直播事故与公众舆论 - 公司官方直播间在展示售价79元的"DIMOO新生日记系列挂链盲盒"时，员工对话被指内涵消费者，一名员工称"这东西卖79确实有点（贵）"，另一员工回应"没事，会有人买单的"[7][9] - 此次事故被外界解读为将消费者视为韭菜，事故原因可能为无线麦克风未关闭[3][9] - 公司客服回应已收到反馈并交由相关部门高度重视和积极核实，内部人士称公司正在紧急调查但不会开除相关员工[10] 产品定价与市场表现 - 公司产品定价较高，官方商城在售产品中最贵的为与梵高博物馆联名的手办，售价达6999元且限购1件，另有多款联名手办售价5999元[3][16] - 尽管79元挂链被网友吐槽为割韭菜，但该商品在官方商城及京东官方旗舰店均显示为已售罄状态，京东店铺显示已售49件[6][14] - 公司最火产品LABUBU在2025年春季拍卖会上，一款初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元的价格完成竞拍[17] 财务业绩与盈利能力 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370%[20] - 2025年上半年公司毛利率高达70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高，该水平与爱马仕的70.67%基本持平，并高于LVMH集团的66.84%和历峰集团的67.2%[4][20] - 公司毛利率远高于苹果公司2025财年第四财季的47.18%[4][20] 产品质量与消费者投诉 - 公司产品出现品控问题，例如"SKULLPANDA餐桌系列"手办盲盒上品牌英文名称被误印为"POP MAET"[20] - 新浪旗下黑猫投诉平台显示，公司投诉量高达20817件，投诉主要集中在品控和售后等问题[22]

财务表现 - 2025年上半年公司毛利率高达70.3% [1] - 毛利率表现高于苹果公司的47.18% [1] - 毛利率表现高于路易威登母公司LVMH集团的66.84% [1] - 毛利率表现高于卡地亚母公司历峰集团的67.2% [1] - 毛利率与爱马仕的70.67%基本持平 [1] 运营事件 - 11月6日晚公司泡泡抽盒机小程序直播间发生直播事故 [1] - 一段12秒的直播录屏显示直播结束后画面未及时切断 [1] - 直播事故中一名女工作人员手持品牌挂链评论产品售价79元确实有点过分 [1] - 直播事故中一名男同事回应称没事会有人买单 [1]

三季度业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.74美元，超过市场预期的0.63美元 [1] - 第三季度营收同比增长14%，达到17.2亿美元，超过市场预期的17亿美元 [1] - 第三季度毛利率为81.6%，高于市场预期的80.6%以及公司指引的80%至81%区间 [2] - 第三季度营业利润率为36.9%，远高于市场预期的32.9%以及公司指引的32.5%至33.5%区间 [2] 未来业绩指引 - 预计第四季度营收在18.3亿美元至18.9亿美元之间，中间值18.6亿美元低于预期的18.8亿美元 [1] - 预计第四季度调整后每股收益在0.73美元至0.75美元之间，超出预期的0.67美元 [1] - 将2025年全年营收指引区间调整为67.2亿美元至67.8亿美元，此前预期为66.8亿美元至68.3亿美元 [1] - 预计2025年全年调整后毛利率在80.3%至80.8%之间，此前指引范围为79%至81% [1] 服务业务增长挑战 - 服务收入增长连续第10个季度放缓，公司连续第二次下调本财年服务业务营收预期 [2] - 服务收入增长缓慢归因于去年产品收入下降的滞后影响，产品通常的服务周期为29个月 [2] - 服务收入增长短期内未见触底迹象，预计2026年上半年约为10%，下半年将逐步提升至约13% [2] - 管理层预计在2026年下半年服务收入的增长会有所改善，这是基于今年产品趋势的改善所做出的预期 [2] 市场竞争与执行挑战 - 在SASE和SecOps市场的竞争十分激烈，公司在SASE方面起步较晚 [2] - 近期的执行工作颇具挑战性，预计未来几个季度的增长仍将面临压力 [2] - 公司SASE年化收入增长率的下降给长期增长蒙上了阴影 [2] - 持续的疲软态势引发了对公司增长态势稳定性以及服务附着率、竞争态势的担忧 [2] 分析师观点与评级 - Needham维持“持有”评级，关注服务收入增长缓慢问题 [2] - 花旗维持“中性”评级，将目标价从85美元下调至83美元，预计股价将承压 [2] - 瑞穗维持“跑输大盘”评级，并将目标价从75美元下调至72美元，对短期前景持怀疑态度 [2] - Oppenheimer维持“中性”评级，对服务和SASE年化收入增长率的不确定性持观望态度 [2] - Wedbush维持“跑赢大盘”评级，但将目标价从100美元下调至90美元，强调利润率表现强劲 [2]

