小米汽车订单与产能 - YU7订单中15%来自SU7系列转单，对应3.6万台，SU7标准版交付周期仍达9个月[1] - 当前SU7在手订单约25万台，叠加YU7锁单24万台，合计订单超50万台，需至明年5-6月完成交付[1] - 一期工厂月产能2.8万台，三期工厂投产后年产能将达100万台[3][2] 产品定位与战略 - 明确不生产低价红米汽车，聚焦20-35万元中高端市场[1][26] - 优先解决国内交付，预计2027年出海，届时国内供需缺口将缓解[2][40] - 2027年销量目标100万台，单车均价25.5万元，毛利率25.7%，税后核心经营利润221亿元[3] 产品性能与技术 - YU7 CLTC续航835公里（标准版），四驱版770公里，实测续航达成率93.9%[8] - 全系标配CDC减震器，Pro/Max版配备空气悬挂，搭载700 TOPS算力芯片和激光雷达[8] - 采用800V碳化硅高压平台，车身强度达2200兆帕超强钢，电池包底部有防弹涂层[9] 市场表现与用户画像 - YU7发布18小时锁单24万台，女性用户占比30%，苹果用户占比52.4%[7] - 6月SU7新增锁单1.4万台，累计交付近30万台，转单YU7比例低于预期[29] - 用户平均年龄33岁，热销城市为上海、杭州、北京[7] 产能与供应链 - 年初交付目标30万辆，已上调至35万辆，覆盖92城335家小米之家[8] - 亦庄工厂附近购地拟建三期工厂，达产后月产能超8万台[2][3] - 测试投入653辆车，远超行业70-250辆标准，实际道路测试超1000万公里[23] 智能化创新 - 四域合一控制器整合智能驾驶、整车控制、座舱和通讯模块，减重降耗[25][10] - 车外小爱支持声纹识别，需匹配蓝牙/数字钥匙才执行指令[41] - 高阶驾驶培训包含理论课和四项实践课程，首批1万名车主免费[11] 设计细节与用户体验 - 车内收纳空间36处，配备磁吸纸巾盒、二排抽屉等场景化设计[20][21] - 专为女性设计防晒安全功能，采用婴幼儿友好材质和海帕滤网空调[9][18] - 开发8种车身颜色，如影青色、丹霞紫等，工艺复杂度高[9][38] 赛事与品牌建设 - 纽北赛道量产车圈速6分22秒，推出限量100台纽北版车型[10][32] - 冠名中国耐力锦标赛，提供SU7作为安全车，建立auto club赛道服务[33] - 在纽北租赁2780平方米办公室，长期布局赛道文化[31]

小米Yu7发布核心观点 - 小米Yu7于2025年6月26日晚正式发布，标志着公司正式进入1-N阶段[1][12] - 本次发布三个SKU：标准版25.35万元（续航835km）、PRO版27.99万元（零百4.27s）、MAX版32.99万元（零百3.23s，支持5.2c超充）[2][13] - 市场反应火爆，上市18小时锁单量突破24万台[42] Yu7产品力分析 - 设计：流线型车身，3倍轮轴比/2.1倍轮高比/1.25倍宽高比设计，提供9种外观配色+4种内饰+6款轮毂[14][16][19] - 性能：全系搭载V6s PLUS电机+800V碳化硅平台，MAX版零百3.23s，最高时速253km/h[30] - 智能化：四合一域控制+英伟达Thor芯片+激光雷达，支持高速/城区NOA[36] - 舒适性：前排双零重力座椅，MAX版配备25扬声器音响+超静谧座舱[22][27] - 储物空间：前备箱141L+后备箱678L+36处收纳位[25] Su7 Ultra纽北表现 - SU7 ULTRA量产版以7分4秒957打破纽北量产电动车记录[6][45] - 原型车以6分22秒091位列纽北总榜全球第三[49] - 同步推出纽北限量版（81.49万元，限量100台）[47] 小米汽车业务进展 - 2025Q1汽车业务营收186亿元，Su7累计交付13.77万辆（2024年）+7.59万辆（2025Q1）[53][55] - 北京工厂二期即将投产，三期规划中，预计2025年销量40-50万辆，2026年突破80万辆[78] - 成功因素：十年布局+生态圈支持+集团研发赋能+产品力+品牌影响力[8][56][58] 中高端SUV市场分析 - 20-40万元SUV市场规模超300万辆，2025年1-5月新能源渗透率57.8%[64][66] - Model Y占据13.22%市场份额（2024年销量48.12万辆）[69] - Yu7对比Model Y后驱版：价格低1万元、轴距长110mm、续航多242km、800V平台优势[73][74] 供应链合作 - 主要供应商包括拓普集团（空气悬架）、华域汽车（内饰件）、均胜电子（智驾系统）等[80] - 供应链覆盖三电系统、底盘、智能驾驶等核心环节[58]

