政策推动与整体成效 - 金融监管部门积极推动科技金融服务覆盖面持续扩容，以助力科技型企业加快发展 [1] - 截至2025年9月末，江苏省科技型企业贷款余额达2.77万亿元，较年初增长16.17%，增速高于各项贷款7.33个百分点 [1] - 江苏省于2025年初开展科技型企业首贷扩面专项行动，聚焦“无贷户”，截至9月末，全省银行机构共对2556户科技型企业新增贷款141.4亿元 [1] - 下一步政策方向是推动更多金融资源投早、投小、投长期、投硬科技，实现科技金融服务提质、扩面、增效 [1] 大型银行创新实践 - 国有银行创新多维度评价模式支持科技企业融资，从关注静态经营数据转向关注研发投入、人力资本、社会认可、行业地位等动态经营行为 [2] - 中国工商银行湖州分行推出“看未来”科创企业专属信用评价体系，将评价维度从有形资产和历史业绩转向对创新实力与未来潜力的精准量化 [2] - 该评价体系覆盖研发投入强度、发明专利质量、核心平台资质、重大科技项目、专业投资机构认可度等多元创新要素 [2] - 截至2025年9月末，工商银行湖州分行运用该体系服务的科创企业较年初净增158户，同比增速达107.89% [2] 中小银行服务模式创新 - 中小银行针对科技企业“轻资产、缺抵押”痛点创新服务模式与机制 [3] - 北京农商银行推出“科创智贷”产品，将企业的研发投入、知识产权等“软实力”转化为融资“硬支撑” [3] - 浙江农商联合银行辖内鹿城农商银行建立“1+N”科技金融服务模式，通过1家专营机构加N支专业队伍的形式，选优配强服务团队，并在授信审批、利率等方面给予政策倾斜 [3] 现存挑战与发展建议 - 专家指出，当前仍存在科技型小微企业融资难、融资贵，以及行业内“投早、投小、投硬科技”服务水平不够等问题 [3] - 建议银行金融机构进一步强化产品创新，形成全链条金融服务精准配置，特别是针对企业孵化、技术转移等环节开发金融工具和服务 [3] - 建议银行加大对科技创新项目专项融资、科技领域并购融资、技术改造融资的支持力度，并加大与政府、风投机构的合作，通过联合投资、风险共担等方式助力科技企业股权投资 [3] - 建议银行优化风险控制模型，以更好地评估和管理潜在风险，在支持创新的同时保持稳健运营 [3]

政策方向与目标 - 发挥科技创新和技术改造再贷款政策作用 [1] - 高质量建设债券市场"科技板" [1] - 促进私募股权投资和创业投资"募投管退"循环 [1] - 强化科技保险高质量发展 [1] - 加快构建与科技创新相适应的科技金融体制 [1] - 推动科技、产业、金融良性循环 [1] 过往成效与经验 - "十四五"时期金融支持科技创新取得明显成效 [2] - 探索形成一系列重要经验，企业获得感显著提高 [2] - 发挥直接融资、间接融资等各类金融业态功能优势 [2] - 完善多层次金融服务体系 [2] - 构建针对科技创新全链条和科技型企业全生命周期的差异化金融支持路径 [2] - 着力投早、投小、投长期、投硬科技 [2] 未来工作重点 - 常态化运行科技金融统筹推进机制 [2] - 强化科金协同、央地联动，进一步优化政策措施 [2] - 引导和推动金融资源科学高效配置 [2] - 加强对金融机构"五篇大文章"工作成效评估 [2] - 完善融资对接、信息共享、知识产权转化运用等配套机制 [2] - 助力高水平科技自立自强 [2]

政策方向与目标 - 发挥科技创新和技术改造再贷款政策作用 [1] - 高质量建设债券市场"科技板" [1] - 促进私募股权投资和创业投资"募投管退"循环 [1] - 强化科技保险高质量发展 [1] - 加快构建与科技创新相适应的科技金融体制 [1] - 推动科技、产业、金融良性循环 [1] - 引导和推动金融资源科学高效配置 [2] - 加强对金融机构"五篇大文章"工作成效评估 [2] - 完善融资对接、信息共享、知识产权转化运用等配套机制 [2] 过往经验与未来规划 - "十四五"时期金融支持科技创新取得明显成效，企业获得感显著提高 [2] - 探索形成发挥直接融资、间接融资等各类金融业态功能优势的重要经验 [2] - 构建针对科技创新全链条和科技型企业全生命周期的差异化金融支持路径 [2] - 着力投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 加强跨部门政策协同，营造有利于科技金融发展的良好环境 [2] - 明年"十五五"开局之年将常态化运行科技金融统筹推进机制，强化科金协同、央地联动 [2] - 各有关部门将扎实推进各项工作任务落实，进一步优化政策措施 [2]

