品牌全球化大会核心观点 - 中国企业出海呈现加速趋势 足迹遍布全球市场 同时面临供应链重构 地缘政治博弈等挑战 [2] - 新兴市场如中东 拉美 东南亚等区域存在巨大机遇 需结合本地化策略深耕 [8][10][11] - 美国市场虽受关税影响 但消费需求依然强劲 可通过品牌溢价或供应链优化应对 [31][38][42] 新兴市场机会分析 - 东南亚市场电商占比从20%提升至30-40% 越南 印尼 泰国增长显著 [8][10] - 中东市场购买力强劲 沙特睡衣消费达1000元人民币以上 适合腰部以上品牌进入 [12] - 印度市场政策多变但潜力巨大 狼蛛已设立分公司 云鲸实现7倍增长 [8][10] - 墨西哥承接美国产业转移 波兰人均GDP接近日本 北非享有8个自贸协定优惠 [11][13] 本地化战略关键要素 - 产品本地化需深度调研 如云鲸针对日本静音需求定制研发 [33] - 运营本地化需组建当地团队 狼蛛在东南亚用本地人运营电商店铺 [19][20] - 服务本地化需适配COD模式 中东货到付款占比高 [23][26] - 文化本地化需避免认知差异 曾有品牌在法国因名称引发负面联想 [25] 美国市场应对策略 - 关税倒逼供应链多元化 狼蛛计划在印度建厂 云鲸布局日韩澳新市场 [37][35] - 独立站成为品牌溢价关键 SHOPLINE平台客单价在关税期上涨25% [41][51] - 合规经营是基础 电弧领航通过转口贸易保持正常发货 [43][44] - 兼并海外品牌是捷径 可把握美国零售破产周期收购优质资产 [50] 品牌出海方法论 - 三步走战略：市场调研→3年品牌规划→本土化落地 [48] - 工业品出海可把握政策红利 电弧领航借越南8%制造业增速发展 [53] - 避免价格战 亚马逊最高定价策略反而提升品牌价值 [53] - 社交电商在东南亚占比超60% TikTok成为重要营销渠道 [29]

新兴市场资产表现 - 新兴市场本地货币资产年内回报率超10%，硬通货债务表现跑赢美国国债 [1] - 新兴市场债务回报率自2020年以来持续高于美国国债 [2] - 新兴市场债务规模占全球可交易债务的四分之一左右，外资持有量自2019年以来增长10% [4] 资金流向与投资者结构 - 传统基金流入数据未能反映新兴市场实际表现，形成"灯下黑"谬误 [4] - 跨市场投资者取代传统新兴市场投资者成为主要购买力量，从"短期游客"转变为"常驻居民" [6] - 全球基金如美国公司债基金大量资金流入中，部分配置到新兴市场资产 [6] 新兴市场基本面改善 - 新兴市场债务平均评级达BBB-级，为历史最高水平，投资级债券占比稳定在60% [8] - 新兴市场基准指数中不同信用风险国家债券混合，投资者可灵活挑选资产 [8] - 新兴市场主权债务信用质量持续改善，升级数量多于降级，投资级债券分布从BBB-级转变为高评级和BBB级的双峰分布 [14] 美元走势影响 - 美元走势从长期阻力转为潜在助力，显现结构性走弱迹象 [9] - 美元走弱将提升以美元计价的新兴市场债务以其他货币计价的回报率 [11] - 亚洲和欧洲储蓄盈余地区寻求多元化投资，减少对美元资产依赖，推动资金流入新兴市场 [9] 新兴市场增长与配置价值 - 新兴市场增长表现优于发达市场，贡献全球80%的增长 [12] - 新兴市场占全球名义GDP的30%，但在全球投资组合中占比不足5%，多元化价值显著 [12] - 中国对全球增长贡献仍与疫情前相当，印度和东盟等其他新兴市场国家增长贡献持续扩大 [14] 区域与主权发行趋势 - 中东地区主权发行占比上升，海湾合作委员会国家及其主权财富基金积极参与全球信用投资 [14] - 投资级投资者关注沙特阿拉伯、匈牙利等溢价较高的优质主权债，高收益投资者看重新兴市场债券与美国公司债的低相关性 [8]

新兴市场银行业表现 - 新兴市场银行业在全球波动和地缘政治风险中展现出韧性 [1]

