美元表现与宏观环境 - 2025年最显著宏观主题是美元疲软表现 上半年表现为1973年以来最差水平 [1] - 美国国债作为传统安全资产在四月资金流入明显放缓 反映市场不确定性加剧 [1] 黄金市场动态 - 全球黄金ETF需求显著增长 上半年资产管理规模上涨41%至3,830亿美元 总持仓增加397吨至3,616吨 为2022年8月以来最高水平 [1] - 现货黄金价格呈现窄幅震荡 7月18日收报3,350.05美元 受经济数据与通胀预期双重影响走出"深V"行情 [1] - 黄金短期受经济强势压制降息预期 长期受关税政策引发的通胀预期支撑 避险价值凸显 [1] 技术分析与操作策略 - 黄金四小时周期图显示价格在关键支撑线上方运行 当前交投于3,345美元上方 技术面偏多 [4] - 金价短期维持3,310-3,400美元区间震荡 建议以做多为主 高空为辅 具体操作计划为3,363美元附近做多 目标3,378-3,395美元 [4] 美联储政策动向 - 美国财政部长建议总统不应解雇美联储主席 因美联储官员已释放年底前可能两次降息的信号 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 摩根士丹利预测美元未来12个月继续走弱，到2026年底再下跌10%，2025年不降息，2026年加快降息幅度，市场低估美联储降息程度 [1][2] - 外国投资者加大外汇对冲力度抛售美元，美国跨国公司因“折算效应”盈利预测将上调，大型跨国公司是最大受益者 [1][6] - 科技、材料、工业等行业及资本货物、软件和技术硬件等领域的大型跨国公司将从美元疲软中获益，投资者可关注这些领域 [3][7][9] 根据相关目录分别进行总结 美元展望 - 2025年上半年美元表现为1973年以来最差，年初至今下跌约10%，未来12个月因美国利率和经济增长率趋同及外国投资者外汇套期保值将继续走弱，预计到2026年底再跌10% [2] 关税影响 - 关税对通胀有正面影响，对美国经济增长有负面影响，使美联储陷入两难，预计2025年不降息，2026年加快降息，市场低估美国利率下降幅度，增加美元下跌可能性 [1][3] 外国投资者外汇对冲 - 外国投资者加大外汇对冲力度抛售美元，第二季度对冲增加，因美国资产规模大且未对冲部分多可能长期持续，欧洲投资者持8万亿美元美国债券和股票，一半多未对冲，比例上升将涉及数千亿美元流动 [5] 美元疲软对美国公司影响 - 美元疲软对美国跨国公司收益有“折算效应”，未来一年内盈利预测将上调，美国企业有更多上行空间 [1][6] 受益行业及投资策略 - 大型跨国公司是最大受益者，标准普尔500指数公司约40%收入来自海外，罗素2000小型股指数公司仅22% [1][7] - 科技、材料和工业行业因外国收入占比高，资本货物、材料、软件和技术硬件行业因盈利修正敏感度高，将从美元疲软中获益最多 [3][7][8] - 投资者应关注科技、材料、工业以及资本货物、软件和技术硬件等领域的大型跨国公司以利用投资机会 [3][9]

实时黄金行情分析 - 美元疲软与贸易战升级推动黄金期权交易机会 [1] - 阿汤哥正在实时分析黄金后市走势 [1]

