报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 近期非银上市公司业绩披露完毕，趋势上仍延续较高增长，叠加资本市场政策的陆续出台，本周板块涨幅亮眼 [2][6] - 展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，建议重点关注板块绩优权重个股，以及优质的高股息个股 [2][6] - 个股层面，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股，并购主题推荐中国银河，稳健红利类推荐中国财险、中国人保、江苏金租 [6] 根据相关目录分别进行总结 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数+2.5%，相对沪深300的超额收益为+1.4%，行业排名靠前（2/31）；年初至今非银金融指数-5.7%，相对沪深300的超额收益为-4.6%，行业排名靠后（28/31），本周非银板块整体表现较强 [7] - 市场热度有所回落，两市日均成交额12,662.67亿元，环比-6.44%，日均换手率1.59%，环比-12.33BP；杠杆资金规模回落，两融余额1.81万亿元，环比-0.01%；股指债指均上涨，本周万得全A上涨0.7%，中债总全价指数下跌0.4%；长端利率有所上行，10年期国债收益率+4.42BP至1.6793% [7] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 科技部、央行、金监局、证监会、发改委、财政部、国务院联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [8][61] - 最高人民法院、证监会印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》 [8][63] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，深化上市公司并购重组市场改革 [8][64] 公司公告 - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理 [8][72] - 瑞达期货聘任肖赞伟为副总经理 [8][73] 指数与板块表现 - 截至5月16日，沪深300指数上涨1.1%，中小板指上涨0.7%，创业板指上涨1.4% [20] - 板块表现方面，非银板块整体上涨，其中证券板块上涨2.2%，保险板块上涨3.6%，多元金融板块上涨1.3% [20] 保险周度数据跟踪 行业概况：保费同比有所回升 - 2025年3月实现累计保费收入21,745亿元，同比+0.93%。其中产险收入为5,155亿元，同比+5.10%；人身险收入为16,590亿元，同比-0.29% [24] - 保险资金运用：债券、股基占比有所回升。截至2025年3月末，行业资金运用规模34.93万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.51%、48.58%、12.79%、30.11%，较2024年末分别-0.23、+0.70、+0.44、-0.91pct，保险资产整体配置稳健，其中存款占比较去年末有所回落，债券、股票基金占比有所回升 [25] - 2025年3月，保险公司总资产为37.84万亿元，环比+2.61%。其中寿险公司总资产33.06万亿元，环比+1.97%，占比-0.54BP至87.37%；产险公司总资产3.08万亿元，环比+2.92%，占比+0.03BP至8.14%。3月行业净资产规模3.52万亿元，环比+5.29% [28] 上市险企保费：单月保费增速有所分化 - 2024年12月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%（前值+4.19%）、+19.13%（前值+10.54%）、+5.91%（前值+0.95%）、-0.92%（前值+4.19%）、-5.99%（前值+8.34%）。相比2024年11月，新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [29] 国债收益率回升，信用利差收窄 - 债券收益率：截至5月16日，5年期债券收益率变动幅度在-1.08BP到+8.13BP之间，其中国债上涨幅度最大，为8.13BP [34] - 信用利差与期限利差：截至5月16日，各债券5年期信用利差下跌幅度在2.13BP到9.21BP之间，其中商业银行债下跌幅度最大，为9.21BP；各债券5年期期限利差上涨幅度在0.58BP到6.89BP之间，其中公司债上涨幅度最大，为6.89BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务：两市交投有所回落 - 两市交投有所回落。截至5月16日，两市日均成交额12,662.67亿元，环比-6.44%，日均换手率1.59%，环比-12.33BP。2024年两市周度日均成交额和换手率均值分别为10,846.61亿元、1.53%，本周日均成交额高于2024年中枢、换手率高于2024年中枢；在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [40] 投资业务：权益市场整体回暖 - 权益市场整体回暖。截至5月16日一周内，沪深300指数上涨1.12%，创业板指数上涨1.38%；中债企业债总全价指数环比上涨0.05%。