行业核心观点 - 核电行业在“十四五”期间取得显著成就，已成为世界第一核电大国，并进入批量化建设新阶段 [1][2] - 党的二十届四中全会将“建设能源强国”列为国家目标，核电作为高科技战略产业，其高质量发展是建设能源强国的必然要求 [4][5][6] - “十五五”是行业从大向强的关键时期，将坚持“积极安全有序发展”方针，统筹发展与安全，稳步推进各项工作 [10][11] 行业发展现状与成就（“十四五”总结） - **安全水平**：在运核电机组安全稳定运行，安全水平国际领先，未对公众和环境造成不良影响，在建机组未发生重大系统性质量问题 [2] - **装机规模**：在运及核准在建核电机组共112台，总装机1.25亿千瓦，为世界第一核电大国 [2] - **发电贡献**：2025年核电发电量约4800亿千瓦时，占全国总发电量4.8%，占一次能源消费总量2% [2] - **建设节奏**：“十四五”期间平均每年核准9台机组，进入批量化建设新阶段 [2] - **技术进展**：华龙一号国内核准在运在建38台，为全球最大规模三代核电技术；国和一号具备推广条件；高温气冷堆为全球首座四代堆商业示范电站；小型堆示范项目即将投运；百万千瓦钠冷快堆基本具备工程示范条件 [2] - **装备能力**：形成全球最完整产业链，具备年产10台（套）核电主设备制造能力，设备国产化率达90%以上，具备同时承担50台机组建设的能力 [3] 未来发展战略与部署（“十五五”规划） - **规模化建设**：保持平稳建设节奏，推动自主化、批量化、标准化建设，稳步提升核电比重 [6][11] - **安全质量**：全面加强安全质量管理和核安全文化建设，确保庞大机组群运行安全，抓好全过程安全质量管理 [6][11] - **科技创新**：前瞻布局小型堆、四代堆、核聚变产业，实施先进核能创新突破工程；推动三代核电技术优化和数字化智能化转型；加快推进新一代技术攻关与示范工程 [6][11] - **产业链供应链**：扎实推进“补短板、锻长板”，推进数字化智能化应用，推动装备产业升级，打造国际一流现代产业体系 [6] - **资源保障**：加大天然铀资源对外合作力度，巩固提高海外铀矿开发与贸易规模；适度超前做好燃料保障、乏燃料安全管理、核废物处理及退役准备 [11] - **国际合作**：鼓励企业平等互利开展海外项目合作；推动在华成立国际核电组织，深度参与全球核电治理体系 [6][12] 行业发展面临的形势 - **国际机遇**：全球核电版图深刻变革，30多国作出三倍核电承诺，美国提出四倍核电规划，为我国加强国际合作与“走出去”带来新战略机遇 [8] - **国际挑战**：全球核电建设复苏导致天然铀资源开发竞争激烈，预计天然铀价格将长期保持高位，增加开发难度与采购成本；新一代核电技术研发竞争日趋激烈 [8][9] - **国内机遇**：能源电力消费稳步增长，核电在构建新型能源体系和新型电力系统中的战略价值愈发凸显，发展空间大 [9] - **国内压力**：面临庞大在运在建机组的安全质量保障压力、全国统一电力市场建设带来的市场消纳与经济收益压力，以及新一代技术示范长远战略与当前商业现实脱节的压力 [9]

杭州电网一季度投资与建设进展 - 杭州电网一季度固定资产投资完成**3.49亿元**，同比增长**18.2%**，投资规模稳居全省首位 [1] - 公司已开工主配网电网工程**491项**，投运**45项**，将扩大有效投资作为一季度经营发展的重头戏 [1] - 公司以强劲的投资拉动和可靠的电力保障，为杭州经济高质量发展注入澎湃动能 [2] 超特高压与主网工程建设 - **甘肃—浙江±800千伏特高压富阳段**铁塔组立提前完工，为3月线路跨越富春江做好充分准备 [1] - **500千伏临平送出工程**政策处理取得突破，电缆穿越304隧道项目加速推进，确保6月顺利投产 [1] - 一季度共有**40余项**基建工程同步发力，包括滨江区中兴110千伏变电站启动土建、上城区220千伏公园变完成进站道路加固、建德220千伏睦州变加速推进“四通一平”作业 [2] 配网工程建设与规划 - 杭州已开工配网工程**490项**、投运**39项**，另有**710项**新建项目在筹备中 [2] - 配网工程已投产萧山瓜沥农网优化、富阳青云柱上开关改造等项目，并有序推进上城区10千伏环风线、滨江区老旧环网柜改造 [2] - 配网建设旨在保障杭州中环、机场高铁等重大交通民生工程用电，并为中国医药港、士兰微等先进制造企业提供可靠供电支撑 [2] 战略目标与行业影响 - 公司通过统筹推进各级电网规划建设、优化电力骨干网架、加快打造新型电力系统，以筑牢城市电力“生命线” [1] - 电网投资建设旨在助力构建“五源两带三环”骨干网架，并以投资拉动助力城市经济稳增长 [1] - 全力冲刺一季度“起步快、开门红”，为“十五五”规划开局奠定坚实基础 [1]

全国统一电力市场体系建设政策解读与目标 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，对未来5至10年重点任务进行部署 [2] - 全国统一电力市场体系是全国统一大市场建设的重要标志和深化电改的重要成果，其建设是构建新型电力系统、优化电力资源配置、保障能源安全的关键支撑 [2][3] - 行业已基本建立多层次协同的市场架构，截至2025年底，市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，较2015年提升约7倍，占全社会用电量比重由不足15%上升至64% [2] 市场体系建设阶段性目标 - 到2030年，基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右 [3] - 到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占比稳中有升，初步形成以电力为主体、多种能源协同互济的全国统一能源市场体系 [3] - 届时电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值将全面由市场反映，实现全国范围内的优化配置和高效利用 [3] 市场体系实现路径与机制创新 - 首次提出各层次市场要从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”，探索相邻省内市场自愿联合或融合 [4] - 对现货、中长期、辅助服务、容量等不同品类市场之间的衔接机制提出了具体要求 [4] - 政策部署了19项重点任务，涵盖优化配置、健全功能、促进参与、构建制度、强化协同五个方面 [3] 新能源参与市场的支持措施 - 针对沙戈荒大基地、分布式新能源等多种形式，提出差异化的入市路径 [5] - 提出聚合省间绿电交易、签订多年期绿电合同、强化绿电消费溯源等举措，以更好满足出口外向型企业和外资企业绿电需求 [5] - 明确提出条件成熟时探索实行两部制或单一容量制跨省跨区输电价格，为适应新能源大规模外送创造条件 [5] 新型主体与用户市场参与 - 针对以民营企业为主的新型储能、虚拟电厂、智能微电网等新型主体，提出促进其灵活参与市场交易的措施 [5] - 引导各类新型主体理性投资、规范运营、健康发展 [5] - 首次提出逐步实现除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场 [5]

政策背景与总体目标 - 政策旨在健全统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的全国统一电力市场体系，是构建新型电力系统、保障能源安全、深化电力体制改革的关键支撑 [2] - 政策出台背景是新能源占比提升、电力生产消费模式变化、对用电成本和可靠性需求提高，需以改革创新手段应对新挑战，部署了未来5至10年的重点任务 [2] - 总体要求是打破市场分割与区域壁垒，促进市场高效联通，实现市场运行畅通有序、交易规则统一高效、利益分配公平合理，以支撑能源安全、经济发展与绿色转型 [2] 市场体系与交易机制创新 - 