公司业务进展 - 麦加芯彩在电力设备行业涂料的市场拓展已有一定进展 [1]

核心观点 - 东方证券维持对世茂服务的“增持”评级，并将目标价调整至0.73港元 [1] 业务表现与市场拓展 - 公司市场拓展持续发力，扩大高能级城市群覆盖并拓展服务场景，基础物管业务有望继续稳定增长 [1] - 2025年上半年第三方竞标外拓新增年化合同金额约9.6亿元，同比增长54.6% [1] - 2025年上半年新增合约面积4010万平方米，同比增长126.6%，创历史新高 [1] - 新增住宅平均物业费达到2.9元/平方米/月，反映新签项目质量和盈利水平双提升 [1] - 公司市拓战略聚焦核心城市群和高能级市场，74%的新增项目位于京津冀、长三角和大湾区，一二线城市占比达73% [1] - 合同金额超500万元/年的高质客户占比提升至64.3% [1] - 2025年7月至10月合计新增项目近200个，涵盖产业园、商写、住宅、学校、医院、政府后勤服务等多种业态 [1] 财务预测调整 - 根据近期经营情况，调整了对公司各项业务收入增速和毛利率的预测 [1] - 调整了对公司销管费用率的预测 [1]

核心观点 - 公司通过思维革命与管理变革，从“管理员”转向“经营者”，驱动了技术、市场、效率的全面突破，实现了产能、销量与盈利的跨越式增长，并构建了“冰压主业+新业增长”的双轮驱动模式 [1][3][5][6] 生产与产能里程碑 - 2025年3月，公司位于嘉兴的智能车间第5亿台压缩机下线，创历史新高 [1] - 墨西哥海外工厂于2023年10月投产，仅用两年时间实现从0到160万台的产销跨越，并顺利盈利 [1] - 通过生产线自动化改造与效率提升，生产线从2020年的10条增至2025年的18条，但生产线总人数保持不变，人均每小时产量提升40%以上 [5] - 公司总产能从3000万台扩大至5200万台，月产、年产、累计产量均创下行业纪录 [5] 技术创新与产品突破 - 研发团队耗时15个月攻坚VNZ系列变频压缩机，历经千次测试，将其COP值（性能系数）从2.6提升至2.66，成功突破欧洲A级及澳洲8星以上能效标准 [3] - 通过自主研发“快速换模装置”，将模具更换时间从40分钟压缩至12分钟 [1] - 在生产线全面应用AGV智能配送、AI视觉检测、声纹监测等技术 [5] 市场拓展与销售表现 - 墨西哥工厂投产后，物流到货时间从45天压缩至7天，助力2025年北美市场销量强势反弹至370万台 [5] - 在欧洲高端市场，通过驻场调试与优化，一举拿下高端市场客户近50%的采购份额 [5] - 旗下上海威乐汽车空调器有限公司在2024年扭亏为盈，并于2025年产销突破百万台，成功从低端代工转向中高端产品研发 [6] 管理变革与效率提升 - 2024年3月，公司推动全员从“管理员”向“经营者”的思维转变，以“技术创新、市场拓展、团队建设、提质增效、加快发展”五大抓手推动转型 [3] - 通过“300项目”、“新300项目”等人员优化提效举措，在增加生产线的同时保持人员总数稳定 [5] - 2020年通过技术改造，将3条半自动生产线改造成全自动，使原本3人操作的装配工序实现1人监控 [1] 产业链协同与生态建设 - 公司主动向上下游供应商推行统一标准，提供技术指导，并开放系统接口实现数据实时共享，带动整条产业链生产效率提升15% [6] - 通过“标准输出+技术帮扶”模式，使合作供应商的产品不良率显著下降，形成“一荣俱荣”的产业生态 [6] 未来发展方向 - 公司将按照制造业智能化、绿色化、融合化发展的要求，持续提升以技术、标准、品牌、质量、服务为核心的发展优势 [6]

