报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行公开市场逆回购净回笼2965亿元，Shibor短端品种多数下行，春节前资金面保持相对稳定；美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变后暂停行动符合市场预期，美国总统提名新美联储主席，市场预期货币政策或“降息与缩表并行”，美债收益率回升；1月三大制造业PMI季节性回落，12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年固定资产投资同比降3.8%，房地产市场仍在调整；财政部称2026年财政赤字和支出总量保持必要水平，央行指出今年降准降息还有空间，加上权益和大宗商品市场波动加大，国债期货价格有所企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2603合约上涨0.01%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 各合约昨日收盘价、前日收盘价、涨跌、涨跌幅、持仓量、成交量、持仓量增减、跨期价差及前值等数据如下：TS2603合约昨日收盘价102.414，涨跌幅0.02%，持仓量61998等；TS2606合约昨日收盘价102.444，涨跌幅0.04%，持仓量11491等；TF2603合约昨日收盘价105.905，涨跌幅0.04%，持仓量134147等；TF2606合约昨日收盘价105.930，涨跌幅0.03%，持仓量46509等；T2603合约昨日收盘价108.260，涨跌幅0.01%，持仓量253976等；T2606合约昨日收盘价108.250，涨跌幅0.04%，持仓量50799等；TL2603合约昨日收盘价111.96，涨跌幅 - 0.09%，持仓量127313等；TL2606合约昨日收盘价112.1，涨跌幅 - 0.09%，持仓量47960等 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.3bp，DR007利率上行0.84bp，GC007利率下行0.2bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.05bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为38.01bp [2] - 中国关键期限国债昨日收益率及前日收益率数据如下：6M期昨日收益率1.32%，前日收益率1.28%；1Y期昨日和前日收益率均为1.30%；2Y期昨日和前日收益率均为1.38%；5Y期昨日和前日收益率均为1.57%；7Y期昨日收益率1.68%，前日收益率1.69%；10Y期昨日收益率1.82%，前日收益率1.82%；20Y期昨日收益率2.30%，前日收益率2.29%；30Y期昨日和前日收益率均为2.28% [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp [2] - 海外关键期限国债昨日收益率及前日收益率数据如下：美国2Y期昨日和前日收益率均为3.57%；美国5Y期昨日和前日收益率均为3.83%；美国10Y期昨日收益率4.28%，前日收益率4.29%；美国30Y期昨日和前日收益率均为4.90%；德国2Y期昨日收益率2.100%，前日收益率2.080%；德国10Y期昨日收益率2.950%，前日收益率2.920%；日本2Y期昨日收益率1.286%，前日收益率1.265%；日本10Y期昨日收益率2.258%，前日收益率2.235% [2] 宏观消息 - 2月3日央行开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4020亿元逆回购到期，单日净回笼2965亿元；2月4日央行将开展8000亿元3个月（91天）买断式逆回购操作，当日有7000亿元91天期买断式逆回购到期，操作后将净投放1000亿元，此举为避免政府债券供给带来的流动性冲击，且2月银行体系流动性或受春节取现、税期等因素扰动 [3] - 2026年1月央行各项工具流动性投放情况：常备借贷便利（SLF）净回笼79亿元；中期借贷便利（MLF）净投放7000亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放1744亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放1678亿元，公开国债买卖净投放1000亿元；中央国库现金管理净回笼600亿元 [3] - 2026年中央一号文件提出深化农村集体产权制度改革，支持发展新型农村集体经济，严控新增村级债务，健全农垦国有资产资源监管体制，创新乡村振兴投融资机制，保障农业农村预算投入，用足用好专项债、超长期特别国债，健全财政金融协同支农投入机制，加大对涉农企业和农户贷款展期、续贷支持力度 [3] - 关于调整游戏、金融等行业增值税税率的传言不真实，我国增值税法规定最高税率为13% [3] - 美国总统特朗普签署政府拨款法案，结束美国联邦政府部分“停摆” [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行4.76BP报1.3166%，7天期上行0.66BP报1.4972%，14天期上行5.64BP报1.5626%，1月期上行1.39BP报1.5776%；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行4.69BP报1.336%，7天期下行0.17BP报1.5147%，14天期下行7.08BP报1.4842%，1月期下行1.74BP报1.5869% [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.01个基点报3.570%，3年期美债收益率涨0.01个基点报3.643%，5年期美债收益率跌0.34个基点报3.832%，10年期美债收益率跌0.59个基点报4.266%，30年期美债收益率跌1.76个基点报4.895% [3]

宏观与市场配置观点 - 二月配置建议关注美元流动性和情绪指标何时修复 前期市场情绪过热且流动性过于充裕 联储偏鹰预期成为导火索引发大类资产迅速崩盘 短期建议防御为主 [3] - 美元流动性急剧收紧 当前位于-60%的预警区间 并于1月29日触发“极度收紧”预警信号 [3] - 恐慌情绪指标明显恶化 监控的全球市场、美国市场、中国市场的不确定性和恐慌情绪指标近期均明显上行 放大市场波动 [3] - 展望2026年 财政依然面临挑战 需要更大规模的财政扩张来保障总体财政政策的力度 [4] - 2025年财政收入内生增长动力不足 税收收入增速较低 非税如期回落 政府性基金收入继续缩量 在预算赤字率4%、政府债同比多增2.9万亿元支撑下 仅录得一本账支出同比1.0%、二本账支出同比11.3% 与年初预算有差距 [4] - 结构上刚性支出压力上升 使得财政用于其他支出的空间进一步受限 [4] - 若2026年预算赤字率4% 特别国债约2万亿元 专项债4.5万亿元 特别国债中再发行5000亿补充资本特别国债 预计今年政府债增量为1万亿元 较2025年政府债增量2.9万亿元将有所下降 这会约束2026年整体财政发力空间 [4] 行业与公司研究要点 汽车/智能驾驶 - 豪恩汽电卡位英伟达Thor首发生态 布局机器人大脑 公司为英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴 [7] - 公司以感知系统供应商身份切入机器人赛道 后与英伟达合作 基于其Jetson平台开发机器人大脑 形成机器人领域“感知+决策”一体化布局 客户覆盖智元、浙江人形等 [7] - 布局产品域控系统的技术壁垒及产品附加值处于产业链高位 价值量预计数千至万元 [7] - 搭载Jetson Thor的域端控制器预计后续推出 奠定公司在机器人决策领域的竞争优势 开启新增长曲线 [7] - 公司智驾业务基本盘夯实 机器人赛道布局开启新增长曲线 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.31/1.76亿元 同比-2%/+32%/+34% [8] 纺织服饰 - 新澳股份作为羊毛精纺纱线龙头 毛价上涨趋势持续 公司短期业绩有望受益 [8] - 2025Q4增长有望提速 盈利提升预计在2026Q1、Q2进一步体现 [8] - 中长期看 羊毛纱线创新产品、抢占份额 羊绒纱线快速增长、修炼内功 [8] - 公司坚持长期资产建设 业务规模及竞争实力有望持续提升 [9] - 调整盈利预测 估计2025~2027年归母净利润分别4.47/5.54/6.02亿元 对应2026年PE为12倍 [9] 计算机/AI算力 - 寒武纪发布2025年年度业绩预告 预计2025年收入端实现60-70亿元 同比增长410.87-496.02% 实现归母净利润18.5-21.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - AI算力需求景气 公司算力芯片技术领先 导入客户加速 业务大规模商业化落地 软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性 [10] - 预计公司2025-2027年营收为63.68/130.91/209.53亿 归母净利润为20.72/43.88/70.64亿 [10] 固定收益/可转债 - 报告将现存可转债按照十大产业链进行划分 并梳理了脑机接口、商业航天等热门概念的转债标的 [6] 近期市场表现 - 近1月行业表现前五名为：传媒14.0%、有色金属14.0%、石油石化11.8%、建筑材料10.6%、综合9.7% [1] - 近1年行业表现前五名为：有色金属115.5%、综合69.5%、传媒46.7%、建筑材料42.3%、石油石化29.9% [1] - 近1月行业表现后五名为：银行-7.0%、非银金融-4.8%、农林牧渔-2.8%、家用电器-1.8%、医药生物-1.6% [1]

