汽车用钢行业发展趋势 - 汽车用钢材料正向更高强度、更轻量化和更低碳环保方向迭代升级 [1] - 新能源化和智能化技术加速演进对车身材料提出全新要求 [1] VAMA&GONVVAMA的技术创新 - 联合展出驭简™多零件集成解决方案，包括内外单门环、内外双门环、前地板总成及后车一体式骨架总成等典型案例 [3] - 驭简™方案通过集成化设计与激光拼焊工艺，减轻车身重量、提升安全性能、减少零件数量并简化生产流程 [5] - 方案精准切中行业轻量化突破、安全性能跃升与成本效率优化的三重目标 [3] 钢制电池包解决方案 - 推出全新钢制电池包解决方案，相较传统铝制电池包降本40%以上，同时控制重量并大幅提升强度 [7] - 热成形钢在电池包上的应用体现公司对汽车产业智电转型的深度赋能 [7] 先进钢种技术引入 - 母公司安赛乐米塔尔将向公司转让24个先进钢种，包括Ductibor®1500和Fortiform®系列 [7][9] - Ductibor®1500突破材料强度和韧性组合上限，Fortiform®系列兼具强度、成型性和轻量化性能 [9] - 这些钢种填补国内汽车用钢市场空缺，为产品矩阵注入新活力 [9] 公司发展战略与行业影响 - 公司过去十年完成从量产爬坡到二期扩产的跨越式发展，持续引入国际先进钢种技术 [10] - 先进钢种转让体现安赛乐米塔尔深化在华本土化布局的战略决心 [10] - 公司以本土化创新为引擎，助力中国汽车用钢行业向更高质量、更具竞争力方向发展 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 受益汽车与家电行业政策利好，24全年及25Q1业绩稳步增长，“汽车+家电”需求驱动产能持续释放，公司业绩有望长期稳健增长 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为14.17亿元、16.13亿元、19.45亿元、22.39亿元、25.65亿元，同比分别为26.40%、13.84%、20.62%、15.07%、14.59% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.21亿元、1.46亿元、1.66亿元、1.89亿元，同比分别为26.81%、4.39%、20.74%、14.02%、13.60% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.77元/股、0.80元/股、0.97元/股、1.10元/股、1.26元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为20.58、19.71、16.33、14.32、12.61 [1] 投资要点 - 2024年实现营业收入16.13亿元，同比+13.84%；归母净利润1.21亿元，同比+4.39%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+3.00%；25Q1实现营收4.35亿元，同比+32.23%；归母净利润0.34亿元，同比+12.54%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+10.55% [2] - 2024年销售毛利率同比降低1.52pct至16.27%，销售净利率同比降低0.68pct至7.50%，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.92%/1.59%/0.13%/4.24%，同比-0.12/-0.25/+0.05/-0.08pct，财务费用发生额同比+132.84% [2] 业务营收情况 - 改性聚丙烯业务2024年营收同比+17.07%至13.52亿元，在总营收占比同比+2.32pct至83.84%，毛利率同比-1.41pct至15.53% [3] - 其他改性塑料业务营收同比+4.39%至2.06亿元，在总营收占比-1.16pct至12.75%，毛利率同比-4.06pct至23.50% [3] - 塑料片材业务营收同比-30.06%至0.42亿元，在总营收占比-1.64pct至2.61%，毛利率同比+3.74pct至6.44% [3] 