基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润235.06万元，加权平均基金份额本期利润0.0805元 [3] - 报告期内基金净值增长率15.3% [3] - 近三个月复权单位净值增长率12.49%，同类排名52/129 [4] - 近半年复权单位净值增长率-4.20%，同类排名99/129 [4] - 近一年复权单位净值增长率18.80%，同类排名19/129 [4] - 近三年复权单位净值增长率-25.47%，同类排名72/104 [4] 风险收益指标 - 近三年夏普比率0.0659，同类排名36/100 [9] - 近三年最大回撤50.65%，同类排名11/101 [11] - 单季度最大回撤28.84%，出现在2022年第一季度 [11] 资产配置情况 - 近三年平均股票仓位81.35%，同类平均仓位86.88% [14] - 2023年第三季度末达到最高仓位89.48% [14] - 2023年上半年末最低仓位72.27% [14] 投资组合构成 - 截至2025年一季度末前十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、香港交易所、中国移动、华润啤酒、小米集团-W、金蝶国际、中国生物制药、百济神州、理想汽车-W [17] 基金基本信息 - 基金规模1716.36万元 [3][15] - 单位净值0.564元（截至4月18日） [4] - 灵活配置型基金，长期投资医药医疗股票 [4] - 基金经理陶星言和胡超 [4] 投资策略调整 - 第一季度获利了结部分科技成长方向仓位 [4] - 提升顺周期板块和医药板块配置仓位 [4] - 投资策略基于港股科技龙头价值重估行情 [4]

宏观主线梳理 - 海外关税政策不确定性高企，4月2日美国对华关税政策超出市场预期，后续可能持续加码并引发各国报复性关税，市场风险偏好受压制 [3] - 美国关税政策面临两大中长期风险：特朗普政府可能高估关税威胁有效性加剧国际经贸对立，未来可能出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡 [3] - 一季度国内经济开门红，政策加码发力使总量增长强于全年5.8%目标，但供强需弱问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升仍弱于季节性，二季度修复速度可能放缓 [3] - 4月海外关税升级不利于全球经济增长预期，出口压力上升，需关注国内政策对冲强度，预计将通过提振消费需求应对外部压力 [3] A股策略与观点 - 关税扰动压制全球风险偏好，A股"重估"后进入休整阶段，市场从提估值转向关注业绩基本面，短期可能转向绩优、高股息方向 [4] - 建议适度降低风险偏好，关注大盘价值/红利方向如大盘蓝筹、银行、公用事业等板块，待风险偏好回升后可布局科技成长等高弹性方向 [4] - 中期看科技仍是年度主线，当前因全球风险偏好降低和国内科技叙事降温而调整，后续政策发力有望重新提振对科技板块的支持 [4] - 持续关注全球化多资产机会，重点关注海外债券（美债、亚洲高收益债等）和黄金等资产 [4]

外资公募增资动态 - 多家外资公募基金在2024年至2025年初进行增资，彰显其对中国资本市场的长期承诺[1] - 联博基金将注册资本从3亿元人民币增至5亿元人民币，为自2023年1月获批展业以来的第二次增资[2] - 富达基金在2025年2月将注册资本从1.6亿美元增至1.82亿美元，这是自2021年成立以来的第五轮增资，资本规模从最初的3000万美元累计提升至1.82亿美元[2] - 路博迈基金在2024年12月将注册资本从4.2亿元人民币增加至5.5亿元人民币，完成了自成立以来的第四次增资[2] - 安联基金在2024年12月将注册资本由3亿元人民币增加至6亿元人民币[2] - 贝莱德基金在2024年7月将注册资本由10亿元人民币增加至12.5亿元人民币，这也是其第四次增资，资本规模从初始的3亿元人民币逐步增长[3] 看好中国市场的原因 - 中国作为世界第二大经济体，拥有庞大的内需市场和持续的产业升级需求，经济展现出强劲的韧性和增长潜力[1] - 中国资产在全球范围内具有较高的配置价值，权益和债券市场的估值相对具有吸引力[1] - 中国政府推出了一系列改革开放政策，包括优化营商环境、降低外资准入门槛、扩大金融市场开放，为外资机构提供了更广阔的发展空间[3] - “双碳”目标的提出为绿色投资和可持续发展提供了新的机遇[3] - 中国居民财富不断增长，公募基金等资产管理行业迎来快速发展黄金期，政策鼓励养老基金、保险资金等长期资金入市[3] 外资公募业务与产品表现 - 截至2024年4月，第九家外资公募基金安联基金获批展业[4] - 由于成立时间不长，外资公募旗下主动权益类基金的长期业绩尚无法比较[5] - 截至2025年3月28日，路博迈基金、富达基金、安联基金、施罗德基金的全部主动权益类产品以及贝莱德基金的部分产品年内均取得正收益[5] - 贝莱德港股通远景视野基金A/C年内收益分别为11.89%/11.75%[5] - 