**豫光金铅电话会议纪要关键要点总结** 公司及行业 * 公司为豫光金铅 属于铅锌冶炼行业 核心产品包括铅 铜 金 银及小金属[1][2] * 行业整体盈利情况较为理想 主金属加工费全面亏损 但白银和贵金属价格高位运行带来利润[28] * 铅锌冶炼行业综合收率存在差异 较好企业接近98-99% 较差企业约95-96%[27] 核心业务与生产 **白银业务** * 白银产量与铅精矿含银量密切相关 2024年产量1,566吨 2025年目标1,700吨[2][3] * 未来1-2年白银产量预计保持相对稳定[3] * 白银回收率行业领先 达99.5%以上 远高于行业平均92%-95%[2][7] * 采购铅精矿伴生银分三级 低银矿(150克以下)不计价 中高品位矿石计价系数受市场供需和谈判影响 例如300-500克品位矿石基价系数约0.8~0.85[2][4][5] * 积压系数变化受市场供需影响 供应增加时系数可能降低 不计价部分变高 供应紧张时系数可能上升[6] * 高银矿对利润贡献相对较低因计价系数高 公司会搭配低银矿保证生产连续性和技术指标稳定[37] **其他金属产量与产能** * 铅和铜冶炼产能利用率达100% 金和银接近满产[4][39] * 氧化T产量约6,000吨 B产量约1,600吨[12] * 每年生产黄金接近15-16吨 折价系数激进 各家折价率接近90%-92%[26] * 原矿占比约60% 再生铅占比约40%[8] 成本与盈利 **成本结构** * 近年来新项目投资多 折旧摊销较高 每年约3亿元 占固定资产总值约10%[4][40] * 处理一吨废水成本约27-30元[23] * 小金属产品计价受市场价格波动影响大 T价格上涨导致其毛利率下降[12][13] **盈利模式与套保** * 通过套保锁定核心赚钱点 包括正常加工费和经营利润 策略为价格上涨时减少套保 下跌时加大套保[4][30] * 自2002年开始期货交易 经验丰富 总体稳健 旨在防范风险[4][32] * 库存收益体现在主产品铅铜(周期短量大)和稀贵金属金银(周期长波动率小上行方向确定)[31] * 2022年铜和贵金属价格回落 但归母净利润增长6.3% 得益于对价格趋势准确判断和生产安排有效管理[32] * 单吨毛利率下调主因市场供需变化及银价波动[33] 项目与发展规划 **矿山资源与原料** * 在澳大利亚持有25%股权矿山处探矿阶段 以完善报告 市场分析和融资为主 优势为露天开采成本较低且含银量较高[2][8][9] * 长期发展战略包括向上游矿山资源延伸 但国内资源紧缺 投资周期长 找矿权标的困难[25] * 优化原料结构以提高经济效益 如倾向采购高银含量原矿 利用技术优势提高收率 而非单纯提高原矿占比[10] **新项目进展** * 高纯金属领域处中试阶段 尚未量产 市场小众需进一步市场调研和手续办理[15][17] * 铜箔项目年产量约3,000吨 良品率和成本控制与同行有差距 主要供应电池厂[2][19] * 当前铜箔供货量约3,000-4,000吨 未来规模扩展取决于市场状况和研发力度[20] 技术与研发 * 冶炼技术行业领先 尤其在铅 铜 银产品上 通过小技改和持续研发提高回收率[21] * 含银量高矿石(如每吨2.5千克以上)提取精炼过程复杂 需不断优化工艺流程提高技术水平[36] 环保与其他 * 非常重视环保 污水处理已达标排放 未来目标水循环利用零排放[23] * 冶炼副产品如高铅渣 铜渣及银渣通过关联交易销售给公司作原料 年关联交易金额约三四亿元到四五亿元[24] * 与矿商谈判时处于相对弱势地位 因原材料供应紧张及市场环境[14] 市场观点与展望 * 对未来银价趋势判断基于其金融属性 认为在降息周期及美元走弱背景下仍有上涨空间[34] * 银供需呈供不应求 供给量约2.9万吨 需求量约3.4-3.5万吨[34] * 通过加强管理 技术改造 研发降低加工成本提高技术指标维持竞争力 收率比行业平均高出两到三个百分点[35] * T价格有所回落但公司销售未受太大影响 因无出口业务 主要卖给国内贸易商[38]

