国际贵金属价格走势 - 国际黄金价格站上5070美元/盎司，较五年前上涨近40% [1][14] - 国际白银价格飙升至108.10美元/盎司，较2022年价格翻了一倍 [1][13] - 铂金价格上涨至2859美元/盎司，钯金价格上涨至2069美元/盎司，涨幅超过黄金 [8] 国内外黄金市场价差 - 按汇率换算，国际金价约合人民币1172元/克，与上海黄金交易所报价1140元/克存在32元价差 [1] - 国内黄金批发市场（如水贝）报价为1296元/克，显著高于交易所价格 [1] - 国内品牌金店零售价更高，周大福等品牌黄金饰品价格达1578元/克，与国际金价换算价差达282元/克 [1][13] 国内黄金零售市场价格 - 广元常州金店黄金饰品报价1528元/克，铂金首饰报价920元/克 [2] - 绵阳周生生金店黄金饰品报价1574元/克，铂金首饰报价1138元/克，金条报价1381元/克 [3] - 德阳六福珠宝金店黄金饰品报价1576元/克，铂金首饰报价1138元/克，金条报价1383元/克 [4] - 景德镇扬州金店黄金饰品报价1400元/克，铂金首饰报价700元/克 [5] - 南京嘉华珠宝金店黄金饰品报价1578元/克 [6] - 徐州福泰珠宝金店黄金饰品报价1548元/克，铂金首饰报价1030元/克 [7] - 太原吉盟珠宝金店黄金饰品报价1540元/克，铂金首饰报价1051元/克 [8] 价格上涨的驱动因素 - 需求端：工业需求强劲，氢能汽车使用铂金（约25克/辆），国六B尾气催化使用钯金，光伏与AI数据中心布线消耗大量白银 [8] - 供应端：白银年供应增长不足2%，72%的白银是铅锌铜矿的副产品，主矿不扩产则供应受限 铂金与钯金面临南非矿山出货与俄罗斯物流受阻问题 [8][11] - 金融属性：多国央行持续购金（如中国连续13个月购金，波兰央行去年购入35吨），机构投资者将黄金作为美元替代的“结算工具” [8] 市场结构与流动性风险 - 品牌金店零售价包含品牌溢价、证书、包装、售后及门店租金等成本，导致与原料金价存在巨大价差，且金条回收价通常远低于销售价 [9] - 亚洲市场流动性不足，少量集中交易可能导致价格大幅波动，存在单日价格波动10%的风险 [9] 相关投资产品与机会 - 黄金ETF和白银ETF作为便捷的投资工具被使用 [11] - 相关矿业公司因成本控制严格，在金属价格上涨时可能获得丰厚利润 [11] - 金银比已降至47，远低于历史中枢68，表明白银相对黄金更为强势 [8]

贵金属价格波动分析 - 北京时间26日晚间至27日凌晨交易时段，现货黄金和现货白银价格一度出现大幅回调[1] - 白银的涨幅和波动明显强于黄金[1] 价格波动驱动因素 - 全球地缘政治风险持续外溢，叠加国际政治不确定性上升[1] - 围绕美联储货币政策路径的不确定性仍在[1] - 美元信用的中长期隐忧促使资金持续向贵金属集中配置[1] 白银价格的特殊驱动因素与前景 - 在避险逻辑之外，白银还叠加了新能源、工业需求预期改善的放大效应[1] - 不排除银价短期跌回100美元/盎司乃至90美元/盎司之下的可能[1]

贵金属及工业金属价格走势 - 伦敦现货黄金价格突破5000美元/盎司大关，并冲上5100美元/盎司，再创历史新高[1] - 白银价格突破100美元/盎司，比历史高位翻了一倍[1] - 铜价也出现大幅上涨[1] 黄金价格上涨驱动因素 - 全球资金对美元信心动摇，美国债务高企及财政赤字扩大冲击美元信用根基[1] - 全球地缘政治风险反复，凸显黄金作为避风港的吸引力[4] - 市场预期美联储今年将降息，机构与个人投资者加码黄金以实现资产保值[4] 白银价格上涨驱动因素 - 金融属性方面，白银跟随黄金受益于避险资金流入[6] - 工业需求提供扎实支撑，光伏、新能源汽车、人工智能数据中心等领域均离不开白银[6] - 兼具避险品与新基建刚需品属性，使其涨势比黄金更猛[6] 铜价上涨驱动因素 - 核心驱动力是工业需求托底，新能源、充电桩、电网改造等新基建项目都离不开铜[9] - 全球新基建推进下，铜的需求只会增不会减[9] - 铜的投资门槛远低于金银，吸引更多普通投资者关注[9] 不同金属品种的市场特征 - 白银价格波动剧烈，涨得猛跌得也快，受经济周期和工业需求影响深[12] - 铜条更适合专业人士进行长期布局，普通投资者面临存放等难题[12]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 1月26日，COMEX黄金继续上冲，尾盘略有回落，报收5004.8美元/盎司，涨幅0.50%。国内SHFE金夜 盘高位震荡，报收1148.14元/克，涨幅1.49%。 美国商务部报告显示，耐用品订单增长5.3%，前月数据经修正后为下降2.1%，该数据创六个月来最 大，得益于商用飞机及其他资本设备订单的推动。消息面，Polymarket的数据显示，市场押注美国政府 在1月底前发生新一轮停摆的概率高达78%，而上周五这一概率还不到10%。 资料来源：Wind、光大期货研究所 撰稿：史玥明 从业资格：F03097365 交易咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资 者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 新浪合作平台光大期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：朱赫楠 地缘政治方面， ...

