投资评级与市场定位 - 德力佳AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.99分，位于非科创体系AHP模型总分的26.9%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后得分为2.00分，位于36.8%分位，处于中游偏下水平 [5] - 中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0154%，B类为0.0134% [5] - 公司是风电齿轮箱龙头企业，2024年全球市场占有率为10.36%，位列全球第三；中国市场占有率为16.22%，位列中国第二 [7] 核心业务与技术优势 - 公司产品覆盖双馈（高速传动）和半直驱（中速传动）两种技术路线，2025年上半年高速传动产品销售收入占比为67%，且近三年逐年上升 [8] - 具备从1.5MW到22MW全系列产品的研发和生产能力，其自主研发的15MW前集成高速传动齿轮箱为目前全球陆上最大功率范围齿轮箱 [8] - 构建了从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系，客户覆盖金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等主流风电整机制造商 [7] 财务表现与增长趋势 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为31.08亿元、44.42亿元及37.15亿元，归母净利润分别为5.40亿元、6.34亿元及5.34亿元 [7] - 2025年上半年实现营业收入24.85亿元，同比增长81%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长68% [18] - 预计2025年1-9月实现营业收入39.38亿元至40.73亿元，同比增长61.39%至66.92%；实现净利润5.82亿元至6.35亿元，同比增长52.37%至66.27% [18] 盈利能力与成本控制 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司销售毛利率分别为23.10%、23.66%、25.29%和25.84%，销售净利率分别为17.38%、14.27%、14.37%和15.84%，呈现逐年上升趋势 [20] - 公司利润率显著高于可比公司，主要得益于产品附加值较高及联合上游推动轴承等核心部件国产替代，2024年中速传动产品所用轴承采购单价下降45.85%，推动其毛利率从2023年的20.19%提升至2024年的25.60% [13][20] 市场机遇与增长动力 - 全球风电用主齿轮箱市场规模预计将从2024年的58.27亿美元增长至2030年的83.70亿美元 [15] - 风电大型化趋势加速，对齿轮箱技术门槛提出更高要求，行业集中度有望提升，头部企业将受益 [15][16] - 公司前瞻性拓展海上风电业务，其"10–12MW级海上大兆瓦齿轮箱"获国家首台套认定，截至2024年末在手海上风电齿轮箱订单超300台，金额超6亿元，收入占比超20% [14] 客户拓展与订单情况 - 为抵消主要客户远景能源自产齿轮箱导致的采购下降（2024年采购规模相比2023年减少超70%）影响，公司积极开拓新客户，2024年新增客户东方电气，并与运达股份和明阳智能深化合作 [18] - 截至2025年6月30日，公司在手订单金额超过40亿元 [18] 募投项目与产能规划 - 本次IPO拟募集资金18.81亿元，用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目和汕头年产800台大型海上风电齿轮箱项目，总投资额为25.25亿元 [27][29] - 汕头项目旨在提升10MW以上产能并布局15MW以上产品，借助当地风电产业集群优势开拓海风市场 [29]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5 1%，报收47 61元/股，成交额8 14亿元，换手率2 75%，总市值303 63亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为风电装备产品94 54%，新能源发电4 38%，其他1 07% [1] 基金持仓情况 - 嘉实低碳精选混合发起式A（017036）二季度持有公司股票1 23万股，占基金净值比例4 22%，为第八大重仓股 [2] - 该基金于10月21日因公司股价上涨实现浮盈约2 84万元 [2] - 该基金最新规模727 7万，今年以来收益26 17%，近一年收益20 85%，成立以来亏损18 92% [2] 基金经理信息 - 嘉实低碳精选混合发起式A（017036）基金经理为宋阳，累计任职时间2年293天 [3] - 宋阳现任基金资产总规模5082 93万元，任职期间最佳基金回报25 17%，最差基金回报-2 81% [3]

