报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面供需双升 钢价震荡运行 [1] - 随着春节节后的复工 下游需求逐步启动 五大材的表观需求量迎来上升 国内重要会议结束后 供应端也将出现上升 市场短期将呈现供需双增的情况 [2] - 本周的库存仍有小幅上升 但累积速度下降 库存高点临近 [2] - 由于近期原油价格的上涨 通胀致市场整体价格上移 钢材仍建议重点关注下游需求情况 [2] 关键数据 - 截至3月11日 全国10692个工地开复工率为42.5% 环比提升19个百分点 农历同比下降5.2个百分点 劳务上工率43.9% 环比提升14.2个百分点 农历同比下降5.8个百分点 资金到位率42.8% 环比提升7.4个百分点 农历同比下降0.8个百分点 [2] - 螺纹钢产量上升21.99万吨至195.3万吨 热卷产量下降5.85万吨至295.26万吨 五大材总产量上升23.73万吨至820.97万吨 [2] - 螺纹钢总库存上升18.49万吨至894.17万吨 热卷总库存下降0.1万吨至471.59万吨 五大材总库存上升22.89万吨至1974.89万吨 [2] - 螺纹钢表观需求量上升78.58万吨 热卷表观需求量上升13.79万吨至295.36万吨 五大材总表观需求量上升106.73万吨至798.08万吨 [2] - 3月12日 唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20 报2970元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事引发通胀和经济走弱担忧，不同有色金属受战事、产业供需等因素影响，价格走势各异，部分品种预计偏震荡，部分有望维持偏强或存在下行风险 [4][7][9][11][13][15][17][20][23][26] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：中东战事反复，原油价格走强，美股走弱，铜价震荡调整，伦铜3M合约收盘跌0.77%至12948美元/吨，沪铜主力合约收至100860元/吨；LME库存增加275至312350吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存小幅减少，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.6至32.6万吨；华东地区现货升水期货85元/吨，广东地区铜现货升水期货100元/吨，交投环比弱化；国内铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近，精废铜价差590元/吨，维持低位 [3] - 策略观点：中东战事引发通胀和经济走弱担忧，短期战事不确定性大但升级概率低，关键矿产资源属性提供情绪支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，铜库存累积压力减轻，短期铜价预计偏震荡；今日沪铜主力合约参考100000 - 102200元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13100美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：中东战事反复，海德鲁宣布卡塔尔铝业维持60%开工率，铝供应忧虑缓和但威胁仍大，铝价偏强运行，伦铝3M合约收涨2.2%至3533美元/吨，沪铝主力合约收至25325元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至70.3万吨，期货仓单增加0.8至35.9万吨，铝锭社会库存较上周四增加3万吨，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费下调，市场接货情绪弱；华东地区铝锭现货贴水缩窄至110元/吨，消费情绪降温；LME库存环比减少0.3至44.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [6] - 策略观点：中东战事供应风险未解除，South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计偏紧，海外供应紧张预期更强；国内下游复工复产，铝水比例预计回升减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考24800 - 26000元/吨，伦铝3M运行区间参考3460 - 3600美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.34%至16636元/吨，单边交易总持仓13.2万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8至1937.5美元/吨，总持仓17.38万手；SMM1铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9950元/吨；上期所铅锭期货库存录得6.33万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 85元/吨；LME铅锭库存录得28.49万吨，LME铅锭注销仓单录得0.46万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 47.99美元/吨，3 - 15价差 - 130.