有色金属行业表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超2% 现涨1.49% 上探阶段高点[1] - 中证有色指数（930708）当日涨幅为1.59%[3] - 成份股中中国稀土涨停 江西铜业涨4.72% 盛和资源涨4.54% 博威合金跌2.89% 南山铝业跌2.85% 西部超导跌2.18%[1] 指数权重股表现 - 前十大权重股包括北方稀土（权重8.6% 涨3.76% 市值2105亿）、洛阳钼业（权重5.38% 涨1.52% 市值2575亿）、中国铝业（权重4.03% 涨2.28% 市值1384亿）等[3][4] - 其他重要权重股：山东黄金（权重3.69% 涨1.3% 市值1495亿）、华友钴业（权重3.16% 涨0.11% 市值793亿）、中金黄金（权重2.77% 涨4.26% 市值771亿）[4] - 西部超导（权重2.64% 跌2.18% 市值388亿）和赣锋锂业（权重2.63% 涨1.17% 市值783亿）表现分化[4] 行业基本面与市场观点 - 紫金矿业上半年营收1677亿元（同比增11.5%） 归母净利润233亿元（同比增54.4%）[5] - 鲍威尔言论强化降息预期 贵金属价格有望上行[5] - 铝棒库存连续下降显示消费回暖 "金九银十"旺季临近 宏观向好及电解铝供给潜在风险支撑铝价[5] - 氧化铝价格下行带动电解铝板块利润修复[5] - 铜价震荡走势 国内外库存变化不大 美联储释放鸽派信号 市场对9月降息预期回暖[5] - 国内地产、基建进入季节性旺季 传统铜需求有望筑底回暖 新能源车、光伏、AI等新领域用铜量持续增加[5] - 铝价小幅震荡 氧化铝价格在3200元/吨附近震荡 供需仍供过于求 预计延续区间震荡[5] - 电解铝社会库存累库放缓 需求端有望逐步回暖 宏观政策落地支撑下游需求 吨铝毛利润保持较高水平[5]

**高测股份 2025 年上半年业绩与业务进展关键要点** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收14.52亿元，同比下降45.16%[2][3] * 扣非后净利润亏损1.22亿元，同比下降151.26%[2][3] * 二季度营收7.66亿元，环比提升11.63%，净利润亏损环比收窄80.56%[2][3] **二 业务板块收入结构** * 切片服务收入7.11亿元，占比48.98%[2][4] * 金刚线收入3.4亿元，占比23.42%[2][4] * 光伏装备收入1.08亿元，占比7.45%[4][5] * 创新业务收入1.33亿元，占比9.14%[4][5] **三 光伏装备与金刚线业务进展** * 光伏装备海外市占率保持第一，基本拿下所有海外订单[6] * 金刚线销量3,030万公里，其中钨丝占比77.29%（2,342万公里）[7] * 硅片切割加工服务销量26GW，市场渗透率提升8个百分点[8] **四 产能与成本优化** * 二季度开工率接近满产，单月产出量约6亿片[11] * 通过技改提高单机产能，三季度预计产出进一步增加[11] * 金刚线平均月出货量约500万公里，成本低于行业水平[11] **五 客户合作与模式调整** * 与英发科技、东瓷、通威等建立多样化代工合作模式[12][13] * 英发科技成为N型硅片第二大客户，占比超10%[12] * 东瓷每月约3,000吨硅料代工，部分由公司切片[13] **六 创新业务与技术拓展** * 创新业务拓展至石材和3C设备领域，已形成订单[9] * 推出剪薄机、12寸金刚线切片机等新产品并客户测试[2][9] * 研发复合切割技术（激光、金刚线、电火花）[15] **七 机器人业务布局** * 成立机器人产品线，聚焦人形机器人减速器（行星、谐波、摆线）[16][24] * 健绳产品实现销售突破，复合金属健绳解决抗蠕变和耐磨性问题[18][19][26] * 磨床设备平台化开发，用于磨丝杠等多场景[10][24] **八 原材料与成本压力应对** * 钨丝均价二季度约22元，8月降至20元；碳丝价格稳定在11元[21] * 通过沙材调整、废弃物回收等措施降低成本压力[27] * 自贡钨丝母线月产能达400万公里，但二季度断线率较高[21] **九 未来展望与预期** * 三季度产能利用率上升，盈利状态预计优于二季度[27] * 切片业务9月排产7.2亿片，预计本月盈利转正[31] * 金刚线下半年出货量看涨，市场份额有望提升[32] **十 风险与挑战** * 二季度因价格下跌导致亏损增加，6月价格跌破去年水平[14] * 行业资金状况恶化，公司因回款风险减少部分客户供货[33] * 钨矿价格上涨但客户端涨价动力不足[27]