新兴市场ETF资金流动 - 新兴市场股票和债券ETF连续第五周录得资金流入 截至6月27日当周流入33 5亿美元 前一周为34 1亿美元 [1] - 2024年迄今新兴市场ETF流入总额达104亿美元 [1] 分地区资金流动 - 中国新兴市场ETF流入规模最大 达6 993亿美元 iShares Core MSCI Emerging Markets表现居首 [1] - 印度新兴市场ETF流入规模次之 为6 557亿美元 [1] - 越南新兴市场ETF流出规模最大 达544万美元 [1]

可持续披露准则在新兴市场的应用 - ISSB准则在新兴市场面临数据系统薄弱、监管不完善、企业认知有限等挑战 [2] - ISSB准则强调相称性原则，允许企业从基础披露起步逐步提升能力 [2] - 通过与监管机构合作、提供技术援助和本地化培训可缩小实施差距 [2] 可持续报告的实际作用 - 可持续信息披露需与实际行动和责任追究结合，而非仅作为财报补充 [1][3] - ISSB准则聚焦四大支柱：治理、战略、风险与机遇、目标与指标 [3] - 前瞻性指标和鉴证要求可提升报告质量，需与政策杠杆协调联动 [5] 绿色项目长期融资 - 新兴市场绿色基建面临激励机制不一致、监管不确定性和风险认知问题 [6] - ISSB要求企业披露长期价值创造计划以吸引投资者支持长周期项目 [6] - 混合融资、绿色债券等工具需搭配清晰披露以引导资本流向可持续领域 [6] 中国光伏企业的差异化竞争 - ISSB供应链标准可帮助光伏企业通过可持续实践建立差异化优势 [7] - 披露供应链溯源、劳动者权益等能吸引可持续敏感型投资者 [7] - 全生命周期碳排放管理可同时满足标准形式与内核要求 [7] 中非可持续领域合作 - 中非已在肯尼亚加里萨太阳能电站等清洁能源项目开展合作 [8] - 电池储能、离网光伏、智慧农业技术转让是未来合作重点领域 [8] - 采用ISSB准则可提升项目透明度并撬动国际资金参与 [8] 成都的可持续发展潜力 - 成都可结合生态智慧开发绿色经济示范区与生态旅游线路 [9] - 量化自然资本价值并融入文化叙事能增强城市可持续吸引力 [9] - 企业披露自然文化资产价值可树立全球绿色经济标杆 [1][9]

