政策核心观点 - 出台《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，包含13项政策举措，旨在从扩大准入、打通堵点、强化保障三方面支持民间资本投资 [1] - 政策措施目标为畅通民营企业投资渠道、破解民间投资发展堵点、积极支持民营企业扩大有效投资 [1] 重点领域投资准入 - 明确铁路、核电、水电等重点领域项目鼓励民间资本参与，并量化民间资本持股比例可在10%以上 [2][4] - 核电等重大项目已持续推动引入民间资本，有的核电项目最高参股比例已达20% [7] - 鼓励民间资本参与国家重大工程、重点产业链供应链项目建设，以拓宽资本流通渠道并提升资金效率 [9] 新兴与高精尖领域拓展 - 产业发展方向向低空经济、商业航天等新兴生产力领域鼓励民营企业大胆进入 [11] - 开放领域延伸至“高精尖”科研和创新领域，并从实体经济延伸至服务业 [11][13] 生产性服务业支持 - 支持民间资本更多投向生产性服务业领域，引导民营企业发掘产业需求，打造特色化服务品牌 [1][16] - 支持民间资本有序流向高价值服务行业，聚焦工业设计、共性技术服务、检验检测、质量认证等重点环节 [18] 创新平台与中试服务 - 鼓励支持民营企业加快建设一批具有较强行业带动力的重大中试平台 [17][20] - 支持面向民营企业开放中试服务，鼓励国有企业、高等院校、科研院所提供市场化中试服务或与民营企业联合建设中试平台 [22] 融资渠道与政策保障 - 强化保障方面将统筹用好各类资金渠道和金融服务，以增强政策针对性和有效性 [23] - 持续落实关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策，并支持民间投资项目发行基础设施REITs以拓宽融资渠道 [23]

政策核心方向 - 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，增强国内大循环内生动力和可靠性 [4] - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托 [1] 提振消费具体举措 - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给 [3] - 加大直达消费者的普惠政策力度 [3] 扩大有效投资具体举措 - 提高民生类政府投资比重 [3] - 加强人力资源开发和人的全面发展投资 [3] - 完善民营企业参与重大项目建设长效机制 [3] 建设全国统一大市场 - 统一市场基础制度规则、综合整治"内卷式"竞争、统一市场监管执法 [6] - 健全一体衔接的流通规则和标准，破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [6] - 举措旨在充分释放中国超大规模市场红利 [6]

新能源汽车行业全球地位与展望 - 中国新能源汽车产销量连续10年全球第一，2024年全球占比达63.7% [1] - 预计2025年销量约1600万辆，“十四五”期间年均复合增长率约46.15% [1] - 行业销售增速将显著高于行业整体，渗透率持续提升 [1] 锂电池产业发展现状与趋势 - 锂电池产业规模2024年达1.2万亿元，增量主要来自动力电池和储能电池 [1] - 中国动力电池全球份额从2020年的38.35%提升至2025年的68.79% [1] - 中国储能锂电池企业全球出货占比超90% [1] - 展望“十五五”，储能锂电池需求增速将超过动力电池，成为最主要增长极 [1] 行业技术与政策环境 - 锂电池技术迭代加速，应用场景进一步丰富，行业向绿色低碳方向发展 [1] - 统一大市场建设和内卷整治将贯穿“十五五”，对行业发展产生深远影响 [1] 新能源车ETF（159806）概况 - 跟踪CS新能车指数（399976），从沪深市场选取50家上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数业务范围涉及锂电池、充电桩、新能源整车等 [1] - 重点配置电池、乘用车及能源金属等细分领域，以全面反映新能源汽车产业链表现 [1]

政策框架 - "十五五"时期纵深推进全国统一大市场建设 聚焦"五统一 一开放"框架 包括统一市场基础制度规则 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 [1] - 统一大市场建设核心目标是消除市场分割与规则壁垒 破除地方保护 强化反垄断司法 [1] 市场影响与预测 - 2025年跨省贸易额同比增长22% 显示区域市场整合加速 [2] - 中国宏观研究院预测2026年国内商品流通成本将下降18% 市场规模突破80万亿元 [2] - 国务院发展研究中心指出统一市场建设将释放超大规模市场潜力 2030年服务消费占比有望提升至55% [2] - 政策驱动的制度红利将吸引全球资源流入 2025年跨境投资规模或达2000亿美元 [2] 行业投资机会 - 统一大市场建设直接利好物流 商贸 数据服务板块 [2] - 具备全国网络布局的龙头公司有望在跨区域服务与数据要素领域释放红利 [2]

