根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观评分模型**[7][20] * **模型构建思路**：该模型通过评估一系列宏观因子对各类资产的影响，为资产配置提供多维度、系统化的评分依据[20] * **模型具体构建过程**：模型涵盖九个宏观因子维度：国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力[20]。每月对每个因子进行评分（取值为1, 0, -1），其中1表示正面，0表示中性，-1表示负面[20]。将每个资产在不同因子上的得分加总，得到该资产的月度宏观总评分，并根据总评分形成看多、中性或看空的择时观点[20] 2. **模型名称：美股择时模型**[7][22] * **模型构建思路**：该模型从多个维度监测美国市场状态，以实现对美股的中期趋势判断[22] * **模型具体构建过程**：模型主要跟踪三个分项指标：景气度、资金流、金融压力[22]。通过综合这些指标的走势和水平，形成对美股的择时观点[22] 3. **模型名称：黄金择时模型**[7][23][27] * **模型构建思路**：该模型通过量化分析影响黄金价格的关键驱动因素，生成择时信号[23][27] * **模型具体构建过程**：模型会计算一个综合的黄金择时指标，该指标的最新值为-0.43[23][27]。报告中特别指出，全球央行美元外汇储备占比是影响该指标的重要变量，其大幅下滑对黄金形成中期支撑[23][24] 4. **模型名称：原油择时模型**[7][26][28][30] * **模型构建思路**：该模型通过构建原油景气指数来评估原油市场的基本面状况，从而形成配置观点[26][28] * **模型具体构建过程**：模型构建了一个综合的原油景气指数，该指数由五个维度的细分指标合成：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[26][30]。通过观察景气指数的绝对水平和变化方向来判断原油市场的趋势[26][28] 5. **模型名称：大类资产配置模型**[3][31][34] * **模型构建思路**：该模型在资产配置过程中，不仅考虑资产的量化信号，还结合宏观因子体系对组合的风险暴露进行调整，以优化配置方案[3][31] * **模型具体构建过程**：首先，根据大类资产自身的量化配置信号（如前述择时模型的观点）来分配其风险预算[3][31]。然后，基于宏观因子体系（可能与宏观评分模型相关联）对整体投资组合的宏观风险暴露进行调整，最终得到各类资产的优化配置比例[3][31][34] 模型的回测效果 1. **大类资产配置模型**，10月收益2.1%，最近1年收益12.9%，最大回撤2.9%[3][31] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：国内景气因子**[17][18][19] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画中国国内经济的景气程度[17][19] * **因子具体构建过程**：报告指出本月该因子拐头向下，表明国内经济可能正在边际走弱，但未提供具体的构建公式[17][18][19] 2. **因子名称：全球景气因子**[17][18][19] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画全球经济的整体景气状况[17][19] * **因子具体构建过程**：报告指出本月该因子同步拐头向下，表明全球经济可能正在边际走弱，但未提供具体的构建公式[17][18][19] 3. **因子名称：原油景气指数**[26][28][30] * **因子构建思路**：该因子是原油择时模型的核心，用于综合评估原油市场的基本面强弱[26][28] * **因子具体构建过程**：该因子由五个子因子合成：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平[26][30]。报告给出了该因子2025年11月的读数为0.14，但未提供具体的合成公式[26][28] 因子的回测效果 1. **黄金择时指标**，最新值-0.43[23][27] 2. **原油景气指数**，2025年11月读数0.14[26][28]

