宏观事件 - 美国国际贸易法院裁定阻止特朗普全球关税政策生效 导致纳指期货涨幅扩大至1.5% 标普500期货涨1.2% 道指期货涨0.8% 现货黄金日内跌幅达0.82%至3260美元/盎司以下 [1] - 美联储会议纪要显示官员担忧通胀与失业率上升的"艰难权衡" 市场预计9月前降息概率接近零 货币政策将保持谨慎 [4] 公司动态 - 英伟达Q1营收同比大增69%至441亿美元（超预期431亿） 盘后股价涨5% 尽管H20芯片受出口限制影响预计Q2收入减少80亿美元 [2] - 中国黄金控股股东拟增持1.68亿-3.35亿元公司股份 福达股份宣布投资新能源车电驱动齿轮及机器人关节部件项目 [14] 行业政策 - 商务部加强稀土出口管制政策宣讲 或预示放松对欧芯片企业稀土出口限制 以维护全球半导体产业链稳定 [3] - 荣耀确认布局机器人业务 广发证券指出人形机器人商业化拐点临近 产业链或进入"主题扩散"高景气阶段 [11] 市场热点 - 美国飞行汽车股Joby Aviation获丰田2.5亿美元投资后暴涨近29% 东吴证券建议关注eVTOL产业链及配套基建 [9] - DeepSeek开源R1模型性能媲美OpenAI最高o3版本 中国银河看好AI赋能下互联网大厂及内容生产公司的价值重塑 [10] 机构观点 - 广发证券认为6月红利资产可能进入逆风期 华创证券建议维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置 东方证券预判成交量未放大前市场延续题材轮动 [6][7][8] 项目公告 - 中国能建子公司联合中标145.86亿元煤电项目 永安药业提示股价短期炒作风险 德邦股份澄清未实际应用无人驾驶物流车 [12][14]

长城基金：最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政治局会议 可关注三大方向 金十数据5月28日讯，长城基金表示，中期看，市场可能会开启偏弱窄幅震荡，然后等待新一轮的宏观 冲击，包括国内政策、中美关税谈判、美国降息预期提升等，最近的窗口期是6月的议息会议和7月的政 治局会议。如果宏观预期逐步兑现，市场可能出现阶梯性上涨，并在每一轮宏观事件兑现后开启震荡。 可关注三大方向：一、沪深300指数中估值较低的标的；二、报表周期处于底部的行业，短期内进一步 下行的可能性较弱；三、红利资产短期内有补涨动力。 （中国基金报） ...

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)下跌0 28% 成分股涨跌互现 菜百股份(605599)领涨2 24% 深物业A(000011)和厦门象屿(600057)均上涨1 31% 昊华能源(601101)领跌2 85% 陕天然气(002267)下跌2 80% 神火股份(000933)下跌2 78% [1] - 国企红利ETF(159515)下跌0 28% 最新报价1 08元 [1] 行业观点 - 广发证券认为 在没有新行业逻辑和市场大幅波动情况下 红利资产可能在6月进入逆风期 但对长线投资者而言 逆风期可能是介入时间点 在外部环境不确定性较大背景下 红利资产仍是长期配置的底仓选择 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高 分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 反映国有企业中高股息率证券的整体表现 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比15 18% 包括中远海控(601919 权重2 59%) 冀中能源(000937 1 87%) 渝农商行(601077) 上海银行(601229) 成都银行(601838 1 26%) 山煤国际(600546 1 38%) 