全球股指与A股市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点汇总 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [1] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [1] - 五大行业对应的ETF包括有色ETF和稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [1] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，国家战略方向指引下，政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [2] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [3] - 进攻方向为科技主线（AI、机器人、算力），防御方向为港股高股息红利资产及非银金融板块 [3] 浙商证券 - 本轮牛市为"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势 [3] 华西证券 - 中国经济韧性得到国际认可，居民超额储蓄约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [3] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [3] 广发证券 - 美联储降息窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的创新药及港股互联网龙头 [4] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达2.3万亿元，距离3.5万亿警戒位仍有空间 [4] 东吴证券 - 短期市场有望维持相对强势，行业配置关注科技方向低位品种、新消费及主题投资 [5] - 中期市场趋势向上具备确定性，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量 [5] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，科技成长风格+小盘风格占优 [6]

供给在内"反内卷"与需求在外创利润 - 中国制造业增加值全球占比超过30%，但利润率逐年下降，需从份额争夺转向利润变现 [1] - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象 [1] - 未来投资线索将围绕"反内卷"和出海逻辑展开 [1] 市场行情与资金流向 - A股市场呈现"健康牛"特征，指数稳步向上而波动率持续下行 [4] - 居民财富向金融资产加速再配置，资金面流入成为行情重要推动力量 [2] - 住户存款偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕 [8] - 融资余额、私募基金规模持续攀升，个人投资者开户数活跃 [7] 行业配置建议 - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] - 关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备等中上游行业 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道注重轮动，包括液冷服务器、AI、创新药等 [3] - 新技术方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [9] ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.4%，市盈率19.95倍，资金净流出2383.4万元 [13] - 游戏ETF近五日上涨0.94%，市盈率45.67倍，资金净流入2341.4万元 [13] - 科创半导体ETF近五日上涨3.78%，资金净流入382.1万元 [13] - 云计算50ETF近五日上涨7.36%，市盈率119.39倍，资金净流出220.9万元 [14] 市场风格与轮动 - 科技成长+小盘风格占优，预计将持续 [7] - 创业板指和恒生科技指数存在交替轮动关系 [10] - 市场呈现"多点开花"特征，各行业板块交替轮动 [4] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会 [11]

供给控制与利润变现 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力[2] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后被动提高现金成本，但部分价格转嫁成功，反映稀缺资源和战略优质产能从份额争夺转向利润变现[2] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，需利用全球份额变现利润，未来投资线索为"供给在内反内卷、需求在外出利润"[2] 市场结构与行业轮动 - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业，避免高切低交易[2] - 市场成交活跃下，AI产业链、"反内卷"、非银金融等板块轮动，半年报期重点关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备及非银金融等行业[3] - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议以红利板块为底仓，关注液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等赛道轮动[4] 牛市阶段与资金动态 - A股处于牛市第二阶段（风险偏好修复推动估值再平衡），未来需盈利改善推动第三阶段，增量资金平缓流入下震荡慢牛延续[7] - 居民资金通过融资余额、私募基金和个人开户入市，正反馈推动科技成长（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优[8] - 住户存款偏离趋势线超50万亿元，潜在增量资金庞大，A股市值/居民存款比例处于历史低位，存款搬家仍处早期阶段[9] 行业配置与主题机会 - 中期关注新技术方向（国产算力、机器人、固态电池、医药）及股市流动性宽松板块（大金融），主题包括自主可控、军工、低空经济等[9] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，推荐上游资源品（铜、铝、油）、资本品（工程机械、重卡）及中间品（钢铁、化工），消费型红利（食品饮料、家电）或受益[12] - 港股科技板块因低估值和滞涨可能补涨，短期博弈券商、保险、军工及稀土等牛市同步资产[6][10]

