报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际银价站上60美元国内债市止跌，各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，短期需关注美联储议息会议等重要节点[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，12月FOMC前夕就业数据分化，“小非农”ADP边际回暖，10月JOLTS指向劳动力市场降温，10年期美债收益率续升，美元指数回升，美股震荡分化，黄金收涨，白银重回60美元上方，铜价下跌1.3%，原油走弱，关注FOMC会议[2] - 国内方面，李强表示“十五五”中国经济将向好，实施积极宏观政策，A股缩量调整，短期预计震荡，债市小幅修复，短期调整或步入尾声，关注11月物价、金融数据及中央经济工作会议[3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货普遍收涨，银价突破60美元，带动金价和铂、钯价格上涨，白银受供应受限、工业需求增长等因素支撑，市场对美联储降息乐观，预计银价保持强势，关注美联储议息会议及可能的回调风险[4][5] 铜 - 周二沪铜主力回踩，伦铜回落，现货成交清淡，库存维持，宏观上特朗普关注美联储降息，CME显示本周议息会议降息概率87%，或为年内最后一次鹰派降息，产业上资源回收体系健全，市场担心美国经济前景和中国需求，预计铜价短期震荡[6][7] 铝 - 周二沪铝主力和LME铝收跌，现货均价下跌，库存环比有变化，美联储预计降息且可能暗示暂停行动，市场预期鹰派，基本面供需稳定，铝价高位调整[8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货和现货价格下跌，供应过剩局面延续，未见主动减产和被动减产，预计价格维持下行趋势[10] 铸造铝 - 周二铸造铝期货主力合约收跌，沪铝回调影响成本和消费，供需稍有走弱，铸造铝震荡调整[11] 锌 - 周二沪锌主力和伦锌震荡，现货市场成交一般，瑞典矿业公司Boliden有资本支出和产能计划，且2026年冶炼厂停机维护预计减利4.5亿瑞典克朗，市场押注美联储鹰派降息，锌价跟随调整，基本面下游畏高，加工费回落，供应减少，库存去化，锌价下方有支撑，等待利率会议指引[12][14] 铅 - 周二沪铅主力和伦铅下跌，现货市场持货商出货，下游观望，市场情绪回落，沪铅跟跌，基本面炼厂检修增多，需求稳定，库存低位，预计沪铅延续调整但空间受限，关注下方支撑[15] 锡 - 周二沪锡主力和伦锡震荡偏弱，现货市场有贴水情况，美国就业数据好于预期，美联储会议前夕资金谨慎，主力减仓，期价调整，基本面刚果金冲突未影响生产，消费受抑制，库存累增，预计锡价高位小幅调整等待指引[16] 工业硅 - 周二工业硅震荡走弱，现货升水，仓单情况稳定，部分主流牌号报价下调，库存上升，供应端新疆开工率高，西南产量下滑，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均收紧，预计期价短期偏弱震荡[17][18] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏弱，现货成交不佳，东北贸易商冬储意愿低，基本面钢材供需双弱，螺纹减产库存降支撑增强，热卷供需宽松库存压力大，预计钢价震荡偏弱[19] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡调整，港口现货成交，库存增加，供强需弱，供应端到港量和发运量高位，需求端钢厂利润收缩、高炉检修、铁水产量回落，预计期价震荡承压[20] 双焦 - 周二双焦期货下跌，现货价格有变化，蒙煤通关车数高位，口岸库存攀升，国内矿山产量稳定，库存增加，焦企开工提升但需求弱，出货放缓库存累计，下游钢材淡季需求不佳，预计期价震荡偏弱[21][22] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约收跌，12月USDA报告美豆单产和出口需求未调，期末库存2.9亿蒲式耳，阿根廷下调农产品出口关税，巴西大豆12月出口预计增加，南美作物前景积极，国储将投放进口大豆，预计连粕短期震荡偏弱[23][24] 棕榈油 - 周二棕榈油等油脂合约有涨跌，USDA报告显示全球棕榈油供需紧平衡，产量和库存预估下修，研究机构对种植业板块维持“中性”看法，预计2026年库存同比持平，价格坚挺，宏观上关注美国降息路径，基本面等待MPOB报告，预计棕榈油短期区间震荡[25][26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、工业硅、大豆、豆粕、菜粕等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等信息[27] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据的12月9日和12月8日对比情况[29][32][34]