核心观点 - 浙商期货组织50余家产业链企业参与套期保值模拟大赛 推广其数字金融平台"保值方" 帮助企业提升风险管理能力[1] - 套期保值通过现货与期货反向操作规避价格波动风险 但实际操作中存在多重专业门槛 需要系统性工程管理[1][2][7] - 企业需准确计算风险敞口 包括现货库存、在途货物和未交付订单等隐性风险 套保比例并非简单1:1[1] - 完整套保方案需考虑资金规模、工具选择（期货或期权）、时间周期、合规流程和动态调整机制[2] - 权限设置需严格分离交易、风控和财务职能 避免操作风险 交易员只能在约定区间调整头寸[3][4] - 突发市场情况需专业数据支撑调整策略 如疫病事件中需分析区域供需影响 结合期权工具对冲短期风险[5] - 套保成功标准是稳定经营而非期货盈亏 需综合评估现货节省成本、风险规避率和资金占用等多维度数据[6] 风险敞口计算 - 风险敞口需包含现货库存（3000吨红枣）、在途货物（1000吨红枣）和未交付订单（500吨）等隐性风险[1] - 套保比例不能简单按1:1计算 需全面评估所有价格波动风险点[1] 套保方案设计 - 方案需确定可用资金规模、选择期货或期权工具、设定时间周期和合规流程[2] - 需动态调整衍生品头寸以匹配现货库存变动[2] - 方案复杂性源于现货期货精准匹配、动态风险预判和闭环管控要求[2] 权限管理机制 - 交易员仅能在方案约定区间内调整头寸（如2500吨空头头寸不可擅自减至1500吨）[3] - 风控部门需拥有头寸偏离预警和操作驳回权限[3] - 财务部门需实时监控保证金账户资金异动[3] - 权限边界是风险防线 不可一人多岗共用系统权限[4] 突发情况应对 - 市场突发情况（如猪瘟导致现货价格短期下跌）需专业数据分析调整策略[5] - 需整合疫情影响范围、区域存栏量和收储政策等信息判断全国供需平衡[5] - 可采用少量期权工具对冲短期价格超跌风险 而非盲目调整期货仓位[5] 套保效果评估 - 套保成功标准是实现稳定经营目标 而非期货端盈亏[6] - 需综合评估期现两端损益（如期货亏50万但现货节省60万则综合盈利10万）[6] - 需多维度分析综合损益、风险规避率和资金占用成本等数据[6] 平台价值体现 - "保值方"平台提供实时评估报表 帮助企业理解套保本质[6] - 平台整合系统数据支持突发情况决策（如疫病影响分析）[5] - 平台权限管理模块可重构角色分工 实现操作流程闭环管控[3][7]

股价表现 - 2025年9月16日收盘价6.84元 单日上涨1.48% [1] - 换手率2.6% 成交量39.65万手 成交额2.69亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1691.6万元 占成交额6.29% [2][4] - 游资资金净流入531.27万元 占成交额1.98% [2] - 散户资金净流入1160.33万元 占成交额4.32% [2] 套期保值业务 - 拟开展金属套期保值业务 保证金上限4亿元 [3][4] - 期货投资业务保证金上限1亿元 [3][4] - 交易品种涵盖铜镍铅金银钯等主要有色金属 [3] - 交易场所包括上期所新交所港交所纽交所等国际交易所 [3] 业务背景 - 因固废危废资源化项目回收多种金属 产品价格受市场波动影响较大 [3] - 业务期限自2025年9月25日起一年 资金可循环使用 [3] - 已制定期货套期保值业务内控制度 确保不影响主营业务正常开展 [3] 公司治理 - 拟于2025年9月24日召开第四次临时股东会审议相关议案 [3] - 会计处理将遵循企业会计准则要求 [3]