宏观经济数据 - 前三季度中国国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [3] - 10月贷款市场报价利率连续第五个月维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [5] - 财政部决定开展国债做市支持操作，旨在提高国债二级市场流动性和健全国债收益率曲线 [4] 新能源汽车行业 - 9月中国新能源汽车产销量创历史新高，分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6% [7] - 2025年1-9月新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [7] 可再生能源行业 - 《风能北京宣言2.0》提出中国“十五五”期间年新增风电装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增不低于1500万千瓦 [8][9] - 目标确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，2035年累计装机不少于20亿千瓦，2060年累计装机达到50亿千瓦 [9] 消费与零售 - 周大福计划在10月底提高大多数产品的零售价，预计涨幅在12%-18%，以应对金价持续上涨对成本的影响 [22] - 2025天猫双11开卖首小时，80个品牌成交额突破1亿元，30516个品牌成交额翻倍 [24] - 苹果Apple Store官方旗舰店iPhone系列成交额超过去年全天，AirPods 4等单品首小时成交破千万 [24] - 第二十二届中国国际农产品交易会现场销售额超过1亿元，达成意向合作8500多项 [10] 资本市场与公司动态 - 美国三大股指全线上涨超1%，道指涨1.12%，纳指涨1.37%，标普500指数涨1.07% [25][26] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1% [26] - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货收报4376.90美元/盎司，涨幅3.87% [26] - A股市场79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，58家营业收入正增长，59家归属净利润正增长 [27] - AI芯片龙头寒武纪前三季度营业收入同比大幅增长近24倍 [27] - 10月20日龙虎榜显示机构净买入创新医疗11625.71万元，净卖出赤峰黄金24966.08万元 [28][29][30] - 美团CEO王兴宣布软硬件服务负责人肖飞和Keeta负责人仇广宇加入公司最高管理决策机构S-team [23]

公司股价表现 - 10月20日公司股价上涨5.18% 报收80.36元/股 成交额1.22亿元 换手率7.14% 总市值58.17亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为银川威力传动技术股份有限公司 成立于2003年10月29日 于2023年8月9日上市 [1] - 公司主营业务为风电专用减速器的研发、生产和销售 风电齿轮箱收入占总营收比重98.23% [1] 重要股东动态 - 交银施罗德基金旗下交银主题优选混合A（519700）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在二季度减持公司股份24万股 当前持有30.75万股 占流通股比例1.4% [2] - 以10月20日股价计算 该基金当日浮盈约121.77万元 [2] 相关基金表现 - 交银主题优选混合A基金成立于2010年6月30日 最新规模7.4亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为19.19% 近一年收益率为25.99% 成立以来累计回报为370.42% [2] - 基金经理沈楠累计任职时间10年172天 管理资产总规模43.52亿元 任职期间最佳基金回报189.43% [3]

公司业务范围 - 公司主要产品包括笔记本电脑连接器、消费电子连接器、汽车及其他连接器 [1] 业务澄清声明 - 公司明确表示其业务不涉及虚拟电厂、风电、特高压、智能电网相关产业链 [1]

发行概况 - 公司首次公开发行股票4000.01万股，占发行后总股本比例10.00% [1] - 发行全部为新股，不涉及股东公开发售股份 [1] - 初步询价日期为2025年10月23日，申购日期为2025年10月28日 [1] - 初始战略配售发行数量为800,0020股，占本次发行数量20.00% [1] 业务与市场地位 - 公司主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] - 下游应用领域主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 公司与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业建立良好合作关系 [1] - 多次获得客户授予的最佳供应商、优秀供应商、最佳交付伙伴、战略合作伙伴等荣誉 [1] 财务表现与订单情况 - 2025年1-6月营业收入同比增长81.13% [2] - 2025年1-6月扣非归母净利润同比增长63.56% [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元 [2] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目 [2] - 募集资金将用于汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [2]