公司概况 - 公司是安徽省国资旗下综合型汽车企业集团，成立于1964年，2008年进入乘用车领域，2015年布局新能源，先后与大众、蔚来、华为合作 [2][11] - 2024年营收421.16亿元，2025年Q1营收98.01亿元，海外业务占比56.61%（238.92亿元）[2][31] - 传统业务以商用车（52.51%）、乘用车为主，客车、底盘为辅，商用车轻卡为核心产品 [16][31] 传统业务表现 - 商用车：2023/2024年营收回升，通过出海（2021-2023年海外营收增速88%/64%/129%）和拓展皮卡（2024年销量6.3万辆）、多功能商用车实现增长 [38][45][50] - 乘用车：2024年营收下滑但单车收入提升65%，通过海外布局（燃油/新能源车型覆盖多国）和处置低效资产（近45亿元）优化效率 [52][59][64] - 毛利率：2024年10.48%，较2021年低点8.16%有所改善，海外业务贡献显著 [28] 华为合作与尊界业务 - 与华为合作历程：2019年签署全面协议，2025年6月深化战略合作，覆盖智能驾驶、座舱、车控等领域 [19][66][68] - 尊界S800定位超豪华市场（70.8万-101.8万元），上市首月大定6500台，配置亮点包括途灵龙行底盘（零百加速4.3s）、800V增程平台（续航1333km）、玄武车身架构（扭转刚度53300N·m/deg）[97][102][108] - 超豪华赛道为自主品牌蓝海，进口车占比68%（2024年进口车70万辆中50万元以上占41.55%），鸿蒙智行凭借问界M9经验具备优势 [70][82][95] 行业与市场分析 - 50万元以上豪车市场：2023年国产车销量48.68万辆，自主品牌占比从2020年4.27%升至2024年38%，问界M9等车型推动高端化 [71][74] - 超豪华细分市场：轿车（奔驰S级等年销6.28万辆）、SUV（宝马X5等年销24.23万辆）、MPV（丰田埃尔法年销1.65万辆）[88][91][93] - 海外布局：覆盖墨西哥、俄罗斯等地区，产品包括轻卡、新能源乘用车等，2024年海外营收占比过半 [48][49] 财务与运营 - 2024年归母净利润-17.84亿元，主因尊界投入（无产出）、大众安徽亏损（13.5亿元）及减值计提（11.46亿元）[25] - 费用结构：2024年销售/管理/研发费用率分别为3.48%/4.25%/4.19%，2025年Q1管理费用率升至5.69%[34] - 政府补助：2020-2023年超10亿元/年，2024年降至2.56亿元，对业绩影响减弱 [37]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 尊界 S800 上市首月大定突破 6500 台，打破百万级别轿车国外品牌垄断地位，江淮及鸿蒙智行旗下品牌有望持续受益于尊界 S800 的高端突破，看好华为系主机厂 [4][6] 各部分总结 市场表现 - 汽车（申万）1 个月表现为 0.3%，3 个月表现为 -1.4%，12 个月表现为 30.5%；沪深 300 1 个月表现为 2.5%，3 个月表现为 1.2%，12 个月表现为 13.2% [1] 尊界 S800 情况 - 尊界 S800 于 5 月 30 日发布，售价 70.8 万 - 101.8 万元，6 月 30 日宣布上市首月大定突破 6500 台，此前上市 1 小时大定突破 1000 台、24 小时大定突破 1600 台、48 小时大定破 2100 台，19 天大定突破 5000 台，近期每天增量 100 - 200 台 [3][4] - 尊界 S800 有破晓金黑等 6 种配色，配备创新智慧电动门，联动毫米波雷达和固态激光雷达，能感应动静态障碍物，自动调节开启角度，最大开门角度 77 度，有智能迎宾光毯，车身尺寸 5480×2000×1542mm，轴距 3370mm [4] - 尊界 S800 搭载华为临境抬头显示系统，首发智能可变星空顶，实现轿车后排双零重力座椅布局，首发搭载 HUAWEI ADS 4 [4] - 尊界 S800 搭载 HUAWEI DriveOne 800V 高压碳化硅电机，双电机最大输出功率 390kW、三电机最大输出功率 635kW，增程版综合续航 1333km，纯电版 CLTC 续航里程可达 702km [5] 投资建议 - 看好华为系主机厂，江淮及鸿蒙智行旗下品牌有望受益于尊界 S800 高端突破 [6] 重点关注公司及盈利预测 | 