记者 辛圆 他同时提到，未来LPR报价将给银行带来一定净息差收窄压力，将主要通过引导存款利率下行，全面降低银行资金成本等方式缓解。 4月7日，《人民日报》发表评论员文章《集中精力办好自己的事》，其中提出："未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随 时可以出台。 财信金控首席经济学家伍超明也认为，从目前来看，央行的降准降息节奏或将加快。 他进一步分析称，一方面，扩大内需的逆周期政策力度需要进一步加大；另一方面，部分外需转内需会进一步加大国内供给，对物价产生下行压力。促进物 价合理回升是今年货币政策的重要考量，需要货币政策发力节奏适当靠前。此外，美国经济下行压力增加，衰退概率加大，美元或走弱，对国内政策约束减 轻。 第二，王青表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看，年初以来LPR报价持续不动，根本上是一季度经济 走势偏强，由此，尽管当然货币政策基调由稳健转为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性不强。 王青在采访中分析称，综合当外部经贸环境变化，国内房地产市场和物价走势，二季度"择机降准降息"时机已经成熟，不排除提前到4月的可能。 "预计本次降息幅度 ...

宏观经济政策 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1][6] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，支持外资企业境内再投资，促进养老、生育、文化、旅游等服务消费 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨0 33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36 9万桶 [2][11] - 最新补偿计划显示每月减产量将从每日19 6万桶到52万桶不等，高于此前每日18 9万桶至43 5万桶 [2][11] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座，短期继续看跌油价 [2][11] 股指市场 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0 95万亿元 [3][9] - IH2504下跌0 13%，IF2504下跌0 11%，IC2504下跌0 29%，IM2504下跌0 56% [3][9] - 4月17日融资余额减少34 13亿元至17989 97亿元，A股韧性逐步增强，操作上建议谨慎做多 [3][9] 贵金属市场 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想，黄金价格持续刷新历史新高 [4][19] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务问题凸显 [4][19] - 美联储未对降息松口，但长端美债价格波动令市场对重启QE和提前降息预期升温，黄金整体维持强势 [4][19] 国际贸易与关税 - 美国关税政策导致全球贸易前景恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0 2%，北美地区出口预计下降12 6% [5] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉出口，解决美国关税留下的缺口 [8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1 645%，央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [10] - 一季度GDP增速维持在5 4%，财政政策前置发力，3月份社融存量增速创2024年6月以来最高水平 [10] - 央行或加大货币政策调控强度，支撑国债期货价格，但长端国债期货价格波动可能加大 [10] 化工品市场 - 甲醇夜盘上涨1 24%，国内甲醇整体装置开工负荷为73 51%，沿海地区甲醇库存下降至69 03万吨 [12] - PTA市场开工率80 3%，加工费266元，检修量约600万吨，成本支撑不足，需求后续乏力 [17] - 乙二醇开工率85 1%，港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，面临压力 [18] 金属市场 - 铜价受精矿加工费低位和低铜价影响，冶炼产量受考验，下游需求总体稳定向好 [20] - 锌价受精矿加工费回升影响，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21][22] - 铝价收涨0 43%，氧化铝供给充足，下游需求持续回暖，短期内或以震荡为主 [23] 农产品市场 - 马来西亚3月棕榈油产量138万吨，环比增长16 76%，库存量1562586吨，环比增长3 52% [30] - 国内豆粕短期库存偏低，二季度进口大豆供应增加，现货基差面临回落风险 [31] - 中美贸易摩擦推升巴西大豆价格，国内大豆进口成本上升，远月豆粕价格存在支撑 [31] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1533点，下跌1 11%，SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [32] - 5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱报价1800美元，CMA调降至2245美元 [32] - 尚未看到欧线节日备货季货量爆发，5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡 [32]

首席点评 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] 重点品种 原油 - SC夜盘上涨0.33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [2] - 最新补偿计划显示，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前每日18.9万桶至43.5万桶 [2] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [2] 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0.95万亿元 [2] - IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [2] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [2] 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [2] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [2] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [2] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 世界贸易组织报告显示美国关税政策导致全球贸易前景严重恶化 [3] - 2025年全球货物贸易量预计将下降0.2%，比"低关税"基准情形下的预测值低近3个百分点 [3] - 北美地区货物贸易降幅尤为显著，出口预计将下降12.6% [3] 国内新闻 - 国务院常务会议强调加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需 [4] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持 [4] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性 [4] 行业新闻 - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉等农产品出口 [5] - 双方将探讨如何解决美国关税留下的缺口 [5] 外盘每日收益情况 - 标普500上涨0.13%至5,282.70点 [7] - 欧洲STOXX50下跌0.24%至4,233.13点 [7] - 富时中国A50期指上涨0.43%至13,144.00点 [7] - ICE布油连续上涨2.71%至67.85美元/桶 [7] - 伦敦金现下跌0.47%至3,326.83美元/盎司 [7] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌 [8] - 全市成交额0.95万亿元，IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [8] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [8] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.645% [9] - 央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [9] - 一季度GDP增速维持在5.4%，3月份社融存量增速创2024年6月份以来的最高水平 [9] 能化 原油 - SC夜盘上涨0.33% [10] - 欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [10] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.24% [12] - 国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点 [12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9% [12] 橡胶 - 国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割 [13] - 青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反复 [13] - 天胶走势短期预计震荡偏弱 [13] 聚烯烃 - 聚烯烃整理运行，线性LL和拉丝PP价格平稳 [14] - 短期市场受到关税冲击，关注国内经济在二季度能否持续发力 [14] - 后市需要关注库存的变化以及消费兑现的程度 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化 [15] - 上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱 [15] - 纯碱期货价格回落，上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨 [15] PTA - PTA期货价格收至4376元/吨，市场开工率在80.3%，加工费在266元 [16] - 纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足 [16] - PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右 [16] 乙二醇 - 乙二醇期货价格收至4145元/吨，石脑油制乙二醇开工率85.1% [17] - 煤制乙二醇加工费950元，港口库存回升至85万吨 [17] - 下游终端订单改善有限，乙二醇依然面临压力 [17] 金属 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [18] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [18] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [18] 铜 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [19] - 国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长 [19] - 家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求 [19] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升 [20] - 国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21] - 市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [21] 铝 - 夜盘沪铝收涨0.43%，氧化铝到达低位后盘面利润较低 [22] - 4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升 [22] - 考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主 [22] 镍 - 夜盘沪镍收跌0.48%，镍矿供应存在不确定性 [23] - 印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升 [23] - 不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [23] 碳酸锂 - 供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨 [24] - 3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14% [24] - 下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7% [24] 黑色 铁矿石 - 原料端在供给策变动的预期下表现偏弱 [25] - 铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可 [25] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [25] 钢材 - 关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接 [26] - 终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况 [26] - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势 [26] 焦煤 - 焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地 [27] - 焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化 [27] - 铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态 [27] 铁合金 - 锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱 [28] - 锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑 [28] - 上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企 [28] 农产品 油脂 - 夜盘豆菜油震荡上行，棕榈油小幅收跌 [29] - 马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76% [29] - 马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52% [29] 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低 [30] - 二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险 [30] - 中美贸易摩擦纷争不断，25/26年新季美国大豆出口量可能下降 [30] 航运指数 集运欧线 - 06合约收于1533点，下跌1.11% [31] - SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [31] - 5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值 [31]

国务院常务会议政策部署 - 会议提出加大逆周期调节力度，锚定经济社会发展目标，着力稳就业稳外贸、促消费扩内需、优结构提质量，做强国内大循环[2] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，扩大以工代赈，加强就业公共服务[2] - 稳定外贸外资发展，实施一业一策、一企一策支持，促进外资企业境内再投资[2] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性[2] - 持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展[2] "3·15"晚会问题处置 - 曝光问题处置取得阶段性进展，将强化日常监管和预防工作，聚焦民生关切强化质量安全监管[2] - 压紧压实全链条监管责任，严惩违法违规行为，营造安全放心消费环境[2] - 提升基层监管能力，推动执法监管力量下沉，运用新一代信息技术提高监管预见性、精准性和时效性[2] - 探索建立穿透式监管体系，推进全国统一大市场建设[2] 法律法规审议 - 讨论并原则通过《中华人民共和国社会救助法（草案）》，将提请全国人大常委会审议[2] - 审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》，加强植物新品种权保护，助力种业创新发展[2] 投资行业趋势 - 数字化时代下，青年投资人在深科技、硬科技赛道凭借专业知识和精准眼光发掘价值标的[5][6] - 青年投资人与青年创业者共同推动行业变革[6] - 母基金研究中心将于2025年4月28日发布202540U40优秀青年投资人榜单[8] 行业活动 - 首届中阿投资峰会圆满落幕，12家中东LP到场[10] - 2024全球最佳投资机构榜单正式揭晓[10] - 2024中国母基金全景报告发布[10]

