澳大利亚12月劳动力市场与货币政策 - 澳大利亚12月失业率意外下降至4.1% [1] - 失业率下降使澳大利亚央行得以将注意力完全集中于月末公布的四季度CPI数据 [1] - 任何截尾均值通胀领域的异常迹象都将锁定澳大利亚央行在二月的加息决策 [1] - 澳大利亚央行正力图重新掌控通胀风险局面 [1] 澳大利亚央行政策立场 - 澳大利亚央行行长米歇尔·布洛克是坚定的通胀鹰派 [1] - 尽管立场强硬，但今年失业率若上升仍会令其倍感压力 [1] - 失业率意外下降的消息几乎注定会让央行行长办公室响起欢呼声 [1]

国际白银价格走势 - 截至发稿，国际白银价格暂报94.01美元/盎司，较今日开盘价93.06美元/盎司上涨1.04% [1] - 盘内最高触及94.11美元/盎司，最低下探90.79美元/盎司，短线走势偏向看涨 [1] - 短期技术分析显示主要看涨趋势占据主导，价格在支撑趋势线上方交易，相对强弱指标发出积极信号 [4] - 预期在90.00美元支撑位以上的稳定条件下，白银价格将上涨，目标指向98.00美元阻力位，预计交易区间介于90.00美元支撑和98.00美元阻力之间 [4] 美国通胀数据与货币政策预期 - 市场即将关注美国经济分析局公布的核心个人消费支出价格指数数据，该数据是美联储最青睐的通胀指标 [3] - 市场普遍预期该报告将证实价格压力依然存在且回落速度未达预期，这将巩固美联储对降息的谨慎态度 [3] - 经济学家预计美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%，持平前值 [3] - 预计去年11月核心PCE将环比上涨0.2%，同比上涨2.8%；整体PCE预计环比上涨0.2%，同比上涨2.7% [3] - 数据显示通胀处于“横盘震荡”阶段，且水平远高于美联储2%的长期目标 [3] - 花旗集团经济学家指出，2025年最后几个月的核心PCE通胀一直处于高位，虽未加速但异常顽固，这种“粘性”使美联储陷入两难境地 [3]

黄金期货短期行情 - 截至发稿，黄金期货暂报1079.16元/克，跌幅0.09%，日内最高触及1099.62元/克，最低下探1074.00元/克，短线走势偏向看跌 [1] - 沪金期货主力合约价格突破1100元/克关口，创历史新高，呈现高位震荡态势 [5] - 技术指标显示短期均线多头排列，MACD金叉向上，但RSI接近超买区，需警惕回调风险，支撑位参考1090元/克，压力位关注1120元/克 [5] 美联储政策预期 - 路透社调查显示，100%的受访经济学家预计美联储1月FOMC会议将维持利率不变，58%预计整个季度将维持3.50%-3.75%的基准利率不变 [3] - 与上月预期相比出现反转，此前多数预期3月前至少降息一次，当前预期利率可能维持至鲍威尔5月卸任主席前 [3] - 支撑利率维持高位的主要原因是美国经济强劲增长预期及通胀持续高于2%目标 [3] - 多数经济学家仍认为今年晚些时候可能至少降息两次 [3] - 野村证券高级经济学家指出，新领导层或在鲍威尔任期结束后推动降息50个基点 [3] 美国经济与通胀展望 - 经济学家调查上调今年美国GDP增速预期至2.3%，高于上月的2.0%，2028年平均增速预计为2% [4] - 牛津经济研究院首席经济学家更为乐观，预计今年GDP增速为2.8%，主因AI投资及财政减税法案预计贡献0.6个百分点 [4] - 通胀方面，PCE预计今年及至2028年将持续高于美联储2%的目标，失业率均值预计为4.5% [4] 影响黄金市场的宏观因素 - 地缘政治紧张与全球央行购金需求对黄金中长期走势构成支撑 [5] - 美联储政策预期的变化可能引发黄金市场波动 [5] - 政治干预担忧加剧，包括特朗普批评鲍威尔、司法部拟对鲍威尔进行刑事调查，以及罢免理事的行动待最高法院听证，新主席任命面临巨大阻力 [3]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 去美元化重启需关注格陵兰危机，通胀叙事大趋势不变，内外景气有分化，商品短期关注低估值板块轮动 [1][2][3][4] 各目录总结 市场分析 - 