报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个期货市场品种进行分析 给出各品种市场表现、供需情况、行情展望及操作建议 为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 周三 A 股大多低开后震荡 波幅收窄 上证指数收跌 0.15% 深成指等部分指数上涨 TMT 火热 化工类回调 四大期指主力合约涨跌不一 基差贴水有所修复 [2][3] - 国内六部门印发促进消费实施方案 海外日本首相提及经济刺激方案等 11 月 26 日 A 股成交额 1.78 万亿 北向资金成交额 2007.07 亿元 央行净回笼 972 亿元 [3][4] - 国内股指韧性较强 四季度 A 股再定价调整 短期有回调及反弹 下方风险有限 科技主线回暖 股指初步企稳但缩量 建议观望为主 可轻仓卖出支撑位看跌期权 [4] 国债期货 - 国债期货全线大幅收跌 银行间主要利率债收益率上行 长券表现更弱 [5] - 11 月 26 日央行开展逆回购操作 净回笼 972 亿元 银行间市场资金面宽松 [5][6] - 债市赎回新规影响发酵 叠加机构行为助推债市回调 若 11 月末央行买债规模超预期 期债或反弹 目前短期情绪偏弱 建议观望 单边策略观望 期现策略关注 2603 合约正套 [6] 贵金属 - 美联储褐皮书显示美国经济就业有疲软 消费受政府停摆和关税影响 市场降息预期升温 美股回升 贵金属走高 国际金价涨幅 0.79% 国际银价走势更强 [7][8] - 欧洲央行称地区金融稳定面临高风险 日本首相政府计划发行债券刺激经济 [8] - 关税和 AI 影响使美国经济就业分化 美联储 12 月降息预期反复 流动性紧张或加剧波动 中长期贵金属牛市延续 金价有望涨至 4200 美元以上 白银跟随黄金 短期波动上升多单可持有 [8][9] 有色金属 铜 - 11 月 26 日铜现货价格企稳 下游刚需采购 美国乌克兰和平协议待决定 12 月降息概率升至 80% [11] - 铜精矿现货 TC 低位 10 月电解铜产量环比降 2.94 万吨 预计 11 月环比降 0.4 万吨 关注硫酸价格 加工方面 电解铜制杆开工率环比上升 再生铜制杆下降 [12][13] - LME 铜和 COMEX 铜累库 国内社会库存去库 12 月降息概率走高 社库去化 铜价震荡偏强 中长期供需矛盾支撑铜价 主力参考 85500 - 87500 短期震荡 [13][14] 氧化铝 - 11 月 26 日氧化铝现货均价持平 供应格局宽松 累库趋势维持 价格松动 [14] - 10 月中国冶金级氧化铝产量环比增 2.39% 运行产能环比降 0.92% 开工率 83.09% 预计 11 月供应过剩 价格向现金成本线靠拢 高成本企业或减产 [16] - 11 月 20 日氧化铝港口库存下降 厂内库存有增有减 仓单注册量增加 市场低位震荡 考验 2700 支撑 供应收缩 库存累库放缓 预计底部震荡 主力运行区间 2700 - 2850 震荡偏弱 [16][17] 铝 - 11 月 26 日铝现货均价下跌 市场活跃度和成交一般 [17] - 10 月国内电解铝产量同比增 1.13% 环比增 3.52% 铝水比例回升 预计 11 月铝锭日均产量或回落 铝价高价制约下加工品开工率有分化 [18] - 11 月 24 日国内主流消费地电解铝锭库存下降 11 月 26 日 LME 铝库存下降 市场减仓震荡 减仓速度放缓 宏观利好与国内需求疲软对峙 预计短期铝价高位震荡 主力运行区间 21300 - 21800 宽幅震荡 [18][19] 铝合金 - 11 月 26 日铝合金现货均价持平 [19] - 10 月国内再生铝合金锭产量环比减 1.6 万吨 开工率降 1.8 个百分点 11 月废铝紧张 开工率或环比降 11 月需求温和修复 但终端需求传导不畅 铝价高抑制采购 部分需求提前预支 [20][21] - 11 月 20 日社会库存增加 11 月 26 日铸造铝合金仓单注册量增加 市场企稳 成本支撑显著 供应受原料制约 需求有韧性 进口窗口关闭 预计震荡 主力参考 20500 - 21000 可考虑套利 宽幅震荡 [21][22] 锌 - 11 月 26 日锌现货价格持平 市场出货量不多 贸易商挺价 下游观望 [22] - 锌矿加工费 TC 下降 1 - 10 月精炼锌产量累计同比增 10.09% 预计 11 月产量环比降 