5月20日，港股消费板块早盘震荡攀升，相关热门ETF中，港股消费ETF（513230）现涨近1.5%。持仓股中，零跑汽车领涨超4%，小米集团、新秀丽均 跟涨超3%，巨子生物、思摩尔国际、阿里巴巴等涨幅居前。港股消费ETF（513230）近期回暖趋势较为清晰，已连续3个交易日获资金净流入，持续受资金 青睐。 消息面上，2025年全国精品首发季暨"首发上海"系列活动日前正式在上海启动，邀请全球游客打卡首店、观赏首展、欣赏首秀，实地感受中国和上海消 费市场的巨大魅力。上海还同步发布了"首发上海3.0"政策，将试点首发进口消费品检验便利化措施和首发进口化妆品快速通关模式，进一步优化全球新品 的首发环境。据悉，商务部将组织各地开展丰富多彩、各具特色的精品首发活动，激发消费新动能，持续释放消费潜力。同时，将加大对首发经济的支持力 度，发挥好重点展会作用。 开源证券认为， 消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关 注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌；（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）；（3）化 ...

中国Z世代消费趋势 - 中国Z世代消费呈现两极化趋势 规模超过2 5亿人 日常消费品精打细算 但在玩具 明星周边和潮流饰品等爱好领域愿意花费数百至数千美元[1] - 泡泡玛特 布鲁可等玩具制造商 老铺黄金等珠宝品牌 蜜雪冰城 古茗等饮品连锁因契合Z世代"情绪消费"需求而营收大幅增长[1] - 老铺黄金从传统中式珠宝商转型为Z世代"必备单品" 产品通过社交平台走红[1] 港股消费板块表现 - 5月20日港股消费指数成分股普涨 零跑汽车涨超5% 小米集团-W 新秀丽 理想汽车-W 名创优品 阿里巴巴-W涨超2% 吉利汽车 小鹏汽车-W涨超1%[1] - 港股消费ETF（159735）过去5个交易日资金净流入超2000万元 市场热度较高[1] - 港股消费板块覆盖电商 消费电子 新能源车 餐饮 旅游 文娱传媒 国潮服装等新型消费领域 服务消费和大众消费占比高于A股[2] 政策与行业动态 - 消费政策从刺激消费行为转向注重收入 信用与社会保障等前置环节 通过修复居民资产负债表增强消费能力[2] - 生育支持政策将持续释放红利 带动相关领域消费需求[2] - 个人消费贷款政策调整包括信用修复 延期提额和风险控制 为消费金融提供更多支持[2]

港股消费板块表现 - 中证港股通消费主题指数早盘上涨0.74% [1] - 港股消费ETF(159735)上涨1.1%且换手率达2.25% [1] - 零跑汽车涨幅超4% 小米集团-W涨超2% 理想汽车-W和泡泡玛特跟涨 [1] 消费零售数据 - 4月社会消费品零售总额37174亿元 同比增长5.1% [1] - 除汽车外消费品零售额33548亿元 增长5.6% [1] - 1-4月社会消费品零售总额161845亿元 累计增长4.7% [1] - 除汽车外消费品零售额147005亿元 累计增长5.2% [1] 投资策略观点 - 招商证券建议关注质地好、业绩佳、回购高、估值低的消费互联网龙头公司 [1] - 开源证券提出四条投资主线：黄金珠宝品牌、线下零售企业、国货美妆品牌、医美产品厂商 [2] - 消费复苏背景下关注契合"情绪消费"主题且品牌势能提升的龙头企业 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元同比+4.7%，4月社零总额37174亿元+5.1%，整体社会消费有望平稳增长，期待消费回暖趋势维持 [4] - 商品零售同比稳健增长，可选品类中黄金珠宝表现亮眼，家电音像受益政策补贴强劲，黄金珠宝、化妆品环比改善明显 [5] - 1 - 4月线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖趋势延续，超市、百货店销售表现边际向上 [6] - 消费复苏下关注情绪消费主题高景气赛道优质公司，推荐四条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 社会消费品零售数据 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元同比+4.7%，4月社零总额37174亿元+5.1%，低于Wind一致预期+5.5%，1 - 4月城镇/乡村社零同比分别+4.7%/+4.8% [4] 商品零售情况 - 4月整体/食品类CPI同比分别 - 0.1%/ - 0.2%，环比+0.1%/+0.2%，2025年1 - 4月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.7%/+5.1%/+4.8%，4月商品零售33007亿元+5.1% [5] - 必选消费中，4月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+14.0%/+2.9%/+4.0%；可选消费中，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像4月同比分别+7.2%/+25.3%/+2.2%/+38.8%，增速环比分别+6.1pct/+14.7pct/ - 1.4pct/+3.7pct [5] 线上线下渠道情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额47419亿元+7.7%，实物商品网上零售额39265亿元+5.8%，占社零总额比重为24.3%，吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.6%/+0.5%/+5.5% [6] - 2025年1 - 4月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.2%/+9.1%/+1.7%/+6.4%/+1.4%，增速较1 - 3月分别+0.6pct/ - 0.8pct/+0.5pct/ - 0.3pct/持平，4月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，增速环比1 - 3月提高0.5个百分点 [6] 投资建议 - 关注四条投资主线：黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；线下零售推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；化妆品推荐毛戈平、珀莱雅等，受益标的若羽臣等；医美推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [7]

金价表现 - 黄金 T+D 价格飙升至 752 元/克 涨幅达 0 56% [2] - 纽约金期货价格攀升至 3228 5 美元/盎司 涨幅 1 30% [2] - 金价从去年 480 元/克上涨至 645 元/克 涨幅高达 25% [2] 驱动因素 - 地缘政治不确定性增加 市场避险情绪推动资金涌入黄金 [3] - 美元走弱为金价上涨创造有利条件 美元与黄金呈跷跷板效应 [3] 消费趋势 - 25-34岁人群占黄金首饰购买者的55% 25岁以下消费者成交额增长近9倍 [4] - 北京菜百和深圳水贝成为年轻人购金网红打卡地 [4] - 社交平台涌现数百万篇"买金攻略" 购金行为被赋予仪式感 [4] 投资渠道 - 银行金条产品如工行如意金条 20克单价低至493元/克 具有保值功能 [5] - 联名黄金饰品(如周生生《海贼王》转运珠 潮宏基哆啦A梦金币)受年轻人追捧 [5] 市场波动 - 国际金价从5月7日3430美元/盎司高点连续下挫 5月14日单日暴跌72美元/盎司 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 618电商大促呈现“周期拉长 + 玩法简化”特征，各平台从“满减凑单”到“立减优惠”，有助于提升消费者体验和建立长期品牌心智，国货美妆表现亮眼，呈现国货崛起与新品爆发双轮驱动态势 [5][27][31] - 建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域的相关企业 [8] 零售行情回顾 - 本周（5月12日 - 5月16日）A股上涨，零售行业指数上涨1.72%，报收2145.14点，在31个一级行业中位列第7位；2025年年初至今，零售行业指数下跌4.19%，表现弱于大盘 [16] - 