美国财政状况与国债市场 - 2024年美国财政赤字占GDP比率预计为6%，2026年或升至7% [4] - 美国政府债务占GDP比例将在10年内从100%上升至125% [5] - 穆迪下调美国信用评级与标普、惠誉行动一致，反映市场对财政状况的担忧 [5][6] 美联储政策与通胀预期 - 当前美国利率为4.5%，关税政策或推高第四季度通胀至3.5%（当前为2.4%） [7] - 通胀压力可能先于经济疲软显现，美联储或推迟降息以维护可信度 [8][9] - 关税成本转嫁可能加剧通胀，抑制经济增长，但负面影响显现需更长时间 [7][8] 美元汇率与全球资本流动 - 美元走弱原因：美国经济增长或减速、实际利率下降、美联储未来降息预期 [10] - 摩根大通预计年底欧元兑美元汇率达1.20，为近年高位 [10] - 投资者可能从美元资产转向欧元和亚洲货币以分散风险 [10][11] 人民币汇率与中国国债 - 人民币汇率保持稳定，年底美元兑人民币汇率预计为7.3，但存在升值至7.0的预期 [11] - 人民币升值预期增强或提升中国国债吸引力，贸易谈判结果成关键变量 [1][12] - 中国债券市场受益于人民币国际化进程，外资参与度逐步提高 [12] 全球宏观经济动态 - "美国例外论"支撑美元过去几年升值，但当前经济韧性面临关税政策挑战 [10] - 全球投资者可能降低对美国资产的高配幅度，转向多元化配置 [1][10]

智通财经APP注意到，美债涨势趋稳，投资者在周五非农就业报告公布前保持谨慎，并小幅下调对美联 储降息的押注。 周四两年期美债收益率一度上涨2个基点至3.89%，缓解了前一日因美国经济数据逊于预期引发的暴 跌。交易员仍充分定价美联储今年将降息两次(每次25个基点)，但减少了对第三次降息的押注。 投资者正等待美国非农就业数据以研判货币政策前景。 本周早些时候的数据显示，美国私营部门就业增速已放缓至两年来最低水平，但部分分析师认为这不足 以支撑美债持续上涨。 杰富瑞国际首席欧洲策略师莫希特·库马尔表示，"美国的财政问题将阻碍任何实质性反弹。" 尽管经济数据走弱，他仍预计10年期收益率将在4.25%至4.75%区间波动，"若10年期收益率向4.25%回 落，我们将借此机会重建空头头寸。" 在日本30年期国债拍卖结果好于许多投资者担忧后，美国长期国债小幅上涨。不过，由于投资者仍担忧 美国不断扩大的财政赤字，美债涨幅落后于欧洲债券。 周四美国30年期国债收益率下降2个基点至4.86%，但自5月初以来仍累计上涨逾20个基点。此前穆迪评 级剥夺了美国最后一个AAA级信用评级，且美国众议院通过了一项延续特朗普减税政策的数万亿美 ...

【白银期货行情表现】 6月5日，沪银主力暂报8478元/克，涨幅达0.05%，今日沪银主力开盘价8454元/克，截至目前最高8492 元/克，最低8450元/克。 【宏观消息】 传美加协议可能在下周达成，加总理：若谈判未能取得成功，准备对美国采取报复措施。 欧盟贸易官员：与美谈判正在按正确的方向稳步推进。 英国首相：非常有信心能在非常短的时间内降低美国的关税。 商务部长：将在月底之前完成分析并制定飞机零部件的关税标准。 美国不会与越南相互取消关税和壁垒。 银河期货：美经济降温提振贵金属 贵金属短期维持强势 美国5月ISM非制造业指数降低至49.9，将近一年来首次萎缩，前值51.6，预期52。 特朗普评ADP数据："太迟先生"美联储主席鲍威尔现在必须降息。 特朗普：债务上限应彻底取消，呼吁两党合作达成此事。 美国国会预算办公室（CBO）最新估计显示，众议院通过的特朗普税收和支出法案将在未来十年增加 2.42万亿美元的预算赤字。 美联储6月维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.4%。 美联储7月维持利率不变的概率为69.9%，累计降息25个基点的概率为28.9%。当前市场押注美联储今年 将在9 ...

