短视频与直播行业 - 短视频和直播领域展现出全民化创作特征，数字技术降低创作门槛，新媒介形态激发创作热情 [1] - 人工智能、虚拟现实等新技术普及为文艺创作提供便捷工具，如"即梦"等工具大幅降低生产成本 [1] - 用户通过原创、二创、评论、弹幕等形式创造海量内容，内核仍为中华优秀传统文化 [1] 传统文化传播数据 - 抖音"非遗贺新春"话题播放量超27亿次，非遗视频总播放量达1679亿次 [1] - 2023年5月至2024年5月，1379万网友在抖音分享非遗体验，包括非遗传承人、专业创作者及年轻用户 [1] - 非遗传播主体涵盖汪氏皮影党飞华等传承人、李子柒等专业创作者及大量90后、00后年轻人 [1] 文旅产业带动效应 - 新大众文艺焕新传统文化表达方式，形成文化热点并带动文旅发展 [1] - 潮汕英歌舞推动当地春节团购订单量同比增长795% [1] - 新大众文艺激活泛文旅产业链条，为地方文旅产业提供强劲助力 [1] 新大众文艺形式 - 短视频和直播间成为新大众文艺展示平台，手机屏作为"微舞台"，留言充当文艺评论 [2] - 新大众文艺在短视频和直播中持续迸发活力与光彩 [2]

公司业绩表现 - 24年营收2688亿同比增长15.91%，归母净利133.66亿同比增长22.03%，EPS 1.85元，Q4单季营收916亿同比20.5%环比24.52% [2] - 25Q1营收618亿同比增长17.9%，归母净利30.44亿同比增长23.17%，扣非净利24.09亿同比增长10.36% [2] - 上半年业绩展望归母净利64.75-67.45亿对应增长20-25%，扣非51.91-57.11亿增长4.67-15.15% [4] - 24年毛利率10.41%同比下降1.17个百分点，主因Vision Pro组装亏损及海外扩产空投，25Q1回升至11.18% [3][14] 业务板块分析 消费电子 - 24年消费电子营收2241亿同比增长13.65%，苹果业务稳健增长，非A业务中通讯互联增26.29%、汽车互联增48.69% [3] - 立臻科技24年投资收益33.18亿同比增62%，立铠科技营收901亿但盈利15.5亿同比降22.5%因Vision Pro亏损 [3] - 战略聚焦"垂直整合+场景创新"，九大产品体系覆盖智能家居/办公/医疗，目标未来非A业务突破千亿营收 [5][22] 通信业务 - 24年通信营收183.59亿同比增26.29%，高速互联产品领先：224G电缆量产、448G预研、800G硅光模块量产、1.6T验证中 [6][32] - 热管理产品线24年营收利润均有望超100%增长，电源模块通过北美客户认证并量产 [32][33] - AI算力需求驱动增长，预计25年通信业务盈利增长50%+，长线对标APH有数倍空间 [4][34] 汽车业务 - 24年汽车营收137亿同比近50%，25Q1增速超50%，产品线覆盖线束(占60%)/连接器/智能控制/动力系统 [7][35] - 高压连接器批量供货头部车厂，智能座舱/辅助驾驶产品25Q4量产，车载无线充电客户覆盖全球最广 [36][37] - 莱尼线束交割后有望成为中国线束企业第一，长线目标成为全球Tier1领导厂商 [7][35] 战略与规划 - 股权激励计划授予2.215亿股期权，行权条件25-29年营收目标2900/3200/3500/3800/4100亿 [8] - 全球产能布局越南占30%，应对关税策略包括提前备货、海外产能调配及零部件本地化 [4][44][47] - 研发投入聚焦AI应用，智能制造中AI质检覆盖率将达60%，目标25年单位产值能耗降15% [22][28] 行业趋势 - AI基础设施全球年投入达3000亿美金，GPU服务器渗透率预计从23年7%提升至28年30% [29][30] - 汽车智能化从局部向整车演进，智能底盘将成为新爆发点，立讯布局全域控制产品 [37][49] - 通信行业向高速互联迭代，立讯协同芯片厂商参与标准制定，技术护城河持续加深 [31][34]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标价 60 元 [2][10] 报告的核心观点 - 2025 年上半年业绩逆势展望 20 - 25%增长，积极应对关税，全年增长动能确定 [1] - 2024 年及 2025Q1 业绩符合预期，持续稳健增长，苹果业务稳健、非 A 快速增长 [5] - 消费电子、通信、汽车业务三驾马车共驱长线成长 [6][7][8] - 发布 2025 年股权激励草案，助力长线发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营收 2688 亿，同比增长 15.91%，归母净利 133.66 亿，同比增长 22.03%；2025 年第一季度营收 618 亿，同比增长 17.9%，归母净利 30.44 亿，同比增长 23.17%；展望上半年业绩区间为 64.75 - 67.45 亿，对应增长区间为 20 - 25% [1] - 2024 年消费性电子/电脑互联/通讯互联/汽车互联/其他业务营收分别为 2241/90/184/138/36 亿，同比增速为 13.65%/20.15%/26.29%/48.69%/4.13% [5] 各业务板块情况 消费电子业务 - 立讯是苹果产业链优秀代表，维持中长线苹果业务稳健增长无虑；非 A 消费电子业务有望从 2024 年约 400 亿左右营收在未来几年快速突破千亿收入 [6] - 2024 年以“场景生态、AI 赋能、全球协同”三位一体战略和“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，完成从零部件到系统方案的全链条突破 [19] - 各产品线有不同发展规划和增长预期，如网通产品线 2025 年新项目落地数量较 24 年增幅超 40%，智能家用安防系统级产品线 25 年营收较 24 年将增长 70%等 [20][23] 通信业务 - 2024 年营收 183.59 亿，同比增长 26.29%，主要增长源于零部件业务 [30] - 在零部件业务打造“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵，与头部芯片厂商深度合作 [30] - 高速互联领域产品有进展，热管理和电源管理业务有增长潜力，未来聚焦三大方向发展 [31][33] 汽车业务 - 2024 年收入 137 亿，同比近 50%增长，2025Q1 增长超过 50% [8] - 涵盖汽车线束、汽车连接器、智能控制、动力系统四大类产品线，各产品线有发展成果和规划 [34][35][36] 股权激励情况 - 2025 年方案拟授予 2.215 亿股期权，约占总股本 3.06%，首次授予 80.01%，预留 19.99% [9] - 行权条件为 2025 - 2029 年营收不低于 2900/3200/3500/3800/4100 亿元 [9] 管理层业绩说明会情况 董事长发言 - 虽国际形势复杂，但科技革命和产业变革为公司创造机会，公司团队踏实进取，对未来持续成长有信心 [14] 会计机构负责人发言 - 介绍 2024 年度及 2025 年一季度主要财务指标，包括收入、利润、毛利率、费用等情况 [15] 各业务板块负责人发言 - 消费电子板块负责人介绍业务发展战略、各产品线情况及未来规划 [19] - 通信板块负责人分析行业机遇与挑战，介绍公司战略布局、核心优势及未来规划 [26] - 汽车板块负责人介绍汽车业务增长情况、产品线构成及发展成果 [34] 投资者互动交流情况 - 公司对各业务板块有营收、利润长期目标，如消费电子 ODM 业务增速保持 30%，有千亿以上长期目标 [38] - 财务管理层面，应对外延式并购和汇率波动有相应策略 [39][40] - 对 Capex、越南厂区产能、Leoni 收购等问题进行解答 [41][42][43] - 分析公司盈利增长因素、关税影响、汽车业务机遇与挑战等问题 [44][45][46]