全球政治与政策展望 - 美国政策主线为内部矛盾外部化，2026年关税政策力度或较2025年放缓，以应对通胀反弹和中期选举压力[4][5] - 欧洲政治碎片化加剧，德国选择党在2025年大选中以20.8%得票率位列第二，法德英陷入“弱政府”困境，削弱欧盟整体行动能力[7][8] - 日本政局多党碎片化，高市早苗政府于2026年1月解散众议院并定于2月提前大选，以解决“悬浮议会”治理僵局[9][10] 地缘政治风险 - 全球地缘政治风险指数（GPR）均值在2001-2003年达167的历史峰值，当前徘徊在140附近的次高位区间，核心驱动转为大国战略博弈[11] - 美国于2026年1月3日对委内瑞拉发动军事突袭并捕获总统马杜罗，标志着其地缘战略向“西半球聚焦”转移，拉美风险升级[13] - 2026年俄乌冲突或延续消耗战，中东地缘政治风险进入不可控高危区间，伊朗面临内部稳定性脆弱及美国军事威慑[15][17][18] 宏观经济与货币政策 - 2026年全球经济增速预计保持在3.0%左右，其中发达经济体增速约1.6%，新兴经济体增速约4.0%[31] - 美国经济增速预计稳定在2%左右，欧盟经济增速预计为1.4%，日本实际GDP增速预计录得0.5%左右的低增长[3][32][34] - 美联储货币政策倾向宽松，2025年累计降息75个基点至3.50%-3.75%区间，2026年有望降息2-3次，但节奏受政治干预博弈影响[20][23] - 欧洲央行采取“中间策略”，2025年上半年降息100个基点至2.15%，2026年基准利率或维持在2%左右[24][26] - 日本央行继续温和紧缩，2025年将利率从0.25%上调至0.75%，2026年政策利率或温和升至1.0%左右[27][28] 财政与债务动态 - 2026年扩张性财政政策成为全球主流，发达经济体和新兴经济体财政赤字率或分别处于5.0%和6.0%左右高位[38][40] - 美国“大而美法案”将债务上限一次性提升5万亿美元至41.1万亿美元，预计2026年政府债务总额超40万亿美元，相当于GDP的128%[41][43] - 截至2025年末，发达经济体政府债务水平高达110%左右，新兴经济体上涨至72.7%[41] - 长期国债避险功能削弱，2025年德国30年期国债收益率创2011年以来新高至3.4%，日本30年期国债收益率一度飙升至3.85%的历史新高[46][47] 大宗商品与供应链 - 2025年黄金价格暴涨62.5%至4300美元/盎司，2026年在美联储降息及地缘风险下，价格有望突破6000美元/盎司[61][64] - 2025年末国际原油价格降至60美元/桶附近，较年初下跌约20%，2026年布伦特原油价格或稳定在57美元/桶附近[66][68] - 全球供应链重构趋向本土化与区域化，形成“近岸外包”和“友岸外包”集群，中国或成为全球不可替代的“中枢节点”[3][53][56] - 东盟和拉美发挥“近岸外包”优势，2024年流入越南的外国直接投资（FDI）达约382亿美元，流入墨西哥的FDI规模同比增长9.1%至203.1亿美元[57][58] 科技与ESG趋势 - 2025年全球AI创新高速演进，应用层从工具向生产力基础设施快速渗透[71] - 2026年ESG发展呈现分化，欧洲碳边境调节机制（CBAM）全面实施，美国进程预计放缓，中国政策持续发力推进ESG信息披露制度化[73][74][75]

文章核心观点 - 考虑到货币政策与财政政策的协同以及消费和投资利率弹性有限，降准的适配性可能优于降息，未来降准降息仍有空间但需等待更有利时机 [2][6] - 央行近期宣布的增量政策措施以结构性“降息”和定向工具扩容为核心，旨在引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本，这比典型意义上的降息更为精准和适宜 [3] - 结构性货币政策工具是我国支持经济薄弱环节和重点领域、推动经济高质量发展的有效手段，其运用既有“量”的投放也有“价”的激励 [4] - 央行通过结构性货币政策工具为商业银行提供低成本资金，本质上是央行向商业银行“让利”，而非一般意义上的引导市场利率下行，其效果取决于市场供求关系 [5] 货币政策工具运用 - 央行宣布在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度为1万亿元，以支持民营中小微企业 [4] - 央行将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，总额度达到1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [4] - 