行业投资评级 - 报告对券商板块和保险板块均持积极看法，认为配置性价比较高 [3][5] 核心观点 - 券商板块面临业绩高增与估值承压的显著背离，行业盈利保持高增但股价与估值持续承压，随着券商合并推进以及国际业务布局深化，低估值的头部券商业绩修复空间较大 [3] - 保险板块受益于创新药支付渠道拓宽和开门红景气度上行，创新药进团体健康保险加速落地，预计新单保费有望实现双位数增长，当前保险估值处于低位 [4][5] 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.6%，非银金融板块上涨0.7%，跑输沪深300指数1.0个百分点，其中证券、保险、多元金融分别上涨0.7%、0.2%、2.3% [11] - 券商板块年初至今涨幅降低至0%，跑输大盘15个百分点，板块PB估值降低至1.35倍，位于十年33%分位 [3] 数据追踪 - 经纪业务方面，本周A股日均成交额17369亿元，环比下降6.9%，2025年1-10月日均股基成交额20243亿元，同比增长92.4% [15] - 代销业务方面，2025年1-11月新发权益类公募基金份额合计5366亿份，同比增长89.4% [15] - 投行业务方面，2025年11月IPO和再融资累计募资规模分别为1004亿元和9046亿元，同比分别增长73%和317%，债券累计承销规模146087亿元，同比增长16% [15] - 资管业务方面，截至2025年9月末，公募非货公募规模22.1万亿元，较上月末增长2.9%，权益类公募规模10.3万亿元，较上月末增长5.7%，截至2025年10月末，私募基金规模22.1万亿元，环比增长6.3% [15] - 保险方面，本周10年期和30年期国债到期收益率分别上升2.46个基点和2.75个基点至1.84%和2.19%，11月分别上升4.58个基点和4.20个基点 [30] - 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周和11月分别下跌0.16%和1.45%，恒生中国高股息率指数本周和11月分别上涨0.81%和2.55% [30] - 保险资金举牌/增持持续，2024年至今保险资金举牌/增持共计48家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显 [33][36] 行业动态 - 香港发生五级大火，太平香港面临超过20亿港元的潜在理赔申请，其中公共地方财产险可能全额赔付20亿港元，第三者责任险每次事件赔偿限额2000万港元，集体个人意外保险赔付总额可能达1280万港元 [39] - 2025年1-10月人身险公司保费收入同比增长9.6%至39924亿元，其中寿险、健康险、意外险分别增长12.0%、0.1%、下降9.2%，10月单月人身险保费同比下降4.6% [40] - 2025年1-10月财险公司保费收入同比增长4.0%至14908亿元，其中车险和非车险分别增长3.2%和4.9%，10月单月财险公司保费同比下降5.5% [40] - 广东省印发《金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系，推动上市国企灵活运用融资工具开展产业链整合兼并 [41] - 陕西省出台深化资本市场改革助力高质量发展的十六条措施，重点推动主业不突出、经营效益差的国有控股上市公司实施重大资产重组，鼓励上市公司合规开展市值管理 [42] - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用，高质量建设债券市场"科技板"，促进私募股权投资和创业投资"募投管退"循环 [43] 投资建议 - 券商板块建议关注三条主线：上市券商三季报业绩超预期且估值错配的券商如国泰海通，AH溢价率较高、有收并购主题的券商；四川双马因科技赛道占优和创投业务受益；业绩增速亮眼的多元金融如香港交易所、九方智投控股、易鑫集团、盛业 [3] - 保险板块重点推荐开门红预期较好、业务质地较好的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [5]