央行货币政策 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [1] - 下一阶段金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求 [1] 中美贸易关系 - 特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税 [2] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，新增407个产品编码，新关税清单于8月18日生效 [6] 中国神华资产收购 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的13项资产100%股权及西部能源持有的内蒙建投100%股权 [3] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金，股票自2025年8月18日复牌 [3] 华虹公司资产收购 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买华力微电子控股权，解决同业竞争问题 [4] - 收购标的为华力微65/55nm和40nm同业竞争资产对应的股权，交易不构成重大资产重组但属关联交易 [4] - 公司股票自8月18日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [5] 券商策略观点 中信证券 - 提出"供给在内反内卷，需求在外出利润"的中长期投资线索，推荐创新药、资源、通信、军工和游戏行业 [7][8] - 中国制造业全球占比超30%，需从份额争夺转向利润变现 [8] 兴证策略 - 当前市场呈现"健康牛"特征：指数稳步向上且波动率低、行业拥挤度中等、机构优势显现 [9] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，资产端与负债端正反馈形成 [9] 申万宏源策略 - 建议9月初前关注券商、保险、军工、稀土及医药和海外算力稀缺资产 [10] - "反内卷"终局选结构重点在光伏、化工、电气机械关键零部件 [10] 东方财富策略 - 当前处于牛市第二阶段，风险偏好修复推动估值再平衡，建议关注AI、医药、非银、半导体等行业 [11][12] 招商策略 - 居民资金通过融资余额、私募基金、个人开户等渠道加速入市，推动科技成长+小盘风格占优 [13] 国金策略 - 成长股内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，顺周期资产盈利预期改善是年底前最大认知差 [14] 华西策略 - 住户存款偏离趋势线约50万亿元，A股总市值/居民存款比例处于低位，居民存款搬家处于早期阶段 [15] 东吴策略 - 本轮行情由游资、杠杆资金和私募驱动，散户参与度仍低且畏高情绪明显 [16] 华安策略 - 建议聚焦AI、机器人、军工等成长科技及稀土永磁、贵金属等业绩支撑板块 [17] 中信建投策略 - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议配置红利板块并关注液冷服务器、AI等赛道轮动 [18][19]

央行货币政策 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 推动物价保持在合理水平 [2] - 金融政策将着重从供给侧发力 以高质量供给创造有效需求 [2] 国际经贸动态 - 特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税 [3] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 将407个产品编码纳入加征关税清单 新规8月18日生效 [7] 上市公司重大资产重组 - 中国神华拟通过发行A股及支付现金方式购买国家能源集团及西部能源旗下13项资产 涉及电力、煤炭、化工、航运等领域 股票8月18日复牌 [4] - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买华力微电子控股权 标的资产涉及65/55nm和40nm同业竞争产线 股票8月18日起停牌不超过10个交易日 [5][6] 券商策略观点 中信证券 - 提出"供给在内反内卷 需求在外出利润"的投资主线 列举稀土、钴、磷肥、制冷剂等通过出口管制提升利润的行业案例 [9] - 中国制造业全球占比超30%但利润率逐年下降 建议关注创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [10] 兴证策略 - 判断当前为"健康牛"市场 特征包括指数波动率历史低位、行业拥挤度中等、机构资金形成正反馈 [11] - 机构开户数增长预示权益基金新发规模有望改善 新一轮"机构牛"或已启动 [11] 申万宏源 - 认为市场三大担忧（宏观组合、主线确立、中美关税）均不构成重大风险 建议9月前关注券商、保险、军工、稀土 [12] - "反内卷"终局应选择中国高市占率制造业（光伏、化工、电气机械零部件）构建价格联盟 [12] 东方财富策略 - 当前处于牛市第二阶段（风险偏好修复） 建议关注AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网 [13] 招商策略 - 居民存款活化迹象明显 M2-M1剪刀差收窄 资金通过融资余额、私募基金、个人开户等渠道入市 [14] - 市场呈现科技成长（科创200、创业板）+小盘（中证1000、中证2000）风格占优 [14] 国金策略 - 指出估值驱动空间收敛 但顺周期资产盈利预期改善将成年底前最大认知差 [15] 华西策略 - 测算居民存款偏离趋势线约50万亿元 潜在增量资金充裕 A股总市值/居民存款比例处于历史低位 [16] 东吴策略 - 活跃资金（游资、杠杆资金、私募）主导本轮行情 散户参与度仍低且存"畏高"情绪 [18][19] 华安策略 - 建议聚焦成长科技（AI、机器人、军工）和业绩支撑板块（稀土、贵金属、工程机械） [20] 中信建投策略 - 提出慢牛后续两种演化可能：回调整固延续慢牛或加速赶顶导致行情结束 建议配置红利板块+新赛道轮动 [21]

牛市阶段分析 - 当前A股市场处于牛市第二阶段，特征为风险偏好修复，场外资金通过保险、银行理财与固收+等渠道净流入股市，表现为股债估值再平衡 [2] - 牛市三阶段理论：阶段一无风险利率驱动，阶段二风险偏好修复，阶段三盈利预期提升，当前主要指数股权风险溢价（ERP）显示股债性价比仍有空间 [2] - 居民存款搬家处于早期阶段，A股总市值/居民存款、流通市值/居民存款处于历史低位，潜在增量资金约50万亿以上 [2][4] 市场流动性及资金动向 - 自由流通换手率达4%平台，接近历史强势行情水平（如2005/2009/2014/2020年），融资余额/自由流通市值仍在中位，杠杆资金活跃度未触顶 [5] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，机构优势与"健康牛"形成正向循环，市场波动率逼近历史底部 [5] 行业配置建议 - 东财策略建议关注AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网等行业 [4] - 兴证策略推荐券商、AI扩散、军工、"反内卷"方向，指出部分板块拥挤度较低 [3][5] - 中信策略提出"供给在内反内卷、需求在外出利润"主线，聚焦稀土、钴、磷肥、制冷剂等出口管制受益行业 [3][4] - 华西策略配置新技术（国产算力、机器人、固态电池）及大金融板块 [4] 宏观经济与政策影响 - 国内"反内卷"政策推动上游资源品（铜、铝、油）及资本品（工程机械、重卡）盈利修复，中游利润率改善预期强化 [5] - 美联储预防式降息或加速，资金流向非美资产，利好创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链等全球竞争力产业 [6] - 煤炭股上涨逻辑源于商品价格下行斜率放缓及股息回报性价比，非传统周期复苏驱动 [6]