商品期货市场资金状况 - 商品期货沉淀资金量达4736.5亿元创历史新高 其中11个品种超100亿元 沪金期货以1060亿元居首 [1] - 资金流入主因国内基本面利好 市场交易题材增多 叠加9月交割月需求端改善推动交割积极性 [1] - 三大驱动因素包括政策与供需预期改善推升商品价格预期 海外降息预期提升大宗资产吸引力 产业套保需求及跨资产轮动活跃交投 [1] 品种资金分布特征 - 金属板块沉淀资金偏高 贵金属因避险属性突出 沪金受美联储降息预期及海外不确定性支撑 [2] - 有色金属如铜铝因投资者对中国宏观经济乐观预期及能源转型长期需求支撑价格走强 [2] - 金融期货资金量连续多日维持在3600亿元左右 因A股市场表现较好且预期一致降低避险需求 [2] 金融期货资金细分 - 中证1000股指期货及期权以1329亿元居金融品种首位 沪深300与中证500均接近890亿元 [2] - 上证50期指期权214亿元 30年期国债期货期权136亿元 10年期国债期货期权104亿元 [2] - 金融期货资金平稳因股指期货贴水扩大降低套保预期 国债期货资金追涨意愿暂缓 [3] 资金配置趋势 - A股主要指数向上趋势降低金融衍生品避险需求 资金向商品期货分流 [2] - 商品期货避险需求提升形成阶段性资金轮动格局 [2]

活动背景与目标 - 新疆证监局等单位指导大商所举办期货衍生品市场服务新疆产业高质量发展培训班 旨在提升新疆国有企业和上市公司运用期货市场开展风险管理的认识和能力 为新疆构建现代化产业体系注入新动力 [1] - 来自新疆相关政府机构 国有企业 上市公司及金融机构的百余名代表参加培训 活动成为区域金融创新与实体经济深度融合的生动注脚 [1] 新疆期货市场现状与挑战 - 新疆期货市场存在各方认知有待提高 大市场小机构特点突出 期货专业服务能力不强 产业参与度不高 善用期货工具的专业团队缺乏等短板和弱项 [2] - 新疆期货市场稳步发展 在风险管理 产业升级 乡村振兴等方面发挥重要作用 但高质量发展仍需推进期现结合相关工作 [2] 大商所服务新疆产业的举措 - 大商所为新疆化工企业设立1家交割厂库和7个交割品牌 覆盖聚氯乙烯 聚丙烯 聚乙烯等主要能化品种 [3] - 大商所在新疆建立2家产融服务基地 围绕3家龙头企业开展14场一对一上门培训 参训人数超500人次 [3] - 2025年大商所在新疆塔城地区落地新疆首个银期保种收专项项目 围绕3万亩玉米种植 形成保险增信 银行放贷 企业收购 期货定价的闭环机制 [3] 期货工具应用与企业实践 - 2024年发布套保公告的实体上市公司达1503家 套期保值参与率提升至28.6% [6] - 2024年前7个月有1383家实体上市公司发布套保公告 同比增长15.7% [6] - 过去10年参与套期保值的上市公司数量年复合增速为23% 近5年为25% [6] - 上市公司参与数量和参与率连续11年增长 商品期货市场留存率和新进率稳步提升 [7] - 中国上市公司28.6%的参与率与世界500强企业94% 标普500非金融公司86.5%的参与率相比仍有很大提升空间 [7] 期货产品创新与规则设计 - 大商所将推出塑料月均价期货合约 以月度算术平均值为交割结算依据 到期通过现金交割了结持仓 [8] - 塑料月均价期货结算价设计为普通月份与对应实物交割合约当日结算价保持一致 到期月份为对应实物交割合约在该月当日结算价的算术平均值 [8] 国有企业参与规范与要求 - 国有企业参与衍生品业务必须坚持套期保值原则 严禁投机交易 [9] - 企业参与金融衍生品业务的核准必要条件包括完善制度和内控体系 专业人员配备 健全风险管理体系 客观业务需求和必要性 合理机构岗位设置 相适应资金实力和抗风险能力 [9] - 套期会计运用前提是严格区分套保与投机业务 需区分套期保值业务与非套期保值业务 绑定符合条件的套期工具与被套期项目 评估套期关系的有效性 [9] 未来发展建议与方向 - 新疆应提升对期货市场认知水平 优化国企参与期货市场风险管理考评机制 支持符合条件企业设立期货交割库 完善保险加期货模式支持政策 [2] - 发挥龙头企业带动作用 打造风险管理标杆样本 推动企业内部制度体系建设 把风险管理纳入企业治理 培养懂产业懂衍生品的复合型人才 探索期货加产业加区域的融合路径 [4]

