金价触及两周高点3,400美元，随后转向下跌，跌向周三3,375美元附近的低点。在美国数据公布前，市场略显乐观，美元下行空间持续扩大。从技术面来 看，突破3,400美元对于持续上涨趋势至关重要，RSI指标依然看涨。 黄金/美元技术面概述： 君諾外匯认为只要14日相对强弱指数（RSI）保持在50水平以上，黄金的短期技术前景依然乐观。该领先指标目前在57.00附近持平。 由于牛市交叉仍在继续，买家也保持乐观。21日简单移动平均线（SMA）周一收于50日简单移动平均线上方，确认了看涨交叉。 近期上方阻力位在3,400美元区域，突破该区域后，3,440美元附近的静态阻力位将重新发挥作用。 下行方面，卖家将测试21日移动平均线3,359美元，跌破该水平后，50日移动平均线3,348美元可能难以突破。 下一个坚实支撑位位于100日移动平均线3,328美元。只有持续跌破该水平，才能抵消中期任何积极的趋势。 基本面概述： 周四早盘，黄金买家正在稍作喘息，等待一系列重要的美国经济数据公布，包括美国第二季度国内生产总值(GDP)修正值、失业救济申请人数和待完成房屋 销售数据，这些数据将为美联储(Fed)是否会在9月政策会议后进一 ...

道琼斯期货上涨0.3%，市场正在消化英伟达的季度财报数据。 这家芯片制造商的盈利好于预期，缓解了市场对人工智能板块估值过高的担忧。 市场对美联储9月降息的预期为股市提供了额外支撑。 周四美国股市开盘前数小时，道琼斯期货上涨0.3%。来自人工智能"风向标"英伟达的积极财报，以及市场对美联储9月放松政策的希望，正在推动适度的风 险偏好。 周三，芯片制造商英伟达公布第二季度营收为467.4亿美元，高于市场预期的460.6亿美元。公司还预计本季度销售额将增长超过50%，以缓解外界对人工智 能企业估值过高的担忧。 不过，低于预期的数据中心营收以及对华出口的不确定性曾一度引发负面反应，但随后迅速消退。 美联储降息预期助推股市需求 美联储威廉姆斯进一步激发了9月降息的希望，他表示利率将在某个时点下降，并强调在他看来，每一次货币政策会议都有可能进行利率调整。 期货市场目前押注9月降息的概率为87%，高于上周的75%。宽松的融资条件预期支撑了投资者的股票需求，不过在周五PCE物价指数公布之前，风险情绪可 能依然谨慎。 投资者将关注PCE通胀数据，以寻找9月会议走向的进一步线索。Junomarkets 外匯观察市场普遍预期，整体 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶期货2601合约、标胶期货2510合约、合成橡胶期货2510合约累计涨幅分别达5.42%、5.87%、6.00% [6][11] - 宏观氛围偏暖 美联储9月和12月大概率各降息25个基点 中美贸易关税谈判再度延后90天 [6][140] - 胶市供需结构改善 东南亚产胶国割胶旺季但实际产出同比略降 国内产区有减产风险 合成橡胶成本支撑弱化 下游乘用车市场销量好于预期 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内橡胶期货走势回顾 - 受中美贸易关税谈判延后、美联储降息预期增强、下游新车销量好于预期等因素影响 国内橡胶期货板块震荡偏强 沪胶、标胶、合成橡胶期货合约均有涨幅 [6][11] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观 双方暂停实施部分关税 短期中美关税风险暂时解除 [22] - 特朗普布局美联储“鸽派”官员 美国政府债务规模攀升 财政赤字增加 市场担忧债务可持续性 [23] - 8月美国政府公布的通胀和就业数据偏向美联储9月降息 预计年内有2次各25个基点的降息 9月降息概率达91.5% [24] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国民经济稳中有进 生产需求增长 就业物价稳定 新质生产力培育壮大 但外部环境复杂 经济仍面临挑战 [37][40][41] - 7月制造业PMI为49.3% 生产指数和新订单指数下降 原材料库存指数减少 非制造业和综合PMI产出指数仍高于临界点 [38] - 7月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、货物进出口总额等经济指标有不同表现 