市场格局与竞争态势 - 2025年中国市场乘用车智能座舱芯片市场呈现多元化、区域平衡化的新秩序，本土企业存在感显著增强[2] - 高通以40.96%的市场份额位居中国市场榜首，瑞萨电子、联发科和恩智浦分别以15.06%、13.01%和7.55%的份额位列第二至第四[2][3] - 中国本土企业芯驰科技和华为海思分别以3.77%和3.39%的市场份额占据第五和第六名，进入市场前十[2][3] 本土芯片企业表现 - 芯驰科技是本土唯一覆盖仪表、IVI、座舱域控等完整座舱场景的芯片厂商，并已进入高端智能车控MCU市场[5] - 截至2025年，芯驰科技在智能座舱与高端智能车控领域的全系列芯片累计出货量已突破1100万片，搭载车型超过150款[5] - 芯驰科技的产品已广泛应用于自主品牌、新能源车型，并深度融入供应链筛选严苛的合资品牌体系，证明其性能、质量及交付能力实现从“可用”到“好用”的质变[5] 市场渗透与产业趋势 - 2025年中国市场乘用车前装标配智能座舱的搭载率已攀升至76.62%[3] - 中国汽车产业链正从整车制造优势向核心零部件、底层软件、芯片半导体等深水区延伸，加速重构[6] - 智能汽车的价值核心维度正从马力转向算力，掌握先进芯片技术意味着掌握下一代智能汽车的“定义权”[5] 行业发展阶段与意义 - 中国本土芯片企业正加速从“国产替代”向“市场主流”跨越，步入与全球巨头同台竞技的常态化竞争阶段[1] - 本土芯片在性能与品质上已赢得市场广泛认可，反映出中国高科技产业在核心技术领域持续追赶、厚积薄发，以及产业链关键环节抗风险能力的增强[3] - “中国芯”力量的持续壮大，正在加速形成一个自主可控、安全高效、开放共赢的中国智能汽车产业生态[6]

重要事项 - 天汽模筹划购买东实股份股权，公司股票自2月6日起停牌 [1] - 青鸟消防计划将证券简称变更为“青鸟智控” [1] - 南矿集团拟以3000万美元认购鹰谷黄金有限公司10%股权 [1] - 澜起科技H股发行价格确定为每股106.89港元 [1] - 金富科技拟以7.14亿元人民币收购卓晖金属和联益热能各51%股权，两家标的公司均聚焦液冷散热产品 [1] - 江丰电子拟以现金收购凯德石英控制权，交易完成后将成为凯德石英控股股东，公司股票于2月6日复牌 [1] 投资与经营 - 欣旺达的人形机器人电池业务目前处于研发与客户对接阶段 [1] - 新易盛预计其1.6T相关光模块产品在2026年的营收占比将进一步提升 [1] - 信维通信与北美科技客户在AI终端、商业卫星及智能汽车领域的合作持续扩大 [1] - 国轩高科拟定增募资不超过50亿元人民币，资金将用于年产20GWh动力电池等项目 [1] - 凯龙高科布局具身智能赛道，其推出的“惠灵嘉”系列机器人和灵巧手操作力智能检测设备等产品目前仍处于市场开拓阶段 [1] 签约与中标 - 融发核电全资子公司中标中广核工程公司项目，金额为1.01亿元人民币 [1]

公司业务合作进展 - 公司在AI智能终端、商业卫星通信、智能汽车等业务领域均与北美科技客户有合作 [1] - 公司与北美科技客户的业务合作规模持续扩大 [1]

