业绩表现 - 2025年前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为20874.36万元至22221.09万元 [1] - 净利润比上年同期增长55%至65% [1] 业务驱动因素 - 跨境社交电商业务深化品牌建设与区域拓展 [1] - 技术驱动创新赋能推动营收与利润大幅增长 [1] - 包装业务依托与快消品龙头企业战略合作 [1] - 精细化管理提升运营效率使盈利能力显著增强 [1]

文章核心观点 - 在高科技行业，长期成功依赖于通过持续研发投入构建核心技术竞争力和品牌，而非追求短期利润最大化或简单的市场平替策略 [3][9][11] - 企业创始人的远见和战略选择决定了公司的发展格局，追求市场地位比追求利润最大化更能构建长期竞争优势 [9][11][12] - 品牌建设和原创技术是制造业升级的关键，华为为此树立了榜样 [12] 华为的研发战略与投入 - 华为长期坚持高比例研发投入，近十年累计研发费用超过人民币12,490亿元，2024年单年研发费用为人民币1,797亿元，约占全年收入的20.8% [3] - 公司研发员工数量庞大，截至2024年12月31日约有11.3万名研发员工，占总员工数量的54.1% [3] - 华为将研发视为生存和发展的基石，早在《华为基本法》中就明确规定保证按销售额的10%拨付研发经费，并可根据需要加大比例 [3][9] 研发投入与长期竞争力的关系 - 在高科技行业，没有核心技术的领先就无所谓品牌，持续创新是提高企业核心竞争力的关键 [11] - 企业需要比竞争对手投入更多研发，才能构建长期竞争优势并驾驭市场价格竞争 [11] - 不冒风险才是企业最大的风险，只有不断创新才能在技术日新月异、竞争激烈的环境中生存下去 [11] 短期效率策略的局限性 - 追求短期效率的最佳策略是向一流品牌"致敬"，通过平替产品快速吸引价格敏感型客户 [5] - 这种策略虽能短期成功，但长期来看发展上限低，难以赢得市场和消费者的尊重 [6][7] - 企业若只追求利润最大化，在竞争维度上会输给那些追求市场地位的企业 [11] 企业家的远见与战略格局 - 企业创始人不同的认识决定了企业的发展格局，追求成为世界级领先企业需要建立客户信赖和团队的远大目标 [9] - 华为在弱小之时就认识到，必须有世界领先的概念，才能解决客户对产品未来升级和技术进步的担忧 [9] - 一流企业强调产品的市场份额和市场地位，其市场行为核心在于构建商业格局 [11]

业绩预告 - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.2亿元到4.2亿元 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.66亿元到4.66亿元 [1] 业绩预减原因 - 白酒行业整体仍处于调整期 行业竞争进一步加剧 白酒产品销售承压 客户信心仍处于修复阶段 次高端产品消费需求仍待恢复 [1] - 公司坚持长期主义 主动实施控量挺价策略 积极协助经销商全力提升动销 为消化渠道库存及后续销售提供强力支撑 [1] - 阶段性提高品牌建设的市场投入 [1] 核心单品价格表现 - 智慧舍得批价达500元及以上 品味舍得批价达360元及以上 舍之道批价达160元及以上 较2024年年初均实现了不同程度的价格提升 [1] 产能建设进展 - 龙池生态酿酒车间已于2024年12月9日点火投产 预计将年产基酒8400吨 [2] 行业专家观点 - 舍得酒业整体价盘稳定 核心单品价格坚挺 有助于企业稳健经营 [2] - 2024年在科创 增产扩能等重大项目上持续发力 前置投入大量人力 物力与财力 短期内对业绩产生影响 长远将提升产品品质和产能基础 [2] - 舍得酒业拥有老酒+名酒的差异化优势 发展基本面并未改变 [3] - 随着大单品品味舍得渠道库存改善 以及沱牌特级T68 舍之道等大众酒持续放量 2025年有望轻装上阵 [3] - 华创证券认为舍得酒业延续去库出清 2025年或可前低后高 重启增长 [3] 2025年发展战略 - 继续坚持品牌向上 渠道向下 全面向C的策略 聚焦重点市场 重点客户 重点渠道 [2] - 加大消费者培育力度 持续通过精益创新挖掘潜力 坚定不移打造大单品 重视各价位段产品的均衡布局 [2]

