公司2026年度计划持仓美元汇率套期保值上限不超过10亿美元;持仓美元现金流套期保值上限不超过12 亿美元;持仓航油套期保值总量不超过公司2026至2028年三年平均预计航油使用量的20%(即1,425万 桶)，期间任意月份的实际交割额度不超过119万桶。预计公司2026年汇率、航油套保交易在任一交易日 持有的最高合约价值低于公司最近一个会计年度经审计净资产1的50%(即人民币202.66亿元或等值外 币)，预计动用的交易保证金和权利金上限低于公司最近一个会计年度经审计净利润2绝对值的50%(即人 民币21.13亿元或等值外币)。 中国东方航空股份(00670)发布公告，为防范汇率波动带来的不良影响，公司拟在2026年开展美元汇率 套期保值交易和美元现金流套期保值交易以对冲相关汇兑风险。航油成本作为公司最大的运营成本之 一，其价格波动对公司效益有着重大影响，公司拟在2026年开展航油套期保值管理，以部分对冲油价波 动对公司经营造成的不利影响。 ...

格隆汇1月28日丨中国东方航空股份(00670.HK)公告，为防范汇率波动带来的不良影响，公司拟在2026 年开展美元汇率套期保值交易和美元现金流套期保值交易以对冲相关汇兑风险。航油成本作为公司最大 的运营成本之一，其价格波动对公司效益有着重大影响，公司拟在2026年开展航油套期保值管理，以部 分对冲油价波动对公司经营造成的不利影响。 公司用于开展2026年度套期保值业务的资金来源主要为金融机构授信及公司自有资金，不涉及募集资 金。 ...

PTA期货的交割月份为1月至12月。 3、自然人持仓限制：自然人客户持仓不得进入交割月，须在交割月前一月最后一个交易日平仓。 PTA（精对苯二甲酸）期货在郑州商品交易所上市交易，合约代码为TA。根据郑州商品交易所发布的 《精对苯二甲酸（PTA）期货合约》及业务细则，PTA期货的合约交割月份覆盖全年12个月，即1月至 12月每月均有合约挂牌交易。 这一"全年连续交割"机制区别于部分农产品期货的季度性交割安排，能够更好地服务聚酯产业链企业的 连续生产需求。在全年12个交割月份的基础上，交易所通常挂牌交易最近12个月的合约，形成连续的合 约序列，方便企业进行不同期限的套期保值操作。 重要提示： 1、交易单位：PTA期货合约的交易单位为5吨/手。 2、规则更新：自2024年11月19日起，PTA期货新增了出口型车（船）板交割方式（适用于TA2510及后 续合约），为的出口业务提供了更多便利。 ...

中国东航公告称，公司于1月27日召开董事会会议，审议通过2026年套期保值工作计划。计划于1月1日 至12月31日开展美元汇率和航油套期保值交易，以对冲相关风险。持仓美元汇率及现金流套期保值上限 分别为10亿和5亿美元，持仓航油套期保值总量不超1425万桶。预计任一交易日最高合约价值202.66亿 元，动用保证金和权利金上限21.13亿元，资金源于自有及借贷资金。公司提示，业务或存市场、流动 性等风险，并制定相应风控措施。 ...

