贵金属市场表现 - 上周美元指数大幅下挫，黄金和白银价格同步大涨 [1] - 黄金价格涨幅达8.4%，白银价格涨幅升至14.4% [1] - 黄金价格5000美元/盎司关口近在咫尺 [1] 机构观点与价格预测 - 各大机构纷纷上调黄金目标价 [1] - 高盛最新研报将2026年底黄金价格预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司 [1] 黄金需求驱动因素 - 私人投资者与各国央行的黄金需求持续攀升 [1] - 高盛预计2026年各国央行每月将增持60吨黄金 [1] - 在美联储降息的背景下，黄金ETF的配置规模也将同步增加，进一步推动黄金估值走高 [1]

记者丨李益文,毕凤至 编辑丨叶映橙 设计丨李基礼 2026年伊始，全球金融市场见证了一项历史性纪录的诞生。1月26日，现货黄金价格冲高，首次突破5000美元/盎司的关键心理整数关口。 对于本轮黄金价格的大幅上涨，独立财经评论员赵欢向21快讯记者分析， 各国央行的战略性资产配置需求是本轮黄金上涨的核心支撑 。此 外，美联储处在降息周期，意味着持有美元资产的吸引力下降，而黄金作为"无利息资产"的机会成本变低。 事实上，当前全球央行正在掀起新一轮购金热潮。中国人民银行官方储备资产数据显示，截至2025年12月末， 我国黄金储备为7415万盎司， 当月增持3万盎司。 值得注意的是，这已是央行自2024年11月以来，连续第14个月增持黄金。这一趋势也为市场注入了长期信心。 当前市场对美联储的降息预期依旧强劲。高盛曾预计，受美国就业市场持续恶化、失业率上升、薪资增速放缓及企业对经济前景悲观等因素影 响，美联储2026年降息幅度可能超过市场普遍预期，经济所需宽松力度高于当前定价。 华西证券最新研报预测，2026年金价涨幅或介于10%—35%区间，而杰富瑞集团更是喊出6600美元/盎司的惊人目标。 高盛在最新报告中，将黄金今 ...

美联储货币政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在1月27日至28日的议息会议上暂停降息 根据CME“美联储观察”数据 美联储1月降息25个基点的概率为4.4% 维持利率不变的概率为95.6% [1] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 均符合预期 但距离美联储2%的长期目标仍有距离 [4] - 通胀数据与就业市场表现是影响美联储决策的关键因素 当前通胀未消退且就业市场降温 导致市场降息预期进一步降温 [4] 加密货币市场动态 - 比特币价格在1月25日于8.8万至9万美元区间震荡 本周内跌幅达7.3% 年内涨幅接近归零 [1] - 加密货币市场全线下跌 以太坊跌破3000美元 跌幅近1% BNB和狗狗币跌幅均为1.41% [1] - 最近24小时内 全球共有近10万人被爆仓 爆仓总金额为1.21亿美元 [1] - 主要加密货币24小时价格表现：BTC -1.38%至88344.4美元 ETH -0.96%至2930.81美元 SOL -0.61%至126.34美元 XRP -1.47%至1.889美元 DOGE -1.41%至0.1227美元 BNB -1.41%至880.12美元 [2] 美国宏观经济数据 - 美国11月PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 均与预期持平 [4] - 从4月至11月的数据看 个人消费支出物价指数从2.3%逐步上升至2.8% 核心PCE指数在2.6%至2.9%之间波动 [5] - 商品价格保持上涨势头 其中非耐用品价格涨势较快 11月同比上涨1.6% 服务价格指数变化走弱但趋势不明朗 [4][5] - 2025年第二季度和第三季度净出口对GDP贡献异常 分别达到4.8%和1.62% 若剔除该异常值 则第二季度和第三季度GDP增长分别为-1.03%和2.78% [6] - 个人消费对GDP贡献显著 在最新季度达到2.34% 为2022年第一季度以来最大值 [6] 美国财政与地缘政治 - 美国政府总负债已达到38.65万亿美元 并计划将新财年军费开支预算增加至1.5万亿美元 涨幅超过50% [8] - 美国财政部提议取消主权财富基金和公共养老基金的国债收益纳税豁免 可能促使国外官方机构转向非美元资产 [8] - 美国中长期国债收益率企稳 