报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 被动指数基金规模维持平稳 ETF 比例提升 截止2024年四季度 2422只非货币指数基金资产规模4.97万亿元 较上季度基本持平 一季度ETF增长约0.14万亿 占比提升近3% [3] - 中证A500占有率接近5% 指数基金规模最大的前十大标的指数占据43.85%的规模 集中度下降 规模前三为沪深300指数 中证A500和科创50指数 中证A500占有率接近5% 沪深300占有率小幅下降 [3] - ETF机构占比接近60% 境内券商 保险持有规模提升 截至2024年年末 ETF穿透联接基金后机构持有人占比为59.39% 变化不大 股票产品中Smart Beta机构占比提升 行业主题产品机构占比下降 前十大持有人中 中央汇金持有金额上升 境内券商 保险持有增加 境外机构减少 [3] - 新发数量上升但规模有所下降 2025年一季度新成立179只指数基金 募集1366.20亿元 发行数量上升 规模下降 主要因股票宽基产品募集规模下降 [3] - 各类产品申报 获批回暖 一季度宽基指数基金获批数量最多 标的指数分散 管理人围绕科技 AI等主题申报热情高 策略指数产品申报围绕自由现金流策略指数展开 [3] - 一季度ETF表现较好的产品集中在港股科技及境内成长相关产品 国内宽基指数基金中日均成交额前五有3只中证A500产品 新发的现金流ETF成交进入Smart Beta前五 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季度指数基金市场规模变化 - 市场规模基本持平 2025年一季度 2422只非货币指数基金资产规模4.97万亿元 较上季度增加0.03万亿元 基本持平 增长主要来自场内 [8][11] - ETF占比提升 一季度ETF增长约0.14万亿 增量更多来自场内 占比提升近3% 普通开放式指数基金规模占比下降超2个百分点 债券指数基金规模下降 [3][8][11] - ETF分类规模变化 国内股票宽基占比小幅下滑至57% 行业主题产品占比提升不到1个百分点 黄金产品规模增长超300亿元 港股上涨带动跨境产品规模增长 [13] - 标的指数集中度下降 指数基金规模最大的前十大标的指数占据43.85%的规模 较上季度集中度下降 规模前三为沪深300指数 中证A500和科创50指数 中证A500占有率接近5% 沪深300占有率小幅下降 黄金进入跟踪前十指数行列 [19] - 管理人集中度平稳 指数基金规模前十大的管理人管理规模占67.9% 集中度与上季度持平 前三名分别为华夏基金 易方达基金和华泰柏瑞基金 易方达与华夏差距缩小至300亿以下 [20] - 规模前十指数基金 规模前十的指数基金全部为宽基ETF 包括4只超千亿元的沪深300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF规模下降至3387亿元 华夏上证50规模超千亿 [23][24] - 不同类型产品规模变化 行业主题产品中 招商白酒规模持续下降 港股相关产品规模增长 债券产品中 富国政金债 博时转债ETF规模增长超300亿元 [26] - 规模增长产品多元 2025年一季度 1769只非联接指数产品中有756只规模正增长 规模增长前十的产品类型多元 规模减少的产品以宽基为主 [27] ETF持有人变化情况 - 机构持有人占比变化不大 截至2024年年末 我国所有ETF穿透联接基金后的机构持有人占比为59.39% 与2024年中变化不大 行业主题产品机构占比下降 债券 商品ETF机构占比下降 [32] - 不同类型产品机构占比 股票产品中 宽基机构占比基本维持 Smart Beta占比上升 