报告行业投资评级 - 铜：中性 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 春节临近需求持续偏弱，铜价仍陷震荡格局；在贵金属强势下，有色板块难明显回调，年末库存累高时价格震荡偏强，但临近春节假期预计累库持续；若铜价在10万元/吨附近徘徊，有套保需求的企业建议以两周用量为周期进行套期保值操作，不宜建立过多虚拟库存 [1][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月27日，沪铜主力合约开于103260元/吨，收于102600元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于101900元/吨，收于101560元/吨，较午后收盘下降1.18% [1] 现货情况 - 沪铜现货贴水预计继续承压运行；今日SMM 1电解铜现货对2602合约报贴水310至220元/吨，均价贴水265元，较昨日下跌35元，现货价格区间为101140 - 101600元/吨；预计高铜价抑制下游消费，累库压力下月差走阔或增强交仓意愿，压制现货买盘，贴水修复动力不足 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普称美元表现好，不担心美元下跌，可让美元波动，不认为美元下跌多，美元回归应有水平合理，还称日本想让货币贬值，受此影响美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年新低；特朗普决定将对韩国汽车等产品关税从15%上调至25% [3] 经济数据 - 受地缘政治紧张等因素影响，美国1月消费者信心指数环比下降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低 [3] 矿端方面 - Botswana Diamonds在博茨瓦纳西北部获八项勘探许可证，覆盖约7000平方公里，可能进军铜和黄金市场，许可证有效期至2028年12月31日，已开始与潜在合作伙伴讨论合资推进铜矿勘探；铜陵有色生产经营正常，主产品价格涨幅大，铜精矿加工费低位运行，米拉多铜矿二期工程投产时间不确定，预计影响2026年经营业绩 [4] 冶炼及进口方面 - 上周伦铜库存加速累积至171700吨，增至八个月新高；1月23日当周，沪铜库存周度增加5.82%至225937吨，增至九个半月新高；国际铜库存减少70吨至15895吨；纽铜库存继续累积至562605吨，再创阶段性新高 [5] 消费方面 - 最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点，原料库存环比增加2.78%，成品库存去化5.87%；铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点，原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点；预计下周精铜杆开工率升至71.20%，铜线缆开工率达60.23%，环比增幅或收窄，同比增幅有改善但空间有限 [5][6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1175吨至172350吨，SHFE仓单较前一交易日减少406吨至144908吨；1月27日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周减少0.57万吨 [6]

金价行情与市场结构 - 2026年1月26日国际金价飙升至4986.5美元/盎司，国内基础金价报1124元/克，品牌足金零售价普遍突破1550元/克大关，周大福等主流品牌报价1553元/克，周生生报价1551元/克 [1][2] - 批发市场与零售市场价差显著，深圳水贝市场足金999价格仅为1274元/克，与品牌零售价存在近280元/克的巨大价差，主要剔除了品牌运营成本 [2][3] - 国内黄金期货市场呈现贴水态势，沪金主力合约价格集中在1036元至1047元/克区间，普遍低于现货基础金价，可能暗示市场对远期金价持续单边上涨持谨慎态度 [3] 投资渠道与成本分析 - 银行金条因溢价较低成为资产配置优选，价格主要在1120元至1153元/克之间浮动，平安银行等报价约1120元至1123元/克，更贴近原料价格 [4] - 品牌珠宝店发售的投资金条包含较高工艺费或品牌溢价，部分价格高达1360元/克以上，投资属性被削弱，投资者需严格区分“工艺金条”与“投资金条” [4] - 黄金回收价格是检验变现能力的核心指标，1月26日回收价稳定在1100元/克，虽较零售价有大幅折让，但相比一周前低点已有明显回升 [5] 消费市场逻辑转变 - 金价高企导致传统按克计价模式面临挑战，消费者对单价敏感度急剧上升，“买涨不买跌”心理与高昂单价形成博弈 [6] - 强调工艺与文化属性的“一口价”黄金饰品逆势走俏，该模式将金价、工艺费、设计费打包定价，成功转移消费者对原材料价格的过度关注 [1][6] - “一口价”销售模式被周大福、潮宏基等传统品牌效仿，更受年轻消费群体青睐，行业观点认为这是金价高企时代的必然产物，有助于品牌提升利润率并抵消原材料成本压力 [6] 市场未来展望 - 随着金价可能试探每盎司6000美元的新高，黄金饰品市场将进一步两极分化：一端是极简、低溢价的投资型产品，另一端则是高工艺、高附加值的文化型产品 [6] - 购买金饰品的消费属性远大于投资属性，消费者一旦离柜变现即面临约30%的资产折损，短期内难以通过回收实现盈利 [5] - 水贝市场模式灵活，为追求性价比的消费者提供了剔除品牌溢价的选项，但主要通过特定的商业综合体面向零售散客开放，设有批发门槛 [3]