美联储利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将连续第三次降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议流行“鹰派降息”说法，即降息的同时暗示降息周期可能短期结束 [1] - 美联储前货币事务主管比尔·英格利希认为，美联储将传达对当前政策立场感到满意、近期无需更多行动的信号 [1] 政策声明与沟通要点 - 会后声明措辞可能回归一年前表述，提及“进一步调整的幅度和时机”，高盛认为这反映进一步降息门槛提高 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上很可能传达降息门槛已提高的观点，并解释反对降息与会者的看法 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日的讲话被视为降息即将到来的“非常清晰”信号 [6] 美联储内部严重分歧 - 联邦公开市场委员会出现严重内部分歧，一派支持降息以防劳动力市场疲软，另一派认为宽松已足够且担心加剧通胀 [1] - 在过去一年左右，政策制定者对利率终值的预测分歧为至少自2012年以来最大 [3] - 绝大多数受访经济学家预计本周投票将再次出现分歧，堪萨斯联储主席施密德预计再次反对降息，超过三分之一受访者认为圣路易斯联储主席穆萨勒姆也将反对 [4] - 特朗普任命的美联储理事米兰预计将主张降息50个基点，并可能再次投票反对降息25个基点 [4] - 高盛经济学家大卫·梅里克预计本周会议很可能再次出现异议投票，并伴有多个“软性异议” [4] 关键经济数据与预测 - 投资者将关注“点阵图”更新，以及对GDP、失业率和通胀的预测 [2] - 9月核心PCE物价指数同比涨幅为2.8%，略低于预期但仍远高于美联储2%的目标 [6] - 10月份职位空缺几乎没变化，但招聘人数减少了21.8万人，裁员人数增加了7.3万人 [5] 通胀担忧与政策立场 - 尽管总统特朗普坚称通胀消失，但现实情况充其量只是趋于稳定，部分原因在于其任内实施的关税政策 [6] - 前克利夫兰联储主席梅斯特指出通胀明显高于目标且不完全是关税造成，认为美联储需要保持一定程度的限制性政策 [6] - 梅斯特希望美联储释放信号，表明经济已达到政策合适位置，将放慢降息步伐，因其更担心通胀风险和通胀黏性 [7] 资产负债表管理 - 除利率外，美联储可能就资产负债表管理的下一步行动发出信号 [7] - 联邦公开市场委员会在10月表示将停止“量化紧缩” [7] - 在隔夜资金市场持续承压背景下，一些市场人士预计美联储将宣布重新启动债券购买，但规模不足以被称为“量化宽松” [7]

昨日12月9日（星期二），黄金早盘震荡，中午在4199附近受阻开始下跌，到欧盘前最低跌至4170附近，随后企稳开始上涨，欧盘最高上涨至4213附近受阻 回落，到美盘跌至4189附近，美盘两次下探4190/4189区域企稳上涨，凌晨最高上涨至4221附近，尾盘回落震荡，日线收出一根小阳线。 一、基本面 1、美联储决议：市场焦点与关键预期 会议时间与降息概率：12月10日结束为期两天的FOMC会议，市场押注本周降息25个基点概率达87.4%，降息预期吸引逢低买盘支撑金价（降息降低黄金持 有机会成本）。 政策风险提示：存在"鹰派降息"可能——鲍威尔或在声明中强调通胀风险，为后续宽松设更高门槛，原因是美国经济韧性（劳动力市场稳健）；"美联储传 声筒"尼克・蒂米劳斯指出，鲍威尔大概率先降息25个基点，再通过会后声明提高未来放松政策门槛，类似2019年"三连降息"操作。 关键关注要点：美联储点阵图（9月点阵图显示2025年底政策利率3.6%、2026年底3.4%，若本次下调将利空美元、利好黄金）、鲍威尔新闻发布会、政策声 明措辞。 2、美联储主席人选与不确定性 候选人人选：特朗普本周对美联储主席候选人进行最后一轮面试，白 ...

