私募证券产品业绩表现 - 2025年以来私募证券产品平均收益率达20.41%，其中正收益产品占比90.85%（9,208只/10,135只）[1] - 股票策略产品平均收益率25.38%，正收益占比93.09%（6,026只/6,473只），显著跑赢行业平均水平[1] - 量化多头策略产品平均收益率31.84%，正收益占比96.24%（1,254只/1,303只），表现优于主观多头策略的25.62%收益率和92.68%正收益占比[2] - 多资产策略产品平均收益率15.61%，正收益占比89.91%（1,150只/1,279只），其表现主要受益于股票资产配置优化[2] 市场驱动因素与前瞻指标 - A股市场上涨受政策调整、流动性改善及经济基本面增强多重因素驱动[2] - 国庆假期旅游支出数据与房地产周度成交数据将成为观察经济复苏节奏的关键前瞻指标[2] 行业投资主线 - 后市重点关注低渗透率赛道包括AI算力、半导体自主可控、固态电池、人形机器人、卫星、可控核聚变及创新药领域[1][2] - 市场预计延续震荡上行趋势，风格或逐步偏向大盘成长[2]

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，过去5年全球聚变行业呈爆发式增长，总投资额从2021年的 19亿美元飙升至97亿美元，仅去年一年就新增26亿美元。这一增长态势，充分彰显了投资者信心的成 熟、聚变技术的突破以及供应链的快速整合。随着Z箍缩技术快速发展，商业化路径逐步明朗，建议关 注在Z箍缩驱动器、靶材、深次临界裂变包层等核心部件有所布局的公司，同时关注其他配套设备相关 标的。 民生证券主要观点如下： 可控核聚变时代加速到来，2030年为商业化时期 可控核聚变因为原料丰富、清节高效、安全性高等优势，被公认为人类的终极能源。但鉴于其技术要求 苛刻，给人遥不可及的感觉，业内曾戏称，核聚变距离商业实现永远有50年，也就是"50年悖论"。但 2025年7月聚变工业协会(FIA)发布《2025年全球聚变行业》报告显示，过去5年全球聚变行业呈爆发式 增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅去年一年就新增26亿美元。这一增长态势，充 分彰显了投资者信心的成熟、聚变技术的突破以及供应链的快速整合。同时，2030年代被行业普遍视为 聚变商业化关键期。 惯性约束技术进展飞快，尤其是Z箍缩技术凭借安全性、经济 ...

行业投资趋势 - 全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至2025年的97亿美元，过去五年呈现爆发式增长 [1] - 仅2024年一年行业就新增投资26亿美元，彰显投资者信心成熟、技术突破及供应链快速整合 [1] - 2030年代被行业普遍视为可控核聚变商业化的关键时期 [1] 技术路线进展 - 惯性约束成为仅次于磁约束的技术路线，其中Z箍缩技术凭借安全性、经济性、持久性和环境友好性等优势表现亮眼 [2] - 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室的实验实现了净能量增益，使用2.05兆焦耳激光输入产生了3.15兆焦耳聚变能量输出，跨越聚变点火阈值 [2] - Z箍缩技术商业化企业如ZAP Energy、安东聚变等纷纷涌现，使其成为聚变技术重要可选方案 [2] Z箍缩技术构成与发展路径 - Z箍缩装置主要由驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等部分构成，驱动器采用直线变压器技术路线 [3] - 关键技术包括高产额聚变靶设计、重复频率大电流驱动器设计、次临界能源堆设计及换靶机构和爆室设计技术 [3] - 技术发展分为三阶段：关键技术攻关阶段（2024-2030年）、工程演示阶段（2031-2040年）、商业发电推广阶段（2040年以后） [3][4] - 计划于2035年建成1000兆瓦级热功率池式综合试验堆，2040年进行1000兆瓦级电功率Z箍缩聚变裂变混合堆的发电演示 [3][4] 产业链投资机会 - Z箍缩技术落地有望大幅拉动驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层等领域的投资 [3] - 建议关注在Z箍缩驱动器、靶材、深次临界裂变包层等核心部件有所布局的公司 [4]

