报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡格局 终端需求偏弱 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势具不稳定性 关注现货实际成交及仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势 纯碱市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3126元/吨 较上一交易日涨7元/吨（0.224%） 当日注册仓单60684吨 主力合约持仓量159.1974万手 环比增加23108手 天津汇总价格3170元/吨 上海汇总价格3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨 较上一交易日涨8元/吨（0.244%） 当日注册仓单104293吨 环比增加889吨 主力合约持仓量118.8551万手 环比减少2627手 乐从汇总价格3260元/吨 环比减少10元/吨 上海汇总价格3270元/吨 环比不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增 库存延续去化 符合淡季特征 热轧卷板产量大幅回落 表观需求小幅回落 库存持续下降 出口政策旨在推动钢铁行业高质量发展 终端需求偏弱 热卷库存压力突出 钢价预计维持底部区间震荡运行 冬储意愿不强 宏观处政策空窗期 需关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至781.50元/吨 涨跌幅+0.19 %（+1.50） 持仓变化+17048手 变化至55.20万手 铁矿石加权持仓量93.42万手 现货青岛港PB粉794元/湿吨 折盘面基差62.04元/吨 基差率7.36% [4] 策略观点 - 供给方面 海外铁矿石发运量环比下降 澳洲、巴西发运量回落 非主流国家发运量小幅回升 近端到港量环比降低 需求方面 日均铁水产量226.55万吨 延续下滑趋势 钢厂盈利率持稳 库存端 港口库存延续增势 钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位 基本面市场环境温和 春节较晚 补库时间延后 低位钢厂库存有补库需求想象空间 铁矿石下方支撑短期相对夯实 预计价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月22日 锰硅主力（SM603合约）日内收涨0.55% 收盘报5840元/吨 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨 折盘面5910吨 环比上日持稳 升水盘面70元/吨 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.07% 收盘报5644元/吨 天津72硅铁现货市场报价5700元/吨 环比上日持稳 升水盘面56元/吨 [8] 策略观点 - 宏观情绪波动暂时告一段落 商品氛围转暖 黑链指数随焦煤价格企稳反弹 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 部分企业停产、转产带动供给回落 盘面反弹 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响 建议关注锰矿端突发情况及“双碳”政策进展 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8595元/吨 涨跌幅-1.09%（-95） 加权合约持仓变化+9649手 变化至416714手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差605元/吨 421市场报价9650元/吨 折合盘面价格后主力合约基差255元/吨 [12] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报58845元/吨 涨跌幅-2.32%（-1400） 加权合约持仓变化-13275手 变化至234572手 现货端 SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克 N型致密料平均价51元/千克 N型复投料平均价52.4元/千克 环比均持平 主力合约基差-6445元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅盘面震荡下行 接近上方压力位 价格盘整 基本面周产量环比小幅下行 西南地区开炉数降至同期低位 供给下降取决于西北地区生产节奏 短期开工率高位持稳 需求侧 12月多晶硅排产环比下滑 对工业硅需求支撑弱化 有机硅周产量小幅增长 需求短期边际相对平稳 若多晶硅减产力度加强 需求端或继续走弱 自身驱动属性不强 价格下跌硅企出货意愿下降 近期焦煤期货反弹 工业硅随之反弹修复 预计价格短期跟随波动运行 注意西北供给端扰动因素 [13] - 12月多晶硅产量预计下滑 但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限 下游需求疲软 硅片减产幅度预计加大 年前累库压力难缓解 价格方面 部分企业新单报价上调 暂无成交 上下游市场进入边际弱平衡 预期与现实、产业链上下游分化持续 盘面在情绪推涨下突破6万关口 交易所提示风险 出台系列措施 预计期货价格走势仍具不稳定性 注意波动风险 谨慎参与 关注后续现货实际成交以及仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1031元/吨 当日-0.96%(-10) 华北大板报价1030元 较前日持平 华中报价1080元 较前日持平 浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱 环比+33.10万箱（+0.57%） 持买单前20家今日减仓18027手多单 持卖单前20家今日减仓29200手空单 [18] - 纯碱主力合约收1169元/吨 当日-0.60%(-7) 沙河重碱报价1119元 较前日-11 纯碱样本企业周度库存149.93万吨 环比+0.50万吨（+0.57%） 其中重质纯碱库存77.17万吨 环比-1.88万吨 轻质纯碱库存72.76万吨 环比+2.38万吨 持买单前20家今日减仓10809手多单 持卖单前20家今日减仓10322手空单 [20] 策略观点 - 玻璃需求端整体复苏乏力 下游采购以刚需支撑为主 行业传统淡季深入 终端开工率不足 采购意愿减弱 北方地区订单减少 企业产销分化 库存压力累积 市场缺乏上涨动能 上周需求回落明显 市场维持供需宽松格局 预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求持续疲弱 采购以刚性需求、小单为主 重碱需求低迷 市场成交清淡 厂家库存累积 部分企业调整价格 成本端因煤炭价格下跌支撑减弱 但企业普遍亏损 价格下调空间有限 供需矛盾未明显缓解 预计市场反弹力度有限 可考虑适时布局空单 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临一定不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多为主；债市短期受供需和机构行为影响震荡，关注年底供需修复和超跌反弹；金银价格在海外央行政策风险释放和宽松预期下偏强；有色金属价格受多种因素影响，走势分化；黑色建材价格多维持底部震荡或区间波动；能源化工产品价格走势各异，需关注基本面和宏观因素；农产品价格受供需和季节因素影响，走势分化[4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家网信办会同证监会整治涉资本市场不实信息；国家医保局将人工智能辅助诊断纳入病理诊断价格项目；商务部表示提振消费；我国科学家在光计算芯片研究取得突破[2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH不同合约期指基差比例各异[3] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周五TL、T、TF、TS主力合约环比有变化；2025年1 - 11月全国新设立外商投资企业数量同比增16.9%，实际使用外资金额同比降7.5%，11月同比增26.1%；日本央行加息25个基点至0.75%；央行周五净投放357亿元[5] - 策略观点：11月经济数据显示生产平稳、服务业景气偏弱，需求端动能待加强，重要会议定调宽松货币政策，降息预期增强，资金面平稳，短期债市震荡，关注年底供需修复和超跌反弹[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；日本央行加息但表态不及预期鹰派，金银价格企稳回升；12月19日海外主要白银ETF总持仓量和主要黄金ETF持仓量上升，外盘白银租赁利率小幅上升[7][8] - 策略观点：海外央行货币政策风险释放提升市场风偏，美联储宽松预期下金银价格偏强，建议持有多单，沪金主力合约运行区间967 - 1001元/克，沪银主力合约运行区间14486 - 16500元/千克[8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：日本加息，日元走弱，美股回升，铜价上冲，LME铜库存减少，国内上期所日度仓单增加，国内铜现货进口亏损，精废价差扩大[10] - 策略观点：美联储货币政策偏松，情绪面偏暖，铜矿供应紧张，11月精炼铜表观消费低于预期，废铜替代少，供应过剩压力不大，短期价格高位震荡，关注国内LPR利率变化，沪铜主力运行区间92000 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间11600 - 11200美元/吨[11] 铝 - 行情资讯：海外供应扰动推动伦铝上涨，沪铝主力合约收涨，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内三地铝锭库存环比增加，铝棒库存环比减少，铝棒加工费下调，华东电解铝现货贴水期货，外盘LME铝库存持平[12] - 策略观点：全球铝库存去化，处于相对低位，海外供应扰动和大宗氛围偏暖支撑铝价，但墨西哥关税和下游淡季构成压力，铝价震荡蓄势、重心抬升，沪铝主力合约运行区间22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间2900 - 2980美元/吨[13] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌3S收涨，SMM0锌锭均价、基差、月差等有相应数据，上期所和LME锌锭库存有变化，锌锭社会库存去库，锌锭进口盈亏为负[14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，TC止跌企稳，国内锌矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库，月差回落，国内锌锭社会库存去库，现货基差抬升但月差维持低位，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，锌价中期偏弱，短期可能受宏观情绪影响向上脉冲[16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅3S收涨，SMM1铅锭均价、精废价差、基差、月差等有相应数据，上期所和LME铅锭库存有变化，国内社会库存去库，铅锭进口盈亏为正[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存下滑，再生铅开工率下行，蓄企开工率维稳，国内铅锭供应收紧，库存低位，沪铅月差未显著上行，宏观风险释放后有色市场情绪偏强，铅价短期在宽幅区间内偏强运行[17] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅反弹，现货市场升贴水持稳或上涨，镍矿价格持稳，镍铁价格走弱[18] - 策略观点：镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，短期建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨[19] 锡 - 行情资讯：2025年12月19日沪锡主力合约收盘价上涨，云南和江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，年底下游及终端企业进入消费淡季，需求下滑，国内锡焊料企业开工率维稳，高锡价抑制下游采购意愿，市场成交冷淡[20] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游库存低位，议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨[21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水为负，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价有变化[22] - 策略观点：环评公示后复产尚需流程，短期供给恢复预期被证伪，空头承压，中期基本面好转有分歧但乐观预期强，盘面多头趋势未结束，持仓高位，价格波动大，建议观望，关注基本面和盘面持仓变化，广期所碳酸锂主力合约运行区间108600 - 117200元/吨[22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月19日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，山东现货价格下跌，升水01合约，海外澳洲FOB维持不变，进口盈亏为负[23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续，当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策[24] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货市场价格有变化，基差有变化，原料价格部分持平部分上涨，期货库存减少，社会库存下降，300系库存下降[24] - 策略观点：近期不锈钢现货市场交投清淡，低价仓单资源成交活跃带动库存下降，市场需求以刚需逢低采购为主，价格预计震荡筑底，上行空间有限[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格抬升，主力AD2602合约收盘涨，加权合约持仓持稳，成交量缩小，仓单微降，AL2602与AD2602合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调，下游逢低采买，上期所周度库存增加，国内三地库存减少[26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格区间波动[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单增加，持仓量减少，现货市场价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，持仓量增加，现货市场价格下降[29] - 