券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在70%-90%，2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [44] 信用业务：两融规模有所回落 - 两融规模有所回落。截至5月15日，两融余额1.81万亿元，环比-0.01%；截至5月16日，股票质押股数3136亿股，质押市值2.67万亿元。2024年日均两融余额1.56万亿元，本周两融余额高于2024年日均余额。股票质押业务经历多年的快速发展之后，于2018下半年爆发信用风险，券商对于股票质押业务的开展更为谨慎，预计2025年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [46] 投行业务：4月股债融资规模回落 - 4月股债融资规模回落。2025年4月，股权融资规模247.75亿元，环比-56.4%，其中IPO融资规模82.69亿元；债券融资规模7.85万亿元，环比-9.7%。2024年月度股权、债券承销平均规模分别为200.34亿元、6.66万亿元，4月股权融资规模高于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值。后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [49][51] 资管业务：4月集合资管新发回升 - 4月券商集合资管新发规模回升。2025年4月，券商集合资管发行份额27.53亿份，环比+8.4%；2024年月均集合资管新发规模为29.65亿份，4月发行低于2024年均值；资管新规开启券商资管结构调整之路，2019年行业规模延续收缩趋势，资管新规过渡期延长，但考虑券商资管通道压缩已逐步接近尾声，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [53] - 4月新发基金规模有所回落。2025年4月，新发基金规模814.36亿份，环比-16.7%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为300.17、19.92、423.30亿份。2024年月均公募基金新发规模为990.26亿份，4月发行低于2024年均值。基金代销为券商财富管理转型的重要抓手，公募基金公司也为券商母公司贡献了较多的利润来源，后续需持续关注新发基金市场情况 [53] 衍生品业务：4月期货成交回升 - 4月期货市场成交回升。2025年4月，期货市场成交金额60.77万亿元，环比+18.11%，其中商品期货49.86万亿元，环比+25.86%，占比82.04%；金融期货成交金额10.91万亿元，环比-7.80%，占比17.96%，其中三大股指期货成交金额6.07万亿元，环比-10.91%。2024年月度股指期货成交额均值为5.97万亿元，4月成交额高于2024年均值 [58] - 4月场内期权成交回落。2025年4月，场内期权成交4682万张，环比-5.0%，其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2157、2050、292、183万张。2024年场内期权月度成交量均值为5811万张，4月成交量低于2024年均值 [58] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 科技部、央行、金监局、证监会、发改委、财政部、国务院联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，主要内容包括发挥创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险支持科技创新的作用，加强财政政策对科技金融的引导和支持，央地联动推进全国科技金融工作，打造科技金融开放创新生态 [61] - 最高人民法院、证监会印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，主要内容包括提升投资者保护意识，规范市场参与人行为，优化司法与监管协同工作机制，加强组织保障 [63] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，主要内容包括延长申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期，提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，对被吸并方股东设置锁定期，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩” [64] 公司公告 - 中国银河发行40亿元短期融资券，期限92天，票面利率1.66% [65] - 中银证券发行15亿元短期融资券，期限1年，票面利率1.68% [66] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因辞任 [67] - 红塔证券发行10亿元短期融资券，期限160天，票面利率1.66% [68] - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理 [72] - 首创证券发行8亿元短期融资券，期限364天，票面利率1.70% [72] - 瑞达期货聘任肖赞伟为副总经理 [73]