路博迈中国机遇基金A/C年内收益分别为10.22%/10.07%[5] - 贝莱德基金部分权益产品如贝莱德先进制造一年持有基金C、贝莱德中国新视野C等年内收益为负，在外资公募中排名相对靠后[5] - 根据天相投顾2024年第四季度数据，贝莱德基金综合评级及主动股混基金评级均为A（最高5A），投资管理能力在过往三年中表现一般[5] - 路博迈基金和富达基金因产品成立年限未达要求，暂无公司评级[5] 产品配置与投资策略特点 - 贝莱德基金产品主要投资权益资产，路博迈基金主要投资固定收益，富达基金资产配置相对均衡[6] - 外资公募目前仍处于规模扩张起步阶段，产品类型上先偏重于发展更为稳健的固收类产品，在权益类产品上相对乏力[6] - 贝莱德基金首发的权益类产品贝莱德中国新视野混合近三年及近一年阶段收益率均大幅落后于同类平均[6] - 富达基金首只产品富达传承6个月股票近一年阶段收益率排名位于同类前25%，整体表现良好[6] - 路博迈基金绝大部分规模来自于固收类以及固收+类产品，主动权益类基金规模较小[6] - 从重仓持股分析，贝莱德基金、富达基金的核心股票池采用红利+科技成长的哑铃策略；路博迈则更偏重科技成长板块[7] - 从新发产品布局看，贝莱德基金和路博迈基金均在指数型基金方面进行布局，富达基金则向FOF类产品发力[7] 对市场展望与看好的领域 - 路博迈基金认为整体政策基调保持平稳，市场处于政策执行和效果观察期，政策转向带来的预期改善有望持续[7] - 宽基指数中期方向明确，但运行节奏将以震荡为主，市场将围绕政策执行效果和经济修复节奏展开[7] - 科技产业趋势在2025年上半年继续占优，AI硬件和应用领域具备较强的产业纵深，A股“含AI量”的提升空间依然明确[8] - 小盘成长风格占优的环境未变，科技行情有望延续，第一轮估值修复已基本完成，盈利的可兑现性验证可能带来市场波动[8] - 富达基金看好科技创新领域，认为其为投资者提供更为强劲、确定性更高的超额收益，继续看好以人工智能、航空航天、低空经济为代表的创新驱动产业[9] - 安联基金认为政策亮点更多体现在产业政策上，尤其是人工智能、具身机器人、商业航天等新兴产业，消费领域也是政策关注重点[9] - 安联基金将继续使用增强型哑铃型策略，认为当前阶段右端优质成长资产相对左端红利资产具有更强的吸引力[9] - 摩根资产管理认为，随着中国经济持续复苏和政策支持，A股市场长期投资机会值得关注，重点关注动力电池等供需改善行业，以及与AI产业发展相关的硬件制造板块[9]

市场表现 - A股三大指数集体收跌，创业板指跌超1%，超4000只个股下跌，两市成交额超1.2万亿 [1][2][4] - 贵金属、电力、银行等防御性板块逆势上涨，光伏、券商等板块跌幅居前 [4] - 相比美股纳斯达克近3%跌幅、日经225超4%跌幅，A股表现韧性较强 [5] 特朗普关税计划影响 - 特朗普将于4月2日公布"对等关税计划"，征收对象包括全球所有国家，引发全球市场避险情绪升温 [4][8] - 出口关联度高的纺织服饰、家电、汽车零部件行业受冲击明显，农业、军工等行业或受益 [9] - 短期A股承压但中长期韧性足，预计关税落地后市场会有修复，部分港股资金可能回流A股 [8] 投资策略建议 - 短期可增持黄金、高股息板块避险，规避高杠杆科技股 [9] - 中期聚焦AI应用、消费复苏及本土替代（国产芯片、军工）等方向 [9] - 高股息相关基金包括富国恒生港股通高股息低波动ETF联接A、招商中证银行指数A等 [10] - 黄金相关基金包括国泰黄金ETF联接C、华安黄金易ETF联接C等 [10] 4月业绩披露期机会 - 4月是全年股价-业绩相关性最强月份，市场将向绩优、红利、价值方向聚焦 [13][14] - 顺周期方向看好有色、农化/制冷剂、工程机械，有色中黄金、铜、铝盈利确定性强 [15] - 科技成长方向景气确定性较高的是SOC、半导体设备、内存接口芯片、PCB、光模块 [16][17] - 红利行业中电力、运营商、动力煤等一季报增速稳定，适合长期配置 [20][21] 行业配置建议 - 周期类基金包括工银金融地产混合A、华安安信消费混合A [23] - 科技类基金包括华夏国证半导体芯片ETF联接C、东财芯片C [23] - 红利类基金包括华商红利优选混合、东方红中证红利低波动指数C [23]

市场观点与展望 - 光大证券认为，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升A股市场估值，当前A股估值处于2010年以来均值附近[4] - 配置方向上，关注科技成长及消费两条主线，科技成长板块关注政策在资本市场有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业，消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等[4] 科创100指数ETF表现与数据 - 截至2025年3月24日13:51，科创100指数ETF(588030)下跌1.41%，报价0.98元，盘中成交额已达2.09亿元，换手率3.22%[1] - 