- **纪要涉及的行业或者公司**：未提及具体公司，主要涉及美国金融市场，包括债券、就业、通胀、美元、股市等领域 - **纪要提到的核心观点和论据** - **经济形势**：美国处于危险崩溃边缘，失业率将上升、通胀将走高，赤字和债务达新高，过去40年“长期利率终会下降”常识不再适用[1] - **利率**：2年美债通常领先基准利率，2022年以来市场对降息预期过于乐观，联储基于去年四季度低基数面临困难[1] - **美债**：30年期美债经历1976年至今最大且最长回撤，价格腰斩，反弹时间未知，虽债券利差基本回到年初水平，但经历巨大波动往返[2] - **降息**：降息后债券价格跌幅为历史最糟，至今远低于中位区间，短期利率基本无变化[6] - **信用**：CCC到BB级别的信用利差超越移动平均线，部分能力较弱债务人压力超临界点[9] - **就业**：10年 - 2年美债利差和U3失业率高度相关，联储不会加息也难降息；失业率是联储降息重要触发点，若年末升至4.5%会触发降息[11][12] - **通胀**：当前通胀周期与20年代近乎完美一致，若类似情况发生将是大问题[15] - **美元**：过去15年标普调整时美元会上涨，此次未涨，意味着全球范式改变[17] - **失业率与赤字**：近10年失业率和赤字偏离过去60年路径，失业率与赤字低相关性被扭曲[20] - **财政**：2025年美国财政赤字增幅远超过去3年，印钞强度和大放水时一致[22][24] - **债务**：美国债务支出是过去15年的50%以上，导致生活成本上升，将引发年末通胀重燃和失业率上升，使联储承诺和使命失效[27] - **股市**：美元开启漫长下跌之路，美股虽难讲很差，但大概率跑输全球其它市场[32] - **其他重要但是可能被忽略的内容**：无

地缘政治与市场反应 - 中东局势升级导致市场避险情绪升温，VIX波动率指数飙升至21.6点，创5月23日以来最高水平 [1][2] - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌299.29点（跌幅0.7%），标普500指数跌50.39点（跌幅0.84%），纳斯达克综合指数下挫180.12点（跌幅0.91%） [2] - 能源板块逆势上涨，国防军工股走高，洛克希德·马丁上涨2.6% [3] 行业动态 - 太阳能股重挫，美国参议院税改提案拟取消可再生能源抵免，Enphase Energy暴跌24%，Sunrun大跌40% [2][3] - 制药巨头礼来宣布将以最高13亿美元收购基因编辑公司Verve Therapeutics，礼来收跌2%，Verve大涨81.5% [3] - 科技股承压，特斯拉领跌近4%，苹果跌超1%，微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta等均有不同程度回调 [3] 经济数据 - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创四个月最大跌幅，不含汽车项目亦下降0.3% [2][4] - 工业产值在三个月内第二次下滑，公用事业产出下跌2.9%，制造业增长乏力 [4] 大宗商品与货币政策 - 中东风险助推油价反弹，WTI原油期货上涨4.3%至每桶73.27美元，布伦特原油涨4.4%至76.45美元 [5] - 黄金承压回调，COMEX黄金期货收跌0.3%至3406.9美元/盎司 [5] - 市场预计美联储今年将有两次各25个基点的降息，首次或于9月启动 [5]

（加拿大央行）政策能在支持经济的同时侧重于价格稳定性。 许多公司报告称，打算针对（美国总统特朗普挑起的）关税涨价。 发生严峻贸易战的可能性降低，但美国政策存在不可预见性。 加拿大央行会议纪要：如果经济走弱，通胀受抑，可能会降息。 央行在6月份按兵不动，但会上有讨论降息25个基点的可能性。 如果核心通胀顽固，央行降息的难度将加大。 央行同意谨慎行动，让政策的前瞻性低于以往。 不确定核心（通胀率）表现出波动性、还是持续承压。 ...

加拿大央行 货币政策会议纪要显示，如果经济走弱，通胀受抑，可能会降息。 ...

金十数据6月17日讯，美国银行利率策略师在一份报告中表示，预计英国央行将在2025年下半年加快降 息步伐。美国银行说，随着全球关税的影响成为现实，预计英国通胀将放缓，经济增长将减弱。"我们 仍然预计英国央行将在8月、9月和11月降息，将利率降至3.5%。" 美银：英国央行可能会加快降息步伐 ...

| | | 贵金属产业日报 2025-06-17 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 785.08 | -7.22 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8864 | 6 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 168935 | -7328 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 409052 | -3277 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 146123 | -509 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 109230 | 4212 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 18177 | 0 仓单数量:白银(日,千克) | 1215096 | 20165 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) | 781.25 | -8000.75 上海有色网白银现货价(日,元/千克) | 8795 | 8001.5 | | | 沪金主力合约基差(日,元/克) | -3.83 | -7993.53 沪银主 ...

