上市进展 - 公司通过港交所聆讯拟在港上市 计划发行不超过5123.62万股境外上市普通股 [1] - 公司已于2023年2月在纳斯达克上市 若成功登陆港股将形成美股+H股双重上市格局 [1] - 截至8月29日美股收盘价为25.77美元/股 总市值34.14亿美元 年内累计涨幅达86.47%但近期下跌3.95% [1] 财务表现 - 第二季度实现营收7.06亿元 同比增长54% [1] - 第二季度净利润4400万元 实现扭亏为盈 2024年同期亏损7200万元 [1] 业务数据 - 2025年上半年激光雷达总交付量达54.79万台 同比增长276.2% 超越2024年全年 [2] - 第二季度激光雷达总交付量达35.21万台 [2] - ADAS产品交付量30.36万台 同比增长275.8% [2] - 机器人激光雷达产品交付量4.85万台 同比大幅增长743.6% [2] 行业动态 - 2024年国内激光雷达装机量首次突破150万颗 同比激增179.7% [5] - 2025年上半年装机量达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗 [5] - 激光雷达均价逐步下探至千元级别 公司ATX激光雷达较上一代价格降幅达50% 大规模出货后低至200美元/颗 [5] 技术路线 - 激光雷达在通用障碍物识别方面仍具不可替代性 尤其受限于当前技术及数据集成熟度 [5] - 长期来看随着大模型能力提升 原需激光雷达的任务有望逐步被视觉方案替代 [5] - VLA模型基于GPT的端到端模型 与传统CNN端到端模型存在本质差异 [6] - 特斯拉纯视觉方案已证明较高安全性 其最新芯片算力达2500TOPS为支持大模型架构设计 [5][6] 战略观点 - L2级辅助驾驶以驾驶员为责任主体 没有激光雷达也能实现但有它会表现更优 [6] - L3级自动驾驶必须具备更高阶感知和安全冗余 没有激光雷达的方案被认为不合格 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司多款新品放量及AKII产品实现大批量交付的预期 [4] 核心观点 - 2025H1公司营收3.30亿元（同比增长16.26%） 归母净利润0.50亿元（同比增长7.81%） 扣非归母净利润0.47亿元（同比增长12.20%） 毛利率35.42% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04/1.28/1.42亿元 EPS分别为0.74/0.91/1.00元 当前股价对应P/E分别为42.8/34.7/31.4倍 [4] - 公司卡位机器人+液冷服务器高景气赛道 传感技术实现多点突破 [4][6] 技术突破与新品发布 - 割草机器人超声波测距避障方案搭载高精度超声波传感器 融合地形梯度识别算法与回波特征解析技术 [5] - 压电敲击开关产品通过机械力转换为压电信号 支持灵敏度及敲击模式个性化定制 [5] - 无铅微型压电射流风扇采用一体式即插即用设计 集成多风扇芯片与驱动电路 为智能终端提供高可靠主动散热 [5] 新领域布局进展 - 液冷服务器领域：智能流量监测解决方案取得突破 推动散热系统实现"感知-决策-执行"一体化功能 [6] - 机器人领域：入选"2024广州人工智能创新发展榜单" 成为人工智能产业链技术标杆企业 [6] - 智能汽车领域：新一代AKII车载超声波传感器批量应用于国产品牌汽车主机厂 满足智驾系统升级和行泊一体技术推广需求 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.17亿元（同比增长32.1%） 归母净利润0.88亿元（同比增长13.9%） [7] - 预计2025年营业收入7.44亿元（同比增长20.6%） 2026年9.20亿元（同比增长23.6%） 2027年11.16亿元（同比增长21.3%） [7] - 2025-2027年预计毛利率维持在33.1%-34.7%区间 ROE从9.7%提升至11.1% [7][10]

