核心财务表现 - 2025年中报营业总收入27.4亿元 同比下降8.13%[1] - 归母净利润3.31亿元 同比增长8.42%[1] - 第二季度营收11.59亿元 同比增长7.87% 归母净利润1.59亿元 同比大幅增长60.17%[1] 盈利能力指标 - 毛利率56.02% 同比下降13.65个百分点[1] - 净利率17.56% 同比上升6.67个百分点[1] - 去年净利率18.52% 显示产品或服务附加值较高[3] 成本费用结构 - 三费总额5.54亿元 占营收比20.23% 同比增加4.25%[1] - 财务费用状况需关注 近3年经营活动现金流净额均值为负[3] 资产质量与现金流 - 货币资金43.95亿元 同比下降13.76%[1] - 应收账款6.37亿元 同比激增184.51%[1] - 每股经营性现金流-0.93元 同比改善47.23%[1] - 现金流状况需警惕 货币资金/流动负债仅43.6%[3] 资本结构与偿债能力 - 有息负债310.3亿元 同比增长17.08%[1] - 有息资产负债率达36.05%[3] - 现金资产健康但偿债能力存在压力[3] 投资回报表现 - 去年ROIC为4.55% 资本回报率不强[3] - 近10年中位数ROIC为6.6% 投资回报较弱[3] - 2022年ROIC为4.31% 处于历史较低水平[3] 历史经营稳定性 - 上市以来发布年报31份 其中亏损年份3次[3] - 生意模式相对脆弱 经营稳定性有待提升[3] 资产运营效率 - 存货/营收比率高达392.78% 存货管理需重点关注[3] - 每股净资产7.45元 同比增长2.33%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1总收入415.67亿元 同比下降6.95% [1] - 2025H1归母净利润20.46亿元 同比下降16.37% [1] - 经营利润35.38亿元 同比增长13.4% 经营利润率8.5% 同比提升1.5个百分点 [3] - 毛利率41.7% 同比提升1.4个百分点 主要受益于原奶价格下降 [3] - 归母净利率4.92% 同比下降0.55个百分点 主要受其他收入减少及应占联营公司亏损增加影响 [3] 分业务收入表现 - 液态奶收入321.92亿元 同比下降11.22% 主要受常温奶去库存影响 [2] - 冰淇淋收入38.79亿元 同比增长15.04% [2] - 奶粉收入16.76亿元 同比增长2.47% 其中婴配粉实现双位数增长 高端产品线"贝拉米白金有机A2"实现翻倍增长 [2] - 奶酪收入23.74亿元 同比增长12.28% [2] - 其他业务收入14.47亿元 同比增长12.39% [2] - 鲜奶业务上半年实现双位数增长 市场份额持续提升 [2] - 低温行业持续回暖 酸奶销量持续跑赢行业 [2] 分业务盈利能力 - 液态奶分部利润率8.20% 同比提升1.17个百分点 [3] - 冰淇淋分部利润率15.85% 同比提升4.44个百分点 [3] - 奶粉分部利润率5.95% 同比提升4.51个百分点 [3] - 奶酪分部利润率9.65% 同比提升4.04个百分点 [3] - 其他业务分部利润率-9.23% 同比下降16.66个百分点 [3] 联营公司及政府补助影响 - 应占联营公司业绩-5.45亿元 较24H1的-1.33亿元亏损扩大 主要由于联营公司现代牧业淘汰牛数量增加以及原奶价格下降影响 [3] - 其他收入减少主要因政府补助较去年同期有所减少 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润42.79亿元 同比增长3994.80% [4][13] - 预计2026年归母净利润51.43亿元 同比增长20.18% [4][13] - 预计2027年归母净利润55.99亿元 同比增长8.86% [4][13] - 对应8月27日市盈率分别为13倍、11倍、10倍 [4] - 预计2025年营业收入833.51亿元 同比下降6.00% [13] - 预计2026年营业收入863.91亿元 同比增长3.65% [13] - 预计2027年营业收入894.59亿元 同比增长3.55% [13] 市值数据 - 当前市值632.41亿港元 [8] - 港股总股本3,903.77百万股 [8] - 52周最高价21.00港元 最低价14.74港元 [8]