通胀数据有升有降 [39][40] 海外产区处在割胶旺季 供应压力持续回升 - 2013 - 2023年天然橡胶期货价格低迷 东南亚产胶国胶农种植意愿下降 单产回落 预计2024 - 2025年全球主要产胶国胶水产出或持续小幅下滑 [62] - 5 - 11月国内和海外产区进入开割季 供应压力回升 2025年6月ANRPC成员国合计产胶量环比增、同比降 消费量环比略减、同比增 [63] - 2025年6月各国产胶量和出口量有不同变化 长期来看 东南亚气候和适龄割胶面积下滑使天胶减产 预计2025年全球天然橡胶产量或减产5%左右 [64][65][66] 沪胶和标胶与合成胶的升水价差大幅扩大 - 8月海外和国内产区处于开割旺季 但供应受台风因素干扰 20号标胶供应增强 全乳胶受天气和下游车市影响 价格重心抬升 合成橡胶涨幅弱于沪胶和标胶 [93] - 8月沪胶和标胶与合成胶的价差升阔 预计后市沪胶 - 合成胶价差与沪胶 - 标胶价差维持高升水态势 [94] 2025年7月海外车市销量好坏参半 - 7月美国汽车销量同比增长 得益于轻型卡车销量增长和税收抵免政策刺激电动汽车市场 1 - 7月累计销量同比增长 [97] - 6月欧洲汽车市场销量下滑 德国、意大利、法国新车销量下降 英国逆势增长 7月日本汽车销量同比负增长 1 - 7月累计销量增速放缓 [97][98] - 下半年海外车市因关税战、经贸摩擦、经济增速放缓等面临更大挑战 [99] 2025年7月国内汽车产销量同比大幅增长 - 7月国内汽车消费市场淡季不淡 产销同比分别增长13.3%和14.7% 1 - 7月累计产销同比分别增长12.7%和12% [104][105] - 7月乘用车和商用车产销同比均增长 新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4% 1 - 7月出口同比增长12.8% [105][106] - 7月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上 行业景气度下降 下半年汽车市场预计稳定向好 预计2025年汽车总销量、新能源汽车销量、汽车出口量均有增长 [107][108][109] 2025年7月国内重卡销量同比大幅增长 - 7月中国物流景气指数为50.5% 仍处扩张区间 重卡行业销量同比增速达42% 1 - 7月累计销量同比增长约11% [113][116] - 重卡销量增长驱动力来自政策端发力、置换需求释放、出口市场增长 预计2025年全年销量有望突破100万辆 [114][116][117] - 新能源重卡表现亮眼 7月终端销量或超1.5万辆 渗透率突破26% 燃气重卡触底回暖 未来重卡市场有望柴油、天然气、新能源三分天下 [118] 国内轮胎行产量回落 天胶进口小幅增加 - 7月国内轮胎产量降幅扩大 出口量增长 出口量占当月产量比重达70.6% 半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率周环比回升 [121][122][124] - 2025年以来中国橡胶进口量大幅回升 7月进口天然及合成橡胶合计63.4万吨 同比增3.4% 1 - 7月累计进口同比增20.8% [125] - 天然橡胶社会库存季节性回升 青岛地区库存月环比降 上期所库存和仓单增长 [126] 总结 - 宏观面美联储大概率降息 中美贸易关税谈判延后 宏观氛围偏暖 [140] - 胶市供需结构改善 供应有不确定性 需求因子改善 预计后市橡胶期货震荡偏强 沪胶和标胶走势强于合成橡胶 [7][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于OPEC+产油国扩大产能规模、国际能源机构调降需求预期、美国调停俄乌冲突使地缘风险降温，2025年8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货、布伦特原油期货和国内原油期货2510合约最大跌幅分别达12.85%、11.15%和9.35% [6] - 宏观面，美国6 - 7月非农就业数据转弱、失业率回升、通胀反弹，美联储倾向降息，预计9月和12月各降息25个基点，且中美贸易关税谈判延后90天，宏观氛围偏暖 [6] - 产业因子方面，OPEC+ 9月继续增产54.8万桶/日，北半球夏季用油旺季尾声炼厂开工率或回落、库存去化放缓，美俄元首会晤使俄乌冲突降温预期增强，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025年8月国内外原油期货走势回顾 - 因OPEC+扩产、需求预期下调、地缘风险降温，8月国内外原油期货价格震荡回落，美WTI原油期货从70.51美元/桶跌至61.45美元/桶，布伦特原油期货从73.17美元/桶跌至65.01美元/桶，国内原油期货2510合约从528.4元/桶跌至479元/桶 [12] 宏观氛围改善 美联储降息预期增强 - 8月中旬中美经贸会谈偏乐观，双方再次暂停实施24%关税90天，保留10%关税，中国暂停或取消针对美国的非关税反制措施，短期中美关税风险暂时解除 [19] - 特朗普布局“鸽派”官员，提名史蒂芬米兰入美联储，副主席米歇尔鲍曼支持年内降息三次，美国政府债务高企，8月通胀和就业数据使市场预计9月美联储降息25个基点概率达91.5%，年内或降息2次 [20] 2025年7月国内经济保持平稳增长 - 7月国内经济稳中有进，生产需求增长，就业物价稳定，新质生产力壮大，但制造业PMI受淡季和灾害影响降至49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数仍高于临界点 [33][34] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长1.6%，货物进出口总额同比增长6.7%，CPI同比持平，PPI同比下降3.6% [35][36] OPEC+产能释放提速 供应过剩加重 - OPEC+自二季度加快产能释放，8、9月各增产54.8万桶/日，将恢复220万桶/日减产额度，7月OPEC成员国原油产量2754.3万桶/日，1 - 7月同比增283.6万桶/日 [55][56] - 美国页岩油上游投资活动景气度不高，但二叠纪地区产量增长，特朗普支持油气行业，2025年以来鼓励页岩油增产，7月美国石油活跃钻井平台422座，原油日均产量1337.5万桶 [58] - 2025年原油市场或供过于求，OPEC+增产使今年供应增210万桶/日，2026年或再增130万桶/日，非OPEC+今明两年分别增产140万桶/日和94万桶/日 [57] 北半球原油需求旺季趋于尾声 - 美国原油需求有季节性，9月北半球原油消费旺季将结束，8月下旬需求偏强、库存去化，截至8月15日当周，美国商业原油库存4.21亿桶，炼厂开工率96.6% [72] - 按季节性规律，9月中旬商业原油库存将累库，炼厂开工率回落，消费动力减弱 [73] - 8月全球三大能源机构公布月报，欧佩克上调经济增长预测和2026年需求增速预期；EIA下调油价预测，预计今明两年库存增加；IEA预计明年供应过剩，下调今明两年需求增长预测 [73][74][75] 美俄元首会晤 俄乌冲突降温 - 8月15日美俄元首会晤，未达成协议但表示富有建设性，后续会谈仍存分歧，俄乌战事持续 [78][79] - 地缘政治事件通过供应中断、运输通道封锁、制裁政策变动影响油价，市场对地缘威胁有钝化效应，未来俄乌冲突烈度或降温，原油期货溢价将缩水 [81] 2025年7月我国原油进口量略微增长 - 7月我国原油生产稳定增长，规上工业原油产量1812万吨，同比增长1.2%，加工增速加快，加工量6306万吨，同比增长8.9% [86] - 7月成品油进口量403.1万吨，同比增长0.2%，进口金额2254.8百万美元，同比持平；1 - 7月进口量和金额同比分别下降16.6%和20.8% [88] - 2025年中国原油加工量和进口量或受需求制约，三大能源机构下调全球石油需求增长预测 [88] 2025年8月欧美原油非商业净多头寸大幅减少 - 8月国际原油期货价格回落，做多力量萎缩，截至8月19日，WTI原油非商业净多持仓量较7月均值降34.37%，Brent原油期货基金净多持仓量较7月均值降19.62% [97] 总结 - 宏观面，美联储9月和12月大概率各降息25个基点，中美贸易关税谈判延后，宏观氛围偏暖 [105] - 产业面，OPEC+增产、北半球旺季尾声需求减弱、俄乌冲突降温，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [7][105]