期货市场资金规模 - 期货市场资金总量突破1.9万亿元创历史新高 较2023年8月的1.8万亿元增长近800亿元 [3] - 资金总量从2021年4月首次突破万亿元到当前1.9万亿元 第二个万亿增量或仅用5年时间 [3] - 预计年底资金总量有望突破2万亿元大关 反映风险管理需求和市场流动性增强 [3] 成交与持仓表现 - 1-8月全国期货市场累计成交量59.7亿手 累计成交额476.1万亿元 同比分别增长21.7%和22.9% [4] - 截至8月末市场持仓量4909.2万手 同比增长19.8% 成交持仓比维持在0.77合理区间 [4][5] - 资金流入与持仓同步增长 显示市场参与主体更趋理性 风险管理功能有效发挥 [5] 期货资管业务发展 - 期货资管规模达3839.7亿元 较2024年底3143.18亿元增长696.52亿元 增幅超22% [6] - 股票策略、量化对冲和大宗商品CTA策略是主要增长动力 CTA基金表现突出 [6] - 高净值客户和机构投资者多元化配置需求增加 监管规范化提升投资者信心 [6][7] 市场发展驱动因素 - 全球地缘政治和政策变化推动企业套期保值需求 稳定供应链支持实体经济 [4] - 股市走强促使专业投资者使用股指期货期权等工具形成风险对冲组合 [4] - 监管部门推出"反内卷"政策 带动大宗商品投资者入市 政策性收益显现 [4] 行业创新与开放 - 今年上市铸造铝合金等多个期货期权新品种 覆盖能源化工有色金属等领域 [7] - 合格境外投资者可参与品种超100个 海外资金关注度提升市场流动性 [7] - 期货公司分类评价和投资者适当性管理制度完善 市场运行更趋稳健 [7]

期货市场资金规模 - 期货市场资金总量突破1.9万亿元 创历史新高 [3] - 较2023年8月的1.8万亿元 在不到两个月内增长近800亿元 [3] - 预计年底资金总量有望突破2万亿元大关 [3] 期货市场成交与持仓 - 1-8月累计成交量59.7亿手 同比增长21.7% [4] - 1-8月累计成交额476.1万亿元 同比增长22.9% [4] - 8月末持仓量4909.2万手 同比增长19.8% [4] 期货资管业务 - 期货资管规模达3839.7亿元 较2024年底增长696.52亿元 增幅超22% [5] - 占证券期货经营机构私募资管总规模的3.08% [5] - 主要增长动力来自股票策略、量化对冲和大宗商品CTA策略 [5] 市场发展驱动因素 - 全球地缘政治和经济政策变化推动企业套期保值需求 [4] - 股市走强促使专业投资者更多使用股指期货和期权工具 [4] - 监管部门"反内卷"政策带动大宗商品投资者入市 [4] 行业功能与前景 - 期货市场服务实体经济和风险管理能力持续提升 [2] - 新品种上市覆盖能源化工、有色金属等领域 [7] - 合格境外投资者可参与品种超100个 海外资金关注度提高 [7]

