黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金仍处于牛市之中，本轮牛市大致始于2018年，金价从当时的1300多美元涨至目前4800多美元，涨幅可观 [2] - 黄金的长期定价基础是法币信用，短期则是边际定价，当前逆全球化趋势下美元信用走弱，国际社会寻找贸易结算替代选择，黄金是公认选项之一，因此表现较好 [1][3] - 基于当前基本面，利好仍多于利空，金价继续上涨概率较高，目前4800美元距5000美元涨幅约4%，以黄金的弹性而言，突破可能性较大 [2][5] 影响金价的核心因素分析 - 美联储降息对金价的影响比地缘政治风险更大、更持久，降息周期往往持续两年以上甚至三到四年，期间黄金通常有更长期、更积极的表现，而地缘冲突影响多为脉冲式、阶段性的 [3] - 全球央行已连续三年净购金超1000吨，中国央行也连续14个月增持，央行行为主要基于国际环境及美元信用强弱变化，当前增持趋势可能延续 [3][4] - 可能导致金价调整的因素包括地缘缓和、央行购金暂停等，催化上涨的因素则包括美联储政策转向、贸易争端或地缘冲突再起等 [5] 白银市场表现与驱动逻辑 - 去年白银涨幅约150%，显著超过黄金的表现，白银兼具贵金属与工业属性，其价格并非完全遵循贵金属逻辑 [1][6] - 本轮行情初期，白银涨幅明显滞后，导致金银比一度达到100左右的高位，随后的白银大涨可理解为对黄金上涨的补涨效应或黄金投资热情的外溢 [2][6] - 去年白银强势的共振因素包括：光伏、电动汽车等领域发展提振工业需求；美国将白银纳入“关键矿产清单”引发加征关税预期；交易所白银库存较低引发期货市场逼空交易；白银交易体量较小，资金流入易引发较大波动 [6] 金银比价与资产配置观点 - 去年白银大涨后，金银比已从高位100左右回落至约50，处于历史均值偏低水平，表明白银相对黄金已无显著低估 [7] - 黄金是一类友好的资产，与股票、债券等主流资产相关性较低，加入组合中可以在不降低预期回报的前提下降低整体波动，优化风险收益比，同时是信用货币的对立面，能在危机时起到对冲作用 [7][8] - 黄金本身波动较大，历史上最大回撤约70%，收复失地用时超过30年，因此不建议配置过高比例 [2][8] 投资策略与建议 - 长期看好黄金的逻辑包括：美联储处于降息周期、中美贸易摩擦未完全解决、逆全球化趋势未逆转，这是一个长周期的看好 [9] - 在投资方式上，若预期未来波动加剧，分批建仓或定投有助于平滑成本；若预期延续平稳上涨，则一次性买入可能更优，个人更倾向定投或分批建仓 [9] - 对于已持有黄金的投资者，建议继续持有，避免过度试图“高抛低吸”，预测短期价格很难，长期看好的品种坚守往往是更优策略 [9]

黄金市场核心观点与阶段判断 - 当前黄金市场仍处于牛市之中，这一轮牛市大致始于2018年 [5] - 金价从2018年的1300多美元涨至目前4800多美元，涨幅可观 [5] - 黄金的主要矛盾在于逆全球化趋势下美元信用走弱，而全球贸易仍围绕美元展开，黄金作为国际结算的替代选择之一而表现较好 [4][5] 影响金价的核心因素分析 - 美联储降息对金价的影响比地缘政治风险更大、更持久 [5] - 降息周期往往持续两年以上，期间黄金通常有更长期、更积极的表现 [6] - 地缘冲突对金价的影响多为脉冲式、阶段性的，通常短期上涨后随冲突常态化或缓和而回落 [5] 黄金的定价逻辑与央行行为 - 黄金的长期定价基础是法币信用，短期则是边际定价，受各种利好利空因素驱动 [7] - 以新兴国家为代表的央行大幅增持是近年金价持续上涨的重要因素之一 [7] - 央行行为具有强连续性和持续性，当前增持趋势可能延续 [7] 金价短期前景与目标位 - 基于当前基本面，利好仍多于利空，金价继续上涨的概率较高 [4][8] - 目前4800美元距5000美元涨幅约4%，以黄金的弹性而言，突破可能性较大 [4][8] - 持续看好的基本面逻辑包括：逆全球化、世界格局转向多边对抗、美元信用下降等 [8] 白银市场表现与驱动因素 - 去年白银涨幅约150%，显著超过黄金的表现 [4][9] - 白银兼具较强的工业属性，其价格并非完全遵循贵金属逻辑 [4][9] - 去年白银强势的共振因素包括：光伏、电动汽车等领域发展提振工业需求；美国将其纳入“关键矿产清单”；交易所库存低引发逼空；交易体量小易引发波动 [9] 白银与黄金的相对价值及后市展望 - 本轮行情初期，白银涨幅明显滞后，导致金银比一度达到100左右的高位 [4] - 随后的白银大涨，可以理解为对黄金上涨的补涨效应，或者是黄金投资热情向白银的外溢 [4][9] - 去年大涨后，金银比已从高位100左右回落至约50，处于历史均值偏低水平，表明白银相对黄金已无显著低估 [10] 贵金属在资产配置中的角色与建议 - 黄金与其他主流资产如股票、债券相关性较低，加入组合中可以在不降低预期回报的前提下降低整体波动，优化风险收益比 [11] - 黄金是信用货币的对立面，在危机或战争时能起到对冲作用 [11] - 黄金本身波动较大，历史上最大回撤约70%，收复失地用时超过30年，因此不建议配置过高比例 [4][11] 当前市场下的投资策略 - 长期看好黄金，逻辑包括美联储处于降息周期、中美贸易摩擦未完全解决、逆全球化趋势未逆转 [12] - 若预期未来波动加剧，分批建仓或定投有助于平滑成本；若预期延续平稳上涨，则一次性买入可能更优 [12] - 对于已持有黄金的投资者，建议继续持有，避免过度试图“高抛低吸”，长期看好的品种坚守往往是更优策略 [12]