优化市场实现路径，推动各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”，并探索相邻省内市场自愿联合或融合 [3] - 完善跨省跨区电力交易制度，促进跨电网常态化市场交易，增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比，推动电力市场全国互联互通 [3] - 明确提出条件成熟时探索实行两部制或单一容量制跨省跨区输电价格，以适应新能源大规模外送的需求 [4] 市场参与主体与资源保障 - 探索建立容量市场，有序建立可靠容量补偿机制，用市场化手段引导煤电、抽水蓄能、新型储能等支撑性调节电源有序发展，保障系统可靠容量 [4] - 助力新能源更好参与市场，为沙戈荒大基地、分布式新能源等提出差异化入市路径，并提出聚合省间绿电交易、签订多年期绿电合同等举措以满足企业绿电需求 [4] - 推动更多民营企业参与市场，促进以民营企业为主的新型储能、虚拟电厂、智能微电网等新型主体灵活参与交易，并逐步实现除保障性用户外的电力用户全部直接参与市场 [4][5] 市场治理与协同机制 - 健全电力市场多元治理体系，政府主管部门负责总体设计，电力监管机构独立监管，市场管理委员会（由经营主体代表组成）发挥议事协调作用，市场运营机构提供交易服务并监测运行风险 [5] - 政策部署了推动电力资源优化配置、健全市场功能、促进经营主体平等参与、构建统一制度体系、强化政策协同等5方面共19项重点任务 [3]

中国能源转型与新型电力系统建设 - 第四次工业革命的核心主题是新能源与人工智能 [3] - 中国作为世界最大能源消费国、以煤炭为主体的能源大国和碳排放大国，目前仍处于“煤炭为主+新能源”的能源结构阶段 [3][4] - 自2014年“四个革命、一个合作”能源新战略提出以来，中央已明确建设新型能源体系、加快新型电力系统建设、打造能源强国的发展路径，其中新型电力系统的构建是能源转型的核心 [4][9] 新型电力系统的内涵与挑战 - 未来终端能源利用将迈向深层次电气化，通过“以电代煤、以电代油、以电代气”，依托绿色电力应对煤炭依赖、缺油少气的局面 [4][9] - 新能源具有低碳、可再生、资源丰富的优势，但天然存在不连续、波动、随机的短板，且能量密度低、分布不均，与跨区域的负荷需求形成突出矛盾 [4][10] - 新能源的成本需兼顾供应稳定性，脱离经济承受力的技术难以落地，能源转型必须兼顾保供、绿色与经济性 [4][10] - “多源互补”是新型电力系统的核心支撑 [4][10] AI在新型电力系统中的核心价值与应用 - 高比例新能源接入带来的供应稳定性、跨区域调度等难题目前尚无成熟的理论与实践方案，而AI具备解决这类复杂巨系统的能力 [5][10] - AI可在发电侧、电网侧、用户侧实现全方位赋能 [5][10] - 用户侧的智能化革命是实现新型电力系统的关键且技术经济性最优的路径，通过AI赋能智能家居、智能楼宇，结合市场化电价引导用户“错峰用能” [5][10] - 人工智能不等于大模型，AI与新型电力系统的融合不能局限于大模型应用，更要重视电力装备、工业系统的智能化 [5][11] - 大模型适合用于管理、决策、优化等场景（如气象预测、负荷预测、安全管控），但在需要确定结果的核心控制场景（如风机智能控制、电网调度指令下发、锅炉优化）中并不适用 [5][11] AI赋能电力系统的实践成果 - 2015年提出智能发电概念及智慧电厂架构体系，通过智能感知、智能决策、智能控制的一体化攻关 [6][11] - 在四川白马电厂、河北定州电厂等项目中实现重大突破，成功解决大型循环流化床控制难题，获得国家科技进步一等奖 [6][11] - 将河北定州电厂日均操作次数从**6114次**降至**249次**，实现电厂自主自控的“黑灯工厂”模式 [6][11]