地缘扰动与弱美元共振，⾦银再度加速 上⾏ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2026-1-27 在地缘⻛险与美元信⽤担忧主导下，贵⾦属近期强势上⾏。⻩⾦短期延续 强势但⾼位波动⻛险放⼤，中⻓期上涨逻辑未改；⽩银凭借更强弹性短期 加速上涨后或转⼊⾼位震荡，但需警惕快速上涨后的回撤⻛险。两者均需 关注地缘局势、美联储政策变化等⻛险因素。（以上数据与新闻均来⾃万 得数据终端） 黄金观点 短期延续强势上行，地缘风险与美元信用逻辑主导，需关注高位波动 放大风险。 逻辑： 1月26日金银价格再度大幅拉升。截至国内收盘，沪金上涨3. 67%，伦敦金现日内突破5100美元/盎司，刷新历史高位。1月以来， 美国与南美、欧洲及伊朗相关冲突频繁，地缘风险持续外溢，市场对 美元信用的担忧有所升温。在美国股债汇同步走弱的背景下，贵金属 的避险与再定价属性阶段性占优，成为金价上行的重要驱动。（以上 数据及新闻均来自万得数据终端） 展望：在地缘冲突反复、美元信用叙事强化及美联储独立性风险抬升 的背景下，黄金中长期上涨逻辑未改，短期需警惕高位波动放大与情 绪过热后的技术性修正。 白银观点 短期延续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近日受地缘扰动与弱美元提振，铂钯价格随贵金属板块显著上行，截至2026年1月26日收盘，GFEX铂主力合约收盘价744.7元/克，涨幅9.68%；GFEX钯主力合约收盘价为534.8元/克，涨幅7.17% [1] - 铂价短期或延续震荡偏强走势，可关注择机低吸做多机会；未来供给方面，南非存在电力供应以及极端天气风险，需求方面，铂金市场处于结构性扩张阶段，“降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [2] - 钯价短期或延续震荡偏强走势，可关注择机低吸做多机会；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺导致价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有一定支撑 [3] 根据相关目录总结 铂相关 - 主要逻辑：近期地缘与贸易摩擦扰动，美欧关系紧张，影响市场对美国政府政策稳定性及美元信用的信心，日元走强也使美元汇率承压，美联储新任主席提名、美国对铂钯关税预期影响市场 [2] - 展望：震荡偏强，供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强 [2] 钯相关 - 主要逻辑：除美元走弱与地缘扰动，市场供应端有显著不确定性，美国商务部对从俄罗斯进口未锻造钯的调查报告未发布，现货紧张支撑价格；需求方面呈现显著结构性压力 [3] - 展望：震荡偏强，现货紧缺叠加宏观环境相对偏好，预计钯金价格震荡偏强 [3] 中信期货商品指数相关 - 特色指数：商品指数2503.03，涨幅+1.13%；商品20指数2879.55，涨幅+1.44%；工业品指数2369.84，涨幅+0.40% [49] - 板块指数：有色金属指数2026年1月26日报2830.27，今日涨跌幅+0.07%，近5日涨跌幅+1.31%，近1月涨跌幅+7.62%，年初至今涨跌幅+5.37% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格前期强势体现对美元信用和美联储货币政策稳定性的担忧，上涨有坚实宏观驱动 [3] - 前期美国关税暂缓带来的COMEX库存流出难缓和白银现货偏紧情况，白银期货波动率处历史高位，短期需注意回调风险，转为暂时观望 [3] - 给出沪金主力合约参考运行区间1060 - 1150元/克，沪银主力合约参考运行区间23690 - 27000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金涨1.49%，报1148.14元/克，沪银涨9.93%，报29005.00元/千克；COMEX金报5015.60美元/盎司，COMEX银报103.24美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报97.07 [2] - 昨夜金银价格冲高后显著回落，短期需关注价格大幅波动风险 [2] - 特朗普政府表态“收购”格陵兰岛引发美欧关系紧张，欧洲多个养老基金与加拿大一教师退休基金宣布减持美债，美国不合理对外政策冲击美元信用，长端美债需求减弱，黄金是美债最佳替代品 [2] - 美国三季度PCE物价指数季度环比年化值为2.8%，低于预期的3.5%，三季度核心PCE物价指数季度环比年化值为2.9%，符合预期及前值；美国11月核心PCE物价指数同比值为2.8%，符合预期 [3] - 美国1月标普全球制造业PMI为51.9，低于预期的52，1月标普全球服务业PMI为52.5，低于预期的52.8，综合PMI为52.8，低于预期的53 [3] - 当前CME利率观测器显示，市场定价联储今年分别在6月以及10月进行25个基点的降息操作 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价5004.80美元/盎司，涨0.44%，成交量42.18万手，涨54.13%，持仓量52.80万手，涨0.10% [5] - LBMA黄金收盘价5090.80美元/盎司，涨2.92%，库存1118吨，跌0.56% [5] - SHFE黄金收盘价1143.32元/克，涨2.48%，成交量57.94万手，涨33.67%，持仓量38.08万手，涨3.96%，库存103.03吨，涨1.00%，沉淀资金696.64亿元，流入6.54% [5] - AuT+D收盘价1144.26元/克，涨3.05%，成交量82.85吨，涨52.67%，持仓量218.35吨，涨4.81% [5] 白银 - COMEX白银收盘价103.89美元/盎司，涨0.61%，持仓量15.20万手，涨0.33%，库存12915吨，跌0.28% [5] - LBMA白银收盘价109.61美元/盎司，涨10.71% [5] - SHFE白银收盘价27207.00元/千克，涨8.98%，成交量237.63万手，涨29.68%，持仓量73.05万手，涨3.07%，库存573.81吨，跌1.25%，沉淀资金536.64亿元，流入12.33% [5] - AgT+D收盘价27513.00元/千克，涨10.10%，成交量702.20吨，涨61.02%，持仓量3360.232吨，涨2.05% [5] 金银内外价差统计（2026 - 01 - 26） 黄金 - COMEX黄金连一5004.80美元/盎司，沪金近月1138.90元/克，SHFE - COMEX价差86.87美元/盎司 [45] - LBMA黄金价格5009.88美元/盎司，IAU9999为1140.22元/克，SGE - LBMA价差93.56美元/盎司 [45] 白银 - COMEX白银连一103.29美元/盎司，沪银近月27250.00元/千克，SHFE - COMEX价差18.68美元/盎司 [45] - LBMA白银价格与Ag(T+D)相关数据显示SGE - LBMA价差（未完整给出数值） [45]

贵金属价格剧烈波动 - **核心观点：黄金与白银价格在刷新历史高点后出现大幅回调，市场波动性显著加剧** [4] - 1月26日晚间，白银价格加速上涨，伦敦银现货价格涨幅扩大至**12%**，纽约期银主力合约涨逾**16%** [1] - 随后在凌晨，贵金属价格大幅回调，伦敦银现货价格转跌，报约**103美元/盎司**，较日内最高点**117美元/盎司**下跌约**14美元/盎司**；伦敦金现货价格一度跌破**5000美元/盎司**，此前在**5100美元/盎司**附近运行 [1] - 截至收盘，伦敦金现货价格下跌**0.77%**，报**5000.2美元/盎司**，较日内高点下跌约**100美元/盎司**；伦敦银现货价格下跌**1.54%**，报**103.3美元/盎司**；纽约期银主力合约上涨**2.52%** [11] - 内盘方面，沪金期货主力合约收涨**1.49%**，沪银期货主力合约收涨**9.93%** [11] 交易所监管动态 - 1月26日盘中及盘后，交易所接连出手为市场“降温” [12] - 上海期货交易所（上期所）在一个多月以来**第4次**调整白银期货合约交易限额 [13] - 具体调整包括：自1月20日起，日内开仓交易最大数量调整为**3000手**；自1月9日起，调整为**7000手**；自2025年12月24日起，AG2602合约调整为**10000手** [13] - 