报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近3000元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铜价触底回升 ，沪铜早盘高开后围绕8.5万一线震荡运行 ，预计持续企稳回升 [4] - 沪铝因中美贸易摩擦预期上周五夜盘大幅下挫近300元/吨 ，短期利空冲击在周五夜盘反映充分 ，周一凌晨LME铝价触底回升 ，沪铝早盘高开后维持震荡运行 ，持仓量有所下降 ，技术上关注2.1万关口技术压力 [5] - 沪镍上周五夜盘跟随有色板块下挫但跌幅不大 ，早盘小幅反弹后日内维持震荡运行 ，短期受中美贸易摩擦升温影响较小 ，但整体有色板块弱势使其承压 ，日内持仓量持续上升 ，技术上关注12.1万关口支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 10月13日Mysteel电解铜社库为18.10万吨 ，较上周四累库1.31万吨 ，较上周一累库2.43万吨 [8] - 10月13日Mysteel电解铝社库为64.20万吨 ，较上周四累库0.80万吨 ，较上周一累库5.50万吨 [9] - 10月13日SMM1电解镍价格121,000 - 123,900元/吨 ，平均价格122,450元/吨 ，较上一交易日下跌1,400元/吨 ；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,300 - 2,500元/吨 ，平均升水为2,400元/吨 ，较上一交易日上涨100元/吨 ；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 150 - 200元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、月差、上期所仓单库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 ，数据来源有iFinD、LME、COMEX、Mysteel、宝城期货研究所 [23][25][27] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 ，数据来源有iFinD、宝城期货研究所 [35][36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜冲高回落，LME铜接近历史高点，宏观上美国政府停摆致货币政策难指引，库存增加，高铜价下下游采购谨慎，美Freeport McMoRan印尼Grasberg矿难影响未消，支撑铜价，建议逢低做多，关注Comex与LME铜及内外价差 [1] - 节后首日氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，节内美政府停摆使外盘宏观影响弱化，节后沪铝补涨，氧化铝过剩，电解铝旺季预期押注银十，节内累库，关注节后库消走势 [1][2] - 隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存增加，国内SHFE仓单减少，印尼新规或扰动镍矿，不锈钢供应端减产但仍有压力，新能源产业链原料端偏紧，沪镍价格宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年10月9日平水铜价格85720元/吨，较9月30日涨2525元/吨，LME库存139475吨，较9月30日降3925吨，上期所仓单29703吨，较9月30日增2880吨 [3] - 铅：2025年10月9日平均价1铅16910元/吨，较9月30日涨30元/吨，LME库存237450吨，较9月30日增1375吨，上期所仓单31946吨，较9月30日降2818吨 [3] - 铝：2025年10月9日无锡报价20980元/吨，较9月30日涨300元/吨，LME库存508600吨，较9月30日降4825吨，社会库存电解铝64.9万吨，较9月30日增5.7万吨 [4] - 镍：2025年10月9日金川镍板状124825元/吨，较9月30日涨1150元/吨，LME库存236892吨，较9月30日增5580吨，上期所镍仓单24775吨，较9月30日降42吨 [4] - 锌：2025年10月9日主力结算价22200元/吨，较9月30日涨1.2%，LME库存38250吨，与9月30日持平，社会库存13.62万吨，较9月30日增0.78万吨 [6] - 锡：2025年10月9日主力结算价285070元/吨，较9月30日涨2.3%，LME库存2390吨，较9月30日降115吨，上期所库存6429吨，较9月30日降130吨 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现2019 - 2025年数据 [8][10][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据 [15][20] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [23][25][27] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [29][31][33] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据 [36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，呈现2019 - 2025年数据 