港股市场表现 - 恒生指数涨0 69% 国企指数涨0 55% 恒生科技指数涨0 26% 主板成交额上升至2457亿元 卖空占比降至14 47% [2] - 南向资金净流入6 61亿港元 主要净买入标的为小米集团-W 中芯国际 阿里巴巴 腾讯控股 净卖出标的为盈富基金 泡泡玛特 英诺赛科 [2] - 北向资金成交2210 15亿元 占两市总成交12 11% 沪股通成交前三为贵州茅台 工业富联 澜起科技 深股通成交前三为中际旭创 宁德时代 新易盛 [3] 行业板块动态 - 内房股7月债券融资总额713 9亿元 同比增长90 3% 越秀地产涨3 04% 龙湖集团涨3 26% 建发国际集团涨5 3% [3] - 物流板块普涨 中通快递-W涨4 15% 海丰国际涨3 36% 京东物流涨3 38% 受广东快递价格上调及旺季预期推动 [4] - 苹果供应链标的活跃 高伟电子涨9 62% 鸿腾精密涨6 91% 舜宇光学科技涨3 3% 受苹果6000亿美元投资计划及关税豁免影响 [4] 美股及宏观预期 - 标普500跌0 08% 纳斯达克涨0 35% 道指跌0 51% 市场对美联储9月降息预期升至90%以上 因就业数据不及预期及特朗普提名降息派美联储理事 [5] 百胜中国业绩分析 - 二季度总收入28亿美元（同比+4%） 经营利润3 04亿美元（同比+14%） 归母净利润2 15亿美元（同比+1%） 外卖收入占比提升至45%（同比+22%） [7][8] - 肯德基同店收入增长1% 餐厅利润率16 9%（同比+70pct） 门店总数达12238家（同比+12%） 肯悦咖啡门店达1300家 [9] - 必胜客同店收入增长2% 经营利润率8 3%（同比+90pct） WOW门店超200家 全年计划开店1600-1800家 资本开支下调至6-7亿美元 [10] - 维持2025-2027年归母净利润预测9 4/10 2/10 5亿美元 目标价476 9港元 [11]

美联储人事变动与政策预期 - 特朗普提名经济顾问委员会主席Stephen Miran担任美联储理事 填补2025年1月到期的理事空缺 [1] - 现任美联储理事Christopher Waller成为下任美联储主席最可能人选之一 [1] 摩根大通货币政策预测 - 预测美联储将在9月及随后三次会议上连续降息四次 每次25个基点 [1] - 此预测基于风险管理考量 代表华尔街最鸽派政策观点 [1] - 建议将25个基点降息提前至9月会议 后续三次会议各降25基点后无限期暂停 [1][2] 人事任命对政策决策的影响 - 米兰若在9月16日FOMC会议前获得批准 可能造成三票反对的罕见局面 [2] - 鲍威尔需平衡政治人事因素与就业通胀风险 提前降息或成阻力最小路径 [2] - 新上任理事或主席首次会议可能弃权 影响投票结果 [2] 劳动力市场与通胀的权衡 - 美联储在股市历史高点时实施宽松政策有先例 但通胀高于目标时宽松较罕见 [3] - 失业率升至4.4%以上可能触发更大幅度降息 低于4.1%时降息将引发反对意见 [3] - 当前充分就业与高于目标通胀并存的局面使降息决策复杂化 [3]

有色50ETF市场表现 - 8月8日A股市场震荡回调中有色板块异军突起 有色50ETF（159652）当日涨1.55%并连续4日吸金超2000万元 [1] - 标的指数成分股涨多跌少 中矿资源 盛和资源 海亮股份涨超4% 洛阳钼业 金钼股份涨超3% 华友钴业 腾远钴业涨超2% 紫金矿业 中国铝业跟涨 [3] - 前十大成分股中洛阳钼业涨3.06% 华友钴业涨2.45% 中国铝业涨1.75% 天齐锂业涨1.57% 三合肥业涨1.28% [3] 美国经济数据与政策动向 - 美国7月非农就业新增岗位7.3万个（预期10.6万个） 6月数据从14.7万下修至1.4万 5月从14.4万下修至1.9万 合计下修25.8万个 创2020年6月以来最大下修纪录 [4] - CME9月降息概率升至80.3% 美国提名Stephen Miran进入美联储理事会 其曾多次公开质疑美联储政策 [4] 有色金属板块投资逻辑 - 降息预期升温背景下有色板块将充分受益 黄金股或迎金价 估值 风格三维度季度级共振 [5] - 长江证券指出黄金将有两波上行机会：首降前2-3个月随预期概率提升而涨（概率或提升至150%） 首降落地后1个月内围绕后续降息概率而涨 [5] - 工业金属方面若联储降息或国内刺激政策加码 铜铝商品呈"弱现实 稳预期"震荡格局 美债与美元走弱有助于稳定商品预期 [5] - 逆全球化背景下铜铝等资源品价格中枢有望抬升 货币维度美元信用受损 供需维度供给受阻成本上行 铜具成长属性 铝具分红提升潜质 [6] - 战略金属稀土迎价值重估 国家强化资源掌控 中美贸易摩擦凸显战略价值 需求触底叠加机器人应用推进 磁材出口订单回暖 [6] - 钨价随宏观预期转暖重启上行 供给逻辑主导 存量矿山贫化 新增矿山投产少 再生钨弹性有限 供给刚性延续 [7] 有色50ETF产品特征 - 标的指数全面涵盖金 铜 稀土等金属板块 中信三级行业分布中铜含量达31%同类领先 [9] - 前三大成分股为三合肥业（权重14.67% 铜金龙头） 北方稀土（权重7.01% 轻稀土龙头） 洛阳钼业（权重4.71% 铜钴龙头） [3][9][10] - 指数聚焦有色金属细分产业中规模较好 流动性较强的上市公司 覆盖金 铜 铝 稀土等金属 [9]

