报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司收入、毛利率增长，净亏损收窄，智驾能力领先，新车周期开启，渠道和营销体系加强，销量有望加速提升，规模、平台和技术降本及软件盈利、出海增长将使财务持续改善 [2] - 预计公司2025年收入991亿元，对应PS 1.4X，大众软件收入改善财务，进入新车周期，给予“买入”评级 [8] 报告要点总结 业绩情况 - 2025年Q1收入158.1亿元，同比+141.5%，环比-1.8%；毛利率15.6%，同比+2.7pct，环比+1.1pct；净亏损6.6亿元，亏损同比收窄7.0亿元，Non - GAAP净亏损4.3亿元，亏损同比收窄9.8亿元 [2][4] 业务情况 汽车业务 - 2025Q1汽车业务收入143.7亿元，同比+159.2%，交付量9.4万辆，同比+330.8%，单车收入16.8万元 [8] - MONA M03/P7+/G6/G9分别交付4.7/2.4/1.3/0.56万辆，占比分别为50.1%/25.4%/14.0%/6.0%，MONA大规模交付使单车收入同环比下滑 [8] - 汽车业务毛利率10.5%，同比+5.0pct，环比+0.4pct，Q1规模效应提升叠加成本下降，毛利率持续提升 [8] 服务业务 - 2025Q1服务业务收入14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5% [8] - 服务业务毛利率66.4%，同比+12.4pct，环比+6.8pct，大众服务业务毛利率高提升整体毛利率，未来每季度稳定贡献收入 [8] 费用情况 - 2025Q1研发开支19.8亿元，同比增长46.7%，环比-1.3%，研发费用率12.5%，同环比-8.1pct/+0.1pct [8] - S&G为19.5亿元，同比+40.2%，环比-14.5%，S&G费用率12.3%，同环比下降8.9pct/1.8pct [8] - 运营稳健，现金储备规模达452.8亿元，环比增长33.2亿元 [8] 预期情况 - 2025Q2预期交付量10.2 - 10.8万辆，同比增长237.7 - 257.5%，预期收入175 - 187亿元，同比增长115.7% - 130.5% [8] 其他情况 - 新款小鹏G6、G9上市热销，多次获国内细分市场销量冠军，在多个海外市场长期位列细分市场第一名 [8] - AI科技全家桶亮相上海车展，小鹏人形机器人IRON和汇天“陆地航母”等成果展示 [8] - MONA M03和P7+开启新车周期，智能驾驶领先，渠道和营销体系加强，销量快速提升 [8]

据艾媒咨询《2024年中国矿泉水消费行为调查数据》显示，在中国矿泉水消费者一次性购买数量中，一 次性购买一箱（12瓶装）的消费者占比最高，为43.9%。水质好、可平衡人体酸碱度以及富含矿物质等 附加价值是消费者饮用矿泉水的重要原因。 会上，云米科技还展示了近期携手中国检验检测学会、中国家用电器研究院共同制定的行业首个《家⽤ 和类似⽤途⺟婴矿泉级净⽔机》团体标准，云米昆仑4矿泉净水器也成为母婴矿泉级净水机认证的产 品。 近日，科技潮牌云米科技的昆仑4矿泉净水器亮相，通过AI 科技还原天然矿泉水形成过程，其让消费者 在家就可以畅饮矿泉水，助力家庭饮水进入 "矿泉时代"。 据了解，云米10年间带来了大通量无储水罐设计、立体集成水路、DIY自主更换滤芯、AI智能实时感知 水质等技术发明，为万千家庭打造更健康高效的饮水生活，助力全民迈向更健康、更科学的品质生活。 云米科技创始人、CEO陈小平提出，为了更好满足消费者对矿物质净水器的需求，云米成立了"昆仑矿 泉技术研究中心"，3年累计投入超过1亿元，配备了100多位科研人员，联合中国地质大学遍访名山，最 终严选出天然昆仑矿石，诞生了云米昆仑4矿泉净水器。 据介绍，云米昆仑 ...

