美股市场整体表现 - 美股主要股指整体持平 标普500指数收涨7.40点 涨幅0.11% 报6857.12点 纳斯达克综合指数收涨51.04点 涨幅0.22% 报23505.14点 连续三个交易日收高 道琼斯工业平均指数收跌31.96点 跌幅0.07% 报47850.94点 [3] - 小盘股继续领跑 罗素2000指数收涨0.76%至2531.16点 创下历史新高 [3] 科技板块个股动态 - Meta股价上涨3.43% 有消息称公司计划削减多达30%的元宇宙预算 [3] - 英伟达股价上涨2.11% 特斯拉股价上涨1.74% 微软股价上涨0.65% [3] - 亚马逊股价下跌1.41% 公司透露正在与美国邮政署商讨未来合作安排 [3] - 谷歌A类股股价下跌0.63% 苹果股价下跌1.21% [3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39% 报7731.88点 [4] - 热门中概股多数上涨 阿特斯太阳能涨5.55% 蔚来涨4.92% 亿航智能涨4.45% 小鹏涨3.34% 小马智行涨2.96% [4] - 部分中概股下跌 百胜中国跌1.35% Boss直聘跌2.59% 大全新能源跌2.93% [4] 宏观经济数据与市场预期 - 上周初请失业金人数降至19.1万 为2022年9月以来最低 远低于经济学家预测的22万 [4] - 芝加哥联储模型估计11月失业率维持在4.4%左右 [5] - 市场对美联储降息预期走强 芝商所FedWatch工具显示本月降息25个基点的概率已升至接近90% 远高于上个月的约60% [5] - 投资者在周五个人消费支出价格指数公布前保持谨慎 该数据是美联储最关注的通胀指标 [5] 债券市场 - 美国国债价格下跌 结束连续三日上涨 [5] - 10年期美债收益率上升5.2个基点至4.108% 30年期收益率上升4.1个基点至4.766% 2年期收益率上升4.5个基点至3.531% [5] 其他重点公司动态 - 零售企业克罗格股价下跌4.62% 公司收窄年度销售预期且季度收入不及预期 [5] - Snowflake股价大跌11.41% 其第四财季产品收入指引不及投资者对高增长的预期 [6] - Hormel Foods股价上涨3.82% 公司预计全年利润好于预期 [6] - Dollar General股价上涨10.5% 公司此前上调了全年指引 [6] 大宗商品市场 - 国际油价收高 纽约商品交易所2026年1月交割的轻质原油上涨72美分至59.67美元 涨幅1.22% 伦敦布伦特2月期货上涨59美分至63.26美元 涨幅0.94% [6] - 现货黄金微涨0.1% 报4210.49美元 COMEX期金上涨0.2% 结算价为4243.00美元 [7]

英国经济基本面 - 英国央行企业调查显示未来一年平均提价预期为3.7%，较上月略增0.1个百分点，而未来一年就业预期减弱至-0.2% [1] - 企业对未来一年消费者价格通胀预期维持在3.4%，10月实际通胀已降至3.6%，为英国央行未来降息提供依据 [1] - 企业预计未来一年工资增长率将小幅上升至3.8%，较截至10月的三个月高出0.1个百分点 [1] - 英国11月综合PMI终值上修至51.2，较初值50.5上修0.7个百分点，连续第七个月高于荣枯线 [26] - 服务业PMI终值从初值50.5上修至51.3，制造业PMI终值为50.2，为14个月来首次重返扩张区间 [26][27] - 标普全球基于PMI终值测算，英国第四季度GDP增长率预计为0.1%，经济处于近乎停滞的弱增长区间 [29] 英国行业动态 - 英国建筑业PMI从10月的44.1大幅下降至11月的39.4，以2020年5月以来最快速度萎缩 [6][15] - 建筑业各主要领域均显著下滑，住宅建设活动降至2020年5月以来最低，商业建筑降幅为五年半来最大 [6] - 英国能源监管机构批准为期五年、总额280亿英镑（约373.3亿美元）的能源网络投资计划，较7月初步评估的240亿英镑有所增加 [3] - 该项投资到2031年将使每位消费者年度能源账单平均增加108英镑，网络费用目前占普通家庭能源账单近四分之一 [3] - 主要能源基础设施企业如国家电网与SSE集团对投资决定表示欢迎 [4] 英国金融市场与资本流动 - 英国投资者在11月份连续第六个月净卖出股票基金，创持续时间最长的抛售纪录 [5] - 11月股票基金净流出高达30亿英镑（约40亿美元），过去六个月累计净流出总额达104亿英镑（约138.7亿美元） [5] - 资金流出在11月26日财政大臣公布秋季预算案后停止，当月最后三个交易日恢复净流入 [5] - 在市场不确定性背景下，11月货币市场基金录得创纪录的13亿英镑净流入，固定收益基金吸引6.43亿英镑资金流入 [5] - 12月4日英国富时100指数上涨0.2%，富时250指数上涨0.3% [22] - 市场上涨主要受工业和金融板块提振，航空航天与国防股表现强势，劳斯莱斯与BAE系统公司股价均上涨约2.6% [22] - 饮料板块下跌2.9%，帝亚吉欧因遭瑞银下调评级重挫3.9% [22] 英国政策与监管 - 英国央行宣布将启动针对全球规模达16万亿美元的私募股权和私募信贷行业的压力测试，预计2027年初发布报告 [16][56] - 压力测试旨在探究该领域在重大金融冲击下的脆弱性及其对英国经济的传导风险 [16] - 改革英国党在第三季度获得一笔高达900万英镑（约1200万美元）的巨额捐款，使其该季度政治捐款总额达到1050万英镑，高居各政党之首 [19][58] 美国经济数据 - 美国截至11月29日当周初请失业金人数减少2.7万人，至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [9] - 持续申领失业救济人数（截至11月22日当周）小幅下降至193.9万人 [10] - 美国企业11月宣布的裁员人数为71,321人，较上月大幅下降53%，但较去年同期仍高出24% [12] - 今年以来（1-11月）美国雇主已宣布裁员约117.1万人，较去年同期增长54% [12] - 同期企业公布的计划招聘总人数仅为497,151人，创下自2010年以来年初至今最低纪录，较去年同期大幅下降35% [12] 外汇市场（英镑/美元） - 英镑兑美元汇率攀升至1.3380区域附近，创五周多以来新高，周三单日涨幅超1%，创2025年4月以来最大单日升幅 [25] - 英镑走强核心驱动力源于英国商业活动数据向上修正、预算案风险消退以及市场对美联储降息的强烈预期 [25] - 美元指数已连续第十个交易日下跌，若持续有望创下1971年以来最长连跌纪录 [25] - 从日线级别看，英镑价格持续运行于布林带上轨上方，布林带中轨1.3180区域构成核心动态多空分水岭 [33] - 短期关键阻力位于1.3400关口，该位置对应1.3787-1.3008下行波段的50%斐波那契回调位 [34] - 14日相对强弱指数（RSI）运行于66高位，尚未触及70超买阈值 [33] 地缘政治 - 俄罗斯持续打击乌克兰能源基础设施，赫尔松市一座热电厂被摧毁导致约4.05万户居民供暖中断 [24][63] - 俄罗斯总统普京要求乌克兰军队撤出整个顿巴斯地区，否则将动用武力夺取 [24] - 欧盟拟动用被冻结的俄罗斯资产为乌克兰筹集资金的计划遭俄方强烈警告 [24] - 以色列军方在加沙拉法地区击毙约40名哈马斯武装分子 [25][64] - 黎巴嫩南部边境局势再度紧张，以色列军方对黎境内两城镇发动空袭 [25]

市场整体表现与驱动因素 - 美股主要股指整体持平 标普500指数收涨7.40点至6857.12点 涨幅0.11% 纳指收涨51.04点至23505.14点 涨幅0.22% 道指收跌31.96点至47850.94点 跌幅0.07% [2] - 小盘股罗素2000指数领跑 收涨0.76%至2531.16点 创下历史新高 [2] - 投资者在缺乏重磅经济数据背景下 继续巩固对美联储下周可能降息的预期 芝商所FedWatch工具显示本月降息25个基点的概率已升至接近90% [2][4] 劳动力市场与宏观经济数据 - 上周初请失业金人数降至19.1万 为2022年9月以来最低 远低于经济学家预测的22万 [4] - 芝加哥联储模型估计11月失业率维持在4.4%左右 显示劳动力市场信号喜忧参半 [4] - 市场关注即将公布的个人消费支出价格指数 这是美联储最关注的通胀指标 [4] 科技股表现 - 科技板块表现分化 Meta股价上涨3.43% 有消息称其计划削减多达30%的元宇宙预算 [2] - 英伟达股价上涨2.11% 特斯拉上涨1.74% 微软上涨0.65% [2] - 亚马逊股价下跌1.41% 公司正与美国邮政署商讨未来合作安排 谷歌A下跌0.63% 苹果下跌1.21% [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39%至7731.88点 [3] - 热门中概股多数上涨 阿特斯太阳能涨5.55% 蔚来涨4.92% 亿航智能涨4.45% 小鹏涨3.34% 小马智行涨2.96% [3] - 百胜中国跌1.35% Boss直聘跌2.59% 大全新能源跌2.93% [3] 其他个股表现 - 数据云公司Snowflake股价大跌11.41% 其第四财季产品收入指引不及投资者对高增长的预期 [6] - 零售企业克罗格下跌4.62% 因公司收窄年度销售预期且季度收入不及预期 [5] - Hormel Foods上涨3.82% 公司预计全年利润好于预期 Dollar General上涨10.5% 此前公司上调全年指引 [7] 债券与大宗商品市场 - 美国国债价格下跌 10年期美债收益率上升5.2个基点至4.108% 30年期收益率上升4.1个基点至4.766% 2年期收益率上升4.5个基点至3.531% [5] - 国际油价收高 纽约商品交易所2026年1月交割的轻质原油上涨72美分至59.67美元 涨幅1.22% 伦敦布伦特2月期货上涨59美分至63.26美元 涨幅0.94% [7] - 现货黄金微涨0.1%至4210.49美元 COMEX期金上涨0.2% 结算价为4243.00美元 [7]