行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业给予积极评价 重点关注Z箍缩技术路线的商业化潜力 投资评级为"推荐" [4][7] 核心观点 - 可控核聚变商业化进程加速 2030年代被视为关键时期 全球总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元 五年增长超400% [1][19] - 惯性约束技术路线（尤其是Z箍缩）因安全性高、经济性好和环境友好等优势成为主流替代方案 美国和中国已实现重大技术突破 [2][35] - Z箍缩技术将驱动三大核心领域投资：驱动器、聚变靶与爆室、深次临界裂变包层 预计2040年实现商业化发电 [3][64] 技术路线与进展 - 磁约束路线仍占主导（49%企业采用） 但惯性约束路线快速崛起 Z箍缩通过电流产生磁场压缩等离子体 实现高效能量输出 [35][37] - 美国劳伦斯利弗莫尔实验室实现净能量增益（输入2.05兆焦耳激光 输出3.15兆焦耳聚变能量） 中国"聚龙一号"装置达10MA电流水平 [2][45] - Z箍缩关键技术包括高产额靶设计（局部整体点火）、重频驱动器（LTD技术）和次临界能源堆 单发聚变放能可达2-3GJ [51][65] 政策与资本支持 - 中国成立国家聚变公司（首轮融资115亿元） 美国发布《2024年聚变能战略》 英国专项规划25亿英镑支持STEP示范电站 [12][15][16] - 全球私营资本积极参与 2024年Z箍缩企业Pacific Fusion获9亿美元融资 上海诺瓦聚变天使轮融资超5亿元 [13][23] - 日本将商业化目标从2050年提前至2030年代 俄罗斯修订《原子能利用法》完善监管框架 [17][18] 产业链与投资机会 - 核心部件领域包括： - 驱动器（60-70MA级LTD技术） - 靶材（高产额聚变靶设计） - 深次临界包层（能量放大倍数>15） [3][86] - 重点公司布局： - 合锻智能（真空室制造 中标2.09亿元项目） [87][88] - 王子新材（薄膜电容用于磁体电源系统） [89][90] - 国光电气（ITER偏滤器和包层系统供应商） [91][93] - 联创光电（超导磁体技术 拟建100MW混合堆） [96][97] - 爱科赛博、英杰电气（聚变特种电源 订单突破千万元） [98][100] 商业化时间表 - 关键技术攻关阶段（2024-2030年）：实现Q>1的聚变点火 [65] - 工程演示阶段（2031-2040年）：建成1000兆瓦级热功率试验堆 [65] - 商业推广阶段（2040年后）：实现单发放能2-3GJ 包层能量放大>15倍 [65] 市场前景 - 目标市场聚焦发电、离网能源和工业用热三大领域 全球聚变企业员工数超4600人 支撑9300个供应链岗位 [28][33] - 45家企业中35家预计2030-2035年实现示范电站运营 28家计划同期并网发电 [26]