策略观点：上周五商品市场情绪好，成材价格震荡，螺纹钢本周供需双增、库存去化，热轧卷板产量和表观需求回落、库存下降，出口政策旨在推动行业高质量发展，终端需求偏弱，热卷库存压力大，钢价底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，冬储意愿不强，关注“双碳”政策影响[30] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓量增加，现货青岛港PB粉价格及基差有相应数据[31] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量延续增势，主流矿山发运有升有降，非主流国家发运量回调，近端到港量增加；需求方面，日均铁水产量下滑，钢厂盈利率持稳；库存方面，港口库存增加，钢厂进口矿库存降至低位；基本面市场环境温和，铁水下降后边际压力减轻，春节晚补库时间延后，钢厂低库存有补库需求，铁矿石价格震荡运行[32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持买单和卖单前20家减仓[33] - 玻璃策略观点：需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，供需宽松，短期窄幅震荡[34] - 纯碱行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存增加，重质纯碱库存减少，轻质纯碱库存增加，持买单和卖单前20家减仓[35] - 纯碱策略观点：下游需求疲弱，采购以刚性小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业亏损价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可布局空单[35] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月19日，锰硅主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；硅铁主力合约收涨，现货市场报价上调，升水盘面；上周锰硅和硅铁盘面价格震荡，关注上方压力位[36] - 策略观点：宏观大事件落地，市场宏观情绪波动结束，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格反弹；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁供求基本平衡，部分企业停产转产带动供给回落，盘面反弹；未来行情主导矛盾在于黑色板块方向引领、锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题，关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展[37][38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差有相应数据[39] - 工业硅策略观点：上周五盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整；基本面工业硅周产量环比下行，西南开炉数降至低位，收缩空间有限，供给取决于西北生产节奏，短期开工率高位持稳；需求侧12月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量增长，工业硅需求短期平稳，若多晶硅减产加强，需求或走弱；工业硅自身驱动不强，价格下跌硅企出货意愿下降，随焦煤期货反弹修复，预计价格短期跟随波动，注意西北供给扰动[40] - 多晶硅行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价持平，主力合约基差为负，广期所调整多晶硅期货合约交易指令下单数量[41][42] - 多晶硅策略观点：12月多晶硅产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限；下游需求疲软，硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现实情况偏弱；价格方面，企业报价上调但暂无成交，上下游市场弱平衡；预期与现实、产业链上下游分化，盘面情绪推涨突破6万关口，交易所提示风险并出台措施，预计期货价格不稳定，注意波动风险，关注现货成交和仓单注册情况[43] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多因素，多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌，山东轮胎企业全钢胎开工负荷上升，半钢胎开工负荷下降，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加，中国天然橡胶社会库存总量增加，现货价格有变化[45][46][47] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓[49] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货高硫燃料油和低硫燃料油收跌，新加坡ESG油品周度数据显示汽油、柴油库存累库，燃料油和总成品油去库[50] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证[51] 甲醇 - 行情资讯：区域现货价格有变动，主力期货合约价格下降，MTO利润为负[52] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港仍处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高，供应端企业利润中性，开工维持高位，整体供应高位，甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望[53] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格有变动，总体基差为负，主力期货合约价格下降[54][55] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存小幅增加，气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，整体供应预计季节性回落，供减需增使企业库存回落，尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，空间有限，预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车和成本支撑，低价下逢低多配[56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格无变动，纯苯活跃合约收盘价无变动，基差缩小；期现端苯乙烯现货价格下跌，活跃合约收盘价上涨，基差走弱，BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率下降，PS、EPS开工率下降，ABS开工率上升[57] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小，苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率下降，纯苯港口库存累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润[58] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下降，常州SG - 5现货价下降，基差和5 - 