近半年规模增长14.15亿元，实现显著增长[3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额达5017.75万元，最新融资余额达3.33亿元[3] - 自成立以来最高单月回报为27.67%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为37.87%，上涨月份平均收益率为8.75%[3] - 近1年超越基准年化收益为0.68%[3] - 今年以来最大回撤6.47%，相对基准回撤0.20%[3] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低[3] - 近1月跟踪误差为0.013%，在可比基金中跟踪精度最高[3] 上证科创板100指数成分股表现 - 截至2025年3月24日13:51，上证科创板100指数下跌1.43%[1] - 成分股涨跌互现，安集科技领涨5.68%，恒玄科技上涨5.07%，微导纳米上涨4.36%[1] - 成都华微领跌7.31%，固德威下跌6.49%，艾罗能源下跌5.46%[1] - 截至2025年2月28日，前十大权重股合计占比24.45%，包括思特威、百济神州、恒玄科技、睿创微纳、中科飞测、云天励飞、艾力斯、国盾量子、华虹公司、绿的谐波[5] - 部分权重股当日表现：恒玄科技涨5.07%权重3.11%，国盾量子跌4.72%权重2.54%，百济神州跌0.35%权重2.46%，睿创微纳跌2.50%权重2.24%，中科飞测涨0.34%权重2.24%[7] 产品与指数概况 - 科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数[4] - 上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列[4] - 科创100指数ETF设有场外联接基金：博时上证科创板100ETF联接A(019857)和联接C(019858)[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局 央行维持适度宽松基调叠加美联储降息预期外资回流或为市场提供增量资金支持 3月至4月为年报披露高峰期企业盈利修复情况将直接影响市场信心 短期资金偏好转向防御性板块市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会兼顾防御与成长 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7] 各目录总结 国内金融市场 - 上证指数收盘3371.92点 跌0.23% 深证成指收盘10843.23点 跌0.17% 创业板指收盘2191.27点 跌0.58% [2] - 上证当月连续收盘2670.00点 涨0.07% 沪深当月连续收盘3923.20点 涨0.14% 恒生期货指数收盘30163.53点 跌1.11% [2] 宏观消息汇总 - 证监会加强战略性力量储备和稳市机制建设 坚决守住风险底线 [4] - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 [4] - 证监会支持优质未盈利科技企业发行上市 [4] 行业最新动态 - 激光雷达龙头美股飙涨超50% 行业迎来放量盈利曙光 相关个股有立昂微、永新光学等 [5] - 行业大会将召开 固态电池产业化应用有望加速 相关个股有联得装备、亿纬锂能等 [5] - 人形机器人“热战”打响 新品密集发布 相关个股有岩山科技、恒工精密等 [5] 上市公司聚焦 - 上海电气在浙江成立电驱技术公司 注册资本5000万元 [6] - 回天新材参设新基金 在杭州城西科创大走廊挖掘产业协同标的 [6] - 朗新集团成立能源科技公司 含充电桩销售业务 [6] - 兴业银行已与40家上市公司或主要股东达成股票回购增持贷款合作 [6] 市场回顾及展望 - 3月12日指数午后冲高回落 三大股指尾盘翻绿 脑机接口概念午后爆发 工程机械板块持续调整 白酒股陷入回调 个股涨多跌少 上涨个股超2600只 [7] - 截至收盘 沪指报3371.92点 跌0.23% 深成指报10843.23点 跌0.17% 创指报2191.27点 跌0.58% [7] - 需警惕业绩不达预期个股风险 短期资金偏好转向防御性板块 科技成长板块因估值高位承压 市场进入风格再平衡阶段 [7] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会 兼顾防御与成长 [7] - 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7]

