报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属价格走势分化，铜价震荡反弹，铝价内外盘分化，铅价下探回升，锌价低位震荡，锡价高位震荡，镍价偏弱震荡，碳酸锂价格下跌，氧化铝价格下跌，不锈钢价格震荡 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] - 各金属价格受产业供需、贸易局势、宏观经济等因素影响，不同金属面临不同的市场情况和价格走势预期 [1][3][4][6][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周伦铜收涨1.84%至9614美元/吨，沪铜主力合约收至78390元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少2.0万吨，上海保税区库存减少1.1万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨，国内基差报价走弱，精废价差缩窄，再生原料供应偏紧 [1] - 海外贸易谈判反复，贵金属避险属性提升支撑铜价，产业原料供应紧张，可能带动铜价短线上冲，中期需留意经济走弱风险 [1] - 本周沪铜主力运行区间参考77200 - 79500元/吨，伦铜3M运行区间参考9450 - 9750美元/吨 [1] 铝 - 上周伦铝周跌0.74%至2466美元/吨，沪铝主力合约收至20175元/吨 [3] - 国内铝锭社会库存减少2.4万吨，铝棒库存减少0.9万吨，保税区库存增加0.5万吨，LME市场铝库存减少1.0万吨 [3] - 国内持货商挺价意愿强，现货升水期货扩大，LME市场Cash/3M转为贴水 [3] - 国内电解铝产量抬升，开工率高位，铝材开工率有升有降 [3] - 铝价支撑来自自身基本面，库存去化至低位支撑铝价，期货月间价差可能走扩 [3] - 本周国内主力合约运行区间参考20000 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2520美元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，伦铅3S涨至1984.5美元/吨 [4] - 国内上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存增至5.82万吨，LME铅锭库存29.58万吨 [4] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行，蓄企开工高位但终端采买偏弱 [4] - 若再生减产推动废料跌价幅度加大，可能减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 上周沪锌指数收跌0.20%至22213元/吨，伦锌3S涨至2695美元/吨 [6] - 国内上期所锌锭期货库存0.18万吨，社会库存小幅减至8.38万吨，LME锌锭库存15.62万吨 [6] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，锌精矿港口库存抬升，加工费上行，锌矿过剩预期不改 [6] - 锌锭库存小幅累库，月间价差下行，近端边际转弱，中期锌价有下行风险 [6] 锡 - 上周锡价延续高位震荡，供需双弱格局维持 [7][8] - 矿端复产推进慢，1 - 4月国内锡矿进口量同比降47.98%，短期原料缺口制约冶炼产能 [7] - 贸易摩擦缓和但下游订单未见显著增量，仅维持刚需采购 [8] - SMM三地库存增加374吨，锡供给端短期偏紧有转松预期，需求拖累下价格重心或下移 [8] - 本周国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元/吨 [8] 镍 - 上周镍价维持偏弱震荡，宏观不确定性高 [9] - 精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限 [9] - 镍矿端价格有稳有跌，镍铁价格企稳回升，中间品价格高位运行，硫酸镍均价有走强预期 [9] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空 [9] - 短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62363元，周内跌3.20%，期货合约价格下跌 [11] - 美国关税调整后下游补库预期兑现力度弱，传统淡季临近，供需双弱 [11] - 库存高位震荡，成本端矿价坍塌，上方抛压大，盘面或弱势运行 [11] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60200 - 61600元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月23日氧化铝指数日内下跌1.31%至3165元/吨，现货价格部分地区上涨 [13] - 期货库存大幅去库，矿端价格维持稳定 [13] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾 [13] - 建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12875元/吨，现货价格部分持平部分下跌 [15] - 原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存增加，300系库存减少 [15] - 5月钢厂排产收缩，供应端压力有望缓解，304不锈钢抗跌性强，价格底部支撑显著 [15] - 不锈钢市场受成本支撑与供需博弈影响，短期内难有趋势性走势 [15]

