北京时间5月2 1日，美国3 0年期国债收益率再次跃升至5%以上，在此几天前，由于穆迪下调 了美国信用评级，将其从Aa a下调至Aa 1，3 0年期美债收益率短暂突破5%，随后回落。 今年4月，美国关税政策曾引发大规模的美债抛售，在中美经贸高层会谈达成重要共识后，抛 售在一定程度上得到了逆转。现在，穆迪下调美国信用评级以及市场对于美国减税法案的担 忧，重新点燃了"抛售美国"的交易，债券市场投资者的注意力迅速转向了美国的财政问题。 | 本期编辑 刘雪莹 | | --- | | 21君荐读 | | 21社论丨做强国内大循环，推动我国经济行稳致远 | | 21社论丨保持流动性充裕，支持经济回升向好 | | 21社论丨发挥金融支持民企的作用，为民营经济发展保驾护航 | 美国政府正在推动国会通过一项法案，这项税改方案将延长特朗普第一个总统任期内通过的 大规模减税政策，还计划大幅削减针对低收入人群的医疗保险计划和食品援助计划。据央视 新闻报道，这份预算和税收立法法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1 . 5万 亿美元支出。这项减税法案以及即将举行1 6 0亿美元2 0年期国债标售刺激了市场对于美债的抛 售。 ...

日本央行审议委员野口旭：日本央行维持宽松的货币政策，因为通胀上升主要由进口成本推动，并不一 定具有可持续性。 ...

日期 2025 年 5 月 22 日 行业 贵金属日评 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美联储官员发表美国经济悲观预期言论打压美元指数再次跌破 100 关口，媒 体报告以色列准备袭击伊朗核设施而地缘政治担忧重新升温，计价货币因素与避 险需求推动伦敦黄金回到 3300 美元/盎司上方，初步验证伦敦黄金在 3133-3200 美元/盎司的支撑力度；因中美贸易形势边际缓和引发的乐观情绪减退，近期白银 走势落后黄金而伦敦金银比值重返 100 上方。特朗普 2.0 新政推动全球政经格局 进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金 ...

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 电气设备 有色金属 纺织服装等板块涨幅居前 家庭用品 食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数尾盘拉升 实现三连涨 盘中点位创近五年新高 [1] - 标普港股通低波红利指数过去一年涨幅12.88% 大幅超越中证红利指数的-3.96%及中证红利低波动指数的0.76% [1] ETF产品动态 - 港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿元 最新规模105.78亿元 最新份额75.83亿份 规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元 其中场外指数基金规模为22.50亿元 [1] - 沪深300自由现金流ETF摩根(563900)紧密跟踪沪深300自由现金流指数 聚焦高现金流质量的"现金牛"企业 [3] - 摩根中证A50ETF(560350)2024年累计分红金额近1亿元 增设特色季度强制分红机制 [3] - 摩根中证A500ETF(560530)联接基金首批纳入个人养老金指数基金 增设Y类份额 [4] 行业与政策分析 - 银河证券指出央行持续增持黄金强化市场信心 全球央行购金潮延续 江西铜业股份涨幅居前 [2] - 金融支持实体经济座谈会强调实施适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 民营小微 稳定外贸等重点领域 [2] - 中泰证券表示政策推动下市场有望聚焦港股央企红利 港股央企股息率较高 投资价值凸显 [2] 摩根资产管理产品线 - 摩根红利优选股票型基金(021187/021188)聚焦中国红利资产 以中证红利指数为基准 通过量化选股模型构建组合 [3] - 摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(968044)聚焦亚洲高股息资产 连续3年荣获"金牛海外互认基金"奖 [3] - 公司致力于在利率新常态下把握"确定性"优质资产投资机会 依托全球研究能力提升客户持有体验 [5]