10年期 20年期 30年期国债收益率分别为4.239% 4.794% 4.832% [8] - 地缘政治风险加剧 包括美国对加拿大的关税威胁 在委内瑞拉的行径以及格陵兰岛问题 这些因素正在影响盟友关系并可能间接作用于俄乌冲突局势 [3][9] 美国股票市场与行业轮动 - 自2025年10月29日META公布业绩后至2026年1月23日 标普500行业指数出现显著轮动 信息行业指数下跌7.5% 公用事业股跌5.5% [7] - 同期工业股 材料股 能源股 医疗股 消费必选股 通讯股指数分别上涨14.7% 14.5% 12.1% 9.3% 8.2% 4.2% [7] - 科技八大龙头股涨跌不一 META 微软 英伟达 博通分别下跌12.4% 14% 9.5% 17.1% 特斯拉和苹果分别跌2.7%和8% 仅谷歌A和谷歌C均上涨19.4% [7] - AI投资热降温 2024年第三季度至2025年第三季度 投资增长变化趋于平淡 分别为0.18% -1.26% 3.79% -2.66% 0.03% [6] - 英特尔预期2026年第一季度销售收入为117至127亿美元 低于市场预期的125亿美元 导致其股价大跌17.03% [9] 黄金与商品市场 - 与比特币低迷形成对比 黄金和白银在1月迎来爆发式行情 持续刷新历史最高价 成为避险资金的核心流向 [2]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点为“流动性预期升级，白热化交易延续” [2][3] - 市场乐观的降息预期再度发酵，推动贵金属和工业金属价格突破 [3][9] - 近期铜铝下游的负反馈明显减弱，累库速度放缓，开工率开始回升，高价下现实端改善可期 [3][9] - 在内外政策托底预期下，工业品看涨的大方向不变 [3][9] 周期研判 - 贝莱德高管里德尔当选美联储主席的概率已飙升至54%，其言论强化了市场降息预期 [9][13] - 铜铝库存仍在累积，但速度已放缓，下游加工企业开工率回升，表明对高价的接受度提高 [9][13] 贵金属 - 短期受美联储主席提名及美国劳动力市场偏稳影响，降息对贵金属的向上提振可能有限 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构，为黄金提供持续表现机会 [9] - 1月23日当周，SHFE黄金上涨8.07%至1115.64元/克，COMEX黄金上涨7.54%至4036.00美元/盎司 [14][30] - 同期，SHFE白银上涨11.04%至24965.00元/千克，COMEX白银上涨15.41%至102.93美元/盎司 [15][30] - 中国央行12月末黄金储备为7415万盎司，连续第14个月增持 [14] 工业金属：铜 - 铜矿端扰动再起，智利Capstone Copper罢工导致供给收紧，铜精矿现货TC下降3.40美元至-50.0美元/干吨 [17][71] - CSPT小组倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端偏紧可能正向冶炼端传导 [17] - 1月23日当周，SHFE铜上涨0.57%至101340元/吨，LME铜上涨2.44%至13115美元/吨 [17][29] - 同期，国内电解铜杆周度开工率大幅上升10.51个百分点至67.98% [17][81] - 全球铜显性库存合计约114.34万吨，较前周增加5.60万吨 [17][29] 工业金属：铝 - 负反馈减弱，需求呈现边际回暖迹象 [16][83] - 1月23日当周，SHFE铝上涨1.53%至24290元/吨，LME铝上涨1.12%至3169.00美元/吨 [16][29] - 国内电解铝运行产能为4427.0万吨，与上周持平，海外缺电担忧升温可能引发减产预期 [16] - 国内铝加工开工率环比上升0.7个百分点至60.9% [16][91] - 铝行业平均盈利约为7979元/吨 [16][87] 行业及市场表现 - 1月23日当周，SW有色金属板块上涨6.03%，在申万一级行业中排名第4 [11][19][28] - 板块表现强于主要大盘指数（深证成指涨1.11%，上证综指涨0.84%，沪深300跌0.62%） [11][21] - 当周涨幅最大的个股为志特新材，涨幅达49.21% [11][22] - 当周跌幅最大的个股为江西铜业，跌幅为-7.02% [11][22] 