行业产品机构占比下降 宽基指数中中证1000机构占比超90% 行业指数整体机构占比下降 国证芯片机构占比不足12% 红利指数机构占比提升 红利低波100小幅下降 [35] - 前十大持有人变化 中央汇金持有金额上升 境内券商 保险持有增加 境外机构减少 平安 国寿对ETF持有金额持续提升 中国人寿对宽基产品持有比例提升 24年下半年对Smart Beta持有也有所提升 [38][39][41] 一季度指数基金募集与申报情况 - 募集数量上升规模下降 2025年一季度新成立179只指数基金 募集1366.20亿元 发行数量从146只增加到179只 募集规模从2118.79亿元下降至1366.20亿元 降幅36% [44] - 股票指数基金情况 股票指数基金新成立165只 募集959.26亿元 数量上升 募集规模缩水 QDII被动指数型股票基金5只 募集规模36.24亿元 较上季度上升 募集规模最大的为天弘恒生港股通高股息低波动指数A 增强指数基金成立数量提高 共30只 募集163.51亿元 涉及宽基 [47] - 债券指数基金情况 14只债券指数基金募集406.94亿元 较上一季度显著扩大 跟踪深证基准做市信用债指数和上证基准做市信用债指数 募集规模最大的为建信中债0 - 3年证金债指数A和金鹰同业存单指数7天持有 [47] - 产品形式募集情况 ETF募集80只 规模771.7亿元 较上季度显著上升 普通指数基金63只 规模507.78亿元 较上季度下降 ETF联接36只 规模86.72亿元 募集规模显著下降 [50] - 标的指数类型募集情况 新成立指数基金中 QDII指数基金5只 宽基指数基金75只 行业主题指数基金35只 债券指数基金14只 指增策略指数基金30只 Smart Beta指数基金20只 宽基指数基金 指增基金 SmartBeta发行数量增长快 SmartBeta募集规模增长较快 [50] - 获批情况 2025年一季度获批236只指数基金 宽基指数基金获批最多 标的指数分散 管理人围绕科技 AI等主题申报热情高 策略指数产品申报围绕自由现金流策略指数展开 [52] 一季度ETF市场表现 - 国内股票ETF表现 一季度收益率前五的产品中有2只为宽基指数增强策略ETF 收益率最高的为华夏上证科创板200ETF 区间收益率为18.40% 季末规模为0.32亿元 [55] - 跨境宽基ETF表现 一季度表现最好的是易方达恒生港股通新经济ETF 季度收益率高达23.70% 其余排名靠前的跨境产品收益率均在17%以上 [55] - 行业主题ETF表现 季度收益率最高的产品为银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF 区间收益率高达41.67% 季末规模为3.37亿元 收益排名靠前的产品区间收益率均在30%以上 [56] - Smart Beta ETF表现 区间收益率最高的三只产品均跟踪上证科创板成长指数 均在11%以上 华夏的中证智选1000成长创新策略ETF和中证智选500成长创新策略ETF一季度收益率分别为7.96%和6.35% [56] - 日均成交额情况 一季度国内宽基指数基金中日均成交额前五的有华夏上证科创板50ETF等 日均成交额均在30亿元以上 跨境宽基ETF中 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF等日均成交额靠前 行业主题ETF中 华夏恒生科技ETF日均成交额最大 为58.51亿元 Smart beta ETF中 日均成交额最大的5只产品中有3只红利策略ETF 2只自由现金流ETF [60][61]