周四(8月7日)，因特朗普关税措施生效，以及美国疲软就业数据提高降息预期，避险需求提高，黄金价格在此前一个交 易日下跌后大幅上涨。FXStreet分析师Christian Borjon Valencia撰文，对金价技术走势进行分析。 现货黄金周四收盘大涨26.05美元，涨幅0.77%，报3395.30美元/盎司。 Valencia写道，随着美国最新一轮就业数据显示劳动力市场疲软，黄金价格周四逆转走势，录得强劲涨幅。因此，随着 美联储预计将在9月份恢复其宽松周期，投资者增加鸽派押注。 Valencia称，美国持续申请失业救济人数达到2021年11月以来的水平，助长美联储的鸽派押注。随着通胀持续高企，而 美国就业疲软，滞胀风险显现。 美国劳工部周四发布的数据显示，截至7月26日当周，续请失业金人数增加3.8万人，达到197万人。该数据在高位表明失 业人员找到新工作的难度加大。上周初请失业金人数也上升至22.6万，高于经济学家的预期。 Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，这些数据支撑了市场对美联储降息的预期。 上周，美国疲软的非农业就业数据提振降息预期。 根据Prime Mar ...

贵金属价格走势分析 - 银河期货指出本周降息预期在非农数据催化下持续提振，美联储官员措辞转向鸽派支撑贵金属价格走高，美国对瑞士一公斤金条加征39%关税引发COMEX黄金期货溢价走高，但后续关税豁免谈判存在高度不确定性，预计未来贵金属价格波动可能放大 [1] - 国投期货表示美国对等关税加码生效、经济前景担忧及降息预期升温推动国际金价测试近三个月区间高位阻力，建议震荡趋势中维持回调买入思路 [2] - 混沌天成期货认为美债利率和美元指数波动导致波动率回升，美元指数回落驱动贵金属走势但市场未充分定价风险，中长期全球货币信用和公共债务问题支撑黄金长期走牛格局 [2] 黄金市场驱动因素 - FX Street网站分析显示疲弱的美国就业数据（续请失业金人数达2021年11月以来最高）和滞涨担忧推动金价上涨，技术面需突破3400美元/盎司关口才能挑战6月高点3452美元/盎司 [2] - Zaner Metals指出贸易紧张局势持续推升避险需求，8月7日金价收报3395.65美元/盎司，8日亚市早盘触及3408.71美元/盎司的7月23日以来新高，反映市场对贸易战长期经济影响的警惕 [3] 政策与事件影响 - 银河期货提到美国对瑞士金条加征关税可能引发虹吸效应，但瑞士谈判豁免结果、关税是否扩展至白银及最终豁免可能性均存在不确定性 [1] - 国投期货提示俄罗斯总统普京与美国总统特朗普即将举行的会谈可能成为影响贵金属走势的潜在因素 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线仍主要由多头掌握局面，伦敦金有望延续回升，支撑3340，阻力3400、3450；伦敦银支撑37.6、38，阻力38.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场偏强运行，SHFE黄金2510主力合约785.02元/克，涨幅0.1%；SHFE白银2510合约收9258元/千克，涨幅1.07% [2] - 近期美经济数据不佳以及政府对美联储施压等影响，美联储9月降息预期回升是价格上涨主因 [2] - 周四晚间公布的美周度初请失业金人数高于预期，反映就业市场降温，而美7月纽约联储1Y通胀预期走升 [2] - 英国央行周四宣布降息25基点至4%，符合市场预期，但九位货币政策委员会成员中四人反对降息，亦出现罕见“双轮投票”，显示出央行内部在通胀压力下的政策分歧正在加剧 [2] - 中国央行则连续第9个月增持黄金1.86吨至2300.41多 [2] 本周关注 - 周五22：20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 785.02 | 1.34 | 0.17% | | SGX黄金TD | 元/克 | 782.02 | 2.82 | 0.36% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3482.7 | 50.9 | 1.48% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9258 | 76 | 0.83% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9224 | 76 | 0.83% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 