美国国债市场动态 - 美国国债期货价格跌至日内低点 因周度初请失业救济人数总计19.1万人 显著低于经济学家预期的22万人中值 并降至三年多来的最低水平[1] - 美国国债收益率普遍上升2-4个基点 其中10年期国债收益率一度攀升4.5个基点至4.11%左右 收益率曲线中段价格领跌[1] - 5年期与30年期国债的利差维持在盘中低位附近[1] 劳动力市场数据 - 最新周度初请失业救济人数为19.1万人 前值被上修2000人[1] - 持续申请失业救济人数同样低于市场预期 且其前值数据被下修[1] 市场对美联储政策预期 - 隔夜指数掉期市场定价保持稳定 显示市场预期美联储在12月10日的政策会议上将降息约22个基点[1] - 市场定价进一步显示 预计12月和1月的联邦公开市场委员会会议累计将降息30个基点[1]

债券市场表现 - 12月4日债券市场大幅下跌，国债期货全线飘绿，现券收益率上行[1] - 30年期国债期货主力合约下跌1.04%，收报112.45元，盘中最低112.24元创2024年11月23日以来新低[3] - 10年期国债期货主力合约下跌0.35%，5年期下跌0.24%，2年期下跌0.05%[3] - 现券方面，30年期国债活跃券收益率上行1.9个基点至2.26%，10年期上行1.3个基点至1.85%，5年期上行1.5个基点至1.58%[4] - 自12月以来，债市整体偏弱，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别累计下跌1.78%、0.25%、0.14%、0.01%[5] 市场下跌驱动因素 - 资金面小幅收紧与货币政策宽松预期变化影响债市，12月4日央行逆回购操作单日净回笼1756亿元[7] - 市场对央行买卖国债的规模有较高预期，央行买债操作后市场展开对应交易，债市继续调整[7] - 在基本面、银行息差制约等因素影响下，市场预期短期降息概率不高[8] - 公募基金销售新规预期出现反复等消息面持续带来扰动，市场多头力量顾虑仍存，部分机构提前卖出债券规避风险[8] - 超长期债券显著走弱，银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束，且银行通过抛售长久期债券兑现浮盈[8] - 保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置力量更多向股票倾斜[8] 机构观点与后市展望 - 年末配置行情交易何时开启，或取决于年内公募基金销售新规能否落地，若基金无法参与带动年底配置，12月债市情绪或相对偏弱[10] - 由于公募基金销售新规尚未正式落地且降息预期不强，市场情绪整体偏谨慎，债市对基本面利好的反应仍将有限，短期内债市仍难以突破震荡行情[10] - 在超长债流动性没有明显下降情况下，随着年末银行指标压力缓和，基金、券商等仓位降低，以及保险等配置需求恢复，预计超长债利差或再度修复[10] - 从央行投放流动性后的资金价格表现来看，整体偏乐观，债市不必悲观[10]

市场表现 - 12月4日债券市场大幅下跌，国债期货全线飘绿，30年期国债期货主力合约盘中创2024年11月23日以来新低 [1] - 30年期国债期货主力合约下跌1.04%，收报112.45元，盘中最低报112.24元 [2] - 10年期国债期货主力合约下跌0.35%，收报107.67元 [2] - 5年期、2年期国债期货主力合约分别下跌0.24%、0.05% [2] - 现券市场上，30年期国债活跃券收益率上行1.9个基点至2.26%，10年期国债活跃券收益率上行1.3个基点至1.85%，5年期国债活跃券收益率上行1.5个基点至1.58% [4] - 自12月以来，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别累计下跌1.78%、0.25%、0.14%、0.01% [4] 影响因素 - 债市走弱是资金面小幅收紧、货币政策宽松预期变化等多方面因素共同作用的结果 [5] - 12月4日央行开展1808亿元7天期逆回购操作，当日有3564亿元逆回购到期，单日净回笼1756亿元 [5] - 