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，咨询资格号Z0013582 [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，从业资格号F3080733，咨询资格号Z0020715 [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，从业资格号F03109968，咨询资格号Z0021609 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美国房地产数据强劲、库存下降、印尼矿难事件发酵等因素有望带动四季度均价大幅上升，建议投资者顺势而为，逢低做多为主，同时关注Comex与LME铜以及内外价差[1] - 氧化铝整体偏空但基本见底，铝锭未形成实际去库拐点，后续铝价冲高幅度待需求进一步改善，铝合金未有明确趋势信号[1][2] - 镍价底部或有小幅抬升，但库存仍是价格高度的阻力[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外盘铜价大幅走高，国内现货进口亏损；美国8月新屋销售数据强劲，展现经济韧性；LME、Comex、SHFE库存均下降；下游采购积极性偏弱，国内社库去库不理想；印尼Grasberg矿难事件发酵，预计2027年才能恢复事故前生产水平，2026年产量下降约35%（约27万吨），2025年四季度销量受影响，恐对中长期供应造成影响[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水，铝棒、铝杆加工费多地持稳；国内矿山未复产叠加几矿发运减量，矿石库存下滑，氧化铝整体偏空但基本见底；铝锭未形成实际去库拐点，双节将至，下游备货量级为近三年最低，铝价冲高动力受抑制[1][2] - 镍：隔夜LME镍、沪镍上涨；LME库存增加，国内SHFE仓单减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持300元/吨；印尼制裁39家镍矿企业，预计对整体供应影响不大；不锈钢成本支撑走强但供应增加，新能源9月三元需求环比转弱，MHP供应或持续偏紧，一级镍社会库存小幅增加；宏观、供给端扰动及原料价格走强，镍价底部或小幅抬升，但库存是价格高度的阻力[2][3] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨30元/吨，升贴水下降5元/吨；废铜价格持平，精废价差扩大50元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格持平；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单减少308吨，总库存增加11760吨，COMEX库存增加92吨，社会库存减少0.1万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加50元/吨[4] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二、含税再生精铅、含税再生铅、含税还原铅价格均下降；铅精矿到厂价持平，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单减少3450吨，库存减少9229吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏减少50元/吨[4] - 铝：无锡、南海报价有涨跌，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水增加；原材料价格部分持平，部分下降；下游加工费持平；铝合金ADC12价格持平；LME库存持平，上期所仓单减少1224吨，总库存减少765吨，社会库存电解铝持平，氧化铝减少1.3万吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏持平[5] - 镍：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差有变动；镍铁、镍矿价格持平；不锈钢价格持平；新能源硫酸镍、523普通、622普通价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单减少493吨，镍库存增加2334吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍增加429吨；3 - cash下降，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏增加670元/吨[5] - 锌：主力结算价下降0.2%，LmeS3持平，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大；SMM0、1现货价格下降60元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平；LME0 - 3 premium下降1.75美元/吨；锌合金、氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存持平，社会库存减少0.37万吨；注册仓单上期所增加744吨，LME减少550吨；活跃合约进口盈亏增加3334元/吨[7] - 锡：主力结算价上涨0.5%，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差扩大；SMM现货、60%锡精矿、40%锡精矿价格上涨；国内现货升贴水平均增加200元/吨，LME0 - 3 premium增加17美元/吨；上期所库存减少909吨，LME库存持平；注册仓单上期所减少76吨，LME减少140吨；活跃合约进口盈亏增加21097元/吨[7] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表[8][17][25][31][37][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[53]

