业绩表现 - 2024年营业收入25.25亿元同比增长4.03% 归属净利润2.01亿元同比减少36.12% [1] - 2025年一季度归属净利润4400.32万元同比下降约40% [1] - 业绩下滑原因包括市场竞争加剧导致产品售价及毛利率下降 以及资本支出和研发投入增加 [1] 产品结构 - 现场制气及租金收入同比上升近40% 毛利率同比增加2.32个百分点 [2] - 特种气体营收下降近12% 毛利率减少12.67个百分点 [2] - 部分产品售价已在周期底部 公司将通过电子特种气体和电子大宗载气改善经营 [1][2] 业务战略 - 侧重发展现场制气业务以增强收入稳定性 提升该业务在整体收入中的占比 [3] - 特种气体方面加大优势产品在泛半导体领域导入力度 加速新产品产业化进程 [3] - 大宗零售业务将通过筛选优质并购标的实现横向布局延伸 [3] 研发与市场拓展 - 与下游客户开展新产品联合研发 加快新产品在现有客户群体的导入 [2] - 与国际同行建立战略合作关系推动产品全球推广 [2] - 已实现超纯氨、高纯二氧化碳等产品的进口替代 7个新产品在产业化过程中 [3] 海外布局 - 产品已出口超50个国家 2024年12月签约泰国现场制气项目实现业务模式出海 [4] - 2025年2月收购新加坡CHEM-GAS公司加速拓展东南亚市场 [4] - 未来将紧跟"一带一路"倡议积极拓展海外市场 [4] 行业前景 - 半导体行业未来几年有望保持稳健增长 带动电子特种气体需求增长 [3] - 光伏等新能源领域调整销售策略聚焦优质客户 保障价格体系与利润空间 [2] - 电子大宗载气项目及现场制气项目相继投运将带来持续稳定收入 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 新建嘉兴汽车零部件生产基地助力公司产能提升，强化产能布局，满足市场需求、强化产品服务供应能力，提升公司在汽车产业链中的综合竞争力，增强研发创新能力，为公司长期发展奠定基础，项目达产（自项目建设完成并投产年度起 5 年内）后年产值约 15 亿元，年税收约 6000 万元 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司拟与嘉兴高新技术产业开发区管理委员会签订《嘉兴汽车零部件生产基地投资合作协议书》，在嘉兴高新技术产业开发区购置土地，建设嘉兴汽车零部件生产基地项目，总投资额预计不超过 15 亿元 [1] 公司成长逻辑 汽车传统业务领域 - 出海竞争：泰国生产基地 2025 年正式投产，面向东南亚及欧美市场，采用本地化供应与自动化生产结合模式，依托“米其林”品牌授权拓展海外经销商网络，提升国际市场份额 [3] - 进口替代：传动系统产品切入自主及合资品牌供应链，配套上汽通用五菱、上汽集团等主流品牌多款车型，国内整车配套市场逐步实现进口替代 [3] 汽车新业务领域 - 产能扩张：2025 年在山东济南投建商用车零部件生产基地，重点配套重汽、一汽、北汽福田等核心客户 [4] - 品类丰富：2025 年重点突破乘用车空气悬架，开发适配新能源汽车的轻量化空气弹簧产品，同步推进电池管路系统等部件量产，形成产品矩阵，已获国内某知名车企 1.7 亿元定点订单，项目周期覆盖 2025 - 2031 年 [4] 非汽车领域 - 低空领域：持续优化密封件、传动带性能，与国内无人机企业达成战略合作，产品适配多款无人机 [4] - 轨道交通领域：与头部企业合作完成门机传动系统技术验证，预计 2025 年批量供货 [4] - 机器人领域：设立机器人事业部并已形成销售 [4] 投资建议 - 公司通过米其林品牌赋能加快海外市场布局，向高端市场加速渗透，新品持续拓展，布局商用车及新能源车领域，非车领域新品有望开启新成长曲线，预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.35 亿元、13.75 亿元、16.91 亿元，同比分别约 +19.7%、+21.1%、+23.0%，归母净利润分别约 1.9 亿元、2.3 亿元、2.9 亿元，同比分别约 +17.9%、+22.1%、+23.8%，截至 2025 年 5 月 30 日，股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别约为 22.4 倍、18.3 倍、14.8 倍 [5] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|949|1,135|1,375|1,691| |年增长率（%）|18.3%|19.7%|21.1%|23.0%| |归属于母公司的净利润（百万元）|162|191|233|288| |年增长率（%）|17.0%|17.9%|22.1%|23.8%| |每股收益（元）|2.02|1.83|2.24|2.77| |市盈率（X）|20.05|22.39|18.34|14.81| |净资产收益率（%）|13.5%|14.2%|15.3%|16.6%|[12] 资产负债表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,178|1,229|1,444|1,727|2,095| |货币资金|631|340|468|615|812| |应收及预付|206|275|274|325|393| |存货|179|220|252|296|354| |其他流动资产|162|394|449|491|537| |非流动资产|339|525|554|574|589| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|160|306|330|344|346| |在建工程|54|21|17|18|26| |无形资产|29|28|29|29|29| |其他长期资产|96|169|178|183|188| |资产总计|1,517|1,754|1,998|2,301|2,684| |流动负债|427|510|610|738|904| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付及预收|382|451|540|653|803| |其他流动负债|45|59|69|85|101| |非流动负债|24|45|45|45|45| |长期借款|5|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|19|45|45|45|45| |负债合计|452|555|655|783|949| |股本|80|80|104|104|104| |资本公积|657|661|637|637|637| |留存收益|328|458|601|776|993| |归属母公司股东权益|1,066|1,199|1,343|1,518|1,735| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |负债和股东权益|1,517|1,754|1,998|2,301|2,684|[13] 现金流量表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|135|121|299|303|365| |净利润|138|162|191|233|288| |折旧摊销|26|34|45|50|54| |营运资金变动|-37|-91|54|5|4| |其它|9|16|9|16|18| |投资活动现金流|-226|-363|-124|-98|-97| |资本支出|-41|-106|-55|-55|-54| |投资变动|-185|-252|-30|-30|-30| |其他|0|-5|-39|-14|-13| |筹资活动现金流|571|-41|-47|-58|-72| |银行借款|0|-5|0|0|0| |股权融资|591|0|0|0|0| |其他|-20|-36|-47|-58|-72| |现金净增加额|483|-281|128|147|196| |期初现金余额|110|593|312|440|587| |期末现金余额|593|312|440|587|783|[13] 主要财务比率 |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长|31.8%|18.3%|19.7%|21.1%|23.0%| |营业利润增长|43.4%|16.4%|19.6%|22.2%|23.8%| |归母净利润增长|35.1%|17.0%|17.9%|22.1%|23.8%| |获利能力| | | | | | |毛利率|29.8%|30.6%|31.5%|31.6%|31.6%| |净利率|17.2%|17.0%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROE|13.0%|13.5%|14.2%|15.3%|16.6%| |ROIC|12.2%|11.8%|13.9%|15.0%|16.