航天板块市场表现 - 2025年收官日，航天板块大涨，多只卫星主题ETF单日涨幅超过7%，领涨全市场[1] - 近一个月来，卫星主题ETF表现强势，区间涨幅超过30%，通用航空、航天航空、军工等主题ETF同期同样表现强劲[1] - 截至12月31日收盘，卫星导航指数大涨3.31%，商业航空、卫星互联网等概念指数涨幅超过3%[4] - 近一个月，Wind商业航天指数、卫星互联网指数、卫星导航指数均涨超20%[4] - 2025年最后一个月，5只卫星ETF区间涨幅超30%，3只通用航空主题ETF涨超20%[4] 领涨ETF详情 - 卫星ETF（代码563230）现价1.451元，单日上涨7.72%，成交额3.87亿元[2] - DEFMETE（代码159218）现价1.767元，单日上涨7.55%，成交额5.04亿元[2] - 卫星ETF易方达（代码563530）现价1.438元，单日上涨7.07%，成交额1.90亿元[2] - 卫星ETF广发（代码512630）现价1.445元，单日上涨7.04%，成交额2.33亿元[2] - 另一只卫星ETF（代码159206）现价1.691元，单日上涨6.09%，成交额高达17.81亿元[2] - 军工龙头ETF（代码512710）现价0.784元，单日上涨3.29%，成交额8.41亿元[2] 资金流向 - 资金在最后一个月大举抢筹中证A500的同时，也狂扫一只卫星ETF，单月份额激增约23亿份，净流入资金超32亿元[4] - 北向资金与融资资金同步加仓，ETF份额激增，流动性充裕[7] 卫星赛道受青睐原因 - 卫星主题ETF跟踪的赛道商业化路径清晰、订单预期饱满，成为资金布局商业航天的“头号抓手”[3] - 成本骤降与组网收入超预期，卫星发射爆发式增长，规模效应快速兑现，赛道步入良性循环[5] - 卫星ETF跟踪指数紧扣“低轨组网+手机直连”等商业化最快、订单最可见的主线，成分股集中、流动性好[6] - 通用航空受场景落地慢、盈利兑现周期长且成分分散等因素制约[6] - 航天航空ETF则军品占比高、商业化弹性弱，又常被传统军工板块拖累[6] 行业驱动因素 - 政策支持和立法推进层面频传利好[7] - 可回收火箭的技术突破使得航天成本大幅下降[7] - 国际和国内市场卫星订单大幅超出市场预期[7] - 卫星通信、太空算力等商用场景加快落地，企业订单与增长预期明确[7] - 随着年末订单交付与收入确认加速，部分军工企业四季度业绩有望实现环比改善[8] 未来展望与配置建议 - 受访者普遍预计，2026年商业航天仍将延续结构性行情[3] - 2026年全球卫星互联网将会加速组网，卫星发射热潮还将延续[9] - 卫星主题ETF主线商业化明确、订单可见，仍是上涨主力，可逢低加仓[9] - 通用航天主题ETF弹性与确定性稍逊，适合小仓位跟踪[9] - 航天航空主题ETF周期长、军品占比高，主要作为对冲与补充配置[9] - 军工主题ETF则受益于商业航天与装备列装双驱动，兼具弹性与稳健，适合长期持有，与卫星ETF搭配可有效降低组合波动[9]