券商策略观点 - 国泰海通认为A/H股指仍有新高 中国股市估值逻辑转变的关键在于贴现率下行和资本市场制度改革 制度变化对估值的影响在中国市场尤为重要 [1] - 华安证券指出7月经济数据边际放缓 拟合GDP增速约4.98% 较二季度下滑 信贷数据低迷但非银存款大幅扩张 需关注服务消费、房地产等领域政策加码可能 [2] - 兴业证券提出当前市场为"健康牛" 特征包括指数波动率历史低位、行业拥挤度中等且轮动有序、机构优势显现 重点关注券商、AI扩散、军工及反内卷相关行业 [4] - 中信证券强调供给端反内卷与需求端出海结合的投资线索 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过出口管制提升利润 中国制造业需从份额争夺转向利润变现 [5] - 中泰证券认为市场将延续偏强震荡 煤炭股股息率超5% 部分龙头达10%以上 配置建议科技主线与港股高股息防御资产并举 [6] - 华西证券指出A股中期机会充足 居民超额储蓄约50万亿 存款搬家处于早期阶段 潜在增量资金庞大 [7] - 国金证券分析估值驱动收敛但盈利潜力大 推荐上游资源品、资本品及消费型红利资产 短期关注电力设备、美容护理等低位方向 [9] - 广发证券判断美联储货币政策调整窗口或已开启 7月非农就业走弱且核心商品通胀回落 [9] - 招商证券预计科技+小盘风格延续 居民存款流向非银部门 M2-M1剪刀差收窄 融资余额和私募规模持续攀升 [11] - 中国银河观察到居民存款搬家趋势 7月非银存款大增 两融余额突破2万亿元 权益资产配置比例仍有提升空间 [13] 行业配置建议 - 电子/软件游戏/军工/机械及港股互联网受推荐 消费电子备货旺季将至 军工中报景气延续 机器人订单催化频繁 [2] - 三条投资主线：高弹性成长科技（AI、算力、机器人、军工） 景气硬支撑领域（稀土永磁、贵金属、工程机械） 政策超预期的服务消费与房地产 [3] - 反内卷重点行业包括普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链（硅料硅片、光伏电池组件、锂电专用设备） [4] - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏 中长期关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器 [5] - 科技主线推荐AI、机器人、算力 防御配置关注港股高股息红利及非银金融 [6] - 新技术方向如国产算力、机器人、固态电池、医药 流动性宽松受益板块为大金融 [8] - 出口高增长硬科技（海外算力产业链、新能源细分龙头） 景气赛道（创新药） 中国核心资产（港股互联网龙头） [10] - 有色、煤炭、汽车、光伏、半导体、非银等行业景气较高或有改善 [12] - 高股息股、绩优白马股及有业绩支撑的科技成长股或受增量资金追捧 [14]

货币政策与市场动态 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] - A股牛市氛围渐浓，沪指收涨0.83%，盘中突破3700点关口，创近4年新高，居民存款加速"搬家"入市成为市场活跃因素 [1] - 南向资金全天净买入358.76亿港元，创历史最高单日净买入纪录 [1] 券商行业表现 - 首批券商2025年半年报显示江海证券、西南证券、粤开证券、东方财富等4家券商实现营收、净利润"双增"，20多家上市券商发布业绩预增公告（净利润同比增长50%以上） [1] - Wind券商指数大涨4.41%，为当天表现最好的Wind中国行业指数，券商行情"卷土重来"迹象明显 [1] 公司重组与并购 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买控股股东国家能源投资集团持有的10家公司100%股权及其他资产，股票将于8月18日复牌 [2] - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买上海华力微电子有限公司控股权，解决同业竞争问题，股票自8月18日起停牌不超过10个交易日 [3] 科技与AI动态 - 智元机器人全系列产品将于8月18日在智元商城和京东商城开售，包括OmniHand灵动款、专业款及商清绝尘C5 [5] - OpenAI首席执行官Sam Altman表示未来将投入数万亿美元用于AI基础设施建设 [6] 国际贸易与政策影响 - 美国总统特朗普宣布将对半导体征收关税，税率或达300%，导致美股芯片类股普跌，应用材料股价收跌超14%，美光科技跌3.5%，AMD下跌1.9% [6] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [7] 全球政治与经济事件 - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加会晤，双方表示会晤"富有成果"，但未就俄乌停火达成协议 [8] - 欧盟及欧洲多国联合声明称将推进筹备乌美俄三方会晤，欢迎特朗普为结束俄乌冲突所做的努力 [9] 市场展望与策略 - 兴证证券认为当前市场为"健康牛"，指数稳步向上但波动率低，行业拥挤度中等，市场未整体性过热 [11][13] - 申万宏源建议短期重点关注券商、保险、军工、稀土等"牛市同步资产"，医药和海外算力稀缺景气资产有望延续动量行情 [12]