投资评级 - 买入（首次覆盖）[2] 核心观点 - 报告研究的具体公司通过全球化产能布局和产品创新构建核心竞争力 预计2025-2027年归母净利润持续增长 首次覆盖给予买入评级[2][5][45] - 行业需求稳健 2026年全球工具市场规模预计达673亿美元 2024-2026年CAGR约4% 智能电动工具成为新增长动力[5][17] - 贸易环境变化加速供应链重组 报告研究的具体公司凭借全球23个生产基地和五大研发基地形成灵活供应链优势[5][28][29] 业务情况 - 2025H1营业收入70.27亿元（同比+4.87%） 归母净利润12.73亿元（同比+6.63%） 美国/欧洲收入占比分别为65.00%/25.66%[5][10] - 手工具业务收入46.20亿元（同比+1.64%） 电动工具收入7.42亿元（同比+56.03%） 跨境电商收入增速超30%[10][14] - 获得欧洲客户三年电动工具订单 年采购金额不少于1500万美元 另获国际客户三年订单 年采购金额不少于3000万美元[15] 行业分析 - 工具行业下游需求与房屋建筑及工业生产直接相关 全球市场规模基数庞大且稳定[17] - 美国利率下行可能改善地产链需求 但关税政策可能导致终端价格上涨 行业集中度仍有提升空间[5][17] - 史丹利百得2024年工具与户外产品收入中美国占比63% 欧洲占比15% 线下渠道占比约70%[21][22] 公司竞争力 - 全球化产能布局包括中国（11个基地）、欧洲（6个基地）、美国（3个基地）和东南亚（3个基地）[29] - 2025H1研发投入1.75亿元 设计新产品1000余项 收购芯片公司加强产业链布局[31] - 自有品牌（OBM）收入32.60亿元（同比+10.37%） 毛利率34.66% 高于ODM业务的29.62%[32] 财务表现 - 2025Q2归母净利润8.12亿元（同比+4.08%） 毛利率33.73%（同比+1.03pct） 净利率24.64%（同比+1.11pct）[35] - 2025H1经营现金流净额10.34亿元（同比+76.54%） 资产负债率19.06% 拟每10股派现2.5元[35][37] - 2022年后毛利率及净利率持续修复 2025H1销售毛利率31.95% 净利率18.69%[35][39] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入163.36/187.47/217.14亿元 同比增速10.41%/14.76%/15.83%[3][45] - 预计归母净利润26.22/30.57/35.87亿元 同比增速13.82%/16.60%/17.34%[3][45] - 对应EPS 2.20/2.56/3.00元 PE 15.21X/13.04X/11.12X[3][45]