行业需求情况 - 汽车领域，1kg改性塑料可替代2 - 3kg钢等材料，整车重量每降低10%，油耗降低6% - 8%，我国乘用车单车改性塑料使用率提升至13%，使用量达130 - 160kg/辆，预计2026年将增加到210千克/辆 [4] - 家电领域，改性塑料用于家电配件，伴随国内家电消费升级和换新需求落地，家电用塑料需求有望边际回升 [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [10] - 重要财务与估值指标展示2024A - 2027E各指标数据，如每股净资产、P/E、P/B等 [10]

文章核心观点 - 2025年4月宁波方正公布2024年年报 公司营收微增但净利润亏损 多项费用增长 经营面临挑战 需积极应对以提升盈利能力和可持续发展能力 [1][8] 营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入969,821,738.92元 较上年增长0.08% 几乎持平 [2] - 因新能源结构件市场竞争加剧、固定资产投入增加等 公司净利润由盈转亏 归属于上市公司股东的净利润为 -9,296,374.40元 同比下降245.40% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -17,754,237.42元 同比下降300.88% [2] - 基本每股收益为 -0.0682元/股 同比下降241.83% 扣非每股收益为 -0.1302元/股 同比下降300.92% [2] 费用情况 - 2024年销售费用为24,101,446.33元 较上年上升14.33% 可能与加大市场推广和客户拓展力度有关 [3] - 管理费用为67,742,058.63元 比上年上升13.05% 或因业务规模扩大管理复杂度增加 [3] - 财务费用为13,637,709.12元 较上年上升34.07% 主要系银行借款利息增加 债务负担加重 [3] - 研发费用为38,233,679.01元 比上年上升0.54% 公司凭借技术和人才优势提升竞争力 [3] 现金流情况 - 经营活动现金流量净额为88,748,963.10元 上年同期为 -104,675,042.98元 同比增长184.79% 得益于加强经营管理和优化业务流程 [4] - 投资活动现金流量净额为 -91,664,394.73元 上年同期为 -595,681,596.46元 同比增加84.61% 因2024年购买理财产品减少 [4] - 筹资活动现金流量净额为259,325,546.23元 上年同期为937,438,997.27元 同比减少72.34% 因2023年向特定对象发行股票募集资金 [4] 研发情况 - 2024年公司研发投入金额为38,233,679.01元 占营业收入比例为3.94% 研发投入资本化金额为0 [5] - 公司在汽车轻量化领域投入研发 NFPP麻纤维板热压一体注塑广泛应用 智能装备公司进入全球佛瑞亚集团供应商体系 [5] - 2024年硕士学历研发人员0人 较上年减少100.00% 30岁以下研发人员94人 较上年增长6.82% 30 - 40岁研发人员76人 较上年下降17.39% 40岁以上研发人员25人 较上年下降32.43% [5] 风险与挑战 - 行业竞争加剧 若公司不能抢占先机、控制成本 可能面临市场份额被挤压风险 [6][7] - 公司应收账款规模大 若管理不善可能面临坏账风险 影响现金流和财务状况 [7] - 跨境业务涉及多币种结算 人民币汇率波动可能影响公司经营成果和财务状况 [7] - 业务拓展和规模扩大使公司面临管理模式、人才储备等方面挑战 影响高效运营 [7] - 锂电池结构件行业技术迭代快 公司若不能跟进技术更新 产品、技术可能缺乏竞争力 [7] - 公司主要原材料为钢材、铝材等 原材料价格波动影响营运资金安排和生产成本控制 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入45,376.30万元，同比增长16.73%；归母净利润4,852.12万元，同比增长7.25%，呈现营收利润双增长态势 [1] - 改性塑料业务实现营收38,627.44万元，同比增长19.0%，营收占比提升至85.1%，2021-2023年年均复合增长率达18.6% [2] - 色母料业务实现收入6,429万元，同比增长5.5%，营收占比微降至14.2% [2] - 截至2024年末，公司总资产规模达45,880.06万元，较上年末增长72.4%；归属于上市公司股东的所有者权益增至3.8亿元，同比增长82.7%；资产负债率优化至17.7% [2] 行业背景与市场机遇 - 2024年家电行业限额以上单位零售额首破万亿，同比增长12.3%；出口额同比增长14.0%至1,124亿美元；行业主营业务收入逼近2万亿元，同比增长5.6%；利润总额1,737亿元，同比增长11.4% [2] - 2025年家电国补政策覆盖品类从8大类增至12类，单户空调补贴数量上限提升至3台；《政府工作报告》安排3,000亿元超长期国债支持以旧换新，较2024年翻倍 [5] - 2024年我国汽车销量达3,144万辆，同比增长4.5%；2025年一季度销量达747万辆，同比增长11.2%；当前乘用车单车改性塑料使用率仅13%，较德国约25%的应用率仍有显著差距 [5] 技术研发与产品创新 - 公司开发出CPP挤板吸塑级复合材料，ESCR保持率较HIPS材料提升超20%，实现冰箱内胆材料进口替代 [3][4] - 2024年研发费用达1,746.57万元，研发投入强度保持在3.85%；新增授权发明专利3项，主导发布团体标准1项；累计拥有专利17项，其中发明专利12项，占比71% [4] - 在研技术包括"低气味抗菌材料"、"良外观高耐候材料"和"负离子健康材料"，分别针对汽车内饰、外饰件及跨领域应用 [5] 业务拓展与战略布局 - 公司已获得IATF16949：2016汽车行业质量管理体系认证，相关产品通过江淮汽车等整车厂供应商体系验证，初步形成业务收入 [4] - 募投项目建成后将大幅提升产能，巩固家电领域竞争力，同时加速汽车、日消领域创新产品的商业化进程 [5] - 改性塑料在家电和汽车领域消费量占比分别为37%和15%，构成行业发展双引擎 [5]

财务表现 - 2024年1-12月公司实现营业收入62,20214万元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润553032万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润527332万元 [1] 业务板块表现 - 电气自动化设备元器件领域年度实现营收31,33660万元 [1] - 汽车轻量化及热管理领域年度实现营收16,74794万元 [1] 产品与技术进展 - 推出半插片散热器新品并优化工艺 模具寿命延长 成材率提升 [1] - 成功研发高纯度无氧铜散热器并实现系列化量产 形成铝铜双金属散热解决方案 [1] - 新能源汽车电机机壳 电池箱体及源管理系统散热器销售放量 [1] - 乘用车防撞系统项目已应用于丰田BZ4X 沃尔沃新车型等多高端产品线 [1] 研发与专利 - 持续加大模具技术 计算机仿真技术 人工智能自动化技术 新材料技术 深加工工艺技术等方面的研究与投入 [2] - 截至2024年12月末公司及控股子公司共拥有发明和实用新型专利85项 其中发明专利17项 [2] - 大部分专利已运用到实际生产中 [2] 全球化布局 - 在香港投资设立全资子公司锐新昌(香港)有限公司 [2] - 在泰国投资设立锐新科技(泰国)有限公司建设泰国生产基地 [2] - 依托泰国良好的贸易环境和税收政策降低潜在贸易摩擦影响 [2] 发展战略 - 秉持"安全 质量 服务"三位一体的产品理念 [2] - 持续推动技术创新和新品研发 优化产品结构和业务布局 [2] - 目标成为热交换系统解决方案和新材料新能源铝合金结构件解决方案的国际知名企业 [2]