报告公司投资评级 - 由“增持”评级上调为“买入”评级 [5][8][127] 报告的核心观点 - 康冠科技作为全球智能显示行业龙头企业之一，收入体量稳健上行，行业地位稳固，竞争力持续强化。智能电视与智能交互显示业务增长稳健，创新类显示业务构建新的增长极，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润均实现增长 [1][8][127] 根据相关目录分别进行总结 1. 康冠科技：专注智能显示三十载，业务版图日臻丰富 - 公司简介：康冠科技成立于 1995 年，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品及智能电视等，产品矩阵不断丰富，推动自有品牌建设 [15] - 股权结构：股权结构集中稳定，截至 2025Q1 末，实际控制人合计持股比例为 56.74%，推出完善的股权激励制度，2024 年公司营收满足行权条件 [18][23] - 财务分析：2018 - 2024 年营收与归母净利润稳健增长，25Q1 营收和归母净利润同比分别增长 10.8%、15.8%；按产品拆分，智能电视为主要收入来源，智能交互显示产品及创新类显示产品占比稳中有升；按地区拆分，外销贡献主要收入来源 [25][31] 2. 智能电视业务：定位新兴市场，柔性供应链优势突出，充分享受新兴市场增长空间 - 行业角度：成熟市场电视出货量趋于饱和，新兴市场发展空间广阔，预计出货量有望维持稳定增速；新兴市场智能电视有量价齐升逻辑，家庭渗透率有提升空间，大屏化与高端化趋势延续 [36][44][48] - 公司角度：智能电视业务经营稳健，构成营收基本盘，2024 年出货量排名前三，25 年 1 - 5 月累计增幅达 12%；全流程软硬件定制化研发设计，小批量多型号柔性化制造优势突出，采用差异化策略，服务新兴市场客户，毛利率相对稳定 [53][54][59] 3. 智能交互显示：核心客户稳定，政策驱动下增长可期 - 智能交互平板行业：海外教育市场智能交互平板出货量增长空间较国内更大，部分国家教育信息化政策资金未使用完毕或发布新政策，亚太等新兴市场国家政策落地有望拉动增长 [66][68][70] - 专业类显示行业：电竞显示行业中，中国线上电竞显示器市场销量增速高于大盘，KTC 销量市占率排名居前；医疗显示市场受益于相关政策，有较大发展潜力；商用显示市场需求保持增长趋势 [72][73][76] - 公司角度：智能交互产品收入稳健上行，带动整体盈利能力提升，2024 年智能交互平板在生产制造型供应商中出货量全球排名第一；智能交互平板与知名品牌客户深度合作，订单量大且稳定，自有品牌皓丽在国内商显领域市占率稳定 [80][85][90] 4. 创新类显示产品：创新能力突出，新品持续迭代 - 基本情况：积极开拓自有品牌及创新类显示产品，2022 - 2024 年收入从 4.20 亿元增至 15.19 亿元，期间 CAGR 为 90.1%，占比不断上行，自有品牌拓展海外市场 [97] - 公司角度：随心屏方面，KTC 新品推出及产品线布局实现快速增长，产品竞争差异化聚焦新技术应用，积极拓展跨境电商；AI 眼镜方面，全球市场出货量增长，公司 KTC AI 交互眼镜值得期待；智能美妆镜方面，自有品牌 FPD 推出全国首款镜屏一体式专业级美妆镜，稳步推进在汽车领域的应用 [101][113][117] 5. 盈利预测与估值分析 - 收入拆分与盈利预测：预计 25 - 27 年智能电视业务营收分别为 105.9、115.7、124.4 亿元，毛利率稳中有升；智能交互显示产品收入为 39.7、43.2、45.9 亿元，毛利率稳定在 19.9%左右；创新类显示产品收入为 22.0、28.6、35.8 亿元，毛利率稳步提升；部品销售业务收入与毛利率整体稳定 [123] - 估值分析与投资建议：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.5、12.7、14.6 亿元，同比分别增长 25.8%、21.2%、15.1%，由“增持”评级上调为“买入”评级 [127]

工业经济 - 1至5月全市规模以上工业总产值19061.1亿元，同比增长4.7%，工业增加值同比增长8.1% [1] - 35个工业行业大类中24个行业产值同比增长，行业增长面达68.6%，计算机通信和电子设备制造业、电气机械制造业产值分别增长7.6%和6.7% [1] - 规模以上高新技术产业产值同比增长7.1%，占工业总产值比重达56.2%，同比提高1.9个百分点 [1] 服务业 - 1至4月规模以上服务业营业收入2003.8亿元，同比增长8.6%，租赁和商务服务业、交通运输仓储邮政业分别增长12.3%和12.0%，合计拉动服务业增长6.3个百分点 [1] 固定资产投资 - 前5月固定资产投资2620.0亿元，同比增长0.1%，工业投资920.3亿元，同比增长16.1%，占固定资产投资比重35.1%，同比提高4.8个百分点 [2] - 基础设施投资同比增长10.1%，高新技术产业投资同比增长10.8% [2] 消费市场 - 前5月社会消费品零售总额3852.7亿元，同比增长4.2%，家电办公类产品中家用电器和音响器材类、计算机及其配套产品零售额分别增长22.8%和240.2% [2] - 线上消费增长15.0%，拉动社会消费品零售总额增速2.0个百分点 [2] 对外贸易 - 前5月进出口总额10761.45亿元，同比增长6.2%，其中出口6795.43亿元（增长8.6%），进口3966.02亿元（增长2.3%） [2] - 一般贸易出口额增长15.4%，占出口总额比重达46.6%，同比提高3个百分点，对东盟、非洲出口分别增长46.2%和36.1% [2] 金融与物价 - 5月末金融机构本外币存款余额56845.4亿元（增长5.1%），贷款余额59143.9亿元（增长6.8%） [3] - 1至5月居民消费价格总水平同比下降0.9%，5月同比下降1.0% [3]