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.25，铅锭进口盈亏为510.49元/吨；3月12日全国主要市场铅锭社会库存为7.65万吨，较3月9日增加0.28万吨 [8] - 策略观点：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工未完全恢复；国内外铅锭均累库，当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度，需观察冶炼企业后续开工回暖状况，短期消费不佳延续累库情况下不排除铅价进一步下探的可能性 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌0.35%至24329元/吨，单边交易总持仓17.61万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌21.5至3313.5美元/吨，总持仓21.65万手；SMM0锌锭均价24310元/吨，上海基差 - 120元/吨，天津基差 - 110元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差 - 30元/吨；上期所锌锭期货库存录得8.57万吨，内盘上海地区基差 - 120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 70元/吨；LME锌锭库存录得9.89万吨，LME锌锭注销仓单录得0.78万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 41.31美元/吨，3 - 15价差40.45美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为 - 2664.64元/吨；3月12日全国主要市场锌锭社会库存为23.11万吨，较3月9日增加1.28万吨 [10] - 策略观点：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小；伊朗冲突长期化概率提升，油价高位，市场存在通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险；预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪宽幅震荡为主 [11] 锡 - 行情资讯：3月12日，沪锡主力合约收报393500元/吨，较前日上涨0.19%；供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，AI服务器等新兴领域对锡需求乐观，但现阶段行业整体处于节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求未有效体现，下游接货意愿弱，企业维持消耗自有库存策略，新增采购少；后续真实需求恢复力度和终端消费兑现情况需持续跟踪观察 [12] - 策略观点：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强，但需注意锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：3月12日，沪镍主力合约收报138100元/吨，较前日上涨0.69%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 150元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报70.24美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1097元/镍点，较前日上涨1元/镍点 [14] - 策略观点：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升；短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报157123元，较上一工作日 - 0.74%，其中MMLC电池级碳酸锂报价152600 - 162500元，均价较上一工作日 - 1150元（ - 0.72%），工业级碳酸锂报价149500 - 159500元，均价较前日 - 0.80%；LC2605合约收盘价156980元，较前日收盘价 + 1.