文章核心观点 - 市场进入主线真空期，等待12月多项重磅事件落地 [2][3] - 全球风险偏好回归，流动性恢复，美股、欧股、亚太市场、数字货币及黄金均出现连续反弹 [5] - A股市场当前处于历史高位震荡，12月指数成分股调整将带来显著资金流动 [8][10][12] A股市场表现与指数调整 - 11月Wind全A指数下跌2.2%，为年内第三差月度表现，美股亦创5月以来最差月度表现 [8] - 截至9月末，Wind全A收盘点位（6348点）已超过2015年牛市高点（6293点），当前位置属历史高位震荡 [10] - 沪深300等核心宽基指数将于12月12日进行季度调整，跟踪产品总规模超1.3万亿元，调整幅度1%即意味百亿级资金流动 [12] - 调入名单包括胜宏科技（年内涨近55%、市值2356亿元）、华电新能（去年最大IPO、市值2598亿元）等，行业覆盖元件、电力、影视院线等；调出名单以一汽解放、TCL中环等为主 [14] 美团三季度业绩与行业竞争 - 美团三季度净亏损160亿元，为三年来首次季度亏损，去年同期盈利128亿元，相当于利润减少近300亿元 [15] - 公司披露客单价15元以上订单占比超三分之二，30元以上订单占比约70%，暗示竞争对手聚焦低价不盈利订单 [18] - 行业最大风险来自抖音和拼多多等平台掏兜，抖音电商GMV及到店业务逼近阿里与美团，字节跳动未上市构成投资港股科技股潜在风险 [18] - 字节跳动估值达4800亿美元，远超阿里的3800亿美元 [19] 大宗商品市场异动与基础设施风险 - 现货黄金突破4200美元，白银暴涨超5%创历史新高，铜价同步创新高 [20] - 芝加哥商品交易所因外包数据中心冷却系统故障导致宕机，灾备系统失效暴露重大运营漏洞 [22] - 事件凸显金融基础设施轻资产运营模式下核心环节自主可控的重要性 [23] IPO市场复苏与科技金融支持 - GPU企业沐曦股份将于12月5日申购，IPO规模环比抬升，2025年A股IPO规模重新突破1000亿元 [24][25] - 港交所、上交所、深交所分列全球IPO规模第一、第五、第八位，内地企业二级市场融资加速恢复 [27] - 多部门召开科技金融统筹推进机制首次会议，标志金融支持新质生产力发展进入常态化阶段 [28] 公募基金规模与投资者行为变化 - 10月末公募基金总规模达37万亿元，刷新历史新高 [30] - 混合基金份额单月下降超120亿份，显示基民未跑步进场，主动权益基金吸引力下降 [31] - 个人投资者转向ETF及指数基金，明星基金经理时代终结，6-9月市场上涨期间混合基金份额流失最快 [31]

核心观点 - 长三角地区6家A股上市城商行前三季度展现出稳中有进、韧性增长的态势，在营收、净利润、资产规模、资产质量等方面均表现稳健或向好 [1] 财务业绩表现 - 6家城商行前三季度均实现营收、净利润双增长，其中5家盈利规模超百亿元 [2] - 江苏银行营收671.83亿元、归母净利润305.83亿元，均位列A股城商行首位 [2] - 宁波银行营收549.76亿元、归母净利润224.45亿元，排名第二 [2] - 6家银行利息净收入全部实现同比增长，南京银行、江苏银行增速分别高达28.52%、19.61% [1][2] - 宁波银行手续费及佣金净收入同比大幅增长29.3%至48.5亿元，规模和增速均居A股城商行之首 [3] 资产规模与结构 - 江苏银行以4.93万亿元资产总额居城商行之首，较年初增长24.68%，为A股上市银行最快增速 [1][4] - 宁波银行资产总额首次突破3.5万亿元，上海银行资产规模攀升至3.3万亿元，南京银行资产规模达2.96万亿元 [4] - 6家银行存贷款均较年初增长，呈现存贷两旺势头 [5] - 江苏银行存款总额2.54万亿元，较年初大幅增长20.22%，为A股银行唯一存款增速达20%的银行 [5] - 江苏银行贷款总额2.47万亿元，较年初增长17.87%，宁波银行贷款总额1.72万亿元，较年初增长16.31% [5] 业务发展重点 - 对公业务是信贷扩表主要支撑，宁波银行公司贷款及垫款本金1.08万亿元，较年初大幅增长30.83% [5] - 