新浪科技讯 5月16日晚间消息，云米科技举办2025新品发布会，正式发布了昆仑4矿泉净水器，通过AI 科技还原天然矿泉水形成过程，让家庭饮水进入 "矿泉时代"。 随着大众健康意识提升，饮水健康备受关注。能提供多种矿物质的矿泉水，逐渐成为健康饮水首选，矿 物质净水器也成为家庭饮水升级的新方向。云米科技创始人、CEO陈小平在发布会上指出，为了更好满 足消费者对矿物质净水器的需求，云米成立了"昆仑矿泉技术研究中心"，3年累计投入超过1亿元，配备 了100多位科研人员，联合中国地质大学遍访名山，最终选出天然昆仑矿石，诞生了云米昆仑4矿泉净水 器。 云米昆仑芯是云米昆仑4矿泉净水器的核心部件，采用7+①级精滤，整个流程实现"先净化后矿化"的全 流程处理，既可以实现滤除100多种有害物质，又使水中富含锶、钠、镁、钾、钙、偏硅酸六种有益矿 物元素，接近天然矿泉水。陈小平介绍，矿物质净水器最难的地方在于：矿石滤芯要实现长效且均匀缓 释很难，云米的AI矿化缓释系统解决了这个痛点，仅一个云米昆仑滤芯就申请了150多项专利。 会上，云米科技推出真矿泉4大标准。标准1：采用天然矿石，富含矿物质，接近天然矿泉水；标准2：6 种矿物质看 ...

央行降准降息政策影响 - 人民银行预计将带动贷款市场报价利率(LPR)下行0.1个百分点[1] - 利率自律机制将引导商业银行下调存款利率，国有大行存款利率最快下月初下调10-25个基点[1] 存款产品投资策略 - 长期限存款：3-5年大额存单或定期存款可锁定收益，部分中小银行仍提供超2%利率产品，如广东华兴银行5年期大额存单年利率2.35%[2] - 美元存款：部分银行3个月至1年期美元存款年化利率达3.7%以上，需注意汇率波动风险及个人年度购汇额度限制(5万美元)[2] - 结构性存款：保本型最低年化收益率0%-2.7%，最高3.5%-6%；非保本型最高可达8%，需关注挂钩标的表现及收益随降息调整条款[3][4] 多元化资产配置建议 - 低风险偏好投资者可配置国债类产品，受益于宽松货币政策及全球贸易摩擦背景[5] - 股债均衡组合策略：固收类资产提供稳定收益，权益类可关注AI科技、机器人、军工、生物医药等新兴科技领域及新消费、国有产业[7] - 指数基金分散配置：通过股票指数基金与债券指数基金组合降低单一资产波动风险[12] 行业专家观点 - 兴业证券建议围绕中国经济结构性亮点布局，包括新生产力、新消费和国有产业[7] - 渣打银行建议根据宏观环境和行业微观状态动态调整股债组合比例[7] - 本杰明·格雷厄姆强调分散投资的重要性，避免资金过度集中于单一资产类别[10]

品牌价值表现 - 公司以263亿美元品牌价值跃居全球保险业第一位，同比增长25%，位列全球百强榜第84位，较去年上升6位 [1] - 连续十年稳居中国保险行业品牌价值第一位，本次唯一上榜的中国保险集团 [1] - 技术驱动的颠覆性业务品牌成为行业价值跃升核心动力，公司品牌韧性和创新动能显著 [1] 战略模式与客户数据 - "综合金融+医疗养老"双轮驱动战略，提供覆盖全生命周期的综合解决方案 [2] - 个人客户数达2.45亿（较年初+1.0%），持有4个及以上合同客户留存率98.0% [2] - 63%个人客户同时享有医疗养老生态圈服务权益 [2] - 综合金融模式实现"一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务" [3] 服务创新与科技应用 - 车险延伸82项便民服务覆盖2.36亿好车主，居家养老覆盖75城 [3] - 寿险93%保单实现秒级核保，银行推出留学生信用卡多场景优惠 [3] - AI坐席服务量达4.5亿次（占客服总量80%），产险反欺诈减损34.2亿元（+14.0%） [4] - "953"科技护城河体系：9大数据库日均处理10亿条数据，5大实验室，3大科技公司 [4] - 垂直领域大模型积累3.2万亿文本语料/31万小时语音/75亿图片数据，场景准确率领先 [4] 社会责任与ESG表现 - 累计投入10.14万亿元支持实体经济，绿色投资规模1247.12亿元，绿色贷款1577.62亿元 [4] - 2024年绿色保险保费586.08亿元，"三村工程"产业帮扶520.14亿元 [4] - MSCI ESG评级AA级，连续三年亚太区"综合保险及经纪"第一 [4] 行业地位与未来方向 - BrandZ百强榜涵盖12家中国品牌，公司位列第10 [5] - 将持续深化双轮战略、三省服务工程及数字化转型，聚焦金融/医疗/养老需求 [5]

