市场不确定性分析 - 市场面临两大不确定性：美国可能直接介入中东冲突以及美联储货币政策决议 [1] - 伊朗和以色列交火持续至第六天，特朗普召集国家安全团队讨论冲突升级，引发美国可能直接参与攻击行动的猜测 [9] - 美联储即将公布利率决议，市场普遍预期6月和7月维持利率不变，但押注今年降息接近两次（各25个基点），首次降息完全定价为10月 [9] 资产价格走势 - 美股三大期指小幅走高，标普500指数期货涨约0.2%，纳指100期货涨约0.3%，道指期货涨约0.1% [1][10] - 欧股小幅上涨，德股、法股涨约0.3% [2] - 亚太地区整体变动不大，MSCI亚太指数持平 [3] - 美元指数小幅下跌约0.1%，欧元涨约0.2%，日元涨约0.1% [4] - 美债收益率全线小幅上行，10年期美债收益率上行逾1个基点 [5] - 现货黄金基本持平，现货白银涨约0.3% [6] - 美、布两油持续走低，日内跌幅均扩大至1% [7][13] - 欧洲天然气期货价格涨超1.4%，站上每兆瓦时40欧元，为今年4月初以来最高 [8] - 比特币和以太坊跌约1.5% [9] 中东局势影响 - 霍尔木兹海峡航运安全引发担忧，布油前期上涨约10%后震荡波动，目前徘徊76美元附近，市场担忧美国深度介入中东将扰乱原油供应 [12] - 自伊以冲突爆发以来，美股涨跌不定，代表市场恐慌情绪的VIX指数升破关键的"20"警戒线 [11] - 中东紧张局势持续升温，对投资者情绪构成压制，叠加其他潜在风险（关税政策、财政不确定性、债务上限问题），美股显得尤其脆弱 [11] 美联储政策展望 - 瑞士EFG资产管理公司CEO认为美联储面临格外不确定的局势，包括关税问题、能源价格波动、地缘政治风险上升以及美国不断扩大的财政赤字 [9] - 美联储有很强动机采取观望态度，等待风险演化后再决定合适的政策路径 [9]

COMEX黄金行情 - COMEX黄金价格小幅下跌，目前报3403 10美元/盎司，跌幅0 10% [1] - 今日开盘于3409 00美元/盎司，最高触及3419 00美元/盎司，最低下探3388 80美元/盎司 [1] - 短线阻力位为3485-3490美元/盎司，支撑位为3375-3380美元/盎司 [3] 中东地缘政治影响 - 以色列与伊朗冲突升级导致全球金融市场不确定性增加 [2] - 美国总统特朗普警告对伊朗的耐心逐渐耗尽，加剧市场紧张情绪 [2] - 冲突可能影响中东石油供应，进而冲击大宗商品价格及澳元、纽元走势 [2] 美联储政策预期 - 美联储6月18日将公布政策决定，市场普遍预期维持利率不变 [2] - 中东局势或促使美联储释放更温和的措辞，为7月降息25个基点铺垫 [2] - IG分析师认为美联储可能提前至7月降息，而非市场预期的9月 [2]

黄金ETF持仓变化 - 当前全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为945.94吨，较前一交易日增加4.01吨 [1][7] - 6月17日现货黄金价格震荡盘整，全天振幅近40美元，收于3388.55美元/盎司，上涨0.11% [7] - 持仓量在黄金震荡期间持续增加且增幅扩大 [7] 黄金价格驱动因素 - 地缘政治紧张局势（以伊冲突相关消息）推动金价一度突破3400美元/盎司 [7] - 美国5月零售销售环比下降0.9%，创两年最大跌幅，强化美联储降息预期 [7] - 市场目前预计美联储年内降息两次 [7] 机构观点与市场情绪 - 花旗预测2026年下半年金价将回落至2500-2700美元/盎司，主因投资需求减弱和全球经济增长改善 [8] - 美银美林调查显示黄金多头热度有所减退 [8] - 43%受访央行计划未来12个月增持黄金储备，比例较去年29%显著提升 [8] 黄金技术面分析 - 日线图显示14日RSI升至中线以上，维持多头偏向 [8] - 4小时图技术指标修正超买但保持在中线上方，短期下跌空间有限 [8] - 关键支撑位3377美元（23.6%斐波那契回撤位），阻力位3400美元及3440美元 [9]