财务表现 - 2025年第三季度综合毛利率环比改善，主要得益于存储类封装基板需求增加和产能利用率提升，以及PCB数据中心和有线通信业务收入增长 [1] - 2025年第三季度封装基板营业收入环比增加，其中存储类封装基板增长最为显著 [2] - 广州封装基板项目在2025年第三季度亏损逐步缩窄 [3] 业务运营 - PCB业务下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心和汽车电子领域，2025年第三季度数据中心和有线通信业务收入持续增长 [1] - 封装基板业务产品覆盖模组类、存储类和应用处理器芯片类，主要应用于移动智能终端和服务器/存储领域 [2] - 公司已具备20层及以下FC-BGA封装基板产品批量生产能力，22~26层产品的技术研发及打样工作按期推进中 [3] - 广州封装基板项目一期于2023年第四季度连线，主要承接BT类及部分FC-BGA产品的批量订单 [3] - 2025年第三季度封装基板工厂产能利用率环比明显提升，PCB业务总体产能利用率仍处于高位 [5] [6] - HDI工艺技术主要应用于通信、数据中心、工控医疗、汽车电子等下游领域的中高端产品 [8] 产能扩张与项目进展 - 泰国工厂目前已连线试生产，南通四期在2025年第四季度连线，将具备高多层和HDI等PCB工艺技术能力 [4] - 无锡新地块为PCB业务算力相关产品的储备用地，预计分期投入 [8] 成本与供应链 - 2025年第三季度，受大宗商品价格变化影响，金盐、铜等部分原材料价格环比增长 [7]

行业需求趋势 - 行业需求景气度随淡旺季转换有所提升 [2] 公司财务状况 - 公司第三季度芯卓自产晶圆成本对毛利率的影响环比第二季度有所改善 [2] - 预计随着芯卓产能利用率的提升 自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响将逐步减弱 [2] 影响毛利的因素 - 公司综合毛利受到芯卓折旧 市场竞争及产品结构变化等诸多因素影响 [2]

公司毛利率变动原因 - 柬埔寨PCR乘用车胎尚未全部投产 其产能未能弥补原广饶吉星的产能 导致卡客车胎比重过高影响销售毛利率[1] - 受上半年天然胶价格上涨影响 整体原材料成本同比上涨[1] 公司提升盈利能力的措施 - 持续推进产品结构调整[1] - 加快柬埔寨工厂产能释放[1] - 深化与锦湖轮胎的协同合作[1] - 内部降本增效以持续提升毛利率水平及整体盈利能力[1]

2025年第三季度及前九个月总销售额 - 第三季度总销售额为9.89亿欧元，同比下降约4% [1] - 按恒定汇率计算，第三季度销售额下滑约1% [1] - 前九个月销售额约为29.89亿欧元，去年同期约为30.58亿欧元 [1] - 前九个月按恒定汇率计算，销售额同比下降约1% [1] 分地区销售额表现 - 美洲地区销售额增长约3% [1] - EMEA地区（欧洲、中东及非洲）销售额下滑约2% [1] - 亚太地区（包括中国）销售额下滑约4% [1] 分渠道销售额表现 - 数字业务销售额增长约2% [1] - 直营零售渠道销售额基本持平 [1] - 批发渠道销售额下滑约5%，主要受交货时间影响 [1] 盈利能力指标 - 第三季度毛利率为61.2%，较去年同期的60.2%提升约1个百分点 [1] - 第三季度息税前利润EBIT同比下降约1%，基本维持稳定 [1] - 第三季度EBIT利润率约为9.6%，较去年同期提升约30个基点 [1]