粤高速A(000429 1 25%) 中国神华(601088) 山西焦煤(000983 1 29%) 沪农商行(601825) [2][4] 成分股表现 - 前十大权重股中 冀中能源(000937)上涨0 45% 唐山港(601000)上涨0 96% 成都银行(601838)上涨0 48% 兴业银行(601166)上涨0 75% [4] - 前十大权重股中 中远海控(601919)下跌1 63% 山煤国际(600546)下跌1 57% 山西焦煤(000983)下跌2 27% 南钢股份(600282)下跌1 39% 粤高速A(000429)下跌0 63% 恒源煤电(600971)下跌2 14% [4]

货币政策与利率环境 - 5月央行降息导致多家银行全线下调存款利率，四大行1年期定存利率降至0.95%，创历史新低 [1] - 国内货币政策转向"适度宽松"，10年期国债收益率降至1.70%左右的历史较低水平 [1] 红利资产配置价值 - 利率下行趋势明确，红利资产的配置吸引力持续提升 [1] - A股上市公司分红质量和积极性提升，或催生市场对红利资产的持续性配置需求 [1] 长城基金新产品发行 - 长城基金于5月26日发行首只ETF产品——长城中证红利低波动100ETF（代码：159228），跟踪中证红利低波动100指数（代码：930955） [2] - 该产品采用指数化投资策略，旨在为投资者提供一键布局优质红利资产的便捷工具 [2] 中证红利低波动100指数特点 - 指数从沪深A股筛选100只流动性好、连续分红、股息率高、波动率低的优质企业 [2] - 在红利策略基础上加入低波动因子，规避单一高分红因子带来的波动，提高风险收益比 [2] - 指数调样频率为每季度一次，高于其他红利指数（半年或一年一次），能更快响应市场变化 [3] 指数历史表现 - 中证红利低波100全收益指数自2005年12月30日基日以来累计上涨2091.08%，年化收益率17.82%，年化波动率23.39% [3] - 同期中证红利全收益指数涨幅1094.61%，年化收益率14.08%，年化波动率25.32% [3] - 2020-2024年各年度涨幅分别为2.34%、19.27%、0.77%、13.26%、18.64% [4] 长城基金产品线布局 - 长城基金2024年11月已发行跟踪同一指数的场外指数基金（A类：022097；C类：022098） [3] - 本次ETF发行进一步完善公司产品线，为投资者提供更多可选投资工具 [3]

涉及的行业和公司 - **行业**：珠宝、食饮、宠物医疗、医药、核聚变涉氖、水利、物流、信息技术、电子设备、纺织服装、农林牧渔、交运设备、电气设备、机械设备、医药生物 - **公司**：潮宏基、承德露露、瑞普生物、信立泰、国光电气、东方锆业、大禹节水、科捷智能、大地电气、德邦股份、飞力达、江铃汽车、酒鬼酒、迈瑞医疗、四创电子、晨光股份、贵州茅台、万马科技、青岛啤酒、通威股份、阿特斯、今世缘 核心观点和论据 潮宏基 - **核心观点**：终端增速提升，聚焦年轻消费者效果显现，将强化产品特性满足多元需求，一季度业绩亮眼 [2] - **论据**：2024年四季度终端增速开始提升，25 - 35岁核心人群占比约60 - 70%；2025年4月店均增速约45%，5月初至20日增速约30%；一季度营收22.52亿元（同比 + 25.4%），归母净利润1.89亿元（同比 + 44.4%） [2] 承德露露 - **核心观点**：积极拓展新品新渠道，新品有望快速增长，南方市场有望突破 [2] - **论据**：“露露草本”中式茶饮新品有望快速增长，预计2025 - 27年归母净利润分别为7.16/7.80/8.33亿元，同比增长7.4%/8.9%/6.8% [2] 瑞普生物 - **核心观点**：宠物医疗市场增速快，公司产品有突破，收购股权拓展渠道，业绩有望增长 [2] - **论据**：2019 - 