文章核心观点 - 2026年应更多倚重货币政策来扩大内需、激发经济内生动力，但当前对2025年货币政策力度的预期存在分歧，部分观点认为可能不需要“踩太大的油门”[1][2][4] - 当前经济复苏缺乏可持续的内生动力，核心矛盾在于民营企业投资和居民购房意愿偏弱，需通过货币政策改变预期、降低融资和持有成本，让微观主体“算得过来账”[2][4] - 货币政策与财政政策需协同发力，货币政策被比喻为扩大内需的“大风”，其作用关键在于通过明确的通胀预期管理和大幅降低政策利率来激活市场力量[3][4] - 关于货币政策具体力度，存在降息10～20个基点、保持社融增速与2025年大致持平、并通过多种工具提供中长期流动性的预期，但实施力度受银行经营压力、汇率等因素制约[5] - 应对低通胀压力迫切，政策考虑将促进物价合理回升作为重要目标，或将名义GDP作为短期工作目标被视为有益且更易实现的方式[5][6] 2025年经济形势与复苏特征 - 中国经济在2025年经历巨大外部冲击但保持较强韧性，已出现经济复苏早期特征，如股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标明显提升[2] - 2025年企业盈利止住连续多年的下行趋势，消费、劳动力市场总体运行平稳[2] - 经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整，但投资和房地产市场仍面临较大压力，经济内生动力偏弱，复苏可持续性有待增强[2] 2026年政策导向与核心挑战 - 2026年是加大逆周期调节、扩大内需的关键时点，逆周期调节的政策力度仍是关键，货币政策是激活经济内生增长动力的“重中之重”[1][2] - 经济复苏缺乏可持续内生动力，主要因企业盈利预期相对于融资成本太低，以及购买持有住房成本相对于租房太高，导致民营企业投资和居民购房意愿偏弱[2] - 国内供强需弱矛盾突出，若民营企业投资和居民购房需求难以充分恢复，将限制全社会收入水平增长，进而影响居民收入和消费[2][3] - 经济复苏需要从“政府主导”转向“政府主导+市场自发力量”双轮驱动[3] 货币政策的作用与预期 - 货币政策是激活经济内生增长动力的关键依托，其作用在于通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”来发挥作用[2][4] - 建议通过更加明确的通胀预期管理和大幅度降低政策利率，以激活经济持续复苏的内生增长动力[4] - 在扩大内需方面，货币政策被比喻为“大风”，财政政策像“助燃剂”，当前最好的办法是加大货币政策的风量[4] - 央行已释放2025年降准降息仍有空间的信号[4] - 预计2025年社会融资规模存量增速与2025年持平，同时需降低7天逆回购利率、存款利率和LPR利率10～20BP，并提供略高于2025年的中长期流动性[5] - 降息幅度预计有限（10～20个基点），但需通过降准、MLF、国债买卖等组合工具提供足够的中长期流动性[5] 财政政策的角色与制约 - 财政政策在扩大内需中扮演“助燃剂”角色[4] - 受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力下降、可投资项目协调难度增加等因素，财政更进一步大幅发力的空间受到制约[3] - 财政政策应从结构上进一步优化，除以旧换新等方向外，更多地“把钱花在老百姓想花钱都解决不了的事情上”[3] 低通胀问题与政策目标 - 缓解低通胀压力迫切，低通胀对经济的伤害性不低甚至更严重[3][5] - 货币政策在摆脱低通胀的政策组合拳中能够发挥更大作用[3] - 中央经济工作会议提出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[5] - 将名义GDP作为政府工作目标是短期内走出低通胀状态相对有益且更容易实现的方式，因其与治理结构更契合，而短期追求CPI目标可能加大物价波动[6]

在俄乌冲突爆发三年后，通胀率和欧洲央行的关键利率已回落至2%——经济学家们正在研究未来如何 避免类似的误判。 纳科夫和加西比发现，标准的宏观经济模型难以解释自2022年以来观察到的通胀飙升，以及企业调整价 格的频率。 智通财经APP获悉，欧洲央行(ECB)的一项研究显示，如果一个相对有限的价格冲击波及一个紧密联系 的企业网络，就可能引发大规模的通胀浪潮。 欧洲央行经济学家安东·纳科夫和巴塞罗那国际经济学研究中心研究员米歇尔·加西比在周二写道，这是 因为冲击会沿着供应链产生连锁反应，一家企业的产出成本，即为另一家企业的投入成本。 他们指出："当冲击规模较大时，这些级联效应会不成比例地扩大。一次重大冲击，例如生产率大幅下 降或全球大宗商品价格持续飙升，可能掀起一场波及整个经济的浪潮。" 这一研究结果有助于解释，为何在俄乌冲突导致能源成本飙升后，欧元区通胀率一度攀升至10%以上。 欧洲央行官员当时低估了其对消费者价格的影响，现在也承认自身的反应过于迟缓。 因此，他们构建了一个包含近40个部门的"详细经济模型"，各部门之间通过符合现实的投入产出关系相 连接。该模型重现了价格的跃升以及异常快速的价格调整速度。 研究得出 ...