救援机器人技术 - 机器狗通过多模态传感器扫描生命信号并清除石块 成功完成仿真婴儿救援任务 被救援队视为未来超级队友[1] 外滩大会科技展览 - 展会设置10000平方米科技展览和5000平方米科技集市 展示机器人做菜 看一下支付和人造太阳等未来生活场景[3] - 合肥星能玄光科技展示场反位型可控核聚变模型 该技术被视为人类终极能源 可为数据中心 AI算力平台和工业领域提供清洁能源[3] - 公司2024年成立 技术班底来自中科大 实验室已运行12年 目前正在进行pre-A轮融资[3] 核聚变技术路线 - 星能玄光采用场反位型技术路线 北美已有公司采用相同路线并宣布2028年向微软交付聚变电站[5] - 公司目标是在国内推广该路线并尽快实现商业化[5] 可重构计算芯片 - 清微智能展示国产原创可重构计算芯片 该技术架构不同于GPU 可面向智算中心 大模型和自动驾驶等场景提供算力支持[5] - 可重构芯片可实时调整电路结构和功能 适应不同计算需求 被称为芯片界变形金刚[5] - 公司已成功量产面向云计算场景的AI高算力芯片 累计订单超过20000枚[7] AI健康管理应用 - 智能体在健康管理领域大幅提升效率 毛洪亮医生智能体上线半年已服务超490万人次失眠患者 而医生本人一年最多看1万名病人[7] 智能翻译眼镜 - 亮亮视野翻译眼镜可翻译100多种语言包括方言 国内市场预计下月上市价格约4000元 韩国市场10月同步销售[7] - 眼镜续航6-8小时 眼镜盒充电仓可充12次 满足一周出国需求无需外接电源[7] - 此前在韩国中文发布会当天即预订10000台[7] 智能支付眼镜 - 智能眼镜已应用于支付领域 通过说出支付指令和确认支付即可完成付款 无需使用手机[8] - 支付宝已联合Rokid 小米 雷鸟和魅族等厂商上线"看一下支付"功能[8] 具身智能机器人 - 灵波科技R1机器人具备多模态识别能力 可自动识别食材和厨具 实现从取菜到清洁的全流程自动化烹饪[8]

活动概况 - 2025外滩大会于9月10日至13日在上海举行 展览面积达10000平米科技展览和5000平科技集市 吸引近200家企业参展和超30项科技新品亮相 [1] - 大会展示人机共生科技理念 呈现深度融合协同共进态势 并举办AI科创赛表演赛展现机器人职业技能和AI应用前景 [1] 前沿技术布局 - 探索智能上限板块展示LLM到通用人工智能 具身智能 数据与计算 安全与可信等前沿技术 [2] - 深入产业实践板块打造AI+健康 AI+出行 AI+金融 AI+支付 AI+工农业 AI+能源等沉浸式展区 [2] - 合肥星能玄光科技展出可控核聚变模型人造太阳 获国家多项重大科研项目支持 可为数据中心和AI算力平台提供清洁能源 [2] 具身智能与机器人 - 灵波科技R1多模态感知交互机器人首次亮相 具备多场景作业能力 现场演示全自动化烹饪流程 [3] - 成都人形机器人创新中心发布超轻量级人形机器贡嘎一号四代机 展示空间智能理解和自主执行能力 [3] - 机器人小镇联合四大展团和40家具身智能企业 包括青龙 智元 开普勒等本体公司和帕西尼等上下游企业 [2] 智能应用场景 - 复旦光华一号康复机器人具备搀扶老人和表情模拟功能 并通过舌诊面诊实现体质辨识 [4] - AI健康管家AQ推出AI打假专区 提供拍图打假和电话求证等工具帮助老年人识别虚假医疗宣传 [4] - 镁信健康展出一码直付一体机 实现商保秒级直付 解决传统理赔垫付资金和周期漫长痛点 [4] 金融科技创新 - 蚂蚁数科推出全栈企业级金融智能体平台 基于人工智能和区块链技术助力金融机构评估信用风险和优化投资组合 [5] - 众安宠物险推出宠物数字身份证传奇宠星系列数字藏品 融合数字资产技术与宠物服务体系 并计划开发更多NFT系列 [5] 支付与商业应用 - 支付宝AI付首次亮相 展示AI帮你买新模式 已接入瑞幸和斑马智行等服务场景 实现一句话购买功能 [3] - AI应用规模化和商业化依赖支付基础设施 支付宝AI付吸引众多开发者关注 [3]