文章核心观点 - 2025年全球市场受宏观货币秩序重构与产业AI科技革命两大长期趋势主导，表现为全球股票与黄金领涨，非美资产跑赢美元资产，科技成长跑赢周期价值[3] - 2026年大类资产配置的核心是研判股票与黄金牛市趋势的持续性，通过复盘历史总结了估值偏高、政策趋紧、地缘冲击、增长转向四种可能改变趋势的因素[4] - 综合分析认为2026年上半年股票与黄金牛市趋势延续可能性高，建议维持超配中国股票与黄金，并将商品从低配上调至标配，中债从标配下调至低配[4][16] 改变市场趋势的四大因素 - **估值偏高**：中国股票估值处于过去十年中位数附近，仍有上涨空间；黄金与美股虽相对偏贵，但分别受货币秩序重构和AI革命支撑，高估值制约有限；历史经验显示仅估值偏贵一般不会触发调整，需其他因素驱动[6] - **政策趋紧**：中国股票与黄金牛市多在政策收紧期终结；美国通胀预计在2026年5-6月筑顶，可能影响美联储降息节奏，但主席更迭可能带来鸽派转向；中国监管干预若出现可能比2015年更柔性，宏观流动性存在边际趋紧可能，但逆周期政策或加码[12] - **地缘冲击**：大国博弈加剧利好黄金长期表现，商品战略价值提升，但压制风险情绪对股票不利；历史地缘事件对资产冲击一般在2-3周内消退，中位数标普500指数跌幅为-5.5%，建议通过增持黄金与商品对冲而非降低股票配置[13][15] - **增长转向**：中美经济若明显走强将利好股票和商品，但挑战黄金牛市；中国经济已现弱复苏，M2与企业盈利现积极信号；美国增长下行但财政将扩张，拐点关注消费和就业数据，可能形成增长上行+通胀上行的"过热"情景[15] 2026年上半年资产配置建议 - **中国股票**：维持超配，预计处于宏观宽松与科技周期共振区间，场外资金流入支持表现；2026年建议增配周期价值板块，风格更均衡，因周期与成长估值差距处于历史高位[18] - **美国股票**：维持标配，虽受益于流动性宽松与科技趋势，但美元贬值周期中非美股票跑赢，且美股估值偏贵[18] - **中国债券**：从标配下调至低配，因利率下行空间有限，且经济预期改善可能带来回调压力，性价比低于股票与商品[19] - **美国债券**：维持标配，美联储宽松支持利率降至4%以下，但未来6个月通胀上行与增长拐点构成风险[19] - **商品**：从低配上调至标配，估值与成本结构或已在底部，一旦中美经济改善可能明显上涨，地缘事件凸显其风险对冲价值[19] - **黄金**：维持超配，虽估值处绝对高位，但货币秩序重构、地缘风险、货币宽松等逻辑支持充分；与历史牛市比涨幅和时间偏低，在美联储结束宽松或美国经济进入复苏周期前牛市难言结束，价格或触及5000美元/盎司[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月24 - 31日当周，美联储10月如期降息25BP，鲍威尔偏鹰言论使12月美元降息不确定增加，美元指数周度收涨，全球股市上涨、债市商品回落，国内股市分化、债市上涨、商品回落 [3][6] - 随着宏观预期兑现，市场短期缺明确指引，进入“平静期”，大类资产价格波动或收窄 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市概况：10月24 - 31日当周，市场情绪波动大，全球主要股票市场分化，美股因企业财报好于预期延续周度上涨，欧股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数周度低位反弹 [8] - 全球债市概况：当周美联储虽如期降息，但鲍威尔表示12月降息有分歧，中长期美债收益率抬升，10年期美债收益率周度抬升9BP至4.11%，债市周度回落，全球高收益债＞国债＞信用债 [14] - 全球汇市概况：当周美元降息分歧加大，美元指数周度收涨，主要非美货币兑美元涨跌互现，人民币汇率震荡运行，美元指数周涨幅0.80% [15] - 全球商品市场概况：OPEC+会议符合预期，国际油价周度偏弱运行，贵金属价格高位震荡后周度回落，主要农产品价格普涨，有色金属价格涨跌互现 [19] 国内大类资产表现情况 - 国内股市概况：当周A股主要宽基指数走势分化，两市日均成交额较上一周抬升，科创50表现不佳，基础化工、电新等涨幅居前，通讯、银行表现不佳，上证综指周涨幅0.11% [22] - 国内债市概况：当周央行公开市场操作净投放14008亿元，资金面宽松，债市周度偏强运行，国债＞信用债＞企业债 [25] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度收跌，主要商品板块中黑色涨幅居前，化工表现不佳 [26] 大类资产价格展望 - 随着宏观预期兑现，市场短期缺乏明确指引，逐步进入“平静期”，大类资产价格波动或有所收窄 [3][29]