光伏玻璃价格动态 - 部分光伏玻璃企业对9月新单报价进行上调 其中2.0mm单层镀膜面板基准价企业报价上调至13元/平方米 较7月新单价格上调2元/平方米 [1] 企业价格协商机制 - 光伏玻璃报价采用一月一议机制 9月新单报价仍处于与客户商议阶段 [1] - 行业龙头福莱特表示当前价格尚未最终确定 正在与客户进行沟通 [1]

机器人业务布局 - 公司正式切入人形机器人减速器业务 配合客户推进产品定制研发工作 [1] - 减速器是机器人核心传动部件 依托精密切割 精密磨削 电镀化学三大平台化技术体系 [1] - 技术实现快速迁移 钨丝和钢丝材料技术已成功应用于机器人复合金属腱绳领域并获小批量订单 [1] 光伏业务表现 - 2025年第二季度归母净利润环比增长80.56% 盈利能力显著改善 [1] - 金刚线出货量达3030万千米 市占率快速提升 [1] - 硅片切割服务业务产量26GW 规模跃居行业前五 渗透率快速提升至8.23% [1] 市场地位 - 光伏设备实现海外整线交付落地 市占率稳居行业首位 [1] - 各业务板块发展韧性强劲 主营光伏业务展现强劲复苏态势 [1]

财务表现 - 2025H1营业收入36.63亿元 同比下滑42.53% 归母净利润亏损2.64亿元 亏损同比扩大 [1] - 2025Q2营业收入17.88亿元 同比下滑32.76% 归母净利润亏损1.58亿元 环比亏损扩大 [1] - 海外销售收入同比大幅增长116.15%至19.00亿元 营收占比从23.85%提升至51.87% [1] - 海外业务毛利率同比增长2.83个百分点至4.50% 国内销售收入同比减少67.91%至17.63亿元 毛利率同比下降1.70个百分点至-0.78% [1] 技术进展 - 电池平均量产转化效率提升0.2%以上 单瓦非硅成本降低约20% [2] - 中试TBC电池转化效率较主流N型电池提升1~1.5个百分点 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [2] 产能布局 - 与土耳其客户签署战略合作协议共建高效电池项目 填补区域产能结构性缺口 [3] - 阿曼5GW高效电池生产基地项目建设进度受国际贸易形势及关税政策变化影响 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润为-4.10亿元/6.90亿元/12.62亿元 较前次预测下调149%/48%/33% [3] - 海外产能建设与市场扩张将审慎推进 技术研发持续突破 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利 [5] - 行业竞争激烈导致盈利承压，但公司凭借一体化布局和产品优势维持行业领先水平 [3] - 钨丝金刚线加速渗透，公司通过投资扩产和废品回收业务贡献业绩增量 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收10.1亿元，同比-32%，归母净利0.85亿元，同比-69% [2] - Q2营收5.8亿元，同比-7%、环比+38%，归母净利0.58亿元，同比-28%、环比+120% [2] - 金刚线业务收入8.53亿元，同降39.7%，毛利率10.37%，同降18.15 PCT [3] - 调整后2025-2027年净利润预测为2.1亿元、3.1亿元、4.3亿元 [5] 业务运营 - 金刚石线产品销量5288万公里，同降26.83%，主要因钨丝金刚线渗透导致行业需求下降 [3] - 钨丝废品回收业务收入1.33亿元，毛利率90%，利润贡献显著提升 [4] - 公司货币资金及交易性金融资产余额增长近30亿元，资产负债率仅13.6% [4] 产能与投资 - 拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后月产能达700万公里 [4] - 公司已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原材料技术 [4] 行业与竞争 - 光伏行业竞争加剧导致客户成本压力向上传导，金刚线行业竞争加剧产品价格下降 [3] - 下游市场对钨丝金刚线认可度和需求持续上升，公司产品占比提升 [4] 财务预测 - 预计2025年营收20.88亿元（-8.07%），2026年21.21亿元（+1.6%），2027年23.46亿元（+10.6%） [9] - 预计2025年归母净利2.08亿元（+43.1%），2026年3.11亿元（+49.49%），2027年4.34亿元（+39.55%） [9] - 预计毛利率从2024年17.9%改善至2027年24.5% [10]