美联储利率决议前瞻 点阵图降息预期调整 - 晨星资本预测6月点阵图显示美联储今年仅降息1次 [1] - 富国银行认为美联储可能将今年降息幅度下调至25个基点 [1] - 德意志银行指出若通胀预期上调 今年降息次数或从3月预测的2次减至1次 [1] - 丹斯克银行预计2025-2026年利率中值预测将上移25个基点 分别至4.1%和3.6% [1] - 美国银行预测今年利率中值上移25个基点 降息可能推迟至2027年或从政策路径移除 [1] 经济预测调整方向 - 法兴银行预计最新经济预测中GDP下调 失业率小幅上调 通胀及长期利率中值存在上调风险 [1] - 前鲍威尔顾问认为点阵图可能显示今年降息0次、1次或2次 美联储将依赖数据决策 [1] 政策路径分歧 - 摩根士丹利认为点阵图或无重大转变 美联储仍维持今年降息2次的预测 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面关注陆家嘴论坛政策信号与中东局势，IH与IF采取中性策略，IC与IM布局跨期价差套利或逢低配置远期合约[2] - 原油关注以伊冲突，WTI主力关注78美元/桶附近压力[3] - 黄金短期关注以伊冲突进展，长期关注全球经济等因素[4] - 白银关注36美元/盎司关键支撑，关注中东局势与美联储降息节奏[5] - 化工品中PTA短期跟随成本端震荡，乙二醇短期窄幅偏多震荡，PVC期价低位震荡，PP、塑料基本面弱势警惕情绪回落，纯碱短期底部区间震荡，玻璃短期偏弱震荡，橡胶关注下游开工情况[6][7][8][9][10][11][12][13][14][16] - 农产品中玉米主力短期区间震荡，花生短期区间震荡，棉花短期区间偏强运行，生猪关注能否突破压力位，鸡蛋建议暂时观望，豆二短线震荡偏强，豆粕短线区间震荡，豆油短线震荡偏强[18][20][21][22][23][25][26][27] - 金属中铜关注岛形下沿颈线有效性，铝激进者可轻仓试多，氧化铝呈弱势调整趋势，铸造铝合金维持区间震荡，碳酸锂稳健者观望激进者区间操作，工业硅底部震荡，多晶硅偏弱震荡[28][30][31][32][33][34][35] - 黑色中不锈钢低位宽幅震荡观望，螺纹钢和热卷轻仓逢低偏多，铁矿石短期震荡，煤炭主力合约震荡[36][37][38][40][41] 各行业总结 宏观 - 美联储降息预期升温，美元走弱利好新兴市场，国内经济稳中有进，流动性充裕支撑市场[2] 原油 - 高度关注以伊冲突，夏季旺季与美库存下滑支撑油价，但冲突升级或降级影响大，WTI主力关注78美元/桶压力[3] 黄金 - 地缘冲突影响金价，截至6月17日早盘交投于3380 - 3400美元/盎司，多空博弈，短期关注以伊冲突，长期关注全球经济等[4] 白银 - 截至6月17日亚盘交投于36.1 - 36.5美元/盎司，中东局势与金银比等影响，关注36美元/盎司支撑[5] 化工 PTA - 华东现货价5020元/吨，成本端原油支撑但上方空间有限，6月装置检修与重启并行，供需矛盾主导价格，短期跟随成本端震荡[6] 乙二醇 - 华东现货价4470元/吨，供应受地缘影响部分装置停车但总体开工上升，库存减少，需求端负荷下降，短期窄幅偏多震荡[7] PVC - 华东5型现货主流价4750元/吨，供应开工率环比减少，需求无明显好转，库存减少，基本面弱势期价低位震荡[8] PP - 各地区现货价格上涨，供应产能利用率上升产量增加，需求下游开工下降，库存去库，基本面弱势期价或震荡，警惕情绪回落[9][10] 塑料 - 各地区现货价格上涨，供应产能利用率增加，需求下游开工率下降，库存趋势由涨转跌，基本面弱势期价或震荡，警惕情绪回落[11] 纯碱 - 各区域现货价格持平，供应开工率和产量增加，库存厂家增加社会下降，需求一般，盘面短期底部区间震荡[12] 玻璃 - 各区域现货价格持平，供应开工率微升产量微降，库存减少但梅雨季压力大，需求偏弱，盘面短期偏弱震荡[13][14] 橡胶 - 关注原油价格带动的波动率，基本面供大于求，国内和东南亚产区开割，下游开工有所回升，关注下游开工情况[16] 甲醇 - 