大类资产配置信号 - 根据2025年10月底数据，2025年11月股票市场信号为负向，债券市场信号为正向，黄金市场信号为负向 [1][3] - 根据2025年9月底数据，2025年第四季度信用利差和期限利差均发出收窄信号，宏观环境预测为通胀 [2] 行业复合趋势因子表现 - 2015年1月至2025年10月，行业复合趋势因子组合累积收益达122.58%，超额收益为48.40% [3] - 2025年10月该因子信号为正向，当月Wind全A收益率为-0.04% [3] - 截至2025年10月底，行业复合趋势因子数值为0.34，出现回升并发出正向信号 [3]

核心观点 - 报告核心观点为宏观经济环境呈现“经济好转、流动性偏弱和信用收缩”的格局，在此背景下，资产配置倾向于提升A股权重，降低黄金配置，并在因子和行业选择上强调对经济敏感、对信用不敏感的风格，价值因子得分显著提高 [3][8][26] 价值因子表现与选择 - 根据宏观量化与因子动量结合的方法，当前选择对经济敏感、对信用不敏感的因子，价值的得分明显提高，在沪深300中成为共振因子 [3][8] - 成长因子的宏观得分进一步下降，但结合动量后仍然被选中；小市值因子虽流动性支持力度不大，综合其他宏观因素后本期仍被选中 [3][8] - 2025年10月，沪深300中的成长因子IC仍为正，而价值、红利因子反弹明显；中证500中价值因子同样反弹，成长因子出现回撤 [9][10][12] - 2025年11月的综合因子选择显示，沪深300中选中的因子为成长、价值、红利；中证500中为成长、价值、低波动率、短期反转、小市值；中证1000中为成长、低波动率、小市值 [9] 宏观经济指标方向 - 经济前瞻指标模型提示，2025年11月处于2025年9月以来上升周期的中部，预计未来3个月小幅上行，在2026年3月达到顶部拐点 [3][14] - 具体领先指标显示，固定资产投资完成额累计同比、挖掘机产量当月同比、工业企业利润总额累计同比等多个指标处于上升周期中 [14][18][19] - 流动性方面，10月利率信号偏紧（长端和短端利率均高于均线），但货币量信号宽松（货币净投放为正，超储率高于历史同期），综合流动性指标维持略偏松 [3][21][22][24] - 信用指标总体呈现小幅扩张，但社融存量同比连续2个月下降，信用总量指标继续回落，信用结构小幅回升 [3][25] 大类资产配置观点 - 结合经济上行、流动性偏紧、信用收缩的环境，债券观点偏弱，黄金因动量转弱配置比例降至10%，A股配置提升 [3][26] - 2025年11月大类资产配置的激进型权重为：A股70%、黄金10%、国债10%、企业债10%，商品和美股配置为0% [26] 市场关注点变化 - 市场关注点正从流动性驱动转向经济基本面，2023年以来信用和通胀关注度高，近阶段流动性持续为最受关注变量，但10月末PPI关注度小幅超越经济，处于交替期 [3][27][28] 行业配置建议 - 行业配置倾向于选择对经济敏感、对信用不敏感的行业，整体偏价值风格 [3][29][30] - 对经济最敏感的行业前三位是公用事业、煤炭、建筑装饰；对信用最不敏感的行业前三位是商贸零售、钢铁、银行；综合得分最高的行业前三位是钢铁、煤炭、建筑装饰 [30]

公司固收业务发展历程与规模 - 公司于2006年发行首只货币基金工银货币，首发规模88.4亿元，创下当时行业纪录[10] - 2016年公司债券型基金规模突破1744亿元，占据全市场9.8%的份额，跃居行业第一[11] - 2024年公司固收业务规模突破6700亿元，其中具有普惠属性的货币与短债基金规模达4696亿元[12] - 公司绿色金融与科技金融债券投资规模分别达1179.93亿元和735.90亿元[12] 投研体系与团队建设 - 公司固收投研团队已成长为一支46人的庞大队伍，构建了“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系[7] - 团队横向建立货币、纯债、混合、指数四大能力中心，纵向规划“研究员—基金经理助理—基金经理”成长路径[7] - 2014年公司固收投资形成“432”投研管理体系，即4个投资团队、2个支持平台、3个会议机制[10] - 公司拥有多位管理经验超过十年的基金经理，首席固收投资官欧阳凯管理工银双利基金长达15年[5][6] 产品策略与市场布局 - 公司固收产品货架齐全，细分为短债、中短债、被动指数债基等十种类型，进行精准风险收益定位[8] - “固收+”产品根据权益仓位清晰分为三个层次，权益中枢从5%左右到约25%，满足不同风险偏好[9] - 