鸿蒙智行产品矩阵与市场表现 - 鸿蒙智行首次以"五界"全系阵容亮相成都车展 展台面积达3000平方米 成为最拥挤展区之一 覆盖从主流到超豪华市场全线产品[1] - 智界新S7和新款R7预售24小时订单突破1万辆 尚界H5开启预订18小时订单突破5万辆 尊界S800上市3个月大定突破1.2万辆[2] - 累计交付量已突破90万辆 预计10月份将突破百万辆交付[5] 战略定位与研发投入 - 采取"先难后易"路线 先通过问界M9等高端产品建立技术口碑 再向下覆盖更广阔市场[2] - 2025年上半年研发费用达969.50亿元 占营收比重22.7%[2] - 辅助驾驶累计行驶里程突破16.7亿公里 累计避免超过215万次可能碰撞[2] 技术架构与生态优势 - 采用自上而下统一架构 覆盖智能座舱 辅助驾驶和智慧电驱系统 实现跨端无缝流转和无图城市辅助驾驶快速覆盖[8] - HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统将于9月上车 推动辅助驾驶从"模仿人"进入"超越人"的强化学习阶段[9] - 鸿蒙座舱将再次迭代 构建更智慧出行空间[9] 多品牌差异化定位 - 问界定位主流家庭市场 强调安全 空间与成本均衡 实现多设备生态联动[4] - 智界与尚界共同瞄准年轻个性化市场 智界注重驾驶乐趣与科技先锋感 尚界以亲和力价格降低科技尝鲜门槛[5] - 享界与尊界切入豪华超豪华领域 竞争核心转向体验定义 注重后座体验和智能豪华语言[5] 行业竞争格局变革 - 行业竞争焦点从机械素质转向智能水平 智能化能力成为定义产品强弱和品牌未来的关键标准[6] - 鸿蒙智行重新定义智能汽车价值体系 以辅助驾驶 智能座舱 OTA能力和生态互联为核心竞争指标[7] - 传统车企依赖分散供应商模式导致系统协同困难 鸿蒙智行通过架构统一和体验闭环实现系统化赋能[7] 生态协同与合作伙伴 - 华为凭借ICT技术积累向合作伙伴深度赋能全栈自研技术 系统化提升合作伙伴经营质量与效率[1] - 尚界品牌合作中 上汽依托供应链管理与成本控制积累 华为凭借底层自研技术和高用户推荐度(NPS)[3] - 通过"一车带全链"推动中国经济发展与汽车产业链升级 实现生态共赢[9]

公司业务转型与增长 - 公司从消费电子向车载芯片领域转型 成功培育第二增长曲线 [2][4] - 车载业务收入达59.05亿元 同比增长29.85% 占图像传感器解决方案总营收比例超30% [4] - 公司上半年营收同比增长13.49%-15.97% 归母净利润增幅达39.43%-49.67% 二季度营收创历史新高 [7] 市场地位与技术优势 - 车载CIS市占率接近30% 产品具备高分辨率 紧凑传感器尺寸 强弱光适应能力和低功耗优势 [6] - 推出业界首款1200万像素车载传感器 拉高行业高端产品技术标准 [6] - 全球车载CIS销量连续两年超过安森美成为行业龙头 [6] 并购战略与资源整合 - 2019年收购北京豪威科技 快速补齐技术短板并直接抢占市场份额 [2][8] - 通过系列并购整合产业链 包括思比科 TDDI业务 芯力特和芯测半导体 [9] - 并购策略围绕产业链补位展开 涵盖图像传感器 显示芯片 模拟芯片和封测能力 [9] 研发投入与财务表现 - 研发费用率连续三年下滑 从2022年12.43%降至2023年10.63% 2024年进一步降至10.19% [13] - 2024年研发费用26.22亿元 同比增长17.37% 但低于营收22.41%的增速 [13] - 董监高薪酬总额从2023年883.88万元增至2024年1240.81万元 同比增幅超40% [14] 资本市场动态 - 公司更名为豪威集团 获股东大会超99.9%同意票 [8] - 实控人虞仁荣持股27.65% 累计质押比例达53.51% 占公司总股本14.8% [11] - A股股价同期上涨24.09% 跑输半导体板块51.12%涨幅超27个百分点 [12] 行业发展趋势 - 智能汽车行业"智驾平权"趋势明确 L2+智驾车型单车摄像头数量接近10颗 [5] - 车载CIS市场需求直接受智能驾驶普及拉动 带来巨大增量空间 [5] - 行业竞争加剧 巨头及车企自研团队在智驾领域加速渗透 [15]

