报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及一季报，碳酸锂价格下跌致业绩承压，2024年营收226亿元同比-45.4%，归母净利润5.94亿元同比-62.45%，2025年Q1营收67.62亿元同比+49.6%，归母净利润同比下滑40.56%至0.94亿元 [4] - 2024年磷酸铁锂销量71.1万吨同比+40.2%，市占率多年居行业第一，Q1新产品销量达8.2万吨占总销量37%，富锂锰基正极材料中试样品评估进展顺利 [5] - 贵州基地推进一体化，西班牙项目启动，考察东南亚、北美市场，加速全球化产能部署，YN - 13系列批量供货，研发进展顺利 [6] - 调整公司25/26/27年归母净利至16.90/22.67/25.89亿元，对应PE为13.42x/10.01x/8.76x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22599|31900|39650|45220| |收入同比（%）|-45.4%|41.2%|24.3%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|594|1690|2267|2589| |净利润同比（%）|-62.4%|184.7%|34.2%|14.2%| |毛利率（%）|7.8%|10.6%|10.7%|10.6%| |ROE（%）|5.1%|12.9%|15.1%|15.1%| |每股收益（元）|0.78|2.23|2.99|3.42| |P/E|58.10|13.42|10.01|8.76| |P/B|2.96|1.73|1.51|1.32| |EV/EBITDA|15.99|8.81|6.73|5.27|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 资产负债表显示2024 - 2027年资产、负债等项目变化，如流动资产从15455百万元增至28263百万元等 [10] - 利润表呈现各年度营业收入、成本、利润等情况，如2025E营业收入31900百万元等 [10] - 现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流，如2025E经营活动现金流3537百万元 [10] - 财务比率涵盖成长、获利、偿债、营运能力等指标，如2025E营业收入同比增长41.2%等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及一季报，碳酸锂价格下跌致业绩承压，2024年营收226亿元同比-45.4%，归母净利润5.94亿元同比-62.45%，2025年Q1营收67.62亿元同比+49.6%，归母净利润同比下滑40.56%至0.94亿元 [4] - 2024年磷酸铁锂销量71.1万吨同比+40.2%，市占率多年居行业第一，Q1新产品销量达8.2万吨占总销量37%，富锂锰基正极材料中试样品评估进展顺利 [5] - 贵州基地推进一体化，西班牙5万吨项目启动，加速全球化产能部署，YN - 13系列批量供货，研发进展顺利 [6] - 调整公司25/26/27年归母净利至16.90/22.67/25.89亿元，对应PE为13.42x/10.01x/8.76x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价29.96元，近12个月最高/最低为54.78/23.60元，总股本757百万股，流通股本383百万股，流通股比例50.63%，总市值227亿元，流通市值115亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22599|-45.4%|31900|41.2%|39650|24.3%|45220|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|594|-62.4%|1690|184.7%|2267|34.2%|2589|14.2%| |毛利率（%）|7.8%|10.6%|10.7%|10.6%| |ROE（%）|5.1%|12.9%|15.1%|15.1%| |每股收益（元）|0.78|2.23|2.99|3.42| |P/E|58.10|13.42|10.01|8.76| |P/B|2.96|1.73|1.51|1.32| |EV/EBITDA|15.99|8.81|6.73|5.27| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|15455|17050|22386|28263| |现金（百万元）|1491|4299|7218|12127| |应收账款（百万元）|5359|4431|4956|5024| |存货（百万元）|2798|2377|2950|2808| |非流动资产（百万元）|14888|15870|15410|14869| |资产总计（百万元）|30342|32920|37