江苏银行对公贷款1.66万亿元，较年初高增26.27% [5] - 各家银行在科技金融、普惠金融、绿色金融等领域贷款投放显著增长 [5] - 南京银行绿色金融、科技金融、普惠金融贷款余额分别较上年末增长33.03%、17.47%、16.16% [6] - 上海银行前三季度科技贷款投放金额约1663亿元，同比增长达33.83% [6] 资产质量与资本充足 - 6家城商行资产质量总体平稳向好，江苏银行不良贷款率较年初下降0.05个百分点至0.84% [7] - 其余5家城商行不良贷款率较年初持平，宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76% [7] - 上海银行核心一级资本充足率为10.52%，较年初上升0.17个百分点 [8] - 杭州银行、南京银行核心一级资本充足率分别为9.64%、9.54%，较年初分别上升0.79、0.18个百分点 [8] 投资者回报 - 上海银行、苏州银行、杭州银行、南京银行已完成中期派息，江苏银行、宁波银行在推动中期分红事项 [9] - 杭州银行2025年中期分红总额27.55亿元，同比增长超24% [10] - 上海银行2025年中期现金分红比例提升至32.22%，并计划未来三年每年度现金分红比例不低于30% [10]

A股重要指数样本股调整 - 中证指数公司公告沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本定期调整结果，将于12月12日收市后生效 [2] - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能、东山精密、指南针、胜宏科技等 [2] - 中证500指数更换50只样本，调入和而泰、华虹公司、东方雨虹、天合光能等 [2] - 中证1000指数更换100只样本，调入仕佳光子、永鼎股份、王府井、德科立等 [2] - 中证A50指数更换4只样本，调入华工科技、光启技术、中际旭创、胜宏科技等 [2] - 上交所调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于12月12日收市后生效 [3] - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团、北方稀土、中科曙光等 [3] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技、盛科通信等 [3] - 深交所调整深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数样本，于12月15日生效 [3] - 深证成份指数更换17只样本，调入深深房Ａ、德明利、长芯博创等 [3] - 创业板指数更换8只样本，调入双林股份、常山药业、长芯博创等 [3] - 深证100指数更换7只样本，调入藏格矿业、国货航、东山精密、胜宏科技等 [3] 科技金融政策推进 - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议 [3] - 会议指出要加快构建与科技创新相适应的科技金融体制，推动科技、产业、金融良性循环 [4] - 会议强调要发挥好科技创新和技术改造再贷款政策作用，高质量建设债券市场“科技板” [4] - 会议提出要促进私募股权投资和创业投资“募投管退”循环，强化科技保险高质量发展 [4] 证监会强化财务造假监管 - 证监会对立方数科涉嫌定期报告财务数据虚假记载作出行政处罚及市场禁入事先告知 [5] - 立方数科连续三年虚增收入和成本，安徽证监局拟对上市公司处以1000万元罚款，对10名责任人合计罚款3000万元 [5] - 立方数科涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序 [5] - 证监会同步对本案所涉的中兴财光华会计师事务所立案调查 [5] - 南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，监管形成了“行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责”的标杆组合 [5] 央行打击虚拟货币交易炒作 - 