市场趋势分析 - 当前A股市场正经历"健康牛"，核心特征包括指数稳步向上、波动率持续下行至历史底部[1][2] - 市场呈现"多点开花"格局，各行业板块轮动上涨，AI、军工、创新药等成长主线与顺周期板块交替表现[5][25] - 机构成为增量资金主力，6月以来机构新增开户数攀升至2021年高位水平，权益基金新发规模与机构开户数呈正相关[11][14] 重点行业配置 券商板块 - 作为市场活跃度直接受益板块，券商β属性将随成交额放大（近期连续超2万亿）充分释放[15] - 当前板块配置仓位仍低，PE估值处于2010年以来均值附近，券商/银行PE估值比处于近年低位[15] AI产业 - 6月以来AI行情呈现"外部大轮动+内部小轮动"特征，未出现过热信号[17][25] - 细分领域扩散至国产算力和中下游应用，PCB/光模块等北美算力链仍具超额收益但赔率下降[28][29] 军工行业 - 短期受阅兵（历史阅兵前45天军工板块超额收益达45%）+"五年规划"会议双重催化[31][34] - 长期逻辑在于"十五五"规划订单释放（五年规划首年行业超额收益显著）+全球军贸空间打开（日本军费5年增63.5%，韩国年增7%）[37][38][39] 反内卷主线 - 政策持续深化，涉及光伏（头部企业集体减产30%）、水泥（协会发文优化结构）、钢铁（山西钢厂限产10-13%）等重点行业[42] - 普钢/玻璃玻纤/钛白粉等行业盈利处历史低位（亏损企业占比56.52%/40%/33.33%），国企占比高（普钢91.3%）更易执行产能调整[43][44]

市场趋势 - 当前市场正在经历"健康牛"，其特征包括指数稳步向上、波动率持续下行逼近历史底部 [1][2] - 市场呈现"多点开花"格局，各行业、板块、主题机会交替轮动，新旧动能转换最艰难时刻已过 [5] - 机构成为增量资金主力，6月以来机构新增开户数攀升至历史高位，接近2021年水平 [11] - 主动偏股基金表现强劲，普通股票型/偏股混合型指数较去年10月上涨11.74%/12.37%，今年上涨20.62%/20.48% [7] 券商板块 - 券商作为"健康牛"直接载体，β属性将随市场活跃度提升充分释放 [15] - 市场成交额长期保持万亿以上，近期连续超2万亿，推动券商行情 [15] - 当前券商板块配置仓位不高，PE估值处于2010年以来均值附近，券商/银行PE估值比处于低位 [16] AI板块 - AI成为本轮市场上行最强主线之一，但未出现过热信号，呈现"轮动式新高"格局 [18][24] - AI内部从北美算力链扩散至国产算力、中下游应用，PCB、光模块等仍积累较大超额涨幅 [27][28] - 与创新药、军工等其他成长主线形成轮动，行情更健康可持续 [24] 军工板块 - 阅兵+"五年规划"会议构成双重催化，历史数据显示阅兵前军工板块超额收益显著 [30][33] - 对内"十四五"收官与"十五五"筹备叠加，新一轮订单周期有望开启 [36] - 对外全球军备竞赛加剧，中国武器展现竞争力，国际军贸空间打开 [37] - 日本计划2027年防卫预算达10万亿日元，韩国五年国防经费投入348万亿韩元 [38] "反内卷"主线 - 政策聚焦打破"以价换量"负向循环，光伏玻璃企业7月集体减产30% [40][41] - 钢铁、水泥、煤炭等行业出台措施治理低价竞争，山西钢厂限产比例10%-13% [41] - 普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链企业盈利和资本开支处历史低位，去产能意愿强 [42] - 钢铁板块国企占比91.3%，集中度36.51%，去产能阻力较小 [43]