核心观点 报告认为，信息科技产业在2026年的核心投资主线是拥抱“AI+”与商业航天两大领域[1]。AI革命正从技术研发走向应用落地，价值锚点在于具体的应用和场景；商业航天产业则迎来运力拐点，进入加速发展期[4]。 市场复盘：板块估值迎来重估，关注盈利端兑现 - **市场回顾：中小科创领跑全年行情**：2025年A股呈现科技牛，科创板“硬科技”资产涨幅靠前，全年呈N型走势，主要受DeepSeek技术突破、AI产业发酵及政策刺激等因素驱动[11]。8月27日，寒武纪市值达到6150亿元，超过贵州茅台[11]。 - **科创板基本面触底回升**：2025年Q1-Q3，科创板整体实现营收11110.97亿元，同比增长8.13%，增速逐季改善（Q1/Q2/Q3分别为2.48%/7.15%/14.01%）[15]。同期整体毛利润为3247.44亿元，同比增长8.80%，整体毛利率为29.23%，较2024年全年提升0.74个百分点[15]。 - **费用管控优化，利润重回增长**：2025年Q1-Q3，科创板销售费用率、研发费用率分别较2024年全年增加0.21、0.18个百分点，管理费用率减少0.19个百分点，显示结构性优化[21]。归母净利润为486.98亿元，同比增长10.85%，结束了连续两年的下滑，其中Q3同比增速高达73.03%[21]。 - **估值迎来系统性重估**：受科技牛和AI产业浪潮推动，科创板估值系统性重估，截至2025年12月29日，其市盈率（TTM，整体法，剔除负值）达79.5，较历史最高值仍有约42%的空间[25]。 - **中小盘配置比例有所提升**：2024年下半年以来，公募基金对超大市值股票的配置比例逐步降低，对中小盘股配置比例有所提升，AI+、商业航天等产业的细分领域龙头仍具增长潜力[30]。 - **科创板“硬科技”底色强化**：摩尔线程、沐曦股份等国产GPU厂商实现“闪电上市”，从IPO受理到上市分别仅用时158天和170天[35]。科创板第五套上市标准扩围至商业火箭企业，为尚未盈利但具备核心技术的企业打开资本市场大门[35]。 - **股权投资市场回暖，AI领域活跃**：2025年Q1-Q3，中国股权投资市场投资案例数8295起，同比增长19.8%；投资金额5407.30亿元，同比增长9.0%，为2022年后的首年增长回正[40]。同期AI领域发生1011起投资案例，总投资金额超880亿元，同比增长26.0%[40]。 AI+：AI革命持续演绎，应用锚定价值落脚点 - **大模型研发重点转向应用**：AI大模型发展路径从追求参数规模，转向追求效率（如MoE架构）、推理能力（如CoT）和智能体，一切朝着更利于应用的方向发展[43][44]。 - **多模态技术日趋成熟**：Google发布的Gemini 3 Pro在多项行业基准测试中展现出统治力，其多模态能力飞跃，例如在MMMU-Pro测试中获得81%的分数，在ScreenSpot-Pro测试准确率达72.7%，远超GPT-5.1[47]。 - **国产大模型持续突破**：截至2025年7月，中国已发布1509个大模型，数量占全球总数的40%[51]。国产模型在性能与成本上具备优势，例如小米的MiMo-V2-Flash能力排名全球第九，但每百万Tokens成本大幅低于主流模型[51]。 - **C端应用渗透全民生活**：截至2025年12月，豆包大模型日均Tokens调用量超过50万亿，半年内增长200%，全球排名仅次于OpenAI和Google[57]。AI应用已覆盖医疗顾问、社交互动、办公协作等多个场景[55]。 - **入口争夺战悄然打响**：字节跳动与中兴合作发布豆包AI手机，其豆包手机助手能实现跨应用自动化操作，重塑手机交互方式，但也引发了与腾讯、阿里等巨头的流量争夺[60]。 - **B端应用进入规模化阶段**：根据麦肯锡调研，2025年有38%的企业已进入AI规模化或全面部署阶段，中国大陆地区这一比例达45%，高于全球均值[65]。AI Agent正成为企业流程重塑的重要工具，在IT、金融、销售等多个职能深度应用[65][71]。 商业航天：运力迎来拐点时刻，产业进入加速发展期 - **产业定义与政策支持**：商业航天是基于市场化机制以获取商业利润为首要目标的航天活动，重创新与效率[74]。2025年政策持续加码，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，并设立商业航天司[76]。 - **卫星是核心载体，载荷成本占比高**：人造卫星是商业航天活动的核心组成部分，按功能主要分为通信、导航、遥感卫星[80]。在批量卫星中，有效载荷的成本占比达70%，是卫星发挥实际功能的核心[82]。 - **全球航天经济规模巨大**：2024年全球航天产业总收入约4150亿美元，其中卫星产业总收入约为2930亿美元，占71%[91]。在卫星制造领域，2024年全球制造卫星2695颗，其中81%（2183颗）是商业通信卫星[91]。 - **卫星互联网是关键应用场景**：卫星互联网是6G架构的关键组成和太空军备战的重要基石[94]。中国已将卫星互联网纳入新基建范畴，目前规划了GW星座、千帆星座（G60）、鸿鹄-3星座三大万星星座计划[98]。 - **成本控制：可回收火箭是关键**：可重复使用火箭能显著降低发射成本，例如SpaceX猎鹰9号全复用状态下发射成本约1.4万-1.8万元/公斤，而长征三号乙火箭为7.09万元/公斤[102]。国内多家公司计划在2026年上半年前实施可复用火箭的飞行与回收任务[102]。 - **性能提升：相控阵天线与激光通信成标配**：相控阵天线具有波束捷变、高可靠性等特点，适合低轨卫星快速扫描的需求，正逐渐成为标配[107]。星间激光通信具有数据速率高、载荷轻等优势，是构建高速太空网络的关键技术，已在Starlink等星座中配备[111]。 - **应用扩张：太空算力与航空互联网**：太空算力通过将数据中心部署到轨道，利用太阳能和真空辐射散热，有望解决AI算力瓶颈和能源约束，相比地面数据中心具备成本和效率优势[115]。航空卫星互联网是最后一块高价值空白市场，预计到2030年，我国民航空地互联上网形成的航空WiFi宽带通信收入规模达25.6亿元[124]。