公司代码 | 名称 | 2025 - 06 - 30 股价 | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600418.SH | 江淮汽车 | 40.09 | 0.12 | 0.25 | 0.47 | 334.08 | 160.36 | 85.30 | 买入 | | 601127.SH | 赛力斯 | 134.32 | 3.84 | 4.61 | 5.08 | 34.98 | 29.14 | 26.44 | 买入 | | 605319.SH | 无锡振华 | 34.16 | 1.41 | 1.80 | 2.13 | 24.23 | 18.98 | 16.04 | 买入 | [9]

尊界S800市场表现 - 尊界S800旗舰轿车上市首月大定订单突破6500台 [2] - 该成绩在同级别轿车市场中表现突出 [2] 产品性能 - 搭载最新鸿蒙智能驾驶系统，具备L3级自动驾驶辅助功能 [3] - 0-100km/h加速时间仅为3.8秒 [3] 豪华配置与设计 - 内饰采用顶级豪华材料，配备大尺寸中控屏、高级音响系统、智能座椅 [4] - 支持多种智能设备的无缝连接 [4] 品牌影响力 - 鸿蒙智行是智能汽车领域的领军企业 [5] - 尊界S800丰富了产品矩阵，提升了高端市场竞争力 [5] - 消费者对鸿蒙智行品牌高度认可与信赖 [5] 未来发展 - 公司将继续加大研发、生产和服务投入 [5] - 目标为满足消费者日益增长的需求 [5]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 小米汽车业务开门红，2025Q1营收186亿元，成功原因包括造车布局久、借力投资生态圈、集团研发支持、产品力和质量过硬、用户基础好品牌影响力大等 [2][47][55] - 小米Yu7于2025年6月26日发布，产品力优秀，上市18小时锁单量突破24万台，小米汽车进入中高端SUV广阔赛道，预计2025年销量40 - 50万辆，2026年突破80万辆 [1][3][37] - 小米SU7 Ultra量产版破纽北赛道量产电动车记录，原型车位列纽北圈速总榜全球第三，还推出纽北限量版 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：小米汽车Yu7正式上市 - 2025年6月26日晚小米Yu7发布三个SKU，标准版25.35万元，PRO版27.99万元，MAX版32.99万元，各版本在电池、续航、零百加速、配置等方面有差异 [1][12] - Yu7采用流线型运动风格车身，提供9种外观配色、四款内饰配色和六款轮毂，采用前排双零重力座椅，储物空间丰富，在舒适性、三电、底盘、智能化、生态等方面有提升 [12][13][16] - Yu7上市后市场销售火爆，上市3分钟获20万台大定，1小时大定突破28.9万台，18小时锁单量突破24万台 [37] Su7 Ultra纽北再获佳绩，同步发布Su7 Ultra纽北限量版 - 小米SU7 ULTRA量产版以7分4秒957打破纽北赛道量产电动车记录，原型车以6分22秒091位列纽北圈速总榜全球第三 [2] - 推出小米SU7 Ultra纽北限量版，定价81.49万，永久限量100台，2025年版限量10台，赠送1年Ultra Club会员资格，包含赛道专业套装等 [44] 随着Yu7发布，小米汽车正式进入1 - N阶段 - 小米首款车型SU7于2024年3月28日上市，共三款车型，外形优雅、动态性能卓越，2024年交付13.77万辆，2025年3月后月交付超2.8万辆，助力营收增长 [47][49] 小米汽车开门红的原因 - 造车布局十余年，2013年雷军拜访马斯克，2014年参与汽车产业，2021年正式造车，2024年发布首车并获成功，制造端能力得到打磨 [55] - 借力投资生态圈，投资整车、智驾芯片及系统、传感器、三电、底盘、后市场等领域企业 [58][59] - 集团赋能汽车业务，提供研发费用和产业资源协同，底层算法、AI大模型、车机系统等受益于集团技术储备，有千人以上智驾研发队伍 [60] - 产品力和质量过硬，SU7外形经典获市场认可，机械素质优秀，一期工厂开工不久满产扩产，制造端稳定性经压力测试 [63] - 用户基础好，品牌影响力大 [55] Yu7正式发布，小米汽车进入广阔的赛道 - 以20 - 40万元SUV市场为参考，规模超300万辆，2025年1 - 5月新能源渗透率达57.80%，2024年纯电车型销量98.59万辆 [3] - 2024年该赛道Model Y销量领先，年销量48.12万辆，小米Yu7 