文章核心观点 - 2026年2月汽车行业新车上市数量偏少，主要原因是春节假期导致市场活动全面停滞，叠加2025年末政策切换提前透支需求、车企库存高企，以及行业普遍将新车上市节奏后置至3月[5] - 本月唯一重点新车是奇瑞新能源旗下的全新小型纯电两厢车奇瑞QQ3，预计于2026年2月发布[1][3] 新车产品信息：奇瑞QQ3 - **发布时间与售价**：新车将于2026年2月正式发布，预计售价6-9万元[3][5] - **平台与定位**：基于T12纯电平台打造的小型纯电两厢车[5] - **外观设计**：采用圆润造型与简洁线条，前脸为封闭式格栅搭配圆润形LED大灯组，车身侧面配备半隐藏式门把手与熏黑装饰，车尾线条圆润，尾灯组与前灯造型相呼应[3][5] - **内饰与配置**：采用白+黑双拼色设计，辅以亮黄色和镀铬元素点缀，配备双辐式多功能方向盘、全液晶仪表盘及15.6英寸2.5K悬浮式中控屏，还搭载256色律动氛围灯、手机无线充电、AI语音交互等配置[3] - **车身尺寸**：长宽高分别为4195mm、1811mm、1569mm，轴距达2700mm，在小型车中空间表现出色[3][5] - **动力系统**：提供58kW与90kW两种功率电机，最高车速可达125km/h[4][5] - **电池与续航**：搭载国轩高科磷酸铁锂电池组，CLTC工况下续航可达280km或401km[4][5] - **智能配置**：搭载配备高通8155芯片的AI灵犀智舱，支持智能语音交互、车联网等功能，还搭载猎鹰500驾驶辅助系统，可实现城市NOA、全场景泊车等功能[4][5] 行业市场动态 - **月度特征**：2026年2月新车上市数量偏少[5] - **核心原因**：春节假期占据当月核心时段，致使终端运营、消费需求与物流交付全面停滞[5] - **其他影响因素**：2025年末政策切换引发的市场需求提前透支、车企库存高企，且行业普遍将新车上市节奏后置至3月[5]

产品发布与营销动态 - 新一代小米SU7于多地机场广告牌亮相 公司邀请公众拍照分享[1] - 展车计划自2月13日起陆续进店展示 首批覆盖北京、上海、杭州、广州、深圳、成都、武汉的商场门店[1] - 产品预计将于今年4月份正式上市[5] 产品配置与性能升级 - 硬件配置全面升级 全系标配激光雷达和高算力芯片 实现辅助驾驶“满配”落地[3] - 动力与续航方面 全系标配碳化硅高压平台 标准版和Pro版为752V Max版为897V 最长续航里程达902公里[3] - 智能化配置搭载小米自研HAD系统 车机系统极致流畅[4] - 智能驾驶系统算力达700TOPS[4] 内饰设计与安全特性 - 内饰推出全新暗夜黑配色 中控台实体按键数量减少 软包覆盖面积增大[4] - 氛围灯采用三层环抱式全新设计[4] - 安全结构全系升级2200MPa小米超强钢内嵌式防滚架以及1500MPa防刮底横梁加底部防弹涂层[4] - 全系标配9个安全气囊 并新增2个后排侧气囊[4] 产品版本与定价信息 - 新一代SU7预售价为22.99万元起[5] - 提供标准版、Pro版、Max版等多个版本选择[5] - 产品配色将更加丰富[5]

公司与火山引擎的合作关系 - 公司与火山引擎的合作始于2024年，从加入其汽车大模型生态联盟，到成立联合实验室、获HiAgent交付授权，合作不断升级[2] - 公司依托火山引擎HiAgent与扣子平台，结合自身操作系统技术优势，构建起一套覆盖全链路的解决方案[2] 智能汽车领域的技术与产品进展 - 公司在智能汽车领域推出端云协同的AI座舱解决方案，通过车端与云端大脑的实时联动实现了500ms级语音反馈及多模态识别推荐等功能[2] - 公司联合火山引擎基于火山方舟Mass平台开发了GUI Agent，该代理可自主规划推理并执行UI交互操作，大幅提升座舱交互体验[2]

公司股价与交易表现 - 2025年2月3日盘中，公司股价上涨2.01%，报51.76元/股，总市值达2178.07亿元 [1] - 当日成交额为38.35亿元，换手率为2.04% [1] - 当日主力资金净流入1.82亿元，其中特大单买入5.50亿元（占比14.34%），卖出4.98亿元（占比12.99%） [1] - 公司股价今年以来下跌6.21%，近5个交易日下跌0.98%，近20日下跌8.74%，但近60日上涨7.16% [1] 公司业务与行业概况 - 公司全称为浙江三花智能控制股份有限公司，成立于1994年9月10日，于2005年6月7日上市 [2] - 公司主营业务分为制冷空调电器零部件和汽车零部件两大分部 [2] - 制冷空调电器零部件业务主要产品包括四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，应用于建筑暖通和电器设备 [2] - 汽车零部件业务专注于汽车热管理领域，主要产品包括热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子水泵、新能源车热管理集成组件等 [2] - 公司主营业务收入构成为：制冷空调电器零部件占63.88%，汽车零部件占36.12% [2] - 公司所属申万行业为家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ [2] - 公司涉及的概念板块包括机器人执行器概念、恒大集团概念、蔚来汽车概念、小鹏汽车概念、智能汽车等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入240.29亿元，同比增长16.86% [3] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润32.42亿元，同比增长40.85% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为44.55万户，较上期增加72.68% [3] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为8271股，较上期减少41.88% [3] - 公司自A股上市后累计派现88.25亿元，近三年累计派现36.39亿元 [4] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股1.66亿股，较上期减少1041.39万股 [4] - 多家ETF基金位列公司前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股3813.62万股（较上期减少164.91万股），易方达沪深300ETF持股2756.18万股（较上期减少87.50万股），广发国证新能源车电池ETF持股2308.45万股（为新进股东），华夏沪深300ETF持股2056.73万股（较上期减少28.61万股），嘉实沪深300ETF持股1772.58万股（较上期减少24.64万股） [4]

