市场整体表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.25%报4103.53点，深成指低开0.38%报14102.21点，创业板指低开0.24%报3270.13点，科创综指低开0.29%报1815.13点 [2][3] - 港股恒生指数低开0.34%报26397.04点，恒生科技指数跌0.70%报5643.62点 [5][6] 行业板块动态 - AI应用题材回调，特高压、人形机器人、CPO、核聚变、商业航天、半导体概念股跌幅靠前 [1][3] - 贵金属板块逆势走强，港股黄金股开盘上涨，招金矿业涨4.35%、紫金黄金国际涨3.21%、山东黄金涨3.07% [3][4] - 国际金价再创历史新高，现货黄金日内涨超1%，现报4812.95美元/盎司 [4][6] 个股异动 - 利欧股份复牌一字跌停，跌停价9.36元，跌幅10.00%，公司公告称AI相关业务营收占比较小，市场情绪过热 [3][4] 宏观与资金面 - 央行公开市场开展3635亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2408亿元逆回购到期 [6] - 人民币对美元中间价报7.0014，较前一交易日调贬8个基点 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场短期或偏强震荡，中长期在“十五五”规划引领下，慢牛格局有望延续 [7][8] - 报告建议关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块，以及年报业绩预告的影响 [7][15] - 报告对债市持积极看法，认为后续政策利率存在下调可能，国债配置价值有望提升 [11] - 报告看好商品市场中有色金属的多头趋势，特别是供给端扰动的品种 [15] 市场行情分析 - **股票市场**：2026年1月20日，A股市场震荡调整，主要指数普遍下跌，上证指数微跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50跌2.0%，科创50跌1.58%，万得全A跌0.58% [6] - **股票市场**：市场风格出现切换，从高估值成长板块转向价值板块，房地产、建筑、建材等板块领涨，Wind二级行业中房地产Ⅱ上涨1.54% [7] - **股票市场**：市场成交量小幅回升，全天成交2.8万亿元，前一交易日为2.73万亿元，部分宽基ETF持续出现放量下行情况 [6] - **股票市场**：尽管市场调整，但盘面赚钱效应偏好，以机器人板块的拓普集团为例，其价格仍有较大上行并接近前期高位，显示市场韧性 [7] - **债券市场**：2026年1月20日，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05% [11] - **债券市场**：央行当日净回笼资金346亿元，1月LPR连续第八个月持稳，但结合央行释放的宽松信号，后续政策利率仍存在下调可能 [11] - **商品市场**：国内商品期市涨跌参半，碳酸锂期货涨停，涨幅9%，收报160500元/吨 [11] - **商品市场**：贵金属表现强势，沪银涨近4%，沪金、钯涨近2%，基本金属中沪锡涨超8%，氧化铝跌超3% [11] - **商品市场**：双焦期货领跌，焦煤跌4.5%，焦炭跌约3.5%，能化品多数下跌 [11] 交易热点追踪 - **近期热门品种**：报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑，包括AI应用（产品应用加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（中上游产业化提速）、量子科技（技术突破）、脑机接口（政策支持与技术进步）、机器人（产业化趋势加速）、大消费（政策推动消费升级）、券商（A股成交量维持高位）、贵金属（央行增持与美联储降息预期）、有色金属（美元偏弱与供给约束） [13] - **权益市场思路**：市场资金活跃度未减，应持续关注前期交易相对偏少的题材板块，并关注临近的年报业绩预告披露期的影响 [15] - **债券市场思路**：央行释放的宽松信号可能支撑后续债市情绪 [15] - **商品市场思路**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端受扰动的品种可能延续强势表现 [15]