国务院常务会议核心政策方向 - 会议核心目标为锚定经济社会发展目标 加大逆周期调节力度 着力稳就业稳外贸 着力促消费扩内需 着力优结构提质量 做强国内大循环 推动经济高质量发展 [1] - 具体措施包括鼓励企业稳定就业 加大职业技能培训 扩大以工代赈 加强就业公共服务 [1] - 稳定外贸外资发展 采取一业一策 一企一策加大支持 并支持外资企业境内再投资 [1] - 促进养老 生育 文化 旅游等服务消费 扩大有效投资 大力提振民间投资积极性 [1] - 持续稳定股市 持续推动房地产市场平稳健康发展 [1] 一季度经济数据与当前挑战 - 一季度中国经济同比增长5.4% 实现良好开局 为全年5%左右的增长目标奠定良好基础 [1] - 一季度中国出口同比增长6.9% 保持韧性 是支撑良好开局的重要力量 [1] - 进入4月份 外部不利因素增多 后续稳外贸 扩内需是各级政府重要工作 [1] - 当前外部环境发生深刻变化 给外贸出口造成不利影响 需积极开拓多元化市场 创新贸易渠道 [2] 高层调研与对外释放的信号 - 高层调研指出要用足用好各类政策 做好国内外标准衔接 搭建外贸优品拓内销平台 培育外贸自主品牌 稳步推进内外贸一体化发展 [2] - 强调要深入实施提振消费专项行动 在稳就业 促增收 强保障等方面下更大功夫 提升消费能力与意愿 培育壮大内需增量市场 [2] - 高层会见外企代表时表示 中国市场投资和消费潜力巨大 产业转型升级加快推进 是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景 [2] - 有关部门和地方需集中力量办好自己的事 加强服务保障 改善营商环境 落实支持举措 打造透明 稳定 可预期的政策环境 [3] - 面对外部关税政策 中国正积极应对 中央高层反复对外释放信号 将根据形势需要及时推出新的增量政策 [3] 机构与专家政策建议 - 为应对关税影响 建议积极扩大内需 短期可追加财政预算 适时降准降息 探索推出“中央房地产稳定基金” [4] - 财政政策方面 建议在赤字率4.0%的基础上 及时根据形势调整并宣布追加预算 确保必要支出强度 [4] - 货币政策方面 建议用好总量和结构性政策工具 适时降准降息 提振居民消费和企业投资需求 [4] - 房地产方面 建议探索推出“中央房地产稳定基金” 专项用于保交楼 收储 防范房企流动性风险等 [4] - 宏观政策需持续用力 更加积极的财政政策要加力提效 建议加大消费品以旧换新政策支持力度和范围 加大就业支持 多渠道促进居民增收减负 [5] - 建议加快专项债 特别国债等资金落地 提高资金使用效率 不断提高投资对经济增长的贡献 [5] - 适度宽松的货币政策要更加有力有为 适时降准降息 持续支持实体经济恢复 [5] - 建议适当扩大科创 绿色等结构性货币政策工具额度 考虑创设针对土地和商品房收储 外贸等领域的结构性工具 [5]

2025年第一季度中国债券市场回顾 - 2025年第一季度熊猫债发行规模达416亿元，同比减少38.28% [4] - 2024年熊猫债发行总规模突破2000亿大关，达2082.5亿元 [4] - 2025年第一季度中国境内信用债发行量约3.77万亿元，同比下降12.61% [6] - 境外投资者中国国债持有率在2025年1月降至5.93%，2月仅增长10亿元人民币 [6] - 沪深交易所开展债务重组类置换业务，推动信用债市场风险管理 [6] 债券承销机构排名 - 中国债券承销前三：中国银行(5.918%)、中信银行(5.675%)、兴业银行(5.297%) [7] - 中国企业债与公司债前三：中信证券(13.450%)、中信建投(9.988%)、原国泰君安证券(8.053%) [7] - 中国NAFMII债券前三：中信银行(8.286%)、兴业银行(7.238%)、中国银行(6.574%) [7] - 离岸人民币债券前三：东方汇理银行(12.248%)、汇丰银行(7.117%)、渣打银行(5.021%) [7] - 中国离岸债券(除点心债)前三：原国泰君安证券(4.688%)、中金公司(4.568%)、中信银行(4.227%) [7] - 中国离岸债券(全部货币)前三：中金公司(4.777%)、中国民生银行(4.373%)、原国泰君安证券(4.128%) [7] 同业存单与地方政府债 - 2025年一季度商业银行同业存单发行量约8.35万亿元，同比上涨11.97% [10] - 2025年一季度地方政府债发行量约2.66万亿元，同比上涨78.26% [12] - 专项债发行约2.28万亿元，一般债发行约0.38万亿元 [12] - 2024年末地方政府专项债务限额增至35.52万亿元 [12] 离岸债市动态 - 2025年一季度中资企业离岸债券(除存单)发行量超4014亿人民币，同比增长35.36% [16] - 功夫债发行超300亿美元(约2192亿人民币)，同比增长122.20% [16] - 点心债发行量达1757亿人民币，同比下降7.91% [16]

