美元信用疲弱的核心原因 - 特朗普关税政策导致美国经济衰退风险和持续通胀压力，直接冲击美元信用基础 [1] - 美国贸易赤字和财政赤字扩大导致美元信用渐进式削弱 [1] - 美元被用作金融制裁工具，偏离"全球公共产品"属性，多国对美元信用认可度下降 [1] 贸易赤字对美元信用的影响 - 美国从净债权国变为全球最大债务国，美元信用进入动荡期 [2] - 去工业化导致制造业外流，商品供给依赖进口，贸易逆差扩大推动美元长期贬值 [2] - 特朗普关税政策破坏全球化贸易体系，可能压缩美元国际化使用空间 [3] - 追求贸易顺差可能削弱美元储备货币地位，加速国际货币体系多极化 [4] 财政赤字对美元信用的透支 - 美国国债规模突破36万亿美元，2024财年利息支出达1.1万亿美元同比激增30% [6] - 2025财年上半年财政赤字达1.307万亿美元创历史同期第二高 [6] - 未来十年美国国债可能再增20万亿美元，债务负担可能引发市场对偿债能力的质疑 [7] 通胀风险对美元信用的损害 - 关税政策打断全球供应链，重置成本推高美国国内通胀且具有持续性 [8] - 高盛预测10%关税将使美国通胀率升至3%，核心通胀率升高0.9-1.2个百分点 [9] - 美联储认为关税政策增加通胀和失业风险，对降息持谨慎态度 [9] 经济衰退预期对美元的影响 - 2025年美国经济增速预测下调至1.8%，高盛将衰退概率从35%上调至45% [12] - 10年期美债收益率稳居4.5%以上，30年期收益率超5%，反映长期经济走弱预期 [13] - 美元空头头寸创半年新高，年度跌幅超8%，市场不再视美元为避险资产 [14] 美元信用长期趋势 - 美债基差指标五年来首次跌破零，显示美元走势不乐观 [13] - 市场对美元信任一旦损坏，修复难度巨大，信用边际递减趋势或不可避免 [15]

黄金市场基本面分析 - 全球地缘政治局势持续紧张，中东冲突反复、俄乌和谈进展缓慢，叠加市场对"全球贸易战2.0"的担忧升温，推动资金涌入黄金作为对冲风险的核心工具 [1] - 美联储主席鲍威尔坦言"关税对经济的影响远超预期"，加剧市场对政策不确定性的焦虑，历史经验表明地缘冲突与贸易摩擦的叠加效应利好黄金 [1] 货币政策与美元影响 - 美联储5月会议维持利率不变，但美国经济数据疲软、债务率攀升至124%，市场押注年内降息1-2次，实际利率下行削弱美元吸引力，凸显黄金作为无息资产的配置价值 [2] - 全球央行持续增持黄金，反映对美元信用体系的长期担忧，为金价提供结构性支撑 [2] 技术面与价格走势 - 5月中旬伦敦金价一度跌至3120美元/盎司，回落超8%，创五周新低，主要受中美关税缓和、美元指数反弹等技术性因素驱动 [4] - 华尔街机构指出若美国陷入"滞胀"，金价有望冲击4500美元，当前技术性抛售压力逐步释放，短期回调为长期投资者提供低位入场机会 [4] 交易平台动态 - 皇御贵金属平台推出"免费领取18美元"、"自助申请50000美元赠金"、"交易回赠$26/手点差"等多重新客福利，助投资者低成本布局黄金市场 [1][4] - 平台以合规资质、低成本优势与专业服务打造交易环境，新客可通过积分活动兑换现金回赠，赠金可用于MT4账户交易或提现 [4][5]