公司业务范围澄清 - 公司目前暂未涉及核聚变相关业务 [1] 核电市场化交易策略 - 公司将保持与国家及有关省区的积极沟通，加快推动针对核电特性的市场化交易政策 [1] - 公司将继续跟踪核电参与市场化交易方案的出台及执行情况，紧密跟进市场形势变化 [1] 公司经营目标 - 公司争取更多上网电量，力争实现核电机组多发、满发 [1] 行业政策与发展 - 公司推动市场化交易政策旨在保障核电行业的可持续发展，支持构建科学合理的全国统一电力市场 [1]

公司业务范围澄清 - 公司目前暂未涉及核聚变相关业务 [1] 核电市场化交易策略 - 公司将保持与国家及有关省区的积极沟通，加快推动针对核电特性的市场化交易政策 [1] - 公司将继续跟踪核电参与市场化交易方案的出台及执行情况，紧密跟进市场形势变化 [1] - 公司争取更多上网电量，力争实现核电机组多发、满发 [1] 行业与政策发展 - 公司推动政策旨在保障核电行业的可持续发展，支持构建科学合理的全国统一电力市场 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价下跌2.06%，报11.42元/股，总市值149.18亿元，成交额1.26亿元，换手率0.84% [1] - 当日主力资金净流出1488.06万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力，其中特大单净卖出701.29万元，大单净卖出786.76万元 [1] - 公司股价年初至今上涨7.13%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.54%，近20日上涨14.20%，近60日上涨39.78% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涵盖传统能源化工装备、新能源装备、工业智能装备及节能环保装备的研发、设计、制造与服务 [2] - 2025年1-9月主营业务收入构成为：传统能源装备50.98%，金属新材料16.65%，工程总包12.09%，节能环保装备8.59%，工业智能装备6.49%，新能源装备4.13%，技术服务0.70%，其他0.37% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备，概念板块包括核聚变、核污染防治、航天军工、甘肃国资、核电等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入47.46亿元，同比增长26.93%，但归母净利润为1119.64万元，同比大幅减少88.40% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.79万户，较上期减少12.59%，人均流通股14863股，较上期增加14.40% [2] - A股上市后累计派现2.56亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1035.69万股，较上期增加215.35万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股596.83万股，较上期减少7.30万股，华夏中证1000ETF（159845）为第七大流通股东，持股355.00万股，较上期减少6300股 [3] - 广发中证1000ETF（560010）已退出十大流通股东之列 [3]

核心观点 - 报告认为A股市场在较高流动性支撑下保持活跃，慢牛格局有望延续，短期内或偏强震荡，中长期受“十五五”规划政策托底与产业升级支撑[7][8] - 债券市场短期受经济数据发布等因素影响波动，但后续降准降息空间有望对债市情绪形成支撑[10] - 商品市场多数下跌，但贵金属受地缘局势驱动走强，有色金属（如锡）因供给端扰动预计趋势偏强[10][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月19日，A股市场波动上行，上证指数收涨0.29%报4114点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，万得全A涨0.41%[6] - 市场成交量小幅回落，全天成交2.73万亿元，上一交易日成交3.06万亿元[6] - 部分宽基ETF盘中波动明显并伴随放量，但市场整体表现较强，开盘后连续上行[6][7] - 盘面保持活跃，特高压指数领涨，成分股电科院涨16.67%，汉缆股份涨10.09%，大连电瓷涨10.05%，消息面催化为国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%[7] - 