宏观数据跟踪 - 美国12月CPI同比为+2.7%，11月PCE同比为+2.77% [11][42] - 中国12月CPI同比为+0.8%，PPI同比为-1.9% [11][42] - 美国12月新增非农就业人口5.0万人，失业率为4.40% [11][43] - 中国12月M1同比+4.9%，M2同比+8.0% [11][51] - 中国12月工业增加值同比+5.2%，工业企业利润总额同比-0% [11][51][52] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、山东黄金(未评级)、山金国际(未评级)、中金黄金(未评级)、洛阳钼业(未评级)、中国铝业(未评级)、西部矿业(未评级)、金诚信(未评级) [4]

美联储继任主席人选变动 - 美国总统特朗普公开称赞贝莱德公司高管里克·里德尔，使其迅速成为美联储继任主席的热门人选 [1] - 在特朗普发表相关言论后，里德尔获提名的市场预期随之攀升，目前在预测平台上其获提名概率从4%升至50%左右 [1][3] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于今年5月结束，里德尔是角逐该职位的少数最终人选之一 [3] 候选人市场预期对比 - 预测网站显示，里德尔以50%左右的概率领跑 [3] - 其概率大幅高于其他候选人，包括前任美联储理事沃什、现任美联储理事沃勒和白宫国家经济委员会主任哈西特 [3] 候选人里德尔的背景与政策主张 - 里德尔没有传统的央行从业背景，在贝莱德公司任职十几年，现任高级董事总经理、全球固定收益首席投资官及全球资产配置投资团队负责人 [5] - 其管理着约2.4万亿美元（约合16.7万亿元人民币）的庞大资产组合 [5] - 里德尔能在提名人选中脱颖而出，核心在于其改革美联储的构想与特朗普政府的诉求高度契合 [5] - 他公开呼吁美联储将基准利率下调至3%左右，较当前至少需降息50个基点，认为这一水平更接近当下的中性平衡点 [5]

核心观点 - 黄金市场呈现强劲的看涨情绪，价格表现出“利空不跌、逢低即获买盘支撑”的特征，基本面与技术面均支持其进一步上行潜力 [1][4] 地缘政治与国际秩序 - 美国为谋取地缘政治利益屡次挑战现行国际规则与法律底线，引发多国加强军备并加剧地缘政治忧虑，导致国际准则出现“弹性化”趋势 [2] - 地缘政治风险（如格陵兰岛局势）与贸易问题（美欧关税）的演变会短期影响金价波动，但市场情绪迅速恢复 [1] 市场情绪与资金流向 - “卖出美元”叙事升温，叠加高盛将2026年12月黄金目标价从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司（涨幅超过10%），共同点燃市场做多情绪 [2] - 部分机构投资者正在减持美元资产，例如瑞典最大养老基金Alecta大幅减持美债，丹麦“学界养老基金”宣布抛售价值1亿美元的美国政府债券，资金流向黄金等替代配置品种 [2] - 私营部门持续通过黄金对冲全球政策风险且抛售意愿有限，新兴市场央行预计将维持约每月60吨的购金规模 [2] 货币政策与宏观环境 - 市场普遍预期在新任美联储主席就位后，今年至少还将有两次降息，形成“现实鹰派、预期鸽派”的格局，对黄金构成利好 [3] - 美债收益率过快上升会推高美国政府发债成本与施政压力，市场预期特朗普政府难以持续承受高收益率环境，这对长久期资产黄金隐含中长期利好 [3] 工业需求与商品属性 - 工业金属（如镍、铜、银、铂金及碳酸锂）近期普涨，间接验证了AI算力、电力基建、储能等行业正在加速资本开支，带动上游原材料需求上升 [3] - 贵金属具备供给价格弹性小、需求价格弹性亦低的“双低”特性，在产量相对刚性背景下，工业需求增量会充分甚至放大反映在价格上，形成价格持续上升的循环 [3] 技术分析与价格走势 - 现货黄金周四一度跌逾1.5%，但纽约时段重拾升势，最终收涨2.18% [1] - 技术面上，前期量度涨幅目标位在4932美元/盎司，周五收盘价报4936美元/盎司，已基本触及该目标 [4] - 当前金价已远离5日均线，短期存在整理需求，日线形态呈现小幅“乌云盖顶”信号，但整体走势仍处于多头强势区间 [4] - 下方关键支撑位于4882美元/盎司附近，若金价能持续企稳于5日均线之上，下一技术目标位可上看5365美元/盎司左右 [4]