公司发展历程与创始人成长 - 公司三位创始人李一帆、孙恺、向少卿拥有光鲜履历，李一帆保送清华本科、美国伊利诺伊大学香槟分校博士毕业，孙恺在斯坦福做研究员，向少卿曾是iPhone系统集成工程师[6] - 公司2013年在硅谷创业，最初用激光雷达传感器检测危化气体，被投资人评价为"一流团队、二流方向"，两年后果断转型进入车载激光雷达领域[6] - 公司第一款激光雷达产品不走平替路线，做高性能，体积更小，价格比当时市场主导者Velodyne便宜近一半[6] - 创始人李一帆从"自嗨的技术派"成长为能耐心说服投资人、揣摩客户心思的"大销售"，学会研究销售技巧，周末去跑4S店了解终端用户需求[6][7] - 公司现已成为全球车载激光雷达市占率第一、两地上市、百亿市值的企业，合作伙伴包括比亚迪、吉利、长城、理想、小米等二十多家车企，也进入了奔驰、丰田的供应链[6] 产品战略与市场竞争 - 公司第一款产品Pandar40刻意与当时销量第一的Velodyne线数不同，40线比Velodyne的32线和64线更合理，传递"我就想做不同"的信息，避免被定位为平替[18] - 激光雷达价格自2016年以来暴跌99.5%，从约8万美元降至200美元左右[6][25] - 公司坚持不做低价竞争，即使客户要求降价20%也大概率不接受，强调性能和质量明显好，但价格不明显贵[24][25] - 公司在ADAS市场后来居上，理想汽车是其第一个量产车客户，出货量6万多台，这次合作为公司向更多车企证明能力提供了规模效应[24] - 公司坚持中国汽车市场是最重要战场，会在这里保持比第二名高至少30%的研发投入，保持性能领先和质量稳定[26] 技术理念与研发制造 - 公司技术理念是"技术上要激进，但经营上要保守"，希望永不求人，永不会面临破产[6][33] - 公司投资约10亿元建设研发制造中心"麦克斯韦"，耗时3年多，该中心集研发、测试、制造于一体，有风洞、200米室内测试道等设施[31][32] - 麦克斯韦的设计理念强调制造是研发的一部分，能够实现设计理念有了马上就能造、造完就能测的快速迭代，研发速度能提高20%[31][32] - 与传统工厂不同，麦克斯韦只有90%是方方正正的设计，另外10%加入了不无聊的元素，如空中走廊、楼顶足球场、篮球场和BBQ场地，楼顶可以生篝火[8][32] 公司管理与CEO思考 - 三位创始人间分工明确，李一帆管市场、经营、资本市场，孙恺负责公司技术战略和长期方向，向少卿负责工程、制造、质量，主观事项由一人拍板效率更高[27][28] - 公司价值观强调主人翁精神，要求员工跳出自己工作定义，从公司角度思考如何把工作做好，这在创业公司分工存在交集或缝隙时尤为重要[33] - CEO通过阅读日报、周报、月报来获取信息，每天花费约一小时阅读最多一百人的报告，认为这是避免被蒙蔽的必要方式，尽管传统但正在探索用AI提高效率[33][34] - CEO学习方式包括向优秀创业者请教，如李想和马斯克，他们从第一性原理思考问题，曾鸣教授建议有想不通的问题就找最优秀的20个创业者聊一遍[35][36] - CEO每天反思自己的不足，思考如何更好理解客户，意识到与不太懂技术的人聊明白更重要，因为重要决策者不一定技术出身[36]

本文来自微信公众号：枪上花，作者：枪上花，原文标题：《品牌空心化》，题图来自：视觉中国 做品牌就是智商税，精明的老板喜欢这么说。 但根据我的观察，说做品牌没用的，要么自己就享受着别人做品牌的红利，抄袭、平替创意创新，要么 就是一些体量不大的初创公司。 对初创公司来说，不是做品牌没用，是效率没那么高，有限的钱需要花得立马见效，等不到后天。 大公司不会说做品牌没用，因为当你到了一定业务体量，市场不会容许你有短板，对手不会允许你只摘 最容易的果实。你不想做也得做，还要做得比别人好。 一个真正在参与激烈竞争的大公司，或者未来想做大的公司，一定是研发、供应、渠道、产品、推广、 品牌、管理样样"要强"，没有不做品牌一说。 当然，精明的老板，通常不会放弃品牌的表面功夫，也有logo，也有联名，也有背书，也有卖点，但是 凑近了一看，你会发现，这些品牌集体"空心化"。 背书是找中介刚买的，卖点是照着对手详情页抄的，产品是代工厂生产的，模特和用户图都是AI刚画 的，"第一"和"领先"是有三个定语的。 嘴上说学Lululemon，其实自己的核心用户也没怎么见过，天天研究耐克，其实研发全是代工厂提案。 苹果不会传播自己是第一，耐克也 ...