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 850元；本周国内碳酸锂产量报23426吨，环比增3.7%；国内库存报98959吨，环比上周 - 414吨（ - 0.4%），其中上游 - 1184吨，下游和其他环节 + 770吨，碳酸锂库存天数为27.8天 [17] - 策略观点：国内碳酸锂增产延续，周产量较春节前低点增长15%；国内库存去化延续，碳酸锂现货暂未明显宽松，锂价回调产业有逢低备货意愿；同时，期货持仓处于相对低位，价格上涨需求承压，短期预计区间波动概率较高；当前全球能源供给存隐患，潜在绿电转型预期可能利好碳酸锂定价；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间146000 - 167000元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.09%至2880元/吨，单边交易总持仓46.22万手，较前一交易日增加1.09万手；基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2635元/吨，贴水主力合约230元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报31元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报35.75万吨，较前一交易日增加1.2万吨；矿端，几内亚CIF价格维持62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持57美元/吨 [19] - 策略观点：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作，二是冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2800 - 2950元/吨 [20] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14285元/吨，当日 + 0.49%（ + 70），单边持仓15.92万手，较上一交易日 - 3836手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，较前日持平；佛山基差 - 235（ - 70），无锡基差 - 35（ - 70）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，较前日 + 100；期货库存录得52013吨，较前日 - 102；03月06日数据，社会库存下降至108.61万吨，环比减少0.79%，其中300系库存70.71万吨，环比减少1.28% [22] - 策略观点：市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量；不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2604合约收盘涨0.44%至23990元/吨（截至下午3点），加权合约持仓抬升至2.17万手，成交量1.2万手，量能收缩，仓单减少0.05至5.54万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1250元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12报价上涨200元/吨，成交维持一般；库存方面，国内主要市场铝合金锭库存较上周四减少0.45至5.8万吨，铝合金锭厂内库存减少0.9至7.46万吨 [25] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析美伊局势对各市场的影响，涵盖黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及黑色金属、农产品、有色金属、能源化工、航运等商品领域，指出各市场受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][3][5] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 伊朗最高领袖呼吁封锁霍尔木兹海峡，贵金属下跌，金价跌近 2%，资金流向原油及化工产品，贵金属承压，短期流动性紧缩预期增加，建议注意下跌风险 [3][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国海军将护送油轮通过霍尔木兹海峡，贝森特称不担心伊朗战争财政成本，特朗普对伊朗战争表态积极，短期 TACO 可能性降低，市场风险偏好走弱，美元上升，建议关注美元指数继续走强机会 [14][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 