核心观点 - 坚持有效市场和有为政府相结合是“十五五”时期经济社会发展必须遵循的重要原则 [1] - 处理好政府和市场的关系是构建高水平社会主义市场经济体制的核心问题 [1] 政府与市场关系 - 用规划引领宏观经济治理是“有形之手”与“无形之手”相结合的体现 [1] - 对于后发赶超国家，实施发展规划能更好引导后发追赶进程并化解风险隐患 [1] - 发展规划可帮助经营主体判断内外部发展环境，是生产经营与投资决策的重要参考 [1] 政府职能定位 - 政府“有形之手”要把握好度，国家围绕统一大市场建设部署了大量规范政府行为的举措 [1] - 政府可在提供基本公共服务、推动转移人口市民化、创造公平准入和市场环境等方面更有作为 [1] - 政府之“手”收放得当才能发挥更大实效，在该收的地方收一收，在该放的地方有所作为 [1]

核心目标与量化指标 - 高质量发展核心目标转化为可考核量化指标，包括经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高[5] - 将全国统一大市场建设纵深推进、新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展纳入成效评判标准[5] 产业布局与创新驱动 - 现代化产业体系布局优化传统产业（矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑）并培育新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）和未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信）[6] - 科技自立自强通过举国体制和超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键核心技术攻关[8] - 人工智能发展路径被重点强调，包括加快技术创新、全面实施"人工智能+"行动、加强治理[8] 制度改革与市场环境 - 要素市场化改革和统一大市场建设强调破除地方保护与市场分割，改革统计、财税、考核制度并优化利益分享机制[9][13] - 统一六大核心市场制度规则（产权、准入、信用、退出等），规范地方政府经济行为以破除招标投标、政府采购等领域壁垒[13] 财政与消费投资策略 - 财政政策转向增强可持续性，加强科学管理、深化零基预算改革、完善地方税与直接税体系，并保持合理宏观税负水平[10] - 提振消费专项行动从供需两侧发力，需求侧统筹促就业增收入稳预期，供给侧推动服务与商品消费扩容升级，并清理汽车住房等领域不合理限制[11] - 扩大有效投资提高民生类政府投资比重，聚焦安全能力建设，探索全口径政府投资计划并提高民间投资比重[12] 对外开放与金融国际化 - 对外开放升级为制度型开放，对接CPTPP等国际高标准规则，重点发展数字贸易与服务贸易，大幅缩减外资负面清单[14] - 人民币国际化删除"稳慎"表述，强调建设自主可控跨境支付体系，推进进入主动提速新阶段[14]

核心观点 - 华创宏观WEI指数显示经济活动有所回暖，但增长动力主要依赖基建投资，而消费和工业生产等领域表现疲弱 [2][10] - 股债夏普比率出现历史性背离，显示权益资产相比债券的配置价值可能被低估 [13] - 政策层面强调“统一大市场建设”和“反内卷”，预示着对传统规模扩张模式的转变和对行业治理的加强 [4][23][25] 华创宏观WEI指数 - 截至10月19日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.30%，较前一周的4.11%上行1.19个百分点 [2][10] - 指数上行的主要驱动因素是基建相关的沥青开工率，其四周均值从3月底的26.95%升至9月11日至10月15日的36.20%，上升9.25个百分点 [10] - 相比之下，工业生产、外需和内需等领域对经济持续提振的贡献有限 [10] 资产配置 - 2025年以来，股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的背离，股债夏普比率差上行过程中债股收益率却在回落 [13] - 股票的夏普比率较债券抬升，且股票的股息率高于十年期国债，表明需要开始重视权益资产相比债券的配置价值 [13] 需求端 - 服务消费方面，10月前24日27城地铁客运量同比转为-1.8%，而9月同比为+3.8%；国内航班执行数日均1.35万架次，同比+2.5%，略高于9月的+1.5% [14][16] - 