结构性货币政策工具通过提供再贷款或资金激励的方式，支持金融机构加大对特定领域和行业的信贷投放，并具有一定基础货币投放功能 [3][4] - 近期结构性货币政策工具利率的调降，主要是从“价”的方面加强对金融机构支持重点领域和薄弱环节的激励 [4] 政策背景与考量 - 我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，更需要结构性政策发挥作用，结构性货币政策有助于增强财政政策落地效能，发挥政策集成作用 [5] - 目前商业银行净息差维持在历史低位，金融部门需在支持实体经济和保持自身健康性之间取得平衡，这是央行选择调降结构性货币政策工具利率的考量之一 [5] - 货币政策常常是“有效而有限”的，其实施效果在相当程度上受市场反馈的影响 [5] - 随着货币政策工具箱日益丰富，央行能更有效地平抑市场短期波动，“小步走”成为一种常态，但在流动性缺口较大的情况下仍需要降准、降息等措施支持 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.61，环比变化值 +0.49、变化率 +0.50%；美元兑人民币（离岸）6.9411，环比变化值 -0.011、变化率 -0.16%；SHIBOR 7天1.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.01%；DR0071.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.40%；R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况相关图表 [24][27][29] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [62][67]

日本政府官员对日元汇率的表态 - 日本财务大臣片山皋月表示首相高市早苗在上周末并没有过度强调日元贬值的好处 此举暗示片山正试图维持市场对政府干预风险的警惕 [1] - 片山皋月称高市早苗只是对日元汇率做出了教科书式的回应 并没有特别强调日元疲软的利好 并补充称自己赞同高市早苗的立场 即日元贬值有利有弊 [1] 市场对日本大选及政策的预期 - 随着2月8日众议院大选临近 交易员们正准备应对加剧的市场波动 [1] - 交易员押注高市早苗领导的自民党可能会赢得大胜 这种结果可能为更激进的财政政策铺平道路 进而可能推高通胀 并给日元和日本国债带来压力 [1]

日本政府官员对日元疲软的表态与市场影响 - 日本财务大臣片山皋月表示，高市早苗关于日元疲软的讲话是“教科书式的回答”，并未特别强调日元疲软的优点，试图维持市场对政府干预汇率的猜测 [1] - 片山皋月同意高市的观点，即日元疲软有利有弊 [1] - 高市早苗在竞选集会上表示，日元疲软可能为出口导向产业带来重大机遇，并有利于日本的外汇基金特别账户，该账户用于包括汇率干预在内的各种用途 [1] 政府汇率政策与协调 - 日本财务大臣片山皋月强调，日本将继续与美国密切协调汇率政策，暗示双方有可能在市场上采取联合行动 [1] - 片山皋月指出，日美在9月达成了一项联合声明，双方将继续按照该协议进行协调并采取适当的应对措施 [1] 市场反应与政治背景 - 在高市早苗讲话后，日元汇率周一再度跌回155关口，周二早间在155.50附近左右 [1] - 随着2月8日众议院选举临近，交易员准备应对市场波动加剧的局面 [1] - 交易员押注高市领导的自民党很可能赢得压倒性胜利，这可能为更激进的财政政策铺平道路，从而可能推高通胀，并对日元和日本国债构成压力 [1]

“十五五”规划核心调整 - 重申“以经济建设为中心”，强调保持合理增长速度的重要性[1][6][7] - 更加强调消费、内循环与科技产业协同发展，平衡发展与安全[1][6] - 聚焦扩大内需、促进人的全面发展，重点优化就业、社保、养老等民生领域[8] - 持续推进城乡融合发展，突破户籍、土地制度等关键改革[1][8] - 强调统一大市场建设，破解地方保护与内卷式竞争[8] - 在对外开放方面，更加强调自主性、平衡性与多元性[8] - 强调财政政策的基础性与可持续性，提出要深化财税体制改革[8] 2026年宏观经济与政策展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策导向明确，基建领域有望实现“开门红”[1][6][16] - 中国经济增速已从2007年的14.2%趋势性放缓至5%左右[7] - 2025年GDP呈现“前高后低”态势，名义GDP增速显著低于实际GDP增速约一个百分点[9] - 货币政策出现重大转变，首次将“促进经济稳定发展、物价合理回升”纳入重要考量[2][9] - 财政政策强调保持必要的赤字、债务规模和支出总量，预计2026年财政赤字率维持在4%左右[2][10] - 扩大内需政策更侧重存量优化，通过“以旧换新”、释放服务业潜力、去除不合理限制等方式发力[2][10] - 