2025年4月中国玉米进口量价分析 - 2025年4月中国进口玉米约18.26万吨，进口金额为48,723,843美元，进口量环比大幅上涨125.82%，但同比去年仍大幅下跌84.51% [1] - 当月进口玉米单价约为266.86美元/吨，环比上月下跌4.17%，同比去年微跌1.29% [1] - 2025年1月至4月累计进口玉米约44.02万吨，同比暴跌95.12%，累计进口金额为118,657,227美元，同比下跌95.40%，期间平均单价为269.55美元/吨，同比下跌5.58% [1] 进口来源地结构 - 2025年4月玉米进口来源地相对集中，巴西是最大的贸易伙伴，进口量达14.85万吨，占总进口量的81.37% [3] - 俄罗斯和乌克兰分别为第二和第三大来源地，进口量分别为1.25万吨和1.00万吨，占比分别为6.84%和5.48% [3] - 其余少量货源来自缅甸、美国和智利 [3] 进口价格与国内市场联动 - 按配额内关税计算，2025年4月主要来源地的进口完税参考价格已具备优势，其中巴西玉米约2251元/吨，乌克兰玉米约2046元/吨，美国玉米约1895元/吨 [5] - 受月初美国“对等关税”政策及中方反制措施影响，美国玉米进口完税参考价格一度超过4000元/吨，贸易局势影响显著 [5] - 4月国内玉米价格震荡上行，中美关税调整中断了产区前期的看空预期，月末产区中储粮拍卖高位溢价成交对市场心态与价格产生较强利多影响 [5] 出口情况与政策影响 - 2025年4月中国有0.025万吨玉米以边境小额贸易形式出口至俄罗斯，因体量极小，对国内市场基本无实际影响 [5] - 进口玉米整体仍受政策限制，国营贸易配额尚未进行采购，且多数市场参与主体对未来贸易局势保持谨慎 [6] - 以目前玉米配额内26%的关税计算，美国玉米依旧没有价格优势 [6] 未来趋势展望 - 根据远期船期参考，2025年第二季度玉米进口量有望提升，但增量有限，预计仍以执行非国营贸易配额为主 [6] - 综合分析认为，进口玉米对国内玉米市场的影响依旧较弱，但若第三季度国营贸易配额采购启动，其价格影响力或将提升 [6]

智通财经5月20日电，美联储哈玛克表示，不希望对贸易局势反应过度，未来出台的政策可能抵消贸易 政策的影响。 ...

美联储官员政策立场 - 美联储官员哈玛克表示 不希望对贸易局势反应过度 [1]

美股市场表现 - 周五美股三大股指全线收高 道指上涨331.99点(0.78%)收于42654.74点 纳指上涨98.78点(0.52%)收于19211.10点 标普500指数上涨41.45点(0.70%)收于5958.38点[1] - 本周美股主要股指累计大幅上涨 道指累计涨3.4% 纳指累计涨7.2% 标普500指数累计涨5.3%[2] - 科技股表现强劲 英伟达股价本周累计上涨约16% Meta Platforms上涨8% 苹果股价攀升6%[3] 中概股与特定公司动态 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.52% 哔哩哔哩上涨6.71% 蔚来上涨2.76% 知乎上涨1% 微博上涨0.59% 爱奇艺上涨0.52% 小鹏汽车上涨0.24% 百度上涨0.17% 携程下跌0.82% 新东方下跌0.43%[3] - Coinbase股价大幅收涨9.01% 分析师认为此前因SEC调查其用户数量报告而引发的抛售反应过度[5] - 应用材料公司股价收跌5.25% 其公布的第二财季营收71亿美元低于市场预期的71.3亿美元 半导体业务收入52.6亿美元也未达到分析师预期的53.1亿美元[6] 宏观经济与政策事件 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 理由是在高利率环境下政府财务负担加重 债务和利息支出比例持续上升[4] - 美国本财年累计财政赤字达1.05万亿美元 同比增加13%[4] - 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值降至50.8 创有记录以来第二低水平 消费者对未来一年的通胀预期升至7.3% 长期通胀预期升至4.6%[5] - 近四分之三的受访消费者自发提及关税 贸易政策的不确定性主导着其对经济的看法[5] 大宗商品市场 - 受国际贸易紧张局势放缓影响 油价录得连续第二周上涨 WTI 6月期货价格上涨1.41%收于每桶62.49美元 布伦特7月期货价格上涨1.36%收于每桶65.41美元[6] - 本周WTI油价和布伦特油价累计涨幅均超2%[6]