黄金价格走势回顾 - 1月22日黄金价格呈现冲高回落走势，亚盘开盘后上扬，突破4800美元关口，欧盘前刷新日内高点至4887美元，但美盘尾盘吐出全部涨幅，最终收盘于4831美元，日线收阳 [1][5] 地缘政治与市场情绪分析 - 特朗普撤回对欧洲八国的关税威胁并否认武力获取格陵兰岛，与北约达成“合作框架”，导致近期推升金价的地缘政治“引爆点”效力大减，市场避险即时需求显著削弱，引发获利盘集中了结 [1][5] - 尽管地缘热点暂缓，但动摇美元信用的结构性矛盾仍在，瑞典最大养老基金大规模抛售美债、欧洲议会无限期冻结欧美贸易协定等事件，持续引发市场对跨大西洋金融与贸易稳定性的深层疑虑，为黄金提供结构性买盘 [1][5] 技术分析与短期展望 - 黄金在短时间内涨幅已极度惊人，各项技术指标均处于历史超买区，短线回落调整概率不小 [1][5] - 日内技术分析关注回修测试支撑，下方着重关注5日线与中期趋势线4730-4720美元一带的测试，小时图级别可能在4760-4750美元附近有争夺 [2][6] - 若黄金价格跌回5日线下方，可能宣告此轮因地缘政治引发的上涨行情终结，若后续基本面再无利好，需防范剧烈回吐风险 [2][6] - 市场已无法无视短期涨幅过大和催化剂退潮的现实，一波以时间或空间形式展开的技术性回调概率极大，但这并非牛市终结，更可能是一次为中长期上涨清洗浮筹的健康调整，未来关键在观察回调深度与企稳力度 [2][6] 交易操作建议 - 日内操作建议在4790-4795美元做空，止损设在4805美元，目标看4720-4700美元一线，破位可持有，若价格重新站稳4805美元上方，则建议回调出空做多 [3][7] 当日重点财经数据与事件 - 2026年1月22日重点关注事件包括：待定的欧盟紧急峰会讨论应对特朗普关税方案，20:30欧洲央行公布12月货币政策会议纪要 [4][8] - 21:30将公布美国至1月17日当周初请失业金人数、美国第三季度实际GDP年化季率终值、实际个人消费支出季率终值及核心PCE物价指数年化季率终值 [4][8] - 23:00将公布欧元区1月消费者信心指数初值，以及美国11月核心PCE物价指数年率、个人支出月率、核心PCE物价指数月率 [4][8]