发行概况 - 公司计划首次公开发行4000.01万股股票，占发行后总股本的10.00% [1] - 此次发行全部为新股，不涉及老股转让 [1] - 初步询价日期为2025年10月23日，申购日期为2025年10月28日 [1] - 初始战略配售发行数量为800万股，占本次发行数量的20.00% [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] - 下游应用领域主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 公司已与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业建立良好合作关系 [1] - 公司多次获得客户授予的“最佳供应商”、“优秀供应商”、“战略合作伙伴”等荣誉，在行业内具有较高品牌知名度 [1] 财务表现与订单情况 - 2025年1-6月，公司营业收入同比增长81.13% [2] - 2025年1-6月，公司扣非归母净利润同比增长63.56% [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金扣除费用后，将投资于两个项目 [2] - 投资项目一为年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目 [2] - 投资项目二为汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [2]

公司与客户关系 - 明阳智能是公司风电涂料的重要客户 [1] 海外市场发展策略 - 公司表示将随着下游客户走出海外市场，积极争取市场机会 [1] - 公司确认欧洲是其计划发展的出口目的地 [1]

公司主营业务 - 公司产品主要应用于汽车相关产业链 [2] 公司业务范围澄清 - 公司产品不涉及虚拟电厂相关产业链 [2] - 公司产品不涉及风电相关产业链 [2] - 公司产品不涉及特高压相关产业链 [2] - 公司产品不涉及智能电网相关产业链 [2]

二级市场表现 - 稀土永磁指数单日大幅上涨7.28%，多只个股涨停，包括银河磁体、惠城环保等3股20cm涨停，以及北方稀土、中国稀土等龙头公司封板 [2] - 板块年内涨幅已超过80%，16只成分股股价实现翻倍，其中九菱科技年内涨幅高达275% [2] - 北方稀土前三季度净利润预计同比增长272.54%至287.34%，公司市值较年初的760亿元大幅增长，中国稀土实现扭亏为盈，上半年净利润达1.36亿至1.76亿元 [2] - 市场呈现差异化格局，A股板块表现显著强于港股，美股MP Materials等地缘溢价短期领涨，形成“美股强、A股韧、港股稳”的格局 [2] 供给端驱动因素 - 国内稀土开采配额增速降至5.9%，总量严控在27万吨，并首次将进口矿和独居石纳入配额管理，此举导致约20万吨中小企业产能退出 [3] - 北方稀土、中国稀土等头部企业掌控超过60%的配额，行业集中度提升 [3] - 海外供给存在变数，缅甸内战导致中重稀土进口量腰斩，美国MP Materials扩产不及预期，2025年全球氧化镨钕供需缺口预计达5.8% [3] - 政策管制加剧稀缺性，7类中重稀土出口管制实施后，海外氧化镝溢价突破300%，形成“国内控量、国际抢货”的局面 [3] 需求端驱动因素 - 新能源汽车、风电和人形机器人构成需求增长的“三驾马车”，每3辆电动车中就有1辆使用稀土永磁电机，风电年消耗稀土达2.1万吨，特斯拉Optimus机器人单台需3.5kg钕铁硼 [4] - 2025年高性能钕铁硼需求增速预计将超过17% [4] - AI领域开辟新应用场景，铈基抛光液用于3nm芯片制造，镱掺杂晶体支撑自动驾驶LiDAR探测突破500米 [4] - 长期来看，2030年全球稀土需求预计达30万吨，年复合增长率超过8% [5] 技术与资本催化 - 稀土回收技术取得突破，全球回收率从5%跃升至18%，国内12家规模化企业形成“城市矿山”补给线 [7] - 资本投入活跃，美国国防部注资4亿美元成为MP Materials最大股东，国内稀土精矿价格连续5次上调，四季度报价环比暴涨37% [7] 行业周期与前景 - 行业被认为处于2022年以来的上行周期早中期，价格与估值均有提升空间 [8] - 短期来看，氧化镨钕价格有望延续强势，磁材企业将迎来量价齐升 [8] - 中期（2025-2026年）供需缺口预计持续，板块将实现业绩与估值双双提升 [8] - 长期受益于逆全球化背景下的战略价值重估 [8] - 个股层面，北方稀土目标价72元（潜在涨幅37.2%），中国稀土目标价61.6元（潜在涨幅12.7%），美股企业因地缘溢价弹性更大 [8]