财务业绩 - 25H1收入9.0亿元 同比+44.8% 归母净利0.3亿元 同比-9.5% [1] - Q2收入5.9亿元 同比+56.7% 归母净利0.2亿元 同比+5.5% 超出预期 [1] - 光伏电站系统集成收入8.7亿元 同比+44.5% 电站运营收入0.3亿元 同比+76.7% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率12.4% 同比下降4.9个百分点 [1] - 光伏系统集成毛利率10.5% 同比下降5.9个百分点 主因市场竞争激烈致价格下滑 [1] - 期间费用率8.3% 同比下降1.2个百分点 其中研发费用率降幅最大(-0.8个百分点) [2] 现金流与运营 - 经营性净现金流2.0亿元 同比改善4.6亿元 [2] - 现金流改善主因回款增长 且C端户用客户转换提升回款质量 [2] - 管理费用率上升0.1个百分点 系股份支付费用确认影响 [2] 业务发展 - 储能系统成功进入欧洲及中东市场 提供客制化解决方案到交付一站式服务 [2] - 在新疆建成首个电动矿卡全自动双侧换电站 与终端客户合作推进重卡换电业务 [2] - 海外业务将实现量增长与本地化运营双目标 品牌影响力持续扩大 [2] 行业前景 - 光伏行业"反内卷"持续推进 价格竞争有望趋缓 [1] - 毛利率环比降幅预计逐步收窄 [1] - 重卡换电等新业务为公司打开成长空间 [1][2] 业绩预测 - 上调25-27年收入预测 但下调利润率假设 [3] - 预计25-27年归母净利0.8/1.1/1.3亿元 三年CAGR+35.5% [3] - 给予25年1.5xPEG估值 目标价26.78元 主因光伏系统集成业务保持较快增长 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入30.62亿元，同比增长20.49% [1] - 归母净利润3.97亿元，同比增长12.94%，但第二季度同比下降18.06%至1.45亿元 [1] - 毛利率29.66%，同比微增0.07%，净利率13.03%，同比下降6.67% [1] - 三费占营收比5.31%，同比下降6.56%，销售费用同比大幅增长53.63% [1][11] - 每股收益0.98元，同比增长2.08%，每股经营性现金流0.18元，同比下降14.6% [1] 资产与负债变动 - 应收账款同比大幅增长70.06%至14.37亿元，应收账款/利润比率达197.06% [1][12] - 货币资金同比下降19.12%至10.37亿元，有息负债同比下降17.33%至2.41亿元 [1] - 应收票据变动幅度183.27%，主要因已背书未终止确认票据增加 [3] - 应收款项融资变动幅度1477.79%，因银行承兑汇票增加 [5] - 短期借款同比下降53.76%，信用借款到期偿还 [9] - 应付账款同比增长40.92%，应付货款增加 [10] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额变动幅度42.13%，银行理财投资净流出减少 [11] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-265.92%，因支付股东分红和偿还借款 [11] - 货币资金/流动负债比率40.37%，近3年经营性现金流均值/流动负债比率8.78% [12] 业务运营 - 营业收入增长主要源于新型高效光伏电池片设备领域的技术优势和产品竞争力 [11] - 在建工程同比增长92.14%，因无锡二期基建工程持续投入 [7] - ROIC为23.1%，净利率12.79%，显示资本回报率和产品附加值较高 [11] 机构持仓 - 北信瑞丰产业升级基金持有6万股，为最大持仓基金，规模0.58亿元 [13][14] - 该基金近一年上涨26.63%，最新净值1.2805 [14]