公司认为被动产品和“固收+”是低利率时期固收业务重点发展方向[4] - 公司推出科创债ETF，截至10月29日规模从成立初的29.72亿元扩容至103亿元，日均成交额超过70亿元[12] 投资方法论与风险应对 - 宏观研判的前瞻性是应对低利率的第一道防线，公司重视长周期、有深度的宏观研究[2] - 公司注重机构投资者行为的跟踪研究，关注交易拥挤度指标以控制风险和回撤[2] - 投资策略制定中充分考虑股债比价、债贷比价等估值指标，为资产配置提供参考[3] - 公司采用两套类属比价体系挖掘交易机会，快速抓住类属轮动和利差交易机会[3] 产品业绩表现 - 工银双利基金自2010年成立以来净值增长率超147%，超越基准回报60.77个百分点[6] - 基金经理何秀红管理工银四季收益、工银产业债两只基金时间分别超过14年和12年，任职期间年化收益率均在5%以上[6] - 2024年公司“固收+”产品中13只业绩跻身同类前25%[12] - 工银纯债A在晨星中国三季度业绩榜单中获五年期五星评级[6]

业绩表现 - 2025年三季度3-6个月和6-12个月期限产品业绩基准中枢达标率均达100%，1-2年期限产品达标率为97.83%，在全行业同类产品中居于前列[1] - 低波稳健类产品线截至2025年上半年末累计发行462只，募集规模超680亿元，所有到期产品收益均超过业绩基准或业绩基准区间下限[3] - 公司到期收益大幅高于行业均值，展现出很强的业绩稳定性与达标能力[1] 产品策略与创新 - 为应对传统固收类资产票息收益下降和投资者风险偏好降低的市场变化，公司积极优化产品设计，丰富产品类型[2] - 固收+权益系列产品是重要创新，将权益资产配比细分为5%以内低配、10%以内中配、15%以内标配、20%以内高配等多种类型，以满足不同风险偏好投资者的需求[3] - 公司大力发展低波稳健类产品，以契合低利率环境下投资者对资产安全性和收益稳定性的核心诉求[3] - 公司通过微含权等产品动态捕捉市场机会，并布局特色主题理财，满足投资者多元化需求[1][2] 投资与投研体系 - 投资策略侧重从大类资产配置逻辑中寻找确定性机会，动态调整股债资产比例[1][5] - 根据宏观经济形势和市场利率走势调整资产配置，市场不确定性增加时侧重债券资产，经济平稳时适度增加权益资产[5] - 权益投资通过深入研究行业趋势和企业基本面进行左侧布局，并利用量化投资策略捕捉短期波动带来的交易机会[5] - 非标投资通过优质资产为产品提供稳定估值和现金流，深化本地资源挖掘，借助母行资源获取优质企业项目[5][6] - 内部投研体系通过每周量化模型、中观数据跟踪和每月基本面策略报告筛选结构性投资机会，并紧密跟踪市场情绪和资金指标以把握交易时机[4] 未来发展规划 - 产品创新方面，公司将优化现有产品系列，紧跟市场需求与政策导向研发多元化产品，并深化客户分层管理[7] - 投研能力建设方面，将加大投入打造一流团队，完善研究质量评估体系，实现多类投资业务全覆盖[7] - 渠道拓展方面，将探索业绩考核分配新模式，维护拓展代销渠道，建设数字化营销平台，并借助大数据和AI实现精细化运营[8] - 合规风控方面，将推进制度体系迭代与流程优化，建立三位一体监督机制，并强化全流程风险管理体系[8] - 数字化转型方面，将以“业务数据化、数据服务化、服务智能化”为目标，构建覆盖全业务链的智能信息科技生态体系[9]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：Black-Litterman模型（BL模型）**[12] * **模型构建思路：** BL模型是传统均值-方差模型（MVO）的改进，采用贝叶斯理论将投资者的主观观点与量化配置模型有机结合起来，通过投资者对市场的分析预测资产收益，进而优化资产配置权重[12] * **模型具体构建过程：** 该模型有效地解决了均值-方差模型对于预期收益敏感的问题，同时相较纯主观投资具有更高的容错性[12] 报告中提及了两种应用：全球资产BL模型和国内资产BL模型，分别基于不同的资产池构建[13] 全球资产BL模型的资产池包括沪深300、恒生指数、标普500、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数与南华商品指数[13] 国内资产BL模型的资产池包括沪深300、中证1000、恒生指数、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数、中证转债、南华商品指数和SHFE黄金[13] * **模型评价：** 