投资评级 - 给予伯特利"买入"评级，并维持该评级 [5][7] 核心观点 - 2025Q2营业收入25.26亿元，同比增长20%，环比下降4%，归母净利润2.52亿元 [5][13] - 预计2025-2027年营业收入128.2/159.5/201.8亿元，同比增长29.0%/24.5%/26.5%，归母净利润14.6/18.7/24.2亿元，同比增长20.7%/28.2%/29.2% [5][17] - 毛利率环比企稳回升，2025Q2毛利率19.2%，同比下滑2.2个百分点，环比提升1.2个百分点 [15] - 新增项目和产能扩张支撑未来增长，2025H1新增定点项目282项，在建产能包括60万套EMB产线、20万套空气悬架和EDC产线等 [14] - 高研发投入保障产品升级，2025Q2研发费用1.6亿元，环比增长22.5% [16] 财务表现 - 2025Q2主营业务收入24.5亿元，同比增长21.5% [14] - 智能电控/盘式制动器/轻量化销量分别为140/87/314万套/件，同比+29.9%/+21.5%/-6.0% [14] - 2025Q2期间费用率8.8%，归母净利率10.0%，同比下降1.8个百分点 [15] - 预计2025-2027年毛利率20.50%/20.75%/21.00%，净利率11.48%/11.87%/12.10% [18] 业务进展 - 2025H1在研项目486项，新增定点项目282项 [14] - WCBS1.5和WCBS2.0已在多个客户项目批量供货 [16] - 轻量化铸铝固定式卡钳总成实现批量供货 [16] - EMB和悬架研发进展顺利并准备量产 [16] 产能建设 - 新增38万套/年卡钳机加产能、30万套/年DP-EPS产能、30万套/年机械转向器产能及30万套/年转向系统控制总成产能 [14] - 新增174万件/年轻量化铸造产能 [14] - 在建60万套EMB产线、年产20万套空气悬架和EDC产线 [14]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入21.48亿元 在已披露同业公司中排名第28 [1] - 归母净利润4.93亿元 [1] - 摊薄每股收益0.40元 [4] - 经营活动现金净流入9.35亿元 [1] 盈利能力 - 最新毛利率38.78% 较上季度下降2.83个百分点 [3] - 最新ROE为5.39% [3] 资产效率 - 最新总资产周转率0.16次 在已披露同业公司中排名第50 [4] - 最新存货周转率2.00次 在已披露同业公司中排名第36 [4] 资本结构 - 最新资产负债率34.98% 较上季度上升0.94个百分点 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入20.70亿元[1] - 归母净利润1.71亿元[1] - 摊薄每股收益1.02元[4] - 毛利率30.35% 较去年同期下降2.25个百分点[3] - ROE为6.51%[3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入1.51亿元 同比减少2602.98万元[1] - 经营活动现金流同比下降14.72%[1] 资产负债结构 - 资产负债率40.12% 在同业公司中排名第15[3] - 较上季度资产负债率增加0.89个百分点[3] - 较去年同期资产负债率增加3.95个百分点[3] 运营效率 - 总资产周转率0.47次[4] - 存货周转率3.41次 较去年同期减少1.18次[4] - 存货周转率同比下降25.71%[4] 股权结构 - 股东户数8538户[4] - 前十大股东持股比例合计60.06%[4] - 主要股东包括彭裕辉(15.29%)、赵松涛(10.19%)、日宝妮(9.69%)、陈和军(6.28%)[4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入16.82亿元，归母净利润3.45亿元，经营活动现金净流入2.78亿元 [2] - 公司摊薄每股收益0.86元 [6] - 公司最新毛利率33.24%，ROE为12.16% [5] 资产与负债 - 公司最新资产负债率22.81%，较上季度增加2.70个百分点，较去年同期增加8.30个百分点 [4] - 最新总资产周转率0.48次，同比下降0.02次，降幅3.08% [6] - 最新存货周转率2.12次 [6] 股权结构 - 公司股东户数2.19万户，前八大股东持股3.57亿股，占总股本比例88.80% [6] - 