报告行业投资评级 - 报告对银行行业整体持积极看法 子行业评级均为“看好” 包括国有大型银行Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ和区域性银行[3] - 报告重点推荐四家公司 其中工商银行、杭州银行、江苏银行为“买入”评级 农业银行为“增持”评级[4] 报告核心观点 - 报告标题核心观点为“总量货币政策仍有空间 结构性货币政策先行落地”[1] - 板块核心观点认为 高成本定期存款到期重定价有望支撑息差企稳 对公领域风险稳定 零售领域风险有望在经济复苏下缓解 银行板块业绩已步入修复通道 从PB-ROE匹配角度看具备配置价值[6] - 具体建议关注两类标的：一是资本实力雄厚、分红确定性强的标的 如工商银行和农业银行 二是区域经济活力强、基本面稳健的标的 如杭州银行和江苏银行[6] 行情回顾总结 - 大盘方面 本周（报告期）上证指数上涨0.84% 沪深300指数下跌0.62% 中证全债指数和中证全债（净）指数分别上涨0.29%和0.25%[5][10] - 板块方面 申万银行指数本周下跌2.70% 跑输沪深300指数2.08个百分点 在申万一级行业中排名第31位[5][10] - 银行子板块中 国有行指数下跌4.36% 股份行指数下跌3.08% 城商行指数下跌0.43% 农商行指数下跌0.70%[5][10] - 个股方面 国有行板块中邮储银行（-2.32%）、中国银行（-2.41%）、交通银行（-3.35%）表现相对居前[5] 股份行板块中光大银行（0.60%）、民生银行（0.00%）、华夏银行（-0.31%）表现相对居前[5][12] 城商行板块中青岛银行（6.35%）、齐鲁银行（2.59%）、长沙银行（2.52%）表现相对居前[5][12] 农商行板块中常熟银行（3.01%）、青农商行（2.28%）、江阴银行（1.57%）表现相对居前[5][12] 数据跟踪总结 - **估值与交易热度**：截至2026年1月23日 银行板块PB-LF估值为0.65倍 位于近5年67.40%分位数水平 个股股息率中位数为4.63% 高出10年期国债到期收益率2.80个百分点 当周成交额占比为1.20% 环比上升0.18个百分点 当周换手率为1.53% 环比下降0.08个百分点[5] - **流动性**：2025年12月末 M1同比增速为3.80% M2同比增速为8.50% M1-M2剪刀差为-4.70个百分点 报告当周央行净投放资金0.98万亿元 本年累计净投放资金1.31万亿元[5] - **利率与信用利差**：截至2026年1月23日 7天OMO利率为1.40% 1年期和5年期LPR分别为3.00%和3.50% 10年期国债到期收益率为1.83% 周环比下降1.26个基点 5年期AAA级企业债信用利差为13.64个基点 周环比上升0.39个基点 5年期AAA级城投债信用利差为20.49个基点 周环比上升2.12个基点[5] - **社融与信贷**：2025年12月末 社融存量为442.12万亿元 同比增长8.30% 12月单月社融增量为2.21万亿元 同比减少0.65万亿元 全年累计社融增量为35.60万亿元 同比增加3.35万亿元 12月末中资银行贷款余额为265.21万亿元 同比增长6.94% 存款余额为308.51万亿元 同比增长9.45%[5] 行业动态总结 - **货币政策**：中国人民银行行长表示 2026年将继续实施适度宽松的货币政策 灵活高效运用降准降息等多种工具 保持流动性充裕 并指出“今年降准降息还有一定的空间”[29] 同时 央行已在年初先行优化结构性货币政策工具 包括下调各类工具利率0.25个百分点 单设1万亿元民营企业再贷款 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元等[31] - **LPR情况**：2026年1月20日发布的贷款市场报价利率（LPR）为 1年期LPR 3.0% 5年期以上LPR 3.5% 均与上月持平[31] - **财政政策**：财政部将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底[31] 