耐用品消费中，10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，显著低于9月全月的+6% [3][16] - 非耐用品消费方面，截至10月19日三周快递揽收量同比增速为-0.8%，远低于9月前4周的+12% [3][16] - 地产销售降幅扩大，10月前24日67城商品房成交面积同比为-23%，而9月同比为-1.2% [3][16] - 土地溢价率低位震荡，截至10月19日三周百城土地溢价率平均为3.2% [16] 生产端 - 基建相关的水泥发运率截至10月17日当周为38.4%，环比上周+0.6% [19] - 建筑相关的螺纹表观消费仍弱，截至10月24日当周同比为-14% [19] - 工业生产呈现分化：秦皇岛港煤炭吞吐量10月前24日累计同比+4.6%，低于9月的+19%；中上游开工率如PTA、PVC、焦化低于去年同期，而下游江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为67%、74%、66%，较上周有所回升 [19][23][24] 贸易与外需 - 外需方面，韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，其中乘用车出口同比-25%，半导体出口保持20.2%的较高增速 [26] - 国内港口集装箱吞吐量小幅反弹，截至10月24日环比+3.6%，但四周同比降至4.3% [2][27] - 运价方面，上海出口集装箱综合运价指数环比+7.1%，欧洲和北美航线运价保持涨势但涨幅边际收窄 [27] - 中美直接贸易流量收缩，截至10月25日半个月内中国发往美国船舶数量同比大幅降至-28.6% [27] - 美国提单口径进口金额10月前21天同比升至-14.2%，从中国进口金额同比为-24.8% [28] 物价 - 全球定价品种中，COMEX黄金下跌3.1%，LME铜上涨2.6%，美油和布油分别上涨6.9%和7.6% [2][44] - 国内煤炭价格继续上涨，动力煤和主焦煤价格均上涨2.9%；地产系价格下跌，螺纹钢下跌0.6%，玻璃指数下跌4.8% [44] - 新能源品种价格分化，工业硅和多晶硅期货分别下跌0.5%和4.1%，碳酸锂期货上涨4.8% [44] - 农产品价格中，蔬菜批价上涨5.9%，猪肉和鸡蛋批价分别下跌1.7%和2.0% [4][45] - 运价分化，波罗的海干散货指数下跌3.8%，中国出口集装箱运价指数上涨2.0% [46] 政策与金融 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向总量和治理 [4][23][25] - 工信部部长指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”模式难以为继，行业治理需在“十五五”取得进展 [4][23][25] - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动总投资4.8万亿元，其中75%以上投向12个经济大省，领域包括传统基建和数字经济、人工智能等新兴领域 [4][49] - 利率方面，截至10月24日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4716%、1.6174%、1.8486%，较前一周小幅上行 [5][60] - 资金利率平稳，DR001收于1.3221%，央行本周逆回购净投放781亿元 [57][61]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数回升至5.3%，较前一周上行1.19个百分点[2][6] - 港口集装箱吞吐量四周同比降至4.3%，但周度环比由负转正，反弹至3.6%[2][24] 外需与贸易 - 韩国10月前20天出口同比大幅降至-7.8%，从中国进口同比降至-11.6%[22][23] - 中国发往美国载货船舶数量同比大幅降至-28.6%[24] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨7.1%，其中欧洲航线运价环比上涨8.8%[24] 国内需求 - 10月前18日乘用车零售累计同比转为-5.7%，较9月全月的+6%显著下滑[2][8] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大至-23%，较9月的-1.2%显著恶化[2][11] - 截至10月19日三周，快递揽收量同比增速降至-0.8%，远低于9月前四周的+12%[2][8] 生产与开工 - 4月以来经济上行动力主要源于基建，沥青开工率均值相比3月底低点上行9.25个百分点[6] - 