事件核心 - 2026年1月，美联储主席鲍威尔因美联储大楼翻修预算超支问题，成为美国司法部刑事调查对象，该事件被广泛解读为总统特朗普为迫使美联储大幅降息而对其独立性发起的正面强攻 [1] 政治经济背景 - 特朗普在第二任期面临通胀压力、失业率从4.1%升至4.4%以及接近36万亿美元政府债务的压力，强烈要求美联储降息以减轻政府偿债负担并制造短期经济繁荣 [3] - 鲍威尔在2025年9月至12月仅三次降息25个基点，将利率维持在3.50%-3.75%，远未达到特朗普“降至1%”的目标，导致双方矛盾激化 [3] 美联储的应对与依仗 - 法律层面，《联邦储备法》规定总统不能因政策分歧罢免美联储理事，只能以“行为不端”为由解职，为鲍威尔提供了法律护盾 [4] - 华尔街资本网络及共和党内部部分成员（如参议员蒂利斯）的支持，增强了鲍威尔对抗政治压力的底气 [4] - 鲍威尔公开反击，指出针对其的调查真相是“因为我不听总统指挥降息”，并将之定性为“政治胁迫” [4][6] 事件导火索：大楼翻修案 - 调查的直接导火索是美联储总部翻修工程预算从19亿美元飙升至25亿美元，超支幅度达32% [6] - 特朗普指责鲍威尔搞“豪华装修”并对国会撒谎，但该项目早在拜登任期内启动，超支主因是建材成本暴涨 [6] 市场反应与潜在影响 - 刑事调查消息引发市场恐慌，美元指数应声跌至98.82，美股期货集体下挫，黄金价格飙升至每盎司4640美元的历史新高 [7] - 市场担忧美联储独立性失守将动摇美元信用基石，可能加速全球去美元化进程，欧洲央行行长拉加德声援鲍威尔，资管巨头Pimco已悄悄削减美元资产 [7] - 长期风险在于，若政治干预货币政策成为常态，可能导致长期美债收益率暴增 [7] 历史脉络与制度挑战 - 美联储历史上多次成功对抗政治压力以维持独立性，例如1951年摆脱财政部控制、1970年代沃尔克大幅加息以及2008年金融危机后实施量化宽松 [9] - 此次特朗普动用司法手段进行刑事调查前所未有，同时其提名亲信进入美联储理事会，试图从内部瓦解其决策体系 [9]

金价"起飞"了。 1月21日，国际金价持续攀升，首次突破4800美元/盎司整数关口。截至记者发稿，伦敦金现日内大涨 2.13%，现报4864.37美元/盎司，盘中最高触及4888.43美元/盎司，再次刷新历史纪录。 | 伦敦金现 | | | SPTAUUSDOZ | | --- | --- | --- | --- | | 4864.370 | | | +101.400 +2.13% | | IDC USD 17:22:27 | | | 0 | | 实 | 4864.570 | | | | 天 | 4864.370 | | | | 总量 | 0 | 现手 | | | 结算价 | | 开盘 | 4764.547 | | 最高 | 4888.430 | 最低 | 4757.380 | | 均价 | | 振幅 | 2.75% | | 外盘 | B | 内盘 | 0 | | 昨结 | 4762.970 | 昨收 | 4762.970 | | 涨停 | 0.000 | 跌停 | 0.000 | | 持仓 | 0 | 增仓 | 0 | | 估结算 | | 基差1 | 0.00 | 期货市场同步跟涨。COMEX黄金期货价格持 ...

纪要关键要点总结 涉及的行业或公司 * 港股市场 [1] 核心观点和论据 * 港股的表现与美股下跌的原因高度相关 [1] * 若美股因AI产业或美国经济问题下跌，港股跟随下跌是合理的 [1] * 若美股因欧美关税战、美元信用或全球资产重配问题下跌，港股不仅不受损，反而可能成为最受益的资产之一 [1] * 核心逻辑在于“鹬蚌相争，渔翁得利”，即全球资本可能从争端或风险中寻找避风港或替代市场 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从中期看美联储后续降息幅度尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会对联储独立性形成不可逆影响，且印度白银一季度有较大进口空间，策略上建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.98%，报1074.20元/克，沪银跌0.56%，报23027.00元/千克；COMEX金报4769.10美元/盎司，COMEX银报94.46美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报98.55 [1] - 波兰央行宣布150吨黄金购买计划使黄金总储备量升至700吨，显示主权国家对美元信用担忧，美国对格陵兰岛“接管行动”令欧美关系紧张，部分报道称欧盟将“抛售美债应对”，显示特朗普政府无序外交政策冲击美元信用，利好黄金 [1] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价4769.10美元/盎司，涨3.65%；成交量40.64万手，涨66.95%；持仓量52.75万手，涨8.06%；库存1124吨，持平 [5] - SHFE黄金收盘价1060.16元/克，涨1.08%；成交量28.29万手，跌32.64%；持仓量35.88万手，涨2.75%；库存99.99吨，持平；沉淀资金608.61亿元，流入3.85% [5] - AuT + D收盘价1055.99，涨1.03%；成交量45.72吨，跌6.33%；持仓量189.92吨，涨1.32% [5] - COMEX白银收盘价94.46美元/盎司，涨5.02%；持仓量15.15万手，跌1.13%；库存13265吨，跌0.62% [5] - SHFE白银收盘价23062.00元/千克，跌0.55%；成交量158.34万手，跌42.09%；持仓量69.66万手，跌2.06%；库存618.58吨，涨0.13%；沉淀资金433.77亿元，流出 - 2.60% [5] - AgT + D收盘价23149.00，涨0.06%；成交量428.88吨，跌7.26%；持仓量3176.742吨，涨1.02% [5] 金银内外价差 - 2026 - 01 - 20，COMEX黄金连一4769.10美元/盎司，沪金近月1056.94元/克，SHFE - COMEX价差 - 45.95美元/盎司；LBMA黄金价格4762.98美元/盎司，IAU9999为1054.06元/克，SGE - LBMA价差 - 49.65美元/盎司 [50] - 2026 - 01 - 20，COMEX白银连一94.08美元/盎司，沪银近月23112.00元/千克，SHFE - COMEX价差9.27美元/盎司；LBMA白银价格94.53美元/盎司，Ag(T + D)为23149.00元/千克，SGE - LBMA价差8.98美元/盎司 [50][58]