智通财经APP获悉，美国国会预算办公室(CBO)周三发布最新预测，由众议院通过的特朗普税收与支出 法案将在未来十年令联邦预算赤字增加2.42万亿美元。该提案体现了特朗普在连任竞选中的关键经济议 程，涵盖大规模减税与联邦支出调整。然而，其可能带来的财政后果正在引发共和党内部财政鹰派的担 忧。 根据CBO的估算，从现在起至2034年，联邦政府收入将减少3.67万亿美元，而支出则下降1.25万亿美 元，两者综合将推高预算赤字。该预测尚未纳入任何潜在的"动态效应"，即税改可能推动的经济增长所 带来的税基扩大效应。 尽管政府官员一再淡化赤字风险，认为经济增长将有助于缓解财政压力，外界对这一法案的批评正日益 升温。特朗普盟友、亿万富翁马斯克周二直言不讳地称这项法案是"一项庞大、离谱、充满私利的国会 支出法案，是一种令人作呕的耻辱"。 CBO的分析指出，该法案若不作修改，可能在2034年导致1090万人失去健康保险，其中包括约140万在 移民身份方面不符合条件的民众。卫生与社会支出削减也正在成为法案能否在参议院顺利通过的关键障 碍之一。 特朗普政府则坚称减税、加征关税及放松监管将共同提振经济，财政部长贝森特上月表示并不担心 ...

大类资产定价机制转变 - 黄金与美债传统负相关关系失效 美债收益率持续走强而美元走弱 美股在美债收益率上升环境下持续上行 [1] - 美国"股债汇"定价模式转变反映短期通胀问题与长期债务风险 投资者对美信用担忧令美元承压 美股定价锚点脱离传统利率水平 [1] 美元与美债走势背离 - 历史上美债收益率与美元呈同向波动 但4月以来10年期美债收益率从4.16%升至4.42% 美元指数下跌超5% 关联性降至三年最低 [2] - 美国财政赤字超预期 2026财年赤字规模或达2.2万亿美元 赤字率7%超预期 美债供需矛盾推升收益率 [2] - 关税政策引发通胀反复担忧 缩减进口激化供需矛盾 美债收益率上行部分反映通胀预期 [3] 美股走势分析 - 传统估值模型中利率上升应压制股票估值 但当前美股与美债收益率同步上涨 定价锚点脱离传统利率 [4] - 瑞银指出10年期美债收益率变动原因决定美股走势 若由期限溢价上升导致则美股承压 若经济韧性带动盈利增长则美股仍有支撑 [4] - 摩根士丹利认为经济衰退或利好美股 预计2026年底前有7次降息空间 小盘股可能成为最大赢家 [5]

马斯克对特朗普政府预算案的批评 - 马斯克在社交媒体发文批评特朗普政府预算案规模庞大且"荒谬可笑、充斥着政治操弄"，并指责投赞成票的人应感到羞耻 [1] - 马斯克称该法案将使美国预算赤字大幅增加2.5万亿美元，并加重民众债务负担 [1] - 白宫回应称马斯克的批评不会改变特朗普对该法案的支持 [1] 共和党内部对马斯克言论的反应 - 参议院共和党领袖图恩表示尊重马斯克但存在意见分歧，仍将推进法案 [3] - 众议院议长约翰逊认为马斯克"干预"经济是危险行为，并强调提高债务上限是该法案关键部分 [3] - 共和党财政鹰派人士如克鲁兹支持马斯克观点，呼吁进一步削减开支 [3] - 部分共和党人如克莱默认为马斯克观点有一定道理但未充分重视减税带来的增长 [3] - 阿拉巴马州共和党参议员图伯维尔驳斥马斯克批评，称其没有投票权 [4] 民主党对马斯克言论的回应 - 参议院少数党领袖舒默罕见认同马斯克观点 [4] - 康涅狄格州民主党参议员墨菲质疑马斯克关心赤字的诚意，认为其动机与提升知名度及扶持企业有关 [5] 法案主要内容及进展 - 法案将延长特朗普2017年减税政策，取消小费和加班税，增加移民执法和军事开支 [5] - 法案将削减医疗补助和补充营养援助计划支出，并提高美国债务上限4万亿美元 [5] - 众议院已以微弱优势通过方案，但参议院修改后需重新审议，特朗普设定7月4日为最后期限 [5] 马斯克的政治立场与影响 - 作为2024年大选共和党最大金主，马斯克警告将解雇"背叛美国人民"的政客 [2] - 共和党内部对其言论反应分化，部分人受鼓舞，部分人认为其干预经济危险 [3][4]