现货价格上行，期货主力合约收盘价下降，港口库存增加，供应西北高位，部分装置停工，需求端部分回升部分疲软，短期期价震荡偏强[17] 农产品 玉米 - 各地区现货价格有差异，外盘报告利多支撑有限，国内供应或趋紧，需求乏力，小麦托底收购利好，主力短期区间震荡[18] 花生 - 各地区现货价格不同，油脂市场支撑情绪，但自身基本面无持续上涨动力，短期区间震荡[20] 棉花 - 现货价格指数与到厂价有数据，外盘报告偏多，国内供应预计宽松，阶段性进口少库存低，下游淡季，短期区间偏强运行[21] 生猪 - 现货价格上涨，供应结构导致猪源减少，需求弱，涨幅有限，关注能否突破压力位[22] 鸡蛋 - 现货价格上涨，供应老鸡淘汰，需求疲软，期价估值偏低，建议暂时观望[23] 豆二 - 各产地进口成本价有数据，美生物燃油突破提振，巴西大豆上市利好出口，短线震荡偏强[24][25] 豆粕 - 各地区现货价格有数据，宏观关税政策反复，国际关注天气，国内供给压力凸显，需求采购积极性下滑，短线区间震荡[26] 豆油 - 各地区现货价格有数据，国际美生物燃油带动，国内油厂开工和压榨高位，需求淡季，累库压力升高，短线震荡偏强[27] 金属 沪铜 - 现货价格上涨，中东局势与国内政策影响，铜价测试岛形下沿颈线，关注有效性[28] 沪铝 - 现货价格下跌，宏观美联储议息与中东风险，供应产能稳定，需求淡季，库存低，激进者可轻仓试多[29][30] 氧化铝 - 现货价格下跌，供应产能增加产量攀升，需求采购节奏放缓，库存铝土矿增加，价格面临压力，呈现弱势调整趋势[31] 铸造铝合金 - 现货价格持平，成本端废铝支撑，供给产能扩张，需求新能源汽车下半年淡季，库存高位，维持区间震荡[32] 碳酸锂 - 现货价格下跌，成本端锂矿企稳，供给开工率高位，需求疲态，短期内区间震荡，稳健者观望激进者区间操作[33] 工业硅 - 现货价格不变，供应各地区复产，需求按需采购，基本面宽松，底部震荡[34] 多晶硅 - 现货价格不变，供应产量边际提升，需求疲软，短期内偏弱震荡，关注前期低点支撑[35] 黑色 不锈钢 - 现货价格下降，技术面转向低位震荡，基本面成本支撑减弱，供应压力仍在，需求疲软，低位宽幅震荡观望[36] 螺纹钢 - 现货价格持平，盘面转向震荡，基本面宏观情绪修复，成本中枢动态运行，需求淡季，库存偏低，轻仓逢低偏多[37] 热卷 - 现货价格下降，技术面转向企稳，基本面原料企稳，成本中枢动态运行，表需回升，库存偏低，轻仓逢低偏多[38] 铁矿石 - 现货指数与价格有数据，供应发运量维持高位，需求高炉开工微降铁水产量上升，库存增加但累库幅度收窄，技术面指标向好，短期震荡，关注港口库存与钢厂复产[39][40] 煤炭 - 现货价格指数有数据，焦煤进口通关量回落产量下降库存高位，需求电力增加冶金疲软，焦炭库存情况类似，主力合约震荡，关注钢厂库存与政策[41]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 18 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 中东局势紧张，避险需求推升金 价 | | 镍 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 市场预期菲律宾将解除禁矿，上 游矿端承压 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑：市场消化中东局势紧张的消息后，昨日纽约金屡次跌破 34 ...

金十数据6月18日讯，金融服务公司Ebury市场策略主管马修·瑞安表示，2025年美联储两次降息仍将是 大多数政策制定者的基本预测，鉴于关税的严重不确定性，他们可能没有足够的信心实质性地改变他们 的观点。然而，有一种风险是，少数官员认为今年的降息幅度低于此前的预期，这可能足以扭转局面， 倾向于在2025年只降息25个基点。鹰派的点阵图和鲍威尔强调降低利率缺乏紧迫性的言论，可能会在本 周下半周为美元提供一些走强的空间。 策略师：少数美联储官员可能下调今年降息预期，足以扭转局面 ...