公司战略与行业定位 - 公司专注于鸡粉、鸡精等调味品研发生产与销售 旗下拥有"佳隆""福味""港厨"等知名品牌 [1] - 公司以技术创新与标准建设为核心战略 构建"研发—标准—生产"闭环生态 推动行业规范化与高品质转型 [1] - 公司通过多品牌矩阵覆盖不同消费层级和使用场景 包括"佳隆""福味""港厨""太太厨""家丰""狮球牌""EAS"等品牌 [4] 技术创新与标准制定 - 公司2008年参与"鸡汁调味料"行业标准起草 推动行业摆脱同质化竞争并提升品质门槛 [2] - 公司完成浓缩鸡汁技术研究 优化原料配比与生产流程 提升产品均匀性、风味稳定性和保质期 该技术升级后鸡汁产品年产值达1500万元 利润300万元 [2] - 公司2009年推动"鸡肉粉生产技术研究"项目通过市级科技成果鉴定 累计获得9项发明专利、24项实用新型专利及11项外观设计专利 [3] - 公司1993年研制出中国第一桶鸡粉调味料 2010年成功上市 2014年营收突破3亿元 [3] 品牌与渠道建设 - 核心品牌"佳隆及图"被认定为"中国驰名商标" 并纳入"广东省重点商标保护名录" [4] - "狮球牌"凭借罐贴外观专利形成差异化竞争优势 吉士粉系列年产值突破800万元 利润超150万元 [5] - 公司2025年上半年发力线上销售 入驻抖音、天猫、快手、拼多多、视频号等平台 通过直播带货和内容营销触达年轻消费者 [5] - 线下持续深耕商超、便利店、餐饮供应链等传统渠道 形成"线上引流+线下体验"立体渠道网络 [5] 市场拓展与新品布局 - 公司积极开辟酱油市场 中国酱油产量从2018年575.6万吨增长至2022年818万吨 年均复合增长率达9.2% [5] - 公司推出高端线"佳隆一品鲜（金标）酱油"定位中高收入人群 以及中端线"佳隆一品鲜（银标）酱油"面向大众市场 [6] - 酱油业务布局推动公司从"鸡粉专家"向"综合调味品服务商"转型 打造第二增长曲线 [6]

公司战略与行业定位 - 公司是专注于鸡粉、鸡精等调味品研发、生产与销售的知名企业 旗下拥有"佳隆""福味""港厨"等多个品牌 [2] - 公司积极调整战略 通过优化产品结构和开拓市场渠道应对竞争激烈的调味品市场 [2] - 公司致力于成为行业标准的重要参与者与推动者 构建"研发—标准—生产"的闭环生态 [3] 标准制定与技术优势 - 2008年参与"鸡汁调味料"等行业标准起草工作 推动行业规范化发展 [3] - 2025年完成浓缩鸡汁技术研究 优化原料配比与生产流程 提升产品均匀性、风味稳定性和保质期 该产品年产值1500万元 利润300万元 [4] - 2009年"鸡肉粉生产技术研究"项目通过市级科技成果鉴定 巩固鸡粉领域技术优势 [4] - 累计获得9项发明专利、24项实用新型专利及11项外观设计专利 [4] - 1993年研制出中国第一桶鸡粉调味料 2014年营收突破3亿元 [4] 品牌矩阵建设 - 打造覆盖不同消费层级和使用场景的多品牌矩阵 包括"佳隆""福味""港厨""太太厨""家丰""狮球牌""EAS"等品牌 [6] - 核心品牌"佳隆及图"被认定为"中国驰名商标" 纳入"广东省重点商标保护名录" [6] - "狮球牌"凭借罐贴外观专利形成差异化竞争优势 吉士粉系列年产值突破800万元 利润超150万元 [6] 渠道拓展与市场布局 - 2025年上半年正式发力线上销售 入驻抖音、天猫、快手、拼多多、视频号等主流平台 [7] - 通过直播带货、内容营销等新模式拉近与年轻消费者距离 形成"线上引流+线下体验"的立体渠道网络 [7] - 线下继续深耕商超、便利店、餐饮供应链等传统渠道 [7] 酱油市场拓展 - 中国酱油产量从2018年575.6万吨增长至2022年818万吨 年均复合增长率9.2% [7] - 公司拓展酱油酱料业务 推出高端线"佳隆一品鲜（金标）酱油"和中端线"佳隆一品鲜（银标）酱油" [8] - 产品定位从"鸡粉专家"向"综合调味品服务商"转型 打造"第二增长曲线" [8] 未来发展重点 - 以技术创新巩固核心优势 以品牌与渠道拓展市场边界 [8] - 推动企业从同质化竞争走向规范化发展 为行业高质量发展贡献力量 [3][8]