出口空间打开 初级加工行业开工率基本稳定 终端需求平稳 国内需求强于海外 [23][24] - 11 月 24 日国内社会库存去库 11 月 26 日 LME 库存累库 降息预期改善 锌价震荡偏强 供应压力缓和 需求结构性改善 库存 LME 累库 挤仓风险缓和 短期下方空间有限 价格震荡 主力参考 22200 - 22800 [24][25] 锡 - 11 月 26 日锡现货价格持平 升水下跌 市场交投冷清 [26] - 10 月锡矿进口量环比增 33.49% 预计 11 月缅甸进口量增长 10 月锡锭进口量低 出口量保持 10 月焊锡开工率下降 受国庆假期影响 华南地区有韧性 华东地区受传统领域需求复苏慢影响 [27][28] - 11 月 26 日 LME 库存和上期所仓单增加 社会库存增加 供应紧张 需求华南有韧性 华东疲软 基本面偏强 对锡价偏多 前期多单持有 回调低多 近期宽幅震荡 [28][29] 镍 - 11 月 26 日镍现货均价上涨 金川资源现货偏紧 市场难寻贴水现货 [29] - 10 月中国精炼镍产量环比减 9.38% 电镀需求稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍下游询单转好但中期有新增产能 [30] - 11 月 26 日 LME 镍库存和国内六地社会库存下降 保税区库存持平 沪镍盘面修复 估值低叠加减产 宏观情绪暂稳 产业层面现货偏紧 库存高位 预计震荡修复 主力参考 116000 - 120000 [30][31] 不锈钢 - 11 月 26 日不锈钢现货价格持平 基差下跌 [32] - 矿端招标落地 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 10 月国内不锈钢厂粗钢产量环比增 2.54% 11 月排产环比降 1.67% 需求淡季 下游按需采购 [32][33] - 11 月 21 日无锡和佛山 300 系社会库存下降 11 月 26 日期货库存下降 盘面窄幅震荡 价格低位 宏观暂稳 原料成本支撑走弱 供应有压力 需求疲软 短期低估值修复驱动有限 预计震荡 主力参考 12300 - 12700 [33][34] 碳酸锂 - 11 月 26 日碳酸锂现货均价上涨 贸易成交转冷 下游观望 [35] - 10 月产量环比增 5000 吨 11 月 20 日周产量增加 主要由锂辉石提锂带动 需求乐观 10 月需求量增加 11 月后关注需求持续性 [36] - 11 月 20 日样本周度库存去库 但去库幅度低于预期 贸易商隐性库存偏高 盘面宽幅震荡 资金分歧或加剧 基本面供需两旺 主力 LC2605 上涨 观望为主 短期宽幅震荡 [37][38] 多晶硅 - 11 月 26 日多晶硅现货价格持平 国内 11 月产量预计回落至 12 万吨左右 12 月有望达 12.3 万吨 [38][39] - 下游需求环比下滑 各环节累库 硅片产量减少库存增加 电池片减产价格承压 [39][40] - 库存上涨 仓单减少 现货价格企稳 期货震荡上行 反向市场结构加深 维持供需双降 价格高位区间震荡 建议谨慎交易 主力运行区间 50000 - 58000 [40] 工业硅 - 11 月 26 日工业硅现货价格持平 11 月产量有望回落至 40 万吨左右 主要因四川减产 新疆产量趋稳 [41] - 需求端多晶硅和有机硅产量有下降预期 铝合金开工好但价格下跌 10 月出口量下降 [41] - 期货仓单回落 厂库和社会库存回升 现货企稳 期货震荡 供应环比趋稳 需求不乐观 预计依旧有累库压力 价格波动区间 8500 - 9500 [42] 黑色金属 钢材 - 现货稍有走弱 基差走弱 唐山钢坯和上海螺纹价格下跌 热卷维稳 成本端双焦回落 铁矿坚挺 钢厂利润低位修复 预计维持低位 [43] - 1 - 10 月铁元素产量同比增 4.5% 近期铁水高位下滑后本期环比回升 五大材产量增产 11 月需求环比回升 同比弱于去年 本期表需低位回升 [44][45] - 本周五大材库存去库加速 夜盘双焦走弱拖累钢矿 原料偏弱 钢价维持震荡 11 月表需平均 874 万吨 去库可维持 铁水下降 产量易跌难涨 螺纹参考 3000 - 3200 热卷参考 3250 - 3400 [45] 铁矿石 - 11 月 26 日现货价格上涨 期货主力合约和远月合约上涨 1 - 5 价差走弱 最优交割品为卡粉 基差有不同数值 [46] - 11 