商业底层逻辑 - 商业世界的底层逻辑是"消费者总希望用更便宜的价格，买到更好的东西"，这是不变的公理[3][5] - 消费者视角决定商业形态，生产者需围绕这一逻辑调整策略[5][7] - 日本宜得利家居30年股价上涨57倍，优衣库母公司迅销集团同样因平价优质策略成功[6] 生产者应对策略 - 实现"更便宜更好"需从创新或效率入手：成本不变效果更好（创新），或效果相同成本更低（效率）[8][17] - 小米通过同样价格提供更好产品（创新），泰勒工厂和丰田通过流程优化降低成本（效率）[13][16][17] - 加拿大西捷航空用5万美元创新营销达成500万美元效果，案例证明创新价值[14][16] 科技的核心作用 - 科技是第一推动力，能实现颠覆性创新和效率提升[18][23] - Midjourney年营收1亿仅需11人，科技大幅降低人力成本[19] - 冲锋衣新材料、预制菜冷冻技术、SpaceX火箭成本降至行业10%均依赖科技进步[23] - 柯达、诺基亚因忽视科技转型失败，反面验证科技重要性[23] 企业进化法则 - 没有永恒成功的企业，只有适应时代的企业[24][26] - AT&T因保守错失通信革命，华为中兴抓住机遇崛起[25] - 企业需持续迭代科技与方法论，满足消费者对"更"的无限需求[25][26] 方法论总结 - 商业成功=消费者视角（平价优质）+生产者视角（创新/效率）[27] - 创新路径：突破常规思维（如九点连线游戏），用科技实现产品升级[9][11][13] - 效率路径：优化流程（泰勒制）、减少协作成本（SpaceX）[16][23]

试问孔子博物馆里最受欢迎的"镇馆之宝"是什么？想必多数游客都会把票投给出土于鲁国故城遗址 的战国时期文物黄玉马。为了迎接"五一"假期，黄玉马不仅在加入创意后变身成了茸茸马、贴贴马，更 融合了数字屏、代码等现代技术，变成了可触摸、可交互的"科技马"，促成了今人与孔子的隔空对话。 文旅业态创新持续释放"化学反应"。不论深入邹东山区，驾驶越野车体验一把山野间的"速度与激 情"；还是重温《水浒传》经典IP，在"梁山好汉真人秀""水浒人物沉浸式游园""好汉闯关"打卡挑战等水 浒主题互动场景中完成任务挑战、探索文化解谜；抑或去太白湖九春里山河音乐嘉年华，欣赏音乐与光 影的跨界融合，亲手触摸水幕电影与激光矩阵在湖面投射出的"运河帆影"……济宁文旅在业态上的创新 突破，将在"五一"假期得到一次集中的游客巡礼。 4月28日，在与孔子博物馆仅一公里之隔的亦乐田园，工作人员正在排练即将于"五一"首演的《亦 乐问礼》沉浸式实景剧。为让游客更直观地感受到儒家礼乐文化的精髓，剧目主创人员选择以"两小儿 辩日"等生动的传统文化故事为切入，用现代戏剧语言重构孔子与弟子的哲思交流。"在严格考据春秋时 期礼乐仪轨，确保服饰、动作、道具符合历史文 ...

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1.主力资金： 近两周主力资金合计净流出1079.31亿元，主力资金净流入额前三的行业为汽车、家用电器和公用事业，主力资金净流出额前三的行业为电 子、计算机和基础化工。 2.融资融券数据： 当前市场融资融券余额为18082.47亿元，较上期下降0.28%，其中融资余额17968.74亿元，融券余额113.73亿元。本期两融日均交易额为 993.88亿元，较上期下降13.93%，其中融资日均净买入988.21亿元，较两周前下降13.89%，融券日均净卖出5.67亿元，较上期下降20.41%。近两周融资净 买入前三的行业分别为汽车、电子和基础化工；融券净卖出前三的行业分别为银行、公用事业和交通运输。 3.涨跌情况： 近两周全市场上涨家数高于下跌家数，近两周涨幅前三的行业为公用事业、美容护理和汽车，跌幅前三的行业为国防军工、农林牧渔和食品 饮料。 4.强弱分析： 近两周全部A股强弱分析得分为5.90，沪深300强弱分析 ...