795|43132| |流动负债（百万元）|14687|14625|16429|18455| |非流动负债（百万元）|3994|5145|6305|7465| |负债合计（百万元）|18682|19770|22734|25920| |归属母公司股东权益（百万元）|11606|13099|15012|17163| [10] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22599|31900|39650|45220| |营业成本（百万元）|20825|28520|35395|40435| |营业利润（百万元）|716|2009|2699|3084| |利润总额（百万元）|706|2008|2698|3083| |净利润（百万元）|590|1687|2266|2589| |归属母公司净利润（百万元）|594|1690|2267|2589| [10] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-1042|3537|2678|4777| |投资活动现金流（百万元）|-1331|-1952|-651|-656| |筹资活动现金流（百万元）|2253|1221|892|788| |现金净增加额（百万元）|-121|2807|2919|4909| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-45.4%|41.2%|24.3%|14.0%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-61.9%|180.7%|34.3%|14.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-62.4%|184.7%|34.2%|14.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|7.8%|10.6%|10.7%|10.6%| |获利能力 - 净利率（%）|2.6%|5.3%|5.7%|5.7%| |获利能力 - ROE（%）|5.1%|12.9%|15.1%|15.1%| |获利能力 - ROIC（%）|4.0%|8.1%|9.2%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|61.6%|60.1%|60.1%|60.1%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|160.2%|150.3%|150.9%|150.6%| |偿债能力 - 流动比率|1.05|1.17|1.36|1.53| |偿债能力 - 速动比率|0.75|0.86|1.02|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|1.01|1.12|1.12| |营运能力 - 应收账款周转率|4.55|6.52|8.45|9.06| |营运能力 - 应付账款周转率|3.75|5.01|6.19|6.40| |每股指标 - 每股收益（元）|0.78|2.23|2.99|3.42| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-1.38|4.67|3.54|6.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.33|17.30|19.82|22.66| |估值比率 - P/E|58.10|13.42|10.01|8.76| |估值比率 - P/B|2.96|1.73|1.51|1.32| |估值比率 - EV/EBITDA|15.99|8.81|6.73|5.27| [10]

市场表现 - 沪深两市半日成交额8432亿，较上个交易日放量552亿，全市场超3400只个股上涨 [1] - 沪指涨0.37%，深成指涨1.06%，创业板指涨1.72%，创业板领涨 [1] - 早盘涨停数量为32家（不包括ST及未开板新股），封板率70%，连板股7家，春光科技5连板 [1] 军工板块 - 军工股低开高走，成飞集成等20余股涨停，板块涨幅3.12% [1][2] - 成飞集成、天箭科技、利君股份4连板，航天南湖、华如科技等涨停 [1][16] - 2025年"十四五"规划收官年需求释放，航天、导弹细分方向订单同环比明显好转 [3] - 中航成飞流通市值558亿，华如科技涨19.98%至23.5亿，七丰精工涨19.99% [2][18] 机器人概念 - 拓斯达、锋龙股份、利君股份等涨停，埃夫特-U涨12.79%，中邮科技涨11.09% [3][20] - 人形机器人企业宇树科技订单爆满，岗位需求旺盛 [7] - 松延动力推出新一代仿生机器人"小诺"，具备多模态交互和超高自由度 [19] ST板块 - ST板块30股涨停，包括ST起步、ST返利、ST波导等 [13][14] - *ST天微涨13.48%至17.76亿市值，ST路通涨7.22%至22.6亿市值 [14] 出海概念 - 东尼电子、富岭股份涨停，威尔高涨14.61%，赛维时代涨11.07% [7][23] - 中美经贸会谈取得实质性进展，但个股冲高后因资金兑现呈回落态势 [13][22] 其他热点 - 固态电池概念异动，龙蟠科技涨停，宏工科技涨11.29% [27] - 纺织板块苏州龙杰2连板，天纺标涨14.12% [26] - DRAM芯片涨价：三星DDR4价格涨两位数百分比，SK海力士DRAM涨价12% [29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：固态电池、PEEK材料、线路板、信创生态、供热、钨矿、汽车制造、新能源热管理、机器人零部件等 [1][6][7] - **公司**：万润股份、胜宏科技、浩辰软件、瑞纳智能、中钙高新、动海汽车、飞龙股份、双林股份 [6][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **万润股份**：拥有固态电池材料专利，是前瞻性技术储备，积极关注下游发展；PEEK材料有中试产品，正推进下游推广验证；蓬莱项目原计划无该产品，未来可按需建设产能 [6][7] - **胜宏科技**：具备多种高精密线路板量产能力和78层TLPS研发制造能力；已与人形机器人领域头部企业建立合作关系 [6][7] - **浩辰软件**：2024年度，浩辰CAD HarmonyOS V1.0版本与HarmonyOS NEXT操作系统完成兼容性测试，运行稳定，获麒麟软件“麒心伙伴计划卓越伙伴”；云化产品浩辰CAD看图王获华为开发者大会两项大奖 [7] - **瑞纳智能**：自主研发磁悬浮压缩机，解决传统水源热泵压缩机能效衰减大等问题；聚焦供热行业，为供热系统优化升级提供核心技术支持 [7] - **中钙高新**：柿竹园公司知名度高，年产钨精矿超7000吨，占国内钨总产量6%、世界总产量4%以上；年产萤石超30万吨，位居国内前列；钨资源金属量56万吨，占全国储量超30%，工业可开采储量全球第一 [7] - **动海汽车**：子公司博海精机启动人形机器人在工业场景的集成应用研究，处于前瞻研究阶段 [7] - **飞龙股份**：向丹佛斯供应新能源热管理部件中的温控阀系列产品；对接国内某头部新势力车企人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目，4月交付第一批样件，客户验证中 [7] - **双林股份**：成功开发人形机器人灵巧手应用0301规格滚珠丝杠产品，向YS、2■D等客户送样；正在开发TB及国内两家头部新势力车企等客户灵巧手中应用的微型滚珠丝杠产品 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5.9 - 5.11互动平台热词TOP3为工业机器人、人工智能、产能动态，还有光伏、IDC、半导体等靠前 [1] - 5.9 - 5.11互动平台热门公司有旗滨集团、西藏天路、江瀚新材等 [5] - 近期热门系列涉及无人机、机器人、电子皮肤、环氧丙烷等相关公司动态 [8]

A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.37%，深成指涨1.06%，创业板指涨1.72%，北证50指 数涨2.27%。全市场半日成交额8638亿元，较上日放量575亿元。全市场超3400只个股上涨。板块题材 上，军工、中船系、商业航天、机器人、固态电池、消费电子板块涨幅居前；贵金属、种业、创新药、 电力板块跌幅居前。盘面上，军工板块持续走强掀涨停潮，七丰精工30cm涨停创新高，昆船智能 （301311）、航天南湖、华如科技（301302）等超20股涨停。受中美谈判利好消息影响，消费电子板块 今日集体反弹，东尼电子（603595）、朝阳科技（002981）涨停，福立旺、蓝思科技（300433）、安克 创新（300866）纷纷上扬。固态电池概念股亦表现活跃，龙蟠科技（603906）一字涨停，曼恩斯特 （301325）、灵鸽科技、山东章鼓（002598）涨幅居前。创新药板块今日集体调整，迈威生物跌超 10%，百济神州大跌9%，舒泰神（300204）、百利天恒、恒瑞医药（600276）纷纷下挫。黄金股同样 表现不佳，西部黄金（601069）、四川黄金（001337）、山东黄金（600547）均有所下跌。 ...