美联储主席候选人里克·里德尔成为新晋热门 - 截至1月24日，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席的概率已从年初的4%飙升至54%，成为最大热门[1][3] - 其当选概率远超排名第二的候选人凯文·沃什（29%）[3] - 美国总统特朗普已完成对候选人的面试，并透露里德尔和沃什都是不错的人选，最早可能在下周宣布最终决定[5][12] 里德尔的背景与市场反馈 - 里克·里德尔是贝莱德全球固定收益首席投资官，管理着约2.4万亿美元的债券策略，职业生涯始于雷曼兄弟[4] - 他从未在美联储系统内任职，被视为不受美联储内部传统思维或关系牵绊[5] - 特朗普政府官员征询市场意见时，里德尔获得了债券市场参与者的积极反馈，在达沃斯论坛上也获得企业高管和投资者的私下支持[3] 里德尔的主要政策主张 - 认为美国通胀威胁已是“昨日的问题”，美联储应更关注近期显露疲态的劳动力市场[1][7] - 主张美联储应通过进一步下调政策利率来应对，认为当前3.5%～3.75%的基准利率区间应降至3%[1][8] - 指出利率高企让“富有、年长的储蓄者受益”，却牺牲了小企业主和低收入者的利益，降息“对国家的大部分地区都将非常有帮助”[8] - 认为美联储降息后的利率水平“对于住房市场恢复活力而言仍然过高”，更依赖债务的小企业和年轻家庭仍在挣扎[7] - 在资产负债表方面，主张美联储应停止缩减持仓以避免资金市场动荡[8] 市场对里德尔风格与独立性的看法 - 里德尔被部分投资者视为务实派而非理论家，更有可能维护美联储作为机构的独立性[9] - 有美国大型资产管理公司高管表示，里德尔不是意识形态派，更务实，可能更关心自身未来的历史评价及美联储的长期声誉[10] - 市场预期他将采取数据驱动的方式，在响应白宫诉求和维护央行独立性之间寻求平衡[10] - 特朗普核心圈对里德尔存在一处疑虑：他上任后是否会遵循总统指令迅速降息，抑或保持独立倾向[5] 其他候选人情况与遴选背景 - 美联储主席的角逐在里德尔、哈塞特、现任美联储理事沃勒以及前美联储理事沃什四人之间展开[12] - 哈塞特是特朗普最资深的经济顾问之一，此前一直被视为热门人选，但多位共和党参议员私下质疑他是否会过于顺从总统意志[14][15] - 特朗普上周表示可能更倾向于让哈塞特继续留在白宫负责经济政策的宣传工作[15] - 无论最终提名谁，该人选都需经过参议院的确认程序，美国参议院银行委员会中共和党仅以13比11的微弱优势领先[12] - 特朗普希望下一任美联储主席是一位热衷于降息的人选，并曾公开批评现任主席鲍威尔不愿按其期望的节奏降息[13]

美联储主席潜在人选里克·里德尔 - 截至1月24日，贝莱德高管里克·里德尔当选美联储主席的概率在预测平台Polymarket上已飙升至54%，远高于排名第二的凯文·沃什（29%），而年初时其当选概率仅为4% [1][2] - 里德尔以其符合“美联储主席”形象的气质以及一系列改革构想吸引了美国总统特朗普的注意，特朗普在报道发布前夕已完成对候选人的面试，并指出里德尔和沃什都是不错的人选 [1][2][3] - 主导遴选工作的美国财政部长贝森特透露，特朗普最早可能在下周宣布最终人选决定，最终提名需经过参议院确认程序，目前共和党在参议院银行委员会仅以13比11的微弱优势领先 [7] 候选人背景与市场反馈 - 里克·里德尔是贝莱德全球固定收益首席投资官，管理着约2.4万亿美元的债券策略，职业生涯始于雷曼兄弟，是一名市场老将 [3] - 他从未在美联储系统内任职，因此被视为不会受限于美联储内部传统思维或内部关系 [3] - 特朗普政府官员向投资者征询对候选人简短名单的看法时，里德尔获得了债券市场参与者的积极反馈，在达沃斯世界经济论坛上，企业高管和投资者也私下表达了对他的支持 [2] 主要政策主张 - 里德尔认为美国通胀威胁已是“昨日的问题”，美联储应更关注近期显露疲态的劳动力市场，这意味着他认为美联储应通过进一步下调政策利率来应对 [1][4] - 他指出美联储降息后的利率水平“对于住房市场恢复活力而言仍然过高”，并认为更依赖债务的小企业和年轻家庭仍在挣扎 [4] - 他认为美联储基准利率应从目前的3.5%～3.75%区间降至3%，这意味着今年降息的次数将超过美联储去年12月点阵图中预计的一次 [6] - 就资产负债表方面，里德尔表示美联储应停止缩减持仓以避免资金市场动荡 [5] 政策立场分析 - 