市场拓展与增长 - 2025年上半年市场拓展量质齐升，第三方竞标外拓新增年化合同金额约9.6亿元，同比增长54.6% [1] - 2025年上半年新增合约面积40.1百万平方米，同比增长126.6%，双双创下历史新高 [1] - 新增住宅平均物业费达到2.9元/平方米/月，反映新签项目质量和盈利水平双提升 [1] - 市场拓展战略聚焦核心城市群和高能级市场，74%的新增项目位于京津冀、长三角和大湾区，一二线城市占比达73% [1] - 合同金额超500万元/年的高质客户占比提升至64.3% [1] - 2025年下半年7月至10月合计新增项目近200个，业态涵盖产业园、商写、住宅、学校、医院、政府后勤服务等，不断拓展服务场景 [2] 关联交易与独立性 - 公司主动收缩多项核心关联业务未来年度规模上限，以降低关联方应收减值风险并强化“独立性” [2] - 案场运营服务年度上限从2025年的1.15亿元下调至2026-2028年的0.24亿元、0.11亿元、0.10亿元 [2] - 车位经纪服务保证金上限从2025年的2.45亿元缩减至2026-2028年的0.73亿元 [2] - 物管服务年度上限从2025年的1.69亿元下调至2026-2028年的0.17亿元、0.25亿元、0.21亿元 [2] 财务预测与估值 - 调整后2025-2026年EPS预测值为0.02元、0.06元（原预测为0.09元、0.10元），并引入2027年预测值0.07元 [3] - 基于可比公司2026年11倍PE估值，对应目标价调整为0.73港元（1港元=0.909人民币） [3]

合作签约与高层参与 - 玉柴与罗尔斯-罗伊斯动力系统在德国签署合作协议，正式将mtu S4000系列矿用动力产品引入合资公司玉柴安特优动力有限公司生产 [1][4] - 此次合作为双方十余年跨国合作再添关键成果 [1][4] - 玉柴集团党委书记、董事长李汉阳与罗罗动力系统首席执行官Jörg Stratmann博士等双方高层领导出席签约仪式 [1][4] 产品技术与优势 - mtu S4000系列矿用发动机作为全球高端动力标杆，具备极端工况稳定性强、可靠性高、燃油经济性卓越和维护成本低等核心优势 [3][6] - 该产品完美匹配矿山作业高端化、绿色化的需求 [3][6] 合作战略与行业影响 - 此次合作将德国顶尖技术与中国制造业优势深度融合 [3][6] - 合作将进一步丰富合资公司玉柴安特优动力有限公司的产品矩阵 [3][6] - 合作有助于助力中国装备制造业向全球价值链中高端迈进 [3][6] 未来发展规划 - 未来，玉柴与罗罗动力系统将持续深化技术创新与市场拓展 [3][6] - 双方将为全球发电、油气田以及矿用装备领域提供高效、清洁、可靠的动力解决方案 [3][6] - 双方旨在书写跨国合作共赢新篇章 [3][6]

公司战略与运营 - 公司始终围绕战略目标专注主营业务发展 [1] - 公司积极把握市场机遇稳步拓展市场 [1] - 公司以期实现经营的持续发展与业绩的稳健提升 [1]

合作领域 - 双方将深化先进制造领域合作 [1] - 双方将深化技术服务领域合作 [1] - 双方将深化医养健康领域合作 [1] 合作内容 - 双方将进一步协同推进技术创新 [1] - 双方将进一步协同推进市场拓展 [1] - 双方将进一步协同推进产业升级 [1] - 双方将推动更多优质项目落地苏州 [1]