18小时锁单量接近其一半，对比Model Y后驱版，Yu7在多数维度有优势 [67][71] - 北京工厂二期即将投产，三期规划中，武汉、上海生产基地推进，预计2025年销量40 - 50万辆，2026年突破80万辆 [3][76][80] 小米汽车产业链重点公司估值情况 - 关注小米汽车与供应链合作情况，列出部分产业链标的公司，包括拓普集团、华域汽车、均胜电子等 [82][83] - 重点关注小米集团、拓普集团、银轮股份、均胜电子、华阳集团、精锻科技、保隆科技等公司，给出投资评级、市值、EPS、PE等估值信息 [4][84][85]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（2025.6.22 - 6.27）上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.93个百分点，整体表现有所提升；小米YU7开售18小时锁单超24万台；6月前三周乘用车零售同比增长24%，较上月同期环比增长8% [1][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周上涨2.88%，整车板块下乘用车子板块涨0.08%、商用车子板块涨1.01%、货车子板块涨0%、客车子板块涨3.2%，汽车零部件板块涨4.62%，汽车服务板块涨4.27% [1][10] - 截至6月27日，汽车行业PE - TTM为25.9，较上周上涨0.72；乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.37、35.87和24.46，本周分别上涨0.02、0.37、1.09 [2][11] - 本周汽车相关概念板块表现回升，智能汽车、车联网等涨跌幅分别为5.08%、6%等 [2][21] - 本周上证综指上涨1.91%，27个行业上涨，3个行业下跌，汽车板块在30个行业中位居第18名 [23] - 重点关注的汽车个股中，凯众股份、精锻科技涨幅靠前，比亚迪、泉峰汽车、星宇股份跌幅较大 [26] - 截至6月27日，沪铝指数等分别为20505.6033等，本周分别变化0.94%等；PP(拉丝)、99.5%电池级碳酸锂价格分别为7150元/吨和6.121万元/吨，本周价格分别变化 - 1.38%、1.36% [2][28] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 万里扬股份质押，控股股东一致行动人质押52,785,000股公司股份，占总股本4.02%，用于为子公司融资担保 [35] - 赛力斯战略投资，引入9家战略投资者增资50亿元，增强资本实力支持新能源业务发展 [35] - 英利汽车股份减持，控股股东拟减持不超47,573,578股，即不超总股本3% [35] - 爱柯迪股份回购，拟回购418.94万 - 837.87万股，资金总额1 - 2亿元，用于员工持股计划或股权激励 [35] - 亚普股份股份回购，6月26日首次回购10万股，占总股本0.02%，用于注销并减少注册资本 [35][36] 行业新闻 - 6月23日浙江三花智能控制股份有限公司在香港联交所主板上市，全球发售4.143795亿股，引入17家基石投资者 [39] - 6月24日发布“产品竞争力指数”，2025年5月整体市场产品竞争力指数为77.0，环比下滑8.5个点 [39] - 6月25日岚图汽车FREE +车型18小时小订突破10000台，预售价22.99万元起 [39] - 6月27日小米汽车YU7开售18小时锁单量突破24万台 [39] 新上市车型 - 本周（2025.6.22 - 6.27）共有28款新车、换代车和改款车上市，如锐骐6 pro、山海炮等 [38][40] 投资建议 - 汽车板块本周表现良好，估值有所变化，相关概念板块表现回升，原材料价格有变动 [41] - 小米YU7上市销售情况良好，6月前三周乘用车零售同比和环比均有增长，新能源市场零售和批发也有增长 [41][42]