基金经理格局变化 - 一季度市场回暖带动主动权益产品实现业绩与规模双升，部分顶流基金经理管理规模回升，如张坤重回"600+"亿元阵营 [1] - 百亿级主动权益基金经理数量降至87人，较两年前同期减少40% [1] - 新晋百亿基金经理如鹏华基金闫思倩、永赢基金张璐凭借高收益产品规模暴增，分别达163.37亿元和122亿元 [2][3] 头部基金经理现状 - 目前仅剩3位"400亿级"基金经理：张坤（600+亿元）、刘彦春（410.2亿元）、葛兰（404.47亿元） [2] - 头部阵营门槛显著降低，2023年一季度排名第十的基金经理管理规模399.86亿元如今可排第4位 [4] - 张坤管理规模较巅峰时期1344.78亿元缩减55%，刘彦春和葛兰较千亿峰值减少超60% [4] 规模下滑原因 - 业绩表现是主因，前十强基金经理管理的56只产品中超六成近三年累计回报为负，10只产品规模腰斩 [5] - 行业"去明星化"战略推进，葛兰卸任产品导致规模减少百亿元，谢治宇卸任近200亿元规模产品 [5] - 人才流动加剧，如华商基金周海栋离职前管理规模293.47亿元，景顺长城鲍无可被传离职 [6] 基金公司分布 - 百亿级基金经理分属33家基金公司，广发基金以8位居首（刘格菘、傅友兴等），易方达和中欧各有7位（张坤、葛兰等） [3] - 12家公司仅有1位百亿基金经理，7家公司拥有5位及以上百亿基金经理 [3] 后市观点 - 张坤认为地产下行影响接近尾声，关注商业模式优秀、竞争格局改善的企业 [7] - 谢治宇看好科技赛道，强调智能驾驶和AI眼镜将成为核心竞争力 [8] - 周蔚文加码人工智能产业链（人形机器人、自动驾驶、AI眼镜）并增持低估值保险头部企业 [8][9]

招聘岗位概览 - 公司长期招聘多个岗位 包括内容编辑 运营 商务 财务 人事等 部分岗位限制城市 部分不限 [2][5][11][13][17][19] - 简历投递邮箱为hr@virxact.com 需在邮件标题注明应聘岗位和姓名 [24] 内容编辑岗位 - 负责公众号 小红书等平台内容撰写 需独立策划有传播力的内容 对AI和科技领域有强烈兴趣 [8] - 要求文字功底扎实 逻辑清晰 具备内容审美 熟悉AI/科技/青年文化/商业潮流趋势 [8] - 需接受高频内容产出 能持续打磨稿件 对作品有质量要求 [8] 运营岗位 - 负责短视频全流程制作 包括选题策划 脚本撰写 拍摄执行和成片把控 需理解公司IP调性 [13] - 需有短视频平台(如抖音 小红书)操作经验 具备剪辑思维和节奏感 能抗高频产出 [13] - 负责多平台日常运营管理 包括数据监控 粉丝互动和用户池沉淀 需熟悉平台规则和流量玩法 [13] 商务岗位 - 负责培训 广告 品牌合作等项目的谈判与落地 需从BD到执行全链路推进 [15][21] - 要求有内容行业/MCN/媒体商务经验 能独立谈判和控流程 具备IP思维和资源整合能力 [21] 财务岗位 - 负责日常账务处理 财务报表编制 资金流动管理及税务申报等基础事务 [22] - 需具备小公司全流程账务经验 熟练使用EXCEL和财务系统 责任心强 [22] 人事岗位 - 负责招聘全流程 包括岗位发布 初筛 约面 入职落地 参与团队文化搭建 [23] - 需有20-50人公司人事独立作业经验 熟悉招聘和绩效流程 性格稳定但有原则 [24] 助理岗位 - 协助处理行程安排 会议统筹 跨部门沟通及项目推进 需初步判断商务邀约并给出建议 [7] - 要求细节控 时间感强 能自主推进事务 情绪稳定且抗压 有商务判断力 [7]

作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大 数 据（www.gogudata.com） 美股自己也先跪了，盘后股指期货、各大公司股价全线下跌，几乎无一幸免。 今日 A 股、港股走势也出现波动，有些板块出现下跌，但也表现出一定的韧性。 短期看，悲观情绪依然很浓，应该管住手。 但中长期上看，很可能会出现一些不错的配置机会。 这些机会，到底会在哪里呢？ 01 内需？ 懂王的王炸，终于出来了。 全球咂舌，最终的关税税率，几乎超过所有主流机构、主流经济学家的预测，全球多数对美贸易的国家，个个中招。而原先的各种温和的、中 性的预测，最后也都落了单。 这也是今天股市，低开后又能拉回来的重要原因。 当然，后面的不确定性还很多，比如全球对美的反制措施会是什么，后续的谈判、博弈、讨价还价又是什么，会不会进一步增加全球经济下行 风险，都是未知数。 很难说利空已经完全落地，后面不排除继续下探，或者宽幅波动。 对于一些短线能力比较强的人，也可以择机搓一下交易，体现一把富贵险中求。 但对于大多数人，保守起见，依然要对市场的高波动性保持足够的敬畏之心，表现到投资策略上， 轻仓是相对合适的，空仓也是不错的选项， 这是总体的。 在具体的策略上，需要 ...