黄金又一次成为市场焦点。4月8日之后伦敦金先以几乎100美元/天的速度迈向3500美元关口，但之后的一个月陷入了快速波动期。 回首过去三年黄金里程碑式的牛市，每盎司金价从2000美元到2500美元耗时1466天，从2500美元到3000美元耗时207天，从3000美 元到3500美元仅耗时35天。 屡创新高后又出现大幅回调，黄金还能买么？ 01 黄金的传统投资者有哪些？ 据世界黄金协会统计，过去10年间全球黄金需求在4500吨-5000吨左右，其中投资需求（包括实物黄金、黄金ETF、OTC）占近一半。 投资需求主要来自四类主体——央行及主权基金、配置型机构、交易型机构、散户，过去三年这四类主体各不相同的购买节奏对应了黄金 驱动因素的变化。 今年一季度推高黄金价格的主要需求来自于黄金ETF所代表的交易型资金（机构+散户），在2022Q2-2024Q2连续九个季度净抛售后， 于2024年下半年方才重返市场，但在2025年一季度大买552吨（同比+170%）。 其次是实物黄金需求，一季度达到了325吨，高于近五年季度均值15%，来自中国地区的实物黄金需求是重要支撑。 央行购金规模的中枢在2022年三季度后明显上了一 ...

除非美国能够真正提高生产效率和财政效率，让经济脱离滞胀的轨道，让美元全球公认的 储备货币地位得以维持，否则黄金还会有卷土重来的时候。 文：国金宏观宋雪涛 黄金又一次成为市场焦点。4月8日之后伦敦金先以几乎100美元/天的速度迈向3500美元关口，但之 后的一个月陷入了快速波动期。 回首过去三年黄金里程碑式的牛市，每盎司金价从2000美元到2500美元耗时1466天，从2500美元到 3000美元耗时207天，从3000美元到3500美元仅耗时35天。 屡创新高后又出现大幅回调，黄金还能买么？ | 每盎司金价里程碑 | 首次触及日期 | 距离上一里程碑的天数 | ~年数 | | --- | --- | --- | --- | | 100美元 | 1973/9/28 | | | | 500美元 | 1981/3/16 | 2726 | 7.5 | | 1000美元 | 2008/3/14 | 9860 | 27.0 | | 1500美元 | 2011/4/20 | 1132 | 3.1 | | 2000美元 | 2020/8/18 | 3408 | 9.3 | | 2500美元 | 2024/8/23 | 146 ...

·FXStreet：多重利多因素推动黄金反弹预计金价将延续反弹趋势 【机构分析】 ·混沌天成期货表示，美元指数再次下破100的关键位置，美债和美股也出现了一定程度的下跌，在地缘 的进一步驱动下贵金属明显抬升。主要主权国家的长期债券伴随着供应增加和需求转弱都遭遇到了利率 上行的问题，这个一定程度上增加了市场风险，削弱了货币信用从而支撑贵金属的上行，特别是黄金。 此外，地缘形势仍不容忽视，这对贵金属利好。现阶段，市场消息面影响较大，恐慌情绪暂时被抑制但 未完全消散，市场的波动性仍较大，风险仍保持并支撑贵金属走势。 ·金瑞期货表示，近期美国经济软数据走弱，美国贸易谈判暂无新的进展，地缘方面俄乌谈判无果，且 美国再次被下调主权信用评级，各方面利多因素再次发酵，贵金属转向偏强。且中长期来看，市场关税 对经济的潜在负面影响并未解除，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，预 计价格仍有上行空间。若后续美国经济出现实质性走弱信号可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供 新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下偏强震荡。 ·混沌天成期货：恐慌情绪未完全消散贵金属显著回升 ·金瑞 ...

