货币政策基调与调整 - 央行二季度货币政策例会延续适度宽松基调，但表述从一季度"择机降准降息"调整为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，强调政策整体灵活调整 [5] - 实施适度宽松货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合 [5] - 当前货币宽松紧迫性不强，预计二季度GDP增长约5.2%，下半年只需增长4.7%即可实现全年目标 [5] - 降准降息受内外掣肘：外部汇率压力暂缓，内部商业银行净息差收窄压力突出 [5] 结构性政策工具与重点领域支持 - 有效落实结构性货币政策工具，做好金融"五篇大文章"，支持科技创新、提振消费等重点领域 [6] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排维护资本市场稳定 [6] - 预计下半年围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域继续创设或优化政策工具 [7] - 下调结构性货币政策工具利率，包括各类专项工具利率、支农支小再贷款利率、PSL利率等 [11] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，增加支农支小再贷款额度3000亿元 [11] 房地产市场政策 - 推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和土地盘活力度，巩固市场稳定态势 [9] - 优化全国房地产已供土地和在建项目政策，提升系统性有效性，推动市场止跌回稳 [9] - 1-5月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降2.9%和3.8%，部分一二线城市交易活跃 [9] - 5月70城新建商品住宅价格同比降幅收窄，一二三线城市分别收窄0.4、0.4和0.5个百分点 [9] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [11] 国内大循环与增量政策 - 把做强国内大循环摆到更突出位置，统筹总供给和总需求关系，增强宏观政策协调配合 [11] - 用好用足存量政策，加力实施增量政策，扩大内需、稳定预期、激发活力 [11] - 优化两项支持资本市场货币政策工具，合并使用5000亿元互换便利和3000亿元再贷款，总额度8000亿元 [11] 汇率政策 - 二季度例会不再强调"三个坚决"，改为"增强外汇市场韧性，稳定预期，防范汇率超调风险" [12] - 人民币存在"慢贬快升"特征，当前或进入新一轮升值周期 [12] - 保持汇率稳定可强化人民币作为亚洲和全球南方货币锚地位，避免出口大幅波动 [12]

5月市场情况 - 海外衰退预期降温，美国衰退概率从4月底63%降至6月6日29%，降息次数从4.1次降至2.2次，风险资产多数上涨，纳指5月以来涨10.5% [14] - 美国财政可持续性问题发酵、日债收益率上行扰动市场，美债利率5月以来上行34bp至4.51%，减税法案或使未来10年财政赤字增2.8万亿美元 [19] - 国内经济步入新旧结构转换期，旧力量退坡，新力量蓄势，4月广义财政支出增速升至12.9% [2][32] 6月宏观聚焦 - 海外关注关税政策、减税法案、6月议息会议等不确定性，国内关注政策性金融工具投放和6月人大常委会财政预算调整可能 [3][52] 大类资产表现 - 当周海外市场多数上涨，纳指、恒生指数、标普500分别涨2.2%、2.2%、1.5%，10Y美债收益率上行10bp至4.51% [4][69] - 大宗商品多数上涨，WTI原油涨6.2%至64.6美元/桶，COMEX黄金涨0.6%至3308.2美元/盎司 [4] 海外事件与数据 - 中美将启动第二轮贸易谈判，或讨论关税下调、关键矿产出口恢复等问题 [4][96] - 5月美国非农就业强于预期，新增13.9万人，失业率维持4.2%，欧央行6月降息25BP [4]

债券市场"科技板" - 人民银行创新推出债券市场"科技板"，旨在解决科技企业融资难、融资贵问题，扩大融资渠道并降低融资成本 [2] - 债券市场总规模达183万亿元，位居世界第二，具有资金筹集规模大、成本低、期限长的特点 [2] - 科技创新债券风险分担工具由人民银行提供低成本再贷款资金，支持科技型企业和股权投资机构发债，降低违约风险 [3] - 发行主体包括金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构，可灵活选择发行方式和融资期限 [3] - 建议未来拓宽发行主体至中小微企业和民营企业，并出台实施细则加强监管 [3] 中长期资金入市与消费提振 - 央行降准0.5个百分点释放1万亿元中长期资金，推动银行支持消费相关投资和贷款 [4] - 服务消费与养老再贷款工具支持教育、医疗、文旅等服务业，带动就业和可支配收入增长 [5] - 央企国企类投资平台因考核机制不完善导致资金不够长期，需扩大投资容错率 [5] - 广州、深圳已出台政策允许国资背景创投基金单个项目最高100%容亏，激励创新 [5] 中央政府负债扩张 - 中国政府债务扩张仍有可持续性，负债率较低且国有资产规模相当于GDP的119% [6] - 适当提高中央政府负债率可带动市场、企业和居民投资需求，推动经济回归正常轨道 [7] - 传统债务评估方法忽略政府资产作用，中国国有企业改革提升了国有资产规模与质量 [6] 中美关税与外贸应对 - 中美关税博弈从34%提高至125%，后通过联合声明大幅降低关税水平 [8] - 外贸企业需苦练内功降低成本，同时扩大与日韩、东南亚等市场的合作 [10] - 国内市场需统一制度壁垒，重视民营经济发展并优化营商环境 [9] - 政府与市场关系应升级为"无事不扰、有求必应"的新型服务型模式 [9]

