报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储货币政策并非完全独立，受政治影响，联储内部就货币政策存在明显分歧，下半年政策利率下调具备确定性 [3][4] - 国际银价在美联储宽松预期加大时将偏强，建议对白银价格维持多头思路，黄金受地缘风险释放影响将表现弱势，沪金主力合约参考运行区间732 - 786元/克，沪银主力合约参考运行区间8561 - 9075元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金跌0.89%，报765.54元/克，沪银跌1.04%，报8718.00元/千克；COMEX金跌1.85%，报3286.10美元/盎司，COMEX银跌2.06%，报36.17美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.29%，美元指数报97.14 [3] - 多个金融指数有不同表现，如道琼斯指数涨1.00%，标普500涨0.52%等 [5] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价下跌1.66%，成交量上涨39.54%等；白银方面，COMEX白银收盘价下跌1.05%，持仓量下跌5.53%等 [7] 市场展望 - 美联储货币政策受关税政策潜在通胀风险及政治因素影响，并非完全独立 [3] - 联储内部就货币政策存在分歧，最终步入宽松周期具备确定性，建议对白银维持多头思路，黄金表现弱势 [4] 内外价差 - 2025年6月27日，黄金和白银均有不同的内外价差情况，如SHFE - COMEX黄金价差为35.63美元/盎司等 [49]

美联储货币政策动向 - 美联储内部对政策路径存在显著分歧，7月降息概率明显上升 [1] - 理事沃勒和鲍曼在特定条件下支持7月降息，而鹰派代表哈克对年内降息持谨慎态度 [1] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计美联储年内将实施两次降息，首次降息窗口可能在9月开启 [1] - 卡什卡利警示关税对通胀的滞后影响，强调政策需保持灵活性 [1] - 年内关税言论持续推高通胀预期，5月数据超预期强化了美联储"更高更久"的利率立场 [1] 黄金市场分析 - 黄金走势趋于利空，本周综合数据分析显示下行压力 [1] - 从黄金4小时级别走势观察，上周五金价冲高回落后日线收出十字星形态 [3] - 此前小阳线反弹缺乏持续动能，未能形成有效突破，表明自3452高点以来的调整趋势尚未完结 [3] - 当前价格呈现阴跌特征，日内仍存在下行空间，不宜等待大幅反弹后进场做空 [3] - 上周五亚市早盘金价延续跌势，逼近3280支撑位，该区域支撑结构密集 [3] 黄金操作策略 - 建议反弹3297-3302区域做空，止损在3310，目标3290-3270 [2] - 日内建议采取反弹做空策略，当价格反弹至3297-3302区间时入场做空 [3] - 止损设置在3310，目标位依次看向3290、3280及3270 [3]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌2.8%至3274美元/盎司，10年期美债收益率4.28%，通胀预期2.3%，实际利率降至1.97%，美元指数跌1.32%至97.4，标普500指数涨3.44%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动 [2] - 金价回调一是地缘政治风险降温，美国打击伊朗核设施后加快停火进程，原油价格回吐涨幅，减少美国通胀上行风险；二是美国经济尚未衰退，美联储维持按兵不动暂停降息，市场缺乏增量利多，鲍威尔表态鹰派，美联储内部对降息分歧增加，市场基准预期9月降息，年内降2次，后续经济数据决定降息节奏 [2] - 美国通胀压力犹存，5月核心PCE同比回升至2.7%，个人支出环比下降0.1%不及预期，对等关税暂缓后消费者信心指数反弹，一年期通胀预期回落，6月制造业和服务业PMI均好于预期，美国大美丽法案预计即将落地，将提振市场风险偏好，增加美债供给压力 [3] - 金价已回调至60日均线附近，短期缺乏上涨动能，注意破位下行风险，抄底需等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率72.0%，内外期货价差周度环比变化率 -391.5%，上期所黄金库存周度环比变化率0.4%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -1.40%，SPDR ETF持有量周度环比变化率0.48%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率 -4.5%，美债收益率周度环比变化率 -2.1%，美元指数周度环比变化率 -1.52%，SOFR周度环比变化率2.8%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率 -1.57%，标普500指数周度环比变化率3.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -20.9%，黄金跨市套利交易周度环比变化率1.4%，美国10年期实际利率周度环比变化率 -3.0% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率4.4%，油价跌11.7%，美国通胀预期2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，美债收益率4.28%，标普500涨3.44%，VIX指数降至16.3，实际利率回落至1.97%，金价跌2.8%，现货商品指数收涨，美元指数下跌 [17][18][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨3.44%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.91%，美债回落、德债回升，美德利差1.68%，英国国债收益率4.5%，日债1.44%，欧元涨1.67%，英镑涨1.92%，日元涨0.99%，瑞郎涨2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，非美货币多数升值 [23][27][29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至13万手，SPDR黄金ETF持有量升至955吨，人民币升值，沪金溢价窄幅波动，黄金下跌、白银回调，金银比降至90.9 [34][38] 周度经济日历 - 周一有中国6月官方制造业PMI、德国6月CPI、欧美6月制造业PMI终值；周二美国有6月ISM制造业PMI、5月职位空缺、全球主要央行行长小组会议，香港回归纪念日港股休市一日；周三美国有6月ADP就业；周四美国有6月非农、ISM非制造业PMI；周五美国独立日休市 [39]