2024年宠物医疗市场CAGR约16%；推出多个“零突破”产品；2024年收购中瑞供应链56%股权，增持瑞派宠物医院，年底有超600家连锁医院门店；预计2025/26/27年归母净利润分别为5.26/6.18/7.12亿元（较前值上调31%/21%/16%），同比增长75.00%/17.36%/15.21% [2] 信立泰 - **核心观点**：心衰市场空间大，公司产品有潜力，信立坦放量，新产品进医保奠定基础，业绩将增长 [2] - **论据**：诺欣妥2024和2025Q1全球销售分别为78.2亿美元（同比 + 30%）和22.6亿美元（同比 + 22%）；JK07在1期临床中、高剂量组LVEF平均改善≥31%，Ⅱ期中期数据优异；信立坦基层市场增长快，新产品复立坦、信立汀他进医保；预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.62/7.83/9.02亿元，同比增长10.01%/18.33%/15.14% [2] 核聚变涉氖环节 - **核心观点**：全球核能复兴，应重视涉氖环节 [2] - **论据**：特朗普签署行政命令部署先进核技术，德国政府或放弃反核立场；氖储量少需人为制造，中子倍增剂镀小球、流工厂是产氖必要环节；涉及公司有国光电气、东方锆业 [2] 大禹节水 - **核心观点**：水利行业迎机遇，公司在手订单充足，子公司有望形成双轮驱动，业绩将增长 [2] - **论据**：2024年水利建设投资创新高，“十四五”规划构建智慧水利体系；公司在数字水利行业有影响力，子公司慧图科技是智慧水利龙头；预计2025 - 27年归母净利润分别为1.6/2.2/2.7亿元，同比增长103.28%/35.46%/18.87% [2] 无人物流车行业 - **核心观点**：行业开启爆发性增长，市场规模有望超千亿元 [1][10][11] - **论据**：头部物流科技公司加速融资，头部快递公司开启采购潮，订单规模倍数级增长；2024年九识智能积累超万台在手订单，累计交付超3000台，2025年一季度新增订单量同比增超4倍，新石器年初交付近3000辆，自动驾驶里程超2400万公里；成本下降，路权政策松绑；假设不同渗透率，测算整车销售规模和科技服务费市场规模大；2025年头部公司交付量或达万辆级别，渗透率不足1%，末端配送市场渗透率达17%以上时市场规模有望超千亿元 [1][10][11] 红利资产 - **核心观点**：6月红利资产可能进入逆风期，是长线投资介入点，四季度日历效应有望回归 [3][4][5][8] - **论据**：09年至今中证红利6月上涨概率37.5%，跑输概率高；6月和7月是分红密集期，部分资金会兑现；个股分红除息日后超额概率下降；只有在市场波动大的防御风格下，中证红利6月能跑赢全A；当下无新行业逻辑和大幅波动，红利资产或进入逆风期；红利资产是长期配置底仓选择 [3][4][5][8] 其他重要但可能被忽略的内容 - 食饮行业以白酒为例，茅台多阶段目标起定海神针作用，啤酒、黄酒、零食和软饮板块拓展消费场景，向年轻化及高端化发展 [2] - 湘财证券李育文建议关注消费转型下两条主线：需求稳定、抗风险能力强的龙头，积极布局新渠道、抢占高增长赛道的企业 [2] - L4级自动驾驶技术在园区环卫等低速封闭场景和城配等开放场景有应用 [11] - 近一周个股机构关注度排序：青岛啤酒(7)>通威股份(5)>阿特斯(5)>今世缘(5)>贵州茅台(5) [13] - 近一周行业机构关注度排序：电子设备(190)>电气设备(188)>信息技术(166)>医药生物(159)>机械设备(148) [13]