文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][9][10] 本周智能汽车行情复盘 - **指数表现**：在2026年1月26日至2月1日期间，智能汽车指数下跌3.3%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.9%，智能汽车指数（除整车）下跌7.1% [4][9][10] - **估值水平**：截至2026年1月30日，智能汽车指数PS(TTM)为15.2倍，位于2023年初以来99%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.9倍，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为9.9倍，位于81%分位数 [4][9][10][17] - **个股涨跌**：本周涨幅前五的个股为星宇股份（+11.2%）、如祺出行（+3.2%）、经纬恒润（+1.3%）、福耀玻璃（+0.7%）、理想汽车（+0.2%）[4][9][10][20] 本周行业核心变化 - **特斯拉FSD进展**：截至2025年第四季度，特斯拉FSD订阅量达到110万；截至2026年1月30日，FSD累计行驶里程达74.9亿英里 [5][9][10][25] - **Waymo运营数据**：2026年1月27日，Waymo日活跃用户为96,090人，同比增长420人 [5][9][10][25] - **公司动态与合作**： - 千里科技印奇出任阶跃星辰董事长，加速“AI+车”战略 [5][9][10][22] - 小马智行与爱特博达成业务合作，共建无人驾驶出行服务车队 [5][9][10][22] - 文远知行发布通用仿真模型WeRideGENESIS，并在比利时开启小巴商业运营 [5][9][10][22] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑签署战略合作协议，共同打造无人驾驶生态圈 [5][9][10][22] - 新石器无人车入围“2025年度中国估值TOP 100独角兽”榜单 [22] 当前时点智能汽车板块投资建议 - **核心主线**：看好2026年L4 RoboX，推荐顺序为B端软件标的 > C端硬件标的 [6][9][10] - **优选标的**： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][9][10] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][9][10] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**： 1. 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][9][10] 2. 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][9][10] 3. 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][9][10] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][9][10] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][9][10] - **上游供应链维度标的**： 1. **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][9][10] 2. **核心上游供应商**： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [6][9][10] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [6][9][10] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [6][9][10] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [6][9][10] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [6][9][10] - 车灯：星宇股份 [6][9][10] - 玻璃：福耀玻璃 [6][9][10] 智能汽车标的池与指数编撰 - **标的池构成**：文章列出了详细的智能汽车投资标的池，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）和核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类，涉及多家上市公司及待上市企业 [13] - **指数编撰规则**：智能汽车指数由标的池中已上市个股按市值加权编制；另编制了剔除特斯拉的指数以消除其过大市值的影响，以及剔除整车的指数以更好反映产业链走势 [14] 特斯拉2025年第四季度财报要点 - **产销数据**：2025Q4总产量434,358辆，交付量418,227辆，同比分别下降5.5%和15.6% [28] - **财务数据**：2025Q4总收入249.01亿美元，同比下降3.1%，环比下降11.4%；汽车销售收入172.92亿美元，同比下降10.6%，环比下降16.8% [28] - **盈利能力**：2025Q4毛利率为20.12%，同比提升3.9个百分点；汽车业务毛利率为20.42%，同比提升3.8个百分点 [28] - **单车指标**：2025Q4单车销售收入4.11万美元，单车毛利1.20万美元，单车Non-GAAP净利润0.42万美元 [28]