月 26 日铁水产量和高炉开工率等下降 钢厂利润率下滑 11 月 26 日全球发运量环比降 238 万吨 45 港到港量环比增 548.2 万吨 [46][47] - 11 月 26 日港口库存累库 日均疏港量回升 钢厂进口矿库存下降 期货偏强运行 供给发运降 到港升 需求铁水降 补库需求升 库存港口累库 预计震荡运行 单边观望 [47][48] 焦煤 - 11 月 26 日期货震荡偏弱 夜盘低位震荡 1 - 5 价差走强 山西现货竞拍价格和蒙煤报价下跌 流拍率提升 [49] - 11 月 20 日样本煤矿产能利用率有降有升 原煤和精煤产量有变化 库存有增有减 11 月 20 日焦炭日均产量下降 铁水产量等下降 钢厂盈利率下降 [49][50] - 11 月 20 日焦煤总库存下降 洗煤厂等去库 煤矿等累库 期货震荡偏弱 现货转弱 供应临汾煤矿停产 蒙煤通关回升 需求钢厂亏损检修 补库需求弱 单边震荡偏空 参考 1050 - 1150 套利焦煤 1 - 5 反套 [50][51] 焦炭 - 11 月 26 日期货震荡下跌 夜盘延续弱势 1 - 5 价差走弱 11 月 15 日焦炭第 4 轮提涨执行 预计月底提降 港口价格提前下跌 [52][53][54] - 11 月 20 日焦炭日均产量下降 铁水产量等下降 钢厂盈利率下降 [53] - 11 月 20 日焦炭总库存增加 焦化厂等有去库有累库 期货下跌 现货提降预期 供应焦煤价格下降 焦化利润修复 开工下降 需求钢厂亏损 铁水下降 压制焦炭价格 单边震荡偏空 参考 1550 - 1700 套利焦炭 1 - 5 反套 [53][54] 农产品 粕类 - 11 月 26 日豆粕现货价格稳中上调 成交减少 开机率上升 菜粕成交 0 吨 价格上涨 开机率 0% [55] - 美国大豆收获进度 100% 中国预计未来三年半购买 8750 万吨美豆 巴西 11 月前三周大豆出口高于去年同期 播种进度 78.0% [55][56][57] - 市场已交易中国采购预期 美豆供需宽松 上方有压 中国对美豆征关税影响出口 南美新作丰产 国内大豆库存高 开机高位 豆粕宽松 盘面震荡 关注国内采购动向 [57] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 全国均价下跌 不同地区有涨有跌 [58] - 11 月 20 日当周自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润有降有升 出栏均重增加 [58][59] - 市场供应恢复 出栏顺畅 西南腌腊开启但需求支撑有限 局部有疫情散发但大面积爆发空间有限 猪价震荡偏弱 关注年底压力释放节奏 盘面产能去化逻辑仍在交易 月间反套可持有 关注现货企稳反弹持续性 [59] 玉米 - 11 月 26 日东北三省及内蒙和华北黄淮主流报价稳定 港口玉米价格上涨 装船需求好 [60] - 广州港口谷物库存量环比和同比下降 玉米库存量环比降 6.60% 同比增 23.78% 广东港内贸玉米库存增加 外贸库存等减少 [60][61] - 东北地区港口价格偏强 基层售粮积极性一般 华北地区基层出货积极性增加 价格偏稳局部下滑 需求端深加工和饲料企业有补库意愿 短期供需错配及惜售使盘面坚挺 警惕集中售粮价格承压 关注上量节奏和市场心态 [62] 白糖 - 洲际交易所原糖期货收高 市场等待巴西中南部地区 11 月上旬糖产量数据 预计原糖价格在 14 美分/磅附近震荡 广西新糖上市 贸易终端观望 [63] - 巴西 10 月下半月甘蔗入榨量等增加 累计产糖量增加 印度甘蔗压榨季开始 糖厂数量和产量增加 中国 10 月食糖进口量同比增 39% 1 - 10 月同比增 14% 1 - 10 月进口糖浆和预混粉同比减少 [63][64] - 维持底部震荡偏弱思路 评级震荡偏弱 [63][64] 棉花 - 洲际交易所棉花期货攀升 美国农业部出口销售报告显示 10 月 9 日止当周棉花出口销售和装船情况 国内 2025/26 年度新疆棉产量高 郑棉逢高有套保压力 现货基差坚挺 下游需求有韧性 [64] - 截至 11 月 21 日美棉累计检验量占比 49.1% 同比慢 15% 美棉出口签约和装运情况 11 月 26 日郑棉注册仓单减少 有效预报增加 皮棉价格下跌 纺纱利润增加 [65][66] - 短期棉价区间震荡 [64] 鸡蛋