套期保值交易调整 - 增加场内和场外玉米期权合约交易 仅限于期权买入操作 以增强交易灵活性 [1] - 交易期限维持至2026年4月19日 原议案其他内容保持不变 [1] - 交易占用保证金上限为5000万元人民币 对应合约价值上限为5亿元人民币 资金来源于自有资金 [1] 风险管理目标 - 开展套期保值交易旨在控制原料价格风险 [1] - 已制定风险控制措施应对可能面临的市场风险和流动性风险 [1]

期货合约基本概念 - 期货是约定在未来特定日期以设定价格买卖某物的合约，双方在当前商定价格，实际交易在未来进行 [1] - 该安排为买卖双方在不稳定市场中创造了确定性，使其能提前确切了解支付或收到的金额，不受交割前市场变化影响 [4] - 期货标的物广泛，包括原材料、股票指数及数字货币，广泛应用于农业、能源、金融和科技行业 [4] 期货市场历史发展 - 现代期货市场始于19世纪中期，1848年美国芝加哥期货交易所开业，为买卖双方提供了就谷物等商品未来交割价格达成一致的便利场所 [6] - 交易所成立前，农名与商人依赖基于信任的非正式远期协议，面临天气、运输延误或价格意外变动等风险 [7] - 芝加哥期货交易所的创新在于制定标准化合约和规则，使期货交易更可靠，合约可在有组织市场买卖，用于转移风险或从价格变动中获利 [8] 期货的功能与应用案例 - 期货主要功能为风险管理，即套期保值，例如小麦农名若担心收割前价格下跌，可立即卖出期货合约以锁定售价，降低价格下跌的亏损风险 [10] - 以咖啡烘焙商为例，其同意三个月后以当前价格购买咖啡豆，若交割前咖啡价格上涨仍支付锁定的较低价格，若价格下跌则仍需支付较高的约定价格 [3] - 2025年初阿拉比卡咖啡期货价格创下系列历史新高，推高了消费者成本并导致商品市场下游出现多次中断，体现了结果难以预测及受全球经济随机因素影响 [2]

行业概况 - 油脂加工行业主要包括棕榈油、豆油、菜籽油三大类 由油棕果、大豆、油菜籽压榨加工而成 产业链模式基本相同且较为成熟 [1] - 全球油料油脂行业多采取基差交易为主的成熟定价模式 按"基差＋相应月份期货价格"的模式进行销售合同定价 [1] 套期保值模式 - 采购方向套保包括"一口价"以及"点价交易"两种采购方式 不同采购方式对应不同套保策略 [2] - 销售端多采取点价交易方式 与下游客户签订长期采购协议 下游客户可随时进行点价采购 [3] - 库存基差套保通过基差交易获利优化库存成本 基差指现货价格与期货价格差额 受期限、交割、供求等因素影响 [4] 利润来源 - 通过点价合同配备卖出套保方式提前锁定无风险利润 待下游点价后实现收益落地 [5] - 执行优化库存套保策略时产生不确定基差损益 基差往有利方向变动获得收益 方向相反则增加库存成本 [5] 业务发展策略 - 大宗商品业务覆盖能源、化工、有色、黑色等传统行业及农产品、新能源等国家战略相关行业 境内外交易品类达40种 [6] - 以油脂行业为样本推广研究模式至其他商品行业 丰富多产业链套期保值策略 [6] - 通过母子协同联动方式发挥专业优势和数据优势 利用AI技术共同研发各类商品预警系统 [7] - 同步提升大宗商品业务产品经理、客户经理专业素养及风控水平 [7]