有色板块驱动转缓，“232”调查落地特朗普暂不对关键矿产进口加征新关税并构想“价格底线”机制，还因格陵兰岛问题对8个欧洲国家加征关税，欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序；美联储主席候选人风波降温；芝商所调整黄金、白银等合约保证金设定方式，铜的CMX - LME价差收敛，短期有色板块升势或缓和 [1] - 通胀叙事大趋势不改，中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，央行下调结构性货币政策工具利率且降准降息有空间，财政部发布政策文件助力扩大内需，伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，仅经济衰退和加息预期能降温通胀情绪 [2] - 内外景气存在分化，10月以来海外景气度回落但中国出口和新订单偏积极，中国外贸加速回暖，12月出口同比增6.6%、进口同比增5.7%，中国经济2025年GDP增长目标5%达成，12月官方制造业和非制造业PMI均好于预期，美国12月ISM制造业指数下降、非农新增不及预期，日本国债大跌外溢至美债 [3] 商品分板块 - 短期关注低估值板块轮动可能，有色板块长期供给受限确定性高但短期涨势或转缓，能源方面美国将“代销”委内瑞拉石油且特朗普希望降油价，关注伊朗局势，IEA上调石油需求增长预期；化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气和生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复；贵金属关注黄金逢低买入机会 [4] 策略 - 商品和股指期货整体中性 [5] 要闻 - 市场全天冲高回落三大指数小幅上涨，贵金属、半导体芯片、算力硬件、锂矿概念等板块走强；住建部部长称今年稳定房地产市场支持房企融资；美国最高法院未裁决特朗普关税政策合法性；特朗普“深夜”P图，加拿大模拟美国军事入侵；欧盟回应特朗普关税威胁冻结美欧贸易协议批准程序；美国官员称特朗普仍要求对伊朗提供军事选项；美国财长贝森特发表多方面言论；日本财相呼吁债市冷静，日本第二大银行计划购买国债；瑞典养老基金抛售美债；IEA上调石油需求预期；上期所沪金主力合约突破1100元、现货黄金站上4880美元/盎司；商品期货收盘部分品种涨跌不一 [6]

英国通胀数据 - 英国12月消费者价格指数同比上涨3.4%，高于前一个月的3.2%，为五个月来首次回升，并进一步高于央行2%的通胀目标 [1][6] - 通胀回升的主要驱动因素是烟草制品税上调以及圣诞节期间出境游需求增长 [1][6] - 此次通胀回升幅度略低于市场预期的3.5%，多数经济学家认为这只是短期波动，整体通胀走势仍将下行并逐步向2%的目标靠拢 [1][6] 欧洲央行行长讲话 - 欧洲央行行长拉加德表示，世界正在向一个全新的、难以预测的时代转变，“新的世界秩序”正在形成 [1][6] - 在新的国际秩序中，全球合作、自由贸易以及美国的领导地位正被更加分散的体系所取代 [1][6] - 拉加德指出，欧洲经济需要进行“深度审视”以应对新秩序，并认为如果欧洲各国废除非关税贸易壁垒，将使各国变得更强有力 [1][6] 外汇市场动态 - 美元指数昨日震荡上行，小幅收涨，现交投于98.80附近，主要受空头回补及特朗普表态缓解贸易紧张情绪支撑，但美国疲软经济数据限制了反弹空间 [3][8] - 欧元/美元昨日震荡下行，小幅收跌，现交投于1.1690附近，受获利回吐和美元反弹打压，但贸易不确定性及对欧央行降息接近尾声的预期限制了回调 [4][9] - 英镑/美元昨日震荡下行，小幅收跌，现交投于1.3430附近，受获利回吐和美元反弹施压，但英国整体表现良好的经济数据限制了回调空间 [5][10] 今日关注经济数据 - 今日需关注的数据包括：英国1月CBI零售销售差值、美国第三季度实际GDP年化季率终值、美国截至1月12日初请失业金人数、美国11月个人支出月率和美国11月PCE物价指数年率 [2][7]