美联储降息预期 - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍经济发展，并认为美国不存在通胀问题，应尽快将利率降至中性水平[1] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯释放鸽派信号，称随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息空间，以将政策立场调整至更接近中性水平[1] - 市场对美联储的宽松预期迅速升温，截至北京时间26日下午3点，美联储在12月会议上降息25个基点的可能性已从一周前的约40%飙升至80%[1] 黄金市场表现与驱动因素 - 降息预期提升推动黄金价格重新站上4100美元/盎司[1] - 中长期看黄金上涨的核心驱动因素未改变，包括美元信用体系受到挑战、美国政府面临多重问题以及全球地缘动荡频发，导致黄金作为安全资产的需求持续提升[1] 黄金相关投资标的 - 聚焦黄金板块可关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF（518800）[1] - 具备更大弹性的黄金股票ETF（517400）也是关注标的[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏持续修复，国内股债均弱，各商品价格走势受宏观经济数据、政策预期、供需关系等多种因素影响[2] - 不同商品市场表现分化，部分商品如金银、铜、铝等有上涨趋势，部分如氧化铝、铅、工业硅等呈震荡或弱势走势 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国数据结构性分化，初请失业金降至半年低点但续请人数升，9月耐用品与核心资本品订单增长，美联储褐皮书显示消费走弱、经济停滞，市场定价12月降息概率约85%，风险偏好修复，美股涨、美元指数回落、铜价及黄金原油走高[2] - 国内六部门发布方案推动消费，周四A股震荡走弱、债市情绪偏弱，年末增量资金意愿不足，预计短期股债均震荡，本周关注10月工业企业利润及11月PMI数据[3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货收涨，美国经济数据走弱及美联储主席换届支持降息预期，市场预计12月降息概率达85%，短期金银价格震荡偏强，铂钯期货上市预计内外价差收敛，开盘可逢低做多[4][5] 铜 - 周三沪铜主力与伦铜上行，国内近月维持C结构，现货成交平淡，LME与COMEX库存有不同表现，美国9月PPI及核心PPI数据或支持年底降息，智利国家铜业长单基准价大幅上涨，预计铜价高位偏强震荡[6][7] 铝 - 周三沪铝与LME铝有不同涨跌表现，现货有贴水情况，11月24日电解铝锭与铝棒库存减少，美国经济数据有优有劣，市场对美联储宽松预期未变，基本面供需稳定，铝锭出库好，预计铝价偏好[8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收跌，现货价格持平且升水，进口窗口开启，上期所仓单与厂库库存持平，市场供需变化有限，供应过剩致价格下行，期货已至成本下方，预计难改偏弱震荡走势[10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格持平，精废价差有变化，交易所库存增加，铝价企稳，持货商报价稳定，需求按需采购，原料废铝抗跌，成本支撑好，铸造铝止跌震荡[11] 锌 - 周三沪锌主力与伦锌有不同表现，现货市场交投清淡，美国首次申请失业救济人数降使降息预期回落，但英国增税计划使英镑走强、美元回落利好锌价，内外加工费降、炼厂减停产增多、锌锭出口，供应压力改善，预计短期锌价宽幅震荡[12] 铅 - 周三沪铅主力与伦铅走势偏弱，现货市场成交以刚需为主，伦铅跌拖累沪铅，沪伦比价修复使进口窗口打开，压制铅价，但成本支撑及供应区域紧张使铅价下方有支撑，预计铅价弱势运行但大幅下跌空间有限[13] 锡 - 周三沪锡主力与伦锡收涨，英国财政预算使英镑升、美元弱利好锡价，刚果金局势使市场担忧支撑锡价，但下游接受度下降，库存或增加，临近美联储利率会议市场有博弈，追涨谨慎[14] 工业硅 - 周三工业硅窄幅震荡，华东现货对合约升水，仓单库存高位回落，现货市场重心下移，供应端新疆开工率高、西南枯水期开工率降，需求端各环节表现不佳，上周库存上升，预计期价短期偏弱震荡[15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格宽幅震荡，现货探涨，原材料价格上涨，主力合约切换至远月，多空博弈激烈，下游采购意愿弱，储能排产预期强，预计锂价宽幅震荡[17] 