黄金价格波动 - 因伊朗释放缓和意愿，市场风险偏好改善，现货黄金从3452美元/盎司暴跌至3400美元/盎司下方 [1] - 伊朗对核谈判持开放态度导致黄金避险需求降温，加上交易员获利了结，进一步打压金价 [1] - 黄金昨日先涨后跌，日线形成光头光脚阴包阳，趋势由极强转为震荡 [5] - 当前黄金支撑位在3376美元/盎司，阻力位在3415美元/盎司 [5] 美联储货币政策预期 - 市场普遍预期美联储将维持利率不变，关注主席鲍威尔是否暗示未来降息 [3] - 经济不确定性高，包括关税政策与地缘紧张局势，可能导致美联储进一步推迟降息 [3] - 市场对通胀与增长的判断尚不明确，投资者对美联储政策路径持观望态度 [3] 黄金交易策略 - 建议在3376美元/盎司附近做多，防守位3368美元/盎司，目标3410-3415美元/盎司 [7] - 若二次反抽3415美元/盎司不破，可尝试进场空单，防守位3425美元/盎司，目标3400-3390美元/盎司 [7]

行业 国债日报 日期 2025 年 6 月 17 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货6月12日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.460 | 120.650 | 120.520 | 120.530 | 0.060 | 0.05 | ...

宏观观点 - 美国通胀数据好于预期，5月CPI环比增长0.1%低于预期和前值，同比增长2.4%低于预期；核心CPI环比增长0.1%低于预期和前值，同比增长2.8%低于预期与前值持平，前期补库或部分抵消关税影响[10] - 核心服务住房分项预计持续回落，申领失业金人数上升显示劳动力市场松动，或拖累核心服务CPI其他分项[1][10] - 中东局势升级使油价有上行风险，但影响或偏短期，美联储未来两次会议预计维持观望[1][10] 美股市场 - 6月美股资金流入放缓，标普500突破6000点逼近6147点后涨势趋缓，投资者情绪趋于谨慎[2] - 市场广度改善，资金从大型科技股向中小盘股扩散，美股企业盈利与美元指数负相关，未来降息或促美元贬值支撑盈利[2] - 特朗普减税政策若通过参议院审议，将增强企业盈利能力[2] 风险提示 - 中东局势进一步升级致油价持续高企[3][23] - 特朗普减税政策因参议院审议受阻而推迟[3][23]

核心观点 - 以伊冲突升级使美股短期震荡，中长期有望回归经济基本面和企业盈利主导轨道；美债短期长端收益率上行风险大，中长期倾向下行；对港股持谨慎乐观态度，短期震荡；黄金受增持；全球股票净流入加速，资金向美国集中[1][2][3][4] 美股 - 地缘冲突升级引发市场避险情绪升温，美股收跌，道指领跌1.32%，标普及纳指分别下跌0.39%、0.63% [5] - 以伊冲突压制美股风险偏好，影响通胀和降息预期，且“软”数据无“硬”数据支撑，中东局势使VIX指数上涨，美股进入高波状态 [1] - 战争短期影响美股波动，中长期能否上涨取决于战争性质及美国经济应对能力 [1] 美债 - 美国5月CPI数据低于预期，降息预期升温，长端利率下行，能源主导整体CPI放缓，核心商品价格有涨有跌 [2] - 短期美国长期国债收益率上行风险大于下行风险，临近债务上限“X - date”，市场或重回财政担忧，长端利率有突破5%可能 [2] - 中长期长端美债利率倾向下行，因对美国财政忧虑、美联储Q3有降息概率、关税不确定性边际缓释 [3] 港股 - 本周恒生科技跌0.9%，恒指涨0.4%，恒生港股通高股息涨3.1%，医疗保健、原材料领涨，消费和必选消费领跌 [3] - 对港股持谨慎乐观态度，短期震荡，突破前高需新催化 [3] - 港股市场轮动加剧，权重股回归需时间，反弹需新资金和政策刺激，海外资金观望，市场对国内政策刺激预期下降 [4] - 发达市场风偏高，全球资金流向发达市场，美股反弹，中国资产涨幅收窄，关税有变数，需超预期好消息促使风险偏好回归 [4] 黄金 - 全球11支主要黄金ETF增持，流入最多的是SPDR黄金信托（7.21亿美元），其次是iShares黄金信托（2.53亿美元），第三是SPDR MiniShares黄金信托（2.38亿美元），主要增持国为美国 [4][6] - 机构、散户边际小幅增持黄金，SPDR黄金信托黄金持有量约33.17盎司（周环比+0.5%），SPDR Minishares黄金信托约4.61盎司（周环比+1.2%） [4][6] 全球资金 - 全球股票型ETF净流入290.16亿美元（边际+210.77亿美元），债券ETF净流入88.39亿美元（边际 - 29.90亿美元），资金向美国集中，日本持续净流出 [6] - 发达市场中，美国股票ETF净流入最多（112.5亿美元），其次是欧洲；新兴市场中，中国股票ETF净流出最多（ - 11.2亿美元） [6] - 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为科技、工业和能源，净流出行业Top2为医疗保健和必选消费 [6] 全球市场表现 - 本周发达市场下跌0.4%，新兴市场上涨0.6% [5] 下周重点关注 - 6月17日日央行议息；6月18日美国FOMC利率决策、欧元区公布CPI同比月环比 [6]