论坛概况 - 2025清华五道口全球金融论坛于5月17日至18日在深圳举行，主题为"共享未来：构建开放包容的经济与金融体系" [1][3] - 论坛吸引近百位中外政经领袖和专家学者参与，召开13场主题讨论和2场闭门会议，聚焦全球货币体系、国际贸易、粤港澳大湾区等议题 [4][5] - 清华大学五道口金融学院作为主办方，定位为中国金融理论创新策源地，目标打造"中国特色、世界一流"的金融研究机构 [3] 中国金融战略 - 中国以高质量发展为世界经济提供"稳定锚"，通过建设金融强国彰显影响力 [3] - 中央金融工作会议首次提出"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），构成金融高质量发展新驱动力 [4] - 金融被定位为"国之大者"，关系中国式现代化建设全局，新质生产力成为破解增长瓶颈的关键 [4] 国际合作与创新 - 中国坚持多边主义，积极参与全球经济治理，倡导经济全球化与贸易自由化 [3] - 清华大学在深圳深化产学研融合，重点布局金融科技等前沿领域，依托全球网络解决发展难题 [3] - 论坛汇聚波兰前总理、诺贝尔经济学奖得主等国际嘉宾，促进全球金融合作的思想碰撞 [1][3]

金融科技与产业互联网 - 金融科技3.0版的核心技术包括大数据、云计算、人工智能、区块链、5G及6G移动互联网的一体化服务 [3] - 产业互联网是金融科技发展的最高阶段，涵盖制造业上中下游及十大生产性服务业形成的"1+10"产业链集群 [3][4] - 产业互联网能解决中小企业融资难、融资贵问题，是金融科技的关键应用场景 [1][4] 生产性服务业发展 - 中国生产性服务业占GDP比重目标为2030年达30%，2040年提升至35%或更高 [4] - 生产性服务业是GDP增长中增幅最大、规模最大的板块，其发展是产业互联网的基础 [4] - 中国产业体系薄弱环节在于生产性服务业发育不足，提升其占比可增强产业附加值 [4] 产业互联网的功能与价值 - 产业互联网具备五大功能：扩大销售规模、叠加产业链集群营业额、形成复合型产业平台等 [5] - 产业互联网推动跨境电商发展，通过"跨境电商+产业带+海外仓"模式强化出口竞争力 [5] - 产业互联网是科技金融的核心基础设施，对科技创新和产业升级具有战略意义 [6] 金融与科技的关系 - 科技金融侧重金融服务科技创新，金融科技侧重利用数字化手段优化金融发展 [3] - 金融科技发展历经金融电子化、金融互联网阶段，当前进入3.0版 [3] - 金融是推动科技成果转化和产业升级的关键力量，需与科技创新深度协同 [5]

国内宏观政策 - 国务院强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上，对冲国际循环不确定性[2][10][11] - 基建与产业政策聚焦农业科技、工业经济、科技金融和城市更新，中央财政加大对城市更新支持[3][12][16] - 5月7日一行一局一会发布“一揽子金融政策”，降准降息等，央行明确提振消费是扩内需稳增长关键点[3][17][18] - 省市发放上亿规模消费券，聚焦内外贸一体化等领域[3][19][20] - 金融监管部门加强对资本市场支持，发挥类“平准基金”作用，引导600亿元保险资金长期投资入市，调降保险公司股票投资风险因子10%[4][21][23] - 中美贸易摩擦缓和，双方取消91%的关税，90日内暂缓20%关税，但芬太尼关税未达成进展[4][24][26] 海外宏观政策 - 5月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，继续缩减资产负债表[5][27][31] - 美英达成贸易协定，英国让步换美国降低汽车出口关税，卡塔尔、印度与美对话，日本首相7月将与美达成协议[5][28][29][31] - 5月10日印巴达成停火协议[5][30][31] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[6][34]

公司业绩与荣誉 - 2024年各项贷款余额达1147亿元，新增197亿元，新增系统占比7.8%，增速20.7% [1] - 荣获江苏省文明单位、盐城市文明创建先进集体、"争星创优"四星企业、外汇合规评价A类银行等荣誉 [1] - 获评全市年度综合考核第一等次 [1] 金融服务实体经济 - 科技金融重点服务5021户科技型中小企业、2224户高新技术企业、900户专精特新企业 [1] - 科技信贷余额42.20亿元，年新增12.87亿元 [1] - 园区建设类贷款新增发放100.38亿元 [2] - 公司类住房租赁贷款新增发放4.76亿元 [2] 战略业务推进 - 支持新材料、新能源、节能环保等战略新兴产业发展 [2] - 统筹做好县域和乡村振兴金融服务 [2] 客户服务提升 - 打造建西支行为无障碍服务示范网点 [2] - 11个网点打造为适老示范网点 [2] - 全部营业网点均满足"网点无障碍服务基础配置要求" [2] 公司治理 - 2024年开展"第一议题"学习20次 [2] - 召开党委会49次、行办会45次 [2] 未来发展规划 - 2025年将聚焦主责主业，锚定做优做强 [2] - 瞄准三年发展规划目标，确保关键指标均衡协调可持续 [2] - 全面提高价值创造力和市场竞争力 [2]