以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创 业获取主动收入，从17年开始，逐步将经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢 向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 （ 数据来源 ： Choice ） 应该说 ， A股和港股之前一定程度上已经定价了关税扰动 ， 跌幅相对更为温和 。 4月3日 ， 中证全指 和 恒生指数 分别收跌0.78%和1.52% ； 4月4日 ， A股和港股因清明节休市 ， 美股 纳斯达克 金龙指数大跌 8.87% ， 富时中国A50指数 期货下跌2.89% 。 长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：懒人养基 来源：雪球 老美 " 对等关税 " 政策出台后 ， 引发了全球金融市场动荡 ， 美股也成了重灾区 ， 4月3日 ， 标普500 和 纳斯达克100指数 分别下跌4.84%和5.41% ； 4月4日 ， 标普500和纳斯达克100指数分别继续下跌 5.97%和6.07% 。 其中 纳斯 ...

文章核心观点 - 美国总统特朗普签署行政令，对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”并对某些伙伴征收更高关税，引发市场对A股影响的关注 [1] - 多家券商认为关税冲击对A股指数可能是一次性冲击，不会直接终结牛市，但会拉长震荡时间 [2] - 投资主线围绕内需消费、自主可控、红利低波资产以及受益于内需对冲和全球秩序重塑的板块展开 [3][4][5] 券商对市场影响的判断 - 信达策略认为，美国的对等关税政策对A股指数可能是一次性冲击，牛市是多重周期作用的结果，出口影响或没有想象中大，关税冲击会拉长始于去年10月以来的震荡时间，大概率不会直接终结牛市 [2] - 广发策略指出，在短期全球risk off之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控、中美谈判等预期 [3] 推荐的投资主线与行业配置 - 信达策略建议未来1个月配置：银行、钢铁、建筑（海外经济敏感性低、国内政策敏感高和低PB修复）优先于地产消费（国内稳增长力量估计还会继续发力），再优先于港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升） [2] - 兴证策略建议，一方面关注内需消费、自主可控等方向，另一方面持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜 [3] - 华创策略建议关注红利低波板块：银行、水电、高速、港口等；红利质量板块：食饮（白酒、乳品、啤酒）、家电（空调、冰洗）、有色金属（工业金属）等；关注内循环（医药、食饮、商贸零售等）和国产替代（半导体、医疗器械、工业软件、新材料等）；适当规避海外收入高占比的电子、电新、机械等行业 [3] - 广发策略建议结构上围绕对冲关税的手段梳理投资机会，包括：财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围（欧洲、一带一路等） [3] - 民生策略建议在破坏阶段进行积极“防御”：第一，受益于内需对冲的消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、服饰、定制家居等），也包括受益于反制的农林牧渔、酒店餐饮；第二，纯粹的低估值资产（银行、保险）、红利中的煤炭因反制受益；同时推荐在全球经济秩序重塑过程中受益的板块：资源品（黄金、铜、铝以及部分小金属钴，锑，锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等） [4] - 招商策略指出，在不确定性加大和低利率环境下，中国内需消费因前期滞涨估值便宜预期低且内在价值稳定提升，可成为当前全球资金的避险选择；精神属性、适老化、政策支持和小额可选消费是当前消费股重要的选股原则；除了A股消费，恒生消费指数也值得重点关注；A股除了消费，农产品、军工和自主可控也是可以重点关注的选择方向；最终A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产 [5]