美债收益率预期调整 - 摩根大通策略师团队大幅上调2025年底美国10年期国债收益率预期从4%至4.35%，两年期国债收益率预期从3%提升至3.5% [1] - 此次调整反映华尔街对美国经济前景的重新评估，以及贸易局势缓和背景下货币政策与市场预期的复杂博弈 [1] 美国经济与贸易环境变化 - 近期美国关税摩擦显著缓和，关税降低减轻企业成本压力，特别是依赖进口原材料的制造业企业利润空间扩大 [3] - 贸易摩擦缓和有助于稳定全球供应链，增强企业投资信心，刺激经济增长，预计未来几个季度美国GDP增长率将超出此前预期 [3] 美联储货币政策预期转变 - 市场此前普遍预期美联储将通过降息刺激经济，但贸易局势缓和使美国经济展现更强韧性，货币政策路径出现转变信号 [3] - 摩根大通经济学家已将美联储降息时间预期从9月推后至12月，策略师上调美债收益率预期进一步印证延迟降息的判断 [3] 债券市场运行逻辑 - 国债收益率与市场对货币政策预期呈反向关系，预期降息时债券价格上升收益率下降，预期延迟降息或加息时债券价格下跌收益率上升 [4] - 摩根大通上调美债收益率预期传递"货币政策收紧预期增强"信号，影响投资者资产配置策略 [4] 对全球金融市场的影响 - 美债收益率上升吸引全球资金回流美国，导致新兴市场国家面临资本外流压力，可能引发货币贬值、股市下跌和债券收益率上升等连锁反应 [5] - 美债收益率上升也会影响其他发达经济体国债收益率走势，促使全球债券市场收益率曲线同步调整 [5]

铜价走势分析 - LME三个月期铜5月15日收报每吨9,577 00美元 下跌29 50美元或0 31% 结束此前连续五个交易日上涨趋势 [1] - 铜价在5月14日曾触及9,664美元 创4月2日以来最高水平 但需求担忧导致涨势逆转 [1] - 摩根大通预测2023年下半年铜均价为9,225美元/吨 花旗银行预计Q3均价将环比下降500美元至8,800美元/吨 [3] 基本金属市场整体表现 - LME铝锌镍均现明显下跌 期铝收跌1 56%至2,489美元/吨 期锌跌1 46%至2,724 50美元/吨 [2] - 期铅逆势上涨0 40%至2,004 50美元/吨 期锡涨幅达0 49%报32,974美元/吨 [2] - COMEX期铜较LME溢价扩大 显示美国需求对全球价格形成支撑 [3] 行业需求与贸易影响 - 盛宝银行指出工业金属市场已意识到经济受损程度 贸易缓解不等于最终协议 潜在障碍仍存 [3] - 花旗银行强调当前贸易关税水平仍显著高于4月前 预计Q3将显现对经济增长的实质性影响 [3] - 摩根大通认为贸易局势缓和降低经济衰退概率 缓解铜铝需求下行风险 [3] - Marex策略师指出价格上涨抑制需求 导致铝锌镍空头回补买盘消退 [3]