油价调整公告 - 国内汽、柴油价格每吨分别上涨65元和60元，自2025年6月3日24时起生效 [2] - 89号汽油上调0.05元/升，92号汽油0.05元/升，95号汽油0.06元/升，0号柴油0.05元/升 [3] - 本次是2025年第十一次调价，也是年内第四次上调 [3] 油价变化影响 - 加满一箱50升92号汽油将多花2.5元 [5] - 市区百公里耗油7L-8L车型平均每行驶一百公里费用增加0.4元左右 [5] - 月跑10000公里重型卡车燃油成本将增加89元左右 [5] - 满载50吨大型物流车辆平均每行驶一百公里燃油费用增加2元左右 [5] 国际油价走势 - 计价周期内原油价格先窄幅回落后再上涨 [2] - 参考原油品种均价为63.16美元/桶，变化率2.11% [3] - OPEC+讨论7月大规模增产导致初期油价下行 [6] - 美国原油库存减少280万桶至4.404亿桶推动油价回升 [6] - OPEC+8国决定7月起日均增产41.1万桶，符合市场预期 [7] 未来油价预测 - 下一轮调价窗口将在2025年6月17日24时开启 [4] - 美国传统燃油消费旺季到来，国际油价仍存利好支撑 [2] - 新一轮计价周期预计变化率幅度0.6%，对应汽柴油上调40元/吨 [9] - 业内预计下一轮成品油调价上调概率较大 [9] 宏观经济因素 - 2024年美国财政赤字超过1.8万亿美元，未来三年或扩增至2万亿美元 [8] - 6月美国政府面临6.5万亿美元美债集中到期，可能引发金融风暴 [8] - 宏观预期转弱可能成为原油价格走势主导因素 [8]

核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，涉及金融、科技、消费、能源等领域，分析市场趋势、行业动态和公司业绩，为投资者提供投资建议和潜在机会[2][3][5] 各行业及公司研究总结 金融工程 - 上周海外投资者风险偏好抬升，欧美日韩主要指数多数上涨，A股主要指数收跌，成交热度下降，推荐哑铃型行业配置方案[2] - 商品融合策略近两周涨0.32%，今年以来涨1.51%，期限结构模拟组合表现好，最新持仓做多农产品和工业金属板块，做空黑色和能源化工板块[3] - 截至2025年5月，全球基钦周期或进入下行期，全球股票、商品未来或高波动，外汇走势受政策影响大，利率偏弱但各国或有差别[13] - A股被动市场持续扩容，6月指数定期调样对部分成分股有短期影响，部分股票或有价格支撑或面临潜在压力[14] 汽车/电子 - 政策与产业共振下，Robo X商业化落地加速，资本市场关注度提升，产业加速落地带来全产业链投资机遇，建议关注核心运营平台等[5] 交通运输 - 2025年端午假期全社会跨区域人员流动量达6.57亿人次，同比升3.0%，受降雨和高考影响出行平淡，推荐航空板块及部分高速股[6] 房地产开发/房地产服务 - 2025年5月百强房企单月销售金额环比增17.0%，同比降7.9%，降幅收窄，预计增量政策巩固市场“止跌回稳”趋势[7] - 今年房地产“止跌回稳”有进展，市场分化，投资机遇在商业地产和物管行业，推荐“三好”地产股和业绩稳健物管公司[21] 宏观 - 2025以来宏观走势有惊喜、挑战与机遇，2025 - 26年多重“再平衡”进行，地产拖累退潮后积极因素显现，人民币或升值[8] - 美国下半年内需增长动能边际回升，通胀有黏性且结构或变，美联储或预防性降息，美元和美元资产估值溢价收缩[8] - 特朗普宣布对等关税后美元指数下降，长期支撑美元地位因素削弱，美元衰落或“先渐进、后突变”[9] - 预计2026财年美国财政赤字规模达2.2万亿美元，赤字率升至7%，中长期美债财政可持续担忧或成美元资产波动源[10] 策略 - 上半年海外市场受AI产业和关税扰动，下半年中美市场宏观主线从预期到现实过渡，资本市场高波动，四季度环境或更适宜[11] - A股ROE有望企稳回升，中国资产广谱型估值修复持续，关注核心资产和五条投资线索[12] 固定收益 - 下半年股市指数平稳，长期估值修复，建议积极参与交易，转债大概率正回报但幅度和弹性不大，关注主题成长型正股和强资质偏债品种[15] - 上半年债市多空均衡，下半年核心矛盾是“确定性缺失”，大概率震荡市，十年期国债利率核心波动区间1.5% - 1.8%，推荐波段操作[17] 证券 - 资本市场改革深化，证券行业未来扩表和展业空间广阔，当前板块低估低配，看好头部券商修复机会[19] 银行 - 年初以来中信银行指数表现好，银行板块投资价值凸显，基本面筑底回稳，推荐发达区域优质银行、资金低配经营稳健银行和港股大行[19] 保险 - 近期人民币升值和公募改革带动保险股上涨，寿险预定利率有望三季度下调，改善成本收益倒挂，建议关注部分保险股[20] 医药健康 - 2025年ASCO年会国产双抗/ADC分子表现亮眼，有望成全球肿瘤治疗革新力量，推荐部分公司，相关公司包括三生制药[21] 电力设备与新能源/公用事业 - 发电设备制造业有周期性，未来盈利结构改善和煤电核准常态化带来平稳盈利增长，投资逻辑或转向“类红利股”，推荐东方电气等[22] 基础化工 - 德国瓦克化学是全球硅基和乙烯/醋酸基材料领先企业，复盘其发展历程，总结出差异化竞争、发力新技术、全球化布局三方面竞争要素[23] 重点公司 - 迈威尔科技1QFY26财报业绩符合预期，后续XPU合作量产有望驱动数据中心业务增长，维持“增持”评级[24] - 中国黄金国际甲玛矿复产后业绩兑现佳，25年贵金属业务利润占比或超铜业务，规划扩产有望驱动成长，维持“买入”评级[25] 评级变动 - 拼多多评级由“买入”调为“持有”，地平线机器首次评级为“买入”，微博评级由“增持”调为“买入”[26]