消费调控政策体系 - 当前我国已形成一套有效的投资需求宏观调控体系，但消费领域的调控仍缺乏理论和实践指导 [2] - 政府工作报告提出从需求端"提升消费能力"、供给端"增加优质供给"和政府端"改善消费环境"三方面构建消费调控新框架 [2] - 需推动消费调控政策从零散化走向系统化，聚焦难点痛点精准发力 [2] 需求端调控 - 我国中等收入群体已超过4亿人，财产性收入（股市、楼市）是影响其消费的关键因素 [4] - 提振消费需实现"两稳"：稳楼市（构建"市场+保障"新模式，消化库存）和稳股市（吸引中长期资金，完善退市机制） [4] 供给端调控 - 经济形态从实物经济向服务经济、数字经济转变，线上消费占比从2015年不足13%提升至目前超30% [5][6] - 商品消费领域需聚焦绿色消费（新能源汽车）、高端消费（智能家居）和新型消费 [6] - 服务消费领域重点突破文化旅游、医疗健康、养老托育等服务业改革 [6] - 数字消费领域需强化人工智能、虚拟现实等应用场景供给 [6] 政府端统筹 - 消费需求存在区域和城乡差异，需构建中央与地方协同政策体系 [7] - 中央政策应侧重整体规划（财税激励、重大项目布局），地方政策需因地制宜挖掘本地潜力 [7]