方正证券则表示，当前黄金价格本身已经处于较高位，同时近期随着美国发起的贸易战等外部事件暂缓，短期内可能引 发部分投资者高位获利了结或央行放缓黄金购买节奏，进而引发黄金价格出现阶段性回调。但从中长期角度看，美元信 用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续增加购金的背景下，黄金在短期调整后有望继续维持长期上行趋势。 5月12日，花旗发布报告，将未来三个月黄金目标价从每盎司3500美元大幅下调至3150美元，降幅高达10%。 此外，花旗对短期金价走势给出了明确区间预测：预计未来一段时间黄金价格将在每盎司3000—3300美元区间内震荡整 理。这一预测区间较此前明显收窄，反映出在当前复杂多变的市场环境下，黄金价格波动将趋于理性化。 黄金价格再度飙涨。5月21日上午9点左右，现货黄金上破3300美元/盎司大关，为5月9日以来首次。随后价格有所回 落，截至智通财经发稿，现货黄金报3292.59美元/盎司。 分析人士认为，地缘冲突升温，叠加美国一季度GDP负增长，避险需求提升，带动金价反弹。 自5月19日以来，现货黄金有所上涨。而在"五一"前，创下历史新高的国际金价曾迎来明显回调。5月7日以来，伦敦现 货黄金价格从约343 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝行业 - **公司**：老铺黄金、长荣股份、老凤祥、曼卡龙、莱绅通灵、大业股份、菜百股份、潮宏基、周大福、迪阿股份、美凯龙、梦金园、长佳 纪要提到的核心观点和论据 黄金价格宏观背景及影响因素 - **全球产业链布局变化**：自2018年中美贸易关系紧张及国际关系不确定性增加，产业链布局不再仅考虑经济原则，国家间关系稳定性成重要考量，影响全球经济连接和货币体系，推动对黄金等避险资产需求[1][2] - **美国政策削弱美元信用**：美国冻结外储、贸易限制、关税政策等破坏全球贸易和货币体系，导致美债利率上升、美元贬值，各国增加对黄金依赖，利好黄金及其他国际货币[1][3][5] - **黄金定价框架改变**：不再紧盯美元基本面或实际利率，更多受货币体系变革影响，长期牛市格局难改，需中长期关注，且黄金流通盘低，买家涌入易炒高价格[1][11] - **短期因素不改变长期趋势**：中美贸易关系及俄乌冲突缓解短期影响市场情绪，但不改变黄金价格上涨的底层宏观逻辑[1][4] 黄金珠宝行业市场情况 - **新消费浪潮和国潮崛起推动增长**：中国年轻消费群体对民族文化认同感增强，具有民族文化属性的品牌如老铺黄金受益，其古法黄金工艺和设计定位明确[1][17] - **不同产品销售情况有别**：黄金价格短期调整对一口价黄金珠宝增速有一定影响，但整体仍维持较高水平；2024年5月起金价上涨，克重黄金销量明显下降；金价上涨时金条销售表现良好[14][15][16] 珠宝公司经营情况 - **产品设计和工艺创新**：各公司有不同创新，如潮宏基、周大福推出系列产品，老铺黄金开创古法金和金镶钻，传统工艺如烧蓝预计会持续扩散[19][20] - **门店数量和市场定位影响表现**：门店数量和高端城市门店占比反映不同市场定位，单店销售额也有差异，如老铺黄金门店少但单店销售额高[21] - **直营和加盟模式影响收入及利润率**：直营模式适合高端商品，能有效抓取客户反馈，加盟模式下将GMV等同于收入会损耗利润率[22] - **线上销售占比影响业绩增长**：线上销售是行业亮点，各公司占比差异大，对业绩增长有显著影响，如美凯龙线上销售占比接近55%推动高增长[23] - **毛利率和净利润率体现市场定位**：一口价黄金占比高的公司毛利率稳定，直营店比例高的公司净利润率理想，走量不走价、低线市场定位的公司利润率低[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **全球货币体系未来趋势**：从大一统时代进入分化时代，各国降低对美债依赖，增加对黄金及其他替代性资产配置比例，影响国际金融市场格局[12][13] - **投资建议**：新消费领域有潜力进行外延性投资的一口价黄金企业包括周大福、长荣钢等，以老铺黄金为首的新消费国潮崛起珠宝公司值得关注，老铺黄金估值性价比高[18][25]