投资政策要求止跌回稳，优化实施“两重政策”[2][11] - 2025年11月社会消费品零售总额增速跌至1.3%，而上半年平均增速为5%[11] - 2025年固定资产投资规模同比下降12%[11] 中国经济韧性及增长动力 - 中国经济展现出强劲韧性，在房地产价格五年下跌35%的情况下，仍保持5%的增长[4][12] - 韧性源于“三新”经济（半导体设备、数字经济、人工智能）的崛起，以及汽车、造船等制造业的全球领先地位[4][12] - 2026年经济三大支撑力：“十五五”开局带动基建回升、出口保持韧性、制造业持续升级[4][16] - 2025年汽车出口量突破700万辆，遥遥领先全球[16] - 2025年中国贸易顺差估计达1.2万亿美元，若无限贸限制有望达1.5万亿美元[12] - 出口地区结构显著变化，对拉美、非洲、印度和俄罗斯的出口成为第一大目的地，对美出口占比降至12%[13] 消费潜力与提振方向 - 提振消费是2026年核心政策方向，规划要求秉持惠民生、促消费的导向，投资于人[17] - 中国商品消费占GDP比重与美国相当，但服务消费占比仅18%，远低于美国的46%[4][17] - 城乡二元结构是服务消费差距的主要制约因素[4][17] - 建议通过推进城乡融合、放松相关管制（如汽车改装、游艇经济）等方式，释放服务消费潜力[4][17] 全球宏观经济格局 - 美国就业市场冷却，2025年1-12月平均非农就业新增仅2.1万人，大幅低于以往13万人的平均水平[14] - 美股AI估值已基本接近互联网泡沫时期水平[4][15] - 美元在全球储备中的地位已降至十年来最低[4][15] - 欧洲经济复苏乏力，面临能源危机、数字经济缺失等多重困境[4][15] - 德国在能源价格高企背景下关闭所有核电站，错失数字经济发展浪潮[15][16] 其他关键政策信号 - 中央经济工作会议核心精神包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持与改革创新并举、投资于物与投资于人紧密结合等[9] - “反内卷”政策将更加注重长期化与制度化，核心与产能利用率密切相关[12] - 房地产风险化解更倾向于长期释放，“止跌回升”表述不再出现，政策重点转向“控增量、去库存、优供给”[13] - 平台经济政策将更注重协同发展与共同富裕[14] - 对外贸易政策更注重多元化与自主性，强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场长短端分化，超长端中枢缓慢回落，十年期主力合约稳步小幅回升，中短端期限变动不大；市场波动主要集中在权益和商品，国内债券受其他大类资产的影响较为有限；央行通过逆回购持续释放流动性，资金面保持合理充裕；超长端的边际走弱或因部分多头资金获利离场，但保险机构配置需求和外资避险资金流入支撑价格企稳 [4] - 短期内国债期货市场预计将延续震荡格局，难以形成单边趋势性行情；当前市场多空因素交织，机构配置需求和人民币资产的避险属性提供支撑，股市表现、政策预期以及供需关系的变化影响市场波动；中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向，若经济数据持续回升且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - TL主力合约周跌幅为0.34%，十年期主力合约周涨幅约为0.11%，中短端期限变动不大；央行全周累计开展逆回购17615亿元，对冲到期后实现净投放，1月30日单日净投放3525亿元创当周新高，7天逆回购利率稳定在1.40%，DR007加权平均利率围绕政策利率波动 [4] - 展示了各合约收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据，如TL2603收盘价111.920，周涨跌幅 -0.34%，周成交量42724900等 [5] 流动性跟踪 - 包含公开市场操作（量、价）、中期借贷便利（量、价）、逆回购利率、存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率、R007&DR007成交量、成交量比例、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面的历史数据图表 [9][11][13][15][18][22][23][26] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率的相关数据图表 [41][48][56][62]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济态势及市场动态，涉及经济指标变化、政策调整、企业经营与市场走势等内容 