周四，全球金融市场整体维持区间波动，投资者消化企业财报的同时，等待来自美国通胀的新信号。 股市整体保持稳健，而外汇与债市波动率则依旧受限，凸显出在美联储偏好通胀指标——个人消费支出 （PCE）物价指数公布前的谨慎基调。 科技与人工智能板块焦点：英伟达财报超预期 市场焦点继续集中在科技板块，英伟达最新财报超出市场预期，强化了投资者对人工智能需求持续的乐 观情绪。尽管英伟达的乐观展望提振了市场信心，但投资者对进一步追高依然保持谨慎，广泛的科技股 指数在近期反弹后显示出一定疲态。 财报表现凸显出人工智能相关个股的强劲，同时也揭示了美国股市对集中度风险的敏感性。 外汇与债市波动平淡 在外汇市场上，美元窄幅震荡，投资者在PCE数据公布前大多选择观望。主要货币对也维持在紧窄区间 波动。 美债收益率小幅调整，但整体仍处于近期区间，反映出市场在押注美联储未来降息与对通胀持续性不确 定性之间的平衡。 PCE数据能否成为催化剂？ 展望未来，7月PCE物价指数将是本周最受关注的数据。一旦结果偏弱，可能强化市场对美联储今年晚 些时候更接近降息的预期；但若数据强劲，则可能重新引发对通胀粘性的担忧，并推迟市场对政策转向 的押注。 不过， ...

市场表现 - 科创板50指数单日大涨7.23%，创业板指单日大涨3.82% [1] - 沪深两市成交额达29708亿元，较前一交易日缩量1948亿元 [1] - 中芯国际、寒武纪（科创板）及新易盛、胜宏科技、中际旭创（创业板）为指数上涨主要贡献个股 [1] 板块热点 - AI硬件产业链领涨市场，包括英伟达产业链（AI服务器、液冷、光模块、PCB等）及国产AI芯片产业链（中芯国际、寒武纪、海光信息） [6] - 空心光纤、物联网等细分板块获资金跟进 [6] - 数据要素板块（如数据标注、数据开发商）尚未出现显著上涨 [6] - 贵金属（黄金、白银）、有色金属（铜铝）及关键矿产板块相对滞涨，存在补涨潜力 [6][7] 投资策略观点 - 部分投资者认为AI硬件板块上涨过快，追涨风险较高，需关注低位细分领域机会 [6] - 美联储9月降息预期可能推动贵金属和有色金属价格上行 [6][7] - 期货市场因双向交易和杠杆特性，在贵金属、有色金属领域具备更高收益弹性 [7] - 可通过相关ETF或期货市场布局贵金属及有色金属机会 [7] 模拟赛事动态 - 股票模拟掘金大赛（模拟资金50万元）中，优秀选手聚焦光模块、PCB、空心光纤板块，最高收益率达42.74% [1][4] - 期货模拟争霸赛（模拟资金100万元）涵盖夜盘交易，周赛及月赛奖金池累计近5000元，月冠军奖金888元 [10][11] - 赛事提供投研教学、行情解读及社群交流服务，助力投资者提升交易认知 [4][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格短期或高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [3][5] - 铝价预计短期高位震荡，关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 昨日铝价区间震荡，市场关注美国通胀数据找美联储降息线索，特朗普试图解雇理事后市场担忧美联储独立性 [2] - 需求端是核心，国内铝下游开工率小幅回升，上周整体开工率环比升0.8个百分点至59.5% [3] - 细分领域中，原生铝合金、铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔开工率有升，再生铝开工率微降 [3] - 预计8月下旬铝线缆、铝板带延续回升， “金九银十”拉动铝箔、铝型材需求 [3] - 铝价反弹使终端发货量下滑，加工材企业采购量减少，周三铝锭库存46.65万吨，环比累库0.30万吨 [3] - 库存累库继续，期货走强，铝绝对价高，下游采购弱，现货升水承压 [3] - 宏观降息预期反复，预计近期高位运行，后续关注库消走势，淡季有上方压力 [4]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃震荡偏弱 [1] - 