里德尔认为紧缩货币政策可能产生意外的分配效应，例如刺激富裕资产所有者的消费，同时伤害小企业和年轻工人 [4] - 他指出利率高企让“富有、年长的储蓄者受益”，却牺牲了小企业主和低收入者的利益，并表示降息“对国家的大部分地区都将非常有帮助” [6] - 然而，他被部分投资者视为务实派而非理论家，更有可能维护美联储作为机构的独立性，市场预期他将采取数据驱动的方式，在响应白宫诉求和维护央行独立性之间寻求平衡 [6] 其他候选人情况与遴选背景 - 目前美联储主席的角逐在里德尔、哈塞特、现任美联储理事沃勒以及前美联储理事沃什四人之间展开 [7] - 特朗普曾表示希望下一任美联储主席是一位热衷于降息的人选，并曾公开批评现任主席鲍威尔不愿按其期望的节奏降息 [7] - 特朗普最资深的经济顾问之一哈塞特此前一直被视为热门人选，但多位共和党参议员私下质疑哈塞特是否会过于顺从总统的意志，特朗普上周表示可能更倾向于让哈塞特继续留在白宫负责经济政策的宣传工作 [7] - 鉴于特朗普政府正努力应对选民对生活成本、食品价格及房价飙升的担忧，下任美联储主席人选可能是特朗普第二任期最具影响力的任命之一 [7]

黄金价格表现 - 国内黄金饰品零售价格已普遍处于高位，多个品牌及地区金店报价在每克1455元至1498元人民币之间[2][4][5][6][7] - 国内金价在一年内涨幅接近翻倍，从去年每克八百多元人民币上涨至当前近1500元人民币[1] - 国际金价已逼近每盎司4800美元，年初以来从每盎司4300美元上涨，一个月内涨幅超过500美元[7] 价格上涨驱动因素 - 市场预期美联储降息导致美元走弱，以及地缘政治紧张与贸易摩擦加剧，提升了黄金的避险需求[1] - 全球央行在2025年创纪录地购入黄金，同时机构资金流入黄金ETF，提供了强大的购买支撑[7] - 春节前后的季节性消费需求旺盛，用于婚庆及送礼，支撑了消费热度，金店调价频繁，约每三四个月上调一次，每次涨幅超100元人民币[7] 投资与消费行为分化 - 消费者投资偏好从黄金饰品转向投资性产品，如银行金条、熊猫金币（包括2026版新币及异形币），以规避高额工艺费并追求保值[8][11] - 黄金饰品存在高昂溢价，零售价近每克1500元人民币，而回收价仅约1060元人民币，价差显著，K金回收价更低[8] - 铂金与钯金价格疲软，回收价分别为每克约520元人民币和370元人民币，需求受汽车催化剂用量减少影响，白银价格虽有上涨但波动大，主要被视为工业金属而非避险工具[8] 市场结构与产品差异 - 不同销售渠道金价存在差异，如菜百、中国黄金等报价为每克1432元人民币，较周大福、周生生等连锁品牌低60多元人民币，价差源于品牌营销、工艺成本及租金等经营成本不同[7] - 银行实物金条需求旺盛以致经常缺货，连带金钞、纪念币抢手，银行积存金业务因起点低、无需保管也受到关注[11] 市场情绪与未来展望 - 市场分析师观点存在分歧，有观点认为金价年底可能上看每盎司4950美元，但也担忧若美国经济走强导致降息推迟，金价可能面临回调[7] - 当前金价高位由实际供需和市场情绪共同推动，对后续走势存在不确定性，建议投资目的应选择低成本产品并采取定投方式，而消费目的则不应期待升值[9][11]

美联储降息预期与宏观经济背景 - 经济学家最新月度调查预计美联储首次降息时间点从3月推迟至6月[1] - 调查预计美联储今年第二次也是最后一次降息将在9月进行[1] - 投资者根据联邦基金期货合约预期首次降息时间从4月推迟至至少6月[1] 通胀与利率政策展望 - 经济学家预计决策者青睐的通胀指标至少在2025年中之前都将保持在2%的目标之上[1] - 外界普遍预计美联储官员将在下周维持利率不变[1] - 核心个人消费支出价格指数预计2024年平均为2.7% 2027年中期缓解至2.2%[2] 美国经济增长状况 - 美国经济经历了自2021年以来增长最强劲的连续两个季度[1] - 预测者预计政府停摆对国内生产总值的拖累不会像之前认为的那么大[1] - 美国去年第四季度GDP预计将增长2.1% 是经济学家此前预估的两倍多 并符合其长期趋势[1] 政策分歧与外部环境 - 美联储官员对于今年降息的速度和幅度存在分歧 持保留意见者主要担心通胀[2] - 调查进行时特朗普政府对美联储独立性的威胁正在加剧 司法部发出了传票 最高法院举行了相关听证会[2] - 毕马威首席经济学家指出美联储工作依赖信任 信任被侵蚀会使所有交易变得更加昂贵[2]