伊朗新领袖表示继续封锁霍尔木兹海峡，美国海军护航计划待落地，中东局势不确定，原油价格高引发通胀担忧，年内降息预期降温，短期美股承压，建议避险观望 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 前 2 月我国高技术产业销售增长好，美国发起“301”条款调查，美伊形势紧张冲击股市，股指单边策略建议逢低做多，对冲套利建议多 IM 空 IF [20][21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 245 亿元 7 天期逆回购操作，同业存款利率下调影响有限，通胀或成债市主线，油价中枢抬升概率增加，短线做空性价比略高 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3 月 12 日印尼低卡动力煤报价持稳，市场交投冷清，预计短期内进口动力煤市场以稳为主，国内港口现货 1 - 2 个月后跟涨概率增大，建议关注海外能源和油气变动 [25] 黑色金属（铁矿石） - 霍尔木兹海峡局势使多艘中东铁矿石船改道中国，近期矿价受原油成本和谈判扰动上涨，但驱动非自身基本面，终端成材压力大，建议观望 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 2 月商用车产销有增有降，五大品种库存周环比增加，累库放缓，卷板略有去库，建材库存增加，钢价短期震荡偏强，但基本面压制上方空间 [28][29][30] 农产品（豆粕） - 拉尼娜将结束，厄尔尼诺年中或到来，原油价格上涨等因素使我国进口大豆成本增加，市场担忧 3 - 4 月进口大豆到港不及预期，豆粕近月期价创新高，短期可能偏强运行 [31][33] 农产品（玉米） - 全国饲料企业玉米库存减少，基层售粮进度恢复，港口库存有变化，下游需求有支撑，短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，需关注天气、政策等动态 [34][35] 有色金属（碳酸锂） - 澳大利亚 Liontown 产量指引不变，市场库存有变化，新能源乘用车产销有降有增，供给端扰动多，需求端短期有支撑，长期或受美伊战争影响，建议关注回调后逢低做多机会 [36][38][39] 有色金属（铂） - 铂钯价格震荡偏弱，跟随贵金属波动，地缘扰动下多空交织，基本面驱动减弱，短期或维持震荡，建议单边观望，套利关注中线多铂空钯机会 [40][42] 有色金属（铅） - 沪铅震荡调整，进口铅锭流入，消费疲软，下方有再生铅成本支撑，建议关注中线回调买入机会 [43][44][45] 有色金属（锌） - 沪锌震荡偏弱，地缘扰动和库存累库拖累锌价，基本面内弱外强，建议单边观望，套利中线维持内外正套思路 [46][48][49] 有色金属（铜） - 多家企业有铜项目进展，中东局势使铜价受利空情绪冲击，国内显性库存累积放缓，海外仍在累积，建议单边观望，套利关注内外正套 [50][53] 有色金属（锡） - 国内上期所沪锡期货仓单增加，供应端矿端供应偏紧格局缓和，需求端低迷，受中东局势影响，整体震荡偏弱运行 [54][55][57] 能源化工（燃料油） - 新加坡燃料油库存上涨，地缘冲突使高低硫价差 V 型反转，低硫更强势，供应中断和需求刚性或推动价差走高，短期高低硫价格有上行风险 [58][60][61] 能源化工（PX） - 3 月 12 日 PX 价格涨幅扩大，供应受影响，需求预期受影响，现货市场强势，短期大概率维持强势格局 [62][63] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯周度开工率下降，价格波动大，核心矛盾在于霍尔木兹海峡通行恢复情况，供应减量幅度暂时有限，需警惕挤仓风险，建议轻仓对待 [64][65][66] 能源化工（浮法玻璃） - 本周原片厂家库存环比去化，玻璃盘面冲高回落，受原油价格和自身基本面影响，短期盘面波动或较大 [67] 能源化工（纯碱） - 本周四纯碱厂家库存小幅下降，盘面冲高回落，受能源价格和自身基本面影响，当前供应过剩，短期有支撑，中期关注沽空机会 [68][69] 航运指数（集装箱运价） - 中远海运停止巴拿马该港服务，现货市场多空因素交织，受强预期支撑，盘面难大跌，但升水现货，向上突破难，预计维持宽幅震荡格局 [70][71][72]

美国通胀与货币政策 - 美国2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3% [2] - 2月核心CPI同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比增速从0.3%放缓至0.2% [2] - 住房价格环比上涨0.2%，同比上涨3%，其中租金仅环比上涨0.1%，为2021年1月以来最小月度涨幅 [2] - 市场预计美联储在3月会议上维持利率不变的概率为99%，交易员预计首次降息将在9月 [2] - 中东冲突导致全球能源价格飙升，为美国后续通胀走势增添变数，可能使美联储降息窗口期被动后移 [3] 全球能源市场动态 - 