市场整体表现 - 2023年12月31日A股三大股指收盘涨跌不一，上证综指收涨0.09%报3968.84点，深证成指收跌0.58%报13525.02点，创业板指收跌1.23%报3203.17点 [1] - 市场成交活跃，沪市成交金额8295.12亿元，深市成交金额12157.23亿元，两市合计成交金额约2.05万亿元 [1] 板块表现 - 卫星互联网、快手概念、Kimi概念等板块涨幅居前 [1] - 刀片电池、SPD概念、噪声防治等板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 当日A股市场个股涨跌互现，2474只股票上涨，其中63只涨停，2776只股票下跌，其中12只跌停 [1] - 北交所新股蘅东光上市首日表现突出，股价大涨878.2%，收盘报309元/股 [1]

行业整体发展阶段与市场活跃度 - 2025年是中国商业航天从规模化拓荒（从0到1）进入规模化发展（从1到N）的分水岭年份 [1] - 2025年全年中国完成航天发射87次，其中民营商业火箭企业执行23次，成功入轨航天器324颗 [1] - 截至2025年12月25日，中国现存9.3万家商业航天相关企业，2025年以来新注册2.48万家，其中前11月注册2.28万家，同比大幅增加57.5% [1] 头部企业格局与资本市场动向 - 已形成一批具备全球竞争力的头部梯队企业，包括蓝箭航天、天兵科技、东方空间、星际荣耀、星河动力、深蓝航天等 [2] - 科创板将商业航天纳入第五套上市标准适用范围，加速了民营航天企业登陆资本市场的步伐 [2] - 2025年商业航天领域已有超过10家企业正式启动上市辅导，覆盖火箭制造、卫星制造和航天服务三大核心领域 [15] - 拟上市企业中，火箭制造领域占比最大，包括蓝箭航天、星河动力、天兵科技、中科宇航等 [15] - 大部分拟上市企业成立于2015年至2018年之间，正值国家政策鼓励民营商业航天发展的阶段 [16] - 2025年12月26日，上交所发布指引，细化了商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，明确需至少实现可重复使用中大型火箭成功入轨发射等条件 [17][18] 火箭运力发展与可回收技术竞速 - 当前制约行业发展的瓶颈在于上游基础设施，即火箭运力不足和发射成本较高 [4] - 多家民营火箭公司正致力于通过可重复使用技术、规模化量产来降低成本和提升运力 [4] - 2025年12月，蓝箭航天的“朱雀三号”遥一火箭完成了国内首次全新总体布局的重复使用液氧甲烷火箭入轨飞行，并验证了高精度返回制导控制技术，回收测试已接近成功 [4][5] - 天兵科技的“天龙三号”火箭在规模化量产后的不回收成本，已与SpaceX的猎鹰9号处于同一水平 [5] - “天龙三号”已完成一子级海上全系统试车（全球首次），近地轨道运力可达22吨，并已完成“一箭36星”全流程验证 [5] - 天兵科技坚持采用液氧煤油（煤基煤油）路线，认为其比液氧甲烷更具成本优势和可靠性，其采用的煤基煤油单位成本比传统石油基煤油缩减一半以上 [6] - 星河动力的成熟固体火箭“谷神星一号”在2025年9月5日完成第20次发射，累计将85颗卫星送入轨道 [6] - 星河动力的液体可回收火箭“智神星一号”在2025年已完成动力系统试车，具备首飞条件，预计在农历春节前后首飞 [7] - 为打破发射工位瓶颈，天兵科技除在酒泉建设首个民营液氧煤油火箭专用工位外，还在规划第二个工位并协调海南工位，以保障未来每年不低于60枚火箭的发射能力 [7] 卫星互联网星座组网进展 - 2025年全球航天进入“周更发射时代”，平均每月发射超过26次，预计全年发射次数将突破320次 [9] - 中国两大低轨卫星互联网星座“GW星座”（中国星网）和“千帆星座”（垣信卫星）在2025年组网速度加快 [9] - “GW星座”的发射间隔从01-05组星的1-2个月缩短到05-10组星的3-5天，组网效率实现跨越式提升 [9] - 截至2025年11月，两大星座在轨卫星数量尚不及规划总量的1%，面临国际电信联盟（ITU）“占频保轨”规则的时间压力 [10] - 预计2026年，以中国星网与垣信卫星为代表的星座企业将陆续启动大规模卫星招标，加速组网进程 [11] 卫星制造与技术创新 - 国内低轨卫星制造主要企业包括长光卫星、银河航天、时空道宇、微纳星空、天仪研究院、国星宇航等 [11] - 银河航天已建设新一代卫星智能制造工厂，形成百颗卫星的低成本批产能力，将卫星成本降至传统模式几十分之一，研制周期缩短80% [12] - 银河航天已成功发射35颗自主研制的卫星，其构建的“小蜘蛛网”星地融合试验网络具备单次30分钟不间断、低时延宽带通信服务能力，并成功实现海外落地应用 [12] - 行业正关注“通遥融合”、“算传融合”及“算力上天”趋势，通过在卫星嵌入AI处理能力，直接在轨处理数据以提升效率和实时性 [13] 政策环境与支持 - 2025年11月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，同月成立商业航天司作为专职监管机构 [16] - 政策取消了500公斤以上卫星需获得武器装备科研生产许可的限制，允许商业公司研制更高性能、更多载荷的卫星 [17] - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，将重点对航空航天等领域的早期项目和企业加大投资力度 [17]