镍 - 周三镍价震荡，美国初请失业金及耐用品订单数据较好，市场预计12月联储降息概率82%，现货询价热度尚可但成交规模有限，宏观氛围偏暖或提振镍价上行[18] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡、玻璃主力合约震荡偏强，产业上玻璃厂冷修使供给收缩，需求低迷，库存累库，基本面弱势，预计价格低位震荡[19] 螺卷 - 周三钢材期货震荡反弹，现货成交及价格有变化，11月26日电炉成本与利润有变动，预计需求偏弱，螺纹复产使供应压力增加，下游进入消费淡季，预计钢价震荡偏弱[20][21] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡调整，港口现货成交及价格有变化，上海清算所优化铁矿石掉期业务，钢厂亏损使铁水产量降、减产预期不变，海外发运量降但到港量增，港口库存高位，预计铁矿震荡承压[22] 双焦 - 周三双焦期货震荡偏弱，现货价格有变动，11月26日炼焦煤线上竞拍流拍率高、价格下调，上游供应稳定、库存高，焦企开工不佳、补库意愿弱，下游钢材进入淡季，预计期价震荡偏弱[23] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据[24] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种11月25 - 26日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、比价等产业数据变化[25][28][30]

黄金价格走势 - 现货黄金周四亚盘早盘在4150美元附近波动，略低于周三触及的逾一周高位4173.42美元 [1] 市场预期与政策背景 - 美联储发布褐皮书后，市场继续押注12月美联储将采取降息举措，褐皮书并未削弱市场对短期宽松政策的预期 [1] - 金价更广泛的支撑仍来自政治层面对美联储的压力 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为接替鲍威尔主席职位的最热门人选，且他被视为特朗普总统鸽派货币政策立场的重要倡导者 [1]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 27 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 宏观面降息预期反复，基本面出口兑现叠加矿供应转紧传导至冶炼端对锌价有支撑，短期沪锌区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 多位美联储官员发声支持降息，12 月降息 25 个基点概率从 40%回升至 80%，有色金属全线飘红，沪锌主力 01 收于 22380 元/吨，涨 10，涨幅 0.04%，放量增仓，持仓增 1139 手至 100730 手，前 20 席位多减空增，净空增 2427 手 [7] - 海外持续交仓，25 日香港、高雄库存分别增加 450、200 吨，新加坡减少 75 吨，Cash - 3M 价差 back 结构未明显收敛，结构性风险仍存 [7] - 本周锌精矿加工费持续下调，虽硫酸和小金属价格维持高位，但冶炼厂利润空间压缩，叠加矿端供应持续转紧，部分炼厂后续存减产预期 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 26 日，0锌主流成交价 22465 - 22520 元/吨，双燕主流成交于 22515 - 22570 元/吨，1锌主流成交于 22395 - 22450 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 100 - 120 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22455 - 22500 元/吨左右，常规品牌对 2512 合约报价升水 135 元/吨，对上海现货报价升水 80 元/吨，第一时间段，麒麟对 2512 合约报价预售送到升水 160 