报告行业投资评级 - 铜：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 报告对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属进行分析，给出各品种市场表现、影响因素及走势判断 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜减仓窄幅震荡，现铜报80045元，上海铜升水维持55元 [2] - 隔夜欧美9月制造业表现一般，节前有一定备货提振，但需持续关注涉铜消费指标压力，本月社库仍为净累库，建议观望 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动有限，各地现货升贴水略有回升，华东平水，下游开工继续季节性回升，9月表观需求不及预期，节前补库铝锭有去库迹象，沪铝暂维持20500 - 21000元震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝或体现更强制性 [3] - 氧化铝运行产能接近9800万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，供应过剩明显，国内外观货继续下调，当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近 [3] 锌 - 锌锭进口亏损超3000元/吨，锌出口预期走强，伦锌高位回落 [4] - 国内消费旺季不旺，关税影响，8月镀锌板出口走弱，超强台风“桦伽沙”影响下，珠三角地区消费短时萎缩，锌锭累库预期走强，沪锌持续增仓下行，技术面看，下方支撑在2.15万元/吨 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，短期宏观利好因素已基本出尽，成本端上涨动力不足，不锈钢现货价格涨势难以持续 [7] - 十一节前备货需求逐步显现，不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，成本端支撑显现 [7] - 纯镍库存增430吨至4.15万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存降0.5万吨至89.7万吨，沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，今日现锡27.14万，交割月实时平水现货，隔夜伦锡在关键支撑位3.4万美元上方震荡 [8] - 当下市场仍存供应端题材，包括缅矿复供慢与印尼煤矿及各类矿种矿证的不确定性，短线观望 [8] 碳酸锂 - 锂价短期偏强震荡，市场交投活跃，市场总库存下降千吨在13.75万吨，冶炼厂库存降1800吨至3.4万吨，下游库存再增1200吨在5.95万吨 [9] - 锂价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，降息落地后叠加反内卷退潮，预期端引导价格承压 [9] 工业硅 - 工业硅期货盘面走强，主因市场普涨情绪传导，现货SMM华东通氧553硅均价9500元/吨持平 [10] - 基本面看，新疆开工率继续小幅上调，川滇则延续丰水期开工率，而需求端多晶硅、有机硅增量释放不足，SMM最新工业硅社库周度环比增加4000吨 [10] - 市场情绪传导叠加成本预期上调，带动盘面短线走强，但持续上涨支撑力度不足，预计延续震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面今日走强，主因技术性反弹叠加市场普涨情绪传导，现货端，N型复投料报价区间5.03 - 5.5万元/吨持稳（SMM） [11] - 供应端，9月多晶硅行业排产约13万吨（SMM），环比变动有限，10月受行业自律约束，硅片与多晶硅排产预计同步下调，多晶硅仍存小幅累库压力 [11] - 政策端，产能出清延续新进式推进，当前供需格局暂未提供强支撑，若无实质性新利好落地，短期盘面暂维持区间震荡，技术性反弹行情下建议部分止盈 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜周五夜盘高开高走，今日维持强势震荡，持仓量小幅下降；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，前期高铜价使下游观望，现铜价高位下挫叠加双节前备库需求，产业补库意愿上升支撑铜价；技术上，关注8万关口多空博弈 [4] - 沪铝今日震荡运行，持仓量持续下降；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，9月铝价整体维持高位，下游补库意愿弱，随着期价下挫，电解铝社库累库放缓；技术上，沪铝在3月高点冲高回落，技术压力较大，关注60日均线支撑 [5] - 沪镍今日冲高回落，持仓量持续上升，早盘主力期价触及12.2万关口；宏观上，上周美联储9月降息落地，短期多头了结告一段落；产业上，印尼矿端扰动利好镍价，国内镍矿港口库存以及上期所镍库存持续上升，利空镍价；技术上，镍价仍处于震荡区间内，关注12 - 