金融政策支持稳市场稳预期发布会 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合介绍一揽子金融政策支持稳市场稳预期[1] 货币政策与利率调整 - 降低存款准备金率0 5个百分点[6] - 降低个人住房公积金贷款利率0 25个百分点 预计每年节省利息支出超200亿元[6] - 降低政策利率0 1个百分点[6] 债券市场与资本市场支持 - 债券市场"科技板"准备工作基本完成 近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[6] - 将两项支持资本市场的工具额度合并为8000亿元 未来可扩大规模或创设新工具[6] - 股票投资风险因子调降10% 鼓励保险公司加大入市力度[7] - 近期拟批复600亿元扩大保险资金长期投资试点范围[7] 银行业与信贷支持 - 一季度新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅[7] - 商业银行审批通过的白名单贷款增至6 7万亿元[7] - 大型商业银行资本补充工作加快实施[7] - 支持设立金融资产投资公司 即将批复一家全国性商业银行[7] 资本市场改革与开放 - 出台深化科创板创业板改革政策措施[9] - 全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用[9] - 优化基金公司分类评价机制 加大权益类基金发行销售力度[9] - 稳步推进人民币交易柜台纳入港股通及一系列对外开放举措[9] - 外资持有A股流通市值稳定在3万亿元左右[9] 上市公司支持措施 - 支持优质中概股回归内地和香港市场[11] - 鼓励符合条件的境内企业赴境外上市[11] - 更大力度支持上市公司并购重组[11] - 对受关税影响较大的上市公司在股权质押、再融资等方面提供支持[11] 小微企业与外贸支持 - 推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策[7] - 制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施[7] - 将出台8项增量政策全力巩固经济回升向好[7]

科技创新债券政策进展 - 央行行长潘功胜表示持续加大对科技创新的金融支持 相关政策和准备工作已基本就绪 [1][3] - 人民银行会同证监会等部门准备推出债券市场"科技板" 支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [3] - 针对科技型企业特点 完善了科技创新债券的发行交易、信息披露、信用评级等制度安排 [3] 市场响应与发行规模 - 市场各方响应积极 近100家机构计划发行超过3000亿元科技创新债券 [3] - 股权投资机构参与支持了我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司 [4] - 股权投资机构在债券市场发债融资较少 存在期限短、成本高的问题 [4] 创新金融工具与支持措施 - 人民银行创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金购买债券 [4] - 该工具与地方政府、市场化增信机构共同分担违约风险 支持发行8年期、10年期债券 [4] - 互换便利工具已开展2次操作 总金额1050亿元 [4] - 超过500家上市公司主要股东公告使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 [4] 工具实施效果 - 互换便利工具在去年11月、今年元旦前后及4月初使用量明显增加 [5] - 上市公司回购增持活跃 两项工具校正资本市场超调、稳定市场预期 [5]

货币政策工具优化 - 央行优化两项支持资本市场的货币政策工具 总额度8000亿元合并使用 提升便利性和灵活性 [2] - 证券 基金 保险公司互换便利参与机构从20家扩大至40家 质押品范围新增港股和限售股 [2] - 股票回购增持再贷款期限从1年延长至3年 自有资金比例要求从30%降至10% [2] 政策实施效果 - 互换便利已开展2次操作 总金额1050亿元 超500家上市公司使用近3000亿元贷款回购增持股票 [4] - 两项工具在去年11月 今年元旦和4月市场波动时使用量显著增加 阻断市场负向循环 [3] - 中国诚通和中国国新拟使用1800亿元工具资金增持上市公司股票 [2] 市场机制建设 - 工具内嵌逆周期调节属性 在资本市场低估时增强机构购买股票意愿 [3] - 建立内在稳定机制 校正市场超调 稳定预期 [4] - 央行支持汇金公司增持股票指数基金 提供充足再贷款 [2] 未来政策方向 - 人民银行将持续优化工具政策要素 包括参与机构范围和贷款条件 [4] - 专家预计未来将根据业务开展情况进一步优化政策设计 [4] - 工具遵循市场化法治化原则 拓展央行维护金融稳定职能 [3]