财务业绩 - 25H1收入32.99亿元 同比增长37.4% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.8% [1] - 25Q2收入18.31亿元 同比增长49.7% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.2% [1] - 预计25年收入64.02亿元 26年70.47亿元 27年77.23亿元 [3] 业务板块表现 - 智能物联网收入12.70亿元 同比增长136.1% 因软硬件一体化交付能力提升及AI技术深度融合 [1] - 智能汽车收入11.89亿元 同比增长7.9% 行业向"AI定义汽车"演进 推出滴水OS操作系统 [2] - 智能软件收入8.41亿元 同比增长10.5% 受益于AI大模型端侧部署带来的研发需求增长 [2] 技术战略布局 - 智能物联网领域推出AI眼镜、AI机器人等爆品 通过平台化战略抢占市场空间 [1] - 智能汽车领域基于高通SA8775芯片平台开发沉浸式智能座舱 联合火山引擎开发GUI Agent [2] - 智能软件领域深化与高通等芯片厂商合作 抓住AI手机端侧部署带来的增量机会 [2] 海外市场拓展 - 25H1海外收入15.58亿元 同比增长81.4% 其中欧美市场收入11.05亿元 同比增长151.1% [3] - 通过"全球化+本地化"模式支持企业出海 受益于海外汽车智能化和物联网需求增长 [3] 盈利能力变化 - 整体毛利率下降 因物联网业务快速放量及平台化抢占市场战略影响 [1] - 毛利率预测调整：25年从37.4%下调至35.0% 26年从37.8%下调至35.1% [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% 前三季度展望归母净利108.90-113.45亿元对应增长20-25% 消费电子、通讯、汽车三大业务构成核心增长动力 [2][8][14] 财务表现 - 上半年营收1245亿元同比增长20.18% 归母净利66.44亿元同比增长23.13% Q2单季营收627亿元同比增22.5% 归母净利36.0亿元同比增23.09% [2] - 毛利率11.61%同比略降0.1个百分点 主要受汇率波动及产能调整影响 净利率5.86%同比提升0.3个百分点 运营费用率6.68%同比下降0.3个百分点 [7][19] - 非经常性收益10.45亿元同比增6.08亿元 主要来自财政补贴及理财收益 所得税8.42亿元同比增4.43亿元 因全球最低税赋计提 [7][22] 消费电子业务 - 消费电子业务营收978亿元同比增长14.3% 苹果业务受益iPhone和Mac超预期表现 联营企业投资收益达13.5亿元其中Q2为8.2亿元同比增40.7% [4] - 非苹果业务通过新产品项目及AR/VR、机器人等新兴领域合作扩张 7月初完成闻泰ODM主体股权整合 未来非A业务有望从400亿营收突破千亿 [4][8] 通讯业务 - 通讯互联业务营收111亿元同比增长48.65% AI算力业务主体东莞立讯技术收入65.5亿元净利润8.25亿元 业务涵盖电连接、光模块及热管理 [5] - 子公司汇聚科技数据中心电线营收9.4亿港元同比增67% AI服务器业务营收25.6亿港元同比增318% [5] - 电连接产品224G高速线缆量产 448G产品与客户预研 光连接800G硅光模块量产 1.6T产品客户验证中 热管理业务2025年预计营收利润翻倍 [9][16] 汽车业务 - 汽车互联业务营收87亿元同比增长82.07% 线束、连接器、智能驾舱及动力系统全面突破 新项目2025年量产 [6][17] - 7月完成莱尼线束并购 莱尼25H1首次实现盈利 25年汽车业务营收目标400亿元 长线目标成为全球Tier1领导厂商 [6][11] - 智能座舱与地平线、高通等合作 全球排名第二 明年代工模式利润率约为英伟达方案厂商一半 [32] 业务展望与战略 - 消费电子受益iPhone17系列、Airpods Pro3及AI耳机等新品周期 通讯业务25年收入预计增50%+ 盈利增80%+ 汽车业务未来数倍增长空间 [8][9][11] - 全球化产能布局覆盖越南、墨西哥、欧洲等地 有效应对关税风险 印度产能战略意义大于短期利润贡献 [27][34] - 资本开支2024-2026年保持相近水平 2026年下半年后明显下降 [36] 技术与发展布局 - AI端侧业务聚焦声学、光学领域 服务全球头部客户 AR/VR整机产品覆盖三分之一市场品类 [26][38] - 铜互联技术CPC方案有望取代PCB成为主流 与头部客户完成3-4年预研进入量产阶段 [39] - 光模块800G及1.6T产品面向中小数据中心客户 头部客户供应链突破为长期方向 [37]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日收盘价121.08元 PE分别为20/17/14倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收67.57亿元 同比+18.20% 归母净利润7.06亿元 同比+18.88% 扣非归母净利润6.87亿元 同比+23.24% [1] - 2025Q2营收36.63亿元 同比+10.85% 环比+18.36% 归母净利润3.84亿元 同比+9.35% 环比+19.31% 扣非净利润3.75亿元 同比+14.98% 环比+19.78% [1][2] - 2025Q2毛利率19.64% 同比-0.73pct 环比+0.81pct 归母净利率10.49% 同比-0.14pct 环比+0.08pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+0.41%/+2.43%/+6.12%/-0.33% 同比分别-1.00/+0.31/+1.35/-0.29pct [2] 业务亮点与增长动力 - 作为华为问界系列核心供应商 独供问界M9前后部车灯总成 前照灯采用多像素ADB系统与百万级DLP模组 价值量达3万元 [3] - 问界M9位居中国市场50万以上豪华车15个月累计销量冠军 2025款上市27天大定破4万台 [3] - 问界M8搭载公司全栈自研灯光系统 上市4天大定5万台 创40万级国产车最快爆单纪录 [3] - 智能汽车电子及视觉系统产业中心项目启动 总建筑面积25万平方米 达产后年产1000万只智能车灯 解决未来5-10年产能缺口 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入160.13/191.08/226.32亿元 增长率20.8%/19.3%/18.4% [4][5][9] - 预计2025-2027年归母净利润17.33/20.17/25.43亿元 增长率23.0%/16.4%/26.1% [4][5][9] - 预计2025-2027年每股收益6.07/7.06/8.90元 [4][5][9] - 预计2025-2027年毛利率19.86%/19.82%/19.97% 净利润率10.82%/10.56%/11.24% [9] 行业与赛道前景 - 车灯优质赛道 电智化趋势推动产品量价利齐升 [4] - 合资品牌供应链与自主品牌供应链双线布局 [4]

行业竞争态势 - 新能源车企陷入价格战导致行业利润率从2017年的7.8%降至2024年的4.3% [2] - 燃油车新车2024年平均降价1.3万元 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年16.1万元 [2] - 价格战根源在于产品差异化不足与产能过剩 行业处于饱和期且76%存量市场为燃油车 [2][3][19] 技术发展阶段 - 汽车颠覆式发展分为两个阶段：新能源汽车（能源替代）和新形态汽车（功能重构） [6][7] - 当前处于第一阶段末期 新能源车2025年上半年渗透率达44.3% [13] - 第二阶段需实现完全自动驾驶 需5-10年完成EE架构向"中央计算+区域控制"演进 [27][28] 产品特性对比 - 纯电动车零部件仅1万个（燃油车3万个） 能量转化效率超80%（燃油车20%-45%） [9] - 每公里燃料成本为燃油车的1/10至1/5 排放量不足燃油车三分之一 [9] - 百公里加速3-4秒车型价格下探至30万内 智能化响应优于燃油车 [8][10] 市场渗透挑战 - 主流用户更看重充换电便利性 实际续航受低温影响 存在安全疑虑 [18][19] - 燃油车保有量达2.7亿辆 置换升级为主流销售模式 替代过程将长期存在 [3][19] - 高级别自动驾驶未达商业化应用 