市场情绪与交易心理 - 投资者常因"希望交易"心理错失最佳买卖时机 即在市场波动后期待价格回归而非及时行动[1] 资金市场动态 - 央行单日净投放1200亿元 通过3405亿元7天逆回购对冲2205亿元到期量[3] - 银行间资金利率分化：DR001降至1.54% DR007因跨月升至1.78%[3] - 质押式回购成交量5.96万亿元 R001占比75.69%但成交量减少4135亿元 R007成交量逆势增加5257亿元至1.08万亿元[4] 债券市场表现 - 10年期国债利率日内波动9.25bp 最低触及1.6175% 收盘1.6260%[5][7] - 30年期新券25特2上市首日表现强劲 发行利率1.88% 收盘1.825% 市场预期其将成活跃券[5] - 关键期限国债收益率普跌 超长端30年国债收益率下行3bp至1.825%[8] - 国开债表现分化：10年国开债收益率降0.7bp至1.696% 成交量1615亿元居首[8] 股市与跨市场联动 - 李大霄连续发布"特色牛市"论调 包括"不跪牛"、"自信牛"等12种命名[6] - 债市与股市呈现反向波动 午后债市走强部分源于对PMI数据不及预期的押注[5] 机构行为分析 - 固收类产品呈现"固收+"特性 债市波动中体现股债组合策略优势[5] - 政策性银行债表现活跃 农发债10年期收益率降2.25bp至1.7825% 成交量150亿元[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场操作净投放 7740 亿元，资金利率整体下降；国债、国开债收益率多数上行；利率债净融资额较前一周减少，政府债净缴款环比减少，同业存单净融资额环比增加 [4] - 展望下周，债券市场或延续区间震荡格局，4 月官方制造业 PMI 数据若走弱，或驱动市场定价“基本面弱化 - 政策宽松加码”逻辑；货币政策短期降准落地概率或下降；资金面跨月冲击对债市影响偏中性；现阶段债市多空因素胶着，收益率短期内或维持窄幅波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 - 周一，LPR 报价持平触发利率重定价，各期限收益率震荡上行，短端受税期资金面影响，超长端受特别国债供给影响 [8] - 周二，市场博弈货币政策宽松预期，债市情绪回暖，央行净投放，利率债收益率全线下行，长端表现优于短端 [8] - 周三，关税冲击边际缓和，各期限收益率全线上行 [9] - 周四，超长期国债供给冲击下，到期收益率先下后上，央行净回笼，尾盘公告开展 MLF 操作，长端波动加剧，短端反应钝化 [9] - 周五，现券市场呈现政策博弈主导的波动特征，早盘观望，午后受中美关税和政治局会议政策信号影响，收益率先上后下再回调，最终持平前一交易日 [10] 二级市场 - 国债、国开债收益率多数上行，1 年期国债收益率收于 1.4501%，较上周五变动 2.01bp；10 年期国债收益率收于 1.6606%，较上周五变动 1.13bp 等 [12] - 本周国债与国开债期限利差走势分化，国债关键期差 10Y - 1Y 收窄 0.79bp 至 21.05bp，30Y - 10Y 利差走扩 1.07bp 至 26.70bp；国开债期限利差多数走扩 [16] 流动性跟踪 资金面 - 本周央行公开市场操作净投放 7740 亿元，开展逆回购 8820 亿元，到期 8080 亿元，MLF 投放 6000 亿元，国库现金定存招标 1000 亿元，下周逆回购到期 8820 亿元 [18] - 税期过后，资金利率整体下降，R001 较上周变化 -9.45bp 至 1.5843%等；R007 - DR007 利差周均值扩大，资金分层现象增加；FR007S5Y - FR007S1Y 期限利差仍倒挂，中长期利率预期下降幅度大于短期 [19] - 本周 SHIBOR 利率普遍下行，票据利率小幅上行 [30][33] 债券供给 - 本周利率债总发行量增加，净融资额减少，总发行规模 9233.83 亿元，较前一周增加 1212.46 亿元，净融资规模 1267.52 亿元，较前一周减少 4803.16 亿元 [35] - 本周政府债发行规模环比减少，净缴款环比减少，国债发行 3260 亿元，环比减少 1090 亿元等 [38] - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比增加，发行利率小幅下行，总发行量 9677.80 亿元，较前一周增加 2581.80 亿元，净融资额 1771.40 亿元，较前一周增加 1806.70 亿元 [40] 全球大类资产 - 美债收益率普遍下行，中期收益率降幅显著，10Y - 2Y 利差扩大 2bp 至 55bp [47] - 美元指数小幅回升，较上周涨 0.34%至 99.57；美元兑人民币中间价微跌 0.0042%，收报 7.2066；英镑、日元兑美元有涨跌 [47] - 黄金价格回调，较上周下跌 1.53%，收报 3272.20 美元/盎司；白银价格显著上涨，原油价格回落，WTI 原油价格较上周下跌 2.15%，收报 63.18 美元/桶 [49]