5月至6月，向来是情感与消费交织的黄金时段。母亲节的温馨、520的浪漫、儿童节的童趣、父亲节的 深沉，叠加端午传统与毕业季的青春气息，构成了一幅多元的消费图景。更有618电商大促成为消费潜 能集中释放的重要节点。日前有调研显示： -电商5-6月迎来促销高峰，消费者买买买各有侧重，近四成人5月份消费的核心需求是送礼；而在6月， 消费者更倾向囤货，66.1%受访者的618预算是礼物季预算的2倍以上，3C数码、家电、日用消耗品需求 旺盛。 -越来越多消费者对预售表现出无感甚至反感态度，93.1%的人倾向买现货商品，"不管什么时候买，我 都不想等"。 -消费者不再轻易被"带节奏", 有超八成消费者将"真香主战场"锁定在6月，认为6月优惠力度更大、商品 选择更丰富。关于大促时长，超八成消费者希望618大促时间不超2周。 -国货与AI科技产品有望成为618亮点，38.2%的消费者更关注国货品牌国货产品，34.8%计划购买AI技 术产品(如AI手机、智能家电)，显示消费升级向"技术+文化"双核驱动转变。 -超四成消费者愿意为"好东西"付出对等价格，近八成消费者认为京东的价格、产品和服务最优最均 衡，京东成为618大促首选消 ...

恒生科技指数表现 - 恒生科技HKETF(513890)高开涨超2%，盘中换手5.66%，成交2315.39万元 [1] - 恒生科技指数(HSTECH)上涨1.26%，成分股舜宇光学科技(02382)上涨4.66%，比亚迪电子(00285)上涨4.65%，蔚来-SW(09866)上涨4.58% [1] - 恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司 [2] 港交所"科企专线"政策 - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 [1] - 多家机构表示新政能鼓励特专科技公司及生物科技公司来港上市，市场反馈积极 [1] - 港交所系列新政进一步利好科创风险偏好 [2] 机构投资观点 - 看好AI科技：美股科技业绩亮眼提振全球科技叙事，业绩真空期利好主题行情，港交所新政利好科创风偏 [2] - 建议配置高股息：海外风险仍在，二季度部分港股可能提前派息潮，港币流动性宽松信号利好高股息 [2] - 内需消费仍是全年主线，政治局会议强调扩大消费和发展服务消费 [2] 摩根资产管理产品布局 - 摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）把握新兴产业趋势 [3] - 摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能领域 [3] - 摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链和人形机器人 [3] - 摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315）布局A+H优质成长企业 [3] - 摩根太平洋科技基金精选太平洋地区优质科技企业 [3] - 摩根恒生科技ETF（QDII）一键布局港股科技资产 [4] - 摩根中证创新药产业ETF（560900）一键布局中国创新药企 [4] - 摩根纳斯达克100指数基金（QDII）一键布局全球科技龙头 [4]