9价差有变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存减少[59] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量处于历史高位，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求端承压，出口方面对印度高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配[61] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下降，华东现货价格下降，基差和5 - 9价差有变化，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港有数据，港口库存增加，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落[62] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 终端需求仍处偏弱状态，热卷库存压力相对突出，钢价预计维持底部区间震荡运行，受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响，冬储意愿不强，可能不会出现大规模补库，未来需关注 "双碳" 政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，其下方支撑短期相对夯实，后续需关注钢厂补库情况 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况和 "双碳" 政策进展 [10] - 工业硅价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 多晶硅期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] - 玻璃市场预计延续窄幅震荡走势，因产能收缩有限、需求支撑不足 [19] - 纯碱市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单，因供需矛盾未明显缓解 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3119 元/吨，较上一交易日跌 6 元/吨（-0.19%），当日注册仓单 60684 吨，环比增加 3619 吨，主力合约持仓量 156.8866 万手，环比减少 7077 手，天津汇总价格 3170 元/吨，上海汇总价格 3300 元/吨，环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3269 元/吨，较上一交易日跌 8 元/吨（-0.24%），当日注册仓单 103404 吨，环比不变，主力合约持仓量 119.1178 万手，环比增加 1622 手，乐从汇总价格 3270 元/吨，上海汇总价格 3270 元/吨，环比均减少 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至 780.00 元/吨，涨跌幅 +0.32 %（+2.50），持仓变化 +16750 手，变化至 53.49 万手，加权持仓量 92.04 万手，现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 64.63 元/吨，基差率 7.65% [4] 锰硅硅铁 - 12 月 19 日，锰硅主力（SM603 合约）日内收涨 0.48%，收盘报 5808 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上日上调 20 元/吨，升水盘面 102 元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603 合约）日内收涨 0.86%，收盘报 5640 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5700 元/吨，环比上日上调 50 元/吨，升水盘面 60 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格周度环比上涨 76 元/吨或 +1.32%，硅铁盘面价格周度环比上涨 172 元/吨或 3.16% [8] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8690 元/吨，涨跌幅 +0.52%（+45），加权合约持仓变化 -2503 手，变化至 407065 手，华东不通氧 553市场报价 9200 元/吨，主力合约基差 510 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 160 元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 60245 元/吨，涨跌幅 +1.59%（+945），加权合约持仓变化 -2718 手，变化至 247847 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50 元/千克，N 型致密料平均价 51 元/千克，N 型复投料平均价 52.4 元/千克，环比均持平，主力合约基差 -7845 元/吨，2025 年 12 月 22 日起，多晶硅期货部分合约交易指令每次最小开仓下单数量由 1 手调整为 5 手 [14][15] 玻璃纯碱 - 周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1041 元/吨，当日 -1.98%（-21），华北大板报价 1030 元，华中报价 1080 元，较前日均持平，浮法玻璃样本企业周度库存 5855.8 万箱，环比 +33.10 万箱（+0.57%），持买单前 20 家今日减仓 26289 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 28730 手空单 [18] - 周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1176 元/吨，当日 -1.42%（-17），沙河重碱报价 1130 元，较前日 -17，纯碱样本企业周度库存 149.93 万吨，环比 +0.50 万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存 77.17 万吨，环比 -1.88 万吨，轻质纯碱库存 72.76 万吨，环比 +2.38 万吨，持买单前 20 家今日减仓 10996 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 8502 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降，出口许可证管理旨在推动钢铁行业高质量发展，当前终端需求偏弱，热卷库存压力突出，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证影响短期承压，后续有望消化政策影响，冬储意愿不强，宏观层面处政策空窗期，需关注 "双碳" 政策影响 [2] 铁矿石 - 供给上，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中 FMG 发运下滑，其余三家增长，非主流国家发运量回调，近端到港量环比增加；需求上，日均铁水产量延续下滑趋势，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳；库存上，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端减产去库，边际中性，铁矿石价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，黑链指数随焦煤价格企稳反弹，仍对黑色板块和国内政策保持乐观态度 [9] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，不是主导行情的主要矛盾；硅铁供求基本平衡，因生产亏损部分企业停产、转产，带动供给回落，盘面反弹 [10] - 未来行情受黑色大板块方向、锰矿成本推升和硅铁供给收缩影响，建议关注锰矿端突发情况、"双碳" 政策进展对铁合金供给的扰动 [10] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面震荡收红，短期触及支撑位后反弹，价格盘整运行，周产量环比小幅下行，西南地区开炉数降至同期低位，供给取决于西北地区生产节奏，短期开工率高位持稳，需求侧多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑弱化，有机硅周产量小幅增长，需求短期边际平稳，若多晶硅减产力度加强，需求端或继续走弱，价格短期跟随波动运行，需注意西北供给端扰动因素 [13] - 12 月多晶硅产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游需求疲软，硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，上下游市场进入边际弱平衡，盘面在情绪推涨下突破 6 万关口，交易所出台措施，期货价格走势不稳定，需关注现货实际成交和仓单注册情况 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主，行业传统淡季深入，终端开工率不足，市场采购意愿减弱，北方地区订单减少，企业产销分化，库存压力累积，市场缺乏上涨动能，浮法玻璃市场供需宽松，预计短期延续窄幅震荡走势 [19] - 纯碱下游需求疲弱，采购以刚性需求、小单为主，重碱需求低迷，市场成交清淡，厂家库存累积，部分企业调整价格，成本端支撑减弱，但企业普遍亏损，价格下调空间有限，供需矛盾未缓解，市场反弹力度有限，可考虑适时布局空单 [21]

核心观点 - 开源证券认为，动力煤价格近期回调至煤电盈利均分线以下，但行业投资逻辑未变，未来价格将逐步修复至750元/吨的合理水平并窄幅波动[1][2] - 煤炭行业投资逻辑兼具周期弹性与稳健红利，当前煤价处于拐点右侧，是布局时点，报告提出四条主线精选个股[5] 动力煤市场情况与展望 - 截至12月19日，秦港Q5500动力煤平仓价为703元/吨，环比下降50元/吨，广州港价格为780元/吨[1][2] - 前期价格已完成第四目标价格区间（800-860元/吨），目前回调至煤电盈利均分的750元/吨价格以下，预计未来将逐步修复至750元/吨合理价格并保持窄幅波动[1][2] - 价格主要受供给持续收紧和需求继续放量的双重影响[2] - 供给收缩是自7月严查超产行动的延续，叠加11月中央安全生产考核巡查推进，产能释放进一步受限[2] - 需求上升是由于能源进入需求旺季，北方多地因寒潮提前供暖，且工业生产进入年底冲刺阶段，工厂煤炭需求大幅增长[2] 炼焦煤市场情况与展望 - 截至12月19日，京唐港主焦煤报价1740元/吨，从七月初的1230元/吨底部反弹[2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元/吨反弹至当前的1108元/吨，累计涨幅达到54.1%[2] - 炼焦煤价格随动力煤价格波动，与秦港动力煤现货比值在2.4倍有非常明显的规律[2] 行业政策动态 - 2025年12月17日，六部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，在2022年基础上新增燃煤发电供热煤耗和煤制天然气两大领域[3] - 该政策进一步延伸煤炭清洁利用场景，响应“煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升”的目标[3] - 政策印证了动力煤投资逻辑更多受政策驱动，国家正以“双碳政策”为锚点，采用温和政策实现行业“反内卷”目标[3] 动力煤投资逻辑分析 - 动力煤属于政策煤种，价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线[4] - 现货修复至长协价格（央企长协670元/吨和地方长协700元/吨）之上，是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果[4] - 达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元/吨左右），是政策修复煤价目标的理想结果[4] - 理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，煤价上穿的顶部极值预测是电厂报表盈亏平衡线860元/吨，区间为800-860元/吨[4] 炼焦煤投资逻辑分析 - 炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定[4] - 其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍[4] - 与动力煤四个目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元/吨、1680元/吨、1800元/吨、2064元/吨[4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水[4] 投资建议与主线布局 - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重逻辑[5] - **周期弹性逻辑**：当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供空间，供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性[5] - **稳健红利逻辑**：多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）[5] - 当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[5] - **四条投资主线**： - 主线一（周期逻辑）：动力煤的晋控煤业、兖矿能源，冶金煤的平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5] - 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5] - 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源[5] - 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：重视煤价合理才是常态，稳煤价逻辑依旧，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，当前是布局时点[1][3][5][6] - 动力煤价格回调是短期现象，预计将逐步修复至750元/吨的煤电盈利均分线并保持窄幅波动，投资逻辑未变[3] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，建议沿四条主线布局[6] 市场表现与估值 - 