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%有所下降[1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI商务活动为49.4%，均有回落[1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，较上期35299亿元减少[1] 商品投资参考 综合 - 1月中国官方制造业、非制造业、综合PMI产出指数均下降，部分行业进入淡季，市场需求不足[2] - 上期所自2月3日调整白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例[2] - 2025年31省份GDP数据出炉，重庆超越辽宁，西藏增速7.0%领跑[2] 金属 - 沃什被提名为美联储主席引爆鹰派预期，贵金属市场暴跌，金银等价格大幅下跌[5] - 1月31日部分国内品牌黄金饰品价格回调[5] - 多家银行调整积存金业务，深交所对溢价过高基金产品投资者采取措施[6][7] 煤焦钢矿 - 1月中旬螺纹钢价格环比涨0.34%，报3202.5元/吨，创2025年8月下旬以来新高[8] 能源化工 - 2025年全国电力市场交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%[9] - 2025年底我国新型储能装机规模超1.3亿千瓦，同比增长84%[9] - 特朗普签署行政令，威胁对古巴、加拿大相关方面加征关税[9] - 印度寻求削减俄罗斯石油进口，美国告知其可购买委内瑞拉原油[9] - 欧盟拟以禁止海事服务取代对俄罗斯石油价格上限[10] 农产品 - 自2026年2月2日起，对威士忌酒实施5%进口暂定税率[12] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有17615亿元逆回购到期，周三还有7000亿元91天期买断式逆回购到期[13] - 1月30日央行开展4775亿元7天期逆回购操作，单日净投放3525亿元[13] 要闻资讯 - 1月中国官方制造业、非制造业、综合PMI产出指数下降，市场需求不足[14] - 中共中央政治局集体学习强调推动未来产业发展[14] - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，阐述金融强国要素[15][16] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，政策或有调整[16] - 英国首相访华，双方签署合作文件，中方考虑对英公民免签[17] - 巴拿马最高法院裁定长和巴拿马运河港口特许经营权合约无效[17] - 2025年全国财政收入21.6万亿元，支出28.74万亿元[17] - 2025年国有企业营业总收入84.89万亿元，利润总额4.04万亿元[17] - 国家税务总局调整自然人增值税起征点标准判定细则[18] - 财政部、税务总局明确增值税应税交易销售额计算口径和出口业务税收政策[18] - 2025年31省份GDP数据出炉，多省市发行专项债收储土地[19] - 1月百城二手住宅均价环比下跌0.85%，同比下跌8.67%，新房价格有结构性上涨[19] - 中银协发布消费类贷款催收工作指引[19] - 再融资专项债发行加速，1月隐债置换债已发行2542亿元[20] - 2025年底全国地方政府债务余额约54.82万亿元，较2024年底增长约15%[20] - 可转债基金业绩突出，债券ETF遭遇资金出逃[20][21] - 美国参议院通过拨款法案，政府进入技术性部分“停摆”[21] - 美国将日本列为货币政策“监控对象”，删除加息表述[21] - 万科多只债券停牌、预亏，多家企业出现债务问题[22][23] 债市综述 - 1月30日中国债市震荡，利率债收益率变动不大，国债期货多数上扬[24] - 交易所债券市场万科债多数上涨，中证转债指数下跌[24][25] - 1月30日货币市场利率多数下行，美债收益率涨跌不一[26][27] 汇市速递 - 上周五在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调升[28] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[28] 研报精粹 - 华泰固收认为转债市场配置价值低，建议调整仓位[29] - 中信证券称2025年“固收+”基金业绩占优，驶入发展新蓝海[30] - 中信证券认为短期内难见总量货币政策，二季度或总量降息[30] - 国盛固收点评货币基金季报，认为收益率或下行，规模增长将放缓[31] - 中信建投指出中日利率逆转，全球资金更青睐中国[31] - 华泰证券称特朗普提名沃什为美联储主席，政策取向或转变[32] 今日提示 - 2月2日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[33] 股票市场要闻 - 截至1月31日，3057家上市公司披露业绩预告，预喜占比53.6%，多行业表现良好[34]