中美经济与政策环境对比 - 与2018年初相比，2025年初中国经济周期指标如PPI、地产周期、库存周期、AH估值均处于历史绝对或相对低位，财政扩张空间较大[1][2][15] - 2018年初美国服务业与制造业景气度较好但年中回落，财政空间充裕，美联储处于加息缩表阶段；2025年初美国制造业显著走弱，高赤字率、高债务率、高利息支出限制财政扩张，地产数据疲软，但美联储已进入降息周期且缩表放缓[7][19][20][21] 贸易摩擦下的市场展望与投资机会 - 中国可能通过增加逆周期调节力度和推进科技立国应对贸易摩擦，A股可能交易政策预期，短期避险后关注财政对冲、科技自主可控及外需突围等领域[9][43] - 顺周期投资重点聚焦财政直接刺激的行业（如服务消费、生育养老），而非依赖PPI全面上行的板块；科技成长方向在产业趋势支撑下可能对贸易摩擦脱敏，如AI产业链[44][45][48][57] - 出口多元化趋势显著，2024年中国对美出口占比降至14.7%（较2018年19.2%下降4.6个百分点），对东南亚、俄罗斯、拉美等地区出口提升，关注对欧及亚非拉出口链行业如逆变器、新能源车、工程机械等[61][63][64] 当前经济与市场数据摘要 - 3月中国PMI为50.5，生产与新订单指数环比改善；房地产投资与销售同比仍负增长，但降幅收窄；乘用车零售与新能源车销量同比分别增长12%和39%[66][67][82] - A股动态估值小幅下降，TMT成交额占比26.4%处于情绪支撑位；海外市场波动加剧，美国制造业PMI降至49.0，欧元区失业率降至6.1%[58][72][73][77][78]

纪要涉及的行业和公司 行业：全球贸易、金融、科技、消费、建筑材料、苹果供应链、家电、AI 相关产业链、光伏、海工平台、航空设备、军工、电子电池、银行、交运 公司：美国互联网公司 纪要提到的核心观点和论据 - **美国贸易政策调整及影响** - 美国提高关税或致全球出口量缩减 20%-30%，日韩市场下跌幅度低于预期但反弹高于预期，美元疲软，暗示市场对美国政策公信力存疑，去美元化加速[2] - 特朗普政府新关税政策针对多国，部分国家关税超 40%，欧盟将采取报复性措施，中国将平等反制[2][4] - 新一轮高额关税或使全球贸易收缩 15%-25%，中国出口四月预计转负，美国经济衰退风险超 50%，美国股市可能下跌、信用利差扩大、GDP 增长受 2 - 3 个百分点冲击[2][5] - 特朗普政府关税政策旨在消除贸易不平衡，采用顺差比进口商品作税率基础，推行最优税率理论，已将基准关税率提至 10%，计划实施个性化对等关税[2][8] - **未来关注指标**：需关注各国报复性措施、主要经济体出口数据、美国国内消费与投资及通胀变化、股市波动、信用利差变化、美元汇率走势评估新政效果[2][6] - **对中国经济影响及应对** - 去全球化和贸易冲击对中国经济有出口冲击、全球贸易萎缩、逆周期政策应对三层面影响，未来逆周期调节应关注政府投资等并补贴消费[2][7] - 2025 年开盘利率下调约五个基点，对债券市场偏正面，需提防 4 月下旬政策变化[15] - 2025 年中国股市低开但调整空间有限，大内需和地产板块有对冲作用，出口板块调整空间有限，科技创新药等领域有机会，逆周期政策或带来机会[16] - **市场趋势及资产表现** - 未来看空美元，看多黄金，对风险资产谨慎，预计波动率上升，资金流向回归母国或流向欧洲和香港，美股调整未结束，需警惕滞胀及衰退风险[11] - 经济循环问题使美债吸引力下降，长端利率期限利差大概率扩张，4.0%以下空间可能缩小[12] - 黄金大逻辑未结束，长期有上行空间，短期或钝化[13] - **投资策略建议** - 4 - 5 月保持谨慎，高关税下企业盈利增速预计降 5 - 10 个百分点，出口链企业受影响大，内需消费相对看好，科技板块短期有压力，红利板块被看好[18] - 红利风格短中长期均有吸引力，银行和交运等防御属性行业值得关注[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国进口平均关税水平已升至 1960 年以来最高，若维持高关税，全球贸易系统难承受[3] - 全球经济面临供应链混乱、需求变化、赤字问题挑战，美国经济增长依赖的赤字率和股市财富效应今年面临挑战，美国工资未涨物价上涨抑制需求[9] - 特朗普政策不确定性带来的混乱感可能持续，对全球经济科技战、金融制裁等方面需警惕[17] - 做多波动是对冲手段，但缺乏工具无法实施，人民币短期有压力但此次冲击小于 2018 和 2019 年[14] - 高关税情景下，建筑材料、苹果供应链等行业存在机会，家电、AI 相关产业链等前期超跌且对美敞口低的行业有投资价值[19][20]