顶层设计构建科技金融新生态 - 七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，统筹推进创业投资、银行信贷、资本市场、科技保险、债券发行等政策工具，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务 [1][3] - 政策涵盖科技研发、成果转化到中小科技企业发展的全生命周期金融问题，提供全面支持 [3] - 拓宽与创投基金特点相匹配的长期资金来源渠道，采用私募股权份额转让试点、发展S基金、实物分配股票试点等措施，解决创投基金退出难点 [3] 设立国家创业投资引导基金 - 设立"国家创业投资引导基金"，存续期达20年，聚焦人工智能、量子科技等前沿领域，通过"目标导向+市场化退出"机制，解决硬科技研发周期与资本回报周期错配的核心矛盾 [6][7] - 政府出资的母基金重点布局"卡脖子"领域，子基金交由市场化机构运作，既保证国家战略落地，又避免行政干预 [7] - 国家创业投资引导基金有助于丰富资本要素，拓宽创新资本来源，通过市场化行为实现资源优化配置 [7] 拓宽创业投资资金来源 - 扩大银行金融资产投资公司（AIC）试点，支持保险、社保等长期资本参与，并鼓励创投机构、产业投资机构发债融资 [7] - AIC试点范围扩大至18个城市，表内股权投资比例从4%提升至10%，投资单只基金比例从20%提升至30%，显著增强资金使用灵活性 [9] - 银行资金通过AIC股权投资试点参与创业投资，有助于发挥银行系的资金力量，满足科技创新项目大规模、长期限的资金需求 [8] 优化国有创投考核机制 - 对国资创投机构按"基金生命周期"考核，并完善容错机制，鼓励"投早、投小、投长期" [10] - 按"基金生命周期"考核有助于国资创投机构从短期收益导向转向长期价值导向，更加专注于支持高成长性和战略意义突出的科技创新企业 [10] - 完善容错机制能够为创投机构提供更大的试错空间，减少失败带来的惩罚性后果，激励其支持高风险但潜力巨大的科技型企业 [10] 多元退出渠道提升资本流动性 - 提出私募股权份额转让试点、S基金发展、实物分配股票等创新工具，破解退出难题 [11] - 私募股权份额转让试点通过二级市场交易平台提高基金份额的流动性，S基金专注于收购成熟基金份额或项目，实现快速退出、盘活资产 [11] - 北京、上海等地已开展私募股权份额转让试点，允许LP提前退出，将未到期份额转让给S基金，实现资金回笼并投入新项目 [12]

公司概况 - 招商银行南昌分行是首家进驻江西的全国性股份制商业银行，自1998年5月扎根江西，经营理念为"因势而变、因您而变"，发展底色为"服务立行、创新兴行" [1] - 构建覆盖南昌、赣州、九江、上饶、景德镇等五个地市的立体化服务网络，共设立4家二级分行、49家经营机构、6家私人银行中心 [1] - 27年来累计在江西投放信贷资金超9200亿元、贡献税收超70亿元，截至2025年4月末资产规模突破1400亿元，存贷款规模列当地股份制银行首位 [1] - 服务个人客户429万人、对公客户6 8万户 [1] 党建引领 - 充分发挥党委"把方向、管大局、保落实"作用，服务国家重大战略、支持实体经济发展、防范化解金融风险 [2] - 2024年为江西12条重点产业链提供贷款近130亿元，有色金属、电子信息、装备制造、新能源和医药五大行业合计贷款余额当年增幅18 67% [2] - 以"七抓工程"为重点，持续抓实"基层组织、基本制度和基本队伍"，发挥基层党组织战斗堡垒作用和党员先锋模范作用 [2] 科技金融 - 成立"五篇大文章"工作专班，搭建覆盖企业全生命周期的金融服务体系，探索江西科技金融发展的差异化道路 [3] - 推行"六个专门"机制，设立4家科技金融特色支行，创新推出"科创贷""招企贷""政采贷"等标准化融资产品 [3] - 截至2024年末累计服务科技企业超3200户，为超800户科技企业提供信贷支持，其中创新型中小企业占比近80% [3] 绿色金融 - 调动前中后台力量支持绿色金融项目，在44家网点设置绿色金融宣传专区，推广创新性产品"绿能保" [4] - 2024年新发放绿色贷款超32亿元，推进制造业绿色转型升级，推动减污降碳协同增效 [4] - 积极探索绿色运营，践行绿色低碳办公理念，推进降本增效 [4] 普惠金融 - 创新推出普惠营销工坊经营模式，深化"普惠金融服务中心"建设，通过"线下窗口+线上平台"双渠道触达小微主体 [4] - 迭代升级"人+数字化"产品，服务普惠贷款客户数超2 5万户，2024年新发放普惠贷款平均定价较上年下降超52BPs [4] 养老金融 - 为全省40余家企业提供年金服务，帮助国资国企、事业单位及民营企业了解年金政策及操作流程 [5] - 在个人养老金方面构建全链条一站式全账户线上服务专区，为超20万居民提供个人养老金服务 [5] - 持续提升老年客户线上使用体验，优化线下网点柜面服务，采用便携式智能设备提供更贴心的金融服务 [5] 数字金融 - 通过"薪福通""E餐通""财资管理云"等平台赋能企业客户数字化转型 [6] - 2024年"薪福通"服务企业近1 3万家，"E餐通"服务企业超140家、服务就餐人数超10万人，"财资管理云"服务企业近9000户 [6] - 对接江西省税务局实现税银数据同步，通过"招企贷"数融产品赋能实体经济提质增效 [6]