有色金属：铜建议低位适度持多；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡；纯碱空01多05套利；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱、苹果、红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、成本因素等多方面影响，走势分化，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 [1] 各行业总结 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭价格延续跌势，主产地复产但运输受影响，下游观望，库存积压，预计短期维持震荡，区间交易为主，JM2601关注【1110 - 1250】，J2601关注【1610 - 1780】 [5] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，基本面表需增、产量减、库存增，估值中性偏低，驱动方面宏观与产业因素交织，预计短期涨跌空间有限，区间交易为主，RB2510关注【3100 - 3200】 [5] - 玻璃弱势运行，期货延续弱势，库存高，现货价格受压制，近月合约有下降空间，空头思路，主力01合约建议观望，关注1150 - 1200区间突破情况 [6] 有色金属 - 铜高位震荡，杰克逊霍尔全球央行年会消息及国内政策提振铜价，国内需求回升、库存下降，但月底消费提升有限，后期需求或提升，建议低位适度持多，运行区间79500 - 81000元/吨 [9] - 铝中性，几内亚铝土矿价格上涨、发运量下降，氧化铝产能减少、库存增加，电解铝产能增加，需求旺季将至，库存有改善迹象，整体思路逢低做多 [8][9] - 镍中性，镍矿升水平稳、基准价下调，精炼镍过剩、盘面回落，镍铁价格持稳，不锈钢价格下跌、库存增加，硫酸镍供应或好转，中长期供给过剩，预计镍价偏弱震荡 [12] - 锡中性，7月国内精锡产量增加、进口减少，印尼出口减少，半导体行业有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.9 - 27.6万元/吨 [13] - 白银中性，鲍威尔发言及经济数据影响，市场对9月降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8900 - 9600 [13] - 黄金中性，与白银类似，鲍威尔发言及经济数据影响，市场对9月降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765 - 810 [14] 能源化工 - PVC中性，偏弱震荡，01暂关注5100一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口有走弱风险，库存偏高，供需整体偏弱势，关注政策及成本端扰动 [15][16] - 烧碱中性，震荡，01暂关注2650一线支撑，现货涨势放缓，仓单因素致回调，宏观向好，供应去库、检修增多，需求增加，后期旺季有低多机会，关注下游备货和出口情况 [18] - 苯乙烯中性，偏弱震荡，暂关注7300一线压力，化工板块情绪降温，苯乙烯自身供需承压，成本利润方面原油和纯苯供需不利，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡偏弱 [20] - 橡胶中性，震荡，暂关注15400 - 16500区间，产区降雨新胶释放慢，原料价格高，青岛港口库存去化，基本面支撑强，预计明日胶价区间内偏强震荡 [21] - 尿素中性，先弱后强，供应开工负荷率降低，成本无烟煤价格稳，需求农业分散、复合肥开工率降、库存增，其他工业需求维稳，库存企业和港口库存累积，关注价格底部支撑 [22] - 甲醇中性，震荡偏弱，供应装置产能利用率提升，成本煤炭价格走势偏弱，需求制烯烃行业开工率提升、传统需求维稳，库存企业和港口库存增加，主要矛盾是进口抵港多、港口库存累库 [23] - 聚烯烃中性，震荡，L2601关注区间7200 - 7500，PP2601关注区间6900 - 