前三大股东分别为王强翔持股54.65%、江苏百斯特投资集团持股15.87%、葛兰英持股4.41% [6]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入73.54亿元，归母净利润1.11亿元，经营活动现金净流入13.12亿元[1] - 摊薄每股收益0.05元，最新ROE为0.98%[3] - 毛利率8.51%，较上季度减少0.70个百分点，较去年同期减少4.45个百分点[3] 资产负债结构 - 资产负债率53.50%，较上季度增加1.15个百分点，较去年同期增加6.04个百分点[3] - 总资产周转率0.31次，存货周转率5.50次，较去年同期下降0.25次（同比下降4.33%）[3] 股东结构 - 股东户数7.97万户，前八大股东持股4.82亿股，占总股本比例23.44%[3] - 第一大股东滨州和宜产业投资合伙企业持股8.40%，第二大股东张忠正持股5.82%[3] 行业对比 - 资产负债率在同业已披露公司中排名第41位[3] - 毛利率在同业中排名第41位，ROE排名第32位[3]

财务表现 - 营业总收入619.33亿元 同业排名第1 同比增长3.37%[1] - 归母净利润72.00亿元 同业排名第1 同比下降4.39%[1] - 经营活动现金净流入29.64亿元 同业排名第1 同比下降44.34%[1] - 摊薄每股收益1.14元 同业排名第2 同比下降3.39%[3] 盈利能力指标 - 毛利率36.05% 同业排名第8 同比上升1.26个百分点且连续两年上涨[3] - ROE为13.51% 同业排名第2 同比下降0.70个百分点[3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.41次 同业排名第4 同比上升2.77%[3] - 存货周转率3.92次 同业排名第10 同比上升19.42%且连续两年上涨[3] 资本结构 - 资产负债率61.69% 同业排名第22 环比上升1.93个百分点但同比下降0.44个百分点[3] 股权结构 - 股东户数39.25万户 前八大股东合计持股20.58亿股 占总股本32.54%[3] - 香港中央结算有限公司为第一大股东持股10.61%[3] - 呼和浩特投资有限责任公司持股8.51%位列第二[3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.82亿元 在同业已披露公司中排名第45 [1] - 归母净利润1.48亿元 较去年同期增加97.41万元 同比增长0.66% 实现连续两年上涨 [1] - 经营活动现金净流入6307.21万元 较去年同期增加1541.94万元 同比增长32.36% 同业排名第68 [1] 盈利能力指标 - 毛利率22.98% 较上季度提升1.05个百分点 较去年同期提升1.02个百分点 实现连续两个季度上涨 同业排名第74 [3] - ROE为5.97% 在同业已披露公司中排名第24 [3] - 摊薄每股收益0.78元 在同业中排名第11 [3] 资产运营效率 - 资产负债率37.39% 较去年同期下降1.40个百分点 [3] - 总资产周转率0.34次 在同业中排名第38 [3] - 存货周转率3.11次 在同业中排名第52 [3] 股权结构 - 股东户数1.09万户 前九大股东持股总量6408.29万股 占总股本比例33.24% [3] - 第一大股东建德市国有资产经营有限公司持股16.26% 第二大股东胡健持股9.96% [3] - 香港中央结算有限公司持股0.72% 位列第九大股东 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入3.81亿元 在同业已披露公司中排名第16 [1] - 归母净利润6436.93万元 [1] - 经营活动现金净流入3676.97万元 [1] - 摊薄每股收益0.19元 [4] 盈利能力 - 毛利率30.92% [3] - ROE为6.64% [3] 资产结构与效率 - 资产负债率31.54% 较去年同期上升13.89个百分点 [3] - 总资产周转率0.26次 同比下降0.04次（降幅12.26%） [4] - 存货周转率2.09次 同比下降0.13次（降幅5.72%） [4] 股权结构 - 股东户数1.25万户 [4] - 前十大股东持股比例合计55.58% 持股数量1.86亿股 [4] - 控股股东汤反钱持股26.86% 其余家族成员合计持股24.18% [4] - 高盛国际自有资金持股0.44% 为第十大股东 [4]