工商银行科技金融监督工作 - 工商银行纪检监察组围绕科技金融领域开展专项监督，2024年至2025年一季度列席科技金融相关会议299次，开展监督谈话84次，推动完善相关制度7项 [1] - 纪检监察组系统梳理科技金融相关制度35项和监督事项20项，形成监督清单 [1] - 工商银行积极响应《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，制定精准支持科技创新重点领域和薄弱环节的具体举措 [2] 科技金融政策落地监督 - 工商银行一级机构纪委围绕监督清单开展专项监督，细化22项监督要点，涵盖学习贯彻、组织协调、推进执行等5方面 [2] - 纪检监察组建立问题汇总研判机制，针对共性问题向总行主管部门制发监督提示函，推动完善体制机制 [3] - 工商银行印发科技企业并购贷款相关制度办法，优化信贷流程和产品政策 [3] 科技金融业务数据 - 截至2025年一季度末，工商银行科技型企业贷款余额2.73万亿元，较年初增长7618亿元 [3] - 战略性新兴产业贷款余额3.5万亿元，较年初增长3700亿元 [3] - 专精特新"小巨人"企业有贷户覆盖率较年初提升约6个百分点 [3]

国内动态 - 中拉论坛会议举行，中方将提供660亿信贷额度，2024年中巴贸易额1881.7亿美元，同比增3.56%[8][9] - 七部门发布政策构建科技金融体制，提出15项措施，2024年末科技型中小企业获贷率546.9%，同比高2.1个百分点[10][11] - 发改委召开民企座谈会，截至2025年一季度民企总量超5700万户，占比92.3%，新设企业197.9万户，同比增7.1%[12][13] - 中央印发城市更新意见，2024年投资约2.9万亿，28个城市设4550亿基金[14][15] 海外动态 - 中美会谈后关税调整，美国对中国加征关税税率从145%降至30%，中国对美从125%降至10%，2025年迄今美平均有效关税税率提至17.8%[16][17] - 美国众议院税改草案拟十年减税超4万亿、减支1.5万亿、提债限4万亿，或增近3万亿赤字，截至2025年3月美债务36.2万亿，债务与GDP比值124%[18][19] - 美国4月CPI同比升2.3%，环比增0.2%，核心CPI同比持平2.8%，市场预期美联储降息节点或延至9月[20][21] - OPEC下调2025年非OPEC+产油国供应增量至80万桶/日，非OPEC+投资预计降5%，美国页岩油增量缩至30万桶/日[22][23] 高频数据 - 上游布伦特原油、铁矿石、阴极铜周环比分别升4.56%、2.65%、0.60%[24] - 中游螺纹钢周环比升0.41%，水泥、动力煤周环比降1.37%、2.86%[28] - 下游30城商品房成交面积周环比升30.83%，5月第二周乘用车日均零售同比增30%[39] - 物价蔬菜、猪肉价格周环比降2.11%、0.07%[44]

论坛背景与主题 - 2025清华五道口全球金融论坛于5月17日在深圳开幕，主题为"共享未来：构建开放包容的经济与金融体系"，旨在搭建全球政、学、商界精英的高端对话平台 [1] - 论坛由清华大学于2014年发起，已成功举办十届，成为国内最有影响力的金融学术与政策国际化交流平台之一 [2] - 本届论坛吸引近百位中外高级别政经领袖和专家学者，围绕全球货币体系、国际贸易与投资、全球经济碎片化挑战等热点主题展开讨论 [2] 全球经济与金融形势 - 当前世界经济格局深刻调整，碎片化加剧，不稳定不确定性上升，全球经济面临增速放缓的结构性困境与分化风险 [1] - 全球治理体系和国际秩序变革加剧，全球金融稳定风险显著增加 [1] - 中国一直是世界经济增长的主要贡献者和稳定锚，坚持多边主义并积极参与全球经济治理 [1] 中国经济发展与金融战略 - 中国正以新质生产力破解增长瓶颈，推动经济高质量发展 [2] - 金融是"国之大者"，关系中国式现代化建设全局 [2] - 中央金融工作会议首次系统提出"做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章"，构成中国金融高质量发展的新驱动力 [2]