文章核心观点 - 西北地区的涉农和化工企业通过深度参与期货及衍生品市场，成功管理了原料与产成品价格风险，实现了从被动承受风险到主动驾驭风险的转变，这不仅保障了企业自身的稳健经营，还探索出了服务产业链、赋能区域经济的新路径 [1] 企业套期保值实践与成效 - 陕西农发油脂集团有限公司在参与期货市场前，因无法对冲存货价格风险，只能采取保守的存货管理策略，在价格高位时压缩经营规模，常错失市场机会 [2] - 参与国内油脂期货市场后，该公司通过套期保值对冲了价格波动的负面影响，实现了成本锁定和风险分散，提升了经营稳定性和竞争力 [3] - 目前，油脂集团年油脂购销量达30万到40万吨，覆盖多个主要品种，其中**90%以上**的现货贸易通过期货工具进行套期保值和点价操作，有效锁定了成本和利润 [3] - 陕西农发供应链管理集团有限公司通过期货套保波段操作管理农产品价格风险，例如在2024年的一次玉米贸易中，收购成本为2160元/吨，持有成本40元/吨，最终以2295元/吨销售，实现合计利润**205元/吨** [3] 产业链协同与模式创新 - 甘肃龙昌石化集团有限公司作为塑化原材料贸易商，通过套期保值管理库存敞口风险，在现货和期货两个维度动态切换资源，在不扩大风险敞口的前提下降低成本、优化库存、提高盈利能力 [4] - 该公司从“被动中间商”转型为“主动供应链服务商”，通过服务下游客户来稳定整个产业链生态 [4] - 龙昌石化与下游客户甘肃济洋塑料有限公司开展了“二次锁价”含权贸易实践，济洋塑料通过基差点价锁定采购成本并买入看跌期权，将采购定价权部分让渡给客户 [5] - 这种模式使济洋塑料的毛利率波动幅度从**±8%** 收窄至**±3%**，为企业稳健运营和技术研发提供了支撑 [5] 期货工具对西北实体经济的赋能与挑战 - 西北实体企业对期货工具的认知不断深化，期货已从单纯的风险对冲工具转变为企业经营决策的重要支撑，期现融合的深度和广度持续拓展 [6] - 西北地区在利用金融衍生品方面存在短板，突出挑战是人才短缺，专业期货团队的覆盖率不足东南地区的**三分之一**，且部分客户初期对新兴定价模式存在抵触 [6] - 龙昌石化作为大商所产融基地，通过线上线下方式推广期现知识，客户在体验到期现结合模式能优化成本、提高资金使用率、平滑成本、提高竞争力后，开始积极接受新兴模式 [6] - 随着丝绸之路经济带建设深入，企业在跨国供应链中面临利用金融工具对冲汇率与价格双重风险的新课题，期待有更多针对西北产业特点的交割库和普惠性风险管理计划，以降低中小企业使用门槛 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供需基本面仍趋紧，市场资金轮动至化工板块使市场情绪升温，盘面延续上行，短期盘面或维持偏强 [2][3] - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，供应短期偏紧；需求端下游刚需支撑延续，但价格高位后需求跟进或有限；成本端地缘扰动加强，国际油价震荡，丙烷价格强势 [2] - 策略上单边建议谨慎逢低做多套保，跨期和跨品种无操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6320元/吨（+117），华东基差120元/吨（-27），山东基差30元/吨（+58），03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差未提及具体数据，华东现货价6440元/吨（+90），山东现货价6350元/吨（+175），华南现货价未提及具体数据 [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR245美元/吨（+2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR72美元/吨（+4），进口利润 - 402元/吨（+16），PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利未提及具体数据，PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据 [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 250元/吨（-175）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润751元/吨（-9）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润856元/吨（+24）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润178元/吨（-32）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1175元/吨（-6）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 803元/吨（+249） [1] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290），PP粉厂内库存未提及具体数据 [1]