市场表现 - A股三大指数集体高开，创业板涨超1%，航天军工、电工电网、电子元器件、固态电池、机器人、6G等概念活跃 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）上涨2.2% [1] 行业动态 - 第十七届深圳国际电池技术交流会/博览会（CIBF2025）将于5月15日至17日在深圳举办，主题为"绿色能源驱动未来" [1] - 参展展商包括宁德时代、比亚迪、3M中国等知名公司 [1] - 会议内容涵盖先进锂离子动力电池技术、电池安全与测评、固态及新体系电池、大功率快充技术、钠离子电池、关键材料技术、智能装备与制造数字孪生 [1] 技术趋势 - 固态电池满足下游领域对电池性能不断提升的需求，在多个新兴产业领域具备应用拓展空间 [1] - 固态电池市场增长空间广阔，有望重塑锂电池关键材料体系 [1] - 前沿技术包括固态/钠电/氢燃料/光储充一体化技术、大容量储能电站、智能BMS系统、零碳解决方案、废旧电池回收技术、AI生产线、高精度检测设备、换电站生态链 [2] 产品信息 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场唯一跟踪创业板新能源指数的ETF基金，涵盖新能源和新能源汽车产业 [2] - 该指数包含太阳能、风能、生物质能、核能以及动力电池、电池材料、充电设施、整车、电机和电控等领域 [2] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，合计仅为0.2% [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：冠盛股份、万向钱潮 - 行业：汽车、固态电池、机器人 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：市场关注万向节作为人形机器人潜在增量部件，固态电池行业催化密集预计关注度提升，持续看好冠盛股份[1][3][6][7] - **论据** - 冠盛股份以万向节起家，2004年延伸至传动轴总成，两者分别为第一和第三大品类，合计收入占比50%，是万向节后装市场代表企业，前装为万向钱潮[2][4][5] - 冠盛股份24年聚合物半固态产品下线和小批量交付，计划26年下半年大规模投产，一期产能2GWh，接触客户涵盖工商业储能、户用储能、人形机器人、低空等领域，还寻求外部厂商升级改造现有电池产线加速半固态产能投放[6] - 冠盛股份基于原有轮毂轴承产品布局谐波交叉滚子轴承，可用于人形及工业机器人；公司估值约18x 2025E PE，市场未充分定价固态电池及机器人估值[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 行业：宏观经济、关税、机器人、军工、人工智能、固态电池、卫星、消费、折叠屏、脑机、公募基金、策略观察等；公司：宇树科技、特斯拉、OpenAI、英伟达、阿里巴巴、国轩高科、贝特瑞、苹果、脑再生科技等 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观经济**：4月CPI环比由降转涨至0.1%（前值 -0.4%），同比下降0.1%（前值 -0.1%），其中食品价格环比上涨0.2%（前值 -1.4%）；PPI同比降幅扩大至2.7% [1] - **关税**：中方不会牺牲原则与美达成协议；特朗普称会议成功达成共识；路透称取得实质性进展；卖方划分谈判三阶段；外资卖方认为短期难达成全面协议，预计谈判后关税削减超一半 [1][2] - **机器人**：宇树科技各岗位缺人；传特斯拉新一代机器人Gen3或增添万向节；传CATHIEWOOD称特斯拉机器人进展快；有机器人科技创新大会；传闻HW机器人量产将发布 [2] - **军工**：印巴宣布全面停火；人民日报刊文加快新质战斗力；美方组建新部队应对与中国冲突；2024年全球军贸销售额1116亿美元，美国占比37.92%，中国占比2.88%，印巴空战将给中国军贸打开空间；钨粉均价达324,000元/吨，较年初涨12%，创近三年新高 [3][4] - **人工智能**：OpenAI CEO暗示与马斯克合作，计划夏季发布开源模型；传英伟达7月发布改版H20芯片；蔡崇信称“电商和云 + AI”是阿里巴巴核心战略；黄仁勋有系列行程安排 [5] - **固态电池**：CIBF2025将于5月15 - 17日举办；国轩高科、贝特瑞将发布固态电池新品 [6] - **卫星**：巴西总统访华提及卫星合作 [7] - **消费**：央行印发服务消费与养老再贷款通知 [9] - **折叠屏**：传闻苹果首款折叠屏iPhone关键部件已送样，2026年下半年推出 [10] - **脑机**：脑再生科技因脑机接口技术进展股价大涨 [11] - **公募基金**：超配电子等行业，低配非银等行业；部分产品基准指数变更 [12] - **策略观察**：周五成交缩量1014亿，指数震荡，银行被资金推高；市场担心指数回到关税前；板块有美容护理等表现；题材方面军工中期逻辑向好，科技有资金看修复，固态电池有小范围行情，5月大概率小幅高频轮动和个股结构行情 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - cctv6排片《纽约我爱你》，有人认为偏利好 [2] - 传YU7新品发布会和小米15S Pro定档5月20日19：00 [8]