市场对央行买卖国债的规模有较高预期，央行买债操作后市场展开对应交易，导致债市继续调整 [5] - 在基本面、银行息差制约等因素影响下，市场预期短期降息概率不高 [6] - 公募基金销售新规预期出现反复等消息面持续带来扰动，部分机构提前卖出债券规避风险 [6] - 银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束，导致其无法承接长久期债券 [6] - 银行通过抛售长久期债券兑现浮盈，一定程度上引发长债调整 [6] - 保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置力量更多向股票倾斜 [6] 机构观点与后市展望 - 年末配置行情交易何时开启，或取决于年内公募基金销售新规能否落地 [7] - 若基金无法参与带动年底配置，12月债市情绪或相对偏弱，收益率下行存在阻力 [7] - 由于公募基金销售新规尚未正式落地且降息预期不强，市场情绪整体偏谨慎，债市对基本面利好的反应仍将有限 [7] - 短期内债市仍难以突破震荡行情 [7] - 在超长债流动性没有明显下降情况下，随着年末银行指标压力缓和，基金、券商等仓位降低，以及保险等配置需求恢复，预计超长债利差或再度修复 [7] - 短期风险需要继续观察，等市场企稳之后再进行配置 [7] - 从近期资金价格的表现来看，整体偏乐观，债市不必悲观 [7]

国内商品期货市场开盘概况 - 12月4日国内商品期市开盘多数下跌，化工品跌幅居前，橡胶跌1.58% [1][13] - 基本金属涨幅居前，沪锡涨3.59%，贵金属全部上涨，沪银涨0.31% [1][13] - 非金属建材、航运期货、油脂油料板块全部下跌，玻璃、集运指数(欧线)、棕榈油分别跌1.47%、1.45%、0.66% [1][13] 棕榈油市场动态 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货小幅下跌，基准2月合约收盘下滑3马币或0.07%，报每吨4,156马币 [1][14] - 调查显示马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，因出口下滑且当月产量创纪录 [2][14] - 马来西亚联邦土地发展局收到撤离种植园土地命令，可能影响运营及全国产量 [2][14] - 印度11月棕油进口量因价格下跌而略有上升，炼油商增加购买棕榈油并减少购买豆油和葵花籽油 [2][14] 铜市场动态与展望 - 沪铜主力合约上涨1.74%至90760元/吨 [3][15] - 伦敦金属交易所仓库的铜提货申请量激增50,575吨至56,875吨，为2013年以来最大增幅 [3][15] - Ivanhoe Mines公告Kamoa-Kakula铜矿2026年产量目标38万至42万吨，2027年目标50万至54万吨，中期目标55万吨 [3][15] - Kakula矿排水工程进展顺利，12月中旬将开始开采品位更高(3.5%-4.0%)的中心采区 [3][15] - 2025年12月1日Kamoa-Kakula铜冶炼厂投产，2026年铜销量预计将因减少约2万吨铜当量库存而高于产量 [3][15] - 降息预期及美国虹吸现货效应推动铜价，智利铜业对中美市场长单报价远高于去年，明年海外现货短缺预期加剧 [4][16] 螺纹钢市场分析与预测 - 螺纹钢预计震荡偏强，RB2601合约价格预计上涨至3200左右 [5][18] - 预计远月合约将逐渐与近月合约转为贴水结构，市场长期预期偏弱，螺纹钢利润预计保持低位稳定 [5][18] - 12月供应端因钢厂减产检修规模扩大而维持低位，钢厂与社会库存持续去化，部分区域缺货 [6][18] - 需求端虽处季节性淡季，但南方赶工期延续、基建托底，且冬储预期逐步升温 [6][18] 宏观经济与行业热点事件 - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，业务总量指数环比回升0.2个百分点至50.9% [7][19] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，市场预期为增加1万个 [8][20] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [8][20] - 欧盟达成协议，将在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口 [9][21] - 11月云南生猪价格创43个月以来最低，为13.15元/千克 [10][22] - 截止11月28日，全国主要油厂进口大豆库存700万吨，同比上升153万吨，豆粕库存118万吨，同比上升34万吨 [11][23] - 