市场表现与事件驱动 - 临近年末，商业航天相关概念板块市场热度持续，卫星互联网、商业航天、北斗导航、军民融合等概念盘中涨幅靠前 [1] - 截至发稿，卫星ETF（563230）盘中涨幅达3.41% [1] - 卫星ETF成分股中，长江通信涨停，航天环宇涨幅超10% [1] - 当日早晨，我国在文昌航天发射场使用长征七号改运载火箭，成功将实践二十九号卫星A星、B星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [1] 政策与产业方向 - 国资委表示，将更大力度布局发展新兴产业和未来产业，依托焕新、启航行动，接续发力航空航天、低空经济等重点领域 [1] 相关金融产品概况 - 卫星ETF（563230）紧密跟踪卫星产业指数 [1] - 该指数覆盖集成电路设计、通信系统和终端设备、国防装备、航天、通用软件开发、电子元件与自动化器械等细分行业，网罗卫星全产业链 [1]

全球及A股市场近期表现 - 全球主要股指近期出现共振上行，相关性在10月底达到年内高点，东亚股市领涨 [1] - 受降息预期下降、英伟达财报“靴子落地”等影响，美股出现调整，全球股市扩散指标周度指标触及0值，季度指标在6-10月维持在80%以上后近期明显回落 [1] - 上证指数12月先抑后扬，主力资金“不想破位”，反弹未结束，后市仍有新高预期，但面临技术压力、四季度资金考核及获利了结，市场波动性增加 [8] - 短期市场已接近箱体调整震荡下沿，但需防范惯性，板块轮动速度较快，市场风格或保持阶段性均衡 [8] - 创业板指数表现跟随主板，A股科技板块调整受美股AI龙头调整传导、年底机构资金锁定收益切换防御、政策真空期杠杆资金交易动力下降影响 [8] 市场资金流向 - 主力资金净流入行业板块前五为：军工，国产软件，传媒，通用航空，有色 · 铜 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为：航天，国企改革，卫星互联网，央企改革，人工智能 [1] - 主力资金净流入个股前十为：蓝色光标、航天电子、中国卫星、乾照光电、信维通信、三花智控、御银股份、汉得信息、紫金矿业、拉卡拉 [1] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场较明显，市场赚钱效应偏强 [6] - 当日市场涨跌分布：上涨2675家，下跌2575家，涨停59家，跌停9家，资金净流出2562家，净流入2434家 [7] 保险行业展望 - 长线资金持续流入有助于降低市场波动性，险资作为市场压舱石，其稳定流入可增强资本市场韧性 [3] - 科创板风险因子针对性下调，为险资参与科技创新企业投资提供制度激励，险资规模大、期限长的特点与科创企业融资需求高度匹配，有望支持科技自立自强 [3] - 政策涵盖大盘蓝筹、高股息和科技成长等多类资产，有利于推动市场风格均衡发展和多元化资产配置 [3] - 预定利率及“报行合一”等政策推动负债成本下降，行业新业务价值有望保持快速增长，保险股具备低估值优势 [3] - 预计2026年保险板块负债端人身险行业供需两旺，新单稳健、新业务价值率提升，助力新业务价值在高基数下保持稳健增长，财产险业务结构优化、降本增效，保费稳健增长、综合成本率向好 [3] - 预计2026年险资资产端权益配置重在结构优化 [3] - 2026年大量定存到期，分红险对低风险偏好、有长期财富保值增值诉求的资金具有吸引力，反内卷和分红险转型背景下大公司市占率将继续提升，预计开门红新单保费和新业务价值将实现双位数增长 [5] - 当前保险估值处于低位，配置性价比高，重点推荐开门红预期好、负债成本低、资负匹配情况较好的头部险企 [5] 证券行业展望 - 证券行业有望步入“政策宽松期”，杠杆上限提升有助于净资产收益率中枢提升 [5] - 监管表态类似对优质券商进行定向宽松，预计新增杠杆资金将用于满足投资者融资需求以提升两融等资本中介业务收入、加大权益资产配置以优化其他综合收益相关操作并提升收益水平、适当拓展出海业务 [5]