文章核心观点 - 电力行业需坚持电力先行，以高质量发展和加快构建新型电力系统为主线，为能源强国建设和“十五五”良好开局提供关键支撑 [1][2][7] “十四五”电力行业发展成就总结 - 截至2025年底，全国电力装机总规模达38.9亿千瓦，新能源装机规模突破18亿千瓦，装机比重历史性超过火电 [4] - 特高压直流输电通道达24回，“西电东送”输电能力达3.4亿千瓦，“十四五”电力规划主要发展目标顺利完成 [4] - 2025年全国用电量首次突破10万亿千瓦时，达10.37万亿千瓦时，超过美国、德国、日本、印度用电量总和，有力支撑了“十四五”期间年均5.4%的国民经济增长 [4] - 电力绿色转型加速，2025年非化石能源消费比重超20%，新能源装机占比从24.3%提升至47.3%，新能源发电量占全社会用电量比重从9.7%提升至22.2% [4] - 建成“沙戈荒”大基地超1亿千瓦，新增跨省区输电通道绿电占比超50%，全国年绿电交易电量达3200亿千瓦时以上 [4] - 充电基础设施数量突破2000万个，支撑超4300万辆新能源汽车充电需求 [4] - 新型储能技术加快应用，装机规模超1.3亿千瓦，全国统一电力市场初步建成，新能源实现全面入市 [5] “十五五”及中长期电力发展战略方位 - 电力行业发展处于从“量的积累”到“质的跃升”关键阶段，到本世纪中叶，电气化率预计超60%，非化石能源消费比重预计超70%，电力将成为主导型能源载体 [5] - 新型电力系统建设将成为能源强国的关键支撑，需坚持电力先行，以电力发展转型带动新型能源体系和能源强国建设 [5] “十五五”时期新型电力系统建设重点任务 - 加快形成绿色低碳电力供应格局：坚持风光水核等多能并举，大力发展新能源，在实现可靠替代前提下，推动新增用电需求主要由新能源发电满足 [7] - 构建主配微协同的新型电网平台：初步建成以主干电网和配电网为基础、智能微电网为补充的协同平台，优化全国电力流向，建设新型电力调度体系 [7][8] - 促进用电侧供需协同发展：引导节能高效、绿色低碳用电方式，扩大绿电应用，以虚拟电厂、车网互动为重点激发用电侧调节资源 [8] - 提升电力系统调节能力：统筹优化各类调节资源，大力实施新一代煤电改造升级，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能 [8] - 夯实电力综合保障能力：建立电力供应充裕度监测预警机制，加强电力互补互济，提高新能源功率预测精度和安全可靠替代能力，推动新能源与煤电融合发展 [8] - 提高服务国计民生水平：保障民生用电需求，推动由“用上电”向“用好电”“用绿电”转变，完善电动汽车充电设施网络 [9] 2026年“十五五”开局重点工作 - 抓好电力规划发布：科学编制并发布新型电力系统建设“十五五”规划，明确发展路线图 [11] - 抓好电力供应保障：常态化做好电力供应充裕度监测预警，“一省一策”推进支撑性电源和重点电网工程建设，确保迎峰度夏、度冬电力供应平稳有序 [11] - 抓好重点项目实施：推动一批具备条件的特高压输电工程核准开工，着力推进“沙戈荒”大基地配套电源建设，加快电力互济工程建设，持续加大重大项目投资力度 [11] - 抓好重要政策落实和增量政策制定：深入推进现有重大政策落实，研究出台配套方案，组织开展新型电力系统第一批试点，研究制定源网荷储一体化等新业态管理规范及增量政策 [12]

行业技术突破 - 首台国产抽水蓄能电压源型静止变频器在广西南宁抽水蓄能电站3号机组一次性并网成功，主要技术指标优于预期，标志着我国新型抽水蓄能变频器的自主研制取得成功 [1] - 新型静止变频器采取电压源型全新技术路线，显著降低了输出电流中的谐波成分，其谐波总畸变率仅为0.9%，远低于3%的设计要求 [6] - 新型静止变频器控制电机由静止状态到额定转速的加速性能，较原有电流源型静止变频器提高了35%以上 [6] - 新型静止变频器采用全国产化的控制器平台和功率半导体器件，核心技术完全自主掌控，设计结构简明优化 [6] 研发背景与需求 - 随着我国新能源加快发展，抽水蓄能机组在新型电力系统的调用日益频繁，需要安全稳定性能更高的控制装置来保证机组可靠运行 [4] - 静止变频器在抽水启动过程中发挥着“加速器”的关键作用，其性能直接关系到机组能否顺利并网 [4] - 此前我国抽水蓄能静止变频器为电流源型，不仅会产生影响电力系统稳定的谐波，还存在产品依赖进口、装置结构复杂等不足 [4] 项目研发与参与方 - 2024年起，南网储能公司启动了自主可控的“大型抽水蓄能新型静止变频器关键技术研究及工程应用”项目 [6] - 项目由南网储能公司检修试验公司、广州时代启智公司联合中车株洲所共同研制 [6] 市场前景与未来规划 - 根据我国抽水蓄能中长期发展规划，重点实施项目和储备项目的总数超过580个，总规模超过7.2亿千瓦，新型静止变频器产业规模化应用前景广阔 [7] - 公司将加快新型静止变频器在更多抽蓄机组的试点应用，持续提高装备性能水平 [7] - 计划在压储、调相机、燃气轮机等领域逐步拓展新型静止变频器的应用，推进科技创新和产业创新在更大范围的深度融合 [7]

市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为47分，处于“中性”状态 [6][9] - 当情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑，当情绪值高于80分时，将出现一定阻力 [9] - 该指标从指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度构建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情 [22] 热点主题追踪 - **电网设备主题**：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，目前全球供需严重失衡，美国市场交货周期已长达127周，同时国内“十五五”期间国家电网4万亿元巨额投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统 [6] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [6] - **消费主题**：作为“十五五”规划开局之年，2026年宏观政策明确将扩大内需、促进消费置于核心，消费市场正呈现以“情绪价值”、“极致质价比”及“效率革新”为代表的三大新趋势 [6] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入额最高的个股为格林美，净流入143，209.89万元 [10] - 前一交易日主力资金净流出额最高的个股为新易盛，净流出307，875.99万元 [12] - 前一交易日主力资金净流入额最高的行业为SW有色金属，净流入303，554万元 [16] - 前一交易日主力资金净流出额最高的行业为SW传媒，净流出1，060，149万元 [17] 融资交易动态 - 前一交易日融资净买入额最高的个股为北方稀土，净买入84，401.00万元 [12] - 前一交易日融资净买入额最高的行业为SW有色金属，净买入34，379万元 [18] - 前一交易日融券净卖出额最高的个股为万华化学，净卖出816.81万元 [13] - 前一交易日融券净卖出额最高的行业为SW石油石化，净卖出952万元 [19]

政策背景与总体目标 - 政策旨在健全统一开放、竞争有序、安全高效、治理完善的全国统一电力市场体系，以支撑新型电力系统构建、优化电力资源配置并保障能源安全 [1][2] - 政策出台背景是新能源占比提升、电力生产消费模式变化，以及经济发展对用电成本和可靠性提出更高需求，需以改革创新手段应对新挑战 [2] - 总体要求是打破市场分割与区域壁垒，促进市场高效联通，实现市场运行畅通有序、交易规则统一高效、利益分配公平合理，为能源安全、经济发展和绿色转型提供支撑 [3] 市场体系与交易机制创新 - 首次提出各层次市场从“各自报价、各自交易”逐步转向“统一报价、联合交易”，并探索相邻省内市场自愿联合或融合 [4] - 完善跨省跨区电力交易制度，促进跨电网常态化市场交易，增加跨省跨区输电规模和清洁能源输送占比，推动电力市场全国互联互通 [4] - 条件成熟时探索实行两部制或单一容量制跨省跨区输电价格，以适应新能源大规模外送 [5] 市场参与主体与资源保障 - 首次提出逐步实现除保障性用户外的所有电力用户直接参与电力市场，改变中小工商业用户仅能通过电网代理购电间接参与市场的现状 [6] - 提出促进以民营企业为主的新型储能、虚拟电厂、智能微电网等新型主体灵活参与市场交易，引导其理性投资与规范运营 [6] - 为保障煤电、抽水蓄能、新型储能等支撑调节性资源收益，提出有序建立可靠容量补偿机制，支持有条件的地区探索容量市场 [5] 新能源市场融入与绿色电力 - 针对沙戈荒大基地、分布式新能源等多种形式，提出差异化的入市路径 [5] - 提出聚合省间绿电交易、签订多年期绿电合同、强化绿电消费溯源等举措，以更好满足出口外向型企业和外资企业的绿电消费需求 [5] 市场治理与协同机制 - 首次提出健全多元化市场治理体系，政府主管部门负责总体设计，电力监管机构独立监管，市场管理委员会（由经营主体代表组成）发挥议事协调作用，市场运营机构提供交易服务并监测运行风险 [6] - 政策部署了推动电力资源优化配置、健全市场功能、促进主体平等参与、构建统一制度体系、强化政策协同等5方面共19项重点任务 [4]

政策文件与核心目标 - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确到2030年基本建成该体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右，到2035年全面建成[1] - 该文件的发布标志着电力市场化改革从部门推动上升为国家战略部署，为深化市场体系建设明确了方向和路径[1] 市场体系建设的关键节点与意义 - 文件设定了2030年“基本建成”和2035年“全面建成”两大关键战略节点，为未来十年描绘了明确的发展目标和实施路径[4] - 完善全国统一电力市场体系是促进新型电力系统建设的关键制度保障[4] 推动电力资源全国优化配置 - 旨在打破市场壁垒，推动电力资源在全国范围内优化配置，实现“电通全国”[4] - 提出研究探索市场融合发展方案，相邻省份自愿融合组织电力交易以扩大市场规模，并提出联合交易模式提升交易时效性和灵活性[4] - 提出尽快实现跨经营区常态化交易，依托全国交直流混联大电网形成全国统一电力市场[5] 促进多元经营主体平等参与 - 明确各类主体的入市路径：分品种有节奏推动气电、水电、核电等电源入市[5] - “沙戈荒”新能源基地通过联营方式整体参与市场，分布式新能源可通过聚合交易等多种模式参与市场[5] - 推动虚拟电厂、智能微电网、可调节负荷等新型主体灵活参与市场[5] 深化市场机制与拓展市场功能 - 提出要进一步完善煤电、抽水蓄能、新型储能等资源的容量电价机制，在条件成熟时探索容量市场[5] - 对现货、中长期、辅助服务、绿色电力、容量、零售六大市场的功能进行了进一步明确[8] - 新的定价体系改变了“单一电量定价”的传统逻辑，推动调度从“计划驱动”转向“市场驱动”[8] - 多元价值市场的建立意味着价格信号将能够真正引导未来投资方向与转型路径[9] 加强零售市场管理与批零价格传导 - 重点强调对售电公司的规范管理，要求尽快制定零售市场交易规则、修订售电公司管理办法[6] - 旨在畅通批零价格传导，通过分时价格信号引导需求侧资源主动参与系统调节[6] 绿色电力市场与国际接轨 - 提出持续强化绿色电力消费溯源，研究将绿证纳入碳排放核算的可行路径[10] - 完善绿色电力标准体系，推动我国绿色电力消费标准转化为国际标准[10] - 绿电绿证是支撑新能源持续发展的市场化手段，未来需要更主动地融入国际规则制定过程，推动中国绿电绿证与国际体系实现对接[10] 对传统电源与新型主体的影响 - 煤电等传统电源的竞争主战场将转向发挥其灵活调节与可靠性支撑的价值，通过容量市场和辅助服务市场使其顶峰、备用、快速爬坡价值被有效量化[10] - 绿色市场的信号也会倒逼煤电加速清洁化改造[10]