美债市场动态 - 美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上 此前因穆迪下调美国信用评级从Aaa至Aa1曾短暂突破5%后回落 [1] - 美债作为全球"避险资产"和"资产定价之锚"的地位受到挑战 今年以来连续遭遇市场抛售 [1] - 本轮抛售三大驱动因素：对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘 投资机构流动性需求上升 多国央行战略减持 [1] 政策影响分析 - 美国政府推动延长特朗普时期减税政策 计划未来十年减税4万亿美元并削减1 5万亿美元支出 [2] - 减税法案叠加160亿美元20年期国债标售刺激市场抛售美债 [2] - 美国联邦政府债务总额超36万亿美元 2025财年上半年财政赤字达1 3万亿美元创半年度历史第二高 [2] 国际资本流动 - 各国主权基金和保险机构持续用其他避险资产替代美债 推高美国融资成本 [3] - 美债收益率飙升伴随美元汇率反常下跌 显示长期资金持续流出美国 [3] - 日本作为美债最大持有者 其30/40年期国债拍卖遇冷显示收益率曲线控制机制失效 [3] 货币政策转折 - 美日两国长期实施的超宽松货币政策可能即将结束 均面临政策进退两难局面 [4] - 货币政策转向可能冲击全球资本市场与实体经济 或减少外部需求影响出口 [4] - 外部环境变化为我国货币政策创造更大自主空间 有利于扩大内需应对不确定性 [4]

摩根资产管理环球市场策略师 Raisah Rasid 表示，近期亚洲各国纷纷转向更为宽松的货币政策，加上财 政措施，为国内经济增长创造了有利环境。亚洲股市在财政刺激时期的历史弹性为多元化提供了令人信 服的理由。虽然美国股票仍然是投资组合的重要组成部分，但投资者不妨考虑通过投资亚洲股票来分散 投资，特别是那些有望受益于国内消费和财政支持的行业，以增强投资组合抵御全球不确定性的能力。 摩根资管表示，亚洲各国转向宽松的货币政策加上财政措施，这可能会提振消费者和企业情绪，为抵御 关税引发的经济放缓等外部冲击提供缓冲。由于美国与亚洲经济体之间的谈判仍在继续，因此预计贸易 政策的最终结果仍将在较长一段时间内保持不确定性。因此，这标志着亚洲市场的关键点，国内需求可 以在推动增长方面发挥更大的作用。 Raisah Rasid 称，在中国，包括降息、降低存款准备金率和其他流动性注入在内的全面货币刺激计划突 显了其对刺激国内增长和应对外部下行风险的关注。同样，印度、菲律宾和泰国也已恢复宽松周期，并 提供了明确的前瞻性指引，表示未来几个月将进一步降息以支持经济活动。新加坡也调整了货币政策， 有效放松了货币政策。 Raisah Ra ...