2025年发行超长期特别国债1.3万亿元 其中安排消费以旧换新资金3000亿元[32] 此外 中央财政对经营主体设备更新项目相关固定资产贷款本金贴息1.5个百分点 贴息期限不超过2年 并将支持范围扩展至建筑市政、人工智能、养老等多个新领域[33] 重点公司预测 - **工商银行**：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年每股净资产（BPS）分别为10.93元、11.99元、13.13元 对应预测市净率（PB）分别为0.66倍、0.60倍、0.55倍[33] - **农业银行**：报告给予“增持”评级 预测2025-2027年BPS分别为7.95元、8.61元、9.22元 对应预测PB分别为0.85倍、0.78倍、0.73倍[33] - **杭州银行**：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年BPS分别为18.26元、20.91元、24.11元 对应预测PB分别为0.84倍、0.73倍、0.63倍[33] - **江苏银行**：报告给予“买入”评级 预测2025-2027年BPS分别为13.80元、15.28元、17.09元 对应预测PB分别为0.71倍、0.64倍、0.57倍[33]

核心观点 - 资深研究员张斌指出，未来更需要倚重货币政策而非财政政策来扩大内需 [1] - 货币政策通过改善预期和优化微观主体的预算约束与激励机制来扩大内需，其作用更可持续、对资源配置更友好 [4] - 实现扩大内需的关键在于央行更坚决地表达通胀目标并更大幅度降低政策利率 [4] 货币政策与财政政策对比 - 扩大内需并非财政愿意花钱就能实现，例如老旧小区加装电梯需业主同意，钱可能花不出去 [3] - 货币政策可以改变亿万微观个体的互动行为，这是来自市场的自发力量 [4] - 与财政支出及其乘数效应不同，宽松货币政策通过改善预期和优化预算约束来发挥作用 [4] 房地产市场的成本分析 - 2018-2021年期间，住房抵押贷款利率平均5.5%，二手房价格平均增速4.1%，购房近似成本为1.4%，低于平均租金收益率2.2%，买房更划算 [3] - 2022-2025年期间，住房抵押贷款利率平均降至3.9%，二手房价年均增速降至-4.8%，购房近似成本升至8.7%，而租金成本均值保持在2.2%，买房非常不划算 [3] - 当前降低利率可以缩小买房与租房的成本差距，增加居民购房意愿 [4] 货币政策的作用机制与实施路径 - 让企业愿意投资和居民愿意买房消费，需要改变对未来预期，并让企业和居民“算得过来账” [4] - 企业投资的盈利预期需显著大于融资成本，居民买房成本需不显著高于租房成本 [4] - 实施货币政策扩大内需的首要任务是坚定信心，把预期和价格搞对，市场会跟随央行 [4]

上周市场表现 - 权益市场表现分化，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，科创50上涨2.6%，而沪深300指数下跌0.6%，创业板指下跌0.3% [1][12] - 债市整体上涨，10年期国债收益率收于1.83%左右，下行约1.3个基点，7年期国债收益率下行约2.2个基点，但1年期国债收益率上行约4.0个基点 [1][12] - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前，区间涨幅分别为9.2266%、7.7061%和7.3087% [2][3][13][14] - 银行、通信、非银金融跌幅靠前，区间涨跌幅分别为-2.6979%、-2.1196%和-1.4536% [3][14] 宏观经济数据 - 2025年全年国内GDP同比增长5.0%，与2024年持平，符合全年增长目标，其中第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度回落0.3个百分点，但季调环比增长1.2%，较第三季度小幅上行0.1个百分点 [4][15] - 