美元信用解构 - 美元作为全球核心货币的信用偏好正在发生不可逆转的解构，主要因基本融资功能被反复错配以及沦为金融制裁工具 [1] - 美元通过一战突破英镑压制、二战后金本位制核心角色、布雷顿森林体系解体后绑定石油资源等身份转换获得国际信用加持 [1] 关税政策冲击 - 特朗普关税政策导致美元指数年内疲软，加征汽车、钢铁等产品关税及"对等关税"策略将大概率提升贸易壁垒，直接损害美元信用 [2] - 关税政策破坏全球贸易体系，减少美元需求量，因贸易自由化程度降低限制美元流动范围 [2] - 关税政策可能缩减美国贸易逆差，但贸易逆差是美元全球化的基础，转为顺差将导致美元流动性退缩至美国本土 [3] - 其他国家反制措施可能扩展至服务贸易（如减少知识产权购买）和资本项目（限制美企投资），进一步压制美元影响力 [3] 国债扩张与财政赤字 - 美国国债规模突破36万亿美元，2024财年利息支出达1.1万亿美元（同比增30%），2025财年前5个月利息支出同比再增10% [7] - 美国政府陷入"财政赤字上升—增发国债—利息支出增加—赤字再上升"死循环，2025财年上半年财政赤字达1.307万亿美元 [6][7] - 美国国会预算办公室预测未来十年国债或激增20万亿美元，短期债务占比22%导致利息压力巨大（年超9000亿美元） [8] 去美元化趋势 - 多国建立替代性支付系统：俄罗斯SPFS、欧盟INSTEX、金砖国家BRICS Pay、东盟区域支付网络等 [10][11] - 货币创新加速：南方共同市场讨论"南方"共同货币，金砖国家考虑构建货币篮子储备体系 [11] - 技术赋能去美元：47国研发法定数字货币，SWIFT美元结算服务费或十年内缩水30% [11] - 美元信用受损后重塑困难，国际货币体系向"多极化"转变趋势增强 [12] 历史与机制分析 - 美元取代英镑因美国战后经济持续增长及债权国地位，信用依托政府背书 [5] - 美元通过贸易逆差输出、资本项目顺差回流及国债发行实现流动性平衡，但此机制因信用滥用被打破 [6] - 美联储货币政策外溢效应显著，加息导致非美货币贬值及全球输入性通胀，加剧去美元需求 [10]

黄金方面：今天，特朗普将出席美国国会关于全面减税立法的讨论，据知情人士透露，共和党内部在三 个方面存在严重分歧，一个是政府支出规模，强硬派支持大规模缩减；其次是环保派和工业派就绿色抵 税政策互不让步；最后是社会安全网络项目，温和派和保守派争论不休。 立法进程已经进入倒计时，党内各派表明共和党内部矛盾重重，即使特朗普亲自督战，也难以轻易达 成。从市场的角度来看，减税法案若顺利达成，美国政府可能推出财长刺激政策，美联储降息的可能性 下降，对黄金不利，同时有利于海外企业的利润回流美国。从中长期来看，美国的债务上升压力增大， 投资者正在削弱对美元的信心，对美元信用构成威胁。 技术面：黄金昨日（5月19日）振幅收窄，3250美元的阻力未能突破，标志着黄金仍未维持3120-3250美 元区间宽幅震荡。小时图来看，日内关注3228美元的多空分界。 铜方面：铜从上周开始维持4.50-4.68美元横盘震荡，日线来看，调整接近尾声，注意突破的方向，结合 周线来看，向上突破的概率较大。短线来看，上方关注4.68美元的阻力，突破则打开上行空间，下方关 注4.50美元的支撑。 【重要声明：上述内容及观点由第三方合作平台智昇提供，仅供参 ...

国际金价走势再度逆转，5月1 9日，现货黄金、 COMEX黄金开盘一度直线拉升。截至9时4 0分左右，现货黄金涨超0 . 7%，盘中一度涨超1%， 重回3 2 4 0美元。 | W | | | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | 3225.815 | 昨结 | 3201.780 | 总量 | | | 0 | | +24.035 | +0.75% 片窑 | | 3216.590 | 现手 | | | 0 | | 最高价 | 3249.830 | 持 仓 | 0 | 外 智 | | | 0 | | 最低价 | 3205.668 | 运 仓 | 0 | 内 盘 | | | O | | 分时 | 王日 | 日K | 居く | 目K | | 申务 | | | 營加 | | | | 均价:0.000 | | | | | 3249 330 | | | | 1.50% 变一 | | 3226.705 | | | | | | | - | | 3225.815 | ...