中国特色现代企业制度 - 中办国办发布意见完善中国特色现代企业制度 提出健全企业产权结构 完善国企公司治理 支持民企优化法人治理结构 发挥资本市场对公司治理的推动作用 [1] - 强化控股股东诚信义务 支持上市公司引入持股5%以上的机构投资者作为积极股东 严格落实独立董事制度 设置独立董事占多数的审计委员会和专门会议机制 [1] - 鼓励企业注重中长期价值创造 赋予项目团队自主权 运用多种方式强化激励 推动有条件企业建立知识产权运营机构 [1] A股分红与红利资产 - 本周超500家A股上市公司计划派发现金分红总额超585亿元 万华化学 苏泊尔等派现规模均超10亿元 [2] - 部分上市公司推出"提质增效重回报"行动方案 自由现金流充沛企业可通过分红或资本开支提升ROE 红利资产仍是长期配置底仓选择 [2] 汽车市场动态 - 4月乘用车整体市场产品竞争力指数85.5 SUV环比下滑1.9点 轿车和MPV环比分别上升1.3点和19点 [3] - 车企推出"一口价" "0息"购车等促销活动 叠加"以旧换新"政策机遇 厂家置换 报废补贴效果显著 [3] - 5月汽车厂家全力上量抢占市场份额 推动规模上量与高质量转型成为年中战略重点 [3] 基金发行与私募规模 - 16只新模式浮动管理费基金5月27日起发行 募集规模上限20亿至80亿元 基金公司派出精兵强将并积极自购跟投 [4] - 私募管理规模重回20万亿元以上 4月末存续规模20.22万亿元 私募证券基金超5万亿元 新备案规模连续两月环比增长 [5] 钨产业与原料价格 - 钨价涨至历史高位 5月26日黑钨精矿价格16.55万元/标吨 较4月初上涨18.2% 仲钨酸铵价格24.4万元/吨 上涨17% [6] - 钨矿开采配额收紧 老矿山含钨量缩水 新矿山接棒乏力 PCB切削刀具等领域用钨量仍有增长潜力 中长期景气度向好 [6] 人民币汇率与股市 - 5月26日在岸 离岸人民币兑美元升破7.17 创2024年12月以来新高 人民币升值1%可提振中国股票上涨3% [7] - 可选消费品股 房地产股和券商股在人民币走强时通常表现优异 人民币前景支撑高盛对中国股票"增持"立场 [7] 换电市场与光伏行业 - 宁德时代近两月牵手蔚来 中石化布局换电 上海车展发布10款巧克力换电新车型 换电商业模式日渐清晰 [8] - 隆基绿能创始人李振国辞任董事 总经理职务 其女李姝璇进入董事会 公司形成战略落地与技术研发"双轮驱动" [9] 产业债与QDII基金 - 年内大额产业债项目达21单 发行规模3110亿元 较去年同期翻番 资金向基建 能源 智慧城市等领域倾斜 [10] - 最强QDII基金年内净值增长率近67% 45只产品增长率超20% 领先产品多重仓医药板块 油气类主题产品表现不佳 [11][12] 纸浆行业 - 纸浆期货主力合约5月7日止跌回升 进口针叶浆 阔叶浆价格探涨 头部纸企推进"林浆纸一体化"项目提升国产产能 [13]

Wind数据显示，截至5月26日中国证券报记者发稿时，A股市场有超过500家上市公司计划在本周内完成 2024年年度权益分派，现金分红总额超过585亿元（含税，下同）。其中，万华化学、苏泊尔等分红"大 户"2024年年度派现规模均在10亿元以上。部分上市公司还在近期推出2025年度"提质增效重回报"行动 方案，旨在进一步提升投资者的获得感。 在业内机构看来，自由现金流充沛的企业既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新 增资本开支从而获得ROE抬升，享受更多成长性。在当下外部环境不确定性较大的背景下，红利资产仍 然是长期配置的底仓选择。 多家公司本周分红超10亿元 日前，万华化学发布2024年年度权益分派实施公告，公司计划以总股本31.40亿股为基数，每股派发现 金红利0.73元，共计派发现金红利22.92亿元。从时间上看，5月29日为万华化学此次派现股权登记日， 现金红利将于5月30日发放。 ● 本报记者 胡雨 从股息率这一衡量分红收益的指标看，以5月26日收盘价计算，前述将在本周内完成2024年年度权益分 派的上市公司中，多达231家公司股息率在1%以上，43家公司股息率在3%以上，收益率不比 ...