市场整体表现 - 美国三大股指涨跌互现 标普500指数微跌0.09%至6840.51点 纳斯达克指数涨0.13%至23576.49点 道琼斯指数下跌179.03点至47560.29点[1] - 小盘股表现强劲 罗素2000指数收涨0.21%至2526.24点 盘中再创历史新高[2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%[4] 主要板块与个股动态 - 大型科技股走势分化 微软涨0.20% 亚马逊涨0.45% 谷歌A涨1.07% 特斯拉涨1.27% 苹果跌0.26% 英伟达跌0.33% Meta跌1.48%[3] - 热门中概股多数回落 百度跌超4% 小鹏汽车 理想汽车 贝壳跌逾3%[4] - 摩根大通因2026年费用指引偏高而走弱 拖累道指表现[1] 宏观经济与货币政策预期 - 市场普遍预期美联储将降息 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示 本次议息会议降息25个基点的概率约为90% 显著高于一个月前的不足67%[5] - 下任美联储热门人选 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特释放强烈信号 称美联储“完全有空间”实施幅度更大的降息[5] - 特朗普表示 “快速降息”将是挑选下一任美联储主席的关键标准[5] - 市场关注焦点在于美联储对未来利率路径的态度 包括点阵图对2026年的利率展望 主席鲍威尔的会后措辞以及会议内部反对票数量[5] 关键经济数据 - 10月JOLTS职位空缺意外反弹 环比增至767万 创五个月来最高 高于市场预期的715万[5] - 10月雇佣人数降至514.9万 9月修订数据为536.7万 招聘活动走弱 裁员规模上升[5] - 劳动力市场呈现“不招也不裁”状态 劳动力供给下降 移民数量下滑及人工智能应用压制用工需求 尤其是入门级岗位[6] 债券与商品市场 - 受JOLTS数据影响 美国国债收益率在盘中下探后迅速反弹 10年期收益率升至4.186% 两年期收益率升至3.611% 均为连续第四个交易日上涨[6] - 收益率曲线趋平反映市场对经济动能的担忧以及对“鹰派降息”情形的更高定价[7] - 国际油价下跌 纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌63美分至每桶58.25美元 跌幅1.07%[8] - 现货黄金涨0.5%至每盎司4208.83美元 美国2月期金涨0.4%至4236.20美元[9] - 现货白银上涨4.2%至每盎司60.59美元 创历史新高[9]

英伟达H200芯片出口许可与市场影响 - 美国前总统特朗普批准了英伟达H200芯片对特定市场的出口[1] - 此举被视为一石二鸟 既是对英伟达首席执行官黄仁勋游说的回应 也服务于美国自身利益[1] - 黄仁勋近期表示英伟达的需求与供给比为12比1 以此论证市场不存在泡沫[1] - H200的出口表明美国需要特定市场的购买力来支撑英伟达的业务 并可能支撑更广泛的AI领域估值[4] - H200并非最顶级的芯片 其出口获批被解读为特定市场在芯片性能上正快速追赶[5] 美国货币政策与市场流动性展望 - 市场预期美国降息概率高达89% 但美联储可能采取“鹰派”降息策略[6] - 美联储主席鲍威尔可能在会议上重申政策将依赖数据 并可能将明年的点阵图预测从降息3次下调至2次[7] - 分析认为 尽管官方措辞谨慎 但美国明年预计将降息至少3次 甚至可能达到5次[8] - 关键动向在于美联储可能以“储备管理购买”的名义重启量化宽松 通过购买短期国债向市场注入流动性[9] - 无论购买长债还是短债 美联储释放的资本最终将逐利并流入市场[10] 中美金融与科技领域互动框架 - 存在关于2026年中美在金融领域进一步合作的猜想 合作框架可能围绕“存量”与“增量”进行区分[11] - “增量”部分对应内需 将由人民币流动性支持 例如发行特别国债 美元可能不参与此部分[12] - “存量”部分则可进行合作 例如美国重启流动性注入可能有助于纾解特定市场如地产等旧利益板块的困境[13] - 在此框架下 H200芯片出口被视为“存量”合作 而特定市场的国产替代与科技发展则被视为“增量”[13] - 未来格局可能是竞争与合作并存 在科技与金融领域形成该竞争竞争、该合作合作的态势[13]

货币政策预期 - 美联储预计将连续第三次降息，但内部存在意见分歧 [1] - 美联储官员在降息后可能暗示将暂停进一步的行动 [1] - 根据芝商所集团的美联储观察工具，市场已高度定价一次25个基点的降息 [1]

核心前瞻观点 - 美联储在12月会议大概率再次降息，但市场已充分定价，降息本身不会带来新的反弹动能[6] - 会议关键点在于政策沟通和前瞻指引，预计将配合偏鹰的指引以管理市场预期[6] - 会后市场存在获利了结风险，美元指数、美债收益率可能短期反弹，股债商金可能阶段性承压[6] 就业市场与数据预测 - 根据替代指标测算，美国新增非农就业3个月均值已负增，10月为-5.4万人，11月为-2000人[6] - 民间机构Revelio Labs数据显示新增非农3个月均值10月降至2万人，11月为9.7万人[6] - Indeed职位空缺数继续下降，NFIB小企业招聘意愿与信心双降，反映就业需求疲弱[6] - 挑战者企业10月裁员公告显著上升，需警惕失业数据滞后上升的风险[6] 中期政策路径与风险 - 真正决定中期货币政策路径的是会后一周（12月16日）公布的11月就业数据，尤其是失业率变化[6] - 若失业率继续上升超过4.5%，衰退预期将大幅上升，市场将预期2026年一季度继续降息[6] - 若失业率不升，2026年的降息预期可能被明显压低，直到更多走弱数据出现[6] - 基准情形是失业率已接近加速抬升拐点，2026年一季度将延续降息[6]