中航系板块走强，航发科技、航发动力等多股涨停，催化为中国航天科技集团2026年工作会议明确“十五五”期间将全力突破重复使用火箭技术并推进载人登月等重大工程[7] - 短期内在较高流动性（近期约3万亿元）水平下市场热点有望持续活跃，但政策影响持续，判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块[7] - 中长期来看，“十五五”规划引领下的政策托底（如央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且央行此前释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续[8] 债券市场 - 2026年1月19日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元[10] - 央行当日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元[10] - Shibor短端利率多数下行，隔夜品种下行0.7BP报1.318%[10] - 当日发布的中国2025年全年GDP总量为1401879亿元，同比增长5%，第四季度GDP同比增长4.5%[10] - 国内经济数据稳定增长及股市相对强势表现或对债券市场形成一定影响，但展望后续，2026年国内降准降息还有一定空间，债市情绪后续有望仍有支撑[10] 商品市场 - 2026年1月19日，国内商品期市收盘多数下跌，基本金属跌幅居前[10] - 沪锡价格领跌，跌幅达5.98%，收于404048元/吨，调整主要受上期所自1月15日起上调锡期货合约保证金政策影响[10] - 供给端存在扰动，刚果（金）东部武装冲突加剧可能影响锡矿生产与运输，同时缅甸锡矿复产不及预期导致原料持续短缺[10] - 贵金属涨幅居前，沪银涨2.75%，沪金价格创新高，驱动因素包括国际地缘局势升级，如美国宣布自2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征关税等事件[10] - 报告认为有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化与产品技术升级突破[11] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立带来政策大力支持，后续关注国内可回收火箭发射情况及SpaceX等海外龙头技术突破[11] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况[11] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破及属于战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **脑机接口**：核心逻辑为“十五五”政策支持及海外技术进步，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展[11] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级及产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[11] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策[11] - **券商**：核心逻辑为A股成交破3万亿元及存款搬家现象，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[11] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息预期，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险[11] - **有色金属**：核心逻辑为美元指数偏弱及供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化[11] 近期核心思路总结 - **权益方面**：市场资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期相对交易偏少的题材板块，同时需关注临近的上市公司年报业绩预告披露对市场的影响[13] - **债市方面**：结构性利率下调释放宽松信号，有望间接支撑债市情绪[13] - **商品方面**：有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现[13]