7200，供应聚乙烯开工率和产量下滑、聚丙烯开工率和产量有变化，需求下游开工率有回升，库存整体去化，预计短期内震荡，L基本面改善明显，LP价差预计走阔 [24][25] - 纯碱空01多05套利，现货低迷，期现成交较好但09合约交割压力大，供需方面远兴负荷下降、五彩检修，行业日产量高，下游光伏玻璃消费好转、浮法降价去库，中期预计下跌，建议套利操作 [28] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，旺季预期到来，但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值准备 [29] - 苹果震荡运行，早熟果上量，价格两极分化，库存富士行情稳淡，基于低库存和生长影响，有望维持高位震荡 [30] - 红枣震荡运行，新疆枣树进入膨果期，关注降雨对质量影响，市场到货情况不同，预期近期价格震荡上行 [30] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期现货疲软，月底月初有涨价预期但反弹受限，01受供应后移压力压制，03、05供应压力大、成本下降，操作上11、01空单滚动止盈，关注多05空03套利 [32][33] - 鸡蛋逢高偏空，主力10升水偏大，现货有反弹可能，未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，12、01在淘汰未加速时偏空，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [34] - 玉米区间震荡，主力11合约受新作上市卖压预期影响盘面偏弱，基差偏高，未持仓者等待反弹介空，11 - 1反套止盈，关注政策、替代品情况 [35][36] - 豆粕上涨有限，美豆区间震荡，国内9 - 10月到港充裕、受制于抛储，价格上方承压但成本支撑，短期围绕【3030，3130】区间运行，中长期跟随美豆偏强但涨幅或不及 [38] - 油脂高位震荡，短期豆棕菜油01合约有支撑和压力区间，建议区间操作，关注棕油1 - 5价差做多策略，各油脂基本面多空交织，缺乏进一步上涨动力 [39][45]

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%， 比上月下降0.4个百分点；中性。 2、基差：现货79560，基差370，升水期货；中性。 3、库存：8月27日铜库存增1100至156100吨，上期所铜库存较上周减4663吨至81698吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，多空矛盾不突出，铜价震荡运行. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 数据来源：Wind 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2、美 ...

关税政策实施情况 - 上半年美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点 明显不及市场预期[1][2] - 进口结构变化及应税商品占比偏低是征收力度不足的主要原因[2] - 下半年新关税税率实施后 实际进口平均税率预计进一步抬升[2] 海外出口商定价行为 - 4月对等关税落地后 除能源与食品外 美国其他商品进口价格指数无明显回落[2] - 美元持续走弱背景下 海外出口商降价幅度可能被汇率因素抵消[2] - 美国进口成本总体未明显回落 关税成本主要由美国企业和消费者承担[2] 企业成本传导机制 - 截至6月美国企业承担约63%关税成本 消费者承担比例低于40%[3] - 企业提价速度偏慢 库存消化和政策不确定性下降将推动下半年继续提价[3] - 消费者价格敏感性提高可能使企业最终承担相当部分关税成本[3] 通胀影响预测 - 若实际进口税率上升10% 在需求稳定情况下将推升PCE同比增速至3.1% 核心PCE至3.4%[3] - 汽车零部件、新车、服装鞋帽等进口依赖度高的商品关税传导尚不明显[3] - 需求明显回落可能缓解通胀压力[3] 货币政策影响 - 短期"慢热"通胀为美联储9月降息提供空间[1][3] - 9月后能否连续降息存在高度不确定性[1][3]