公司季度业绩概览 - 第三季度业绩表现不一：营收11.682亿美元低于市场共识预期的11.82亿美元，但同比增长5.4%；调整后每股收益0.21美元超出市场共识预期的0.19美元，但低于去年同期的0.28美元 [1][3] - 可比门店销售额同比增长1.2%，低于管理层预期的2%，增长主要由交易笔数增长1.8%驱动，但被平均交易额下降0.6%部分抵消 [1][4] - 股价在盘后交易时段下跌10%，过去三个月累计下跌30.4%，同期行业跌幅为7.4% [2][14] 公司盈利能力分析 - 毛利润同比增长3%至3.551亿美元，但毛利率收缩70个基点至30.4%，环比收缩20个基点，主要受促销活动增加和季节性库存减记影响 [5] - 销售、一般及行政费用同比增长8.7%至3.31亿美元，占净销售额的28.3%，同比上升80个基点，但环比杠杆化20个基点 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润同比下降7.7%至6670万美元，利润率下降80个基点至5.7% [6] 公司运营与战略更新 - 季度内净新增11家门店（新开13家，关闭2家），总门店数达563家，覆盖16个州，2025年计划净新增37家门店，高于此前指引的33-35家 [7] - 启动门店焕新计划，已在部分试点门店推行，计划到2025年底推广至20家门店，到2026年底推广至至少150家门店 [8] 公司财务状况 - 季度末现金及现金等价物为5210万美元，长期债务为4.815亿美元，股东权益为11.986亿美元，循环信贷额度剩余借款能力为1.75亿美元，净杠杆率为1.8倍 [9][10] - 季度经营活动产生的净现金为1730万美元，资本支出（扣除租户装修补贴后）为3940万美元，维持2025年资本支出指引2.1亿美元不变 [10] 公司业绩指引调整 - 下调2025年全年业绩指引：净销售额预期收窄至47-47.2亿美元，可比门店销售额增长预期下调至0.6-0.9%，毛利率预期维持在30.3-30.4% [11] - 调整后息税折旧摊销前利润指引下调至2.58-2.62亿美元，调整后每股收益指引收窄至0.78-0.80美元 [12] - 预计第四季度可比门店销售额增长持平至1%，毛利率为30-30.3%，调整后息税折旧摊销前利润为7200-7600万美元，调整后每股收益为0.21-0.23美元 [13] 行业可比公司表现 - The Chefs' Warehouse目前获Zacks排名第一，过去四个季度平均盈利惊喜为14.7%，市场共识预期其当前财年销售额和每股收益分别增长8.1%和29.3% [15] - The TJX Companies目前获Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利惊喜为5.4%，市场共识预期其当前财年销售额和每股收益分别增长6.9%和8.9% [16] - Ollie's Bargain Outlet目前获Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利惊喜为4.2%，市场共识预期其当前财年销售额和每股收益分别增长17.4%和16.5% [17]

财务表现 - 公司前三季度整体毛利率为31.2% [1] - 毛利率同比下降1.2个百分点 [1] - 毛利率下降幅度在合理范围之内 [1] 公司战略与运营 - 公司为科技型企业，需研发投入以保持技术优势 [1] - 公司不断开发新产品 [1] - 公司将在成本优化与效率提升方面作出努力 [1] - 公司争取以更好的利润贡献回报投资者 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 微调小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（政府补贴所致）及本季度补贴减少 [1] - 公司受价格战影响有限，预计该部门毛利率将保持强势 [1] - 预测物联网部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 网络服务业务 - 预测网络服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 电动车业务 - 预测小米电动车2025年第三季度交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 平均销售单价持续增加，受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测电动车业务收入为287亿元人民币 [1]