38.53 | 0.595 | 1.57% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3 | -1.48 | -33.04% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 34 | 0 | 47.83% | | CME金银比 | / | 90.3893 | -0.076 | -0.08% | [5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 36045 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1202.7321 | -0.3421 | -0.03% | | SHFE金持仓 | 手 | 217630 | 2418 | 1.12% | | SPDR金持仓 | 吨 | 959.09 | 6.3 | 0.66% | | SHFE银库存 | 吨 | 1150.338 | -11.506 | -0.99% | | CME银库存 | 吨 | 15742.1632 | 4.2863 | 0.03% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.945 | 0.51 | 0.04% | | SHFE银持仓 | 手 | 378070 | 4694 | 1.26% | | SLV银持仓 | 吨 | 15112.276129 | 0 | 0% | [13] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.0769 | -0.1494 | -0.15% | | 美元兑人民币 | / | 7.184 | -0.0008 | -0.01% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 43968.64 | -224.48 | -0.51% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 63.88 | -0.47 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9670.5 | -3.5 | -0.04% | | 10Y美债收益率 | % | 4.23 | 0.01 | 0.24% | | 10Y美实际利率 | % | 1.88 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.51 | -0.02 | -3.77% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场，国际市场美棉价格低位震荡，关注关税谈判和降息预期以及 USDA8 月报；国内市场 09 合约驱动力有限，01 合约上方有压力但中长期震荡偏强，未来情绪预期偏暖，新棉上市前价格有支撑，09 和 01 短期看震荡，中长期 01 震荡偏强 [2] - 白糖市场，原糖弱势运行，增产预期抑制期价，国内现货报价下调，加工糖给盘面带来压力，预计盘面延续弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花 9 - 1 合约价差为 - 165，环比降 5；主力基差 1521，环比增 33；新疆现货 15089 元/吨，环比增 6 元/吨；全国现货 15191 元/吨，环比增 13 元/吨 [3] - 白糖 9 - 1 合约价差为 67，环比增 5；主力基差 323，环比降 4；南宁现货 5970 元/吨，环比降 30 元/吨；柳州现货 5990 元/吨，环比降 20 元/吨 [3] 市场信息 - 8 月 7 日棉花期货仓单 8329 张，较上日降 135 张，有效预报 348 张 [4] - 8 月 7 日国内部分地区棉花到厂价：新疆 15089 元/吨，河南 15220 元/吨，山东 15169 元/吨，浙江 15265 元/吨 [4] - 8 月 7 日纱线综合负荷 49.3 持平，库存 30 持平；短纤布综合负荷 47.8，较前一日增 0.1，库存 33.7，较前一日降 0.1 [4] - 8 月 7 日白糖南宁地区现货 5970 元/吨，较前一日降 30 元/吨，柳州地区 5990 元/吨，较前一日降 20 元/吨 [4] - 8 月 7 日白糖期货仓单 18615 张，较前一日降 187 张，有效预报 0 张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项白糖相关分析师称号 [21] - 张凌璐是光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，获多项工业品相关分析师称号 [22] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 目前降息路径难言明朗，降息预期未有大幅改善前，铜价上行动力不足，但基本面存韧性下方空间亦有限；铜定价回归宏观交易，宏观未有大幅扰动情况下或仍以区间震荡为主，主力参考77000 - 79000 [1] 铝 在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期铝价仍高位承压，本月主力合约价格参考20000 - 21000，后续重点跟踪库存变动及需求边际变化 [4] 铝合金 后续需求疲软态势仍将维持，持续抑制价格上行动能，预计盘面宽幅震荡为主，主力参考19200 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口变化 [5] 锌 供应端宽松 + 需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但低库存提供价格支撑，短期海内外宏观事件陆续落地，在降息预期及中美经济宏观预期未有实质改善前，预期锌价仍以震荡运行为主，主力参考22000 - 23000 [8] 锡 关注缅甸端8月锡矿进口恢复情况，若供应恢复顺利，锡价下方有较大空间，建议逢高空思路为主；若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位 [11] 镍 近期宏观暂稳，基本面变化不大，矿端较为平静，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [13] 不锈钢 盘面短期情绪暂稳，政策持续刺激预期不足但支撑仍在，基本面现货需求带动不明显，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及供需节奏 [16] 碳酸锂 近期市场情绪和消息面扰动主导盘面走势，交易核心仍在矿端，盘面波动或放大，情绪主导之下主力价格可能向7.5万附近试探，消息面待验证事项较多，无仓位单边交易谨慎观望为主，近期主要关注短线消息增量及供应调整情况 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 SMM 1电解铜现值78500元/吨，日涨0.19%；精废价差日涨11.15%至734元/吨；LME 0 - 3为 - 49.25美元/吨，日涨1.51美元/吨；进口盈亏 - 167元/吨，日跌24.85元/吨 [1] 月间价差 2508 - 2509、2509 - 2510月间价差均为 - 10元/吨，无日涨跌；2510 - 2511月间价差为30元/吨，日涨20元/吨 [1] 基本面数据 7月电解铜产量117.43万吨，月涨3.47%；6月电解铜进口量30.05万吨，月涨18.74%；国内主流港口铜精矿库存周降7.01%至52.16万吨；境内社会库存周涨10.65%至13.20万吨 [1] 铝 价格及价差 SMM A00铝现值20690元/吨，日涨0.29%；氧化铝（贵州）平均价日涨0.45%至3330元/吨；进口盈亏 - 1663元/吨，日跌368.8元/吨 [4] 月间价差 2508 - 2509月间价差为0元/吨，日跌30元/吨；2509 - 2510月间价差为40元/吨，日跌5元/吨；2510 - 2511月间价差为50元/吨，日涨5元/吨 [4] 基本面数据 7月氧化铝产量765.02万吨，月涨5.40%；7月电解铝产量372.14万吨，月涨3.11%；6月电解铝进口量19.24万吨，月降；中国电解铝社会库存周涨3.68%至56.40万吨 [4] 铝合金 价格及价差 SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，日涨0.50% [5] 月间价差 2511 - 2512月间价差为 - 5元/吨，日跌5元/吨；2512 - 2601月间价差为55元/吨，日涨45元/吨；2601 - 2602月间价差为120元/吨，日跌150元/吨 [5] 基本面数据 6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；6月原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30%；再生铝合金开工率周涨3.02%至53.60% [5] 锌 价格及价差 SMM 0锌锭现值22510元/吨，日涨0.81%；进口盈亏 - 1638元/吨，日跌163.75元/吨；沪伦比值8.02，日跌0.06 [8] 月间价差 2508 - 2509月间价差为 - 30元/吨，日跌5元/吨；2509 - 2510月间价差为 - 15元/吨，日跌25元/吨 [8] 基本面数据 7月精炼锌产量60.28万吨，月涨3.03%；6月精炼锌进口量3.61万吨，月涨34.97%；镀锌开工率周降2.65至56.77；中国锌锭七地社会库存周涨9.69%至11.32万吨 [8] 锡 现货价格及基差 SMM 