美元指数波动 - 美元指数周三从跌势中反弹 周一曾跳涨逾1%创一个月新高[1] - 指数波动反映市场对全球经济形势和货币政策预期的复杂反应[1] - 周二因一项消费者物价指标低于预期导致美元汇率下跌[1] 美联储政策预期 - 市场对美联储今年降息预期下调 9月会议首次降息至少25基点的概率为74% 此前观点为7月降息[3] - 芝加哥联储总裁古尔斯比称4月消费者通胀温和未反映进口关税上升影响 美联储需更多数据[4] - 美联储副主席杰斐逊表示近期通胀数据在实现2%目标方面进展良好 但新进口税可能推高价格前景不明朗[4] 亚洲货币表现 - 韩元兑美元上涨0.84%至1美元兑402.66韩元 此前涨幅达2.1%[3] - 韩元上涨部分得益于韩国财政部副部长与美国财政部会面讨论外汇市场 美元兑韩元跌至一周最低[3] - 市场关注被低估的贸易顺差货币在美元走软环境中的升值空间[3] 其他主要货币 - 美元兑日元下跌0.52%至146.71 盘中跌幅高达1.2%[4] - 英镑下跌0.32%至1.3261美元[4] - 英国央行货币政策委员会委员曼恩因劳动力市场韧性超预期而投票维持借贷成本不变 曾在2月寻求降息50基点[4] 市场驱动因素 - 美元走势受全球经济形势、贸易局势和美联储政策的复杂反应影响[5] - 贸易紧张局势暂时缓和减轻对全球经济衰退担忧 但市场寻求更多持续缓和信号[5][3] - 通胀数据温和及美联储官员谨慎表态使市场关注其未来政策路径[5]

日本股市表现 - 日经225指数大幅上涨超过2%，站上38000点，为3月26日以来首次 [2] - 三菱日联金融集团股价上涨94.0日元，涨幅达5.11% [3] - 东京电子股价上涨1090.0日元，涨幅达4.76% [3] - 丰田汽车和三菱日联金融集团均上涨超过4% [2] - Advantest Corp 股价上涨178.0日元，涨幅为2.44% [3] 日本政策与官员表态 - 日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示将密切关注包括美中在内的贸易局势发展 [5] - 日本财务大臣加藤胜信表示希望与美国财政部长会面讨论外汇问题 [5] - 日本央行委员称由于实际利率深陷负值，央行加息立场不变但需仔细审视风险 [5] - 日本央行可能根据经济和物价改善情况继续加息，但目前采取观望立场 [5] 其他市场动态 - 韩国KOSPI指数低开后小幅冲高，随后震荡调整 [5] - 国际金价小幅调整，现货黄金报3238美元/盎司 [6] - COMEX黄金期货上涨0.53%，报3245.1美元/盎司 [6] - 花旗预计未来几个月黄金将在每盎司3000-3300美元区间盘整，将0-3个月目标价格下调至3150美元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面美豆因贸易局势乐观情绪及联合声明拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹；国内方面豆油后期供应压力大短期区间震荡，棕榈油价格跟随进口成本，菜油短期偏强震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈美方承诺 2025 年 5 月 14 日前修改对中国商品加征关税，部分关税 90 天内暂停实施并取消部分加征关税 [3] - 截至 2025 年 5 月 9 日全国重点地区豆油商业库存环比增 2.76 万吨，增幅 4.40% [3] - 巴西 2024/25 年度大豆销量达预计产量 57%，较一个月前提高 6.3%，低于去年及历史同期均值 [3] - 中国与阿根廷签署约 9 亿美元农产品采购意向书，计划采购大豆、玉米和植物油 [4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上周五 CBOT 大豆震荡收高，周一美豆拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹 [7][8] - 国内豆油库存环比回升，后期供应压力大，短期价格区间震荡；棕榈油库存下降，买船增加，价格跟随进口成本；菜油库存攀升，中远期进口菜籽供应不确定，短期偏强震荡 [8]