本周（截至2025年12月19日）煤炭指数微涨0.33%，跑赢沪深300指数0.61个百分点[9][22] - 煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为14.88倍，市净率（PB）为1.3倍，分别位列A股全行业倒数第4位和第5位，估值处于低位[9][11][24] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价703元/吨，环比下跌50元/吨（或42元/吨，跌幅5.64%），广州港山西产Q5500价格780元/吨[3][18][33] - **长协**：2025年12月CCTD秦港Q5500年度长协价694元/吨，环比上涨10元/吨（涨幅1.46%）[18][37][39] - **供给**：晋陕蒙442家煤矿开工率84.3%，环比微跌0.2个百分点，供给持续受限[18][47] - **需求**：沿海八省电厂日耗204.4万吨，环比上涨4.7万吨（涨幅2.35%），库存3412.4万吨，环比下跌21.8万吨，可用天数16.7天，环比下跌0.5天[18][55][67] - **库存**：环渤海港库存2965.2万吨，环比上涨57.5万吨（涨幅1.98%）[18][80] - **进口**：国内动力煤与国外价差（国内-进口）为29.6元/吨，进口煤仍有价格优势[18][41] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤（山西产）报价1740元/吨，环比上涨110元/吨（涨幅6.75%），焦煤期货主力合约报价1108元/吨，环比上涨73元/吨（涨幅7.05%），自6月初低点累计反弹54.1%[3][19][21][100] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量226.5万吨，环比下跌2.6万吨（跌幅1.16%），钢厂盈利率35.91%，环比持平[21][113] - **库存**：独立焦化厂（100家）炼焦煤库存881万吨，环比微跌2万吨，库存可用天数13.6天，环比上涨0.2天[21][118] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价1020元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价970元/吨，环比均持平[22][131] 投资逻辑与价格目标 - **动力煤**：属于政策煤种，价格上行将经历四个过程：1）修复央企长协价（670元/吨）；2）修复地方长协价（700元/吨）；3）达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元/吨）；4）上穿并接近电厂报表盈亏平衡线（区间800-860元/吨）[5][14] - **炼焦煤**：属于市场化煤种，价格更多由供需决定，其目标价可参考与动力煤2.4倍的比值，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[5][14] - **政策驱动**：六部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，新增领域以推动煤炭产品向高价值攀升，印证了动力煤投资逻辑更多受“双碳政策”驱动，旨在实现行业“反内卷”[4] 投资建议与个股主线 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[6][15] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[6][15] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[6][15] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[6][15] - **分红情况**：多数煤企保持高分红意愿，2025年中报有6家上市煤企发布中期分红方案[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格延续震荡格局，终端需求偏弱，钢价预计维持底部区间震荡运行；受出口许可证管理影响，成材价格短期承压，后续有望逐步消化政策影响；冬储意愿不强，可能不会出现大规模补库；未来需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石下方支撑短期相对夯实，预计价格仍在震荡区间内运行为主 [5] - 对黑色板块及国内政策保持相对乐观态度，建议关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿、电价上调带来的成本推升 [10][11] - 工业硅短期供需边际走弱，需注意后续情绪阶段性转换及西北供给端扰动因素 [14] - 多晶硅预期与现实、产业链上下游分化持续，盘面周五不稳定性加强，需关注后续现货实际成交情况 [16] - 玻璃短期内预计市场将继续呈现窄幅震荡走势 [19] - 纯碱市场供应压力逐步凸显，需重点关注企业检修节奏、库存变动等对市场行情的影响 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材（螺纹钢、热轧板卷） 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3125元/吨，较上一交易日涨41元/吨（1.329%），当日注册仓单57065吨，环比增加8吨，主力合约持仓量157.5943万手，环比减少28786手；天津汇总价格3170元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨，较上一交易日涨32元/吨（0.986%），当日注册仓单103404吨，环比减少0吨，主力合约持仓量118.9556万手，环比减少10392手；乐从汇总价格3280元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周供需双增，库存延续去化，符合淡季特征；热轧卷板产量大幅回落，表观需求小幅回落，库存持续下降 [2] - 出口许可证旨在加强钢铁产品出口监测统计分析，推动钢铁行业高质量发展，不涉及出口数量和企业经营资格限制 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至777.50元/吨，涨跌幅+1.24%（+9.50），持仓变化+29159手，变化至51.82万手，加权持仓量90.81万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差66.04元/吨，基差率7.83% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量延续增势，澳洲、巴西发运量回升，主流矿山中FMG发运下滑，其余三家不同程度增长，非主流国家发运量年内高位回调，近端到港量环比增加 [5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量226.55万吨，延续下滑趋势，降幅略超预期，河北地区环保限产影响量增多，其余地区年检推进，钢厂盈利率持稳 [5] - 库存端，港口库存延续增势，钢厂进口矿库存降至近五年同期历史最低位，终端整体数据减产去库，边际中性 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）日内收涨0.38%，收盘报5780元/吨；现货端，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890元/吨，环比上日持稳，升水盘面110元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.83%，收盘报5592元/吨；现货端，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持稳，升水盘面8元/吨 [9] 策略观点 - 近期重要会议落地，文华商品企稳回暖，黑色板块受出口许可证管理影响一度冲击盘面后修复，预计出口许可证管理不影响正常合规出口，国内出口维持高位根源是钢材“物美价廉” [10] - 锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，未来主导行情的矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿价格上调带来的成本推升；硅铁供求结构基本维持平衡，未来矛盾在于黑色大板块方向引领及电价上调带来的成本推升 