金融政策支持资本市场稳定 - 中国人民银行行长潘功胜表示汇金公司是维护资本市场稳定的重要战略力量 人民银行坚定支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金 并向其提供充足的再贷款支持 [2] - 人民银行将两项支持资本市场的工具额度合并为8000亿元 互换便利工具已开展2次操作 总金额1050亿元 超过500家上市公司主要股东公告使用贷款回购增持股票 贷款总金额约3000亿元 [3] - 在互换便利方面 证监会将参与机构范围由首批20家券商基金扩大到40家的备选机构池 质押品范围纳入了港股 限售股等 并指导金融基础设施降低业务收费标准 [3] 回购增持政策优化 - 回购增持再贷款方面 将贷款最长期限由1年延长到3年 鼓励银行发放信用贷款 将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10% [4] - 中国诚通控股和中国国新控股两家国有资本运营平台纳入支持范围 两家公司已宣布拟使用工具资金合计1800亿元用于增持上市公司股票 [4] 科技创新债券市场发展 - 债券市场"科技板"准备工作已经基本完成 支持金融机构 科技型企业 私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券 [5] - 目前有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券 市场各方响应非常积极 [5]

货币政策调整 - 中国人民银行推出3类10项政策，包括数量型、价格型和结构型政策，以实施适度宽松的货币政策[3][4] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元[5] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点[5] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%[5] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%[5] - 公积金贷款100万元、30年期限的月供减少约132元，累计减少4.76万元[6] 金融支持措施 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达到8000亿元[7] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支持商业银行加大信贷投放[7] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，支持涉农、小微和民营企业贷款[7] - 合并证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度，总额度8000亿元[7] - 创设科技创新债券风险分担工具，为科技创新企业提供低成本长期融资支持[7] 房地产与资本市场政策 - 金融监管总局推出8项增量政策，包括加快出台房地产融资新制度[8][9] - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入更多增量资金[10] - 调降保险公司股票投资风险因子，支持资本市场稳定[11] - 推出小微企业、民营企业融资支持政策，完善融资协调机制[12] - 修订并购贷款管理办法，促进产业转型升级[13] - 扩展金融资产投资公司设立主体，加大对科创企业投资力度[13] 资本市场改革 - 证监会强化市场监测和风险研判，支持中央汇金发挥类"平准基金"作用[16] - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式[16] - 将业绩跑赢基准和投资者盈亏纳入基金公司和基金经理考核体系[16] - 对受关税影响较大的上市公司增强监管包容度，帮助纾困解难[17] - 证监会强调中国资本市场有靠谱的经济发展、宏观政策和制度保障[17]

货币政策工具优化 - 中国人民银行宣布将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度提升至8000亿元 [1] - 两项工具创设于2024年10月，首期额度分别为5000亿元和3000亿元，旨在支持资本市场稳定发展 [1] - 合并使用额度旨在提升工具便利性和灵活性，更好满足不同类型机构需求 [4] 工具使用效果 - 互换便利已开展2次操作，总金额达1050亿元 [2] - 超500家上市公司公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额近3000亿元 [2] - 工具在资本市场低估时发挥托底作用，阻断市场负向循环，例如去年11月、今年元旦和4月初使用量明显增加 [1] 政策要素优化 - 互换便利参与机构范围由首批20家券商基金扩大至40家，质押品范围纳入港股、限售股，并降低业务收费标准 [4] - 回购增持再贷款最长期限由1年延至3年，自有资金比例要求从30%下调至10%，鼓励银行发放信用贷款 [5] - 中国诚通控股和中国国新控股等国有资本运营平台纳入支持范围，拟使用工具资金合计1800亿元增持股票 [5] 市场影响与展望 - 两项工具遵循市场化、法治化原则，提升上市公司和行业机构融资及投资能力，强化市值管理和市场稳定作用 [1] - 业内预计未来将进一步优化政策设计，更好支持资本市场稳定发展 [6] - 在美国加征关税背景下，金融动作有助于应对全球经济不确定性，维护汇市、债市、股市平稳运行 [6]