美联储货币政策动向 - 美联储内部对政策路径存在显著分歧，7月降息可能性显著增加 [1] - 理事沃勒和鲍曼在特定条件下支持7月降息，而鹰派代表哈克对年内降息持审慎立场 [1] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计美联储年内实施两次降息，首次降息窗口或在9月开启 [1] - 卡什卡利警示关税对通胀的滞后效应，强调政策制定需保持灵活性 [1] - 年内关税言论持续推升通胀预期，5月数据超预期强化了美联储"更高更久"的利率立场 [1] 黄金市场分析 - 黄金周五冲高回落，日线收十字星，反弹乏力且无持续性，未形成有效突破 [3] - 自3452高点以来的调整未结束，日内仍有下行空间，当前呈阴跌态势 [3] - 周五亚市早盘金价续跌逼近3280支撑位，该区域支撑密集，直接追空风险大 [3] 黄金操作策略 - 建议反弹3297-3302区域做空，止损在3310，目标3290-3270 [2][3] - 不宜等大幅反弹后做空，反弹过大会减弱下跌动能 [3]

美国5月PCE物价指数分析 - 5月PCE物价指数作为美联储核心通胀监测指标，显示美国经济面临通胀压力与消费动能间的博弈[1] - 数据公布后美元指数短线回落约10个基点，现货黄金最低触及3255美元/盎司[1] - 通胀数据超预期强化美联储"更高更久"的利率立场，但市场对9月降息概率仍存分歧[1] - 企业为规避关税提前囤积库存导致通胀暂时温和，2025年降息三次预期升温[1] 黄金市场走势 - 黄金呈现冲高回落走势，日线收出十字星形态，自3452高点的调整趋势未完结[3] - 当前行情呈现阴跌特征，反弹力度不足且缺乏持续性[3] - 亚市早盘金价逼近3280支撑位，该区域支撑结构密集[3] 黄金交易策略 - 建议反弹至3297-3302区域做空，止损设在3310，目标看向3290-3270[2][3] - 直接追空风险较高，需等待反弹后进场[3]

美联储政策信号 - 波士顿联储主席柯林斯释放关键信号 个人倾向于今年晚些时候降息 但政策走向存在高度不确定性 [1] - 货币政策处于"良好位置" 未来调整将"高度依赖数据" 尤其关注关税对通胀的冲击 [3] - 若价格压力持续高企 美联储可能推迟降息或重新评估政策路径 [5] 通胀与关税影响 - 剩余关税影响尚未完全显现 预计年底核心PCE可能略高于百分之三 远高于美联储百分之二目标 [3] - 企业库存调整完成后 被征收关税商品将进入供应链 未来几个月通胀数据可能进一步上行 [5] - 柯林斯三月曾警告关税政策"不可避免"会推高通胀 四月美联储会议纪要显示多数官员担忧关税导致"滞胀" [8] 美联储内部分歧 - 上周美联储议息会议维持利率在百分之四点二五到四点五区间不变 内部对降息时机分歧明显 [5] - "降息派"认为通胀已显著降温 七月即可启动宽松 鲍威尔主张观望需更多数据确认关税影响 [5] - 柯林斯表态接近"中间派" 未排除年内降息可能 但也警告政策可能因外部冲击转向 [5] 市场预期 - 期货市场押注美联储最早九月降息 但预期可能随政策不确定性波动 [8] - 若通胀因关税再度升温 美联储可能维持高利率更长时间 若经济疲软则降息窗口或提前开启 [8]

地缘政治与市场反应 - 伊朗最高领袖哈梅内伊宣布在与以色列冲突中取得"全面胜利"，并批评美国军事干预"徒劳无功" [2] - 伊朗武装力量突破以色列防御系统，对军事设施和城市造成重大打击，并袭击美军驻卡塔尔基地 [2] - 哈梅内伊警告伊朗将继续保留打击地区美军目标的能力 [2] 停火协议动态 - 美国总统特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，双方分阶段停止军事行动 [3] - 伊朗议会通过法案暂停与国际原子能机构合作，以色列防长透露曾计划"清除"哈梅内伊但未成功 [3] - 以色列国防军总参谋长称伊朗核计划因空袭"倒退数年"，哈梅内伊坚称核设施未受重大影响 [3] 黄金市场表现 - 黄金价格在3300-3340美元区间内波动，MACD指标显示多空力量均衡 [4] - 黄金跌破3320美元支撑后反弹乏力，RSI指标在40附近徘徊，显示市场观望情绪浓厚 [4] - SPDR黄金ETF持仓量连续三日减少，6月25日降至953.39吨，反映机构投资者谨慎态度 [4] 地缘风险与货币政策影响 - 哈梅内伊暗示可能重启对美军基地的袭击，历史数据显示地缘冲突升级通常推动黄金短期上涨 [6] - 6月23日因伊朗袭击美军基地，黄金一度高开24美元至3398美元/盎司 [6] - CME"美联储观察"显示9月降息25个基点的概率升至74.9%，但高利率环境仍压制黄金吸引力 [6] - 黄金在避险需求降温与降息预期反复的双重拉扯下，短期内大概率维持3300-3340美元区间震荡 [6]