公司业务与技术地位 - 公司自2008年进入核电暖通领域[2] - 公司现已发展为国内核电通风空调制冷产品线最齐全的供应商[2] - 公司是该领域目前唯一具备抗震分析资质的企业[2] 行业动态与公司参与 - 公司对核聚变等核电领域新动向保持密切关注[2] - 公司积极参与相关核电企业组织的前瞻性研究[2] - 公司技术团队已参加此次行业盛会，深度了解行业新动向[2]

文章核心观点 - 当前黄金正处于一轮可能持续十年以上的大级别牛市行情中，其核心驱动力是全球央行因美元信誉受损而持续大规模增持黄金，这标志着黄金的货币属性再次成为主导力量，本轮牛市涨幅有望媲美甚至超越历史水平 [1][18][26][27] 黄金价格的决定性属性 - 黄金价格由货币、金融、商品三大属性决定，其中货币属性是黄金作为一般等价物和美元对立面的体现，当美元信用削弱时，黄金往往迎来牛市，可用美元指数衡量 [2][3] - 金融属性指黄金作为投资品的属性，黄金ETF等产品降低了投资门槛并放大了价格波动，作为一种不生息资产，其持有成本受实际利率影响 [3] - 商品属性指黄金在首饰和科技制造中的应用，其需求与经济增长相关，可用通货膨胀率衡量 [4] - 市场常说的“避险属性”可分解为货币属性（规避尾部风险）和金融属性（对冲资产价格波动），不同时期驱动金价上涨的属性可能混杂或由单一因素主导 [5] 历史上的两轮黄金大牛市 - 第一轮大牛市发生在1968-1980年，伦敦现货黄金价格从35美元/盎司涨至850美元/盎司，累计涨幅高达2328.57%，行情完全由美元信用受损下的货币属性主导 [8][10] - 该轮牛市结束的关键在于保罗·沃尔克的紧缩货币政策与里根的供给侧改革协同重塑了美元信心，金价此后未能突破前期峰值 [11] - 第二轮大牛市发生在2001-2011年，伦敦现货黄金从272.50美元/盎司涨至1921.15美元/盎司，累计涨幅达605.01%，驱动力源于美国国力相对下降、产业空心化及次贷危机冲击美元信誉 [11][15] - 此轮牛市结束的关键在于美国通过大规模经济刺激和量化宽松政策推动经济复苏，叠加欧债危机凸显美国相对优势，重塑了美元吸引力 [16] - 历史经验表明：大级别黄金牛市的启动必然由货币属性主导；金融和商品属性会形成扰动但无法改变整体趋势；牛市结束的关键是重塑国际社会对美元的信心 [16][17] 如何看待本轮黄金大牛市 - 本轮牛市自2022年从1614美元/盎司启动，伦敦现货黄金价格最高触及4690.88美元/盎司，累计最大涨幅达190.64%，但涨幅仍远低于前两轮牛市峰值水平 [19] - 核心驱动力是全球央行购买黄金规模持续扩大，2022年三季度全球央行购金规模达456.9吨，同比激增404.30%，成为当时推动金价趋势反转的决定性因素 [22] - 从年度数据看，2022年央行购金量跃升至1080吨，较2010-2021年年均473.28吨的历史均值倍增，2023年和2024年分别达到1050.8吨与1089.4吨，与金价上涨高度同步 [23] - 按2025年年底价格计算，全球央行所持黄金储备总价值已达3.93万亿美元，首次超越海外官方持有的美国国债总额，对美元储备地位形成实际挑战 [26] - 央行持续购金的根本原因在于美元信誉正在系统性削弱，具体表现为：美国财政货币纪律被破坏，政府债务超38万亿美元，近年平均赤字率6.13%远高于此前3.50%的水平，且美联储独立性受质疑 [26]；美国滥用国际领先优势采取对抗性政策，促使各国降低美元储备比重并增持黄金 [27]；美国在人工智能、航空、半导体、新能源等尖端科技领域的传统霸权正遭遇中国等国的系统性挑战 [27] - 上述利空因素具有系统性、长期性与复杂性，难以依靠常规政策工具应对，而通过新一轮科技革命重塑美国全要素生产率优势的路径尚需时日，因此当前黄金大牛市不会骤然结束 [27][28] - 综合判断，本轮黄金大牛市有望持续超过十年，涨幅不仅有望达到605.01%，甚至可能接近或超越2328.57%，目前仅处于起步阶段，未来仍将持续上行 [28]