4月PMI数据 - 4月30日将公布4月制造业PMI数据 此前3月PMI为50.5% 环比上升0.3个百分点 连续两个月位于荣枯线之上 创2024年4月以来新高 [2] - 3月中型企业PMI为49.9% 环比上升0.7个百分点 小型企业PMI为49.6% 环比大幅上升3.3个百分点 [2] - 3月综合PMI产出指数为51.4% 环比上升0.3个百分点 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.6%和50.8% [2] 成品油调价 - 4月30日24时将开启新一轮成品油调价窗口 截至4月25日参考原油品种均价为65.34美元/桶 变化率1.46% 对应国内汽柴油零售价应上调60元/吨 [3] 美国经济数据 - 4月30日将公布美国一季度GDP数据 美联储主席预计2025年第一季度经济增长可能较去年放缓 [4] - 5月2日将公布美国4月非农数据 3月季调后非农就业人数增加22.8万人 失业率微幅上升至4.2% [5] 限售股解禁 - 下周限售股上市数量共计24.76亿股 以周五收盘价计算市值超407亿元 华润材料、成大生物解禁市值超过50亿元 [6] - 具体解禁个股包括望变电气(1.435亿元)、长城汽车(0.154亿元)、中航沈飞(0.034亿元)等 [7][8][9][10] 新股发行 - 下周将有2只新股发行 泽润新能4月28日于创业板发行 天工股份同日于北交所发行 合计发行约8497万股 预计募资11.94亿元 [11] - 泽润新能发行价33.06元 天工股份发行价3.94元 [12]

金十数据4月23日讯，标普全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson：美国4月份PMI数据显 示，第二季度初商业活动增长明显放缓，同时对前景的乐观情绪大幅下降。与此同时，物价压力加剧， 令美联储感到头疼。通胀势将上升，美联储正面临越来越大的提振疲弱经济的压力。4月份的产出增长 速度是自2023年12月以来最慢的，这表明美国经济的年化增长率仅为1.0%。制造业普遍停滞不前，因 为关税的任何有利影响都被经济不确定性加剧、供应链担忧和出口下降所抵消，而在需求增长放缓的情 况下，服务业经济正在放缓，尤其是在旅游和旅游等出口方面。与此同时，对未来一年商业状况的信心 急剧恶化，这在很大程度上是由于人们越来越担心政策的影响。 政策变化影响明显 美国商业活动下滑且市场信心受损 ...

Again, I think a lot of this comes down to the tariff negotiations more than anything else, because we have had days when Trump suggested that the tariffs were going to be paused for 90 days, and the market shot straight up in the air as a reaction. In fact, we're about to take that massive candlestick out to the upside if we can find a little bit of momentum, so that is a positive sign. S&P 500 Technical Analysis The S&P 500 has also gapped higher during the trading session and looks a lot like Dow Jones 3 ...

核心观点 - 3月制造业PMI为50.5%，较前值50.2%继续回升，显示制造业环比改善[2][4] - 经济环比回升力度强于2023年四季度和2024年三季度，但弱于2024年四季度及2024年1-2季度[3][13] - 装备制造业表现突出，PMI达52%，较前值回升1.2个百分点，消费品行业小幅回升至50%，基础原材料行业回落至49.3%[4][9] - 建筑业PMI为53.4%，虽环比上升0.7个百分点，但新订单指数降至43.5%，显示项目不足隐忧[5][10] PMI数据点评 强在中游 - 装备制造业PMI回升1.2个百分点至52%，EPMI指数大幅跳升10.6个百分点至59.6%[4][9] - 装备制造业收入端受"硬科技"、"设备更新"和"出口"三因素共振推动[4][9] - 生产指数52.6%维持高位，新订单指数51.8%较前值提升0.7个百分点[2][16] 弱在建筑业 - 建筑业新订单指数43.5%，低于前值46.8%和去年同期水平[5][10] - 从业人员指数41.4%较前值45.6%明显下滑，反映用工需求收缩[5][10] - 基础原材料行业PMI回落至49.3%，出厂价格指数47.9%连续10个月低于荣枯线[5][10] 数据表现 制造业分项 - 新出口订单指数49%较前值48.6%改善，但仍处收缩区间[2][16] - 原材料库存指数47.2%小幅回升，采购指数51.8%连续两月高于荣枯线[16][17] - 生产经营活动预期指数53.8%较前值54.5%略有回落[18] 非制造业分项 - 服务业商务活动指数50.3%环比上升0.3个百分点，金融、运输等行业景气度高于55%[2][17] - 建筑业商务活动指数53.4%环比上升0.7个百分点，但业务活动预期指数55.3%显示信心不足[17][18] - 综合PMI产出指数51.4%环比上升0.3个百分点，制造业和非制造业指数分别为52.6%和50.8%[2][18] 价格与库存 - 出厂价格指数47.9%较前值48.5%继续回落，动力煤、螺纹钢等工业品价格普遍下跌[10][17] - 产成品库存指数48%较前值48.3%微降，原材料库存指数47.2%较前值47%小幅回升[17]

债市行情 - 10年期国开债(240205)收益率收于2.480%，较上一交易日下降5.35个基点 [1] - 日内收益率波动区间为2.300%-2.480%，呈现单边下行趋势 [1] 政策动态 - 政治局会议提出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具 [1] - 央行当日通过公开市场操作(OMO)净投放4380亿元资金 [1] 宏观经济数据 - 4月官方制造业PMI为50.4，较前值50.8回落0.4个百分点 [1] - 货币市场利率R001报2.00%，R007报2.09%，资金面保持均衡 [1] 市场表现 - 债市利率大幅下行，与股市小幅下跌形成对比 [1] - 当日市场关注点集中在央行操作和PMI数据 [1] 后续关注 - 美联储5月2日议息会议决议 [1] - 五一假期消费数据即将公布 [1]