公司概况与核心业务 - 公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商，传统产品为转向、雨刮系统等汽车铝压铸小件，逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件拓展 [1] - 2019-2024年营业收入CAGR为17.0%，归母净利润CAGR达13.5%，2022年新能源产品收入占比约20%，目标2025/2030年提升至30%/70% [1] - 公司股权结构稳定，董事长张建成直接持股7.87%，通过爱柯迪投资间接控制24.5%股权，已实施7轮股权激励计划深度绑定员工利益 [14][17] 行业空间与竞争格局 - 2023年国内车用铝合金市场规模1,828.5亿元，预计2030年达3,341.1亿元，CAGR超9.0%，其中压铸工艺占比近80% [2] - 2030年国内电车底盘/车身铝材渗透率预计达94.0%/14.0%，较2018年提升68.0/6.0pcts [2] - 国内铝压铸行业CR5仅11.9%，竞争格局分散，龙头企业有望凭借技术/规模优势提升份额 [2][47] 公司竞争优势 - 财务指标优异：2024年营收67.5亿元(+13.2%)，归母净利9.4亿元(+2.9%)，毛利率27.6%，ROE领先行业 [29][30][63][65] - 管理能力突出：采用阿米巴管理模式，建设国内首家全5G+智慧工厂，设备OEE从60%提升至85%，半成品周转天数从14天降至5天 [67][68][71] - 产品附加值高：直接材料占比仅48.3%，低于同业，汽车铝压铸件平均售价13.4元，品类超4,000种 [75][77] 产能布局与订单情况 - 全球土地储备近千亩，包括宁波356亩、墨西哥76亩等，中长期产能可支撑120亿元以上营收 [26][79] - 2023年9月新能源在手订单268.9亿元（北美37.4亿元），将在未来4-7年实现收入 [4][78] - 2022/2024年通过可转债/定增募资15.7/12.0亿元扩产，墨西哥二期工厂2024年投产，达产后预期营收14.4亿元 [4][84][90] 新兴业务拓展 - 布局机器人领域：拟收购卓尔博71%股权（2024Q3营收7.42亿元），切入汽车微特电机精密零部件 [93] - 设立瞬动机器人子公司，聘任机器人专家张恂杰为副总，聚焦人形机器人及外骨骼机器人研发 [95][97] - 通过内生+外延方式加速机器人布局，与精密制造业务形成协同效应 [97] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利11.80/15.06/18.05亿元，EPS1.20/1.53/1.83元 [5][100] - 2025年可比公司PE均值19倍，公司当前PE仅12倍，存在估值优势 [103][104] - 汽车类业务预计2025年营收79.5亿元(+22.2%)，毛利率28.0%；工业类业务营收2.1亿元(+22.1%)，毛利率33.5% [100][101]

对外投资 - 公司拟以5373万元收购及增资方式取得安徽必达60%股权 交易完成后将与奇瑞新能源分别持股60%和40% [1] - 安徽必达整体估值5970万元 较账面净资产溢价430.83% [3] - 收购目的为扩大新能源汽车市场份额 深化与头部车企合作 提升产业链整合能力 [3] 业务表现 - 2024年汽车轻量化业务营收4.48亿元 同比增长398.76% [2] - 新能源光伏业务营收73.32亿元(同比+25.2%) 汽车轻量化4.48亿元(同比+398.76%) 其他铝制品7.92亿元(同比-9.47%) [4] - 2024年总营收85.72亿元(同比+25.67%) 净利润1.68亿元(同比-44.32%) 扣非净利润1.41亿元(同比-48.55%) [4] 战略布局 - 全资子公司鑫铂新能源将投资5000万元建设年产20万套新能源汽车零部件项目 服务西南地区整车厂商 [4] - 新能源汽车业务为公司重点发展领域 通过就近设厂策略提升市场份额和盈利能力 [4]