12.3万区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年8月我国铜漆包线出口12806吨，同比增长25.82%，环比增长2.09%；1 - 8月共出口94935.7吨，累计同比增长25.41%；8月中国覆铜板进口量为3417.14吨，同比减少18.12%，环比增加5.68%；1 - 8月累计进口量为26439.07吨，同比减少2.23%；8月出口量为8377.20吨，同比增加4.22%，环比增加15.87%；1 - 8月累计出口量为59867.55吨，同比减少8.85% [8] - 铝：2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，环比增加2.6%；1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2%；8月出口量2.91万吨，同比增加28.3%，环比增加16.7%；1 - 8月累计出口17.43万吨，同比增加10.7%；8月份国内铝型材出口量8.43万吨，环比增加0.17%，同比减少14.94% [9] - 镍：9月22日SMM1电解镍价格121300 - 124100元/吨，平均价格122700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2300 - 2400元/吨，平均升水为2350元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 200元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [22][24][26] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [34][38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日企稳回升，持仓量下降放缓；宏观上美联储降息落地，短期多头了结扰动下降；产业进入旺季且铜价高位回落，下游补库意愿或上升；关注8万关口多空博弈 [5] - 沪铝今日早盘小幅冲高，日内持续回落，持仓量持续下降；宏观上美联储降息落地，前期多头持续了结；下游补库意愿较弱，本周电解铝社库持续累库；沪铝在3月高点冲高回落，技术压力较大 [6] - 沪镍今日早盘冲高，主力期价逼近12.2万关口，日内震荡运行，持仓量持续下降；宏观上美联储降息落地，短期多头了结扰动下降；国内镍矿港口库存以及上期所镍库存持续上升，利空镍价；镍价减仓反弹，空头了结意愿较强，随着宏观扰动下降，预计期价震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2025年9月16日藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程建设动员大会召开，2029年全面投运后每年可向大湾区输送超430亿千瓦时清洁能源，拉动铜线缆需求；本周铜线缆下游各行业受铜价高位拖累需求偏淡，国网订单延续平淡、汽车线束订单稳定、建筑及两网订单预计10月释放；铜价与订单价不匹配削弱企业采购意愿致原料库存降，下游资金紧张消化缓慢，样本企业成品库存比增加；本周漆包线行业开机率微升、新增订单承压，开机率环比仅增0.13个百分点，新增订单环比下滑1.07个百分点 [9][10] - 镍：9月19日SMM1电解镍平均价格122,750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；金川1电解镍平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 200元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]

报告行业投资评级 - 铜未明确评级；铝★☆☆；氧化铝未明确评级；铸造铝合金未明确评级；锌未明确评级；镍及不锈钢未明确评级；锡未明确评级；碳酸锂未明确评级；工业硅未明确评级；多晶硅未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 周四沪铜减仓接近中长期均线支撑，因联储降息及多头情绪降温，现铜报80600元，社库减少，铜价可能跌回7.9 - 7.95万区间，建议观望 [1] - 今日沪铝回落，贴水收窄，下游开工回升但社库未现拐点，铸造铝合金回调，废铝货源紧，氧化铝供应过剩，关注旺季需求反馈 [2] - 美联储降息后锌重回基本面交投，沪锌增仓下跌，关注LME锌库存变化判断走势，逢高空配 [3] - 前期铝锭供应紧张基本面好转，沪铝多头增仓有空间，但再生铅复产预期强，关注1.73万元/吨压力 [5] - 降息落地，镍产业链价格被炒作推升，沪镍重回下跌趋势 [6] - 沪锡收阴关注外盘表现，等待进出口数据，若下破60日均线意味消费平淡，建议观望 [7] - 锂价震荡走弱，库存有变化，货权转移，期价低位有支撑但总体走向弱势 [8] - 工业硅期货冲高回落，基本面改善有限，突破9000元/吨需更多利好 [9] - 多晶硅期货震荡，能耗限额标准征求意见，排产下调有限库存走高，预计维持震荡等政策指引 [10] 分组总结 铜 - 周四沪铜减仓接近中长期均线支撑，联储降息使前期多头情绪降温了结 [1] - 现铜报80600元，上海铜升水缩至60元，周内社库减少5300吨至14.89万吨 [1] - 铜价可能跌回7.9 - 7.95万前期支撑区间，建议观望 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，各地现货贴水略有收窄，下游开工季节性回升，铝锭库存大概率偏低但社库未现拐点 