黄金市场走势分析 - 黄金价格在亚盘开盘后小幅冲高至3382美元，随后遇阻震荡回落，欧盘延续跌势至3349美元，美盘开盘后反弹至3390美元，最终在3380美元附近横盘震荡 [3] - 黄金连续两个交易日在日线布林带中轨附近企稳后上涨，上涨趋势符合预期 [3] - 技术面显示多方持续发力，下方支撑关注3362美元和3345美元（日线布林带中轨），上方压力关注3385美元和3400美元 [1] 美国非农数据影响 - 上周五公布的美国非农数据表现糟糕，6月和5月新增就业人数分别大幅下调28.5万，调整后仅新增1.9万和1.4万 [3] - 数据表明美国就业市场疲软，市场对美联储9月降息的预期大幅升温，支撑黄金上涨 [3] 特朗普讲话影响 - 美国总统特朗普表示可能很快宣布新的美联储主席，并对药品和半导体进口征收关税，相关讲话提振黄金避险买盘 [3] - 周二黄金探底回升，快速上涨近40美元，主要受特朗普关于美联储主席候选人与关税内容的讲话影响 [3]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)上涨0 17% 最新价报7 46元 冲击4连涨 [3] - 近1周累计上涨1 29% 近5年净值上涨72 48% 排名可比基金前2 [3][4] - 盘中换手0 39% 成交1 14亿元 近1周日均成交12 11亿元 排名可比基金前2 [3] - 近3天获得连续资金净流入 最高单日净流入4 21亿元 合计5 26亿元 日均净流入1 75亿元 [4] - 融资买入额达2082 33万元 融资余额达36 12亿元 [4] 黄金价格走势 - 现货黄金涨0 18% 报3379 73美元/盎司 COMEX黄金期货涨0 21% 报3406 50美元/盎司 [3] - 三大事件推动金价趋势上行：7月非农就业新增7 3万低于预期 5月和6月数据下修25 8万 联储理事库格勒提前辞职 特朗普开除劳工统计局局长 [3] - 美国二季度GDP数据疲软 就业市场降温推升9月降息预期 ISM服务业就业分项数据疲软强化降息预期 [4] - 库格勒辞职或引发市场对美联储独立性担忧 助推金价上行 [4] 基金收益与风险指标 - 自成立以来最高单月回报10 62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16 53% 涨跌月数比73/58 上涨月份平均收益率3 23% [4] - 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率100 00% [4] - 近1年夏普比率2 39 今年以来相对基准回撤0 45% [5] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 近1月跟踪误差0 002% 跟踪精度较高 [5] 基金产品信息 - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610) C(002610) E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929) I类(000930) [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价冲高回落，三市原油月差上行，市场担忧特朗普对俄罗斯的关税警告导致全球原油供应下滑，但即使极端制裁情况发生也不会改变过剩格局，市场偏近端月差走强、中期绝对价格观望思路；周五OPEC决定提升9月石油产量增幅使油价快速回落；宏观方面压力押后，市场就业恶化，紧急押注9月降息；基本面角度全球石油小幅去库，美国商业库存大幅累库，炼厂利润回落；绝对价格在OPEC+表态后预计继续回落，现实仍有支撑，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [6] 各部分总结 一、日度新闻 - 特朗普准备对俄罗斯影子舰队实施新制裁，将在周三会晤后决定是否对购买俄罗斯能源国家实施制裁，相当有可能对俄罗斯征收100%石油关税，结果未确定 [3][4] - 美国至8月1日当周API原油库存 -423.3万桶，预期 -184.5万桶，前值153.9万桶 [4] 二、区域基本面 - 07月25日当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日 [5] - 07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日 [5] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日 [6] - 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84% [16] - 美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55% [16] - 07月25日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.027亿桶，增幅0.06% [16] 三、周度观点 - 本周油价冲高回落，三市原油月差上行，特朗普关税警告使市场担忧供应下滑，俄罗斯原油出口下滑加剧供需紧张，但极端制裁不改变过剩格局 [6] - 周五OPEC决定提升9月石油产量增幅，油价快速回落，布油回落至70美元/桶关口以下 [6] - 宏观方面关税生效时间推迟，7月非农数据爆冷，市场就业恶化，紧急押注9月降息 [6] - 基本面全球石油小幅去库，美国商业库存大幅累库，炼厂利润回落，夏季原油主要矛盾基本兑现 [6] - 绝对价格预计继续回落，现实有支撑，关注美国关税政策与非OPEC投产节奏，预计四季度回落至55 - 60美元/桶 [6]