国有资本运营公司增持贷款政策 - 中国诚通和中国国新两家国有资本运营公司宣布拟使用股票回购增持贷款资金加大对所投上市公司的增持力度 [1] - 央行在2024年10月创设两项工具支持资本市场稳定发展，包括证券、基金、保险公司互换便利（5000亿元）和股票回购增持再贷款（3000亿元） [1] - 央行在5月7日宣布将两项工具合并使用，总额度提升至8000亿元，以支持资本市场增强内在稳定性 [1] 股票回购增持贷款的市场反应 - 股票回购增持贷款产品受到上市公司和主要股东广泛欢迎，早前的3000亿元额度或已告急 [1] - 商业银行对客户发放的股票回购增持贷款利率约为2 25%，注重股东回报且潜在回报率偏高的上市公司使用意愿更高 [2] 投资标的分析 - 中国诚通和中国国新所投上市公司多为"中字头"企业 [2] - 投资者应关注现金流较优、估值合理、重视股东回报的标的，尤其是"中字头"企业 [2] - 港股通央企红利指数股息率（近12个月）达8 06%，显著高于10年期中国中债到期收益率1 68%，差值6 38%凸显高股息标的配置价值 [2] 投资工具建议 - 业内人士建议关注港股央企红利ETF（513910）等指数化投资工具，因港股较A股存在折价且指数化投资可分散风险 [2]

货币政策调整 - 央行宣布自5月15日起降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金阶段性地降为零，促进汽车消费和设备更新 [1] - 自5月8日下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点 [2] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [2] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2% [2] 结构性政策增量扩张 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度由5000亿元增至8000亿元 [3] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支持服务消费与养老领域信贷 [3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，配合"两新""两重"政策提振服务需求 [3] 资本市场支持政策 - 优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，总额度8000亿元 [4] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构合作分担违约风险 [4] - 提出创设CDS工具对冲科创领域高风险，为"科技板"债券市场和民企债券融资提供支持 [4] 政策背景与目标 - 政策落实4月份政治局会议内容，针对外部冲击加大带来的负面影响 [5] - 一季度国内经济实现5.4%的超预期增长，央行兑现"适时降准降息"预期 [5] - 政策目标包括提前应对未来负面压力增大，以及通过稳市场实现稳预期 [5] - 未来政策重心在于稳增长，通过结构性调整实现高质量发展长期目标 [6]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类专项结构性货币政策工具利率降至1.5% [1] - 金融机构发放股票回购增持贷款利率基本在2%左右，低于上市公司平均股息率水平 [1] - 央行将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元 [2] 股票回购增持贷款工具 - 央行在2024年10月牵头设立股票回购增持再贷款工具 [1] - 截至2025年4月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超1100亿元 [1] - 金融机构与上市公司和主要股东签订股票回购增持贷款合同金额约2000亿元 [1] - 中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金 [1] 上市公司回购增持情况 - 今年4月份以来，超300家上市公司公开披露回购增持计划，金额上限超1000亿元 [1] - 参与公司包括三一重工、美的集团、荣盛石化等民营企业，以及中国石油、中国中铁、中远海发等央国企 [1] 政策效果与市场影响 - 当前股票回购增持贷款利率低于上市公司平均股息率，能够有效激发市场主体使用贷款回购增持的积极性 [2] - 两项工具额度合并使用有助于提升工具便利性、灵活性，更好满足不同类型市场主体需求 [2] - 政策调整将进一步推动提高政策资金利用效率 [2]