纪要涉及的公司 星源材质 纪要提到的核心观点和论据 1. **固态电池材料布局进展** - 硫化物：与国内前三电子材料厂之一合作，成合格供应商并小批量供应[3] - 氧化物：以LATP为主材料进入量产，今年交付量预计达千万平方米，行业内首家大批量生产[3] - 聚合物：与日本大冢化学合作开发高分子量水性PU聚合物；与中科创达合作研发全固态电解质膜产品[3] 2. **全固态电池产品布局措施** - 刚性骨架结构膜：开发干法和溶剂法工艺，干法与终端供应商深度合作，溶剂法提升一致性和耐高温性；对基础膜材料多层次修饰和功能化改进[5] - 刚柔并济固态电解质膜：与中国深蓝团队合作，利用三元体系深度共融体原位聚合形成全固态结构，解决界面问题[6] 3. **研发确保技术领先方式** - 与外部龙头合作：与中国深蓝团队开发刚柔并济固态电解质膜，承担国家关键项目[7] - 设立前沿研究院：从事基础研究及新材料、新工艺开发[7] - 具备完整加工能力：实现自研自产，提供新型材料解决方案[8] 4. **全固态电解质膜应用及优势** - 应用现状和方向：是电子厂主推产品，与多家电子厂合作设计全固态电池；开发一步法成型技术[9] - 优势：提高强度和便利性，降低成本；可沿用现有正负极材料，减少产线变动，加快产业推进[11] 5. **半固态电池技术情况** - 发展情况：最早由24M开发并在日本量产，中国多家公司参与开发；氧化物材料今年批量量产，需求量超1500万瓶；聚合物开发超高分子量PEO和PBO共聚材料，应用于多领域[10] - 对隔膜企业影响：不是显著增量市场，价值增量有限[18] 6. **固态电解质发展现状及趋势** - 发展现状：方向包括氧化物、聚合物和硫化物，全固态是未来重点，半固态今年在中国应用[14] - 未来趋势：全固态解决安全性问题，但需时间解决多方面问题[14] 7. **全固态电池核心问题及工业化可行性** - 核心问题：解决能量密度和安全性问题，实现接近三元锂上限的350Wh/kg能量密度[20] - 工业化可行性：无需新增设备投入，减少注液环节，提高生产效率[21] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 与日本大材化学合作开发的PU材料分子量和纯度优于国内现有产品[22] 2. 与新众邦合资的新元邦公司，氧化物电解质有百吨级产能及10吨级出货能力，硫化物预计2025年出货1 - 2吨，产品供实验用[23] 3. 刚性骨架膜是支撑固态电解质的高孔径和高孔隙率膜，可由多种材料生产，与复合电解质膜概念不同[25] 4. 钢性骨架基膜成本比传统普通隔离膜高，未来可能直接向电池厂出售固态电池制模[26] 5. 今年计划出货1500万平米半固态产品采用氧化物LATP涂覆，公司是市场上首家能大批量生产含LATP半固态电解质薄膜的公司[27] 6. 与下游三家电子厂在多领域深度绑定推进半固态产品发展[28] 7. 低空飞行器电池需至少400瓦时每公斤能量密度，市场上基于大陶化工聚合物的电解质膜能量密度约350瓦时每公斤[28] 8. 与电信厂商在低空飞行器领域合作，开发方型铝塑膜并与企业深度合作[29] 9. 下周四在CIBF现场展示产品和技术路线，中国深蓝相关领导出席[31]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融保险、股份行、公用事业发电及电网、新消费、军工、固态电池、AI、低空经济、TMT、建筑、交运 公司：恒华科技、贝特瑞、国轩高科、广和通、腾讯云、微软、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 - **市场风格与配置方向** - 市场处于积极可为期，应寻找结构性机会，当前市场配置主要有科创 50 自主可控细分领域、以上证 50 为代表的传统核心资产、新消费领域三个维度[1][2][5][6] - 成长维度推荐内需为主的配置方向，包括科创 50 自主可控细分、鸿蒙操作系统催化、DeepSeek 产业链国产算力催化与智能体应用[1][7] - **公募基金新规影响** - 长期推动公募向被动投资转型，降低市场波动，促使持仓向业绩基准回归，65%的公募基金业绩基准为沪深 300 和中证 800[1][4] - 主动管理费率优势收窄，银行、非银金融和煤炭行业短期内流入强度最明显，分别达 40%、34%和 20%，建筑、公用事业及交运流入强度略弱，为 6%-7%[3][4][11] - 中长期高科技公司市值占比将逐步提高，TMT 方向为代表的成长方向值得重点挖掘[3][12] - **政策环境影响** - 海外市场风险偏好修复，美国降息预期推迟，中美贸易谈判进行中，全球权益市场延续震荡修复[1][5] - 国内政策托底，央行和银保监会推出支持政策，证监会推动中长期资金入市，市场下调空间有限[1][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 军工航空产业链订单需求向好，2024 年年报订单金额为 240 亿，2025 年一季度提升至 500 多亿[8] - 内需成长重要主题包括固态电池、AI 和低空经济，相关技术展览会和行业峰会带来催化[1][9] - 科技型基金主要持仓中证 1,000、科创 50、创业板及中证 2000，北证 50 及微盘股占比不足 1%[3][13]