5月12日，港股三大指数集体高开，恒生指数、国企指数涨超1%，恒生科技指数涨2.15%。恒生港股通 中国科技指数（HSSCT.HI）高开近2%，成分股中，高伟电子涨超6%，瑞声科技、比亚迪电子、舜宇 光学科技涨超4%。相关ETF方面，港股科技30ETF（513160）跳空高开，现涨超2%。 东吴证券看好（港股）AI科技：一是，美股科技业绩部分亮眼，一定程度上对全球科技叙事有所提 振；二是，业绩进入真空期，业绩干扰减少，利好主题行情，AI科技东升仍是重点；三是，港交所和 香港证监会推出"科企专线"，进一步利好科创风偏。 港股科技30ETF（513160）紧密跟踪恒生港股通中国科技指数，该指数跟踪可经港股通买卖，从事科技 业务并于香港上市的内地公司之表现。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 消息面上，据玉渊谭天，当地时间5月11日，中方代表团在日内瓦举行新闻发布会，介绍中美经贸高层 会谈有关情况。 当地时间5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。中方代表团在新闻发布会上表 示，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流。会谈氛围是坦诚 ...

中美经贸会谈 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行 中方牵头人为国务院副总理何立峰 美方牵头人为财长贝森特 [1] 中国CPI数据 - 4月CPI环比由降转涨 上涨0.1% 同比下降0.1% 核心CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.5% [2] 央行货币政策 - 央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》 强调提振消费为扩内需稳增长关键点 中国政府债务扩张仍有可持续性 需促进物价合理回升 [3] - 央行设立服务消费与养老再贷款 额度5000亿元 支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [4] - 央行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [12] 金融市场动态 - 证监会制定2025年度立法工作计划 全年计划出台19件规章 [7] - 证监会会同财政部就《证券结算风险基金管理办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 旨在增强证券结算系统风险防范能力 [8][9] - 上周欧美股市涨跌互现 标普500指数下跌0.5% 纳斯达克指数下跌0.3% 道琼斯工业指数下跌0.2% 德国DAX指数上涨1.79% 法国CAC40指数下跌0.34% 英国富时100指数下跌0.48% [10] 新能源车市场 - 4月新能源乘用车市场零售90.5万辆 同比增长33.9% 渗透率达51.5% 较去年同期提升7个百分点 [10] 公司动态 - 苹果iPhone 16 Pro Max全系降价160美元（约1313元人民币） iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元（约1445元人民币） [11] - 本周A股40家公司限售股解禁 合计解禁11.84亿股 解禁总市值190.29亿元 国金证券解禁市值超40亿元 解禁股数量超5亿股 [13] 机构策略 - 中银策略认为货币政策落地提振市场信心 未来财政政策有望加速落地 建议关注内需及科技自主板块 [15][16] - 中信建投建议关注中美关税谈判进展 配置主线为港股互联网科技龙头及高股息板块 [17] - 信达证券认为牛初震荡期可能延长 但市场不会跌回熊市 震荡后有望迎来突破性上涨 [18]

宏观•要闻 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美国财长贝森特作为双方牵头人进行会谈 [2] - 4月CPI环比由降转涨0.1% 核心CPI环比上涨0.2% 同比涨幅稳定在0.5% [3] - 央行发布货币政策执行报告 强调提振消费为扩内需关键 中国政府债务扩张具可持续性 提出加强债市建设 推动社会融资成本下降 [4] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [5] - 证监会部署2025年度立法工作 计划出台19件规章项目 [8] - 欧美股市表现分化 标普500跌0.5% 德国DAX涨1.79% 英国富时100跌0.48% [10] 产业•公司 - 4月新能源乘用车零售90.5万辆 同比增长33.9% 渗透率达51.5%同比提升7个百分点 [12] - 苹果iPhone 16 Pro系列降价超1000元 Pro Max全版本降160美元 Pro 128GB版降176美元 [13] - 央行宣布5月15日起降准0.5个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司降准5个百分点 [14] - 本周A股解禁市值190.29亿元 国金证券解禁超40亿元 江苏华辰等解禁超20亿元 [15][16] 机构策略 - 中银策略认为货币宽松政策提振市场信心 未来财政政策或加速落地 建议关注内需及科技自主板块 [19] - 中信建投提示关注中美关税谈判进展 建议配置港股互联网科技龙头及高股息板块 [20] - 信达证券判断牛初震荡期可能延长 但市场不会重回熊市 震荡后有望迎来突破性上涨 [21]