货币政策措施 - 央行推出十项货币政策措施，包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元[2][17] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0%[2][17] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点[2][17] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本150-200亿元[17] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元[2][17] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，总额度达到8000亿元[2][17] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"[2][17] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元[2][17] - 将证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元[2][17] - 创设科技创新债券风险分担工具[2][17] 金融监管政策 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度[3][18] - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元[18][20] - 调降保险公司股票投资风险因子10%[18][20] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投"[20] - 修订出台并购贷款管理办法[3][18] - 将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行[3][18] - 制定科技保险高质量发展意见[3][18] 资本市场政策 - 全力巩固市场回稳向好势头，支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用[19] - 突出服务新质生产力发展，深化科创板、创业板改革[19] - 抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》[19] - 大力发展科技创新债券[19] - 推动中长期资金入市，抓紧印发《推动公募基金高质量发展行动方案》[19] - 优化主动管理权益类基金收费模式，业绩低于基准须少收管理费[22] - 强化基金公司与投资者利益绑定，将业绩比较基准对比、基金利润率等指标引入考核体系[22] - 提高公募基金权益投资的规模和稳定性，对基金投资业绩实施三年以上长周期考核[23] 对外开放与外交 - 总书记强调深化中欧战略沟通，增进理解互信，巩固伙伴定位[9] - 中俄元首签署联合声明，强调坚持合作大方向，拓展经贸、能源、农业、航空航天、人工智能等领域合作[10] - 两国元首共同见证交换20多份双边合作文本，涵盖全球战略稳定、投资保护、数字经济等领域[11] - 总理主持召开国常会，支持自贸试验区对标国际高标准经贸规则，加大制度创新力度[12][13] - 何立峰副总理访问瑞士、法国，举行中美经贸高层会谈和中法高级别经济财金对话[14] 公募基金改革 - 推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式[21][22] - 全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系[22] - 提高基金公司高管、基金经理跟投本公司管理产品的比例和锁定期要求[22] - 优化基金注册安排，推出更多场内外指数基金和中低波动含权型产品[23] - 对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核[23]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调存款准备金率0 5个百分点 预计释放约1万亿元中长期流动性 [1] - 政策利率下调0 1个百分点 7天期逆回购操作利率从1 5%降至1 4% 贷款市场报价利率(LPR)有望同步下行0 1个百分点 [1] - 结构性货币政策工具利率下调0 25个百分点 专项结构性工具利率和支农支小再贷款利率从1 75%降至1 5% 抵押补充贷款(PSL)利率从2 25%下调至2% [1] 房地产金融支持 - 个人住房公积金贷款利率下调0 25个百分点 五年期以上首套房贷款利率从2 85%降至2 6% 旨在促进住房消费 [1] 结构性货币政策工具 - 新设立5000亿元服务消费与养老再贷款 用于引导商业银行向消费与养老相关产业提供低成本信贷支持 [2] - 新增3000亿元支农支小再贷款额度 聚焦对中小企业与农村经济的扶持 [2] - 整合5000亿元证券基金保险公司互换便利与3000亿元股票增持回购再贷款为总额8000亿元的统一政策工具 以增强资本市场流动性 [2] 政策背景与目标 - 政策调整是对4月25日中央政治局会议"加紧实施更加积极有为的宏观政策"要求的具体回应 [2] - 主要目的是向金融市场提供更充裕的长期流动性和更低成本的资金支持 以稳定市场预期并强化实体经济金融保障 [1] - 旨在应对外部不确定性上升带来的挑战 推动高质量发展目标的实现 [2]

资讯要闻 - “一行一局一会”发声推出一揽子金融政策，含央行十项、金监总局八项、证监会多项措施[8][9][10][11][12] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变，通胀略高，经济前景不确定性增加[13] - 2025年“五一”假期全社会跨区域人员流动量约14.2亿人次，同比增长约4.5%，入境游订单激增130%，“五一”档电影总票房近7亿元[18] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2%[19] 周观点 - 5月7日国新办金融政策涵盖多领域，有助于稳定市场预期，中长期A股有望上行[25] 市场概览 - 本周国内主要指数表现分化，创业板指涨幅3.3%居前，科创50、科创100指数下跌[30] - 申万一级行业中，国防军工、通信等涨幅居前，房地产、高送转等跌幅居前[33][35]

核心观点 - 三大金融部门联合发布一揽子金融政策，重点围绕稳股市、稳楼市、支持民企和科创企业展开[2][5][6] - 央行推出三大类型货币政策：数量型（降准释放1万亿）、价格型（降息0.25个百分点）、结构型（新增8000亿再贷款）[2][4] - 金融监管总局推出八项增量政策，涵盖地产融资、保险资金投资、民企支持等领域[2][5] - 证监会聚焦资本市场改革，包括并购重组、中长期资金入市、对外开放等举措[5][7] 货币政策措施 - **数量型政策**：降准50BP释放1万亿长期流动性，阶段性将汽车金融/租赁公司存准率从5%降至0%[4][7] - **价格型政策**：下调政策利率0.1个百分点，结构性工具利率降0.25个百分点至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%，公积金贷款利率降0.25个百分点至2.6%[4][7] - **结构型政策**：科技创新再贷款新增3000亿至8000亿，设立5000亿服务消费与养老再贷款，合并8000亿股票回购增持工具[4][7] 房地产政策 - **供给端**：加快制定房地产开发/个人住房/城市更新贷款管理办法，保持房企融资稳定[6][7] - **需求端**：公积金利率下调预计年省居民利息200亿，五年期首套房利率从2.85%降至2.6%[4][6][7] 资本市场政策 - **资金支持**：扩大保险资金投资试点600亿，调降险资股票风险因子10%，推动8000亿中长期资金入市[5][7] - **制度改革**：修订并购贷款管理办法，发布新版重组管理办法，深化科创板/创业板改革[5][7] - **对外开放**：优化QFII准入，扩大期货期权开放，将REITs纳入沪深港通[7][8] 科创与民企支持 - **科创金融**：建立信贷专项机制，制定科技保险意见，扩大股权投资，创设债券风险分担工具[5][7] - **民企融资**：推出专项政策，对受关税影响企业增强监管包容度，开展"千企万户大走访"[5][7] - **外贸支持**：扩展融资协调机制至全部外贸企业，优化出口信用保险，发展跨境电商专属保险[7]