国际能源署（IEA）32个成员国同意释放4亿桶战略石油储备，以应对中东地区战争导致的供应中断风险，这是IEA史上最大的联合释储行动 [4] - IEA成员国共持有超过12亿桶公共应急石油储备及约6亿桶受政府管控的企业储备 [4] - 释储消息公布后，布伦特原油期货当日涨超6% [4] - IEA的释储行动无法覆盖霍尔木兹海峡封闭带来的全球原油供应缺口，短期内该海峡的实际通航情况是影响油价的最主要变量 [4] - 国际原油价格持续高位将推高全球通胀并拖累全球经济增速，加大各国央行货币政策调整难度 [5] 电力设备与变压器行业 - 国际能源署预测，到2030年全球数据中心的电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时 [6] - 目前全球电力变压器的供应缺口高达30%，配电变压器的缺口也达到10% [6] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元，比上年增长近36%，出口单台均价升至20.5万元，上涨约三分之一 [6] - AI基础建设叠加欧美老化电网升级周期，推动电力基础设施需求快速攀升 [6] - 中国变压器产业依托完整产业链，在成本和交货速度上具有优势，但在高端特高压装备等领域与全球领先水平仍有差距 [6][7] 消费电子与AI手机 - 苹果首款折叠屏手机iPhone Fold预计9月发布，国行起售价1.4万—1.5万元，顶配版或突破2万元 [8] - 苹果通过优化面板与轴承的适配逻辑，解决了屏幕中间出现永久性折痕的行业难题 [8] - 华为、小米、荣耀等国内手机厂商争相入局AI智能体（文中喻为“养龙虾”），以在存量市场中寻求差异化 [10] - 当前AI手机缺乏亮眼表现的一大原因在于难以实现跨应用调度，受限于用户隐私安全及与App厂商的利益冲突 [10] - AI基座能力凸显，巨头间的生态竞争可能会更加激烈 [11] 人工智能与科技巨头动态 - 英伟达宣布未来五年斥资260亿美元开发开源AI大模型，挑战OpenAI等公司市场地位 [12] - 英伟达发布拥有1280亿参数的开源模型Nemotron 3 Super，并公开了多项训练创新方法 [12] - 在美国主流AI大模型生态日趋闭源的背景下，英伟达逆势加码开源模型，旨在巩固行业话语权与生态构建 [13] - OpenAI试图将ChatGPT推向“交易入口”的商业化路径受阻，其产品“买”按钮点击率不足1%，远低于典型电商网站3%到4%的水平 [14] - OpenAI将重心转向“ChatGPT apps”模式，但交易链条与体验尚未闭环，商业化探索不顺利 [14] A股市场表现 - 3月12日A股市场探底回升，沪指跌0.1%报4129.1点，深成指跌0.63%，创指跌0.96% [16] - 沪深两市成交额2.44万亿元，较上一交易日缩量665亿元 [16] - 绿电概念爆发，化工、煤炭板块表现活跃，碳纤维概念延续强势 [16] - 美国启动新一轮301调查给A股带来外部不确定性，市场日内完成情绪修复 [16] - 全球原油供应链中断风险升温，推动煤炭、风电等能源替代板块走高 [16]

美股市场整体表现 - 美东时间周四，美股三大指数集体收跌，道指跌739.42点，跌幅1.56%至46677.85点，纳指跌404.16点，跌幅1.78%至22311.98点，标普500指数跌103.22点，跌幅1.52%至6672.58点 [1][6] - 市场出现广泛抛售行情，除能源板块及部分防御性股票外，其余板块普遍遭遇明显跌幅 [2] - 市场情绪转向避险，策略师指出“市场已经意识到，中东冲突的解决时间可能会被进一步推迟，现在市场的情绪是先卖再说、之后再考虑基本面” [4] 地缘政治与大宗商品影响 - 伊朗新任最高领袖声明破灭了战争迅速缓和的希望，表示将继续封锁霍尔木兹海峡并攻击美国在中东的军事基地，引发原油价格飙升 [1][2] - WTI原油期货近月合约当日收涨9.7%，布伦特原油收涨9.2%，触及每桶100美元 [4] - 国际能源署警告，伊朗战争正造成史上最大规模的石油供应中断，加剧了对通胀压力攀升的担忧 [3] - 白宫正考虑暂时豁免实施百年的《琼斯法案》30天，以确保能源和农产品能在美国各港口间自由运输，以应对燃料价格飙升和供应中断 [4] 行业板块与ETF表现 - 标普500指数11个板块中，能源板块收涨0.98%，工业板块收跌2.52%，可选消费板块跌2.21%，信息技术/科技板块跌1.72%，电信板块跌1.63%，金融板块跌1.62% [6] - 美股行业ETF中，全球航空业ETF收跌3.97%，半导体ETF跌3.22%，生物科技指数ETF、全球科技股指数ETF、可选消费ETF至少跌2.30%，能源业ETF涨0.93% [6] 大型科技股与热门中概股 - 大型科技股普跌，特斯拉跌3.14%，Meta跌2.55%，苹果跌1.94%，英伟达跌1.55%，亚马逊跌1.47%，谷歌跌1.67%，微软跌0.75% [7] - 纳斯达克金龙中国指数收跌1.03%，热门中概股多数下跌，小马智行跌4.7%，理想汽车、腾讯跌超2%，阿里跌1.5%，拼多多跌1.28%，蔚来涨1.46%，小鹏汽车涨3.6%，房多多涨16.4% [10] 