就业与收入提升 - 实施"百万英才汇南粤"行动计划 吸纳100万高校毕业生来粤就业创业 [1] - 推进"粤菜师傅""广东技工""南粤家政"三项工程 计划到2025年培训超78万人次 [1] - 延续阶段性降低失业保险费率政策 健全最低工资标准调整机制 [1] - 鼓励上市公司推进员工持股计划 支持个人投资政府债券及养老金理财产品 [1] 居民保障与服务消费 - 加大生育养育保障力度 落实育儿补贴并简化流程 鼓励对二孩三孩家庭额外支持 [2] - 加强教育服务供给 提升县域基础教育水平 落实随迁子女入学政策 [2] - 健全基本养老保险调整机制 推动医疗机构免陪护服务规范 创新医养结合模式 [2] - 推进适老化改造及长者饭堂建设 支持社会力量发展养老服务 [2] - 推动公立医疗机构托育试点 增加每千人口托位数 [2] 大宗消费促进措施 - 扩围消费品以旧换新政策 覆盖汽车家电数码产品 采用"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式 [3] - 推进城中村及老旧小区改造 扩大保障房供给 优化公积金政策支持购房首付提取 [3] - 争取汽车流通消费改革试点 拓展租赁及房车露营市场 建立二手车交易服务平台 [3] 消费品牌与新型业态 - 强化"粤贸全国""食在广东"等品牌 支持老字号保护及原创IP开发 促进动漫游戏电竞消费 [4] - 加快AI大模型及虚拟现实技术应用 打造数实融合场景 推进即时电商及直播带货创新 [4] - 培育低空及邮轮游艇消费 推动粤港澳游艇自由行互认 开展"机器人+"应用场景挖掘 [4] 基础设施与政策优化 - 推进智慧商圈街区景区建设 完善社区商业及夜间消费配套 [4] - 因城施策取消或调整消费限制措施 促进房地产止跌回稳 [4] - 鼓励广深放宽车辆购买限制 增发购车指标 推动汽车消费向使用管理转型 [4]

财务表现 - 2024年公司营业收入11.36亿元 营收和归母净利润同比下滑[1] - 2025年第一季度营业收入3.15亿元 同比上升24.16% 归母净利润2543万元 同比上升78.56% 扣非净利润同比增加143.78%[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长94.21% 每股收益同比增长78.01%[1] - 货币资金储备10.3亿元 现金充沛[1] 战略方向 - 公司坚持内生增长与外延拓展双轮驱动战略 聚焦游戏、社交核心业务 探索AI应用、IP、AR/VR等领域并购投资机会[2] - 构建"应用层突破+模型层深耕+基建层夯实"三维AI发展布局[2] - 深化游戏研发与运营 加速游戏出海及泛娱乐出海[2][3] 业务进展 - AI项目进展及游戏出海业务成为投资者关注焦点[1] - 2024年通过战略聚焦和项目调整优化布局 2025年第一季度经营效益明显修复[1][2] - AIGC技术为游戏及泛娱乐社交产业释放潜力与挑战[3]

信达证券认为，尽管关税政策短期内可能对消费电子企业造成一定冲击，但是这种影响难以在中长期维 持。自关税政策颁布以来，国内消费电子优质个股大幅回调，目前估值已显露较大空间。此外，关税政 策持续恶化的可能性也在不断缩小，但目前仍需观察越南、印度、新加坡、墨西哥等地的关税政策变 化。总体看，如果后续关税没有非理性发展，则行业整体估值修复的可能性较大，建议持续关注。 相关产品： VRETF(159786) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 5月6日，VRETF（159786）盘中涨幅一度达到2%，反映出市场对虚拟现实板块的关注升温。 相关ETF的强劲表现，得益于VR/AR产业的显著进展。2025年5月，中国上海将举办VR/AR产业博览 会，聚焦XR产业发展、AI眼镜等六大主题。AI眼镜作为新一代智能可穿戴设备，凭借其技术优势和广 泛应用前景，成为消费电子市场的热门领域。华西证券预测，AI眼镜有望成为下一个过亿出货量的消 费电子终端，市场规模巨大。星宸科技、恒玄科技等上市公司正加速研发相关产品，积极布局市场。此 次博览会及相关企业的积极动向，预计 ...