港股市场表现与资金流向 - 12月9日港股市场震荡走低，恒生指数收跌1.29%，恒生科技指数收跌1.9% [1][8] - 科网龙头股普遍回调，小米集团-W下跌超过3%，快手-W与美团-W下跌超过2%，阿里巴巴-W下跌超过1%，腾讯控股尾盘企稳，收跌0.41% [1][8] - 热门ETF方面，港股互联网ETF（513770）场内价格一度下跌2%，收跌1.09%，香港大盘30ETF（520560）收跌1.37%，两者盘中均出现宽幅溢价，显示买盘资金逢低积极吸筹 [1][8] - 近日资金密集涌入相关ETF，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）获资金净流入1.64亿元，香港大盘30ETF（520560）获资金净流入3516万元 [4][11] - 截至最新数据，港股互联网ETF（513770）跟踪的指数中，阿里巴巴-W和腾讯控股的权重分别为18.74%和14.84%，香港大盘30ETF（520560）跟踪的指数中，两者权重分别为16.74%和14.89% [4][11] 机构对行业趋势与催化剂的看法 - 美国时间12月8日，特朗普宣布将批准英伟达向中国的批准客户交付H200 GPU [3][10] - 国泰海通证券认为，此举不太可能阻碍国产替代的长期目标，更大程度是增加中国总算力供给，利好国内云服务提供商（CSP）的资本开支投资，并促进腾讯、阿里巴巴等互联网厂商的AI应用爆发 [3][10] - 中信证券表示，继续看好互联网板块的顺周期属性叠加AI的向上趋势，互联网巨头在AI趋势中攻防兼备：若AI技术超预期，大概率由互联网巨头及合作方产生；若AI泡沫破裂，其扎实的资产负债表和现金流可作为避风港 [3][10] - 东吴证券指出，市场普遍预期美联储12月利率决议将是一次“鹰派降息”，这可能短期压制港股反弹力度，但中长期看，港股科技板块具备配置意义，AI龙头估值处在合理区间，一旦有新催化，资金启动后会有明显反弹 [3][10] - 中泰证券表示，港股科技龙头在AI投入加大背景下，当前估值合理且分红回购增强，随着美联储降息周期开启、南向资金持续流入，港股科技板块的估值洼地效应与盈利弹性正同步显现 [3][10] 相关ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头，前十大持仓汇聚AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，合计占比超过73% [6][13][14] - 港股互联网ETF（513770）基金规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制，流动性佳 [6][14] - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只采用“科技+红利”哑铃策略的ETF，其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股票，被视为港股长期配置的理想底仓工具 [6][14] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年上涨109.31%，2021年下跌36.61%，2022年下跌23.01%，2023年下跌24.74%，2024年上涨23.04% [6][14]

格隆汇12月9日｜美联储即将召开FOMC会议，前美联储副主席布雷纳德接受采访时表示，如果其参加 此次利率决议，可能会选择鹰派降息。布雷纳德表示，在官方数据缺失的情况下，会参考如ADP和 RevelioLabs等非政府数据来源的就业数据（这两个来源都显示美国就业岗位减少）。鉴于美联储不希 望看到经济进入一个自我强化的螺旋式下行，导致更多裁员的出现，她个人倾向于再降息一次，然后维 持利率不变一段时间，并坚定地承诺在未来两年内将通胀降至2%，也就是所谓的鹰派降息。她表示， 对美国人来说，首要问题是通胀和物价。 来源：格隆汇APP ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：降息预期强烈 关注需求延续 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 2025 年 12 月 9 日 以伊冲突 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位震荡。宏观上市场几乎已经消化了美联储将降息的 预期，分析师预计美联储将"鹰派降息"，其声明措辞、中位数预测、以 及主席鲍威尔的新闻发布会都将暗示进一步降息的门槛提高。国内工信部 筹划"十五五"工作，强调促进工业平稳增长、保障重点产业链安全及整 治"内 ...