从三驾马车看，第四季度最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，净出口贡献率为32.7%，拉动增长1.4个百分点，资本形成总额贡献率为15.3%，拉动增长0.7个百分点 [4][15] - 分产业看，第四季度第二产业GDP同比增长3.4%，低于同期规模以上工业增加值平均增速5.0%，但装备制造业和高技术制造业增速强劲，分别达到9.2%和9.4% [5][16] - 2025年全年房地产开发投资同比下降17.2%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，对第二产业和总需求形成压制 [5][16] - 价格方面，第四季度GDP平减指数为-0.7%，较前值-1.0%压力有所缓和，2025年全年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6% [5][16] - 12月单月工业增加值同比增长5.2%，略高于市场预期，但社会消费品零售总额同比增速为0.9%，较前值1.3%放缓 [6][16] - 12月房地产销售面积同比下降15.6%，固定资产投资当月同比下降15.1%，降幅较前值-12.0%扩大 [6][16] 行业与市场动态 - 上周A股市场呈现中小盘指数涨幅较大、大盘股下挫的特征，强势板块包括光伏产业链、卫星通信、贵金属、玻纤、防水材料及光伏玻璃 [8][18] - 市场活跃度小幅下滑，两市日均成交额降至2.8万亿元 [8][18] - 资金面上，北向资金成交放量、两融余额继续增长、主题基金申购等积极因素，有望为市场提供增量资金支持 [8][18] - 当前正值国内年报预告集中披露期及北美科技巨头财报周，业绩表现良好、盈利能力强的企业可能受益 [8][18] 债券市场展望 - 基本面看，宏观政策与“开门红”靠前发力，预计继续支撑工业生产景气，采购经理指数有望维持在荣枯线附近，2026年社会融资规模增量预计在35万亿元左右，增速小幅下行 [9][19] - 通胀方面，受2025年低基数影响，2026年生产者价格指数预计呈现结构性修复，上游修复力度预计强于中下游 [9][19] - 资金面看，临近跨月时点且政府债净缴款规模为年初以来最高，对银行资产配置优先级产生影响，但央行操作相对积极，跨月资金压力可控 [9][19] - 货币政策宽松基调未改，但总量降息可能延后，机构行为上，年初高息存款重定价后改善了银行负债端成本，提升了其对中长期限国债的配置意愿 [9][19][20]

文章核心观点 - 美国总统特朗普在提名新任美联储主席人选上面临两难困境 其个人偏好与市场青睐的候选人存在显著差异 目前没有热门候选人能完全满足其所有条件[1][5] 候选人提名进程与市场预期 - 特朗普表示将在“不久的将来”宣布新任美联储主席人选 财政部长贝森特证实可能最早在1月26日当周宣布[1] - 截至1月27日下午 预测平台Polymarket数据显示 贝莱德全球固定收益首席投资官里德尔当选概率为48% 前美联储理事沃什的概率为28%[1] - 特朗普的候选名单包括里德尔、沃什、现任美联储理事沃勒以及前白宫经济顾问哈塞特[5] - 直到上周 哈塞特被视为热门人选 但特朗普可能更倾向于让其留在白宫 里德尔的热度正在迅速提升[5] 候选人的条件与面临的挑战 - 特朗普寻求的继任者需满足多项条件：支持其政策且忠诚、能推动大幅降息、赢得华尔街和MAGA支持者信任、顺利通过参议院确认、并具备“上镜”和“明星气质”[1] - 分析指出 除非特朗普重新考虑选人标准 否则找到同时令其和债券市场满意的候选人并非易事[5] - 四位主要候选人各有潜在软肋：里德尔可能因在贝莱德的职位被批评为“全球主义”银行家；哈塞特的白宫经历引发对美联储独立性的担忧；沃勒作为美联储内部人士 其支持特朗普改革的意愿受质疑；沃什在货币政策上并非鸽派[6] 候选人里德尔的分析 - 里德尔明确表示利率应该降低 认为美联储过于重视反映过去状况的通胀数据 而忽视了人工智能、自动化和物流带来的生产力提升正在重塑经济[7] - 里德尔将住房问题作为其公开讲话的核心 认为高利率会降低房屋周转率、限制劳动力流动并减缓建筑施工 这与特朗普将降低抵押贷款利率列为优先事项的议程相符[7] - 