高盛对下半年美股三大风险的预警 - 高盛指出当前市场重回"金发女孩"情景定价，但需警惕下半年三大"熊市"风险：增长冲击、利率冲击和美元疲软 [1] - 风险偏好指标(RAI)从4月的-2快速回升至0.5，反映投资者迅速重新配置风险资产，但历史显示此类大幅回升通常预示未来6个月股市回报负偏态 [1] - 当前风险溢价压缩至年初低点，估值高企和潜在宏观数据转弱导致股市负面不对称性，建议战术性中性配置并采用对冲策略 [1] 第一大风险：增长冲击 - 下半年经济增长面临下行压力，关税影响可能拖累企业盈利，股市大幅回调概率高于上涨概率 [2] - 三大驱动因素：标普500估值接近25年高位、领先指标疲弱、商业周期评分恶化 [2] - 建议配置低波动性股票、防御性优质股及黄金，同时关注非美股市对全球增长敏感度更高的缓冲机会 [2] 第二大风险：利率冲击 - 若通胀再度抬头，长期债券收益率将面临上行压力，美联储9月可能降息25基点但财政政策或限制利率下行空间 [3] - 收益率曲线可能在鸽派定价下继续陡峭化，长期债券持有者承压，建议缩短久期并配置银行股对冲 [3] - 黄金与美元及实际收益率相关性降低，或提供额外保护 [3] 第三大风险：美元疲软 - 美元未来12个月或进一步贬值，欧元兑美元目标1.25、美元兑日元目标135，反映关税类滞胀效应及美国财政政策担忧 [4] - 非美投资者需加强外汇对冲，新兴市场股票、本地货币债券及欧洲银行股在美元走弱环境中表现较佳 [5] - 布伦特原油第四季度或跌至60美元/桶，与美元相关性低的资产如基础设施指数可作多元化工具 [5]

美国关税政策动态 - 美国关税实施日期最新延迟为谈判提供机会 要求贸易伙伴作出更多让步 包括日本和韩国在内的14个国家将被征收25%到40%的关税 [1] - 越南与美国达成贸易协定 避免最初46%关税 许多商品关税降至20% 但货物转运仍被征收40%关税 [1] - 日本和韩国是对美国出口最多的国家 出口总额分别为1480亿美元和1315亿美元 [1] 亚洲市场影响分析 - 亚洲股市价格走势不一 反映关税延迟利好消息与不明朗关税持续存在的平衡 [1] - 美元变动有限 可能反映市场对多次贸易纷争后预期逆转 [1] - 亚洲新兴市场今年表现良好 美元疲软是最重要市场原因 [1] 新兴市场美元化影响 - 新兴市场出口或进口价格广泛受美元影响 投资流入以美元为基础 导致美元化负债 [2] - 亚太地区更有能力承受美国高关税带来的阻力 [2] - 美元疲软给亚洲央行更大政策宽松空间 支持本国经济而不必过度担心货币贬值 [2] 贸易协定政治阻力 - 日本和韩国面临巨大本土政治阻力 令达成贸易协定特别困难 [1] - 预计平均有效关税率将在中至高位之间 可能增加美国增长阻力并推高通胀 [1]

铂金价格表现 - 现货铂金年内累计涨幅达54.27%，成为贵金属板块涨幅最亮眼品种 [1] - 铂金价格持续飙升，被市场称为"黄金平替" [1] - 铂金需求结构变化：投资需求和首饰需求对黄金替代明显，这两方面需求占比将大幅提升 [1] 黄金价格表现 - 伦敦金现年内累计涨幅27.16%，收报3336.94美元/盎司 [1] - 伦敦金现价格较3500.12美元/盎司回调4.7% [1] - 上周实现三连涨后因非农数据急挫至3312美元/盎司，创周内最大单日跌幅 [2] 黄金市场观点分歧 - 民生证券认为贸易紧张局势缓解削弱黄金避险需求，但美联储降息预期为金价提供支撑 [2] - 花旗银行预测到2026年下半年金价将回落至2500-2700美元/盎司，因市场已提前反映降息预期 [2] - 高盛预计2025年底金价升至3700美元/盎司，2026年中期可能触及4000美元/盎司 [3] - 美国银行预测2025年底国际金价将突破4000美元/盎司 [3] 黄金需求变化 - 5月中国市场实物黄金需求降温，上海黄金交易所出库量环比减少35% [4] - 全球实物黄金ETF终止连续五个月净流入，5月流出约18亿美元 [4] - 全球黄金ETF总持仓减少19吨至3541吨，资产管理规模下降1%至3740亿美元 [4] - 北美地区黄金ETF受冲击最严重，亚洲地区4月强劲流入势头遭逆转 [4] 长期展望 - 分析师认为黄金长期上涨趋势明确，但短期可能回调 [3] - 黄金历史收益率约6%，近年涨幅已明显超过该水平 [3] - 下半年降息预期兑现将降低持有黄金机会成本，对金价形成支撑 [5] - 美元走弱将为黄金价格提供支撑，长期表现被看好 [5]