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝回调，保太现货报价下调100元至20400元，废铝货源偏紧，相对沪铝或有更强韧性 [2] - 氧化铝运行产能超9700万吨创新高，库存上升，供应过剩，各地现货指数下调5 - 10元，支撑暂看2830元附近 [2] 锌 - 美联储降息后锌重回基本面交投，沪锌增仓下跌测试2.2万整数关，LME锌去库节奏暂缓 [3] - 基本面内弱外强使内外盘价差极端后收敛，全球矿山供应增量兑现，逢高空配 [3] - 侧重跟踪LME锌库存变化判断沪锌走势，交仓则打开下方空间，低位则继续盘整 [3] 镍及不锈钢 - 降息落地，现货金川升水2300元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [6] - 高镍铁报价956元每镍点，上游价格支撑反弹，借政治局势炒作推升镍产业链价格 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍重回下跌趋势 [6] 锡 - 沪锡收阴到MA60日均线，现锡下调到27.02万，关注外盘3.4万美元表现，LME0 - 3月现货贴水扩至167美元 [7] - 等待涉锡具体进出口数据，若沪锡有效下破60日均线意味消费平淡，建议观望 [7] 碳酸锂 - 锂价震荡走弱，市场交投平淡，总库存下降千吨至13.85万吨，冶炼厂、贸易商去库，下游库存增加 [8] - 价格下调后下游接货，货权从上游抛给下游，澳矿报价回调，期价低位有支撑但总体走向弱势 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格冲高回落收于9000元/吨下方，有淘汰落后炉型预期 [9] - 下游减产幅度有限，月度过剩风险源于新疆产区开工率提升和川滇产区维持现有水平 [9] - 基本面改善空间有限，突破9000元/吨需更多利好催化 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收于5.32万元/吨，能耗限额标准进入征求意见阶段 [10] - 现货M型复投料报价小幅上行，报价区间5.0 - 5.5万元/吨 [10] - 9月行业排产环比下调幅度有限，库存延续走高，预计维持震荡等政策指引 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价可能短期区间波动 锌价可能短期宽幅波动 [2] 各品种分析总结 铜 - 夜盘铜价收低 精矿供应延续紧张 冶炼利润承压 但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长 光伏抢装同比陡增 未来增速可能放缓 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织 铜价可能区间波动 需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低 锌精矿加工费总体回升 冶炼利润转正 产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加 基建投资累计增速小幅正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜 锌价可能区间偏弱波动 建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 市场数据总结 国内期货市场 |品种|收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,690|110|9,797|-78.38|156,350|0| |铝|20,785|10|2,622|2.07|479,525|0| |锌|22,375|-75|2,806|-2.95|69,375|-1,875| |镍|120,070|-1,500|15,100|-175.83|209,598|252| |铅|16,845|-160|1,995|-33.79|279,600|-1,500| |锡|269,570|-3,090|33,845|50.00|1,740|25|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观降息预期支撑铝价，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [9][10] - 短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到锌价上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] - 锡市短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 根据相关目录分别总结 有色周度行情回顾 - 2025.8.15 - 2025.8.22期间，铜期货主力合约收盘价格从79060元降至78690元，周变动-370元，周涨跌幅-0.47%；铝期货主力合约价格从20770元降至20630元，周变动-140元，周涨跌幅-0.67%；锌期货主力合约价格从22505元降至22275元，周变动-230元，周涨跌幅-1.02%；锡期货主力合约价格从266820元降至265930元，周变动-890元，周涨跌幅-0.33%；镍期货主力合约价格从120600元降至119610元，周变动-990元，周涨跌幅-0.82% [7] - 