下游开工率有所回升，江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率较上周分别提升2.4、1.0、1.1个百分点[17][21] 价格走势 - 国际油价明显反弹，美油和布油价格分别上涨6.9%和7.6%，收于61.5美元/桶和65.9美元/桶[2][42] - 国内猪肉和鸡蛋批价继续下跌，跌幅分别为1.7%和2.0%[2][43] 财政与金融 - 新型政策性金融工具已投放超3300亿元，预计拉动项目总投资4.8万亿元，其中12个经济大省投资占比超75%[3][48] - 截至10月24日，新增专项债发行已达3.96万亿元，完成全年计划4.4万亿元的90.1%[47][55][57] 利率与资金 - 国债收益率小幅上行，1年期、5年期、10年期国债收益率较前一周分别上升2.82、2.75、2.4个基点[3][64] - 资金利率保持平稳，DR007收于1.4110%，较前一周微升0.25个基点[64] 政策动向 - 二十届四中全会通稿未提及“供给侧改革”，强调“统一大市场建设”，政策定调转向[3][20] - 工信部指出钢铁、水泥等产业规模已达峰值，传统“低价、走量”扩张模式难以为继[3][20]

核心观点 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，擘画未来五年发展蓝图，核心目标是基本实现社会主义现代化夯实基础 [1] - 规划强调以经济建设为中心，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，实现量的合理增长和质的有效提升 [1] - 发展新质生产力、实现高水平科技自立自强、扩大内需和建设全国统一大市场是规划的关键主线 [3][5][6][8] 经济发展目标与定位 - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，定位承前启后 [1][3] - 重申“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的2035年远景目标 [12] - 明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”，全年实现5%左右的经济增长目标具备坚实支撑 [6][12] 科技创新与现代化产业体系 - “新质生产力”首次纳入全会规划框架，提出加快高水平科技自立自强以引领其发展 [3] - 将“科技自立自强水平大幅提高”列入主要目标，预计将强化基础研究投入和支持关键核心技术攻关 [5] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，强调对制造业的重视和保持其合理比重 [1][7] - 关键攻关领域包括集成电路、工业母机、基础软件、先进材料等“卡脖子”环节 [5] 内需与市场建设 - 提出“增强国内大循环内生动力和可靠性”，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [2][6] - 强调“坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点”，全国统一大市场建设或将步入加速阶段 [6] - 宏观政策要持续发力、适时加力，结合近3000亿元政策性金融工具投放及5000亿元财政安排以支撑目标 [6] 资本市场展望 - “十五五”期间资本市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势，A股具备基本面支撑，估值处于合理区间 [9][12] - 规划释放的积极信号，结合稳增长政策持续发力及海外流动性预期趋松，将进一步巩固A股中长期慢牛格局 [12] 潜在产业机遇 - 产业机遇集中于培育新兴产业和未来产业，如电子信息制造、人形机器人、脑机接口等 [11] - 服务消费和生产性服务业（如科学技术、金融、信息服务）存在提升空间，有望与制造业融合加速发展 [11] - 海洋产业（海洋旅游、交运、船舶、电力、生物医药）及节能环保、新能源等领域有望加快发展 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”期间总需求扩张受关注，总量上总需求政策对经济增长重要性提升；需求结构上财政资金使用结构改变；行业结构上总需求扩张体现于高质量发展，制造业关注“航天强国”“交通强国”等，服务业处于质量提升阶段 [2] - “十五五”改革进入攻坚期，更强调“经济体制改革牵引作用”，主体表述转向“经营主体”，开放重要性前置 [3] - “十五五”房地产进入民生领域，保障房建设和房地产发展新格局将落地，9月经济数据显示地产新格局逐步建立 [3] 根据相关目录分别进行总结 两次全会公报对比分析 - 二十届四中全会于2025年10月20 - 