里德尔经常谈到不平等及货币政策的分配效应 指出利率上升对借款人、租房者和年轻家庭影响最大 而高借贷成本对低收入消费者造成有害影响[8] - 法国巴黎银行分析师认为 里德尔的理念与美联储2%的通胀目标及沟通方式相符 但他更重视生产率提升对经济增长、通胀和劳动力市场的规模和持久性影响[8] - 里德尔曾担任美联储金融市场投资咨询委员会成员 为其提供外部视角[8] - 独立研究公司42 Macro创始人认为 在结构性变革时期 需要一位了解市场和经济走向的美联储主席[9] 候选人沃什的分析 - 沃什主张对美联储进行内部改革 这引起了一些现任和前任官员的担忧[9] - 彭博经济研究美国首席经济学家Anna Wong指出 沃什与特朗普关系热络的关键在于其妻子是雅诗兰黛家族继承人 该家族与特朗普家族交情深厚[9] - 沃什近期的公开表态支持短期降息 认为随着人工智能提高生产率 经济将迎来通胀放缓的增长期 但这与其以往偏向鹰派、对通胀几乎零容忍的政策主张截然不同[10] - Anna Wong认为 沃什作为美联储政策的激烈批评者 曾主张央行需要“改朝换代” 这不利于他与现任FOMC成员及工作人员建立信任关系[10] - 沃什的经济研判以市场情报为基础 尤其侧重金融状况 但在经济预测上过度依赖市场数据存在缺陷 因为市场往往具有顺周期性[10] - 与FOMC成员的中值看法相比 沃什似乎更重视通胀而较少关注失业率 其华尔街人脉、市场专长及快速反应意愿是强项[11] - Anna Wong表示 当前经济处于十字路口 需要一位政治手腕高超、能捍卫美联储独立性、在FOMC内部有影响力且富有远见的美联储主席[11] 美联储主席权力的制度性限制 - 美联储前高级经济学家胡捷指出 从工作规则来说 FOMC共有12位拥有投票权的成员 主席仅有1票 从制度上看 美联储主席的个人影响力有限[9] - 法国巴黎银行分析师警告 美联储内部对通胀的看法根深蒂固 这可能会限制任何一位主席上任后政策调整的空间[9]

2025年第四季度CF40宏观政策报告核心观点 - 2026年逆周期政策力度是关键 财政政策需通过积极举债保持必要支出力度 货币政策是重中之重 是激活经济内生增长动力的关键依托 [1] - 2025年中国宏观经济出现诸多复苏早期特征 包括股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 企业盈利止住下行趋势 消费与劳动力市场总体运行平稳 [1] - 2025年积极变化主要源于三方面推动 一是逆周期政策支持特别是政府增加举债保持支出力度 二是成功应对美国关税战使出口保持较好势头 三是前期多年价格调整为部分市场反弹提供支撑 [1] 2026年货币政策关键举措 - 货币政策是启动民营企业投资和居民买房的关键 需通过更明确的通胀预期管理和大幅度降低政策利率 让民营企业投资和居民买房算过来账 以激活经济持续复苏的内生增长动力 [1] - 实现改变的关键在于两项工作 一是央行需对通胀目标更坚决地表态 更好落实中央经济工作会议提出的“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” 央行对通胀目标的坚定承诺能在短期内大幅改善私人部门的价格和盈利预期 [2] - 实现改变的第二项工作是更大幅度降低包括7日逆回购利率、存款利率和LPR利率在内的政策利率 [2]

市场对美联储利率政策的预期 - 市场普遍预期美联储将在周三的利率决定中维持利率不变 [1] - 法国外贸银行IM Solutions的全球市场策略主管Mabrouk Chetouane预计，美联储在2025年将其关键政策利率下调75个基点后，将在2026年初按兵不动 [1] - 尽管这一决定可能不符合白宫心意，但它符合市场预期，并与观察到的健康的美国经济周期相符 [1] 美国国债收益率变动 - 在亚洲午后交易时段，10年期美国国债收益率上升1个基点，至4.220% [1] - 同期，2年期美国国债收益率下降0.2个基点，至3.594% [1]