黄金方面 - 亚盘黄金大幅下跌超过30美元 地缘风险降低使市场更关注美联储货币政策 [1] - 特朗普抨击美联储主席鲍威尔 考虑更换候选人 市场担忧美联储独立性受损 [1] - 特朗普上任以来美元指数累计下跌11% 反映市场对其政策破坏性的担忧 [1] - 分析师认为美联储可能屈服于政治压力 导致美元信任度下降 [1] - 技术面显示黄金跌破中期均线支撑 1小时周期超卖但下破前低 短期可能反弹至3310美元压力位 [1] 原油方面 - 隔夜原油波幅极小 买盘不足导致上行压力大 建议高空操作 [2] - OPEC+6月增产41.1万桶/日 与5月持平 IEA预测2025年全球原油将供给过剩 [2] - 霍尔木兹海峡风险降低 美伊以释放停火信号 地缘因素对油价影响减弱 [2] - 美欧关税谈判前景悲观 欧盟准备应对谈判破裂的最坏情况 或拖累全球经济 [2] - 技术面显示原油日线调整 1小时周期形成下降中继形态 关注66.60美元支撑位 [2] 铜方面 - 铜价日线突破箱体 1小时周期形成上升中继形态 短线有望创新高 [3] - 技术面建议关注下方5美元支撑位 [3] 日经225方面 - 日线连续大阳线显示多头强劲 但存在乖离过大风险 [5] - 4小时周期价格超买 结构趋于完成 可能回调至40400压力位 [5]

美股市场表现 - 2025年上半年美股经历"深V"反转 标普500指数较年内高位回调超17% 纳斯达克指数较高点下跌超22% [1] - 4月中旬以来持续反弹 截至6月26日标普500报6141点较4月低点涨24% 纳指报20167点较低点涨32% [1] - 本轮反弹主要由散户及零售投资者推动 市场受流动性和情绪影响 [1] 波动原因分析 - 核心因素包括科技股走势 美国财政和外贸双赤字恶化 关税政策反复冲击 [2] - VIX和MOVE指数大幅攀升显示市场波动加剧 [2] - 科技行业受DeepSeek冲击及市场对"科技股七巨头"资本开支持续性质疑 [2] - 2025财年前7个月美国累计赤字1.05万亿美元 同比增速13%超CBO预测 [2] 政策与债务风险 - 美债利率长期高位导致债务还本付息压力暴露 债务上限约束面临挑战 [3] - 关税政策反复导致"股债汇三杀" 政策自相矛盾加剧资产抛售压力 [3] - 减税法案博弈和美联储货币政策成为后续走势关键因素 [4] 下半年展望 - 短期最悲观情绪已过 上行动力来自企业盈利增速但估值难提升 [4] - 长期美元信用折价或降低美元资产吸引力 透支美股估值溢价 [4] - 三季度为债务上限问题关键窗口期 减税法案或加剧赤字担忧 [4] - 标普500一季度EPS同比增13.3%超预期 当前2025年EPS增速预期7.5% [5] 估值与盈利 - 美股PE估值回升至3月水平 绝对估值处于高位缺乏突破动能 [6] - 企业盈利韧性较强 头部公司盈利高增支撑业绩 [5] - 分析师预计盈利正增长仍可支撑美股后续走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金或震荡为主，关注2280 - 3300美元/盎司附近支撑；白银短期商品属性受市场风险偏好改善提振有韧性，中期实物需求下半年或遭打压限制上方空间 [5] - 中长期黄金上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月26日，伦敦金现3340.11美元/盎司、伦敦银现36.38美元/盎司等，较25日涨跌幅分别为0.2%、1.0%等 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年6月26日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 3.03元/克等，较25日涨跌幅分别为6.7%、 - 19.4%等 [5] 持仓数据 - 2025年6月25日，黄金ETF - SPDR 953.39吨等，较24日涨跌幅分别为 - 0.24%、0.27%等 [5] 库存数据 - 2025年6月26日，SHFE黄金库存18237.00千克等，较25日涨跌幅分别为0.13%、 - 0.47%等 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年6月26日，美元/人民币中间价7.16等，较25日涨跌幅分别为 - 0.07%、 - 0.28%等 [5] 数据公布 - 特朗普称有三到四位候选人可能接替鲍威尔任美联储主席，美联储披露放宽关键银行资本制度计划 [5] - 美国第一季度实际GDP年化季率终值 - 0.5%低于初值等多项经济数据公布 [5] 行情回顾 - 6月26日，沪金期货主力合约收涨0.69%至775.28元/克，沪银期货主力合约收涨1.7%至8796元/千克 [5] 短期逻辑 - 美国经济增长放缓与通胀上行压力并存，经济有支撑，高通涨预期或压制美债收益率预期，压制贵金属价格；市场风险偏好改善也压制贵金属价格，但地缘局势复杂和关税暂缓期到期或提振避险情绪 [5] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续等因素下，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变 [5]