财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后EBITDA较上一季度增加2.71亿美元 [5] - 二季度出货量430万吨，较上一季度增加15万吨，单位成本下降15美元/吨，平均售价为1015美元/吨，较上一季度增加35美元/吨 [21] - 若按当前定价和需求环境，12月阿赛洛板坯协议到期后，每季度EBITDA将增加1.25亿美元 [22] - 二季度末公司流动性为27亿美元，无近期到期债务，净债务可控且即将下降 [24] - 2025年全年SG&A运行率和资本支出预算共减少5000万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度不锈钢业务完成对俄亥俄州Coshocton工厂光亮退火生产线1.5亿美元的投资 [16] - 汽车钢业务产能未充分利用，但交付量有所增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月扁平材进口和轻型汽车进口均触及多年低点 [7] - 加拿大的进口钢问题严重，进口量相当于加拿大市场规模 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于成本削减和钢铁销售，推进足迹优化计划 [5] - 垂直整合业务模式，使用美国国内铁矿石、煤炭和天然气为原料 [15] - 考虑出售非核心运营资产以加速债务削减，部分闲置设施也收到意向 [25] - 与美国能源部合作，对米德尔敦工厂项目进行改造 [37] - 新日铁进入美国市场，凸显了综合钢铁生产的价值，也为公司带来投资机会 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 232条款关税对美国钢铁和汽车行业有积极影响，预计政府将继续执行该关税 [6][7] - 美联储高利率阻碍汽车消费，利率下降50 - 75个基点将推动汽车行业复苏 [12] - 公司认为加拿大应加强贸易保护，以发展本国钢铁产业 [11] - 2025年下半年宏观趋势对公司有利，业绩将好于上半年 [28] 其他重要信息 - 8月1日起，巴西生铁将加征50%关税，公司不依赖进口生铁 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 成本降低的节奏和幅度，以及对营运资金的考虑 - 预计三季度成本较二季度再降约20美元/吨，四季度继续下降，2025年全年成本较2024年降低50美元/吨 [32][33] - 二季度营运资金释放带来现金流，下半年将继续释放 [40] 问题2: 2027年资本支出预期，特别是米德尔敦工厂项目情况 - 2026年无检修相关资本支出，因氢气不可用，放弃原米德尔敦项目，正与能源部合作改造项目 [34][35][37] 问题3: 下半年自由现金流情况及可持续性，需求回升对营运资金释放的影响 - 二季度自由现金流为负6700万美元，主要因库存减少释放营运资金，下半年将继续释放，公司过去平均每年自由现金流超10亿美元 [40][41] - 预计二、三、四季度库存将持续减少 [47] 问题4: 2025年三季度平均售价、出货量及折旧摊销情况，以及对加拿大经济和钢铁行业的看法 - 预计三季度EBITDA继续改善，出货量与二季度持平，约430万吨，平均售价可根据各部分价格构成计算 [52][53][54] - 折旧摊销因闲置设施加速折旧而在二季度增加，三季度将回到一季度水平 [56] - 加拿大应加强贸易保护，减少进口钢，公司通过Stelco在加拿大有较大影响力，看好加拿大市场潜力 [58][60][62] 问题5: 汽车业务量的恢复情况及未来增长空间 - 汽车业务量正在增长，多家OEM将生产迁回美国，公司将受益，未来增长空间大，但具体数字取决于汽车生产速度 [70][71][73] 问题6: 整体业务中CRU季度合约占比 - CRU季度合约占比为5% [79] 问题7: 焦炭合同情况，内部生产焦炭与外部采购的成本差异，墨西哥和美国市场业务情况，以及家电市场情况 - 6月到期的焦炭合同为与Haverhill 2的55万吨合同，12月到期的是与Haverhill 1的40万吨合同 [83] - 内部生产焦炭的成本优势超100美元/吨 [84] - 墨西哥市场业务是暂时的，公司正纠正不合理贸易行为；家电行业因232条款关税，开始在美国增加生产 [85][88][89] 问题8: 公司可能探索的外国投资交易类型 - 公司资产丰富但被低估，正就非核心资产进行积极对话，也收到不同潜在投资者的意向 [96] 问题9: 成本表现超预期，但全年指导不变是否保守，以及迪尔伯恩和克利夫兰6号工厂情况，非核心资产颜色 - 保持全年指导不变是为保守起见，但有机会超预期，如废钢、生铁关税及煤炭、焦炭成本等因素可能带来顺风 [100][101][102] - 克利夫兰6号工厂正常运行，迪尔伯恩工厂将关闭 [104] - 未明确非核心资产颜色的具体含义 [104]

公司业绩表现 - 第四季度每股收益1.09美元，超出市场预期的1.07美元，同比增长9% [1] - 季度总收入26.7亿美元，超出预期的26.3亿美元，同比增长8%，有机销售额增长9% [2] - 2025财年总收入103.4亿美元，同比增长7.7%，调整后每股收益4.40美元，同比增长16.1% [2] 业务分部表现 - 制服租赁和设施服务部门收入20.3亿美元，占总销售额76.1%，同比增长6.3% [3] - 急救和安全服务部门收入3.244亿美元，占总销售额12.2%，同比增长16.8% [4] - 其他业务收入3.126亿美元，占总销售额11.7%，同比增长10.8% [4] 利润率与成本 - 销售成本13.4亿美元，同比增长6.9%，占总销售额50.3% [5] - 毛利润13.3亿美元，同比增长9.1%，毛利率49.7%，高于去年同期的49.2% [5] - 营业利润5.975亿美元，同比增长9.1%，营业利润率22.4%，略高于去年同期的22.2% [6] 财务状况与现金流 - 期末现金余额2.64亿美元，低于去年同期的3.42亿美元，长期债务24.2亿美元，高于去年同期的20.3亿美元 [7] - 2025财年经营活动净现金流21.7亿美元，同比增长4.7%，自由现金流17.6亿美元，同比增长5.9% [8] - 股票回购9.348亿美元，高于去年同期的7亿美元，股息支付6.116亿美元，同比增长15.2% [10] 未来指引 - 预计2026财年收入110-111.5亿美元，中值110.8亿美元高于市场预期的110.2亿美元 [11] - 预计2026财年每股收益4.71-4.85美元，中值4.78美元低于市场预期的4.87美元 [11] - 预计净利息支出9800万美元，低于2025财年的1.011亿美元，有效税率预计为20% [12]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-80,675万元到-94,911万元 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-76,067万元到-89,490万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1,232万元 扣除非经常性损益的净利润为-82,525万元 每股收益0.003元 [1] 业绩预亏原因 主营业务影响 - 主要产品价格处于历史低位 但通过营销拓市增收 生产提负降耗 供应链降本等措施提升经营管理能力 [1] - 碳三装置稳定运行 产能负荷逐月提升 一体化产业链效能及成本优势逐步显现 新装置亏损环比收窄 [1] - 销量同比增长 产能利用率同比提升13% 生产不变价成本同比降低2.4% 维修成本下降14% [2] - 通过集中采购 采购成本节降3.5% 物流端单吨成本下降4.2% [2] - 经营性现金流同比增长60%-70% 债务结构优化 维持资产负债结构稳健 [2] 各板块表现 - 基础原料及中间体板块：销量增长30%-45% 毛利率增长0.5-3个百分点 环氧丙烷等产品价格仍处低位 [3] - 高性能材料板块：环氧树脂价格同比上涨7% 销量持平 双酚A 苯酚丙酮价格下跌 成本节降效应凸显 [3][5] - ABS业务：西欧市场需求低迷 收入同比下降2% 销量增长3% 对美销售毛利同比下降 [5] - 芳纶业务：价格同比下跌23% 销量下降 毛利减少 [5] - 聚合物添加剂板块：防老剂价格下跌15% 收入下降13%-20% 销量同比环比均减少 [5] - 化工材料营销板块：毛利率基本持平 LPG业务购销价差剧烈波动 工程塑料价格走低 需求低迷 [5] 非经营性损益影响 - 确认淮安骏盛破产清算相关处置损失 上年同期因资产证券化项目确认收益约8.4亿元 本期无相关收益 [5] - 政府补助较上年同期大幅减少 [5]