行业市场数据 - 中国车载摄像头出货量从2020年的4263万颗增长至2023年的7200万颗，复合年均增长率为19.1% [1] - 预计2024年中国车载摄像头出货量将达到8542万颗，2025年突破1亿颗 [1] - 中国车载摄像头市场规模从2020年的57亿元上升至2023年的162亿元 [1] - 预计2024年市场规模逼近200亿元，2025年达237亿元 [1] 公司业务布局 - 公司自2015年进军智能汽车领域，已取得20余家国内汽车厂商供货商资质 [2] - 智能汽车业务划分为智驾域、车身域、座舱域三大板块 [2] - 形成周视系统、自动泊车系统、行泊一体驾驶域控制器等系统级产品定制能力 [2] 车载摄像头产品 - 前视、周视、后视、环视等多款产品已实现量产 [2] - 量产产品包括2M前视三目、8M前视双目摄像头、3M和8M侧视后视摄像头等 [2] - 高像素8M前视单目方案及8M DMS和OMS摄像头已量产 [2] - 车载COB技术在前视、环视、周视等产品上大量应用 [2] 座舱内外解决方案 - 座舱内提供驾驶员监测（DMS）、乘客监测（OMS）产品 [3] - 车外感知领域整合车载摄像头、显示屏、系统控制器三大产品线优势 [3] - 推出两代电子外后视镜（CMS）技术方案 [3] - 可定制开发周视系统、自动泊车系统等系统级解决方案 [3] 智能驾驶感知系统 - 整合前视8M双目摄像头模组、5颗周视后视8M摄像头、4颗环视3M摄像头等 [3] - 包括1颗DMS ToF摄像头、1颗前向数字式4D毫米波雷达、5颗多模式角环绕雷达等 [3] 产品线综合布局 - 全面布局车载摄像头、车载镜头、激光雷达、自动泊车域控制器等产品线 [4] - 综合先进传感器和域控制器推出环视系统、自动泊车系统解决方案 [4] - 以客户需求为导向打造系统级解决方案 [4] 未来发展前景 - 智能化趋势将推动更安全、更便捷的驾驶体验 [4] - 公司持续发力智能汽车业务，加大研发、销售和生产资源配置 [4] - 凭借研发实力、快速开发周期、客户基础及自动化制程工艺推动营收增长 [4]

市场表现 - 四线城市商超门店目前处于传统淡季，日均进店量15-20组，其中问界M9关注度占比40% [2] - 相比端午假期前25-30组的进店量有所下滑，主要受高考/中考季家长陪考（目标客群重合）和极端天气影响 [2] 产品结构 - 六座增程Ultra版占销量70%，等车周期6-8周，纯电版因续航焦虑（全尺寸SUV电耗高）和实用性不足（标配52度电池的增程版纯电续航已达250km）销售较弱 [3] - 六座布局更受欢迎源于：全尺寸SUV空间优势（第三排可纯平放倒）、商务场景需求（客户60%为私营企业主/高管）超过行李装载需求 [3] 价格体系 - 六座增程Ultra版官方指导价53.98万，热门选配组合（鎏金黑外观+杏/棕内饰+21寸轮毂+高阶驾驶辅助）增加2.8万成本 [5] - 按揭方案显示：首付16.285万（含选配），贷款43.184万，60期月供8273元，总利息6.456万 [6] - 限时权益含2万智能驾驶抵扣券（原价3万）、6000元交车礼包及2000元卫星通信套餐，6月30日截止 [8] 竞争格局 - 核心竞品结构：宝马X5和问界M8各占对比客户30%，理想L9占20%，奔驰GLS/GLE各10% [11] - 战败案例显示：预算不足转向理想L9（等车周期更短），品牌忠诚度导致选择宝马X5（对智能驾驶效率存疑） [12] - 战胜案例：蔚来ES8潜在客户因产品力（座椅/音响品质、系统流畅度、NVH表现）和增程技术优势转化 [14][16] 客户画像 - 典型客群为私营企业主（40%）、民企高管（30%）、律师等精英阶层，兼具商务接待与家庭用车需求 [9] - 购车决策受圈层文化显著影响，存在"跟随性消费"特征（见奔驰GLE车主因同行换车而转化案例） [9] 现存问题 - 交付周期长引发客户抱怨（6-8周等待期），部分客户强烈要求现车供应 [17] - 设计风格反馈：部分客户认为外观内饰科技感不足，期待更多款型选择 [17]

鸿蒙智行最新宣布。 6月30日，鸿蒙智行宣布，尊界S800旗舰轿车上市首月大定突破6500台。 尊界S800是由华为旗下鸿蒙智行与江淮汽车合作打造的首款车型，也是鸿蒙智行目前售价最高的车型，定 位为超高端智能豪华轿车，竞争对手锁定宝马7系、奔驰S级、奥迪A8等传统豪华品牌的旗舰轿车，也是 目前除了仰望、红旗等品牌外，少数向百万级市场进军的自主品牌新车。 综合自：鸿蒙智行、e公司、券商中国 责编：万健祎 校对： 王锦程 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 5月30日，尊界S800正式发布上市，根据配置不同，尊界S800售价分为70.8万元、78.8万元、81.8万元 和101.8万元。 东方证券研报指出，尊界S800上市后有望凭借华为在智能化、品牌、渠道等领域的优势，成为豪华车市场 的有力竞争者，带动鸿蒙智行销量及品牌向上。 开源证券认为，目前，超豪华车领域主要由传统油车以及和油车差别不大的新能源车构成，尊界S800为超 豪华车领域提供智能化 ...