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22320 - 22420 元/吨，紫金成交于 22470 - 22550 元/吨，1锌锭成交于 22200 - 22260 元/吨附近，葫芦岛报价 23500 元/吨，0锌普通对 2512 合约报贴水 10 到升水 50 元/吨附近，紫金对 2512 合约报升水 150 - 180 元/吨附近，津市较沪市报贴水 60 元/吨附近，沪津价差扩大 [8] - 广东 0锌主流成交于 22290 - 22380 元/吨，主流品牌对 2601 合约报价贴水 20 元/吨，沪粤价差扩大，第一时间，持货商对麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水 30 - 0 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，但未提及具体数据内容 [10][12]

美联储政策与市场预期 - 美联储12月降息25个基点的概率约为85% [4] - 市场预期白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特可能成为下任美联储主席人选，其被视为更倾向于推动降息 [4] - 交易员目前认为12月降息的可能性约为80%，此前两位通常与主席鲍威尔偏好相似的官员暗示将支持降息 [6] 美国宏观经济数据 - 截至11月22日当周，美国初请失业金人数为21.6万人，较前值下降6000人，且低于道琼斯共识预测的22.5万人 [4] - 美联储褐皮书显示，近几周美国整体消费者支出进一步下滑，但高端消费者例外 [4] - 褐皮书指出就业略有下降，价格温和上涨，经济活动变化不大，但未来几个月经济活动放缓的风险上升 [5] 美国股市表现 - 美股三大指数收高，道指涨314.67点（涨幅0.67%）至47427.12点，纳指涨189.10点（涨幅0.82%）至23214.69点，标普500指数涨46.73点（涨幅0.69%）至6812.61点 [1][2] - 标普500指数十一大板块九涨二跌，公用事业板块和科技板块分别以1.32%和1.27%的涨幅领涨 [7] - 大型科技股多数上涨，甲骨文涨超4%，超威半导体、阿斯麦、博通涨超3%，英特尔、波音涨超2% [7] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指集体收涨，欧洲斯托克50指数涨近1.5% [2] - 英国富时100指数涨82.05点（涨幅0.85%）至9691.58点，法国CAC40指数涨70.63点（涨幅0.88%）至8096.43点，德国DAX指数涨230.60点（涨幅0.98%）至23695.23点，意大利富时MIB指数涨431.66点（涨幅1.01%）至43130.32点 [3] 重点公司动态 - 特斯拉收涨1.71%，其Robotaxi App新版本曝光，新增车内摄像头数据共享功能，暗示将取消安全员 [7] - 特斯拉10月欧洲市场销量同比暴跌48.5%，今年迄今在该地区销量下降约30%，而整个行业的电动汽车销量却飙升了26% [7] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.03%，唯品会涨超2%，爱奇艺跌超3%，金山云跌超4% [8] 其他资产与板块 - 周三国际金价走高，现货黄金站上4160美元/盎司 [3] - 金融股多数上涨，瑞穗金融、巴克莱涨超3%，高盛、摩根大通、摩根士丹利等涨超1% [7] - 能源股多数上涨，阿帕奇石油涨超2%，壳牌、英国石油、雪佛龙等小幅上涨 [8]

美股市场表现 - 美股三大指数全线收涨并录得四连阳，道琼斯工业指数上涨0.67%，标普500指数上涨0.69%，纳斯达克综合指数上涨0.82% [1] - 美股周四因感恩节休市，周五交易时间缩短至美东时间下午1点收盘 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国上周初请失业金人数降至21.6万人，低于市场预期的22.5万人 [3] - 美联储褐皮书指出高端消费支出保持韧性，但全美整体消费支出呈进一步下滑趋势 [3] - CME美联储观察数据显示，美联储12月降息25个基点的概率升至83.4% [3] - 摩根大通团队预测美联储下个月将降息，而非此前预测的明年1月 [3] 市场情绪与资金流向 - 