文章核心观点 - 长三角地区的人工智能产业正从“单点突破”迈向“协同竞合”，上海、苏州、杭州三座城市基于“源头—场景—产品”的清晰分工链，通过制度设计将分工链升级为协同网络，是形成区域整体竞争力、参与全球AI产业竞争的关键[1][6][9] 城市AI产业定位与分工 - **上海定位为“源头”**：截至2025年12月24日，已有139款大模型完成备案，人工智能专业人才近30万人，2025年前三季度产业规模达4354.92亿元，拥有“底层模型+要素集聚”的持续供给能力[2] - **苏州定位为“最大车间”**：作为工业重镇，集聚约16万家工业企业，2025年规上工业总产值预计达4.89万亿元，2026年目标突破5万亿元，截至2025年8月人工智能产业链上下游企业近2500家，汾湖智算中心总投资约60亿元，规划算力达1.5万PFLOPS[2] - **杭州定位为“产品化加速器”**：凭借AI“六小龙”等企业将前沿技术快速产品化，全市高新技术企业数量从2017年的2844家增至2024年的1.6万家，服务业占比高达70%，擅长跑通“技术—产品—市场”闭环[3] 各城市发展瓶颈与升级方向 - **上海瓶颈在于“从强科研到强转化”**：2024年R&D经费投入强度为4.35%，显著高于全国平均的2.69%，但需提升将科研成果转化为市场产品的能力及跨域协同效率[4] - **苏州瓶颈在于“从强应用到强平台”**：拥有覆盖34个大类/170个中类/514个小类的制造场景，但截至2024年底，252项生成式AI服务备案中仅占4项，需将车间经验沉淀为可复用的平台能力[5] - **杭州瓶颈在于“从产品到硬科技供应链”支撑不足**：擅长产品化与市场化，但硬科技底盘需借力精密制造、关键零部件等供应链能力补强[5] 区域协同的关键制度设计 - **算力从“各建各用”到“跨城调度与交易”**：例如汾湖智算中心规划机架9990个，为跨城共享提供“可调度的底盘”，需建立统一接口与计费结算机制，降低中小企业门槛[7] - **数据从“各自为政”到“可用不可见”的跨域合规流动**：需建立分级分类、确权授权、安全计算等合规路线，上海正依托上海数据交易所探索数据资产化交易规则[8] - **人才与创新链从“抢人”到“共同培养、双向流动”**：通过联合实验室、跨城实训、项目制联合培养等机制，让人才在长三角内部跑完“科研—验证—产品—市场”闭环[8] 近期长三角产业动态 - **上海发布先进制造业转型三年方案**：目标到2028年新增年产值10亿元以上制造业企业100家，累计超600家，并带动产业链新增规上工业企业500家[9] - **上海星环聚能完成10亿元A轮融资**：项目落地嘉定，计划2026年启动全球首个原生负三角托卡马克装置建设[9] - **苏州金龙客车创出口新纪录**：向阿尔及利亚交付3000台海格客车，总金额超15亿元，创中国客车出口单笔新高[10] - **金华市2025年新落地74个10亿元以上制造业项目**：其中百亿级项目3个，带动24个项目入选省重大产业项目[10] - **科大智能15亿元数字能源产业基地落户合肥**：项目占地百亩，将建10万㎡厂房研发智能断路器、充换电系统等[10] - **中国科大在离子型半导体领域取得突破**：首创“应力自刻蚀”法，成果登上《自然》杂志，为低维材料产业化开辟新赛道[10]

公司战略与业务进展 - 天工国际有限公司旗下子公司江苏天工爱和科技有限公司正式签署协议，加入由合肥综合性国家科学中心能源研究院牵头组建的“聚变高端金属材料研发联合实验室”，标志着公司在核聚变关键金属材料领域从战略布局迈入实质性研发与工程化验证阶段 [1] - 公司此次深度融入国家核聚变材料研发体系，体现了其扎实的技术积累与制造实力，也是企业主动服务国家重大科技工程、布局长远发展的重要实践 [2] - 展望未来，公司将继续加强原创技术攻关，深化与科研机构的协同创新，加快推动核聚变高端金属材料从技术突破走向工程验证与产业应用 [2] 联合实验室研发重点 - 联合实验室聚焦磁约束核聚变装置的重大材料需求，系统开展聚变用高端金属材料的基础研究、关键技术攻关与工程化验证 [1] - 实验室当前重点聚焦两项核心工程化攻关任务：一是“304B7大尺寸材料研制”，目标是建立吨级制造能力，攻克大规格材料在成分均匀性、组织稳定性和强韧协同等方面的工程化难题 [1] - 第二项核心任务是“硼当量大于3.2wt%的新型中子屏蔽钢研制”，旨在面向聚变堆中子屏蔽与承载一体化需求，系统解决高硼含量下材料强度、延伸率与服役稳定性的协同设计问题 [1] 合作机制与分工 - 在合作机制上，天工国际将依托自身在粉末冶金、高合金工模具钢及热等静压等领域的全流程制造能力，重点承担材料设计、冶炼、制粉、烧结、热加工及性能测试等研发任务 [2] - 能源研究院则围绕聚变堆实际应用场景，提出材料设计与性能需求，并开展力学性能、微观组织、中子屏蔽效果及服役性能评估 [2] - 双方将共同构建“材料研发—工程验证—应用反馈”的闭环协同体系，加速科研成果向实际装置转化 [2] 行业地位与影响 - 天工国际是国内首家实现粉末冶金工模具钢规模化生产的企业 [2] - 公司此举旨在为我国核聚变事业与清洁能源发展提供可验证、可制造、可应用的“中国材料方案” [2] - 此举有助于提升我国在全球核聚变材料赛道的话语权与引领力 [2]