新股申购概况 - 本周A股市场将有3只新股申购 分别为沪市主板的天有为 深市主板的江顺科技和创业板的众捷汽车 [2] - 天有为发行价93 5元 股 为年内A股发行价最高新股 单一账户申购上限12500股 顶格申购需沪市市值12 5万元 [2] - 江顺科技发行价37 36元 股 单一账户申购上限15000股 顶格申购需深市市值15万元 [4] - 众捷汽车发行价16 5元 股 单一账户申购上限7000股 顶格申购需深市市值7万元 [7] 天有为 - 公司是汽车仪表盘供应商 主要产品包括电子式组合仪表 全液晶组合仪表 双联屏仪表等 正向智能座舱领域拓展 [2] - 客户包括现代汽车集团 比亚迪 长安汽车 一汽奔腾 奇瑞集团等知名车企 [2][3] - 2022-2024年营业收入分别为19 72亿元 34 37亿元 44 65亿元 归母净利润分别为3 97亿元 8 42亿元 11 36亿元 [3] - 募集资金将用于汽车电子智能工厂 智能座舱生产基地 研发中心等建设项目 [3] 江顺科技 - 公司是铝型材挤压模具及设备行业领先企业 产品应用于建筑和工业铝型材制造 [4] - 客户包括华建铝业 栋梁铝业 鑫铂股份等国内企业及WISPECO等国际客户 精密机械零部件应用于轨道交通 新能源风电等领域 [4] - 2022-2024年营业收入分别为8 92亿元 10 43亿元 11 36亿元 归母净利润分别为1 39亿元 1 46亿元 1 55亿元 [5] - 募集资金将用于铝型材精密工模具扩产 铝挤压设备生产线建设等项目 [6] 众捷汽车 - 公司是汽车热管理系统零部件供应商 产品以铝合金制品为主 符合汽车轻量化趋势 [7] - 拥有3000余种型号产品 年出货量超1亿件 客户包括马勒 摩丁等一级供应商 终端覆盖奔驰 宝马 特斯拉等品牌 [7][8] - 已获得比亚迪 长城汽车等项目定点 2024年对比亚迪收入1363 39万元 在手项目预计年量8048 11万元 [9] - 2022-2024年营业收入分别为7 13亿元 8 22亿元 9 78亿元 归母净利润分别为0 78亿元 0 83亿元 0 95亿元 [9] - 募集资金将用于数字化智能工厂建设 研发中心等项目 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新能源汽车电池盒箱体市场随新能源汽车产业同步发展，受国家政策支持，新能源汽车渗透率不断提升，相关配套产业快速发展，市场持续增长，未来汽车轻量化将进一步促进该行业发展 [1][30] - 中国新能源汽车电池盒箱体行业主要由国产企业主导，行业从政策驱动迈向市场化，对企业研发创新能力提出更高要求 [16][17] - 产业链上游铝合金材料价格有波动性，影响中游成本和毛利；中游市场竞争格局尚不稳固；下游需求市场持续放量，少数厂商自建产线，仍以第三方供应为主 [20][23][25] - 行业规模在2020 - 2024年高速增长，预计2025 - 2029年仍将增长，主要受新能源汽车续航提升推动轻量化发展和中国新能源汽车高景气度带动 [27][30][31] - 行业竞争格局呈现梯队情况，未来产品研发紧跟下游需求和专注该领域的企业市占率有望提升 [36][40][41] 行业定义及分类 行业定义 - 新能源汽车电池盒箱体是新能源汽车电池Pack的“骨架”和汽车电池系统的载体，具备安全性、保护性和密封性等特质，是新能源汽车必不可少的关键组成部分 [2] 行业分类 - 基于动力电池系统结构集成技术可分为CTM、CTP、CTC/CTB电池盒箱体 [3] - CTM电池盒箱体是传统集成方式，空间利用率较低 [4] - CTP电池盒箱体通过无模组或大模组化提高集成度，电池盒箱体更精简化 [5] - CTC/CTB电池盒箱体实现电池系统与汽车进一步集成，电池盒箱体更轻量化 [6] 行业特征 - 客户壁垒较高，产品定制化属性高，电池集成化增强零部件供应商与下游客户深度绑定 [7] - 随动力电池系统集成技术开发而持续升级，质量标准和性能指标提升 [9] - 与新能源汽车行业高度关联，市场规模呈高度正相关关系 [10] 发展历程 发展早期（2009 - 2014年） - 中国新能源汽车产业肇始于“十城千辆”工程，动力电池主要采用MTP技术，电池盒箱体市场刚刚起步，生产规模小 [12] 快速发展期（2015 - 2020年） - 动力电池CTP技术路线逐渐开发，铝合金电池盒箱体广泛应用，行业市场参与者增加，市场迅速发展 [13] 绿色可持续发展期（2021年至今） - 行业进入绿色可持续发展阶段，更轻量化、环保化、集成化电池盒箱体是研发方向 [14] 产业链分析 产业链上游 - 