行业应收账款研究背景 - 研究物业行业应收账款的处理方式、发展特点和趋势变化，以判断企业现金流情况 [1] - 应收账款是影响企业现金流的重要因素，对分红潜在持续能力有实质影响 [1] - 受地产行业下行、关联方出险及第三方业主回款速度放缓影响，行业应收账款规模从2021年开始增长 [1] - 理解应收账款处理方式对寻找"规模-质量-利润"平衡发展模式意义明显 [1] 行业应收账款规模与增速 - 2020-2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291 8亿元、483 2亿元、683 4亿元、742 5亿元和753 7亿元 [2] - 对应增速分别为+42 6%、+65 6%、+41 4%、+8 7%和+1 5%，2023年起增速小于营业收入增速 [2] - 母公司背景优秀及商管类企业的应收/营收占比较低 [2] 关联方与第三方应收占比变化 - 样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%上升至61% [2] - 母公司出险企业的关联方应收占比由2019年91%下降至2024年44% [2] - 地产行业信用风险已集中出清，关联方应收影响持续减弱 [2] 账期与回款情况 - 1年以内应收账款占比由2019年89%降至2024年58%，款项回收难度增加 [3] - 应收账款计提比例由2019年4%跃升至2024年26% [3] - 样本企业综合回款率从2019年90%下降至2024年78%，母公司出险物企回款率更低，部分仅五成左右 [3] 投资建议 - 具备独立业务竞争能力、减少关联交易数量及占比是重要衡量标准 [3] - 母公司背景优质且地产销售排名前列的企业可提供业绩支撑，规避关联方应收风险 [3] - 商管类企业商户缴费回收较好，无长期欠费情况 [3] - 优先选择应收增速控制得当、计提比例充分、账龄结构健康、回款率高的企业 [3]

供应商情况 - 2023年度前十大供应商采购额占比35.17%，无关联关系及客户供应商重叠情形[1] - 2022年度前十大供应商采购额占比36.32%，其中重庆创格科技同时为客户和供应商，2019-2024年销售金额1,055.02万元，毛利率66.67%[2] - 重庆创格成为劳务供应商源于2019年业务快速增长需求，2019年采购劳务安装费156.62万元，劳务单价与其他供应商一致[3] - 2024年度前十大劳务供应商采购额2,903.82万元，结转成本1,915.41万元（占比65.96%）[6] - 新供应商引入原因包括：原供应商业务转移（中忻建设）、项目紧急需求（上海典望）、甲方推荐（山东浩瑞诚）[7][8] 应收账款管理 - 2024年末应收账款余额38,248.15万元，坏账准备6,658.85万元，账面价值占总资产24.55%[11] - 1年以上应收账款占比从44.70%升至70.68%，信用损失率调整导致净利润减少711.88万元[11] - 主要逾期客户包括中国铁路通信信号股份（已达成和解）、国家电网下属单位（资信良好）等[13] - 预期信用损失率测算采用迁徙模型，历史回款率：2022年末69.51%（截至2025/5/31）、2023年末46.18%、2024年末24.26%[16] - 同行业坏账计提比例对比显示公司政策合理[17] 现金流状况 - 经营活动现金流净额：2022年202.01万元、2023年-3,959.96万元、2024年-5,458.78万元[20] - 现金流恶化主因：客户回款放缓（2023年减少1,798.72万元、2024年减少1,816.85万元）、研发销售人员增加（2023年人力成本增1,764.25万元）[20][21] - 2024年末货币资金21,621.38万元，未投入募集资金43,359.95万元，短期借款8,356.40万元[20][24] - 改善措施包括：建立三级催收体系、采购成本优化、研发交付联动机制[27][26] 递延所得税资产 - 2024年冲回递延所得税资产1,179.40万元，因预计未来无法产生足够应纳税所得额[32] - 2023年末递延所得税资产1,181.47万元，含可抵扣亏损999.27万元[33] - 2024年累计可抵扣亏损9,286.13万元，年均需实现税前利润7,400万元才可弥补[35] - 同行业可比公司中仅容知日新存在类似确认情形[35]