资本市场政策动向 - 全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，配合央行健全支持资本市场的货币政策工具长效机制 [2] - 近期将出台深化科创板创业板改革的政策措施，增强制度包容性和适应性 [3] - 抓紧发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组主渠道功能 [4] - 发布推动公募基金高质量发展的行动方案，改革基金运营模式，强化与投资者利益绑定 [5] 公募基金改革重点 - 改革主动权益基金收费模式，实行浮动管理费机制，将投资者盈亏纳入考核体系 [5] - 提高基金公司高管和基金经理跟投比例，延长锁定期以增强利益一致性 [5] - 设定清晰业绩比较基准，减少基金风格漂移，三年以上考核权重不低于80% [6] - 加快推出机构投资者直销服务平台，便利机构参与基金投资 [7] 市场稳定与发展信心 - A股市场"科技叙事"逻辑清晰，新质生产力发展潜力巨大，估值处于相对低位 [8] - 上市公司一季度净利润同比增长3.6%，实体经济类公司增长4.3% [11] - 350多家公司近期披露回购增持计划，显示对自身发展的信心 [12] - 外资持有A股流通市值稳定在3万亿元左右 [14] 上市公司支持措施 - 优化受关税影响企业的监管安排，增强股权质押再融资等环节的包容度 [13] - 支持上市公司通过并购重组转型升级，修订重大资产重组管理办法 [13] - 鼓励企业利用股债、REITs等工具开展直接融资，支持境外上市 [13] 对外开放举措 - 稳步推进人民币交易柜台纳入港股通，优化境外上市备案机制 [14] - 支持上海和香港国际金融中心建设，加强跨境监管合作 [14] - 支持优质中概股回归内地和香港市场 [14]

人民银行合并两项货币政策工具额度 - 人民银行宣布将证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购增持再贷款两项工具额度合并使用，总额度8000亿元，以提升工具使用的便利性和灵活性 [1] - 两项工具首期额度分别为5000亿元和3000亿元，创设于2024年10月，旨在支持资本市场稳定发展 [1] - 互换便利已开展2次操作，总金额1050亿元，超500家上市公司公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额近3000亿元 [1] 工具效果与市场反应 - 两项工具遵循市场化、法治化原则，有效提升了上市公司和行业机构融资和投资能力 [1] - 工具受到市场广泛欢迎，业务规模和响应速度较为理想 [1] - 额度合并能够在用足用好现有政策的同时，拓宽单项工具的额度上限，更好满足不同类型机构需求 [1] 政策优化与未来展望 - 人民银行已在参与机构支持范围、贷款期限和自有资金比例等方面优化了工具政策要素 [2] - 专家预计未来相关部门将进一步优化政策设计，更好发挥两项工具支持资本市场稳定发展的作用 [2]