零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，为5.81%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，为20.30% [19] - 本周零售行业主要88家上市公司中，52家公司上涨、31家公司下跌，涨幅靠前的个股为跨境通、国光连锁、国芳集团，跌幅靠前的公司为茂业商业、富森美、供销大集 [24] 零售观点：618大促关注电商政策变化及国货美妆表现 行业动态：618拉开帷幕，部分国货呈现老品坚挺与新品爆发态势 - 618电商大促呈现“周期拉长 + 玩法简化”特征，各电商平台从“满减凑单”到“立减优惠”，缩短消费者决策路径，有助于回归消费者真实需求，建立长期品牌心智 [27] - 李佳琦直播间预售多品牌表现亮眼，美妆节选品数量和品牌参与度提升，预售首日美妆GMV达25 - 35亿元，国货占比同比提升，可复美胶原棒、珀莱雅双抗精华等国货大单品表现持续亮眼 [31] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [8] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [8] - 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等 [8] - 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [8] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 山姆会员店计划2025年在中国新增8家门店 [6][100] - 巨子生物首个美白专利问世 [6][100] - 李佳琦直播间618预售首日美妆GMV达25 - 35亿元 [6][101] - 永辉超市预计7月底实现调改门店突破150家 [6][101] - 水羊股份投资纯净美妆品牌朱栈 [6][102] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等事项 [103]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 618电商大促各平台简化玩法、加大立减力度，有望对销售起到正向作用，建议关注销售综合实力强劲的国货美妆品牌 [5] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（5月12日 - 5月16日）A股上涨，零售行业指数上涨1.72%，报收2145.14点，在31个一级行业中位列第7位；2025年年初至今，零售行业指数下跌4.19%，表现弱于大盘 [16] - 零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，为5.81%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，为20.30% [19] - 个股方面，本周跨境通、国光连锁、国芳集团涨幅靠前，涨幅分别为26.1%、26.0%和24.1%；跌幅靠前公司为茂业商业、富森美、供销大集 [24] 零售观点：618大促关注电商政策变化及国货美妆表现 行业动态：618拉开帷幕，部分国货呈现老品坚挺与新品爆发态势 - 618电商大促呈现“周期拉长 + 玩法简化”特征，各平台从“满减凑单”到“立减优惠”，缩短消费者决策路径，有助于建立长期品牌心智 [27] - 李佳琦直播间预售多品牌表现亮眼，选品方面，美妆产品和品牌数量同比增长，本土品牌产品数量占比过半；销售表现方面，预售首日美妆GMV达25 - 35亿元，实现同比正增长，国货占比同比提升；趋势上，国货大单品表现持续亮眼，呈现国货崛起与新品爆发双轮驱动态势 [31] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 投资主线2：关注顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等 [35] - 投资主线3：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物等 [36] - 