业绩说明会基本情况 - 襄阳长源东谷实业股份有限公司于2025年11月25日16:00-17:00通过网络互动方式召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事兼总经理、独立董事、财务总监及董事会秘书出席了会议并与投资者进行了线上交流 [1] 主要客户与市场拓展 - 公司柴油及天然气发动机缸体、缸盖的主要客户包括福田康明斯、东风康明斯、西安康明斯、重庆康明斯、东风商用车、广西玉柴、上柴股份、上菲红等大型发动机及整车生产厂商 [2] - 公司持续加大新客户开发力度，稳步扩大市场覆盖范围与市场份额，并通过提升规模化生产能力为长期发展奠定基础 [2] 合资公司业务与财务处理 - 与广西玉柴相关的大缸径柴油发电机业务主要由合资公司广西玉柴长源科技有限公司承接，该公司成立于2025年1月6日，由广西金创汽车零部件制造有限公司控股，长源东谷持股49% [2] - 该合资公司的营收和毛利不直接并入长源东谷合并报表，而是通过投资收益科目进行核算 [2] 客户定点项目信息 - 对于2025年10月27日公告中提到的客户定点项目，公司基于与客户签订的保密协议，暂无法披露具体客户名称 [2]

公司动态与产品突破 - 公司成功产出符合欧洲RAL-GZ041检测要求的石蜡产品并获得欧洲市场准入[1] - 首批符合欧标要求的56号石蜡产品已销往意大利[1] - 公司利用大检修契机实施石蜡产品质量提升技术改造并于10月中旬成功生产出合格产品[1] 市场地位与全球业务 - 公司是世界最大的石蜡生产和出口基地 年产石蜡60余万吨[1] - 公司产品涵盖52号至64号全精炼石蜡 远销北美洲 中美洲和东南亚[1] - 此次出口意大利提升了公司在高端石蜡市场的知名度和影响力[1] 行业背景与技术挑战 - 欧洲市场对石蜡存在绿色壁垒 一定程度上抑制了国内产品出口[1] - 公司技术人员通过调整工艺条件和强化工艺管理探索出最佳生产参数[1] - 产品突破进一步巩固了公司在国际市场上的话语权[1]

财务与市场表现 - 2025年上半年境外收入约为4.41亿元，占营业收入比重为46.02% [2] - 境外市场毛利率高于国内市场，得益于产品性价比优势、市场竞争格局差异及产品结构优化 [4] - 销售费用率、管理费用率和财务费用率均低于行业均值，处于行业合理区间 [4] - 公司在手订单较为充足，正通过合理排产及供应链协同等方式有序生产 [4] 产品与技术优势 - 核心产品包括全自动高速PET瓶吹瓶机、吹灌旋一体机、无菌灌装生产线等，部分实现进口替代 [3] - 72000瓶/小时PET瓶吹贴灌旋一体机填补国内技术空白，整体技术处于国际领先水平 [3] - 技术升级方向聚焦高速、柔性、节能、智能、稳定等关键特性 [3] - 境外销售产品以瓶装饮用水生产线和含气饮料生产线居多 [4] 国际市场拓展 - 产品主要出口至东南亚、印度、非洲、美洲和欧洲等国家和地区 [2] - 采用代理销售为主、直接销售为辅的模式，在部分区域自主开发市场 [5] - 已与俄罗斯客户建立合作关系 [4] - 非洲饮料市场处于快速扩容期，整体市场增速明显 [4] 生产运营与供应链 - 订单转化为收入的周期一般为3-6个月生产周期，加上2-4个月运输与安装调试周期 [5] - 主要原材料包括钢材、电气元器件、塑料密封件、泵阀管件等 [5] - 核心零部件自主加工生产，部分部件由外协供应商完成 [5] - 厂房改扩建项目已于2025年7月初封顶，正按计划稳步推进 [6] 未来展望与战略 - 2026年国内下游行业资本性开支增速可能放缓，但存在结构性机会 [3] - 东南亚、南亚、非洲、中东等区域仍处于人均饮料消费量快速提升的红利期 [4] - 公司将根据《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》稳健强化股东回报 [4] - 通过提升项目管理和售后服务精细化水平增强市场竞争力 [4]