有色50ETF市场表现 - 8月6日有色50ETF（159652）盘中涨1.12%，获300万份净申购，连续两日吸金超1100万元 [1] - 标的指数成分股分化，紫金矿业涨1.31%，北方稀土、洛阳钼业、中国铝业微涨，赣锋锂业、赤峰黄金回调 [1][2] - 标的指数铜含量达31%，同类领先，前十大成分股包括紫金矿业（权重14.68%）、北方稀土（6.73%）、洛阳钼业（4.76%）等 [8][10][11] 美国非农数据与降息预期 - 美国7月非农新增岗位仅7.3万（预期10.6万），5-6月数据合计下修25.8万，为2020年6月以来最大下修 [2] - CME数据显示9月降息概率升至80.3%，市场开始交易降息预期 [2][3] 贵金属投资逻辑 - 降息交易与去美元化共振，驱动金价上行趋势，黄金避险属性突出 [3][4] - 全球黄金矿企单盎司税前利润有望从2024年952美元升至2025年1546美元（+63%），国内主要黄金上市公司1H25归母净利预增57% [4] - 《黄金产业高质量发展实施方案》明确黄金为战略性矿产，推进资源增储上产 [4] 工业金属投资逻辑 - 降息预期提振全球经济复苏信心，铜铝等工业金属需求预期增强，供应滞后性或推动价格上涨 [3][5] - 铝和铜因供应刚性，价格下行空间有限，政策优化产能结构（如铜冶炼、氧化铝）将提升行业盈利 [5][6] - "反内卷"政策推动铜铝产业高质量发展，中长期需求结构优化或抬升金属价格中枢 [6] 行业政策与配置价值 - 有色行业受供给端收缩、需求端新质动能、经济周期三重利好，配置价值突出 [6] - 有色50ETF（159652）覆盖金、铜、稀土等板块，铜含量31%为同类最高，适合把握降息周期行情 [8][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单[1]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价782.50元，成交量271828.00，持仓量217696.00，库存120.00（十克）；现货沪金T+D收盘价4.37元/克，成交量47492.00，持仓量210174.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价9075.00元/千克，成交量313491.00，持仓量367528.00，库存1174273.00（十克）；现货沪银T+D收盘价53.00元/千克，成交量 -222180.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，成交量50388.00，持仓量125217.00，库存506311741.34（金衡盎司）；伦敦金现3375.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量956.23吨，iShare黄金ETF持有量449.95吨 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价37.84美元/盎司，成交量44731.00，持仓量109684.00，库存506602108.72（金衡盎司）；伦敦银现37.35美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量22.60吨，加拿大PSLV白银ETF持有量6044.11吨 [1] - 黄金与白银价格比值方面，纽约期金/纽约期银为91.56，伦敦金现/伦敦银现为90.37 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周计划发行多种国债，三季度或发债5000亿美元左右补充现金账户，或产生流动性冲击；美国7月服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高；特朗普本周决定美联储新理事，未来一周内宣布药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，欧元区（德国）7月消费者物价指数年率高于预期但持平前值，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降，6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业/服务业PMI有高有低，因4 - 6月国内生产总值月率连续为负，英国央行8月7日降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心年率持平预期但低于前值，日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢价格回落布局多单，伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银34 - 38附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金收盘价782.50元，成交量271828.00，持仓量217696.00，库存（十克）120.00，现货沪金T+D收盘价4.37元/克，成交重47492.00，持仓量210174.00 [1] - 上海日银收盘价9075.00元/千克，成交量313491.00，持仓量367528.00，库存（十克）1174273.00，现货沪银T+D收盘价53.00元/千克，成交重 -222180.00 [1] - 国际黄金COMEX期货活跃合约收盘价121.00美元/盎司，成交量132941.00，持仓量334342.00，库存（金衡盎司）38793596.75，伦敦黄金现货收盘价3375.30美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量956.23吨，iShare黄金ETF持有量449.95吨 [1] - 国际白银COMEX期货活跃合约收盘价38.33美元/盎司，成交量50388.00，持仓量125217.00，库存（金衡盎司）506311741.34，伦敦白银现货收盘价37.35美元/盎司，美国iShare日银ETF持有量22.60吨，加拿大PSLV日银ETF持有量6044.11吨 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周计划发行多种国债，上周暗示至少到2026年更依赖发行国债填补国防预算赤字 [1] - 美国7月服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高，特朗普本周决定美联储新理事，未来一周内宣布药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税 [1] - 美国财政部三季度或发债5000亿美元左右补充现金账户，或产生流动性冲击，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀有所升高，但因美国5 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数年率为2%（1.8%）高于预期但持平前值，因欧元区与德法7月制造业PMI延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续减持政府债券，英国6月消费者物价指数年率高于预期和前值，7月制造业/服务业PMI高低不同，因4 - 6月国内生产总值月率连续为负，英国央行8月7日降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模，日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心年率持平预期但低于前值，日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位 [1] - 伦敦银34 - 38附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线由多头掌握局面，伦敦金有望延续回升，支撑3340，阻力3400、3450，伦敦银支撑37.2，阻力38、38.3，操作维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场震荡回升，SHFE黄金2510主力合约782.5元/克，涨幅0.26%；SHFE白银2510合约收9075元/千克，涨幅0.82% [2] - 近期美经济数据不佳以及政府对美联储施压等影响，美联储9月降息预期回升是价格上涨主因，美国7月ISM非制造业PMI为50.1，低于预期51.5和前值50.8 [2] - 美国总统特朗普称美联储主席是政治性的，鲍威尔降息太晚，可能很快会宣布新的美联储主席 [2] 本周关注 - 本周数据清淡，事件方面，周四03：10，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；22：00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克线上参加佛罗里达州首席财务官协会有关货币政策的炉边谈话；周五22：20，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话 [3] - 周四19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 782.5 | 1.08 | 0.14% | | SGX黄金TD | 元/克 | 779.92 | 4.37 | 0.56% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3435 | 6.4 | 0.19% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9075 | 36 | 0.4% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9052 | 53 | 0.59% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.835 | 0.39 | 1.04% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.58 | -3.29 | -56.05% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 23 | -17 | 33.33% | | CME金银比 | / | 90.789 | -0.7746 | -0.85% | [5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 36009 | 120 | 0.33% | | CME金库存 | 吨 | 1206.8382 | 0.2216 | 0.02% | | SHFE金持仓 | 手 | 218652 | 956 | 0.44% | | SPDR金持仓 | 吨 | 955.94 | 1.14 | 0.12% | | SHFE银库存 | 吨 | 1157.291 | -16.982 | -1.45% | | CME银库存 | 吨 | 15748.0672 | -9.0315 | -0.06% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.435 | 56.415 | 4.3% | | SHFE银持仓 | 手 | 367528 | -3523 | -0.95% | | SLV银持仓 | 吨 | 15044.47453 | 22.6008 | 0.15% | [12] 股债商汇总 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.7614 | 0.0044 | 0% | | 美元兑人民币 | / | 7.1868 | 0.0026 | 0.04% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44111.74 | -61.9 | -0.14% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 65.16 | -1.13 | -1.7% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9634.5 | -74 | -0.76% | | 10Y美债收益率 | % | 4.22 | 0 | 0% | | 10Y美实际利率 | % | 1.86 | 0.01 | 0.54% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.5 | -0.03 | -5.66% | [17]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货收报3435美元/盎司，上涨0.25% [1] - 上海金ETF（159830）价格上涨0.23% [2] 上海金ETF（159830）产品概况 - 该ETF为深市规模最大的上海金ETF，最新规模为14.67亿元 [3] - 该ETF连续两日获得资金净流入，累计流入资金699万元 [3] - 产品管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，低于同类产品平均水平 [3] - 该ETF支持T+0交易，并设有场外联接基金（A类份额代码014661，C类份额代码014662） [3] 机构观点与价格预期 - 花旗银行将未来三个月黄金价格预期从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，预期交易区间上调至3300美元/盎司-3600美元/盎司 [3] - 美国经济增速放缓及就业市场降温显著推升了市场对美联储9月降息的预期 [4] - 美联储理事辞职事件可能引发市场对美联储独立性的担忧，为金价提供支撑 [4] - 美国就业走弱被视为联储转向鸽派的重要催化因素，后续的杰克逊霍尔会议备受关注 [4] - 若出现降息与滞胀并存的局面，可能推动金价开启新一轮上涨 [4]

黄金方面 - 受疲软的非农数据影响，降息押注明显上升，黄金近日连续上涨，最高触及3390美元，为近两周以来的新高 [1] - 黄金2025年上半年总需求上升至2384吨，是2013年以来最强劲的上半年表现，其中投资需求超过1000吨，黄金ETF净流入397吨，零售投资增加38吨至636吨，珠宝需求下降18%至782吨 [1] - 美国的就业市场走软导致降息预期上升，推升金价上涨 [1] - 黄金自7月31日以来日线四连阳，多头强势，小时图显示上涨至3380-3390美元区间后力度放缓，短线有回调需求，日内关注3370美元的多空分界线 [1] 原油方面 - 特朗普威胁对俄罗斯原油买家征收100%次级关税，若执行制裁，将影响俄罗斯当前700万桶/日的出口量，造成供应短缺 [3] - 芝商所"美联储观察"预测显示，9月降息25个基点的概率上升至92.4%，10月累计降息50个基点的概率为59.2%，降息概率上升有利于提振原油需求 [3] - 原油8月5日继续回落，最低触及65美元，短线下跌幅度放缓，若止跌企稳则可能转涨，6月25日以来油价保持宽幅震荡，日内关注65.70美元的多空分界线 [3] 铜方面 - 铜价在7月31日大幅暴跌，近三个交易日维持小幅横盘走势，表现偏弱，短线仍有下跌尾部风险，若跌破4.30美元低点，可能测试4.21美元支撑，上方阻力关注4.47美元 [5] 日经225方面 - 日经225昨日窄幅震荡，未能突破40632，走势偏弱，日内下跌概率大，下方关注40000支撑，7月24日以来回调重点关注39500支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普表示本周决定美联储新理事，美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，宣布将在未来一周内宣布药品和芯片关税，金价震荡回升、银价扩大涨幅，今日关注对等关税实施、美联储委员讲话，避险情绪下金银价格偏强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧使银价涨幅易扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.208%，美元指数涨0.01%报98.76，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1886，COMEX黄金期货涨0.25%报3435美元/盎司，沪金溢价收敛至 -1.5元/克 [4] - 白银：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.17个基点报4.208%，美元指数涨0.01%报98.76，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1886，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司，沪银溢价收敛至382元/千克左右 [5] 每日提示 - 本日关注越南7月进出口和贸易帐、印度央行公布利率决议、美国开始实施“对等关税”、美国理事库克和波士顿联储主席柯林斯讲话、美国旧金山联储主席戴利讲话 [14] 今日关注 - 关注对等关税实施、美联储委员讲话 [4][5] 基本面数据 - 黄金：基差 -3.7，现货贴水期货；期货仓单36009千克，增加120千克；美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，特朗普宣布将宣布药品和芯片关税，金价震荡回升，降息预期小幅降温，但新美联储鸽派预期下支撑金价 [4] - 白银：基差 -30，现货贴水期货；沪银期货仓单1157291千克，日环比减少16982千克；美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象，特朗普宣布将宣布药品和芯片关税，银价扩大涨幅，国内情绪明显降温 [5] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多增；沪金前二十持仓多单量226037，较前一日增加466，增幅0.21%，空单量64308，较前一日减少570，减幅0.88%，净持仓161729，较前一日增加1036，增幅0.64%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][28][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓多单量343090，较前一日减少3046，减幅0.88%，空单量271908，较前一日减少4930，减幅1.78%，净持仓71182，较前一日增加1884，增幅2.72%；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [5][31][36]