同期，铜现货价格从79170元降至78825元，周变动-345元，周涨跌幅-0.44%；铝现货价格从20680元涨至20750元，周变动70元，周涨跌幅0.34%；锌现货价格从22664元降至21930元，周变动-734元，周涨跌幅-3.24%；锡现货价格维持266250元不变；镍现货价格从121820元降至120890元，周变动-930元，周涨跌幅-0.76% [7] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价区间运行，宏观上美联储降息预期升温及中国政策加码内需释放，营造利多氛围，有望提振铝消费前景；供应端少量置换产能投产，产量微幅增长；国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，市场温和复苏；预计8月下旬铝线缆、铝板带等领域延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求；8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨 [9] - 观点：宏观降息预期支撑价格，预计近期高位运行为主，后续关注库消走势，淡季及实际影响预计仍给到上方压力 [10] 锌 - 逻辑：上周锌价区间震荡，沪伦比值在8.0附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭；镀锌开工率57.42%，较上周下降1.12个百分点；周初部分企业逢低补库，后补库情绪减弱，锌锭库存增加；截至8月25日，SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加；受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释放速度 [12] - 观点：短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到上方压力，锌价区间运行，上方压力加大 [12] 锡 - 逻辑：7月我国锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比下降13.71%，同比下降31.79%；1 - 7月累计进口量7.24万吨，累计同比下降32.32%；缅甸受雨季影响复产缓慢，非洲进口量级下滑，供应偏紧推动锡价；国内云南和江西两省受缺原料和废锡影响，开工率维持低水平；下游需求一般，市场有降温迹象，短期供需双弱 [13] - 观点：短期供需双弱，未来下行压力加大 [13] 品种数据（铝、锌、锡） 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格8月22日当周640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿河南价格8月22日当周570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价8月22日当周74.74美元/吨，环比+0.03，同比-1.37 [17] - 铝土矿：8月22日当周港口汇总到港量416.77万吨，环比-92.85，同比+36.58；出港量400.53万吨，环比-13.42，同比-20.22 [21] - 氧化铝：国产河南价格8月22日当周3225元/吨，环比-15，同比-660；完全成本8月22日当周2891.7元/吨，环比+6.9，同比+27.5；山西利润8月22日当周269.57元/吨，环比-20，同比-703.91 [24] - 电解铝：总成本8月22日当周16718.55元/吨，环比-19.49，同比-948.02；佛山 - SMM A00铝地区价差8月22日当周-60元/吨，环比-10，同比+40 [26] - 电解铝下游加工端：铝线缆开工率8月21日当周63.6，环比+1，同比-5.2；铝箔开工率8月21日当周70，环比+0.7，同比-5.1；铝板带开工率8月21日当周66，环比+1，同比-5；铝型材开工率8月21日当周50.5，环比不变，同比-0.3；原生铝合金开工率8月21日当周56.6，环比不变，同比+1.6；再生铝合金开工率8月21日当周53，环比不变，同比-0.6 [31][32] - 电解铝库存：上海保税区库存8月21日当周81900吨，环比-2900，同比+48400；保税区总库存8月21日当周101900吨，环比-2900，同比+64200；社会库存8月25日当周61.6万吨，环比+0.9，同比-18.7；主要消费地铝锭周度出库量8月18日当周11.25万吨，环比+0.33，同比+0.2；上期所库存8月22日当周124605吨，环比+3952，同比-161342；LME库存8月21日当周478725吨，环比-825，同比-395725 [37][38] - 现货SMM A00铝：当月基差8月22日当周60元/吨，环比+105，同比+200；主力基差8月22日当周80元/吨，环比+140，同比+260；连三基差8月22日当周150元/吨，环比+145，同比+375 [43] - 现货SMM A00铝（佛山）：当月基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240；主力基差8月22日当周20元/吨，环比+130，同比+300；连三基差8月22日当周0元/吨，环比+95，同比+240 [46] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周20元/吨，环比+35，同比+60；当月 - 连三价差8月22日当周90元/吨，环比+40，同比+160 [50] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格8月22日当周16804元/金属吨，环比-200，同比-3858；国产锌精矿加工费8月22日当周3900元/金属吨，环比不变，同比+2450；进口锌精矿加工费8月22日当周92.5美元/干吨，环比+2.2 [55] - 锌精矿：企业生产利润8月22日当周3804元/金属吨，环比-200，同比-3610；进口盈亏8月21日当周-876.68元/吨，环比+487.84，同比-1281.37；连云港进口锌精矿库存8月22日当周14万实物吨，环比+6，同比+9 [58] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存8月25日当周13.85万吨，环比+0.31，同比+0.98；锌锭保税区库存8月21日当周0.75万吨，环比-0.05，同比+0.15；上期所精炼锌库存8月22日当周77838吨，环比+1035，同比-6728；LME锌库存8月21日当周68075吨，环比-8250，同比-188775 [61] - 镀锌：产量8月21日当周332890吨，环比-14155，同比+3495；开工率8月21日当周57.42，环比-1.12，同比+2.39；原料库存8月21日当周14120吨，环比+1000，同比+1710；成品库存8月21日当周382800吨，环比+11100，同比-66380 [64] - 锌基差（SMM 0锌锭）：当月基差8月22日当周-75元/吨，环比-45，同比-30；主力基差8月22日当周-75元/吨，环比-20，同比-55；连三基差8月22日当周550元/吨，环比-160，同比+465 [67] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差8月22日当周0元/吨，环比+25，同比-40；当月 - 连三价差8月22日当周30元/吨，环比+95，同比-305 [68] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量8月22日当周0.289万吨，环比+0.002，同比-0.019；合计开工率8月22日当周59.64%，环比+0.41，同比-3.92 [74] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计8月22日当周7491吨，环比-301，同比-3018；中国分地区锡锭社会库存8月22日当周9278吨，环比-802，同比-3257 [77] - 锡精矿加工费：云南40% 8月22日当周12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西60%、湖南60%、江西60% 8月22日当周均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [79] - 锡矿进口盈亏水平：8月21日当周10126.07元/吨，环比-3805.14，同比-8522.43 [80] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南8月22日当周254000元/吨，环比持平，同比+3000；60%锡精矿广西、湖南、江西8月22日当周均为258000元/吨，环比持平，同比+3000 [84]

报告行业投资评级 | 有色金属品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | 无明确星级说明 | | 铝 | 无明确星级说明 | | 氧化铝 | 无明确星级说明 | | 铸造铝合金 | 无明确星级说明 | | 锌 | 无明确星级说明 | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | 无明确星级说明 | | 工业硅 | 无明确星级说明 | | 多晶硅 | 无明确星级说明 | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，涉及铜、铝、氧化铝等多个品种，涵盖价格走势、库存变化、供需情况等方面 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周一沪铜受美联储9月降息概率、国内精铜消费替代效应与2509期权到期影响拉涨，现铜上调，社库减少，精废价差扩大，关注8万一线阻力与2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金涨势 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，库存增加，下游开工季节性回升，短期维持震荡，上方有阻力；铸造铝合金跟随波动，废铝货源偏紧，价差有收窄空间；氧化铝产能高位，供应过剩，弱势震荡，3000元有支撑 [3] 锌 - 宏观情绪上修，但基本面供增需弱，盘面反弹，库存走高，中线上反弹承压，等待2.35万元/吨上方高空机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，交投平淡，库存有变化，镍价有反弹意图但基本面弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡增仓换月，短线外盘有阻力，海外有支撑且供应偏弱，国内供求双弱，库存有去库空间，短线有冲高潜力 [8] 碳酸锂 - 期价回调，市场交投萎缩，库存有变化，中游产量下降，短期偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 期货维持震荡，产能淘汰预期对供应影响有限，供需双增，矛盾不突出，盘面预计在8300 - 9000元/吨区间运行 [10] 多晶硅 - 期货延续震荡，价格上涨，成交不明晰，走势维持区间震荡，操作上逢低做多 [11]