大会概况 - 2025外滩大会于9月10-13日在上海黄浦世博园区举行 主题为"重塑创新增长" 设置1场主论坛和44场见解论坛 去年吸引5.2万人现场参会 [1][20] - 科技展览规模全面升级 设置10000平方米科技展览和5000平方米科技集市 吸引近200家企业参展 超30项科技新品亮相 [3] 展览板块结构 - "探索智能上限"板块展示LLM到通用人工智能 具身智能 数据与计算 安全与可信等前沿技术 [3] - "深入产业实践"板块打造AI+健康 AI+出行 AI+金融 AI+支付 AI+工农业 AI+能源等沉浸式展区 [3] - "全球创新协作"板块邀请新加坡 香港 上海三大金融科技中心展示创新示范应用 [3] 机器人技术展示 - 联合四大机器人展团打造"机器人小镇" 邀请40家具身智能企业包括青龙 智元 开普勒 傅利叶 卓益得 青心意创等本体公司 [3] - 松延动力仿生机器人为全球首款突破30自由度的高仿生机器人 集成多模态大模型 获2025世界人形机器人运动会自由体操金牌和跳远双料冠军 [5] - 成都人形机器人创新中心发布"贡嘎一号"四代机 为国内唯一超轻量级人形机器 展示空间智能理解和行动能力 [11] - 蚂蚁集团灵波科技R1机器人首次亮相 为多模态感知交互机器人 实现全流程自动化烹饪 [7] 能源技术突破 - 合肥星能玄光科技展示可控核聚变星能玄光核聚变模型 获国家多项重大科研项目支持 可为数据中心 AI算力平台提供清洁能源保障 [5] 医疗健康应用 - AI健康管家AQ首次亮相"AI智能皮肤检测"功能 通过拍照识别皮肤疾病 中医体质 肤质状况和毛发健康 [9] - AQ推出"AI打假专区" 提供拍图打假 电话求证 每日辟谣等工具帮助老年人识别虚假医疗宣传 [13] - 达摩院"达医智影"通过一次胸腹部平扫CT即可筛查5类癌症 预警1种急症并管理4种慢性病 [14] - 云上华佗超声辅助诊断系统快速识别多部位细微病灶 提升医疗机构诊疗水平 [14] - 傅利叶智能康复港使用ArmMotus™EMU三维上肢康复机器人模拟治疗师手法 实现轻便柔顺的上肢康复训练 [15] - AQ与300位名医AI分身共同提供7×24小时健康咨询服务 模仿真人医生看诊思路 [17] - 复旦光华一号康复机器人具备搀扶老人行走 协助起床功能 通过类脑算法模拟四种表情 并通过舌诊面诊进行体质辨识 [18] 自动驾驶技术 - 宁德时代展示磐石底盘 提供标准化接口适配不同等级自动驾驶大脑 支持智能驾驶方案升级和更换 [14] 农业科技应用 - 复旦大学伏羲气象大模型精准预报未来15天逐小时天气 提供60天次季节天气为农业生产提供指导 [15] - 极飞智能农场通过无人飞机 无人车 智能水肥管理系统实现精准定位 智能决策与远程控制 降低人力依赖和成本 [15] 金融科技创新 - 蚂蚁数科推出全栈企业级金融智能体平台 基于人工智能和区块链技术 助力金融机构评估客户信用风险和优化投资组合 [15] - 支付宝"AI付"首次亮相 展示"AI帮你买"模式 已接入瑞幸 斑马智行等场景 实现一句话购买服务 [11] 内容与娱乐应用 - 爱诗科技"拍我"AI以5-10秒生成速度将多模态输入转化为电影级叙事视频 [13] - 科技集市设置人机互动体验 包括与高擎机器人踢足球 观看灵童机器人女团表演 和ROBOT BARTENDER调制鸡尾酒 [18] 行业竞赛演示 - 蚂蚁数科承办"机器人职业技能表演赛" 展示机器人在工业与救援场景中完成翻越高地 操作电箱 安插雷管和救援婴儿等高难度任务 [12]