标普500波动率指数（VIX）四天内下跌约35%，为自4月中旬以来最大跌幅 [4] - 机构投资者正逢低买入，资金主要流向非必需消费品和医疗保健板块 [4] - 科技行业ETF资金流出规模在所有行业中居前 [4] 科技板块与机构观点 - 费城半导体指数上涨2.76%，30只成分股全线飘红 [5] - 英伟达股价上涨1.37%，美国银行分析师重申其“买入”评级，预测其市场份额到2030年将从目前的85%降至75% [5] - 甲骨文股价大幅反弹超4%，德意志银行分析师维持“买入”评级，认为近期抛售已过度反应 [5] - 汇丰银行分析师预测AI资本支出将在2026年继续占据主导地位，预计标普500指数到2026年12月将升至7500点 [5][6] 企业财报表现 - 戴尔科技第三季度营收同比增长11%至270.05亿美元，创历史新高 [7] - 理想汽车三季度营收同比下滑36.2%至274亿元，当季净利润亏损6.24亿元，同比由盈转亏 [7]

美股市场整体表现 - 美股三大指数连续四个交易日上涨，道琼斯指数涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数涨0.82% [1] - 市场风险偏好显著升温，主要受低于预期的失业救济数据、美联储褐皮书显示的消费者支出下滑、延迟发布的经济数据强化降息预期以及美联储官员密集释放鸽派信号等因素推动 [1] 科技股及半导体行业 - 科技股多数上涨，费城半导体指数大幅上涨2.76%，其30只成分股全线收涨 [1] - 主要科技公司中，甲骨文股价上涨超过4%，AMD上涨超过3%，英伟达、特斯拉、奈飞、微软均上涨超过1% [1] - 博通股价上涨超过3%，创下历史新高，泰瑞达大涨6.98%，迈威尔科技涨5.14%，阿斯麦涨3.76%，美光科技涨2.55% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，但热门中概股多数收升 [1] - 唯品会上涨2.54%，拼多多上涨1.58%，京东上涨0.96%，理想汽车上涨0.6%，新东方上涨0.39%，阿里巴巴上涨0.38% [1] - 部分中概股下跌，禾赛跌7.37%，腾讯音乐跌2.33%，小鹏汽车跌2.22%，百度跌1.31%，蔚来跌0.73% [1] 大宗商品市场 - 纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨0.60美元，收于每桶58.55美元，涨幅为1.04% [2] - COMEX黄金期货当月连续合约上涨18.80美元，涨幅0.45%，报4196.1美元/盎司 [3]

报告核心观点 - 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑 [1] 行情数据 大宗商品 - 铁矿石收盘价785.50，周度涨幅1.68%；玉米收盘价2195.00，周度涨幅0.46%；螺纹钢收盘价3057.00，周度涨幅0.13% [2] - PTA收盘价4666.00，周度跌幅0.72%；棕榈油收盘价8550.00，周度跌幅1.09%；多晶硅收盘价53360.00，周度跌幅1.27% [2] - 铜收盘价85660.00，周度跌幅1.43%；原油收盘价447.40，周度跌幅2.19%；铝收盘价21340.00，周度跌幅2.29% [2] - 甲醇收盘价2004.00，周度跌幅2.48%；豆粕收盘价3012.00，周度跌幅2.59%；黄金收盘价926.94，周度跌幅2.75% [2] - 乙二醇收盘价3808.00，周度跌幅2.91%；PVC收盘价4456.00，周度跌幅3.30%；生猪收盘价11350.00，周度跌幅3.61% [2] - 玻璃收盘价987.00，周度跌幅4.36%；白银收盘价11680.00，周度跌幅5.62%；焦煤收盘价1103.00，周度跌幅7.47% [2] 股票指数 - 上证50收盘价2955.85，周度跌幅2.72%；沪深300收盘价4453.61，周度跌幅3.77%；中证500收盘价6817.41，周度跌幅5.78% [2] - 富时100收盘价9539.71，周度跌幅1.64%；标普500收盘价6602.99，周度跌幅1.95%；法国CAC40收盘价7982.65，周度跌幅2.29% [2] - 