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|29.8%|31.6%|32.8%|34.0%|35.4%| |净负债比率|-58.8%|-27.5%|-34.1%|-39.8%|-46.2%| |流动比率|2.76|2.41|2.37|2.34|2.32| |速动比率|2.30|1.88|1.82|1.82|1.82| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.71|0.58|0.61|0.64|0.68| |应收账款周转率|5.35|4.61|4.72|5.33|5.45| |存货周转率|3.22|3.30|3.30|3.43|3.56| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|2.26|2.02|1.83|2.24|2.77| |每股经营现金流|1.69|1.52|2.88|2.91|3.51| |每股净资产|13.32|14.99|12.91|14.59|16.68| |估值比率| | | | | | |P/E|20.55|20.05|22.39|18.34|14.81| |P/B|3.49|2.70|3.18|2.81|2.46| |EV/EBITDA|17.73|14.79|14.74|11.81|9.22|[13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 本周磷矿石、草甘膦等涨幅居前，丁苯橡胶、苯胺等跌幅较大，国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [3][5] - 化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现超预期，建议关注相关行业及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价窄幅震荡运行，地炼汽柴价格推涨，预计下周国际原油价格波动较大，呈现震荡偏弱态势，需关注美伊、俄乌会谈，欧佩克 + 会议，美国关税动态等 [22] - 市场供应充足，丙烷市场先稳后跌，预计后期丙烷市场主流或低位盘整为主 [25] - 下游刚需买货，动力煤市场价格涨跌互现，预计下周动力煤市场价格稳中偏强运行，需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [26] - 聚乙烯市场继续下跌，聚丙烯粉料市场偏弱震荡，预计下周聚乙烯市场小幅整理，聚丙烯粉料弱势僵持 [27][28] - 周内 PTA 市场偏弱震荡，涤纶长丝市场走势坚挺，预计下周 PTA 市场重心下行，涤纶长丝市场挺稳运行，部分严重亏损规格或有小幅上涨可能 [29][30] - 尿素价格震荡走弱，复合肥市场弱稳观望，预计下周尿素市场供应充足，需求逐步释放，复合肥市场大稳小动 [31][33] - 聚合 MDI 市场小幅下跌，TDI 市场延续涨势，预计聚合 MDI 市场价格存下滑预期，TDI 市场若出口新单持续低迷，供需矛盾或引发价格小幅回落 [34][35] - 磷矿石市场略显平静，价格稳中僵持，预计下周价格可能稳中偏弱运行，建议关注磷肥开工负荷和出口配额政策对磷矿石影响 [36] - 供需两弱持续，EVA 市场重心下滑，预计下周国内 EVA 市场延续盘整运行 [38] - 期货盘面持续探底，纯碱市场价格弱势下行，预计下周纯碱市场或稳中偏弱运行 [39] - 供需双弱成本托底，钛白粉价格陷入区间震荡，预计钛白粉市场延续窄幅震荡，若需求未见回暖，部分企业或继续小幅降价促销 [40] - 制冷剂 R134a 市场坚挺运行，制冷剂 R32 市场强势运行，预计下周 R134a 市场稳中偏强运行，R32 市场保持强势运行 [41][42] 个股跟踪 - 松井股份多业务线协同增长，盈利能力持续向好，费用结构分化，经营性现金流显著跃升，PVD 技术有望拓展新增长极，预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”投资评级 [45] - 宝丰能源聚烯烃产销高增，财务费用率上升，现金流保持健康，高分红彰显性价比，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”投资评级 [46] - 梅花生物动物营养氨基酸产品产销量增长，财务费用率显著下降，研发费用增加，股息率提升，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”投资评级 [47][48][49] - 兴欣新材主营产品价格下跌致营收下降，财务费用同比下降，多个募投项目有序推进，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”投资评级 [51][52][53] 华鑫化工投资组合 - 桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份权重均为 20%，给出了各公司 EPS、PE、当前股价、月度收益率等数据 [58] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有磷矿石、草甘膦、二氯甲烷等，跌幅较大的产品有焦炭、合成氨、己内酰胺等 [3][4] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告给出了原油 WTI、布伦特，国际石脑油，国内柴油，国际柴油，燃料油，轻质纯碱，重质纯碱，烧碱，液氯，盐酸，电石，原盐，纯苯，甲苯，二甲苯，苯乙烯，甲醇，丙酮等产品价格走势图表 [63][65][67]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集装箱运输、交通运输、快递物流、化工、磷矿、钾肥、涤纶工业丝、维生素、黄金、煤炭、石油石化 - **公司**：中远海控、海丰国际、华夏航空、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国际航空、东方航空、顺丰、中通、申通、极兔、京东物流、云天化、芭田、川恒、云图控股、亚钾国际、海利得、浙江医药、新和成、花园、能特、新宙邦、东材科技、盛泉集团、成盒科技、佳华能源、赤峰黄金、山东黄金、银泰资源、招金矿业、万国黄金、灵宝黄金、潼关黄金、中国神华、中煤能源、中石油、中海洋、中石化、贝斯美、联化科技 纪要提到的核心观点和论据 集装箱运输行业 - **核心观点**：集装箱运输板块受益于旺季和关税抢运，核心标的表现强劲，预计美线运价可能超去年同期 [1][2] - **论据**：6月进入旺季且有90天关税抢运期，上海航交所和宁波航交所运价指数大幅上涨，上周SCFI整体指数涨31%，美东、美西分别涨46%、58%，欧线涨20%，地中海航线涨31%，核心标的大票公司上调6月运价 [2] 交通运输行业 - **核心观点**：端午假期交通运输数据不理想，但暑运预售情况良好，低油价环境下航空公司利润弹性显现 [1][4] - **论据**：端午假期客流量低于五一节假期，同比仅增六七个百分点，五一节三天客流量同比增12%，票价预售下滑；未来30天暑运预售同比高增，OPEC增产使原油价格下探，今年航空公司利润预计与2019年同期持平甚至更好 [3][4] 快递物流行业 - **核心观点**：无人车技术在快递物流领域应用广泛，能显著降低成本，直营快递受益更大 [1][5] - **论据**：专家访谈显示加盟快递用无人车可节约成本约5分钱，直营快递可节约1毛钱左右 [5] 化工行业 - **核心观点**：化工行业受油价下跌和需求疲软影响，CCPI指数下跌，6月更多呈现结构性机会，关注刚需内需品种及进口替代的新材料品种 [1][7] - **论据**：本周CCPI化工指数跌至4,077点，下跌0.71个百分点，6月化工产品价格小幅回落，特朗普提高钢铝关税，OPEC+增产加剧需求淡季 [7] 磷矿行业 - **核心观点**：贵州磷矿企业普遍延期，磷矿石供不应求状态预计持续，价格维持高位 [1][10] - **论据**：安评环评审批偏慢，地质条件复杂，新开矿开采和运输难度大，工程进度不及预期 [10] 钾肥行业 - **核心观点**：今年以来钾肥价格持续上涨，港口钾肥库存为同期低位 [11] - **论据**：目前港口钾肥库存不到200万吨 [11] 涤纶工业丝行业 - **核心观点**：涤纶工业丝供需反转，业绩增长，估值低估 [12] - **论据**：新增产能投产完毕后下游需求增长，今年一季度海利得扣非归母净利润达1.5亿元，同比接近翻倍，价差持续扩大，二季度业绩预计环比继续增长，无新增产能情况下净利润约5亿多元，估值水平约10倍左右 [12] 维生素行业 - **核心观点**：维生素整体库存处于历史低位，看好维生素E和D3涨价前景 [13] - **论据**：6月浙江医药等公司将停产检修维生素E，维生素D3连续减产去库存，客户采购启动后价格有上涨空间，胆固醇用于水产料添加大概率通过农业部审批 [13] 黄金市场 - **核心观点**：黄金投资逻辑清晰，未来一年内金价可能达4,000美元/盎司 [1][15][16] - **论据**：特朗普关税政策反复，全球地缘局势升温，美元信用崩塌逻辑使黄金未来至少两三年投资逻辑清晰，美债到期可能使金价震荡收敛式向上突破，当前金价无法通过利率框架完全解释，美债规模是布雷顿森林体系崩溃时的90倍 [15][16] 煤炭行业 - **核心观点**：6月煤炭板块走势偏乐观，回调是介入机会 [20] - **论据**：假期以来煤炭及能源板块受特朗普关税和OPEC增产影响情绪偏弱，但6月中旬后日耗预计明显回升 [20] 石油石化行业 - **核心观点**：OPEC增产旨在抢夺市场份额，预计油价中枢在60至65美元区间震荡，推荐三桶油 [2][30][31] - **论据**：OPEC同意7月增产41.1万桶每日，旨在惩罚超产成员国并夺回市场份额，美国页岩油厂商成本较高，增产能力弱化且产量衰减严重，三桶油在60美元以上盈利情况较好，估值便宜、股息回报率高 [24][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东运城塑料回收企业和河北建民纤维素公司分别发生触电和危险化学品爆炸事故，国务院安委会对有道化学事故挂牌督办，可能加速山东乃至全国对危险化学品生产的监管力度，涉及硝化等工艺的上市公司如贝斯美、联化科技值得关注，相关产品供应可能受影响致价格上涨 [8][9] - 黄金过去十年回撤普遍在10% - 20%，最近三年收缩至5% - 10%，当前高点3,508美元每盎司回撤10%至3,150美元有强支撑，央行购金维持下游需求20%以上 [17][18] - 哈萨克斯坦主要油田多为合资企业，国有原油产量占比不高，完成OPEC削减配额可能对其财政产生较大影响 [25] - 一季度美国16家页岩油上市公司资本开支环比下降2.3%，再投资率从2024年的66.7%降至64.8%，夜间原油产量下滑，12家厂商将2025年资本开支同比增速从6.3%削减到1.9% [27] - 美国已投产油井运营成本从2020年初的30美元升至41美元，新钻井盈亏平衡线从49美元涨至65美元，预计今年美国原油产量可能达高点后下调 [28][29]

行业概况 - 乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是第四大乙烯系列聚合物，分子式为(C2H4)x.(C4H6O2)y，生产工艺包括管式法（产能占比超65%）和釜式法（产能占比20%）[2] - 管式法优势包括单线产能高、转化率高、投资成本低，适合大宗低VA含量产品；釜式法适合生产高VA含量专用牌号，满足光伏胶膜、热熔胶等高端需求[4] - 产业链上游为乙烯和醋酸乙烯，中游为EVA生产商（如东方盛虹、联泓新科、宝丰能源），下游应用包括光伏胶膜（占比超50%）、鞋材、电缆等[4][21] 产业现状 - 2024年EVA产能达291万吨，较2017年97.2万吨增长近3倍，2020-2024年产能年均复合增长率超30%[6] - 2024年产量238.35万吨，较2019年75.6万吨年均增长33.25%，但增速从2023年起放缓至10.68%[1][8] - 2024年进口量锐减34.22%至91.56万吨，对外依存度从2020年60.87%降至27.75%；出口量从2020年5.34万吨增至2024年25.3万吨，年均增长47.53%[10] 企业格局 - 2023年行业呈"四强并立"（斯尔邦石化、浙江石化、古雷石化、中煤榆林各30万吨产能），2024年斯尔邦石化扩产至50万吨成为行业第一[13] - 联泓新科2024年营收62.68亿元（同比降7.52%），EVA销售收入14.58亿元（同比降27.95%）[15] - 东方盛虹2024年营收1376.75亿元（同比降1.97%），2025年Q1营收303.09亿元（同比降17.5%），EVA产能行业领先[17] 发展趋势 - 产能扩张持续，2025-2028年规划产能超400万吨，华东地区占比超60%，西北地区超20%[11][19] - 高端进口替代加速，光伏级EVA国产化技术突破（VA含量精度±0.5%），预计2025年替代空间达50万吨，医疗级EVA渗透率将从58%提升至93%[20] - 应用向新兴领域拓展：光伏胶膜需求超薄（<20μm）、高透光率（93%），医疗领域耐温120℃材料通过认证，生物基EVA市场规模将增至15亿美元[21]

公司概况 - 海安橡胶主营巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [3] - 公司自2005年成立以来专注于全钢巨胎产品，现已具备全系列型号（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力 [3] - 公司产品最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨，可满足90—400吨矿山卡车的配套需求 [3][4] 行业地位 - 全钢巨胎行业技术壁垒高、客户黏性强，目前全球80%以上市场份额由法国米其林、日本普利司通、美国固特异三大国际品牌垄断 [3] - 