为投资者持续提供高效的资产配置方案[12] 2. **模型名称：风险平价模型**[18] * **模型构建思路：** 风险平价模型是传统均值-方差模型的改进，其核心思想是把投资组合的整体风险分摊到每类资产（因子）中去、使得每类资产（因子）对投资组合整体风险的贡献相等[18] * **模型具体构建过程：** 该模型从各资产（因子）的预期波动率及预期相关性出发，计算得到初始资产配置权重下各资产（因子）对投资组合的风险贡献，然后对各资产（因子）实际风险贡献与预期风险贡献间的偏离度进行优化，从而得到最终资产配置权重[18] 构建过程分为三步：第一步，选择合适的底层资产；第二步，计算资产对组合的风险贡献；第三步，求解优化问题计算持仓权重[19] 报告中构建了全球资产风险平价模型和国内资产风险平价模型[19] 3. **模型名称：基于宏观因子的资产配置模型**[22] * **模型构建思路：** 该框架建立了一个宏观研究与资产配置研究的桥梁，通过构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，将对于宏观的主观观点进行资产层面的落地[22] * **模型具体构建过程：** 构建过程分为四步：第一步，每月末计算资产池中资产的因子暴露水平；第二步，以资产的风险平价组合作为基准，计算出基准因子暴露；第三步，根据对宏观未来一个月的判断，给定一个主观因子偏离值，结合基准因子暴露，得到资产组合的因子暴露目标；第四步，带入模型反解得到下个月的各个资产配置权重[23] 通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了六大宏观风险的高频宏观因子[23] 资产池为国内的8类资产[23] 主观因子偏离值每月给出，反映了投资者对于下个月宏观状态的主观观点，例如，在2025年09月底，为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置的偏离值分别为0、0、0、0、1和0[25] 模型的回测效果 1. **国内资产BL模型1**[14][16] * 上周收益：0.10% * 10月份收益：0.38% * 2025年收益：3.97% * 年化波动：2.23% * 最大回撤：1.31% 2. **国内资产BL模型2**[14][16] * 上周收益：-0.01% * 10月份收益：0.48% * 2025年收益：3.68% * 年化波动：2.02% * 最大回撤：1.06% 3. **全球资产BL模型1**[14][16] * 上周收益：0.54% * 10月份收益：0.03% * 2025年收益：1.02% * 年化波动：2.04% * 最大回撤：1.64% 4. **全球资产BL模型2**[14][16] * 上周收益：0.37% * 10月份收益：0.35% * 2025年收益：2.43% * 年化波动：1.65% * 最大回撤：1.28% 5. **国内资产风险平价模型**[21] * 上周收益：0.14% * 10月份收益：0.34% * 2025年收益：3.47% * 年化波动：1.34% * 最大回撤：0.76% 6. **全球资产风险平价模型**[21] * 上周收益：0.22% * 10月份收益：0.39% * 2025年收益：2.99% * 年化波动：1.46% * 最大回撤：1.20% 7. **基于宏观因子的资产配置模型**[27] * 上周收益：-0.25% * 10月份收益：0.73% * 2025年收益：4.29% * 年化波动：1.54% * 最大回撤：0.64% 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观因子**[22][23] * **因子构建思路：** 构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，以将宏观主观观点量化并应用于资产配置[22][23] * **因子具体构建过程：** 通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大宏观风险的高频宏观因子[23]