文章核心观点 展示华创宏观重点报告合集，涵盖首席大势研判、国内基本面、金融、海外、政策跟踪系列、年报&半年报系列、投资导航仪系列等多方面报告 [3][4] 各目录报告总结 首席大势研判 - 《20241113 - 张瑜：如何把握"验证"节奏？——张瑜旬度会议纪要No.99》 [3] - 《20241109 - 张瑜：好饭不怕晚，空间在路上——人大常委会新闻发布会点评》 [3] - 《20241107 - 张瑜：大幅上修四季度增速预期——10月经济数据前瞻》 [3] - 《20241106 - 张瑜：强势特朗普，迎接高波动——美国2024年大选速评》 [3] 国内基本面 - 《20241028 - 企业压力或正向资产端传导——9月工业企业利润点评》 [3] - 《20241019 - 消费的双重使命——9月经济数据点评》 [3] - 《20241007 - 为何超预期上行？——9月PMI数据点评》 [3] - 《20240917 - 基本盘仍韧，预期面走弱——8月经济数据点评》 [3] - 《20240901 - 急需更多实物工作量——8月PMI数据点评》 [3] 金融 - 《202401110 - 以我为主，向"低价"亮剑——2024年三季度货币政策执行报告理解》 [3] - 《202401015 - 向"低价"亮剑后，金融指标后续如何跟踪？——2024年9月金融数据点评》 [3] - 《20240920 - 居民债务拆分：谁在去杠杆？》 [3] - 《20240917 - M1同比回落的归因拆分——2024年8月金融数据点评》 [3] 海外 - 《20241115 - 美债利率上行：通胀叙事or赤字叙事？——10月美国CPI数据点评》 [4] - 《20241109 - 特朗普新政如何影响美联储降息节奏？——11月FOMC会议点评》 [4] - 《20241103 - 非农爆冷与失业率持平的分歧何解？——10月美国非农数据点评》 [4] 政策跟踪系列 - 《20241114 - 隐秘的增量 ——财政支持地产政策点评》 [4] - 《20241112 - 关注监督法的"扩围" ——政策周观察第4期》 [4] - 《20241105 - 化债的三点增量信息——人大常委会审议议案点评》 [4] - 《20241104 - 改革&开放持续推进 ——政策周观察第3期》 [4] 年报&半年报系列 - 《20240530 - 以"价"定"价"——2024年中期策略报告》 [4] - 《20231212 - 挣脱——2024年展望》 [4] - 《20230627 - 寻找看不见的增长——2023年中期策略报告》 [4] - 《20221227 - 移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告》 [4] 投资导航仪系列 - 《20241024 - 6个15分钟，速通财政新手村》 [4] - 《20240912 - 应无所住而生其心——十大精品研究系列》 [4] - 《20230815 - 宏观反诈训练营——千页PPT来袭！》 [4]