中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，多部门负责人出席 [6] - 会议指出虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生 [6] - 会议强调虚拟货币不具有法偿性，相关业务活动属于非法金融活动 [6] - 会议指出稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险 [6] - 会议要求继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动 [6] 动力储能电池与商业航天产业动态 - 工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，指出要依法依规治理产业非理性竞争 [7] - 彭博新能源财经预计2025年全球储能市场新增装机会再创新高 [7] - 有券商机构指出，预计2026年全球储能电池需求增速达50%左右 [7] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构 [7] - 商业航天产业链涵盖卫星制造、发射服务、地面设备、运营服务等环节 [8] - 新机构可搭建交流平台，促进上下游企业合作，实现技术共享、优势互补 [8] 天风证券被立案调查 - 天风证券收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案 [9] - 市场分析认为监管立案或与2022年年度报告中披露的原民营大股东资金占用事项有关 [9] - 11月28日天风证券报收4.83元/股，总市值486.6亿元 [9] 美股市场与商品市场表现 - 11月28日美股三大指数连续第五个交易日集体收涨，道指涨0.61%，标普500涨0.54%，纳指涨0.65% [10] - 科技股多数走高，英特尔收盘上涨10%，创9月18日以来最大单日涨幅 [10] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.54%，小鹏汽车涨超3% [10] - 商品市场上，白银现货涨超5%，史上首次站上56美元/盎司；纽约期银涨超6%，史上首次突破57美元/盎司 [10] - LME铜价涨超2%，最高报11210美元/吨，创纪录新高 [10] - COMEX黄金期货当月连续合约上涨54.10美元，涨幅1.29%，报4256.4美元/盎司 [10] IPO注册与新股申购 - 证监会同意重庆至信实业股份有限公司上交所主板IPO注册 [11] - 证监会同意强一半导体（苏州）股份有限公司科创板IPO注册 [11] - 本周（12月1日—12月5日）有2只新股发行：沐曦股份、昂瑞微 [11] - 沐曦股份申购日期12月5日，申购代码787802，申购上限0.60万股，顶格申购所需市值6.00万元 [12] - 昂瑞微申购日期12月5日，申购代码787790，申购上限0.35万股，顶格申购所需市值3.50万元 [12] 限售股解禁情况 - 本周（12月1日—12月5日）共有45家公司限售股解禁，合计解禁36.97亿股，解禁总市值665.82亿元 [13] - 解禁市值居前三位的是：四川路桥（186.5亿元）、联芸科技（105.75亿元）、恒帅股份（78.98亿元） [16] - 解禁占比居前三位的是：恒帅股份（71.45%）、炜冈科技（71.29%）、昆船智能（63.65%） [16] - 四川路桥解禁数量197771.40万股，实际可流通市值1864984.34万元，占总股本比例22.74% [17] - 联芸科技解禁数量22320.41万股，实际可流通市值1057541.19万元，占总股本比例48.52% [17] - 恒帅股份解禁数量8002.05万股，实际可流通市值789802.11万元，占总股本比例71.45% [17]