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8645元/吨，涨跌幅+2.07%（+175），加权合约持仓变化-15525手，变化至409568手；现货端，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差555元/吨，421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差205元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报59300元/吨，涨跌幅-3.73%（-2295），加权合约持仓变化-24941手，变化至250565手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.4元/千克，环比+0.1元/千克，主力合约基差-6900元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅短期触及下方支撑位后小幅反弹，价格盘整运行；基本面方面，周产量降幅遭遇瓶颈，需求侧多晶硅排产和有机硅产量下滑，供需边际走弱；需注意后续情绪阶段性转换及西北供给端扰动因素 [14] - 多晶硅行业“反内卷”预期强化，12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，上下游市场进入边际弱平衡；盘面周五不稳定性加强，需关注后续现货实际成交情况 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1062元/吨，当日+2.31%（+24），华北大板报价1030元，较前日-10，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5855.8万箱，环比+33.10万箱（+0.57%）；持买单前20家今日减仓61105手多单，持卖单前20家今日减仓69256手空单 [18] - 纯碱主力合约收1193元/吨，当日+1.97%（+23），沙河重碱报价1147元，较前日+10；纯碱样本企业周度库存149.93万吨，环比+0.50万吨（+0.57%），其中重质纯碱库存77.17万吨，环比-1.88万吨，轻质纯碱库存72.76万吨，环比+2.38万吨；持买单前20家今日减仓27207手多单，持卖单前20家今日减仓30690手空单 [20] 策略观点 - 玻璃上周供应端部分产线冷修，日熔量下滑，对市场产销形成一定支撑，但受高位库存与终端需求疲软制约，上行空间有限；需求端复苏乏力，下游采购以刚需为主；原料端焦煤价格上行带动玻璃价格反弹但高度有限，短期内预计市场窄幅震荡 [19] - 纯碱随着检修企业复产和新增产能释放预期升温，市场供应压力凸显；下游需求未明显好转，采购以刚需补库为主，备货意愿不高，玻璃产线冷修增多抑制需求；需重点关注企业检修节奏、库存变动对市场行情的影响 [21]

农村分布式清洁能源发展前景 - 农村地区已成为中国清洁能源转型的新前沿，适合发展以风、光为主的分布式电源，兼具减排与增收双重效益[1] - 农村电网覆盖率接近100%，供电可靠性超过99%，为分布式电源并网创造了有利条件[2] - 以分布式光伏为例，截至2023年底全国累计装机容量达2.54亿千瓦，户用光伏主要分布在农村，从农村建筑屋顶面积推算潜在装机容量接近20亿千瓦，年发电潜力约2.5万亿千瓦时，约占全国总用电量的三分之一[2] 主要投资与融资模式 - 并网型分布式电源依据投资模式可分为“自筹自建”、“外部开发”与“合资开发”三种模式，离网型则有“即付即用”（PAYG）模式[3] - “自筹自建”模式下，农户或合作社自行出资并拥有产权，收益高但资金压力和风险大，银行可通过与指定设备商合作为农户提供贷款以控制风险[4] - “外部开发”模式下，新能源开发商为投资方并拥有产权，农户出租屋顶获得租金，例如晶科电力开发项目后向越秀新能源转让股权，越秀通过发行绿债回收资金[4][5] - “合资开发”模式下，村级合作社与投资方共同出资成立项目公司（SPV）并拥有产权，电力收入按股权分配，案例如湖州“强村光伏贷”和内蒙古乌特拉中旗嘎查的分散式风电项目[5] - “即付即用”模式主要应用于电网未覆盖的欠发达地区，农户通过分期付费或预付电费使用电力，设备商可通过远程技术控制设备[6] 面临的融资挑战 - 农村分布式电源融资较难，主要因“收益—风险”情况不佳：居民电价低导致自发自用电费节省少，项目小额分散导致交易成本高，限制了项目收益[7] - 融资主体信用评级较弱，资金占用周期长，推高了项目风险[7] - 项目收益未能体现农村用能结构与收入的正外部性，在补贴退坡后难以吸引市场资本[7] 解决方案与多方协同举措 - 政府应通过公共资金介入，改善项目的“收益—风险”模式，以撬动市场化资本[7] - 地方财政可通过设立专项风险准备金或担保补偿基金，为违约风险提供部分兜底，提高金融机构贷款意愿[8] - 国有金融机构可为投资方提供融资支持缓解资金占用，政策性或开发性金融机构可间接改善资金周转，案例如华能天成租赁提供融资租赁服务，亚行提供长期贷款[8] - 金融机构可利用专项财政贴息、捐赠款等方式降低融资成本，间接提高项目收益，相关政策已支持地方政府对农村分布式光伏提供贷款贴息[8] - 金融机构可通过产品创新降低融资风险，例如保险公司提供定制化财产险，或通过资产证券化将多个项目的应收电费、租金等打包，发行绿色资产支持证券以盘活资金[9] - 能源央国企应推动农村分布式电源相关基础设施建设，加快余电上网，并探索与村级集体的共建共营模式，将分布式电源与乡村产业项目结合[11] - 金融机构应开发基于电费收益权、绿证收益或碳减排量的抵质押融资产品，推动绿色信贷、保险与证券化工具协同应用[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强可适当短多设止损；双硅基本面承压向上阻力强；焦煤焦炭现货竞拍改善预计反弹持续；铁矿石关注铁水企稳后续或采购补库 [2][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12 月 17 日远月合约收盘价 RB2610 为 3113 元/吨、HC2610 为 3258 元/吨等，近月合约收盘价 RB2605 为 3084 元/吨、HC2605 为 3245 元/吨等，各合约有涨跌值及涨跌幅变化 [1] - 12 月 17 日跨月价差 RB2605 - 2610 为 -29 元/吨、HC2605 - 2610 为 -13 元/吨等，价差有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日主力合约卷螺差为 161 元/吨、螺矿比为 4.02 等，有涨跌值变化 [1] 现货市场 - 12 月 17 日上海螺纹现货价 3290 元/吨、天津螺纹 3170 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日上海热卷现货价 3280 元/吨、杭州热卷 3270 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日超特粉 669 元/吨、换留趣 723 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日 HC 主力基差 35 元/吨、RB 主力基差 206 元/吨等，有涨跌值变化 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强，期价周三持稳夜盘煤焦领涨，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产动力和冬储补库需求，可适当短多设止损 