文章核心观点 - 2026年初瑞士法郎呈现“强势震荡、双向受限”的运行特征 其走势受全球央行政策分化、地缘风险及贸易格局等多重因素影响 [1] - 瑞士央行维持0%政策利率且短期内调整概率极低 旨在平衡抑制瑞郎过度升值和应对低通胀 同时保留外汇干预工具以稳定汇率 [2] - 瑞士稳健的宏观基本面为瑞郎提供长期支撑 包括贸易修复后持续的经常账户盈余以及强大的避险属性 [3] - 机构普遍预测2026年瑞郎将“强势震荡、波动收窄” 长期汇率模型显示美元兑瑞郎有下行趋势 [4] 汇率市场表现 - 截至2026年1月22日亚洲早盘 美元兑瑞郎报0.7953 处于0.7900-0.8020的窄幅震荡区间 欧元兑瑞郎围绕0.9350胶着 [1] - 开年以来瑞郎兑美元小幅升值、兑欧元企稳震荡 受“美松瑞稳”政策利差格局与阶段性避险资金流入驱动 [1] - 1月20日美元兑瑞郎曾下探至0.7974的近期低点 但美联储鹰派信号压制了瑞郎进一步走强 形成多空博弈平衡 [1] 瑞士央行政策立场 - 瑞士央行维持0%的政策利率不变 在全球主要央行中处于低位 行长强调恢复负利率的门槛极高 短期内政策调整概率极低 [2] - 零利率政策旨在抑制瑞郎过度升值 为出口支柱产业减负 2025年11月瑞士钟表出口额同比下滑7.3% 高端腕表出口下滑7.9% [2] - 尽管2025年末CPI逼近0% 但央行预计2026-2027年通胀率将逐步回升至0.3%-0.6% 处于价格稳定目标区间 无需激进宽松 [2] - 央行保留外汇干预工具以应对瑞郎异常波动 成为汇率稳定的“压舱石” [2] 宏观经济与避险属性 - 2025年美瑞贸易协议达成后 美国关税从39%下调至15% 贸易格局快速修复 瑞士对美黄金出口从8月的0.3吨骤增至10月的128.2吨 [3] - 瑞士经常账户盈余长期维持在GDP的4%以上 国际投资净头寸占GDP比重超100% 为全球最高水平之一 [3] - 瑞郎的避险属性源于瑞士的政治中立性、低政府债务率约40%以及庞大海外净资产等优势 [3] - 尽管地缘风险有缓和信号 但中东冲突、美欧贸易摩擦等长期不确定性仍存 风险事件升级可能使瑞郎快速重拾买盘 [3] 机构预测与展望 - 机构普遍预判2026年瑞郎走势为“强势震荡、波动收窄” 核心分歧在于美联储降息节奏与地缘风险演变 [4] - 瓦利昂银行预测美元兑瑞郎全年将在0.79-0.81区间波动 瑞银指出美元难进一步大幅走弱 [4] - 圣加仑州立银行警示 若美联储独立性担忧加剧 汇率可能下探0.75低位 [4] - Traders Union的统计模型显示 若当前市场格局持续 美元兑瑞郎年末可能跌至0.778左右 2030年有望进一步下行至0.6515附近 [4]

特朗普达沃斯演讲核心经济与政策表态 - 核心观点：美国通胀已被击败，核心通胀率为1.5%，预计2025年第四季度经济增长率为5.4% [1] - 核心观点：美国经济正以国际货币基金组织预测速度的两倍速度增长 [1] - 核心观点：美联储主席鲍威尔在利率问题上行动太迟，将在不久的将来宣布新主席人选 [2] - 核心观点：美国石油日产量增加73万桶，将帮助委内瑞拉并分享石油收入，预计汽油价格很快将低于每加仑2美元 [2] - 核心观点：已削减1000亿美元联邦开支，同时美国出口额增加了1500亿美元 [3] - 核心观点：寻求立即谈判收购格陵兰岛，称其为美国国家战略安全所必需，但不会动用武力 [3] - 核心观点：基于与北约秘书长的会晤，已就格陵兰岛及北极地区未来合作框架达成一致，原定2月1日生效的关税措施将不会实施 [3] - 核心观点：希望美国不会对伊朗采取进一步军事行动，但相关制裁及加征关税等措施将持续 [3] - 核心观点：若伊朗重启核计划，类似2025年6月的大规模空袭还会发生，并提到美军又订购了25架B-2隐形轰炸机 [4] 国际各方对特朗普言论的回应 - 关键要点：欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布，针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结，因欧盟主权和领土完整面临威胁 [5] - 关键要点：英国首相斯塔默指出特朗普威胁对反对美国国家加征关税的做法大错特错，强调英国不会在格陵兰岛问题上屈服 [5] 美国天然气期货市场动态 - 关键要点：美国天然气期货近月合约盘中再度涨逾30%，此前一个交易日盘中暴涨逾28% [6] - 关键要点：近期美国气价上涨受内外需共振驱动，欧洲气价上涨带动美国出口需求预期，且美国东部将面临大范围寒潮 [10] - 关键要点：美国一季度有近1000万吨LNG出口装置将投产 [10] - 