核心观点 - 公司将科技金融确立为服务地方经济高质量发展的关键引擎 [1] - 公司通过构建专项服务机制和提供差异化金融产品，支持科创企业全生命周期发展 [1][2] - 公司科技型企业贷款余额达4.7亿元，较年初增长16.34%，增速显著领先于全行贷款平均水平 [1] 信贷支持与业务规模 - 截至2025年10月末，科技型企业贷款余额达到4.7亿元，较年初增长16.34% [1] - 累计发放知识产权质押融资贷款近2000万元 [2] - 服务范围覆盖171家科创企业 [1] 服务机制与资源保障 - 构建专项服务机制，强化对科技金融工作的统筹推动 [1] - 对科创企业实施信贷资源专项保障，优先满足其合理融资需求 [1] - 为科创企业开辟信贷“绿色通道”，实行优先受理、优先审批、优先放款的“三优先”原则 [2] 产品与服务创新 - 针对专精特新企业定制“科创贷”、“工业e贷”等综合融资支持 [1] - 面向高新技术企业重点推广知识产权质押融资与投贷联动 [1] - 针对初创及成长期科技型中小企业，运用“经营快贷”、“税务贷”等线上信用产品 [1] - 提供涵盖结算、现金管理、国际业务、代发工资及个人金融等一揽子服务 [2] 市场拓展与客户对接 - 积极对接地方政府部门，动态获取并管理科创企业服务名单，将服务责任落实到网点 [1] - 通过“工银普惠行”、“走进专精特新”等银企对接活动，宣导政策、倾听需求、提供定制方案 [2] - 实施“一对一”对接，确保服务精准有效 [1]

政策支持 - 上海市政府发布《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》包含23条举措 旨在推动G60科创走廊向世界级跨越升级 [3] - 政策对智能终端 卫星互联网 科学仪器 6G等前沿领域重点项目给予最高5000万元支持 [3] - 政策对企业联合高校及产业链组建创新联合体给予最高3000万元支持 对企业牵头应用性基础研究给予最高3000万元扶持 对全球机构揭榜挂帅给予最高2000万元支持 [3] 金融支持 - 发布《金融支持长三角G60科创走廊走深走实工作方案》提出20项具体举措 涵盖科技金融 绿色金融 数字金融等重点领域 [4] - 方案旨在通过全方位金融创新与跨区域协同联动 为科创企业提供全牌照 全链条 全生命周期的金融服务 [4] - G60联席办与浙商银行 北京银行等金融机构签订战略合作协议 推动更多金融资源向科技创新集聚 [5] 区域经济与创新实力 - 2024年长三角G60科创走廊九城市GDP总量达到9万亿元 约占全球经济总量的1.1% 经济规模相当于全球第17位 [4] - 2024年九城市研发投入强度为3.77% 高于全国水平1.08个百分点 [4] - 区域高新技术企业数量占全国近1/7 国家级专精特新小巨人企业占全国13.3% 科创板上市企业占全国逾20% [4] 产学研协同与平台建设 - 启动新材料 新能源汽车 低空经济三大领域的产学研金用联合体建设 涵盖东华大学 苏州大学 同济大学 上海保隆汽车科技等多家单位 [1][5] - 多家国家大学科技园及G60联席办共同签约共建大学科技园 国家知识产权运营国际平台松江大学城科创源赋能中心成立 [4] - G60联席办与上海朱光亚战略科技研究院 北京大学—上海先进技术联合研究中心 上海技术交易所等多家机构签订战略合作协议 [5] 产业聚焦与发展 - 政策重点支持智能终端 卫星互联网 科学仪器 6G等前沿领域 [3] - 会议聚焦新材料 新能源汽车 低空经济三大产业领域进行联合体建设 [1][5] - 发布长三角G60科创走廊科学仪器选型手册 旨在提升科学仪器国产化替代水平和应用规模 [5]

融资模式创新 - 成都先进投资公司与兴业银行合作完成四川省首笔科技企业参股型并购贷款 金额1.8亿元 期限7年[1] - 该并购贷款专项用于支持成都优质高端装备项目投资并购 覆盖项目出资比例达60%[1] - 公司成功发行银行间债券市场全国首批科技创新债券及中西部首单用于新一代信息技术科技创新公司债券[2] 融资体系建设 - 公司已构建直接融资加间接融资的多层次融资体系 打通交易所和银行间市场两大直融渠道[2] - 通过拓展多元化银行融资产品 公司市场化投融资能力优势不断增强[2] - 此次贷款落地有利于公司拓宽融资渠道 更好发挥耐心资本作用 增强服务实体经济发展能力[1] 战略定位与发展规划 - 公司抢抓创新金融工具支持科技创新的政策机遇 积极探索商业银行科技企业参股型并购贷款融资模式[1] - 未来公司将围绕服务成都现代化产业体系发展 持续深化市场化投融资体系建设[2] - 公司旨在为产业发展和科技创新提供资金保障 助力产业建圈强链 贡献省市产业高质量发展[2]