管理层变动 - 邹哲接任城建发展党委书记 储昭武不再担任党委书记及委员职务 [2] - 邹哲自2023年11月起担任公司总经理 此前长期担任副总经理 是公司"二把手" [9] - 储昭武卸任党委书记主要因年龄临近60岁 但董事长任期至2027年7月 可能提前卸任 [8][9] - 母公司北京城建集团2023年7月更换董事长 2024年9月李伟东接任 其上任后首站调研城建发展 [10] 业绩表现 - 2022年首次亏损9.26亿元 2024年再度亏损9.51亿元 2023年短暂扭亏 [5][6] - 2023年营收254.4亿元创历史新高 天坛府项目累计销售额超300亿元 香山樾项目为北京单盘销售亚军 [6] - 2023年毛利率下降4.2个百分点至14.1% 北京区域毛利率降5.7个百分点至15.1% [7] - 2023年计提资产减值损失27.4亿元 同比增加17.8亿元 对外投资收益下滑12.1亿元至-7.2亿元 [7][8] - 2024年一季度营收同比增435.9%至66.14亿元 归母净利润4317万元扭亏 经营性现金流增67.09%至38.72亿元 [12] 战略定位 - 城建发展是北京城建集团房地产业务"链长企业" 2023年前归母净利润占集团近半数 2023年占比约25% [10][11] - 母公司要求地产板块加强现金流管理 2023年集团经营性现金流净额缩水58%至81.1亿元 [11] - 公司2023年首次进入上海市场 获取杨浦区两宗地块 [6] - 集团强调地产开发需平衡存量去化与增量拓展 保障资金安全 [11] 行业背景 - 管理层变动反映集团在房地产深度调整期提振业务的意图 [3][9] - 原集团董事长常永春因违纪违法被开除并移送检察机关 凸显内部治理挑战 [10]

交付动态 - 一架波音737MAX8客机从美国飞往中国舟山工厂，计划交付给中国航空公司，避免了转售其他国家的命运[1] - 这是自3月份以来三架往返中美同型号飞机之一，此前曾飞抵舟山后又返回美国封存[1] - 典型交付路径为从美国华盛顿州起飞，经夏威夷、马绍尔群岛和关岛"跳岛"飞行抵达中国[2] - 自2018年舟山完工和交付中心运营后，改为"绿飞机"飞抵舟山完成涂装和内饰工序[2] 贸易战影响 - 中美贸易战导致飞机采购税率从最高5%飙升至145%，直接影响中国航司引进波音飞机[2] - 虽然无行政禁令，但成本因素导致中国航司暂停接收新飞机[2] - 已有建造完成的飞机被迫寻找其他客户，未建造飞机可能重新分配订单[3] - 关税问题影响波音在日本和意大利生产的机翼和机身，增加10%进口成本[4] 生产与交付数据 - 舟山工厂设计年交付能力100架，但实际远未达到该规模[3] - 中国大陆最近一次接收波音飞机是4月9日的777F货机，此前南航接收737MAX8[3] - 波音计划2024年向中国交付约50架新飞机[3] - 737MAX目前月产能受FAA限制最高38架，需提升至38-40架实现现金流转正[5] - 2023年波音交付528架飞机，其中737MAX超380架，2024年预计降至350架(含260架737MAX)[5] 中国市场现状 - 中国大陆航司目前运营约160架737MAX，2019年停飞时为97架，五年仅新增60多架[6] - 同期全球737MAX交付量达1250架，远低于预期100架/年的中国目标[6] - 厦门航空已放弃全波音策略，引入17架A321neo，接近其737MAX8机队规模[6] - 主要航司未交付737MAX订单不足30架，部分已转换为其他机型[7] - 目前有777F货机和737MAX正在准备交付中国航司[7]