行业概述 - 医生集团是由多个医生组成的联盟或独立法人机构，核心特征为团体执业，共享收入、共担风险并共享设施设备 [2] - 按医生体制属性分类，包括体制内、体制外和跨体制医生集团 [2] - 2024年中国医生集团营业收入规模达405亿元，同比增长27.52% [1][13] 行业发展历程 - 萌芽期（1996-2013年）：首家医生集团"万兆开心公司"成立，受政策限制发展缓慢 [4] - 快速发展期（2014-2018年）：政策放开推动市场化探索，全国医生集团超1000家，专科连锁模式兴起 [4] - 理性调整期（2019年至今）：头部机构获大额融资（如陆道培医疗集团估值25亿元），40%医生集团创办实体医疗机构 [5][6][13] 行业产业链 - 上游：医疗设备/器械、医药、医疗科技（如电子病历系统）、医学教育等 [8] - 中游：医生集团平台 [8] - 下游：患者终端服务 [8] - 2024年中国居民人均医疗保健支出2547.03元，同比增3.54% [10] 重点集团分析 - **张强医生集团**：中国首家血管外科医生集团，覆盖13个城市，开设非洲CHIVA治疗中心 [17][19][20] - **哈特瑞姆心脏医疗集团**：心脏病专科龙头，合作30余家医院，年手术超万例 [17][19] - **陆道培医疗集团**：血液病专科头部机构，融资5亿元，估值25亿元 [1][15][17] 行业发展趋势 - **技术驱动**：AI、大数据、远程诊疗提升效率，VR/AR应用于医学教育 [21] - **服务多元化**：个性化医疗、慢病管理需求增长，实体化与专科连锁化加速（如眼科、心血管） [22] - **政策引导**：政府推动医疗信息化与数据共享，鼓励HMO模式（医生集团+保险+线下平台） [23] 竞争格局 - 本土集团通过"医生网络+供应链+支付方"闭环重构价值链 [1][13] - 国际巨头（如梅奥诊所）通过合资办医渗透中国市场，推动本土机构国际化对标 [1][13]

新京报讯（记者杨菲菲）中小学观鸟赛、植物栽培大赛、科学建议奖活动、院士专家科普进校园活动……4月30 日，记者从北京市教委官网获悉，今年3月至2026年3月举办第四十三届北京学生科技节。 今年科技节的主题是"与科技同行"。本届科技节构建市、区、校三级联动体系，聚焦前沿科技领域，鼓励运用智 能化工具和创新技术优化活动设计，打造沉浸式、交互式科技实践场景，为青少年提供更具时代特色的科学探索 平台。充分融合人工智能、虚拟现实、大数据等新兴科技手段，通过科普浸润、赛事锤炼、场景体验等形式，全 面提升青少年科学素养，培育科技创新后备人才。 其中，市级品牌活动有22项，涵盖科技竞技、成果展示、互动体验等多元形式，覆盖自然科学、工程技术、人工 智能、生态环保等多个领域。区级科技节活动以学生为中心，各区将立足区域资源优势，充分整合辖区科研院 所、高新技术企业、科普场馆等资源，推动科技活动与数字化、智能化技术深度融合，构建校内外协同育人网 络。 第四十三届北京学生科技节市级系列活动。图/北京市教委官网 在校级活动层面，各中小学校要充分利用好各类教育资源，"走出去"组织学生参观科创教育基地、科普教育基地 等，开展场景式、体验式实 ...

公司财务问题 - 审计机构对东方时尚2024年财报出具保留意见 涉及3项重大但不具广泛性的财务问题 包括VR模拟器未交付 AI驾培系统未安装到位 控股股东非经营性占用资金 [2] - VR模拟器采购合同涉及3179台设备 2023年末清点发现2809台未完整交付 缺失主机 显示屏等部件 未交付设备采购款达3.02亿元 计提3024.87万元坏账准备 [2][3] - AI智能驾培系统应配套安装1294套 截至2023年底仅到位350套 未交付系统款项4985.78万元 已计提1573.18万元坏账 涉及违规使用2349万元募集资金 [3] 资金占用情况 - 控股股东通过应收账款保理业务非经营性占用资金3500万元 截至2024年末未归还 计提350万元坏账准备 [3] - 公司其他应收款期末余额达3.87亿元 坏账准备4948.04万元 占净资产比例29.71% [4] - 公司已通过诉讼追偿被扣款项 但一审二审均被驳回 向千种幻影多次发出《敦促履约函》要求补全VR设备 [5] 审计结论与影响 - 审计机构认为上述问题仅影响特定账户 不涉及财务报表主要组成部分 不影响盈亏性质 披露充分 不构成广泛性影响 [4] - 公司存在被实施退市风险警示的可能性 正与控股股东沟通制定还款计划以消除不利影响 [5]