投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 各公司分析 老凤祥 - 2024年经营端相对稳健，2025Q1业绩承压明显，营收和归母净利润同比下滑；金价持续上行抑制终端动销，珠宝首饰业务下滑；通过产品和渠道优化成长势能有望恢复 [41] 中国黄金 - 2024年经营端相对稳健，2025Q1业绩承压明显，营收和归母净利润同比下滑；持续推进渠道优化和产品创新，坚持差异化布局回购业务 [44] 潮宏基 - 2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能；加盟渠道逆势扩张，基于产品升级和品牌扩圈提高市场影响力 [48] 周大生 - 2024年及2025Q1经营业绩持续承压，营收和归母净利润同比下滑；直营渠道保持韧性，2025年计划推动渠道结构和品牌矩阵优化 [51] 朗姿股份 - 2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进；推进构建“泛时尚产业互联生态圈”，“外延 + 内生”全方位扩张医美版图 [54] 珀莱雅 - 2025Q1归母净利润同比 + 28.9%，利润表现超预期；多赛道新品孵化加速，产品 + 运营 + 品牌全方位发力 [57] 家家悦 - 2024年营收维持增长，2025Q1经营业绩相对稳健；加速推进门店调改，精准优化区域布局 [60] 润本股份 - 2025Q1收入和利润分别同比 + 44.0%/+24.6%，收入实现较快增长；积极开拓高潜力细分品类，期待后续防晒新品与抖音渠道放量 [63] 永辉超市 - 2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速；主动优化商品结构和采购模式，短期拖累盈利能力 [66] 丸美生物 - 2025Q1扣非归母净利润 + 28.6%，业绩符合预期；丸美产品集中度与用户粘性持续提升，恋火底妆心智不断增强 [70] 华熙生物 - 组织管理变革持续致短期业绩承压，期待2025年经营拐点出现；护肤品业务承压、原料业务稳健，娃娃针等带动医疗终端业务增势较好 [73]

消费趋势转变 - 中国由生产型社会转变为消费型社会，商品符号价值成为消费者关注重点 [2] - Z世代因压力增长更关注情绪价值，近三成年轻人会为"情绪价值疗愈身心"消费 [2] - "千金难买我高兴"成为年轻人消费理念，反PUA、拒绝内耗、寻求情绪疗愈成消费底色 [2] 辣味消费崛起 - 抖音"无辣不欢"tag播放量突破600亿次，辣成为饮食文化消费符号 [6] - 18-30岁消费者占火锅消费主力61.4%，辣味食品成为情绪刚需和社交货币 [6][13] - 64.2%消费者吃火锅时与3-4人同行，辣味演变为全民社交语言 [13] 白象辣条拌面产品策略 - 联名卫龙推出"辣条+拌面"组合，包含12g卫龙小面筋辣条、3种辣椒浓酱和朝天椒粉 [17] - 打破正餐与零食场景界限，覆盖宅家、宿舍、旅游等多场景 [17] - 利用方便面和辣条的怀旧属性唤醒Z世代集体记忆，实现情感渗透 [17] 白象品牌年轻化路径 - 子品牌大辣娇专注辣味赛道，2016-2024年推出火鸡拌面、麻辣小龙虾拌面等爆品 [24] - 线下开设泡面工厂快闪店巡展，线上布局小红书和抖音电商，2023年打造香菜面爆款 [25][27] - 2022年与北辰青年合作解压活动，2024年联动王者荣耀打造主题便利店 [28] 行业竞争格局 - 方便面行业受外卖、预制菜冲击，但通过场景创新实现反弹 [21] - 辣味食品边界持续拓宽，糖果、饼干、饮料品牌通过跨界联名入局 [17]

现象概述 - “一日店长”模式成为年轻人争相打卡的新潮职业体验，参与者甚至愿意自费或倒贴千元以获得体验机会[1] - 该现象在社交媒体上引发巨大关注，小红书相关话题讨论高达57万次，活动内容浏览量近300万次[1] - 这一现象反映了年轻一代对传统职场逻辑的反叛，同时也是品牌营销策略的一次创新[2] 模式吸引力分析 - 该模式满足了年轻人对“脱序”和创造力的渴望，为其提供了跳出常规生活、短暂拥有店铺身份的机会[3] - 消费趋势从单纯购买商品转向追求身份认同、社交资本与情感满足的体验[5] - 与传统单向营销不同，该模式让消费者成为主角并参与店铺运营，例如泡泡玛特的小野系一日店长活动[5] - 