股东减持计划 - 大股东宁波趵朴富通资产管理中心计划自2025年6月24日起三个月内减持不超过1109.3万股，占总股本3% [2] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [2] - 若减持完成，朴富通持股比例将降至7.31%，仍为公司第一大股东 [4] 财务表现 - 2025年一季度营收同比增长24.23%，净利润大幅增长117.35% [4] - 经营活动现金流净额为-0.16亿元，较上年同期进一步恶化 [4] 市场反应与历史减持 - 公告次日股价盘中一度跌停，最终收跌近10% [4] - 朴富通自2020年以来累计减持超1421万股，套现约2.89亿元 [4] 行业背景与公司回应 - 功能性食品原料行业竞争加剧 [4] - 公司强调朴富通非控股股东，减持系正常市场行为，不影响公司治理及持续经营 [4]

公司基本情况 - 公司从事汽车车轮研发、生产、销售和钢结构建筑设计、制作、安装，专注双主业经营 [1] - 车轮业务产品为钢制轮毂和锻造铝合金轮毂，钢结构业务深耕石化设备和大型工业厂房建筑细分领域 [1] - 依托厦门总部，在四川南充、漳州华安、河北唐山、越南、印尼等地布局产能，“日上”是国内领先汽车车轮品牌，“NCC”和“新长诚”在钢结构领域有良好影响力 [1] 钢结构业务情况 - 2024 年钢结构产销量同比下滑，营收受国内建筑总包订单减少拖累 [2] - 主要生产基地为四川南充和华安工厂，理论产能约 25 - 30 万吨 [2] - 目前重点与国内外石化项目 EPC 总包方合作，2024 年石化项目业务占比超 60%，其余为资金实力好的业主发包项目 [2] 现金流与资金情况 - 公司重视现金流管理，保留资金头寸并加大货款回笼 [2] - 主营业务收入中车轮和钢结构业务各占一半，车轮业务 80%以上来自海外出口，付款条件好；钢结构业务调整结构并催收账款，应收账款回笼良好 [2] 出口业务情况 - 车轮业务 80%以上来自出口，产品销往 100 多个国家和地区 [3] - 钢结构业务今年海外订单占比大，承接卡塔尔、阿布扎比等项目，未来将加大开拓海外市场力度 [3] 钢结构海外竞争优势 - 中国钢材在国际市场有竞争优势 [3] - 拥有完整资质和体系认证，可提供满足多标准要求的产品，有全过程可追溯品质管理和信息管理系统 [3][4] - 有自主专业技术、强大研发设计和项目管理团队，国际一流工厂和生产线，丰富大型工程项目经验、业绩和品牌信誉 [4] 应对原材料价格波动策略 - 钢材成本占钢圈和钢结构成本比重 60%以上，采用“高价位低库存，低价位高库存”策略，结合订单定价、库存管理和钢厂合作等措施应对 [4] 未来业务规划 - 汽车车轮业务深耕主业，以客户需求为导向，联动上下游，开拓海内外市场，提升市场份额 [4] - 钢结构业务深耕石化设备和海外工程领域，巩固扩大核心领域客户市场，加大信息化、智能化制造投入，提升服务能力，成为细分领域区域龙头 [4]

高管变动 - Stellantis集团任命安东尼奥·菲洛萨为新任首席执行官，自2025年6月23日起生效，接替提前离职的唐唯实 [4] - 菲洛萨此前担任美洲地区首席运营官和全球首席质量官，拥有25年集团任职经历，曾领导Jeep品牌和南美业务 [7] - 执行主席约翰·艾尔坎高度评价菲洛萨的行业经验和领导能力，认为其适合集团转型阶段 [4] 财务表现 - 2025年一季度净收入同比下降14%，2024年净利润暴跌70%，撤回全年财务目标 [5] - 工业现金流从2023年正129亿欧元恶化至2024年负60亿欧元 [10] - 一季度总出货量下降10%至120万辆，收入下降14%至401亿美元 [10] 市场挑战 - 美国市场表现疲软，2024年失去近2个百分点市场份额，经销商库存高企 [8] - 特朗普政府25%汽车关税政策预计使Stellantis收益减少75%，可能造成71亿美元收入损失 [10] - 美国市场依赖墨西哥/加拿大工厂，2024年从欧洲出口5.8万辆汽车至美国 [10] 战略调整 - 菲洛萨计划重估全球50家工厂布局，审查15个品牌（含中国零跑合资企业） [8] - 通过召回资深高管（如Ram负责人蒂姆·库尼斯基斯）强化美国团队 [8] - 采取降价和激励措施清理库存，修复与经销商/供应商关系 [11] 劳资关系 - 需修复与美国汽车工人联合会（UAW）的紧张关系，UAW称菲洛萨上任后关系改善 [11] - 工会联络人指出制造需求构成复杂"难题"，需共同解决 [11]