投资者情绪 - 汇丰季度调查显示投资者对新兴市场的乐观程度达到2023年3月以来最高水平 [1] - 44%受访基金经理对未来三个月新兴市场持乐观态度 较3月份的36%显著提升 [1] - 调查覆盖管理4140亿美元资产的基金经理群体 [1] 市场预期 - 汇丰经济学家Murat Ulgen指出市场共识为新兴市场股市未来三个月将走高 [1] - 新兴市场股市表现预计将超越发达市场 [1]

新兴市场投资者情绪 - 约44%的受访基金经理对未来三个月新兴市场持看涨态度 高于3月调查的36% 创2023年3月以来最高水平 [1] - 净乐观差距(看涨与看跌比例差值)从26%扩大至30% 看跌比例从10%微升至14% [2] - 调查覆盖4140亿美元新兴市场资产管理规模 明晟新兴市场股票指数期间涨幅超6% 货币指数创历史新高累计涨2.6% [1] 区域资产配置变化 - 拉丁美洲所有资产类别情绪持续改善 亚洲净持仓比例下降 主因关税互征担忧 [2] - 美元走弱背景下 新兴市场货币情绪进一步增强 [2] 现金配置与市场环境 - 现金配置比例从4.9%升至5.6% 反映以色列空袭伊朗后地缘政治紧张导致的谨慎情绪 [2] - 调查时段(5月2日-6月18日)涵盖新兴市场资产反弹期 但受美联储推迟降息信号及中东局势影响 [1]

报告行业投资评级 - 机械行业评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2025年5月向北美地区出口同比降温明显，工程机械品类出口保持高景气度 [1] 各部分总结 消费品 - 消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主，2025年5月美国零售数据环比增速大幅回落，关税对经济负面影响显现，耐用品消费更为疲弱 [3] - 2025年1 - 5月电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计增速分别为7%、 - 7%、49%，5月单月出口增速分别为 - 2%、 - 2%、40%，增速环比 - 7pct、 - 3pct、 - 10pct [4] - 2025年1 - 5月我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比 - 3%、 - 10%、 - 1%，电动工具及草坪割草机年内累计同比首次转负 [4] 资本品 产品特性 - 工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场（2024年出口金额占比68%），出口国家为土耳其、越南、新加坡等 [5] - 叉车出口以亚洲、欧洲为主要市场，2024年亚洲、欧洲出口金额占比分别为30%、34% [5] - 机床出口主要辐射亚洲，2019 - 2024年亚洲出口金额占比均在50%左右，出口国家包括印度、越南、土耳其等，出口俄罗斯的金额占比波动较大 [5] - 矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025年1 - 5月累计出口金额占比分别为42%、23%、20%，1 - 5月累计出口至亚洲、拉丁美洲、非洲的金额分别同比 + 23%、 + 13%、 + 33% [5] - 2025年1 - 5月工程机械累计出口金额同比增长10%，较24年同期增速提升9.3pct，出口非洲累计金额同比增速最快达64%，出口拉丁美洲增速次之达14%，亚洲是第一大出口地区，1 - 5月累计出口金额占比45%，非洲地区增长动力强劲，占比提升4pct [6] 新兴市场拉动情况 - 2025年1 - 5月叉车累计出口非洲金额同比增长41%，累计出口拉丁美洲金额同比增长21%，累计出口亚洲占比提升4pct，累计出口俄罗斯占比下降4pct [7] - 2025年1 - 5月机床累计出口至亚洲金额同比增长23%，累计出口非洲、拉丁美洲金额分别同比增长19%、7% [8] 增速情况 - 单月同比增速：叉车、机床、工业缝纫机5月出口增速分别为 - 4%、15%、14%，分别较4月下滑7pct、3pct、9pct [9] - 累计同比增速：2025年1 - 5月，叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别达到 - 2%、 + 10%、 + 25%，分别较4月 - 1pct、 + 1pct、 - 3pct [9] 工程机械 增速情况 - 单月同比增速：大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械5月出口增速分别为11%、24%、38%、31%，分别较上月提升3pct、4pct、17pct、4pct [10] - 累计同比增速：2025年1 - 5月，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达到10%、22%、30%、23%，较4月提升0pct、1pct、2pct、2pct [10] 投资建议 - 消费品建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博 [11] - 资本品 - 工业建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科 [11] - 资本品 - 工程机械建议关注一拖股份、徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、柳工、恒立液压；看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份 [11]