产品发布与定位 - 华为常务董事余承东宣布问界M6即将登场，并将其描述为“黑马” [1][3] - 问界M6预计在2026年北京车展亮相，并于第二季度正式上市 [1][3] - 车型定位为五座中大型SUV，车身尺寸介于问界M5和M7之间，车长约4.8-4.9米，轴距接近3米 [1][3] - 产品精准卡位25-30万元价格区间，主打家庭用户市场 [1][3] 产品技术与配置 - 车型延续家族化设计语言，前脸采用封闭式造型搭配分体式大灯 [1][3] - 车顶配备激光雷达并搭载华为乾崑ADS 4.0智驾系统，支持无图城区领航功能 [1][3] - 配备鸿蒙智能座舱5.0 [1][3] - 动力系统提供增程版与纯电版两种选择 [1][3] - 增程版纯电续航300公里，综合续航达1200公里 [1][3] - 纯电版基于800V高压平台打造，支持充电5分钟增加520公里续航 [1][3] 产品线战略与市场覆盖 - 问界M6的推出使问界品牌形成了从M5到M9的完整SUV序列 [1][4] - 完整的产品序列覆盖20-60万元全价位市场 [1][4]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级不变 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜等新兴市场的多元布局，构建了垂直整合能力与全球化产能网络，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能，开启多极增长新篇章 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司拥有从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，技术积累涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶等多种材料 [6][12] - 客户资源优质，是苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名品牌的长期战略合作伙伴 [12] - 2024年，公司以86亿美元营收和13.0%的市占率，位居全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 营收与利润稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率21.67% [28] - 2025年前三季度，实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 分业务表现： - **智能手机与电脑类业务**：2024年营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收82.6% [29][39]。其中，整机业务收入从80.32亿元大幅提升80.7%至145.20亿元，销量从1460万台增至2010万台 [29] - **智能汽车及座舱类业务**：2024年营收59.35亿元，同比增长18.73%，占总营收8.5% [33][39]。结构件及模组平均售价从418.5元提升至453.5元 [33] - **智能头显与穿戴类业务**：2024年营收34.88亿元，同比增长12.39%，毛利率提升4.49个百分点至19.76% [34] - **其他智能终端类业务**：2024年营收14.08亿元，同比大幅增长754.23%，主要受智慧零售设备推动 [35] - 客户结构持续优化：对最大客户的销售占比从2022年的70.96%显著降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务进展 - 公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，是折叠屏、3D玻璃等增量市场的核心供应商，单机价值量显著提升 [6] - **盖板与3D玻璃**：公司是3D曲面玻璃行业先行者，新设计的3D玻璃后盖有望成为高端旗舰主流方案，带来量价齐升 [66] - **金属结构件**：通过收购整合蓝思精密（泰州），大幅提升金属加工能力，二期项目达产后预计新增年销售收入超80亿元 [70] - **组装业务**：以整机组装带动高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应逐步改善盈利水平 [6][72]。公司定位向“AI时代的智能硬件制造商”转型 [74] - **折叠屏**：已成为大客户折叠机的UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴等关键产品供应商，单机价值量提升显著 [75] - **AI/AR眼镜**：是Rokid Glasses的独家供应商，并为北美头部客户提供核心部件，新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在提供从光学部件到整机组装的全链条解决方案 [6][80] 智能汽车业务进展 - 智能汽车业务是公司的第二增长引擎，核心在于产品价值量提升与业务边界拓展 [6] - **行业趋势**：全球智能汽车销量预计将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率5.9% [83]。智能座舱中控屏、智能B柱等渗透率将持续快速提升 [95] - **市场地位**：2024年，公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，市占率达20.9% [102] - **业务拓展**：产品从车载电子玻璃、中控屏，拓展至双联屏/三联屏、无线充电模组、通讯模组、域控制器以及为北美客户供应复杂中控系统和智能B柱/C柱等，单车价值量持续提升 [6][104] - **超薄夹胶玻璃**：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，预计将为业务带来显著增量 [106] 新兴领域布局 - **人形机器人**：公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链 [6][117]。占地400亩的蓝思智能机器人永安园区已于2025年11月启用，具备年产50万台具身智能机器人的产能 [118] - **智慧零售**：与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - **AI数据中心**：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为902.41亿元、1147.55亿元、1395.99亿元 [4][7] - 预计同期归母净利润分别为49.64亿元、67.49亿元、83.81亿元，对应EPS为0.94元、1.28元、1.59元 [4][7] - 对应当前股价的PE分别为38.69倍、28.46倍、22.92倍 [4][7]