活动设计强调互动性与参与性，是一种高性价比的体验选择，部分活动会邀请明星、网红或知名Coser，为粉丝创造与偶像面对面互动的机会[8] - 例如，博主@李泊琳在上海静安城谷子店担任一日店长时，吸引了游戏玩家与粉丝专程从外地前来见面[9] 营销效果与传播 - 活动通过赋予消费者主角地位和输出情绪价值，将品牌形象从“卖货者”升级为“共鸣者”[9] - 参与者在体验过程中自发在社交平台分享，形成碎片化、高复制性的传播，有效扩散品牌标识与理念[13] - 得力超级文具节通过“一日店长”与10大IP联动的组合拳，活动首日便吸引超万人到场，相关话题迅速登顶热搜，实现线下客流与线上声量的共振[13] 对品牌的价值 - 该模式最早可追溯至2016年，林志玲、SNH48团体成员等曾为品牌担任一日店长[18] - 对品牌而言，这不仅是营销噱头，更是系统性沉淀品牌资产的机遇[18] - 明星或网红担任店长能利用其粉丝效应为店铺带来巨大流量和曝光[20] - 活动能提升品牌形象与好感度，当消费者以店长身份参与产品陈列等服务时，品牌转变为可触摸的共创伙伴[22] - 书店、咖啡馆等自带文化属性的品牌在此方面表现突出，例如果麦书店通过活动让体验者分享故事，强化了其空间优势和人性化理念[22][25] - 模式能促进短期销售，沉浸式体验有效缩短消费决策链路，增加品牌收益[26] 模式面临的挑战 - 店长选择与匹配是关键隐患，多数品牌倾向于选择有粉丝基础的博主，限制了普通受众的参与机会[27] - 活动存在高成本与低收益的矛盾，与顶级博主合作难度大，其报价高、档期难协调，而粉丝量小的博主带来的流量转化有限，消费者多为一次性体验，复购率无显著变化[27] - 部分品牌为追求流量压低预算，导致体验质量下滑，有博主透露一日店长日薪仅200元，扣除成本后“几乎倒贴”[28] - 中小品牌若缺乏IP或明星背书，即便投入重金也难以复制成功，可能陷入“大牌砸钱换声量，小牌投入难回本”的困境[28] - 部分门店为拉回成本提高消费者互动消费门槛，导致消费者预期管理失衡[28] - 消费者期望与体验的落差是长期隐患，若活动宣传过度渲染而实际体验仅停留在拍照打卡，可能引发心理落差和负面评价[29][30] - 小红书已有用户吐槽活动互动消费价格高、毫无参与感，此类负面评价可能对品牌口碑造成反噬[31] 行业趋势与战略建议 - “一日店长”模式的出圈，折射出消费市场从功能满足向情感共鸣的深层转向，情绪价值已成为品牌突围的核心竞争力[32] - 品牌若仅将其视为短期引流工具，可能陷入“投入即亏损”的困境[32] - 真正的破局之道在于将其纳入品牌长期战略，需建立科学的店长筛选机制，确保其与品牌调性契合[32] - 需优化活动设计，让消费者从参与者进阶为共创者[32] - 品牌需回归“人货场”的本质，并具备对消费者真实需求的精准洞察能力[32]

消费热浪指数榜单排名 - 奶豆腐手撕奶酪以1.51综合热度指数位居休闲食品类榜首 [2][3] - 云南版纳现摘妃子笑荔枝4斤装和光明优倍高品质鲜牛奶分别以1.28、1.25指数位列第二、第三 [2][3] - 元气森林0糖0卡电解质水以1.72指数成为非排名类最高热度单品 [2] - 冲调饮品类别中宜品益安睡眠纯羊奶粉上升4位至第六名 [2] - 三得利乌龙茶作为新上榜水饮单品获得1.26热度指数 [2] 银发经济与健康营养品趋势 - 雅培中老年奶粉含18种营养素组合 通过药房渠道"健康检测-产品匹配"服务形成闭环 [4] - 燕之屋鲜炖燕窝采用70ml小瓶装和低糖配方 适配办公场景轻量化需求 [4] - Swisse乳清蛋白粉结合蛋白质摄入计算器 实现从泛化补给到个性化方案的升级 [4] 休闲食品创新方向 - 奶豆腐手撕奶酪通过游牧民族传统工艺和撕拉式分装设计 融合功能属性与文化意象 [5] - 老四川牛肉干复刻90年代包装与川渝方言梗 激活地域归属感消费 [5] - 三只松鼠唇目坚果礼盒维持1.04稳定热度 显示礼品场景需求 [2][5] 水饮品类功能升级 - 元气森林电解质水绑定马拉松赛事 突出钠钾镁科学配比解决运动补水痛点 [5] - 三得利乌龙茶优化茶叶发酵工艺 改善无糖茶苦涩尾韵体验 [5] - 瑞幸咖啡速溶冻干咖啡粉下降4位至第十名 显示市场竞争加剧 [2][5] 监测体系与行业覆盖 - 指数系统包含产品消费热浪指数等四大核心榜单及延伸报告 [6] - 持续监测12大行业包括食品生鲜、医疗健康、3C数码等垂直领域 [7]