人工智能+能源政策 - 国家发展改革委和国家能源局发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》[1] - 政策目标为推动核电行业向数据驱动、模型牵引、智能管控的新模式稳步转型[1] 核电安全发展 - 构建核电安全预警、电站运行事件智能溯源分析、应急响应的智能辅助支持系统[1] - 开展核工业特种运维机器人技术攻关[1] - 持续推动核电系统的自动启停等技术升级演进[1] 前沿技术探索 - 探索人工智能技术助力离子体预测控制、可控核聚变等技术路径[1]

项目背景与意义 - 全球最大"人造太阳"ITER项目是国际热核聚变实验反应堆计划 由美俄欧日中韩印7个成员和35个协作国共同参与 被视为空间站后最大全人类合作项目[5][6] - 项目目标为2025年完成建造 2050年实现商业规模安全能源输出 核聚变技术可提供近乎无限、无污染、无温室气体排放的能源[7][8][42] 技术挑战与进展 - 项目遭遇重大技术难题：真空室砌块接头尺寸错误可能导致爆炸 隔热板冷却管金属在温差下易老化裂纹[16][18] - 因技术问题及资金短缺 完工时间从2025年推迟至2035年 总成本从初始50亿欧元超支至200亿欧元以上[19][21] 中国参与历程 - 中国于2003年加入ITER 填补加拿大退出造成的10亿欧元资金缺口 美国随即重新加入项目[24][25] - 中国团队完成ITER四个核心安装节点：2020年5月1250吨杜瓦底座吊装（精度2毫米内） 2020年9月400吨下部筒体吊装 2021年1月冷屏吊装 2021年4月极向场超导线圈PF6吊装[28][30] 技术领先与合同变更 - 中国托卡马克技术超越日本：日本JT-60SA仅能使用氘作模拟燃料 中国EAST装置实现1兆安、1.6亿度、1056秒等离子体运行 采用具发电前景的氘氚反应堆[37] - 2024年2月ITER将原属日本的真空室模块组装合同改签中核集团牵头的中法联合体 中国成为主机安装唯一承包商[1] 战略成果与未来规划 - 通过参与ITER 中国与全球120多个聚变研究机构建立合作 从技术跟跑转为领跑 国际话语权显著提升[40] - 中国启动聚变工程实验堆CFETR建设 前身"夸父"项目已在合肥建设 目标建成世界首个聚变实验电站[40][42]

核心财务表现 - 2025H1公司营收9.99亿元，同比增长18.45% [4] - 归母净利润1570.04万元，同比增长33.59% [4] - 毛利率15.02%，同比下降1.97个百分点，净利率2.25%，同比上升1.03个百分点 [5] - 期间费用率合计12.62%，同比下降2.42个百分点 [5] 分业务收入结构 - 塑料包装业务营收6.37亿元，同比增长21.22% [5] - 薄膜电容业务营收2.52亿元，同比增长38.30% [5] - 军工电子业务营收0.45亿元，同比下降35.81% [5] - 其他业务营收0.66亿元，同比下降1.23% [5] 分业务盈利能力 - 塑料包装业务毛利率17.41%，同比上升0.47个百分点 [5] - 军工电子业务毛利率38.60%，同比上升5.61个百分点 [5] - 薄膜电容业务毛利率8.09%，同比下降6.23个百分点 [5] - 其他业务毛利率2.40%，同比下降5.57个百分点 [5] 战略项目进展 - 定增募集资金9.29亿元，其中6.91亿元投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目 [6] - 截至2025H1薄膜电容项目投资进度达55.41% [6] - 子公司宁波新容引进德国和日本先进超薄蒸镀设备，实现自主镀膜和生产流程可控 [6] 新兴业务布局 - 子公司宁波新容为聚变新能安徽合肥项目提供储能电容和支撑电容产品 [7] - 电容产品已开始陆续交付，计划2025年完成全部订单交付 [7] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）工程提前2个月启动总装，目标2027年完成建设 [7][8] - 公司业务团队正积极接触其他可控核聚变项目 [7]