国投白银LOF公告，将于1月27日开市起至当日**10:30**停牌，并于**10:30**复牌 [14] - 该基金还公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 [15] 白银价格驱动因素分析 - 自2025年12月22日以来的**24个交易日**内，国际银价接连突破**70、80、90、100、110美元/盎司**等关口，累计上涨**62%** [16] - 价格上涨是宏观政策、工业需求预期与市场情绪等因素共振的结果 [17] - **核心驱动因素**包括：避险情绪上升、美元走弱、在黄金强势上涨带动下资金向“高贝塔”品种白银轮动 [17] - **地缘政治风险**是重要推手，包括美国对委内瑞拉军事行动、特朗普关于格陵兰岛和加拿大的言论、以及美伊关系紧张带来的局部冲突风险 [17] - **供应担忧**：市场对关键金属供应存在担忧，白银供应增长空间有限，而需求有望持续增长，供不应求预期推动价格 [17] - **供需结构**：白银供需紧平衡是长期结构性矛盾，2025年是白银连续第五年出现供应缺口，2026年缺口预计在**3000吨**左右 [18] - 过去几年供应持续短缺导致库存不断被消耗，供需趋于紧张 [19] 后市展望与市场特征 - 分析人士认为，白银价格的**长期走势仍较为乐观**，地缘政治风险、美元信用、工业领域长期增长需求都会带来长期支撑 [19] - **白银价格弹性比黄金更大**：若地缘局势与宏观政策不确定性延续、美元偏弱且实际利率难以显著上行，贵金属风险溢价有望维持，从而对银价构成支撑 [19] - 连续多年的结构性供应缺口意味着任何新增投资性需求都可能更快地转化为价格波动 [19] - 白银的**工业属性**使其对全球经济增长情况更敏感，且高价对需求的抑制作用会更明显 [19] - 期货端保证金上调与杠杆去化会放大回撤幅度，导致“**强趋势+高波动**”的运行形态更为常态化 [19] 相关地缘政治与经济事件 - 美国总统特朗普在社交平台发文称，由于韩国国会未批准美韩贸易协议，美国将把对韩国汽车、木材、制药等产品的关税税率从**15%**上调至**25%** [10] - 特朗普表示未完全排除通过外交途径解决伊朗问题的可能性，并认为伊朗方面“确实希望与美国达成协议” [11] - 美军中央司令部宣布，美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正部署到中东，并已驶入美军中央司令部辖区 [11]

文章核心观点 - 现货黄金价格在多重长期结构性因素驱动下创下历史新高，首次突破5000美元/盎司大关，并可能在未来一段时间内维持牛市格局，其终结将取决于国际货币体系的重塑与美元信用的恢复 [1][4][12] 金价表现与历史性突破 - 2026年1月26日，现货黄金价格开盘即站上5000美元/盎司，盘中一度突破5100美元/盎司，截至当日20时许在5089美元/盎司附近震荡 [1] - 这是自1971年布雷顿森林体系瓦解以来，现货黄金首次站上5000美元/盎司 [1] - 金价在不到一年时间内从约3000美元/盎司飙升至近5000美元/盎司，涨幅超过60% [1] - 国际金价已连续3周强势上攻，单周最大涨幅超过8%，技术上已突破4500美元~5000美元/盎司区间 [4] 驱动金价上涨的多重力量 - **美元信用加速弱化**：美债规模突破38万亿美元、政治极化削弱美联储独立性、地缘冲突引发“武器化金融”担忧，共同侵蚀美元信用，动摇其“储备货币”地位 [4] - **各国央行持续购金**：央行购金潮是本轮黄金大牛市的直接驱动力之一，源于美元信用的削弱；以中国人民银行为例，截至2025年12月已连续14个月增持黄金，2025年全年净增86万盎司 [5] - **地缘政治不确定性常态化**：2026年初多重“火药桶”同时点燃，包括美欧贸易摩擦、格陵兰岛争端升级、中东停火协议脆弱及伊朗问题再起波澜，刺激避险需求 [5] - **美联储货币政策转向预期**：美联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，若继任者立场偏鸽派将强化降息预期；作为无息资产，黄金价格与美元利率长期呈负相关，美联储利率调整是影响金价的关键变量 [6] 对牛市持续性与终结的研判 - 市场多数观点认为本轮黄金牛市始于2019年，若以此计算已走过7个年头；历史上几轮黄金牛市一般维持10年左右 [3][11] - 黄金牛市结束的关键在于重塑国际社会对美元的信心，这取决于美国政府的治理、经济增长、通胀水平及科技创新能力等多个方面 [11] - 有观点认为，牛市的结束需等待新型国际秩序框架渐趋明朗，以及新的强势国际货币崭露头角 [3][12] - 美元降息临近终结可能会刺激牛市提前见顶 [12] - 当前世界局势正朝多极化方向发展，若这一格局逐渐稳定并进入相对和平时期，可能意味着黄金牛市走向尾声 [12] - 以人工智能为代表的新一代技术尚未在广泛下游应用场景带来根本性变革，远不足以系统性重构美元信用基础，因此在可预见的时期内当前黄金大牛市不会骤然结束 [12] 短期市场走势与风险 - 金价在持续飙升后，可能以美联储议息会议为契机出现一定幅度的技术性回调 [9] - 地缘局势的缓和可能引起金价回调，但避险需求仍将长期存在，金价见顶暴跌的概率较小 [8] - 投资者需警惕追高后遭遇技术性回调的风险 [9]

黄金价格突破历史性关口与驱动因素 - 国际金价已连续三周强势上攻，单周最大涨幅超8%，并成功突破4500~5000美元/盎司区间，5000美元/盎司成为新的多空分水岭 [5] - 自1971年布雷顿森林体系瓦解以来，黄金首次站上“5000美元”门槛，价格从约3000美元/盎司飙升至近5000美元/盎司，涨幅超60%，今年以来涨幅已超16% [1] 支撑黄金牛市的多重核心驱动力 - **美元信用弱化**：美债规模突破38万亿美元、政治极化削弱美联储独立性以及“武器化金融”担忧，正在不断侵蚀美元信用，其“储备货币”地位摇摇欲坠 [9] - **央行持续购金**：各国央行购金潮持续，为金价构筑坚实“压舱石”，以中国为例，中国人民银行已连续14个月增持黄金，2025年全年净增86万盎司 [9] - **地缘政治不确定性**：2026年初多重“火药桶”同时点燃，包括美欧贸易摩擦、格陵兰岛争端升级、中东及伊朗问题，导致避险需求常态化 [12] - **美联储货币政策转向**：美联储主席将于5月卸任，若继任者立场偏鸽派将强化降息预期，降低持有黄金的机会成本，黄金价格与美元利率长期呈负相关 [12] 对黄金牛市持续性的分析与展望 - 市场多数观点认为本轮黄金牛市始于2019年，至今已走过7个年头，金价从1300美元/盎司升至5000美元/盎司，涨幅达280% [23] - 黄金上涨主因在于全球大变局中，美国地位衰落、中美竞争及美国债务问题导致市场对美元信任度下降，支撑黄金长期上行 [8] - 业内人士认为，牛市的结束需等待新型国际秩序框架渐趋明朗，以及新的强势国际货币崭露头角，而人工智能技术在下游形成规模应用仍需时日 [4] - 当前世界格局正从单极体系向多极体系转变，全球信任的重建是一个缓慢过程，这种现状可能还会持续数年，金价见顶暴跌的概率较小 [15] 历史参照与牛市终结的潜在路径 - 历史上黄金牛市一般维持十年左右，例如1971-1980年（+2300%）和2001-2011年（+650%）[20] - 黄金大牛市结束的关键是重塑国际社会对美元的信心，这取决于美国政府治理、经济增长、通胀水平及科技创新能力等多方面 [23] - 本轮牛市可参照20世纪70年代，当时布雷顿森林体系崩溃，美元信用陷入持续动荡，与当前处境相似 [27] - 若世界格局逐渐稳定并进入相对和平的多极化发展时期，或美元降息周期临近终结，可能刺激牛市提前见顶 [24][27] - 未来若美联储持续降息或美国经济硬着陆形成超级宽松环境，黄金牛市仍有可观上涨空间；若美国经济软着陆，牛市或稍早于美元降息终止而暂停 [19] 短期市场观点与潜在风险 - 尽管支撑金价的长期因素稳固，但不排除短期技术性回调的可能性，例如下周美联储议息会议可能成为回调契机 [16][19] - 近期俄乌谈判进入关键阶段，支撑因素似有减弱，但格陵兰岛争端升级等地缘因素又为金价提供支撑 [13] - 分析师指出，“特朗普2.0”带来的不确定性冲击美联储独立性和美欧关系，引发市场动荡与避险购买 [16] - 投资者需警惕在持续飙升后追高可能遭遇回调的风险 [19]