关键要点：美国天然气期货2602合约报5.099美元/百万英热，最近三个交易日累计涨逾66% [10] 金融市场表现 - 关键要点：受特朗普最新表态影响，美股三大指数集体收涨，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16% [12] - 关键要点：国际金价盘中有所回落，伦敦金现货价格报4808美元/盎司 [12] 黄金市场分析与机构观点 - 关键要点：现货黄金价格一举突破4800美元/盎司关口，逼近4900美元/盎司，再创历史新高 [13] - 关键要点：瑞银集团预测金价在上半年有望冲击5000美元/盎司大关 [13] - 关键要点：道富银行认为黄金在2026年突破5000美元/盎司的可能性已不再渺茫 [13] - 关键要点：瑞联银行认为即便金价处于历史高位仍值得买入，称黄金是比货币更优的避险选择 [14] - 关键要点：法巴银行考虑进一步调高2026年金价预测，认为金价突破5000美元/盎司毫无悬念 [15] - 关键要点：伦敦金银市场协会调查显示，多位资深分析师认为黄金5000美元/盎司可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲 [15] - 关键要点：Kitco黄金调查显示，华尔街机构对黄金短期走势分歧明显，而78%的散户仍坚定看涨 [16] - 关键要点：分析指出本轮金价上涨主因是地缘局势动荡引发的极端避险情绪，包括委内瑞拉、伊朗、美联储主席风波和格陵兰岛等事件 [16] - 关键要点：分析认为此轮地缘风险特殊性在于欧美出现裂痕，特朗普宣称对欧洲国家加征关税以获取格陵兰岛控制权，动摇了北约同盟关系 [16] - 关键要点：分析指出以往与黄金同步走强的美元、长端美债此次同步遭遇抛售，资金呈现“独宠黄金”格局 [16] - 关键要点：展望后市，短期地缘冲突下的避险需求仍是黄金主要驱动力，长期美联储独立性受质疑及美元信用下降将支撑央行购金需求 [17] - 关键要点：分析认为金价快速拉升后技术指标已进入超买区域，短期获利盘回吐压力较大，需关注美国PCE数据及地缘局势变化 [17] - 关键要点：分析指出支撑金价的宏观逻辑未变，包括新兴市场央行购金需求高位、美国中期选举前不确定性及全球贸易摩擦推动货币体系重构 [17] - 关键要点：分析认为黄金多头格局将延续，地缘政治反复、全球“去美元化”下的央行购金潮及货币体系重构需求构成黄金“长牛”核心支撑 [18]

报告核心观点 - 晨报汇总了多份重磅研报，核心覆盖策略、固定收益、宠物行业及李宁公司的研究 [1] - 策略报告探讨了融资保证金比例上调的影响 [2] - 固定收益报告分析了当前物价回升的性质，认为其是结构性而非全面上行，对利率趋势性影响有限 [2][3] - 宠物行业报告指出行业在2025年增长4.1%，进入高质量增长阶段，呈现强者恒强、科学喂养、专宠专用等趋势 [4][5][6][7] - 李宁公司报告认为其聚焦奥运周期，品牌势能回归，业绩拐点值得关注 [8][9] 策略研究：融资保证金比例上调有何影响？ - 报告为策略专题，旨在分析融资保证金比例上调的影响 [2] - 同期市场表现方面，A股指数升势出现波折，成交量能冲高回落 [2] - 全球权益市场涨跌参半，亚洲股市领涨 [2] - 大类资产中商品价格涨跌互现，中美利差扩张 [2] - 同期重要政策事件包括央行下调再贷款、再贴现利率以及提高融资保证金比例 [2] 固定收益：如何理解当前物价回升？ - 近期物价有所回升，引发市场对2026年通胀及利率影响的担忧 [2] - 2025年12月CPI同比连续4个月回升，达到2023年3月以来最高水平 [2] - 2025年12月PPI同比降幅缩窄，环比连续5个月在零或正值，同比回升至2024年9月以来最高水平 [2] - 报告核心观点认为，当前物价上涨并非全面价格上行，而是供给端问题造成的结构性回升 [3] - 由于经济全面回升、物价全面上行的基础不牢，需求侧管理工具可能无效，央行可能保持货币政策稳定或仅微调 [3] - 因此，当前物价回升可能难以对利率产生趋势性影响 [3] - 近期基本面仍然偏弱，经济下行压力加大，货币政策或仍需维持宽松以支持实体经济 [3] - 债市短期震荡后或出现行情修复局面 [3] 农林牧渔：宠物行业专题 - 