宏观分析 - 预测出口指导投资框架脆弱，出口误判10个百分点，或致PPI/工增误判2个百分点左右，影响企业利润3 - 4个百分点、GDP误判0.4 - 0.5个百分点[13] - 判断出口核心是预测转港率，其依赖全球需求稳定性，与美国进口增速高度相关，美国占全球总进口的15% - 16%、占全球最终消费品的1/3左右、占全球贸易逆差的60%左右[14] - 中国金融市场波动率大概率小于美国，未来资产价格波动率或小于国内经济数据波动率，中期风险是否消失尚早[16][17] 策略建议 - 市场短期区间震荡，重结构轻方向，可采用红利底仓 + 小盘成长哑铃配置[19][22] - 红利资产关注银行、港口等，小盘成长关注科创50、北证50等及自主可控行业[22] 固收市场 - 关税谈判后，短期数据利空债市，内生经济动能未现拐点，双降后资金价格中枢大概率平稳[23][25] - 债市聚焦资金价格变化，关注正carry品种机会，短期做多空间受限，可围绕1.68%波段操作[26][27] 美债分析 - 5月以来，10年期美债利率从4.16%升至4.50%，30年期美债利率从4.67%升至5.03%，受养老基金配置变化、通胀风险、美元贬值风险影响[28] 金工观点 - A股综合模型看空，港股成交额倒波幅模型看多，后市A股偏中性震荡、港股看多[33][34][40] - 本周股票型基金总仓位90.83%，较上周降76个bps，混合型基金总仓位73.66%，较上周升120个bps[35] 金融改革 - 公募改革从七个方面入手，包括重塑利益一致性、建立长周期考核机制等[42]

市场表现 - 上周市场震荡回落 日均成交额约11733亿元 价值风格优于成长 大盘跑赢小盘 [1] - 医药生物 综合 有色金属等行业表现靠前 计算机 机械设备 通信等行业表现靠后 [1] 国内经济 - 4月工增 固投 社零同比增速较3月回落 但经济仍有韧性 [1] - 制造业开工率大多下行 新房销售偏弱 一线城市略强于去年同期 其余城市低于去年同期 [1] - 商品价格大多下行 黑色系维持弱势 消费方面出行维持偏强 汽车消费强于季节性 电影票房低于季节性 [1] - 出口预期好转 运输市场继续向好 多数航线运价上涨 [1] 海外经济 - 海外风险放大 市场围绕美国国债到期 日本国债需求下滑 欧美关税上升等宏观风险定价 [2] - 5月20日20年期日债拍卖不佳 引发超长端日债利率飙升 主要因日本本土投资者需求萎靡 [2] - 特朗普提议对欧洲加征关税 导致欧洲股票市场大幅震荡下跌 [2] - 中期看美国经济数据走弱 后续降息和财政刺激预期增强 若美国降息 全球其他国家同步效仿可能性较大 [2] 市场展望 - 6月市场下跌几率较大 基本面和政策支撑作用有限 市场性价比可能偏低 [3] - 2022-2024年市场规律显示 5月中下旬后市场易在6-7月出现趋势性调整 [3] - 远月中证1000期货合约贴水幅度超过500点 小市值公司带动全市场下跌预期强烈 [3] - 短期内市场持续调整可能性较大 但调整幅度可能不深 中期或开启偏弱窄幅震荡 [4] - 风格方面 大盘价值等防守风格或更有性价比 [4] 投资建议 - 短期内注意规避风险 可关注沪深300中估值较低标的 报表周期处于底部行业 红利资产等方向 [5]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数下跌0 52% 成分股中民生银行领涨0 72% 宁沪高速上涨0 63% 中国联通上涨0 56% 上海银行领跌 [1] - 300红利低波ETF(515300)下修调整 [1] 流动性及规模 - 300红利低波ETF盘中成交5486 88万元 近1周日均成交1 10亿元 [3] - 300红利低波ETF最新规模达56 43亿元 [3] 资金流向 - 300红利低波ETF最新资金净流入3030 07万元 近5个交易日有3日净流入 合计净流入3696 13万元 [3] 权重股构成 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股合计占比37 43% 包括中国神华 格力电器 大秦铁路 中国石化 宝钢股份 双汇发展 宁沪高速 海螺水泥 华域汽车 中国电信 [3] 机构观点 - 东方财富策略认为红利相对收益胜率较高 2季度至3季度稳定红利风格盈利占比或边际上行 微观流动性存量博弈环境支撑稳定红利风格 [3] - 方正证券测算显示长期持有红利资产相对于沪深300胜率较高 契合公募基金中长期业绩考核导向 [4] - 机构表示红利资产是长期重要配置方向 高股息资产投资价值有望延续 [4] 投资工具 - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金(007606)参与投资 [4]