报告核心观点 - 2025年4月指数走出“V型”行情，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下探底企稳回升，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 2025年5月行情有望继续企稳修复，市场或从短期大波动行情转向基本面驱动行情 [4][41] - 板块上建议关注金融、公用事业、食品饮料、TMT、医药生物、有色金属、电力设备等板块，行业配置上建议超配金融、公用事业、食品饮料、TMT [4][41][42] 月度行情回顾 - 2025年4月全球资本市场受外部事件冲击巨幅动荡，A股市场在“国家队”护盘和内需政策预期支撑下，大盘探底企稳回升，沪指一度八连涨，指数走出“V型”行情，但三大指数月K线仍收绿 [4][9] - 截至4月30日，上证指数月K线跌1.70%，深证成指月K线跌5.75%，创业板指月K线跌7.40%，科创50月K线跌1.01%，北证50月K线涨4.72% [4][9] - 个股板块跌多涨少，美容护理、农林牧渔等板块涨幅靠前，电子、计算机等板块跌幅靠前 [4][9] 2025年5月份市场环境分析 全球经济前景不确定性放大，国内一季度经济实现“开门红” - IMF将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，全球经济增速放缓但仍高于衰退期水平；美联储强调保持独立性，目前政策良好，待明确数据再调整；欧洲央行4月降息，日本央行预计5月维持利率不变 [15][16] - 一季度国内GDP同比增速5.4%，超市场预期；3月规上工业增加值同比增长7.7%，1 - 3月城镇固定资产投资累计同比增长4.2%，3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，3月出口同比增速13.50%，进口同比增速 - 3.50% [17][18] - 3月CPI同比降0.1%，环比降0.4%，核心CPI同比由降转涨；PPI环比降0.4%，同比降2.5%；3月信贷总量扩张但结构待改善 [19][20] - 4月制造业PMI指数为49.0%，回落至临界点以下，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [21] 政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，政策想象空间打开 - 4月政治局会议强调实施积极宏观政策，财政上启动特别国债发行，预计地方债发行节奏加快；货币政策短期或延后宽货币，二季度或择机降准降息 [26] - 消费政策要提高中低收入群体收入，发展服务消费，设立服务消费与养老再贷款；金融支持要帮扶困难企业，推动内外贸一体化 [27] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场；国新办发布会介绍多项稳就业稳经济举措 [27][28] 央行加大资金投放力度，各方持续稳定和活跃资本市场 - 4月央行净投放（含国库现金）7708亿元，临近五一假期连续三日净投放3130亿元，预计5月流动性持续宽松，LPR 4月不变，5月或择机降准降息 [30] - 4月政治局会议强调稳定和活跃资本市场，“1 + N”政策体系落地，各方预期改善；面对4月初市场波动，各路资金和部门维稳，提振市场信心 [31][32] - 截至4月末，沪深两市两融余额为18022.72亿元，融资余额较3月末减少，两融余额占A股流通市值比重回落；4月重要股东净增持约8.28亿元，股权融资规模较3月显著回落 [33] 5月行情研判 - 全球经济前景不确定，国内一季度经济“开门红”，但4月PMI落至荣枯线下，有效需求动力不足，后续经济将稳中有进 [37][40] - 政治局强调积极宏观政策，稳就业稳企业，增量政策或推出，政策想象空间打开 [38][41] - 央行4月释放流动性，预计5月宽松，LPR或择机调整；4月两市融资融券和融资规模回落，重要股东净增持，各方维稳提振信心 [39][41] - 5月市场有望继续企稳修复，从短期大波动转向基本面驱动行情，建议关注金融等板块 [41] 行业配置 金融 - 银行：外围扰动使银行等高股息板块成资金避风港，二季度避险逻辑不变，国内扩内需政策推进和低利率环境将驱动银行基本面修复和提升股息率性价比 [43] - 证券：一季度16家上市券商归母净利润正增长，市场活跃度提升，经纪、自营、投行业务驱动业绩增长，政治局会议支撑券商经营环境 [44] - 保险：监管优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，有助于缓解市场资金紧张和提升险企投资收益 [45] 公用事业 - 水电：政策支持水电发展，装机容量稳步增长，未来可期，且水电公司重视现金分红 [46] - 燃气：政策助力工业经济发展，有望带动天然气需求提升，价格联动机制落地促进燃气行业良性发展 [46] - 煤电：煤电容量电价机制落实助力企业回收成本，电力市场体系健全，煤电公司拓展辅助服务收入，动力煤价格下降促进业绩提升 [47] 食品饮料 - 白酒：春节动销下滑，节后淡季控货挺价，2024年业绩分化，预计上半年消化库存，下半年需求复苏，全年前低后高，关注政策、业绩和经销商信心 [48] - 大众品：关注与餐饮供应链相关、有边际改善预期、受益生育政策催化的板块，如调味品、啤酒、乳品、零食等 [49][50] TMT - 电子：美国公布对等关税豁免清单或带来估值修复，但贸易摩擦有不确定性，关注关税政策，产业链自主可控进程有望加快 [51] - 通信：低轨卫星组网发射，通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，关注“技术商用 + 政策催化 + 业绩确定性”企业机遇 [52] - 半导体：内资晶圆厂扩产拉动半导体设备需求，国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率低，国内企业有望替代 [52] - 计算机：外部不确定性凸显科技自主可控紧迫性，内部政策支持信创产业，基础软件国产化率低，2027年或进入替换高峰期，关注相关优势企业 [53][54]

美元走势 - 高盛预计美元还会进一步下跌 [2] 美联储政策与美债 - 摩根大通认为美联储降息将给美债带来巨大机遇 [2] 美国股指与关税 - 德银下调美国股指年底目标并警告关税潜在影响 [2] 中国资本市场 - 中信证券充分相信国家维护资本市场稳定的决心 [2] 钨矿行业 - 中信证券指出钨矿开采指标收紧钨价中枢有望上行 [2] 燃料电池车板块 - 中信建投认为当前燃料电池车板块预期较弱5-6月旺季可能出现销量向上拐点 [2] 互联网金融平台 - 华泰证券认为互联网金融平台行业估值性价比凸显 [2] 金融股仓位 - 华泰证券指出一季度金融股仓位有所下行建议把握结构机会 [2] 医药板块 - 国金证券认为医药板块具备良好的抗风险能力和成长进攻能力 [2] 银行流动性 - 招商证券指出MLF净投放为银行补中期流动性后续仍可能降准提供长期资金 [2]