股价表现 - 8月27日收盘价2.64元 较前一交易日下跌1.86% [1] - 当日成交量194.09万手 成交金额5.24亿元 [1] 主营业务与产能 - 主营业务为光伏组件及电池研发生产销售 属于光伏设备行业 [1] - 拥有合肥、阜宁等生产基地 形成超30GW高效组件产能及16GW高效TOPCon电池产能 [1] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入76.94亿元 组件出货量超14GW 同比增长超40% [1] - 相继中标中广核、华润电力等大型组件采购订单 央国企项目中标规模位居行业前三 [1] 成本控制 - 非硅成本同比降低超20% 人均产出效率提升超25% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流入2862.96万元 [2] - 近五日主力资金净流出2343.01万元 [2]

核心财务表现 - 营业收入24.81亿元，同比下降28.35% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比下降45.88% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元，同比下降231.82% [3] - 利润总额下降47.57%，主要因储能业务及电站销售收入减少 [3][4] 主营业务板块表现 - 智能板块：海外销售收入同比增长近50%，产品覆盖全球50多个国家和地区 [27][28] - 新能源板块：持有新能源电站超1.3GW，签约运维电站装机量突破20GW（同比增长40%） [6][8] - 储能板块：累计交付及并网超5GWh，储备项目规模达10GWh [34] 技术与研发进展 - 智能电表主导修订国家标准，参与国际标准IEC 62057-3编制 [30] - TOPCon电池量产平均转换效率超25.8%，组件紫外诱导衰减低至1.09% [32] - 储能技术获24项专利，主导制定多项行业标准（如工商业电化学液冷储能柜技术要求） [11][37] - 电力交易辅助决策系统实现D+1预测准确率72%，提升交易决策效率超40% [8] 市场拓展与合作 - 海外市场新增意大利撒丁岛光伏项目，并收购当地两个MW级项目 [7] - 与华为、TÜV南德、中广核等企业签约，覆盖技改、海外光储及标准合作 [31][34] - 储能海外中标金额超2.29亿元，产品覆盖欧洲、中东、亚太地区 [34] - 低空经济领域获批长三角低空载人示范项目，建设100个停机坪 [41][42] 产能与制造布局 - 储能系统年产能提升至10GWh，沙特基地新增2GWh产能（预计年内投产） [10][38] - 启东工厂完成产线智能化改造，单位制造成本下降8% [38] - 波兰、沙特、印尼建立本地化制造与服务枢纽 [34][39] 行业政策与市场环境 - 国家电网2025年投资计划突破6500亿元，南方电网计划更新设备超1600万台套 [13] - 全球智能电表市场预计2024-2029年复合增长率7.8%，欧洲渗透率将超80% [15] - 中国新型储能累计装机预计2030年达236.1GW（保守场景）或291.2GW（理想场景） [22][23] - 政策推动分布式光伏"可观、可测、可调、可控"，要求免费安装计量表计 [14] 新兴业务布局 - 氢能业务中标华旺能源撬装式制氢设备项目，供应山东首个人力车示范工程 [40] - 低空经济实现长三角跨省首飞（浦东至启东通勤时间缩短至18分钟） [42][43] - 清耀新能源聚焦1-50kW电解水制氢测试台，支持ALK、PEM等多技术路线 [40]