中国已成为巴西最大化肥供应国，1-10月对巴西化肥出口976万吨，约占其进口总量的25% [12][24]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国11月ADP就业减少3.2万人不及预期的增加1万人，为2023年3月以来最低水平，就业走弱继续得到验证 [1] - 12月降息概率接近90%已基本定价，贵金属震荡为主，白银突破后呈现高波动特点，黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高 [1] - 今晚关注美国周度初请失业金人数 [1] - 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元 [2] 其他要点 - 克里姆林宫称说俄罗斯总统普京拒绝了美国关于乌克兰的方案是不正确的，这仅仅是一次初步的意见交流 [2] - 美媒报道特朗普助手将于周四在迈阿密与乌克兰高级谈判代表会面 [2] - 美国财长贝森特表示经济某些领域已出现疲软，需要降息 [2] - 欧洲央行已要求意大利重新审议其推动将国家黄金储备宣布为意大利人民财产的提案，此举最终可能导致政府出售部分黄金储备 [2] - 意大利持有约2452吨黄金，储量位居美国和德国之后全球第三 [2]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 沪铜昨夜高开高走，今日维持强势，屡次站上 9.1 万关口，持仓量升至 63 万手；宏观上降息预期升温、美元走弱，产业上国内社库去化、下游接受度上升，技术上增仓突破 9 万关口，短期上行动能强 [6] - 沪铝今日冲高回落，持仓量上升，主力期价站上 2.2 万关口；宏观上降息预期升温、国内氛围回暖，产业上国内外库存低位持稳、下游畏高按需采购，技术上增仓上行突破前高，上行动能强 [7] - 沪镍今日冲高回落，延续震荡态势；宏观上降息预期升温，产业上现货升水走强，但走势弱于有色，资金推动意愿不足，技术上关注 12 万关口压力 [8] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜方面，SMM 沪铜现货采销情绪走低，采购下滑明显，因铜价破新高下游仅刚需采购，但市场货源紧张升水坚挺；SMM 阳极铜因精废价差扩大供应上升，11 月冶炼厂库存天数环比增加 0.67 天至 6.81 天，12 月部分企业控制库存致需求减少 [10] - 镍方面，12 月 4 日 SMM1电解镍平均价格 120,400 元/吨，较上一交易日涨 400 元/吨；金川 1电解镍平均升水 4,900 元/吨，较上一交易日涨 50 元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -150 - 400 元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表有铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [12][13][14] - 铝相关图表有铝基差、铝月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [25][27][29] - 镍相关图表有镍基差、镍月差、LME 库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [37][39][41]

黄金期货市场行情 - 12月4日沪金主力合约收盘价为953.42元/克，当日下跌0.35% [1] - 当日合约成交量为310,489手，持仓量为197,638手 [1] 现货与期货价格关系 - 12月4日上海黄金现货价格为949.50元/克，较期货主力价格贴水3.92元/克 [3] 宏观政策与利率环境 - 经济合作与发展组织预测全球主要央行降息周期将于2026年底结束 [3] - 该机构预计美联储在2026年底前仅会再降息两次，随后将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%区间至2027年全年 [3] - 报告指出多国利率需持续高于疫情前水平以抑制通胀，部分原因是当前公共债务规模已显著高于此前常态 [3] 机构市场观点与操作 - 广发期货认为宏观消息扰动加剧波动，美国CPI数据暂不发布，流动性紧张，降息预期影响上涨动能 [4] - 国际金价上涨1.82%，在4200美元附近遇阻，波动率处于低位 [5] - 机构观点建议谨慎追多，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [6] 潜在政策变动 - 特朗普暗示潜在的美联储主席人选为哈塞特 [3]