行业在2025年保持持续增长态势，市场规模增长4.1% [4] - 犬猫数量同比增长1.8%，单只犬年均消费同比增长1.5%，单只猫年均消费同比增长3.2% [4] - 食品市场仍是主要消费市场，养宠年轻化或成为行业进入高质发展的驱动因素 [4] - 行业格局呈现强者恒强，国产持续，宠食头部品牌集中度提升 [5] - 2025年双十一国货品牌份额超过70% [5] - 2025年618天猫宠物食品CR10达44%，较2024年618的37%有所提升 [5] - 渠道方面，线上淘天仍是第一大市场，占比达29% [5] - 抖音渠道是确定性的增长阵地，同时需加码小红书、O2O等新渠道 [5] - 线下渠道宠物店、宠物医院合计占比33% [5] - 消费趋势上，科学喂养成为新共识，55.3%的养宠人愿意主动了解科学喂养方式 [6] - 四成以上养宠人已养成主粮加湿粮搭配习惯 [6] - 鲜工艺主粮呈现高增长：猫风干烘焙粮增长超70%，猫全价冻干粮增长超20%，猫零食湿粮增长超80%，狗全价风干/烘焙粮增长超60% [6] - 湿粮化趋势显现，犬主人对鲜粮、主食湿粮偏好度上升幅度较大，猫主人对烘焙粮、鲜粮偏好度上升幅度较大 [6] - 专宠专用需求增加，幼年专用、老年专用搜索增加 [7] - 犬老龄化驱动主粮高端化和泛医疗保健需求 [7] - 2024年老年犬粮销售额同比增长67%、成交量同比增长87%、搜索增长62% [7] - 投资建议关注头部国产品牌如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等，看好其中长期品牌成长空间，同时关注源飞宠物、路斯股份、天元宠物等 [7] 纺织服饰：李宁公司深度报告 - 报告旨在复盘李宁公司过往发展，并分析2025-2028奥运周期下的核心看点 [8] - 行业趋势显示居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现 [8] - 品牌看点在于奥运周期助力公司品牌力提升，同时强化细分品类赞助力度 [9] - 产品看点在于专业跑鞋推动增长，奥运以及户外相关产品或带来增量 [9] - 渠道看点在于线下业态关注新店型推出，电商业务稳健增长 [9] - 盈利预测预计公司2025至2027年归母净利润为27.42亿元、29.01亿元、33.02亿元 [9] - 净利润增速预计分别为-9%、+5.8%、+13.8% [9] - 当前市值对应公司2026年PE为17倍 [9] - 中长期来看，随着奥运营销战略及产品优化的推进，业绩改善效果或逐步显现，公司估值存在提升空间 [9] - 报告维持公司“买入”评级 [9]

核心通胀数据预测 - 预计11月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8% [1] - 预计11月整体PCE物价指数环比增长0.2%，同比升幅为2.8% [1] - 若预测成真，通胀水平将在明显高于美联储2%目标的区间内横向运行 [1] 通胀趋势特征分析 - 核心PCE通胀在2025年末几个月表现偏热，呈现黏性而非加速的特征 [1] - 核心PCE通常较消费者价格指数波动更为平缓，同期CPI同比涨幅稳定在2.7% [1] - 去年秋季政府停摆带来的数据扰动仍影响11月读数，季节性调整可能在未来几个月修正近期数据 [1] 通胀放缓的支撑因素 - 薪资增速明显回落，亚特兰大联储的薪资追踪指标年增幅已接近新冠疫情前水平 [1] - 薪资增长降温使服务业通胀维持高位的难度加大 [1] - 今年住房成本预计将进一步回落 [1] 对美联储政策的影响 - 通胀尚未恶化，但降温速度也不足以明确支持近期降息 [2] - 12月和1月数据将检验通胀黏性是否仍然存在 [2] - 11月PCE报告或确认美国在实现价格稳定方面仍在取得进展，但进度不够快，尚不足以推动政策转向 [2] - 美联储将继续维持观望立场 [2] 市场预期 - 投资者预计美联储在下周三的政策会议上维持利率不变的概率高达95% [3]

关税负担与影响 - 最新分析发现，美国人承担了约96%的关税负担，其作用类似于消费税 [1][2] - 2025年关税负担总额约为2000亿美元 [1][2] 宏观经济影响 - 经济学家警告称，关税负担可能推动2026年通胀上升 [1][2]