公司产品打破国际品牌垄断，实现进口替代，质量达到国内领先、国际先进水平 [4] - 公司客户包括紫金矿业、徐工集团、鞍钢集团等国内外知名企业 [4] 财务表现 - 2023年至2025年一季度，公司营收分别为22.51亿元、23亿元、4.68亿元，净利润分别为6.54亿元、6.79亿元、1.43亿元 [5] - 全球全钢巨胎产量预计从2022年的21.5万条增长至2027年的35.8万条，年均复合增长率超10% [5] 发展战略 - 公司拟通过IPO募资29.5亿元，用于扩产、技改升级、研发中心建设及补充流动资金 [5] - 扩产项目旨在突破产能瓶颈，满足国内外市场需求，进一步推动进口替代和保障国家矿业供应链安全 [5] - 国际贸易环境复杂背景下，公司有望凭借国产化优势跟随中国矿业及工程机械企业出海，实现业绩增速超越全球同行 [5]

公司上市及募资计划 - 海安橡胶通过深交所主板上市委会议审议，拟募资29 5232亿元，主要用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目、研发中心建设项目及补充流动资金 [1] 主营业务及行业地位 - 公司主营业务为巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 巨型全钢工程机械子午线轮胎是高端产品，最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨，生产技术难度大，仅少数企业能实现大规模量产 [1] - 公司是国内全钢巨胎行业龙头企业，实现了进口替代，打破了国际三大品牌垄断，具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力 [1] 财务表现 - 2024年度、2023年度、2022年度营业收入分别为23亿元、22.51亿元、15.08亿元，2022至2024年复合增长率为23.48% [2][3] - 同期归母净利润分别为6.79亿元、6.54亿元、3.54亿元，2022至2024年复合增长率为38.46% [2][3] - 扣除非经常性损益后归母净利润2024年、2023年、2022年分别为6.41亿元、6.39亿元、3.19亿元，复合增长率为41.77% [3] - 资产总额从2022年的21.04亿元增长至2024年的32.83亿元，复合增长率24.91% [3] - 归属于母公司所有者权益从2022年的10.44亿元增长至2024年的23.87亿元，复合增长率51.19% [3] 行业竞争 - 全钢巨胎行业技术壁垒高，全球完全掌握相关技术的生产厂家较少 [3] - 国内部分轮胎厂商开始布局该领域，未来市场竞争可能增强 [3]

上市进展 - 海安橡胶于5月30日通过深交所上市委审核，符合发行及信息披露要求，拟登陆深市主板，保荐机构为国泰海通证券 [1] - 上市委重点关注营业收入复合增长率20%的合理性及募投项目产能消化可行性 [2] - 需进一步落实期后订单及客户稳定性说明，并要求在招股书中补充风险提示 [3] 主营业务 - 公司主营巨型全钢工程机械子午线轮胎研发生产及矿用轮胎运营管理，是国内全钢巨胎行业龙头，打破国际三大品牌垄断 [4] - 主要客户包括紫金矿业、徐工集团、鞍钢集团等国内外大型企业 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为15.08亿元、22.51亿元、23亿元，净利润分别为3.54亿元、6.54亿元、6.79亿元，呈稳步增长 [5] - 境外收入占比持续超65%，2022-2024年分别为65.19%、76.16%、74.23% [5] 募资规划 - 拟发行4649.33万股募资29.52亿元，用于扩产项目(19.45亿元)、技改升级(3.71亿元)、研发中心(2.86亿元)及补充流动资金(3.5亿元) [6] 增长逻辑 - 全钢巨胎行业壁垒高，客户合作稳定性强，全球采矿业发展带动需求 [7] - 矿用轮胎运营管理业务增强客户黏性，报告期内该业务规模持续增长 [7] - 与多家客户签订长期销售协议，在手订单充裕 [7] 财务指标 - 综合毛利率逐年提升，2022-2024年分别为38.04%、46.63%、48.17% [8] - 应收账款账面价值从3.42亿元增至6.25亿元，占营收比例从22.7%升至27.19% [9] - 原材料成本占比超72%，天然橡胶、炭黑等价格波动对毛利率影响显著 [9]