日本政府养老金投资基金一季度亏损情况 - 今年1月至3月期间，日本政府养老金投资基金（GPIF）账面亏损达8.815万亿日元（约合611亿美元），相当于亏损3.4% [1] - 截至3月底总资产为249.8万亿日元，但全年回报率仍小幅上涨0.7% [1] - 这是2022年三季度以来首次出现四大资产类别全线亏损 [1] 四大资产类别表现 - 海外股票亏损6%，海外债券亏损2%，日本股票亏损3.5%，日本债券亏损2.2% [1] - 海外股票大跌是导致投资表现不佳的主要原因 [4] 市场环境分析 - 美国标普500指数累跌4.6%，全球MSCI全国家指数累跌1.7%，日本东证指数累跌4.5% [2] - 10年期美债收益率累跌超30个基点，日本基准国债收益率累涨约40个基点 [2] - 美元兑日元汇率累跌约4.6%，加剧了海外资产的日元计价损失 [2] 公司应对措施 - GPIF总裁表示正在考虑提高主动管理的比例以改善投资表现 [4]

美元疲软与美股投资组合调整 - 海外资产管理机构与养老金加速构筑美元疲软防火墙 旨在规避美股投资组合因汇率波动遭受双重冲击 [1] - 美元指数因特朗普政府关税政策重挫6.5% 创三年新低 导致传统"美股下跌时美元走强"的避险逻辑失效 [1] - 罗素投资数据显示 欧洲和英国养老金客户中约10%资产组合上调国际股票投资对冲比率 部分机构风险覆盖比例从50%跃升至75% [1] 机构策略转向与美元敞口调整 - 法国巴黎银行系统性削减美元敞口 通过股票和固收组合抛售美元 同时构建欧元、日元、澳元多头期权头寸 [2] - 圣詹姆斯广场资本维持英镑对冲上限 压缩海外货币风险敞口20% 但小幅下调美元对冲比例 认为美元汇率接近长期公允价值 [2] - 北方信托调研显示 资产风险相关性裂痕扩大正驱动对冲需求激增 上调对冲比例成为趋势 [2] 汇率损耗与对冲工具运用 - 过去12个月MSCI美国指数的欧元对冲版本实现零收益 未对冲版本暴跌8.3% 同期美元兑欧元汇率重挫13% [3] - 海外投资者持有30万亿美元美国证券(含17万亿美股、12万亿美债) 汇率损耗直接冲击其收益 [3] - 外汇衍生品成为核心对冲工具 资产管理人通过远期合约抛售美元兑欧元、英镑 并运用期权构筑风险屏障 [3]

美元走势预测 - Lombard Odier策略师预计未来12个月美元将走软 可能出现一些盘整 但更大幅度复苏的可能性较小 [1] - 投资者正从美国资产适度转向欧洲和日本资产 这给美元带来下行风险 近期表现不佳的情况似乎已经延续 [1] - 美国经济增长放缓以及其他地区在2026年可能出现意外增长 将导致美元走弱 欧元/美元走高 [1] 欧元/美元汇率区间 - 对欧元/美元的公允价值估计在1 15左右 但考虑到更高的外汇波动性和地缘政治不确定性 更广泛的1 15-1 20区间将是谨慎的 [1]

马来西亚林吉特汇率变动 - 马来西亚林吉特兑美元汇率升至9个月来的最高水平，一度攀升0.7%至4.1805 [1] - 汇率水平为去年10月以来的最高值 [1] 汇率上涨驱动因素 - 全球贸易紧张局势缓和提振了对依赖出口的马来西亚经济的信心 [1] - 美国与多达12个最大贸易伙伴的贸易协定预计将在7月9日的最后期限之前完成 [1] - 美元普遍疲软，因市场押注美联储将降息且对美国财政赤字扩大的担忧加剧 [1]