23日举行，审议通过“十五五”规划建议；十九届五中全会于2020年10月26 - 29日举行，审议通过“十四五”规划和2035年远景目标建议 [7][9] - 二十届四中全会高度评价“十四五”成就，经济持续回升向好；十九届五中全会高度评价“十三五”成就，经济增长好于预期 [13][15] - 二十届四中全会指出“十五五”是关键时期，我国发展机遇与挑战并存但长期向好趋势不变；十九届五中全会强调确保如期全面建成小康社会，我国发展仍处战略机遇期但机遇和挑战有新变化 [20][22] - 二十届四中全会“十五五”原则强调“以经济建设为中心”“坚持人民至上”，删去“深化供给侧结构性改革”；目标是高质量发展和全面深化改革取得成效，2035年基本实现现代化；十九届五中全会提出2035年远景目标和“十四五”指导思想、原则、目标 [24][26] - 二十届四中全会提出建设现代化产业体系等多方面具体要求；十九届五中全会提出坚持创新核心地位等多方面要求 [32][37] - 二十届四中全会强调全党为“十五五”规划奋斗，推进全面从严治党；十九届五中全会强调实现“十四五”规划需坚持党的全面领导 [51][53] - 二十届四中全会分析当前经济形势，强调实现全年目标，宏观政策持续发力；十九届五中全会未提及经济形势相关内容 [54] - 二十届四中全会增补张升民为中央军委副主席，递补部分候补委员为中央委员，处理违纪违法人员；十九届五中全会未提及人事变动 [58] - 二十届四中全会号召为基本实现社会主义现代化奋斗；十九届五中全会号召夺取全面建设社会主义现代化国家新胜利 [59][60] 第一部分：会议背景 - 二十届四中全会于2025年10月20 - 23日在北京举行，中央委员168人、候补中央委员147人出席，相关人员列席，全会由中央政治局主持，习近平作重要讲话，审议通过“十五五”规划建议 [7][8] - 十九届五中全会于2020年10月26 - 29日在北京举行，中央委员198人、候补中央委员166人出席，相关人员列席，全会由中央政治局主持，习近平作重要讲话，审议通过“十四五”规划和2035年远景目标建议 [9][10] 第二部分：历史评价 - 二十届四中全会充分肯定二十届三中全会以来中央政治局工作，高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，经济持续回升向好 [13][14] - 十九届五中全会充分肯定十九届四中全会以来中央政治局工作，高度评价决胜全面建成小康社会取得的决定性成就，经济增长好于预期 [15][18] - 华泰分析认为对“十四五”期间给予高度评价，经济层面信心增强 [19] 第三部分：阶段定位 - 二十届四中全会指出“十五五”是基本实现社会主义现代化关键时期，我国发展机遇与挑战并存但长期向好趋势不变 [20] - 十九届五中全会强调确保如期全面建成小康社会，我国发展仍处战略机遇期但机遇和挑战有新变化 [22] - 华泰分析认为全球竞争从战略防御转向战略相持，国内政策主动性将上升 [23] 第四部分：原则目标 - 二十届四中全会“十五五”原则强调“以经济建设为中心”“坚持人民至上”，删去“深化供给侧结构性改革”；目标是高质量发展和全面深化改革取得成效，2035年基本实现现代化 [24][25] - 十九届五中全会提出2035年远景目标和“十四五”指导思想、原则、目标 [26][29] - 华泰分析认为原则上“以经济建设为中心”回归、“坚持人民至上”写入、删去“深化供给侧结构性改革”；目标上更强调高质量发展和全面深化改革 [31] 第五部分：具体要求 - 二十届四中全会提出建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强等多方面要求 [32] - 十九届五中全会提出坚持创新核心地位、加快发展现代产业体系等多方面要求 [37] - 华泰分析认为有“两个前置，一个后置”变化，各领域内部也有不同变化 [43][45] 第六部分：党的建设 - 二十届四中全会强调全党为“十五五”规划奋斗，推进全面从严治党，促进香港、澳门繁荣稳定，推动两岸关系和平发展等 [51] - 十九届五中全会强调实现“十四五”规划需坚持党的全面领导，保持香港、澳门繁荣稳定，推进两岸关系和平发展等 [53] 第七部分：经济形势 - 二十届四中全会分析当前形势，强调实现全年经济社会发展目标，宏观政策持续发力，抓好民生保障等工作 [54] - 华泰分析认为2025年经济5%的目标可实现，宏观政策维持“持续发力、适时加力” [55][57] 第八部分：人事变动 - 二十届四中全会增补张升民为中共中央军事委员会副主席，递补部分候补委员为中央委员，处理违纪违法人员 [58] 第九部分：会议号召 - 二十届四中全会号召全党全军全国各族人民为基本实现社会主义现代化而共同奋斗 [59] - 十九届五中全会号召全党全国各族人民夺取全面建设社会主义现代化国家新胜利 [60]