公司基本信息 - 证券代码为 301617，证券简称为博苑股份，全称为山东博苑医药化学股份有限公司 [1] - 投资者关系活动编号为 2025 - 006，活动时间为 2025 年 5 月 29 日，地点在博苑股份会议室 [1][2] - 参与单位为中国银河证券，人员有王晓磊、翟启迪；上市公司接待人员有董事会秘书张山岗、财务总监孙腾、证券事务代表杨艳丽 [2] 无机碘化物产品市场前景 医药领域 - 人均医疗支出预计持续增长，CT 和 MRI 等疾病诊断领域对 X 射线造影剂需求稳步提升，推动国内造影剂市场规模扩大，进口替代和产品升级是未来趋势 [2] - 全球医药行业发展，新药研发推进带动对高质量药物中间体需求，无机碘化物作为关键中间体，在抗生素等多类药物生产领域需求将随医药行业创新持续增长 [2][3] 电子制造领域 - 全球面板产能向国内转移，国内偏光片企业产能占比提升，偏光片约占液晶面板总成本的 10%，碘系偏光片以 80% - 90%的市场占有率主导市场，碘及碘化钾是生产碘系偏光片重要原料 [3] 公司其他情况 中美贸易摩擦影响 - 截至目前，公司出口业务收入占营业收入比例较低 [3] 人才发展计划 - 创新招聘模式、拓宽招聘渠道，加大高端人才引进力度，聚焦创新与管理能力提升竞争力 [3] - 优化激励机制，按贡献和效益奖励并作为晋升依据 [3] - 依托未来学院平台加强员工素质提升和年轻后备人才培养 [3] - 深化与外部咨询机构合作，通过定制化培训和现场诊断服务提升团队专业能力 [3] 贸易业务来源 - 公司贸易业务主要是精碘等非自产产品对外销售，满足下游医药、化工客户配套采购需求，提升客户黏性和业务协同效应 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，参与单位有东方证券、方正证券等多家机构，时间为2025年5月29日，地点在上海，总接待次数1场，接待人员包括董事、财务总监等 [2] 2024年度业务板块销售收入情况 - 光学显示业务2023年销售收入25,755万元，2024年为55,159万元，增长29,404万元，增幅114% [2] - 新能源业务2023年销售收入29,290万元，2024年为47,108万元，增长17,817万元，增幅61% [2] - 微电子业务2023年销售收入9,081万元，2024年为11,222万元，增长2,142万元，增幅24% [2] - 民用胶带业务2023年销售收入40,613万元，2024年为47,030万元，增长6,417万元，增幅16% [2] - PET薄膜业务2023年销售收入5,460万元，2024年为14,080万元，增长8,620万元，增幅158% [2] - 其他功能胶粘产品业务2023年销售收入86,653万元，2024年为94,457万元，增长7,804万元，增幅9% [2] - 合计2023年销售收入196,852万元，2024年为269,055万元，增长72,204万元，增幅37% [2] 2024年度增收不增利原因及费用变动情况 - 折旧摊销费用2023年为25,000万元，2024年为37,218万元，增长12,218万元，增幅49%，原因是重大建设项目完工转固计提折旧，2025年预计折旧费4.4亿，后续不会大幅增加 [3] - 人工成本2023年为30,689万元，2024年为37,516万元，增长6,827万元，增幅22%，因公司多方面投入及新项目投产，人力成本增加，未来仍会在研发和人才引进持续投入 [3] - 研发费用（不含人工和折旧）2023年为8,932万元，2024年为12,610万元，增长3,678万元，增幅41% [3] - 财务费用2023年为7,240万元，2024年为10,643万元，增长3,404万元，增幅47%，项目转运营期借款费用费用化，2025年随销售收入增加，财务费用预计上升 [3] - 主要费用项目小计2023年为71,861万元，2024年为97,988万元，增长26,127万元，增幅36% [3] - 随着销售规模上升，固定成本将被摊薄，规模效益将逐渐体现 [4] 未来三年销售收入预期 - 2025年销售收入考核目标增长40%，对应金额37.67亿元 [5] - 2026年销售收入考核目标增长75%，对应金额47.09亿元 [5] - 2027年销售收入考核目标增长120%，对应金额59.20亿元 [5] 销售收入持续增长动因 - 大规模扩产建设基本完成，销售收入进入爬坡期，硬件基础为增长提供必要条件 [6] - 新产品和新客户开发持续推进，公司具备为头部企业开发和交付产品的实力和经验 [6] - 国际形势下，“卡脖子”材料进口替代大势所趋，公司做好迎接机遇和挑战准备 [7] 最值得期待业务板块 - 光学显示板块研发投入最大、产品附加值最高，市场大，长期被美日供应商占据，公司在折叠屏和VR眼镜领域有经验，销售收入快速增长，进口替代进程有加速预期 [7]