核心观点 - 多家机构认为四季度应进行股、债、商品相结合的均衡资产配置，以把握机遇并分散风险 [2][8] 权益资产观点 - 全球通胀温和及货币政策趋于宽松，企业盈利稳健，共同构成支撑权益资产上行的积极因素 [3] - 美联储降息有望推动美元流动性外溢，新兴市场权益资产将直接受益，历史表明美元走弱周期中新兴市场表现通常优于发达市场 [3] - 港股因估值处于历史中低位且对外资流动高度敏感，有望迎来补涨行情，前三季度南向资金净流入规模超1.2万亿元创历史新高 [3] - A股受益于“反内卷”政策对盈利预期的托底及对科技成长与高端制造领域的长期支持，AI、机器人、新能源等板块将是市场主线 [3] - 在全球降息背景下，宽松货币政策带来充足市场流动性，有利于新兴市场资产估值修复，中国权益资产配置性价比较高 [4] 黄金及其他商品观点 - 近期金价调整主因前期涨幅过大引发的获利回吐，支撑黄金走强的基本逻辑未变，包括对冲主权债务风险、通货膨胀及地缘政治事件，并受较低实际利率及央行、投资者强劲需求支撑 [5] - 中长期看，黄金走强逻辑由美联储降息周期、全球央行持续购金及市场对美元信用担忧三种核心因素支撑 [6] - 短期金价或维持震荡，但中长期仍有上行空间，因美联储降息周期及海外不确定性持续存在将巩固黄金的避险需求 [6] - 全球铜铝库存处于低位，叠加通胀周期下全球经济增长，市场需求量大增，铝及相关板块四季度或出现机会 [7] - 冬季采暖需求高峰期来临，煤炭需求量有保障，且板块具备红利属性，相关机会值得关注 [7] 资产配置策略 - 采取“平衡”策略，通过股票、债券、商品等资产的多元化组合，在不确定市场中分散风险、把握机会 [8] - 采用全球多元资产配置策略，关注权益市场基本面与结构性机会，同时利用债券、黄金等防御性资产对冲风险 [8] - 具体可采用“核心＋卫星”配置策略，“核心部分”配置A股、港股和黄金资产，“卫星部分”布局铜铝等工业金属 [8] - 建议四季度采取“均衡偏进取”的资产配置策略，整体侧重成长与资源品方向，同时兼顾防御，可关注A股与港股中的AI算力、半导体、机器人及创新药出海等方向 [9]

双主业战略与业务布局 - 公司确立双主业发展模式：医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业 [2] - 推进“爆款产品”和糖尿病诊疗照护“O+O”新模式两大核心战略 [2] - 大类资产配置业务以全球化视角进行多元化分散资产管理，目标长期年化收益率6%-10% [3] - 截至2025年半年报，私募股权类资产占比12.6% [3] 财务表现与股东回报 - 2025年1-9月实现公允价值变动收益及投资收益合计约18.13亿元 [11] - 2025年第三季度营业收入达3.04亿元，较第二季度2.58亿元环比增长17.8% [24] - 2025年1-9月整体毛利率维持在65.4% [25] - 自2021年以来累计回购金额28.79亿元，累计回购股数94,921,428股 [6][7] - 自2020年以来累计现金分红5次，合计派发现金股利17.37亿元 [20] - 制定未来三年股东回报规划，承诺累计分配利润不少于累计净利润的30% [20] 产品研发与市场进展 - 呼吸道检测四联检产品处于临床阶段尾声，计划推出甲流、乙流、Covid及合胞病毒检测 [5] - CGM产品计划于2026年在国内完成认证并上市销售，美国进度稍晚 [8][17] - AI助听器产品已进入验证阶段，主打AI自适应免线下适配 [15] - AIoT糖尿病家庭医助项目已完成30余人AI团队组建，开发垂直模型赋能慢病管理 [12][13][14] 糖尿病诊疗照护“O+O”业务 - 截至2025年半年报，业务已在全国约50个城市、424家医院推广，管理患者36.6万名 [10][22] - 在美国与约74家诊所、394名医生合作，照护病人约2.1万人 [10] - 未来三年目标在中国管理100万糖尿病患者，国内单人年经济价值保守估算1000元 [22] - 业务中二型糖尿病患者占比更高，收费涵盖硬件和服务 [9][10] 销售渠道与产能布局 - 试剂盒产品在C端实现稳定常态化销售，覆盖亚马逊、CVS和沃尔玛等线上线下渠道 [8][24] - 三联检等产品以to C为主，院内渠道通过合作医生推广但销量尚少 [24][31] - 为应对美国关税政策，在越南、美国等地布局海外产能 [29] - 新零售业务（小米、小鹏合作）在收入中比重不超过10% [26] 科创投资与资产管理 - 通过天开九安海河海棠科创母基金出资子基金，已有16家被投企业过会 [4] - 投资策略为“投早、投小、投长期、投硬科技”，重点布局人工智能等领域 [4] - 投资沐曦科技已于2025年10月24日成功过会并提交注册 [3] - 资产管理团队覆盖大陆、香港、纽约，自2022年底组建以来基本达到预设业绩目标 [3]