用户主动更换动力不足 [19] 未来形态演进 - 新形态汽车将作为移动智能终端 具备感知/通信/计算能力 3亿辆65kW·h车储能接近中国居民日用电量 [20][24] - 自动驾驶可提升车辆使用率（当前仅5%） 推动共享出行发展 改变城市停车场规划 [24][25] - 座舱空间可重构为移动办公/娱乐场所 催生新型生活和工作方式 [23][25] 产业变革方向 - 产业链上游转向电池/电机/自动驾驶软件 操作系统成为未来竞争核心 [25][28] - 需实现软硬件解耦与算力集中化 分布式架构仅支持L2级辅助驾驶 [27] - 将形成类似手机生态的开放系统 包含操作系统层与应用软件层 [28] 企业发展要求 - 需平衡短期价格竞争与长期研发投入 避免影响未来竞争力 [3][19] - 必须布局电池扩容/快充技术/计算能力提升 以满足高阶智能化需求 [26][27] - 应突破传统思维模式 在空间利用/使用场景/产业链等维度创新 [29][30]

产品发布与定位 - 全新深蓝S07于成都国际车展正式亮相 定位中型SUV [2] - 公司以"最智能"核心优势重塑细分市场标准 [2] 智能驾驶系统 - 全系标配华为乾崑智驾ADS SE系统 搭载全新WEWA架构 [2] - 智驾系统通行效率较前代提升20% 重刹率降低30% [2] - 高速场景支持智能上下匝道与精准匝道口识别 实现智能过弯"顺稳准"体验 [2] - 城区路况具备智能信号灯控车辅助 拨杆换道辅助 车道巡航辅助功能 [2] - 施工障碍物场景可实现跨车道避让功能 [2] - 全维防碰撞系统CAS 4.0提供20向防碰撞保护 覆盖10大高频安全场景 [2] 智能泊车功能 - 支持300+场景精准识别 复杂场景多角度泊入泊出 [2] - 融合记忆泊车 遥控泊车 离车泊入等同级领先功能 [2] - 配备哨兵模式提升车辆安全防护能力 [2][3] 智能座舱配置 - 搭载高通第四代数字座舱平台骁龙8295P芯片 [3] - 全面接入AI大模型 实现智能人车互联交互 [3] - 提供高效便捷的智能座舱服务体验 [3]

财务表现 - 第二季度营收302亿元 环比增长16.7%但同比下降4.5% 低于市场预期的324.7亿元[4] - 净利润11亿元 环比增长69.6%但同比微降0.4%[4] - 车辆销售收入289亿元 同比下滑4.7% 为首次负增长[4] - 整体毛利率20.1% 同比提升0.6个百分点 但较一季度20.5%有所下滑[5] - 经营现金流净额-30亿元 同比大幅恶化（去年同期为-4.3亿元）[5] - 自由现金流-38亿元 同比恶化超一倍 较一季度-25亿元进一步扩大[5] 交付与定价 - 第二季度交付新车11.1万辆 同比微增2.3% 环比增长19.6%[4] - 平均售价降低 主因产品组合调整/金融贴息/销售激励增加[4] - 陷入"以价换量"困境 收入增速低于交付量增速[4] 市场竞争 - 零跑汽车以"半价理想"概念夺取新势力交付量冠军[4] - 问界M9单月销量超过理想L7/L8/L9三款车型之和[4] - "冰箱彩电大沙发"配置已成行业标配 家庭用户基本盘被稀释[4] 产品表现 - i8车型上市不足一周即因"高价低配"质疑调整配置 将冰箱彩电纳入标配 统一售价33.98万元[5] - i8对撞测试视频引发争议 测试中卡车出现车轮弹离/驾驶室分离 被质疑刻意设计测试场景[6] - 纯电动车型MEGA和i8销售未达预期[8] 业绩指引 - 第三季度交付指引9-9.5万辆 同比降幅37.8%-41.1%[8] - 第三季度营收指引248-262亿元 同比下滑38.8%-42.1%[8] - 7月交付量降至3.07万辆 8-9月需月均交付3-3.25万辆才能达成目标[8] 战略调整 - 6月底进行销售体系重组 合并销售与服务群组和研发与供应群组 成立智能汽车群组[9] - 8月进行近年来最大规模销售体系重组 采用四步法落实"直营体验第一"目标[9] - 计划9月推出20万元纯电动车型i6 将与小米YU7/特斯拉Model Y/乐道L60竞争[8] - i8工厂满负荷运转 9月底预计交付超8000台并向1万台冲刺[9] - 公司目标2026年在整车产品力和人工智能信息化能力上超越2022年L9时代的领先程度[8]