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，虽价格情绪受助推但钢材价格承压、需求走弱，合金厂产量偏高，中期供给过剩压力不减，锰硅供需弱于硅铁 [3][5] - 焦煤焦炭现货竞拍改善，市场有提降预期但贸易价格已涵盖，期货夜盘因政策消息走高，下游有适当补库，关注冬储补库，预计反弹持续 [6] - 铁矿石铁水再次跌落，港口库存将上升价格难有起色，预计月底企稳 1 月复产，复产前会采购补库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格底部震荡，终端需求偏弱，热卷库存压力突出，钢价预计维持底部区间震荡，受出口许可证管理影响短期承压，后续有望消化政策影响，冬储意愿不强，需关注“双碳”政策边际影响 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意波动风险 [5] - 对黑色板块和国内政策保持相对乐观态度，建议关注后续超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅短期跟随波动，多晶硅短期波动放大，玻璃市场窄幅震荡，纯碱价格短期承压下行 [14][16][19][21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3084元/吨，较上一交易日涨3元/吨（0.097%），当日注册仓单57057吨，环比减少0吨，主力合约持仓量160.4729万手，环比减少10413手，天津汇总价格3160元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 策略观点：本周产量明显下降，库存延续去化，供需结构相对平衡，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3245元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），当日注册仓单103404吨，环比减少0吨，主力合约持仓量119.9948万手，环比减少6813手，乐从汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 策略观点：产量继续下滑，表观需求小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库已出现阶段性累积 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至768.00元/吨，涨跌幅+0.92%（+7.00），持仓变化+9427手，变化至48.90万手，加权持仓量88.43万手，现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差67.93元/吨，基差率8.13% [4] - 策略观点：供给端海外发运量延续增势，需求端日均铁水产量跌破230万吨，钢厂盈利率小幅下行，库存端港口库存延续增势，钢厂库存处于同期低位，预计价格在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月17日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.38%，收盘报5758元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890元/吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨1.17%，收盘报5546元/吨，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日上调50元/吨，升水盘面54元/吨 [8] - 策略观点：对黑色板块和国内政策保持乐观，锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，未来行情受黑色大板块方向和成本推升影响 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价报8470元/吨，涨跌幅+1.26%（+105），加权合约持仓变化-6191手，变化至425093手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差730元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差380元/吨 [12] - 策略观点：盘面冲高回落，短期触及支撑位后小幅反弹，基本面周产量降幅遇瓶颈，需求走弱，预计短期跟随波动 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价报61595元/吨，涨跌幅+5.11%（+2995），加权合约持仓变化-1463手，变化至275506手，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-9295元/吨 [15] - 策略观点：日内涨超5个点，基本面12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，累库压力难缓解，预计短期波动放大 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1038元/吨，当日+0.00%（+0），华北大板报价1040元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%），持买单前20家今日减仓30888手多单，持卖单前20家今日减仓23121手空单 [18] - 策略观点：供应端部分产线冷修，日熔量下滑，但受高位库存与终端需求疲软制约，上行空间有限，市场维持供需弱平衡，预计窄幅震荡 [19] 纯碱 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1170元/吨，当日+0.00%（+0），沙河重碱报价1137元，较前日-6元，样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），其中重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨，持买单前20家今日减仓19084手多单，持卖单前20家今日减仓20611手空单 [20] - 策略观点：供应压力凸显，下游需求未明显好转，采购以刚需补库为主，若无利好提振，价格短期承压下行，需关注企业检修节奏和库存变动 [21]

公司社会责任与ESG战略 - 公司于2025年投入500万元启动“儿童关爱计划”，聚焦偏远地区与城市薄弱学校儿童需求，构建“体育+阅读+心理+环保”多维关爱体系 [1] - 该计划已纳入公司ESG战略核心板块，通过员工志愿者参与构建“全员参与”的公益生态 [2] - 公司秉持“培育人才、创造价值、奉献社会”经营理念，并聚焦公众健康、青少年发展、亲环境经营、社会救助等领域创造共享价值 [1][3] 儿童关爱计划具体实施 - 公司在内蒙古、廊坊、沈阳等地9所学校建成13个规范化篮球场、2个羽毛球场、4个配备塑胶跑道与草坪足球场的标准运动场，直接覆盖13671余名学生 [1] - 公司配套开展“运动嘉年华”、“体艺节”等主题活动，项目实施后校园受伤事件发生率下降，运动社交促进同学关系 [1][2] - 公司在上海闵行区浦江文馨学校打造集阅读、心理支持、环保实践于一体的儿童成长综合体，为1800余名师生提供服务 [2] 环境保护与可持续发展 - 公司高度重视绿色工厂建设，提升设备效率并节能减排，践行“双碳”政策以降低运营对环境的影响 [3] - 公司开展职员参与零碳办公、植树碳汇林项目，并邀请青少年参与活动以强化环保意识与生态文明理念 [3] 灾害救助与社会公益 - 灾害救助是公司社会责任体系的重要组成部分，其积极参与抗洪救灾、抗震救灾、防疫支援等行动 [3]