1锡现值267200元/吨，日跌0.15%；LME 0 - 3升贴水 - 73美元/吨，日跌31美元/吨；进口盈亏 - 15197.32元/吨，日涨215.30元/吨 [11] 月间价差 2508 - 2509月间价差为 - 440元/吨，日涨30元/吨；2509 - 2510月间价差为 - 310元/吨，日跌50元/吨 [11] 基本面数据 6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量13810吨，月降6.94%；SHEF库存同报日涨3.42%至7671吨 [11] 镍 价格及基差 SMM 1电解镍现值122150元/吨，日涨0.04%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨3美元/吨；期货进口盈亏 - 1495元/吨，日涨256元/吨 [13] 电积镍成本 一体化MHP生产电积镍成本月涨0.88%至121953元/吨；一体化高冰镍生产电积镍成本月降2.73%至129163元/吨 [13] 供需和库存 中国精炼镍产量月降10.04%至31800吨；精炼镍进口量月涨116.90%至19157吨；SHFE库存周涨0.69%至25451吨 [13] 不锈钢 价格及基差 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日涨0.38%；期现价差220元/吨，日跌15元/吨 [16] 原料价格 菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价57美元/湿吨，无日涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价日涨0.05%至818元/镍点 [16] 月间价差 2509 - 2510月间价差为 - 50元/吨，日涨10元/吨；2510 - 2511月间价差为 - 30元/吨，日涨5元/吨 [16] 基本面数据 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月降3.83%至171.33万吨；不锈钢进口量月降12.48%至10.95万吨；300系社库（锡 + 佛）周降2.58%至50.15万吨 [16] 碳酸锂 价格及基差 SMM电池级碳酸锂均价现值71100元/吨，日涨0.21%；基差（SMM电碳基准）日跌47.37%至1100元/吨；锂辉石精矿CIF平均价日涨1.20%至757美元/吨 [18] 月间价差 2508 - 2509月间价差为 - 1920元/吨，日跌1520元/吨；2509 - 2511月间价差为 - 380元/吨，日跌20元/吨 [18] 基本面数据 7月碳酸锂产量81530吨，月涨4.41%；碳酸锂产能8月为140938吨，月涨3.74%；碳酸锂总库存7月为97846吨，月降2.01% [18]

换资前言： 技术面来看，近期黄金多空博弈激烈，价格虽短线有所突破，但整体仍维持于3400 - 3370的宽幅震荡格 局。正如我们强调的那样，黄金大扫荡行情依然会持续；昨日黄金走势再次证明了这一点，接下来大扫 荡依然会继续；只是，月线连续4个交易月冲高回落，上影线连续排列，四根天线天线宝宝，我们更倾 向于冲高下跌，并且是中线级别的下跌；目前唯一不确定的是刺破3400大关下跌，还是多头奔赴历史新 高后下跌！今日早盘，黄金高开于3403一线，盘中波动剧烈，先冲高至3406后回落至3396，随后又快速 拉升至3409，再跌至3382，如此大幅震荡，实为市场多空力量的激烈碰撞与洗礼。究其背后动因，关税 消息仍是关键推手。 具体走势而言，昨天黄金延续了亚盘震荡回落，欧盘扫荡，美盘探底大涨的规律；我们最近一直强调， 黄金很大可能要冲击3400大关，比较看好3405~10区域，但是能否多头强势，那要看日线是否站上3400 大关。从昨天收盘来看，并没有站上3400大关，今天估计要打破运行规律。今日早盘黄金一度围绕3400 扫荡，在冲击3409后迎来快跌，目前于3380附近震荡。我们需要注意的是，最近黄金市场大部分消息是 利多， ...

锦泰期货分析指出，近期美联储官员讲话均偏向鸽派，同时特朗普对于新任联储主席的选拔进行进一步 表态，市场对于后续联储宽松货币政策的预期增强，金银价格得到支撑。展望未来，非农和经济数据走 弱带来的经济担忧以及降息预期反弹仍有定发酵空间，预计黄金价格仍有进一步反弹可能。 美国总统特朗普周四表示，将提名白宫经济顾问委员会米兰临时出任美联储理事会成员，以填补空缺。 澳新银行分析师在报告中称，米兰是特朗普关税政策的设计者，市场认为这一任命意味着货币政策将更 趋鸽派。 8月7日，受美国经济下行压力加大及美联储近期鸽派论调催化，金价连续走强，COMEX黄金期货价格 盘中触及3483美元，截至收盘，COMEX黄金期货涨1.44%报3482.70美元/盎司，8日亚市早盘，COMEX 黄金期货再度刷新历史新高，达3534.10美元，目前交投于3510美元附近。 ...