其他个股与特定行业动态 - 对私人信贷行业的担忧影响市场，摩根士丹利对其旗下一只私人信贷基金实施赎回限制，股价跌4.1%，摩根大通下调部分私人信贷基金贷款估值，股价跌1.6% [8] - 化工企业利安德巴塞尔与陶氏在花旗上调评级后分别上涨10.3%和9.3%，花旗认为中东供应链中断将为这些企业创造新的出口机会 [9] - 中东战争引发化肥价格飙升，推动化肥生产商CF工业股价大涨逾13%，创下历史新高 [10] - 约会应用公司Bumble因第四季度营收指引高于市场预期，股价暴涨34.2% [8] - 折扣零售商Dollar General因全年同店销售增长预期令人失望，股价下跌6.1% [8] 宏观经济与货币政策预期 - 市场正在意识到，今年晚些时候美联储降息的可能性正在迅速下降 [5] - 美联储将于3月17日召开货币政策会议，市场普遍预计将维持基准利率不变，但其最新发布的经济预测摘要将受密切关注，以寻找是否上调通胀预期的信号 [4]

中东局势升级对全球金融市场的影响 - 中东紧张局势持续升级，以色列国防军开始对伊朗首都德黑兰的基础设施进行大规模攻击，美国KC-135空中加油机在伊拉克西部坠毁 [2] - 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示将继续采取封锁霍尔木兹海峡及攻击美国中东军事基地等战略手段 [5] - 以色列总理内塔尼亚胡称伊朗伊斯兰革命卫队和巴斯基民兵在美以空袭中“遭受重创”，并暗示可能对伊朗及黎巴嫩真主党领导人采取进一步行动 [7] 全球股市反应 - 美股三大指数全线重挫，道指大跌超739点（跌幅1.56%），纳指跌1.78%，标普500指数跌1.52% [3] - 除能源板块及部分防御性股票外，其余板块均遭遇猛烈抛售，市场情绪转向“先卖再说” [3] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，Meta跌超2%，英伟达、苹果、亚马逊、谷歌跌超1% [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.03%，小马智行跌4.7%，理想汽车跌超2% [3] 原油市场剧烈波动 - 国际油价大幅飙涨，WTI原油期货价格大涨9.72%至每桶95.73美元，布伦特原油期货价格大涨9.22%至每桶100.46美元 [2][4] - 伊朗战争正造成史上最大规模的石油供应中断，霍尔木兹海峡运输量从冲突前约2000万桶/日骤降至接近停滞 [5] - 海湾国家石油产量已因此减少至少1000万桶/日，且如航运无法迅速恢复，供应损失可能进一步扩大 [5] 对货币政策与通胀的预期影响 - 油价飙升加剧了市场对通胀的担忧，市场意识到美联储今年晚些时候降息的可能性正在迅速下降 [2][7] - 交易员大幅削减对今年降息的押注，利率互换显示预期今年仅降息24个基点，低于前一日的约30个基点 [7] - 美国总统特朗普呼吁美联储主席鲍威尔“立刻降息”，以应对伊朗冲突引发的全球经济冲击 [6] - 市场普遍预计美联储在即将召开的会议上将维持基准利率不变，但将密切关注其是否会因油价上涨而调整通胀预期 [6] 潜在应对措施 - 白宫正考虑暂时豁免实施百年的《琼斯法案》30天，以确保能源和农产品能在美国各港口间自由运输，以应对燃料价格飙升和供应中断问题 [5]

中东局势升级与市场反应 - 中东紧张局势持续升级，以色列国防军开始对伊朗首都德黑兰的基础设施进行大规模攻击，美国KC-135空中加油机在伊拉克西部坠毁 [1] - 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示将继续采取封锁霍尔木兹海峡及攻击美国在中东军事基地等战略手段 [3] - 以色列总理内塔尼亚胡为美以联合军事打击辩护，称伊朗伊斯兰革命卫队和巴斯基民兵“均遭受重创”，并透露与美国总统特朗普“每天都会通话” [6] 全球金融市场表现 - 美股三大指数全线重挫，道指大跌739点（跌幅1.56%），纳指跌1.78%，标普500指数跌1.52% [2] - 除能源板块及部分防御性股票外，其余板块均遭遇猛烈抛售，市场情绪呈现“先卖再说”的特征 [2] - 大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，Meta跌超2%，英伟达、苹果、亚马逊、谷歌跌超1% [2] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.03%，小马智行跌4.7%，理想汽车跌超2% [2] 原油市场动态 - 国际油价大幅飙涨，WTI原油期货价格大涨9.72%至每桶95.73美元，布伦特原油期货价格大涨9.22%至每桶100.46美元 [1][3] - 伊朗战争正造成史上最大规模的石油供应中断，霍尔木兹海峡运输量从冲突前约2000万桶/日骤降至接近停滞，海湾国家石油产量已减少至少1000万桶/日 [3] - 国际能源署(IEA)警告供应损失可能进一步扩大，加剧市场对通胀压力攀升的担忧 [3] 宏观经济与政策影响 - 油价飙升加剧市场对通胀的担忧，市场意识到美联储今年晚些时候降息的可能性正在迅速下降 [1][5] - 交易员大幅削减对今年降息的押注，利率互换显示交易员仅预期今年降息24个基点，低于前一日的约30个基点 [5] - 美国总统特朗普再次公开呼吁美联储主席鲍威尔立即降息，以应对伊朗冲突引发的全球经济冲击 [4] - 美联储将于3月17日召开货币政策会议，市场普遍预计将维持利率不变，但将密切关注其经济预测摘要(SEP)中是否上调通胀预期 [5] 行业与公司影响 - 能源板块成为市场动荡中少数表现相对安全的板块 [2] - 为应对燃料价格飙升及供应中断，特朗普政府正考虑暂时豁免实施百年的《琼斯法案》30天，以确保能源和农产品在美国各港口间自由运输 [3] - 在美上市的中概新能源汽车股表现分化，蔚来、小鹏汽车分别上涨超1%和超3%，而理想汽车下跌超2% [2]

宏观策略 - 2026年2月美国CPI数据全面符合预期，CPI环比+0.27%，核心CPI环比+0.22%，CPI同比+2.41%，核心CPI同比+2.46%，核心通胀黏性担忧得到缓释[1][6] - 未来美国通胀前景与美联储政策路径的关键在于油价上涨的持续性，若油价维持在80-100美元/桶，未来半年美国CPI环比中枢预计在0.3-0.4%之间，9月CPI同比料在2.8-3.5%之间[6] - 地缘风险溢价提升是确定性主题，对应黄金与原油两类资产的**中枢与波动率**提升[1][6][7] 固收金工 - 长高转债（127113.SZ）总发行规模为7.59亿元，债底估值92.22元，YTM为2.19%，转换平价102.4元，平价溢价率为-2.39%[8] - 预计长高转债上市首日价格在121.24~135.07元之间，网上已公告中签率为0.0020676435%[2][8] - 正股长高电新主营业务为输变电设备，2024年实现营业收入11.32亿元，同比减少24.22%，归母净利润1.81亿元，同比增加4.60%[9] 行业与公司点评：老铺黄金 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计收入270~280亿元，同比增长217%~229%，Non-GAAP经调整净利润50~51亿元，同比增长233%~240%[3][10] - 公司2025年多次提价，2026年2月底首次涨价多数产品涨幅集中在20%至30%区间，有效提升终端动销并带动毛利率上涨[10] - 公司2025年新增门店10家，优化及扩容门店9家，并加速布局海外市场，新加坡顶级商圈布局顺利[10] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至48.9/87.0/113.7亿元，最新收盘价对应PE分别为21/12/9倍[3][12] 行业与公司点评：重庆啤酒 - 公司2025年营收147.22亿元，同比+0.53%，归母净利润12.31亿元，同比+10.43%，2025年销量同比+0.68%至299.52万吨[12] - 分档次看，2025年高档、主流、经济收入增速分别为+2.19%、-1.03%、-1.80%，预计乌苏、乐堡稳健增长[12] - 2025年销售毛利率同比+2.30个百分点至50.88%，并维持高分红政策，2025年分红率高达98.3%[12] - 预计公司2026-2028年归母净利润为12.95、13.90、14.66亿元，对应当前PE分别为21、20、19倍[4][12] 行业与公司点评：百诚医药 - 公司基石业务为受托药品研发及自研技术转化，2025年上半年合计收入占比超80%，权益分成模式持有100余个品种权益，已有30余个获批[5][13] - 创新药在研管线超15项，核心管线BIOS-0618（H3拮抗剂）与BIOS-0625（RIPK1抑制剂）分别针对疼痛与自免疾病领域，具备FIC/BIC潜力[13][14] - 仿制药CRO/CDMO业务有望困境反转，随着集采品种落地及产能利用率提升，子公司赛默制药毛利率预计改善[14] - 预计公司2025–2027年归母净利润为-0.79/1.21/2.03亿元，2026-2027年对应当前市值PE为47/28倍[14]

美股市场整体表现 - 美国股市周四大幅下跌，道琼斯工业平均指数收盘下跌739.42点，跌幅1.56%，报46677.85点；标普500指数下跌103.18点，跌幅1.52%，报6672.62点；纳斯达克综合指数下跌404.15点，跌幅1.78%，报22311.98点 [3] - 标普500指数11个主要板块中，除能源板块和部分防御性股票外，其余板块普遍走低，其中工业板块下跌2.5%，跌幅居首 [3] - 市场下跌主因是原油价格飙升至每桶100美元附近，加剧通胀担忧，导致投资者撤离股市 [3] 行业板块表现分化 - 能源板块表现最佳，上涨1.0% [3] - 依赖霍尔木兹海峡运输的农业化肥企业因价格飙升而上涨，标普化肥与农用化学品指数上涨4.9% [3] - 金融板块承压，摩根大通股价下跌1.6%，摩根士丹利股价下跌4.1% [6] - 