报告行业投资评级 - 铜：中性 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 目前在贵金属强势下，有色板块难明显回调，年末库存累高时价格震荡偏强，接近春节假期预计累库持续，有套保需求的企业若铜价在10万元/吨附近，建议以两周用量为周期套期保值，不宜建立过多虚拟库存 [8] 各部分总结 期货行情 - 2026年1月26日，沪铜主力合约开于102800元/吨，收于101880元/吨，较前一交易日收盘跌0.53%；昨日夜盘开于103260元/吨，收于103460元/吨，较昨日午后收盘涨0.68% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水300至160元/吨，均价贴水230元，较昨日下跌50元，现货价格区间为102200 - 102670元/吨 [2] - 期铜主力早盘冲高后回落，尾盘收于102510元，隔月Contango价差在400 - 270元之间，当月进口亏损约530 - 670元/吨 [2] - 早间好铜、平水铜、中条山等有不同贴水报价及成交情况，午后报价下调，湿法铜因货紧报价坚挺 [2] - 预计今日现货贴水仍将承压，若下游接货意愿弱，市场或延续深贴水、低成交格局 [2] 重要资讯汇总 - 周一贵金属市场剧烈波动，COMEX白银、现货白银先涨后大幅回落，COMEX黄金、现货黄金涨幅回落，现货钯金先涨后收跌 [3] - 欧洲议会国际贸易委员会未决定是否恢复欧美贸易协议批准程序，2月23 - 24日将举行会议 [3] - 美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，核心订单环比增长0.5%，连续八个月增长 [3] 矿端方面 - 藏格矿业参股公司西藏巨龙铜业巨龙铜矿二期工程于2026年1月23日建成投产，新增生产规模20万吨/日，总规模达35万吨/日 [4] - 达产后，年矿石采选规模从4500万吨提升至1.05亿吨，矿产铜年产量从19万吨提高至约30 - 35万吨，公司享有权益铜产量约9.23万吨 [4] - 矿产钼年产量从0.8万吨提高至约1.3万吨，矿产银年产量从109吨提高至约230吨，巨龙铜矿是中国备案资源量最大铜矿山 [4] 冶炼及进口方面 - 自2026年1月28日收盘结算时起，国际铜期货已上市合约涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11% [5] - 上周伦铜库存加速累积至171700吨，增至八个月新高；1月23日当周，沪铜库存增加5.82%至225937吨，增至九个半月新高；国际铜库存减少70吨至15895吨；纽铜库存继续累积至562605吨，再创阶段性新高 [5] 消费方面 - 最近一周，国内精铜杆企业开工率为67.98%，环比上升10.51个百分点，同比增加16.03个百分点，原料库存环比增加2.78%，成品库存去化5.87% [6] - 同期铜线缆企业开工率为58.71%，环比提升2.72个百分点，同比上升15.87个百分点，原料库存增加4.74个百分点，成品库存减少2.67个百分点 [6] - 预计下周精铜杆开工率升至71.20%，铜线缆开工率达到60.23%，受基数抬升影响，环比增幅可能收窄，同比增幅有所改善但空间有限 [7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化3450吨至170525吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1479吨至145314吨 [7] - 1月26日国内市场电解铜现货库32.45万吨，较此前一周变化 - 0.57万吨 [7]

2026年度委托理财计划 - 公司计划利用暂时闲置自有资金进行委托理财，旨在提高资金使用效率并增加投资收益 [3] - 委托理财额度分为两类：结构性存款单日最高余额不超过300亿元，银行理财产品、收益凭证产品及资产管理计划单日最高余额不超过200亿元 [2][4] - 授权期限自2026年1月26日董事会审议通过之日起12个月内有效 [5] - 投资产品需经过严格筛选，风险等级为R2及以下，实际收益受市场等多种因素影响存在不确定性 [7] - 公司已制定相关制度并成立理财工作小组，由专人跟踪产品运行并建立台账，审计部门有权进行监督与检查 [9][10] - 该计划不会影响公司日常运营与主营业务发展，相关会计处理将遵循《企业会计准则》第22号、37号及39号等规定 [11] 2026年度外汇衍生品交易 - 公司计划开展外汇衍生品交易，目的为套期保值，以管理汇率及利率波动风险，增强财务稳健性 [14][15] - 交易品种包括外汇远期合约、货币掉期、利率掉期、结构性远期合约等 [14][18] - 交易额度为任一交易日持有的最高合约价值不超过600,000万元人民币（或等值货币），额度可循环滚动使用 [14][16] - 交易资金来源为公司及下属子公司自有资金，交易对手仅限于银行及具备资格的金融机构 [17][18] - 授权期限自2026年1月26日董事会审议通过之日起12个月内有效 [19] - 交易存在市场风险、金融机构违约风险、内部控制风险及技术风险 [20][21] - 公司已制定《外汇资金衍生产品业务管理办法》，坚持汇率中性原则，仅进行套期保值交易，并建立严格内部审批流程与交易台账 [22][23] - 相关会计处理将遵循《企业会计准则》第22号、24号及37号等规定 [23]