公司财务与运营 - 截至2025年9月底，公司应收账款净额为37.55亿元，较上年同期下降4.87亿元，降幅达11.49% [2] 战略合作与研发 - 公司与氦星光联（深圳）有限公司、北京忆芯科技有限公司在之江实验室签署战略合作协议，并宣布成立联合企业研发中心 [2] - 该合作旨在共同参与国家卫星互联网战略建设 [2] - 联合研发中心将围绕“通信+芯片+算力”协同体系，重点开展空天智算领域关键技术研发与产品化，并推动相关技术成果的商业化落地 [2]

公司业务聚焦 - 公司目前专注于红外热像仪、激光传感器、光学元件及膜系镀制、星体跟踪器等核心业务领域 [1] - 公司在高端装备制造、低空经济、卫星互联网等领域持续发力 [1] - 截至目前，公司尚未涉足6G相关的技术和业务领域 [1]

市场整体表现 - 2023年12月31日A股三大股指表现分化，上证综指收涨0.09%报3968.84点，深证成指收跌0.58%报13525.02点，创业板指收跌1.23%报3203.17点 [1] - 市场成交活跃，沪市成交金额8295.12亿元，深市成交金额12157.23亿元，两市合计成交金额约2.05万亿元 [1] 板块与概念表现 - 卫星互联网、快手概念、Kimi概念等板块涨幅居前 [1] - 刀片电池、SPD概念、噪声防治等板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 当日A股2474只个股上涨，其中63只涨停，2776只个股下跌，其中12只跌停 [1] - 北交所新股蘅东光上市首日股价大涨878.2%，收于309元/股 [1]

核心观点 - 报告为2025年12月31日的市场日报，核心观点是当日A股市场主要指数表现分化，成交额较前一日有所收缩，行业与概念板块涨跌互现，市场呈现结构性行情 [1] 市场回顾 - 指数表现：A股主要指数涨跌不一，沪指微涨0.09%，收报3968.84点，深证成指下跌0.58%，收报13525.02点，创业板指下跌1.23%，收报3203.17点，科创50指数下跌1.15%，收报1344.20点 [1] - 个股表现：全市场个股涨跌互现，2470只个股上涨，2768只个股下跌，221只个股收平 [1] - 市场成交：沪深两市合计成交额20451亿元，较上个交易日缩量972亿元 [1] - 行业表现：申万一级行业涨跌各半，国防军工领涨，涨幅为2.13%，传媒上涨1.54%，房地产上涨1.13%，有色金属上涨1.09%，社会服务上涨1.04%，通信领跌，跌幅为1.35%，农林牧渔下跌1.10%，电子下跌1.02%，综合下跌0.93%，电力设备下跌0.90% [1] - 概念板块：涨幅居前的概念板块包括卫星导航、小红书平台、商业航天、拼多多合作商、卫星互联网、Kimi、大飞机、航空运输精选、十大军工集团、抖音豆包、虚拟人、军工信息化、网红经济、6G、WEB3.0，回调的概念板块包括两岸融合、GPU、高送转、消费电子代工、光模块(CPO)、覆铜板等 [2]