瑞士私募股权公司Partners Group警告称，随着信贷质量恶化，未来几年私募信贷违约率可能翻倍 [6] 大型科技股表现 - 大型科技股普遍下跌，超威半导体跌3.46%，特斯拉跌3.14%，Meta跌2.55%，甲骨文跌2.43%，苹果跌1.94%，谷歌-A跌1.67%，博通跌1.64%，英伟达跌1.54%，亚马逊跌1.47%，微软跌0.73% [5] - 部分科技股盘后小幅反弹，苹果盘后涨0.22%，Meta盘后涨0.18%，谷歌盘后涨0.41%，微软盘后涨0.25% [6] 中概股与新股 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.02% [7] - 个股表现分化，小鹏汽车涨3.55%，蔚来涨1.19%，腾讯音乐涨2.47%，网易涨0.88%；富途控股跌6.31%，贝壳跌3.49%，理想汽车跌2.52%，百度跌1.59%，阿里巴巴跌1.52% [7] - 日本支付应用PayPay在纳斯达克上市，首日收报18.16美元，较16美元的发行价上涨约13.5%，此次IPO出售约5500万股ADS，融资约8.8亿美元 [7] 地缘政治与能源市场 - 伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊声明称霍尔木兹海峡仍应保持封闭，并表示中东地区所有的美军基地都应立即关闭，否则将遭到攻击 [7][8] - 国际能源署表示，战争正引发史上最严重的石油供应中断，中东海湾国家已削减至少1000万桶/日的原油产量，约占全球需求的近10% [9][10] - 国际油价大幅上涨，纽约商品交易所4月交割的美国原油期货上涨8.48美元，涨幅9.72%，收于每桶95.73美元；伦敦布伦特原油期货上涨8.48美元，涨幅9.22%，收于每桶100.46美元，为2022年8月以来首次站上100美元关口 [10] - 国际能源署成员国同意释放创纪录的4亿桶战略石油储备，但分析师指出这批库存主要为原油，仅能弥补当前运输中断约25天的供应 [9] - 美国能源部长表示美国海军目前尚无法为霍尔木兹海峡航行船只提供护航 [10] - 白宫发言人表示，为应对油价飙升，政府正考虑暂时豁免实施百年的《琼斯法案》，以缓解全国燃料运输压力 [10] 宏观经济与货币政策 - 美联储将于3月17日召开货币政策会议，市场普遍预计将维持利率不变 [10] - 油价飙升导致市场重新评估货币政策路径，市场预计美联储今年晚些时候降息的可能性正在迅速降低 [11] - 联邦基金利率期货显示，市场预计年底前仅降息19个基点，意味着投资者不再完全押注今年会实施一次25个基点降息 [11] - 美国国债收益率大幅上升，两年期国债收益率上涨11.3个基点，至3.749%，为2025年8月以来最高水平；10年期国债收益率上涨4.9个基点，至4.255% [13] - 蒙特利尔银行资本市场利率策略师表示，持续的中东战争将带来通胀和财政压力，对美债进一步走弱保持警惕 [13] 其他资产表现 - 金价下跌逾1%，现货黄金下跌1.1%，报每盎司5118.16美元；4月交割的美国黄金期货下跌1%，收于5125.80美元，美元走强及降息预期减弱令贵金属承压 [13] - 智利央行宣布自2000年以来首次大规模购买黄金，2月份其黄金储备增至11.08亿美元，高于1月份的4200万美元，占外汇储备的2.2% [13] - 现货白银下跌1%，报每盎司84.90美元 [14] - 经济数据方面，美国上周初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期的21.5万人 [12]；1月份贸易逆差降至545亿美元，较上月减少184亿美元，显著低于市场预期的670亿美元 [13]

美联储政策目标与当前经济环境 - 美联储肩负双重使命 即控制通胀与维持劳动力市场健康 但当前这两个目标正朝着相反方向发展[1][2] - 2月美国非农就业报告显示 新增就业岗位减少92,000个 失业率上升至4.4% 表明劳动力市场动能正在冷却[1][3] - 与此同时 美联储偏爱的通胀指标PCE仍处于高位 整体PCE同比为2.9% 核心PCE同比为3.0% 均高于其2%的目标[1][3] 通胀压力与增长放缓的困境 - 经济增长放缓和通胀持续高企 重新引发了市场对滞胀环境的担忧 这对政策制定者构成了最严峻的宏观经济挑战之一[4] - 旨在抑制通胀的政策可能进一步减缓经济活动 而支持增长的政策则可能使价格压力保持高位[4] - 近期能源价格飙升加剧了复杂性 油价显著上涨 可能将更高的燃料成本传导至更广泛的通胀领域[5] 美联储的政策立场与市场预期 - 美联储官员回应谨慎 多位政策制定者表示 在收集更多数据的同时维持利率稳定 可能是当前最合适的做法[6] - 市场预期反映了这种不确定性 期货定价表明 今年晚些时候仍有可能降息 但时间表越来越取决于后续的通胀和增长数据[6] - 近期货币政策路径可能在很大程度上取决于能源市场 若油价保持高位 通胀风险可能推迟宽松政策 若能源压力缓解且劳动力市场持续疲软 则降息的理由将增强[7]