纳斯达克指数收盘价22273.08，周度跌幅2.74%；日经225收盘价48625.88，周度跌幅3.48%；恒生指数收盘价25220.02，周度跌幅5.09% [2] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.59，周度涨幅0.62bp；中国国债10年期到期收益率1.82，周度涨幅0.14bp；中国国债2年期到期收益率1.43，周度跌幅0.45bp [2] 外汇 - 美元指数收盘价100.15，周度涨幅0.87%；美元中间价7.09，周度涨幅0.07%；欧元兑美元1.15，周度跌幅0.93% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [4] - 利多逻辑为英伟达业绩超预期缓和AI泡沫疑虑、美联储官员讲话提振降息预期等 [4] - 利空逻辑为美联储鹰派表态、美元指数上行压制全球风险偏好等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为基本面数据偏弱支持宽松预期、央行重启国债买卖释放政策呵护信号等 [4] - 利空逻辑为市场对进一步降息预期不强、外围市场流动性紧张等 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为OPEC+暂停增产计划、北半球进入取暖旺季等 [5] - 利空逻辑为全球供应过剩压力持续、美联储降息预期反复等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为马来进入减产季、印度进口利润修复等 [5] - 利空逻辑为美国取消能源部相关办公室、马棕出口持续疲软等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为低库存格局延续、新兴领域带动铝消费长期韧性等 [6] - 利空逻辑为AI叙述泡沫发酵、美联储降息预期降温等 [6] 化工板块 甲醇 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为伊朗冬检若兑现进口供应有望收缩、煤制甲醇亏损程度扩大等 [6] - 利空逻辑为宏观驱动减弱、进口到港量维持高位等 [6] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为美联储官员释放鸽派信号、地缘与政策不确定性增强黄金避险吸引力等 [7] - 利空逻辑为美联储内部分歧大、非农数据超预期等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为澳煤供应偏紧预期、年底煤矿产量可能回落等 [7] - 利空逻辑为保供政策令市场情绪谨慎、钢厂亏损扩大等 [7]

黄金零售价格行情 - 2025年11月26日，各大品牌黄金零售价格上涨，周生生价格最高为1316元/克，菜百首饰价格最低为1280元/克 [1] - 投资金条价格在每克965至1004元区间，白银价格为11.87元/克 [1] - 多数品牌金店当日金价持平，例如老庙黄金、老凤祥黄金、潮宏基黄金价格均为1315元/克，周大福黄金价格为1312元/克 [6] 贵金属市场行情 - 国内黄金价格为每克941元，国际金价为4157美元/盎司，国际铂金价格为1574美元/盎司，国际钯金价格为1439美元/盎司，国际银价为52.16美元/盎司 [5] - 黄金回收价格为934元/克，铂金回收价格为337元/克，钯金回收价格为299元/克，白银回收价格为11.14元/克 [7] - 香港黄金行情暂报38523港元/港两，周大福、六福、周生生、谢瑞麟等品牌黄金饰品价格均有上涨，例如周大福价格为45880港币/两 [8] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月降息的预期概率从上周的30%飙升至80%，十年期美国国债收益率跌破4%大关 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席戴利均发表支持降息的言论，被市场解读为美联储主席鲍威尔的潜在政策信号 [1] - 核心PPI涨幅创下去年7月以来新低，预测9月核心PCE可能降至2.8%，为降息支持者提供依据 [2] 市场情绪与持仓 - 美债净多头头寸达到15年来的最高水平，显示投资者对降息前景信心强烈 [1] - 期货合约持仓量在三天内急剧增加，市场呈现"降息狂欢"景象 [1] - 尽管摩根士丹利和摩根大通等机构对降息必要性存疑，且通胀率仍高于2%目标，但市场多头情绪依然高涨 [1]