港股市场表现 - 5月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16 1%、+15 7% [1] - 港交所月度ADT为2103亿港元，环比-23 4%、同比+50 4% [1] - 沪深股通交易月度ADT为9061 3亿港元，环比-6 9%、同比+22 4% [1] - 沪深港通月度ADT为1474 2亿港元，环比-22 9%、同比+50 1% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为58 6万张，环比-30 3%、同比-14 6% [1] - 期权ADV为80 5万张，环比-19 8%、同比-23 7% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为70 7万张，环比-19 7%、同比-8 5% [1] 一级市场 - 5月港股共有10只新股上市，合计规模为558亿港元，环比+1830 4%、同比+3150 6% [1] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率环比分别-1 86pct、-3 37pct、-4 47pct [1] - 美国隔夜银行基金利率为4 33%，环比持平、同比-0 99pct [1] 国内宏观环境 - 5月中国制造业PMI为49 50%，环比+0 50pct [1] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49 8%、47 5%，环比+0 60pct、+2 80pct [1] - 制造业生产指数为50 7%，环比+0 90pct [1] 海外宏观环境 - 美联储维持4 25%-4 50%的联邦基金利率 [1] - 美国失业率为4 20%，环比持平 [2] - CPI同比增速为2 40%，环比+0 1pct [2] 投资建议 - 公司PE为35 45x，处于2016年以来历史44%分位 [2] - 预计2025-2027年收入及其他收益为298/310/325亿港元，归母净利润为179/186/196亿港元 [2] - 对应PE估值分别为29 2/28 0/26 6倍 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9/12月降息预期概率有所升高，国内传统消费淡季特征渐趋显现，各金属品种受不同因素影响呈现不同供需和价格态势，建议投资者对氧化铝、电解铝暂时观望，对铝合金关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [1] 各金属品种总结 氧化铝 - 铝土矿方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府有采矿权调整，广西开展专项行动，使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平（上涨），6月生产（进口）量环比减少（减少），但供需预期偏松，中国港口铝土矿库存量较上周增加 [2][17][20] - 产能与产量方面，山东创源三期等新增产能投产或建设，南山铝业印尼项目推进，中国氧化铝6月生产量环比增加，海外氧化铝6月生产量环比增加，进口量环比增加 [2][25][30] - 成本与利润方面，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右 [22] - 投资策略，几内亚铝土矿价格升高增强成本支撑，但新增或检修产能有投复产预期，价格将低位震荡，建议暂时观望，关注2600 - 2800附近支撑位及3100 - 3300附近压力位 [2] 电解铝 - 产能与产量方面，洛阳伊川豫港龙泉等企业产能投产或建设，国内电解铝6月生产量环比增加，海外部分产能有变化，国内6月进口量环比增加 [3][55][58] - 库存方面，到货量减少使国内电解铝社会库存量趋降，中国保税区电解铝库存量较上周增加，中国铝棒社会库存量较上周增加 [35][41][44] - 需求方面，中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，下游龙头加工企业产能开工率下降 [3] - 成本方面，国内电解铝理论加权平均完全本为17200元/吨左右 [55] - 投资策略，中美互征关税缓和引导抢出口预期，库存趋降，但传统消费淡季下游需求趋弱，沪铝价格上涨空间有限，建议暂时观望，关注相关支撑位和压力位 [4] 铝合金 - 废铝方面，海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝价差情况使中国废铝6月生产（进口）量环比减少（减少） [6] - 产能与产量方面，怡球资源铝合金扩建项目推进，但中国原生（再生、ADC12）铝合金6月生产量环比减少（减少、减少） [6][80] - 成本与利润方面，中国原生铝合金日度完全生产成本为20550元/吨，再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20300元/吨且利润为负，进口利润为负 [6] - 库存方面，中国铝合金社会库存量较上周增加，再生铝合金企业原料（成品）库存量有变化 [6][88] - 投资策略，国内废铝供需预期偏紧，原生与再生铝合金生产利润为负，铸造铝合金价格谨慎偏强，建议关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会，关注相关支撑位和压力位 [6] 铝下游企业 - 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降，其中铝线缆、型材、板带、箔产能开工率有不同变化 [94][96]

白银价格上涨驱动因素 - 国际银价从33美元/盎司攀升至37.24美元/盎司，创2011年9月底以来近14年新高 [1] - 工业需求与避险情绪共振推动白银补涨行情，花旗银行预计2025年下半年银价将震荡上行 [1] - 金银比从80升至105后资金开始关注白银相对低估状态，引发黄金资金外溢效应拉升银价 [2] - 技术面突破35美元/盎司关键压力位后技术性买盘涌入进一步助推上涨行情 [2] 工业需求支撑 - 工业需求占总需求比重攀升至历史新高59%，工业属性领先金融属性 [3] - 2024年全球白银供需缺口高达5000吨，2025年预计短缺3660吨 [3] - 光伏领域成为白银需求重要增长点，2019-2024年增量贡献度达78% [4] - 2024-2029年全球新增光伏装机容量复合年均增长率约9.30%，光伏领域将持续支撑白银工业需求 [4] 机构观点与价格预测 - 花旗预计2025年第四季度银价将升至38美元/盎司，金银比回落至80-85倍 [5] - 道明证券预计银价有望触及40美元/盎司，瑞银基准情形下2025年下半年银价有望涨至38美元/盎司 [6] - 一德期货认为2025年供需缺口较2024年收窄21.1%和10.9%，对价格支撑或边际转弱 [6] - 招商期货指出全球实际出现明显累库，工业需求趋势性下行，基本面转空 [6] 风险与展望 - 高盛警示若全球经济衰退风险加剧，白银价格可能大幅回调至22美元/盎司 [7] - 一德期货认为金银比价中枢上移为大概率事件，短期修正目标指向87-92区间 [7] - 王彦青指出白银跟随黄金走势，黄金向上突破动力不足，金银比回落空间有限 [7]