黄金价格动态 - 现货黄金价格于1月20日盘中突破4700美元/盎司，创下历史新高，报4702.14美元/盎司，日内上涨0.67% [1] - 中财期货观点认为，在地缘风险、美联储独立性不确定性及白银实物短缺的背景下，金银价格短期仍有上行空间，预计将震荡偏强运行 [1] - 东吴期货指出，贵金属近日震荡上行，主要受美国对欧洲加征关税引发的避险情绪升温、鲍威尔遭刑事起诉打击美元信用、以及上期所调降沪银交易限额至日内3000手抑制短期投机等多重因素推动 [1] 黄金股市场表现 - 1月20日，港股及A股市场黄金板块个股普遍探底回升 [2] - 赤峰黄金(02489)股价上涨6.4%，报1.33港元 [2] - 紫金矿业(02899)股价上涨3%，报175.2港元 [2] - 中国黄金国际(02099)股价上涨1.57%，报194.1港元 [2] - 山东黄金(01787)股价上涨1.41%，报43.14港元 [2]

历史表现回顾 (2023-2025) - 2023年金价上涨13.16%，从1812美元/盎司涨至约2100美元/盎司[20] - 2024年金价上涨27.23%，从2062美元/盎司涨至约2600美元/盎司[28] - 2025年金价上涨64.56%，从2611美元/盎司涨至约4300美元/盎司[37] - 过去三年金价上涨约1.4倍，驱动因素包括降息预期、地缘风险及央行购金[85] 2026年核心驱动因素 - 美联储点阵图显示2026年仅有一次25个基点的降息，但市场预期有两次合计约45个基点的降息，利率或降至3.2%左右[2][47] - 美元信用受多重因素挑战：美联储独立性受政治干预威胁、财政赤字率高企（2025年5.6%，2026年或难低于此水平）、全球央行持续购金致其储备价值近三十年来首次超过美债（价值约3.93万亿美元）[3][73][75] - 2026年全球地缘政治风险仍存，主要关注委内瑞拉、俄乌冲突、中东局势以及可能常态化的特朗普关税政策[4][5][84] 2026年金价展望与风险 - 基于历史规律，金价在年度涨幅超30%后，次年涨幅平均下降约20%[6][87] - 中性情景下，参考1970-2025年数据，2026年金价可能分别上涨7%（中位数）、23%（75%分位数）或34%（90%分位数）[6][88] - 主要风险包括：全球经济超预期复苏、地缘政治局势缓和、央行购金步伐放缓[7][91]

黄金价格表现 - 2026年1月20日，现货黄金价格历史首次站上4700美元/盎司 [1] - 进入新年首月，现货黄金价格涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [1] - 同期，国内金饰价格持续上涨，多个品牌金饰克价站上1450元人民币 [1] 国内品牌金饰报价 - 2026年1月20日，周生生足金饰品卖出价为每克1454元人民币，两日内上涨25元 [1][2] - 同日，老凤祥金饰报价为每克1456元人民币 [1] - 同日，老庙黄金金饰报价为每克1455元人民币 [1] - 周生生950铂金饰品卖出价为每克941元人民币 [2] - 周生生“生生金宝”卖出价为每克1276元人民币 [2] 贵金属市场驱动因素 - 美国宣称对欧洲国家加征关税，避险情绪升温利多贵金属 [2] - 美联储主席鲍威尔遭到刑事起诉，被视为对美联储独立性的挑战，打击美元信用 [2] - 上海期货交易所发布政策，将沪银交易限额大幅降低至日内3000手，此举会挤出部分杠杆投机资金并抑制短期投机需求 [2] 后续市场关注点 - 美联储主席人选变动 [2] - 美国与欧洲之间的关税对峙进展 [2] - 南美及格陵兰岛的地缘政治影响 [2]