生产制造端原材料包括铝合金、碳纤维复合材料等，上游厂商众多 [18] - 汽车轻量化带动铝合金电池盒箱体广泛运用，铝合金密度低、强度高，能降低车身自重 [19] - 上游主要原材料铝棒价格受铝锭价格影响有波动性，影响中游成本和毛利 [20] 产业链中游 - 中游厂商包括重庆新铝时代、广东和胜工业等 [22] - 市场竞争格局尚不稳固，敏实集团、华域汽车、新铝时代市占率相对较大 [23] - 市场参与者主要为专注产品生产者和传统汽车零部件生产商，各有优势 [24] 产业链下游 - 应用领域主要为纯电动汽车、插电式混合动力汽车、混合动力汽车，渠道端有比亚迪、吉利等 [25] - 新能源汽车产业蓬勃发展，下游需求市场持续放量，少数厂商自建产线，仍以第三方供应为主 [25][26] 行业规模 历史变化 - 2020 - 2024年市场规模从27.34亿人民币增长至265.86亿人民币，年复合增长率76.59%，受国家政策支持和新能源汽车高速增长带动 [27][28][29] 未来变化 - 预计2025 - 2029年市场规模从345.62亿人民币增长至583.14亿人民币，年复合增长率13.97%，主要因新能源汽车续航提升推动轻量化发展和中国新能源汽车高景气度 [27][30][31] 竞争格局 竞争格局概况 - 中国新能源汽车电池盒箱体行业呈现梯队情况，第一梯队有敏实集团等，第二梯队有祥鑫科技等，第三梯队为其他中小型企业 [36] 历史原因 - 传统汽车零部件生产厂商依托原有能力和客户市场，快速占领市场份额 [37] - 专注该市场的企业重视研发，市占率逐渐提升 [39] 未来变化原因 - 结构创新是电池系统升级方向，产品研发紧跟下游需求的企业市占率有望提升 [40] - 专注该市场领域的企业建立完整业务体系，响应快速，市场份额有望提升 [41] 上市公司速览 - 报告列出重庆新铝时代、华域汽车、敏实集团等多家上市公司的总市值、营收规模、同比增长、毛利率等信息 [42][44][46] 企业分析 重庆新铝时代科技股份有限公司 - 企业存续，注册资本9589.4165万人民币，总部在重庆，经营范围包括技术服务和产品生产销售等 [47] - 财务数据分析展示了2019 - 2023年多项财务指标变化情况 [51] - 竞争优势在于掌握铝合金零部件专利技术和先进生产工艺，在多方面处于行业领先水平 [51] 广东和胜工业铝材股份有限公司 - 企业存续，注册资本27911.4081万人民币，总部在中山，经营范围包括铝合金型材加工等 [53] - 财务数据分析展示了2015 - 2023年多项财务指标变化情况 [54] - 竞争优势是中国知名新能源汽车电池结构件企业，业务覆盖新能源汽车和消费电子领域 [55] 华达汽车科技股份有限公司 - 企业存续，注册资本43904万人民币，总部在泰州，经营范围包括汽车零部件研发、生产等 [56] - 财务数据分析展示了2015 - 2023年多项财务指标变化情况 [57] - 竞争优势是中国乘用车零部件供应商，2018年进入动力电池盒行业 [59]

(1)问题 2 中江苏锐美预测营业收入、净利润与历史业绩相比的变动情况及变动原因。 (2)江苏锐美 2022 年、2023 年一季度经营活动产生的现金流量净额持续为负的原因，是否对 江苏锐美的运营资金和流动性产生不利影响。 (3)江苏锐美存在大额应收款项且占总资产比重较高的原因及合理性,前述应收款项的具体 内容,包括但不限于形成时间及背景、主要客户名称及其资信状况、应收款项余额、账龄结 构、截至目前的回款情况,坏账准备计提金额及计提的合理性、充分性,相关款项是否存在 回收风险。 请会计师核查并发表明确意见。 上会会计师事务所(特殊普通合伙) 关于对盛德鑫泰新材料股份有限公司 的关注函的回复 上会业函字(2023)第 847号 深圳证券交易所: 盛德鑫泰新材料股份有限公司(以下简称"盛德鑫泰")于 2023 年 8 月 18 日收到深圳证 券交易所创业板公司管理部《关于对盛德鑫泰新材料股份有限公司的关注函》(创业板关注 函(2023)第277号,以下简称"关注函"),我们对关注函中涉及审计机构的相关问题进行 了核查,对相关情况说明如下: 问题 3.公告显示,江苏锐美(以下简称"公司")"标的公司")2022年、 ...