基金市场回暖信号 - 基金新发市场提前结募现象增多，投资者入市热情升温，资金加速进场传递市场回暖信号 [1] - 3月以来已有十余只基金提前结束募集，涵盖债券型、指数型、主动权益类、FOF和QDII等多种产品 [3] - 知名基金经理徐彦管理的大成兴远启航基金原定募集期至3月14日，但提前至3月7日结束，反映市场资金高度认可 [3] 科创类基金表现突出 - 科创类基金批量提前结募，华泰柏瑞上证科创板200ETF等产品成为市场热点，体现投资者对科创板的高度认可 [2][5] - 被动指数型基金中，兴银中证科创创业50ETF、万家上证科创板50成份ETF等提前结束募集 [5] - 主动权益基金如华安半导体产业也提前结募，显示资金对科技类标的强烈配置意愿 [5] ETF产品优势凸显 - ETF产品凭借交易便捷、门槛低、风险分散等优势，成为投资者布局科创板的主流工具 [8] - 华泰柏瑞上证科创板200ETF跟踪科创板200指数，覆盖半导体、新能源、人工智能、生物医药等多个细分领域，实现"一篮子"布局 [8] - ETF产品费率较低、流动性高，满足投资者对流动性与风险控制的需求 [8] 投资者行为与市场情绪 - 市场情绪从谨慎观望转向积极参与，投资者稳中求进的心态明显 [2] - 资金迅速入场反映投资者对未来市场的乐观判断，可能进一步吸引增量资金推动市场情绪升温 [4] - 债券型基金中短期策略和滚动式开放设计更符合当前投资者偏好，中短债基金成为低风险资产配置主力 [6] 科技成长板块长期逻辑 - 科技成长板块投资逻辑逐渐获得认可，人工智能引领的产业升级背景下，科技板块成为资本追逐的热门赛道 [6] - 半导体、新能源、人工智能等领域持续获政策支持与资金青睐，龙头企业成长空间充足 [9] - 机构建议通过ETF产品把握科创板长期结构性机会，关注指数成分结构与估值情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年市场风险偏好回归正常，结构性机会或增加，市场变化频率更快、振幅更小，下半年市场环境更好 [1][2] - 自上而下宏观策略重要性下降，自下而上赛道选股重要性抬升 [2][3] - 今年上半年推荐TMT领域科技成长，下半年关注新能源相关制造成长，部分韧性外需可行，红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] - 2025年A股市场盈利增速预期为1%左右，下半年业绩增速可能更好，政策发力下半年超预期可能性更高 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场环境判断 - 去年9月是资本市场重要历史大底，今年市场既不像去年9月前谨慎，也不像去年10月亢奋 [1] - 去年市场先抑后扬，今年变化频率更快、振幅更小，下半年市场环境好于上半年 [2] 配置层面看法 - 去年自上而下宏观策略关注度高，今年自下而上赛道选股重要性抬升，因去年大拐点已现，今年多是趋势延续 [2][3] - 今年上半年看科技成长，下半年看新能源相关制造成长；部分韧性外需可行；红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] 市场近期表现及原因 - 春节后A股和港股风险偏好明显回升，原因是国内科技进步奖和文化输出超预期 [4][5] - 春节后两周多，占A股市场权重3%的TMT成交占比达46%左右，上半年TMT有结构性机会，但可能行情扩散或估值高低切 [5][6] 外部影响 - 特朗普上台后关税提升对A股和港股风险偏好影响比预期偏弱 [7] 基本面情况 - 政策信号去年11月基本确立，基本面信号仍在改善中，部分指标有边际改善 [7] - 2024年非金融增速可能在 -8 - -9，金融增速正六正七，2025年A股盈利增速预期1%左右，下半年业绩增速或更好 [9] 配置建议 - 上半年推荐TMT领域科技成长，下半年关注新能源相关制造成长；部分韧性外需可行；红利是阶段性结构性机会 [3][4][10] - 红利资产推荐部分自然垄断型和部分消费类，如交运、电信、传媒、食品饮料龙头，银行、煤炭机会少 [12][13] 主题机会 - 去年推的并购重组、破镜、还债领域主题机会今年会延续，仍是趋势性热点 [13]

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者姚立琦 申万宏源证券上海分公司 . 入，市场会进一步聚焦真正受益国内人工智能发展的投资机会，这里将主要考量那些在算力、算法、数据和应用场景方面具有核心竞争优势的公司。 ● 沪指V型反弹后，在年初位置遇阻回落。2025年开局，市场便直接打破了2024年四季度的收敛形态，选择向下突破，但一月中旬开始V型反弹，于二 月末遇阻回落。总体来看，沪指去年四季度以来呈现箱体震荡格局，上有压力，下有支撑。预计三月的市场仍将在此区间波动。沪深300指数二月小幅 反弹，但月中高点未能触及前期的市场高点，仍保持着去年九月以来，高点下移的趋势。我们预计三月的主要支撑位在120天均线附近，主要压力位在 二月的市场高点。 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 评论： ● 关税进程略超预期，春季行情遇波折。2月27日，美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由， 对中国输美产品再加征10%关税。这是继二月初加征10% 关税后，拟再次加征关税，时间进度略超出市场预期。春季行情的重要基础是外部利空暂时落地，在宏观数据真空期和国内政策预期密 ...