品牌榜单表现 - 2025凯度BrandZ最具价值中国品牌100强榜单总价值达1.21万亿美元，同比增长25% [1] - 东鹏饮料连续四年上榜，排名跃升25位至第44名，品牌价值42.18亿美元，增速73%，位列增长榜第三并获"创新明星品牌"荣誉 [3][4] 品牌战略框架 - 品牌建设通过"能见度、知名度、忠诚度"三大维度驱动流量转化 [5] - 以全国420万家终端网点实现产品陈列能见度，通过数字化系统优化高流量点位资源配置 [5] - 明星产品"补水啦"通过命名直接传递功能价值，降低市场教育成本 [5] 传播与营销策略 - 通过世界杯、亚运会、KPL电竞等顶级IP合作实现强内容大流量传播 [6] - 布局梯媒、公交车、地铁等长期广告场景获取稳定流量 [6] - 运用平台算法实现流量精细化运营 [6] - 通过"精准人群专案"深耕开车人群七年，整合高德、滴滴等线上平台及加油站、服务区等线下场景 [6] - 将场景营销模式复制至台球、运动等多个人群推动忠诚度与复购增长 [6] 财务表现 - 2024年全年营收158.4亿元，同比增长40.63%，净利润33.27亿元，同比增长63.09% [7] - 2018-2024年七年营收复合增长率超30%，净利润复合增长率超50% [7] - 2025年上半年营收107.37亿元，其中东鹏特饮营收83.61亿元（增速21.97%），补水啦营收14.93亿元（增速213.71%），其他饮料同比增长66.24% [10] 产品战略与行业地位 - 实施"1+6多品类"战略穿越单一大单品时代，形成多品类协同效应 [10] - 公司成长路径代表中国消费品牌从规模扩张向价值引领转型 [10] - 通过产品渠道持续迭代构建系统性品牌造血能力 [10]

文章核心观点 - 成功创办企业需要系统性的规划和执行，包括从识别独特商业想法到实施针对性营销策略的全过程 [1][71] 识别独特商业想法 - 探索服务不足的利基市场，80%的创业者认为独特的服务能提升成功概率 [8] - 利用个人热情和现有技能，与兴趣一致的个体成功可能性高出2.5倍 [8] - 明确的价值主张至关重要，具有清晰差异化的企业能多吸引57%的潜在客户 [8] 进行彻底的市场研究 - 分析竞争对手的定价策略和客户互动方式，以制定有效的营销策略 [13][14] - 研究目标人群特征，以定制营销策略，增加市场份额 [15] - 通过调查、焦点小组等工具识别市场空白，了解客户偏好和痛点 [16][17] 制定商业计划 - 商业计划应清晰阐述目标、产品、目标市场和资金需求 [19][20] - 包含详细的产品描述和市场分析，以识别人口统计特征和竞争格局 [20] - 添加财务预测，包括销售预测和资金需求，以指导未来财务决策 [20] 选择正确的商业结构 - 商业结构的选择显著影响责任和税收，常见类型包括独资企业、有限责任公司等 [25][29] - 咨询法律或财务顾问有助于根据目标和行业选择最佳结构 [26] 确保必要资金 - 通过个人储蓄、银行贷款、天使投资和众筹平台等多种渠道获取资金 [32] - 准备引人注目的商业计划，强调独特的价值主张和市场潜力 [32] - 小企业管理局等机构提供贷款和资助计划，如7(a)贷款最高可达500万美元 [33][64] 建立强大的品牌形象 - 创建专业的网站，优化用户体验，并采用搜索引擎优化技术提高能见度 [45][49] - 建立一致的视觉风格和品牌声音，通过社交媒体与客户互动以建立忠诚度 [47] 实施针对性营销策略 - 利用社交媒体平台，54%的消费者使用这些渠道进行产品研究 [55] - 使用谷歌广告和脸书广告等工具开展定向广告活动，以触达特定人群 [55] - 定期分析点击率和转化率等营销绩效指标，以优化策略 [55] 建立支持网络 - 参与本地商业团体或商会，以获取宝贵资源和指导 [57] - 利用领英等在线平台连接潜在合作伙伴和客户，扩大影响力 [57] - 与其他企业主组成核心小组，促进思想交流和支持，增强解决问题的能力 [58] 具有潜力的商业领域 - 电子商务领域预计到2024年将增长至6.39万亿美元 [62] - 健康与 wellness 服务日益流行，预计到2026年市场规模将达到4.24万亿美元 [62] - 宠物服务需求旺盛，70%的美国家庭拥有宠物，为美容和宠物看护创造了机会 [63] 创业资金可行性 - 5000美元足以启动企业，特别是对于开销较低的项目，如在线转售、自由职业服务等 [66] - 进行彻底的市场研究和制定精益商业计划，确保资金有效分配于营销和注册等关键支出 [67]