基本面： 周二（5月20日）国际评级机构穆迪的一则公告震动全球——美国主权信用评级从"Aaa"下调至"Aa1"，理由是"债务与利息负担远超同类国家"。这一决定犹 如一记重锤，直接砸向美元霸权的根基。市场反应极其迅速：美元指数暴跌0.6%至5月8日以来最低，美股承压，而黄金则一路狂飙，现货金价一度逼近 3250美元/盎司。在美国评级下调的背景下，黄金仍是安全的赌注。"更令人担忧的是，美联储官员的表态透露出深层次的焦虑。亚特兰大联储主席博斯蒂克 警告，评级下调将推高借贷成本，引发经济连锁反应。而纽约联储主席威廉姆斯虽坚称"未看到资金大规模撤离"， 如果连美债和美元都开始失去"避险光环"，黄金是否会成为最后的避风港，就在黄金因避险情绪高歌猛进之际，周一晚间的一则消息却让市场瞬间降温—— 普京与特朗普通电话后，双方均释放"俄乌即将停火谈判"的信号。特朗普甚至高调宣布："俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判！ 美元指数：图表显示目前美指为震荡反弹行情。关注压力100.00位置。 白银图表： 美国总统特朗普表示，"我们将竭尽全力阻止乌克兰冲突。"这一消息让市场风险偏好短暂回升，周二亚市金价小幅回落至3220美元附近。但资深观 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 俄乌直接谈判并没有达成任何共识且欧洲酝酿对俄罗斯新一轮制裁，美国威 胁对缺乏谈判善意国家的对等关税将回到解放日水平，避险需求推动伦敦黄金在 回到3200美元/盎司上方，观察伦敦黄金在3130-3200美元/盎司一线的支撑力度。 特朗普 2.0 新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提 振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思 维以中低仓位参与交易，但工业需求压力下白银相对偏弱。本周关注中国 4 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，工业需求压力下白银相对偏弱；偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：隔夜伦敦黄金在俄乌谈判前景转弱以及美联储修订货币政策框架刺激下从3120美元/盎司反弹超130美元，美伊核协议谈判及伊朗原油出口前景打压油价并削弱黄金需求，5月16日亚盘时段偏弱回调到3210美元/盎司；目前金价回调到2024年底再次上涨以来的38.2%黄金分割点附近，该区域可能有支撑力度；特朗普2.0新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金避险需求极大提振 [4] - 国内贵金属行情：上海金指前收盘价740.60，收盘价752.79，涨跌幅1.65%；上海银指前收盘价8027，收盘价8121，涨跌幅1.16%；黄金T+D前收盘价735.39，收盘价747.28，涨跌幅1.62%；白银T+D前收盘价7967，收盘价8062，涨跌幅1.19% [5] - 中线行情：4月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但因损害美元信用引发跨国资金抛离美国资产行为，三重避险需求推动4月22日伦敦金价突破3500美元/盎司；中美贸易形势缓和及地缘政治缓解前景使金价回调，但中级上涨趋势仍保持良好；推动金价上涨的长期和中期因素将继续存在，金价波动性显著增强 [5] 主要宏观事件/数据 - 美伊核协议谈判：特朗普表示美国接近与伊朗达成核协议，德黑兰“在某种程度上”同意条款，但伊朗消息人士称谈判仍有差距，会谈预计还将进一步进行 [17] - 俄乌和平谈判：普京拒绝与泽连斯基面对面会谈，派出二级官员代表团，泽连斯基派国防部长率领代表团；特朗普表示他与普京不举行会谈就不会有进展，鲁比奥称华盛顿对会谈“期望不高” [17] - 美阿合作：特朗普承诺加强美阿关系，宣布两国达成超2000亿美元交易，深化人工智能领域合作，其中阿提哈德航空承诺投资145亿美元购买飞机 [18] - 美国零售销售：4月零售销售增长大幅放缓，3月上修至增长1.7%后，4月微升0.1%，同比增长5.2%；不包括部分项目的零售销售下降0.2%，3月为增长0.5%；服务批发价格下降，需求减弱不利于经济本季度恢复增长 [18] - 中国城市更新：目标到2030年城市更新行动实施取得重要进展，加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件项目给予支持，中央财政支持实施城市更新行动 [18]

货币政策与金融数据 - 央行4月金融数据显示适度宽松货币政策成效显著，M2余额325.17万亿元同比增长8%超预期（7.2%），M1余额109.14万亿元同比增长1.5% [1][3] - 社融增量4月单月1.16万亿元同比多增1.22万亿元，前四月累计16.34万亿元同比多增3.61万亿元，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑 [5] - 5月15日全面降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，汽车金融和金融租赁公司额外降准5个百分点，银河证券预测未来1-2季度可能进一步降息降准或推出新型政策性工具 [6] 外资机构与市场情绪 - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"并计划从印度转移部分资金，贝莱德等资管巨头认为出口韧性和政策支持将提升中国资产吸引力 [7] - 中美经贸会谈释放积极信号推动外资机构对中国股票前景乐观逆转，贝莱德强调4月出口数据超预期和一揽子政策提振投资者信心 [7] 中证A500指数ETF投资价值 - 中证A500指数ETF（563880）技术面显示MACD白线零轴上方且红柱上行，周度或冲击两连阳 [1] - 险资和资管机构偏好配置中证A500指数，新华保险与中国人寿联合设立200亿元私募基金明确投向该指数成分股 [8] - 指数设置互联互通机制和ESG筛选标准符合外资审美，ETF综合费率全市场最低（管理费0.15%+托管费0.05%）且纳入融资融券标的 [8]