央行近期流动性操作与效果 - 为应对春节前资金压力，中国人民银行于1月26日开展1505亿元7天期逆回购操作，利率持平于1.40%，当日公开市场实现净回笼2078亿元 [1] - 本周（1月26日至30日）公开市场逆回购到期规模达11810亿元，叠加MLF到期，总资金回笼压力超过1.3万亿元 [1] - 为对冲巨额到期压力，央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，实现净投放7000亿元，并配合买断式逆回购净投放3000亿元，使得1月中期流动性净投放总额达到1万亿元 [1] - 市场分析认为，上述操作有效应对了由季节性、财政与信贷因素叠加形成的流动性“三重收紧”压力 [1] - 操作效果直接反映在货币市场利率上，1月26日DR001开盘报1.3%，DR007开盘报1.4%，均较上日加权平均价下调，显示银行间短期资金供给充裕，市场情绪平稳 [1] 货币政策的结构优化与未来展望 - 央行的政策着力点正向结构优化延伸，近期实施了一系列结构性货币政策工具优化，下调了支农支小再贷款、科技创新再贷款等利率 [3] - 中国人民银行副行长邹澜表示，将引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，市场分析认为这标志着DR001在货币政策操作中的重要性显著提升 [3] - 中国人民银行行长潘功胜明确表示，“今年降准降息还有一定的空间” [3] - 市场机构普遍认为，在1月MLF大额净投放后，春节前降准的紧迫性已有所下降，但全年宽松大门依然敞开 [3] - 招联首席研究员董希淼指出，短期内降准可能性降低，但降准仍是2026年的重要储备工具 [3] - 东方金诚预计2026年央行可能实施1至2次降准，并有望降息2次 [3] - 中信证券明明进一步指出，随着一季度定存大量到期，银行息差压力缓释，政策利率调降的时点预计将在二季度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模442.12万亿元，环比变化值+2.05万亿元，环比变化率+0.47%；M2同比8.50%，环比变化值+0.50%，环比变化率+6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值+0.90%，环比变化率+1.83% [9] - 经济指标（日度更新）中，美元指数97.05，环比变化值 -0.43，环比变化率 -0.44%；美元兑人民币（离岸）6.9483，环比变化值 -0.002，环比变化率 -0.02%；SHIBOR 7天1.54，环比变化值+0.05，环比变化率+3.49%；DR007 1.57，环比变化值+0.08，环比变化率+5.38%；R007 1.68，环比变化值+0.17，环比变化率+11.44%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比变化值+0.00，环比变化率+0.08%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值+0.00，环比变化率+0.08% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][14][18][21] 三、货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [28][30][31] 四、价差概况 - 有现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][37][40] 五、两年期国债期货 - 涵盖两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][42][47] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [48][51] 七、十年期国债期货 - 有十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52][53] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [58][61]