美国债券市场信心危机 - 30年期美债收益率攀升至5%以上 逼近2007年金融危机以来最高水平 [1] - 美国联邦债务总额突破36万亿美元 债务占GDP比重超过124% [1] - 2024财年债务利息支出首次突破1万亿美元 成为政府第三大开支项目 [1] 华尔街机构策略调整 - 双线资本等大型债券基金系统性规避30年期美债 转向5-10年期中短期债券 [3] - 太平洋投资管理公司采取防御性策略 对长期债券持低配立场 聚焦收益率曲线中间部分 [3] - TCW集团同步减少长债持仓 投资组合调整取得良好风险控制效果 [3] 收益率曲线异常变化 - 30年期与5年期美债收益率之差突破100个基点 为2021年以来首次 [4] - 30年期美债收益率触及5.15%高位 中短期债券收益率相对稳定 [4] - 日本40年期国债发行需求创去年7月以来最弱 美国20年期美债标售表现萎靡 [4] - 6月12日30年期美债拍卖将成为检验市场信心的关键节点 [4]

美债市场动态 - 6月初美国国债市场开局不利 30年期国债收益率逼近5% 收益率曲线整体上涨4-7个基点 长期债券升幅最大 [1] - 5月美国ISM制造业PMI低于50 处于收缩区间 通胀指标上涨导致收益率回升 [1] - 美国国债5月出现自2025年以来首次月度下跌 长期债券压力主要来自财政前景担忧 [1] - 10年期国债收益率上涨超6个基点至4.47% 30年期收益率短暂突破5% 5年与30年期利差缩窄至100个基点 为2021年以来最低 [1] - 美元指数接近2023年以来最低点 [1] 机构观点与策略 - 市场预期在美国就业数据公布前收益率曲线将变陡 下周将有10年和30年期国债发售 [2] - 大型投资者倾向持有5年期以下短债 贝莱德维持长期美债低配建议 关注预算法案对赤字和期限溢价的影响 [4] - 20年期国债收益率低于30年期 为近四年最严重 该品种自重启发行以来持续不受青睐 [4] - 荷兰合作银行指出政策前景模糊导致长期国债缺乏吸引力 贸易措施风险加剧市场担忧 [4] 市场预期与政策影响 - 通胀预期强化利差交易持续性 劳动力数据将影响国债收益率和美联储政策路径 [5] - 交易员预期2025年降息次数从三次调整为两次 芝加哥联储主席称贸易政策明朗化将支持降息 [5] - 达拉斯联储主席强调美联储在评估通胀与失业风险时可保持耐心 [5]